主要股指表现 - 上证指数下跌0.91%至3840.24点 下跌35.29点 [2] - 深证成指下跌1.91%至12583.93点 下跌245.02点 [2] - 创业板指下跌2.02%至2896.72点 下跌59.66点 [2] - 科创50指数下跌1.39%至1338.28点 下跌18.86点 [2] - 沪深300指数下跌0.78%至4488.63点 下跌35.08点 [2] - 北证50指数下跌1.41%至1546.58点 下跌22.05点 [2] 科创50成分股表现 - 思特威跌幅超过7% [1] - 澜起科技跌幅超过6% [1] - 大全能源跌幅超过5% [1]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [1][10] 核心观点 - 2025年上半年经营业绩大幅增长 营业收入26.33亿元 同比增长58.17% 归母净利润11.59亿元 同比增长95.41% [5][9] - 受益于AI产业趋势 DDR5内存接口及模组配套芯片出货量显著增长 第二子代和第三子代RCD芯片出货占比增加 [9] - 三款高性能运力芯片（PCIe Retimer、MRCD/MDB及CKD）合计销售收入2.94亿元 较上年同期大幅增长 [9] - 2025Q2单季度多项核心经营指标创历史新高 营业收入14.11亿元 同比增长52.12% 环比增长15.47% 归母净利润6.34亿元 同比增长71.40% 环比增长20.64% [9] - 互连类芯片产品线实现收入24.61亿元 同比增长61.00% 毛利率64.34% 同比提升1.91个百分点 [9] - 整体毛利率提升至60.44% 较上年同期增长2.66个百分点 [9] 财务表现 - 2025年上半年实现扣非归母净利润10.91亿元 同比增长100.52% 经营活动现金流量净额10.59亿元 同比增长29.19% [9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为23.52亿元、31.27亿元、36.64亿元 对应PE分别为60.5倍、45.5倍、38.8倍 [8][10] - 2025年预计营业收入57.52亿元 同比增长58.1% 毛利率59.8% 净利率40.9% ROE 18.5% [8][12] - 2026年预计营业收入78.32亿元 同比增长36.2% 毛利率59.9% 净利率39.9% ROE 21.6% [8][12] - 2027年预计营业收入91.84亿元 同比增长17.3% 毛利率60.4% 净利率39.9% ROE 22.2% [8][12] 业务亮点 - 互连类芯片销售收入、归属于母公司所有者的净利润、扣非归母净利润实现连续九个季度环比增长 [9] - 公司是全球互连类芯片领先企业 产品持续更新迭代 市场竞争力强 [10] - DDR5渗透以及AI产业趋势有望推动公司业绩稳定增长 [10] 资产负债状况 - 2025年预计现金78.26亿元 流动资产112.53亿元 总资产137.18亿元 [11] - 资产负债率维持在较低水平 2025年预计为7.7% [12] - 流动比率12.3 速动比率11.2 显示较强偿债能力 [12]

市场表现 - 海外AI芯片指数本周下跌1.44% 其中Marvell下跌13.88% AMD下跌3.06% 英伟达下跌2.14% MPS和台积电跌幅小于1% [1][2] - 国内AI芯片指数本周上涨11.3% 瑞芯微 澜起科技 寒武纪涨幅超20% 通富微电上涨9.46% 中芯国际上涨8.06% 兆易创新上涨5.37% 翱捷科技下跌7.53% [1][2] - 英伟达映射指数本周上涨18.9% 长芯博创涨39.07% 麦格米特涨29.09% 沪电股份 英维克 胜宏科技 江海股份等涨幅超20% 景旺电子和工业富联上涨17% [2] - 服务器ODM指数本周下跌0.4% 技嘉上涨2.33% Quanta下跌6.13% 超微电脑下跌5.33% [2] - 存储芯片指数本周上涨4.6% 东芯股份涨28.47% 聚辰股份 香农芯创 兆易创新 联芸科技涨幅低于10% 恒烁股份跌超10% [2] - 功率半导体指数本周上涨5.5% A股果链指数上涨15.4% 港股果链指数上涨2.5% [2] 行业数据 - 智能手表2024-2030年预计年均复合增长率达12.8% 因屏幕和传感器优势在健康数据领域具备竞争力 [3] - 2025年二季度SK海力士DRAM收入122亿美元 三星电子96亿美元 美光71亿美元 三季度预计分别为127亿 110亿 81.7亿美元 SK海力士自2024年四季度起DRAM营收持续第一 [3] - 2025年二季度欧洲智能手机市场出货量同比下降9%至2870万部 三星出货1030万部同比下降10%居首 苹果出货690万部同比下降4% 小米出货540万部同比下降4% 摩托罗拉出货量同比下降18% 荣耀同比上涨11% [3] 重大事件 - 工信部目标2030年卫星通信用户超千万 推动手机直连卫星服务规模化应用 [4] - 特斯拉人形机器人Optimus采用纯视觉训练方案 与自动驾驶技术策略一致 [4] - 地平线2025年上半年营收15.67亿元同比增长67.6% ADAS市占率45.8% 自主驾驶计算方案市占率32.4% 征程系列处理器出货破1000万套 研发投入23亿元同比增长62% [4][5]

**澜起科技2025年上半年业绩与业务进展** **公司** * 澜起科技2025年上半年营收26.33亿元（同比增长59%） 归母净利润11.59亿元（同比增长95%） 剔除股份支付费用后归母净利润13.33亿元（同比增长116%） 经营活动现金流净额10.59亿元[2][3] * 互联芯片产品线收入24.61亿元（同比增长61%） 毛利率60.44%（提升2.66个百分点） 其中互联类芯片毛利率64.34%（提升1.91个百分点）[2][3] * 研发费用3.57亿元（占营收13.56%） 研发人员565名（占总人数76%） 硕士以上学历占比64%[9] **核心业务进展** * **DDR5内存接口芯片**：第三子代RCD芯片出货攀升 MRCD、MDB及CKD芯片开始规模应用 已规划六个子代DDR5产品 第六子代RCD芯片在研[2][5] * **PCIe Retimer芯片**：出货量同比大幅增长 国产AI服务器单GPU box配置24颗Retimer芯片 全球市场份额约11%[4][6][16] * **CXL技术**：MXC芯片入选CXL联盟首批CXL2.0合规供应商清单 发布CXL 3.1 MXC芯片并送样 三星电子和SK海力士采用其芯片[7][8][30] * **PCIe Switch芯片**：处于研发阶段 依托自研SerDes IP技术积累和现有客户资源[6][25] **行业市场前景** * **AI服务器市场**：2030年出货量预计达650万台（年复合增长率22%） 推动高速互联芯片需求增长[2][13] * **内存互联芯片市场**：全球内存模组需求从2024年1.7亿根增至2030年3.1亿根（年复合增长率10%） DDR5渗透率从2024年50%提升至2025年85%[14][15][33] * **PCIe Retimer市场**：2025年规模预计6亿美元 2030年接近19亿美元[4][16] * **CXL互联市场**：2030年预计达17亿美元 其中MXC芯片对应约10亿美元规模[4][17] * **PCIe Switch市场**：2030年规模预计接近59亿美元[16][25] **技术发展趋势** * DDR5速率最高支持9,000MT/s以上 未来DDR6可能达10,000MT/s以上[12][34] * PCIe协议从4.0（16GT/s）迭代至6.0（64GT/s） 7.0在研[12][21][24] * 以太网互联方案速率迅猛发展[12] **战略布局与国际化** * 港股上市计划：深化国际化战略布局 吸引海外人才 增强融资能力 已递交H股IPO申请[4][31][32] * 推进A股回购和分红 宣布首次中期分红[32] * 国内DRAM厂商发展带动内存互联芯片市场份额提升[29] **新产品与生态进展** * **MCR DIMM技术**：第一代已上量（速率8,800MT/s） 第二代预计速率12,800MT/s（2026年下半年量产）[26][27][28] * **CKD芯片**：用于6,400MT/s以上速率内存模组 进入量产爬坡阶段[35] * **时钟芯片**：发布时钟缓冲器和展频振荡器产品 目标提供一站式时钟解决方案[35] **竞争格局** * PCIe Retimer市场由美国Ester Lab主导（85%份额） 澜起科技占11%[16][23] * PCIe Switch市场由美国博通主导[16][25] * CXL领域澜起科技保持领先地位 美国公司处于追赶状态[17] **风险与挑战** * DDR6标准尚未最终确定 可能需更复杂接口芯片[34] * PCIe Switch研发面临后发挑战[25] * MCR DIMM生态尚待完善（仅英特尔支持第一代）[26]

产品发布与技术规格 - 澜起科技推出基于CXL3.1 Type3标准的内存扩展控制器芯片M88MX6852 并已向主要客户送样测试[1] - 芯片全面支持CXL mem和CXL io协议 致力于为下一代数据中心服务器提供更高带宽和更低延迟的内存扩展与池化解决方案[1] - 采用PCIe6.2物理层接口 支持最高64GT/s传输速率(x8通道) 可灵活拆分为2个x4端口[1] - 内置双通道DDR5内存控制器 支持速率高达8000MT/s 显著提升CPU与后端内存数据交换效率[1] - 集成双RISC-V微处理器作为应用处理单元和安全处理单元 支持动态资源配置 实时事件处理及硬件级安全管理[1] - 提供SMBus/I3C SPI JTAG等多种接口 便于系统集成和固件升级[1] 行业需求与应用价值 - 云计算资源池化需求迅猛增长 传统内存架构在带宽和扩展性方面成为性能瓶颈[2] - CXL内存池化技术可帮助数据中心实现内存资源弹性分配和高效利用 降低总体拥有成本[2] - 芯片兼容EDSFF(E3 S)和PCIe插卡形态 可广泛应用于服务器 全闪存阵列及边缘计算等多种部署环境[2] - CXL内存扩展与分层是未来数据中心计算的基础性技术 尤其有助于构建异构内存架构[2] - 技术方案与降低数据中心TCO目标契合 将加速内存分层与扩展技术在AI和云工作负载场景中的应用[2] 战略合作与行业认可 - 公司总裁表示该芯片标志着CXL技术领域的领先突破 推动了解耦式内存架构发展[2] - 三星电子认为芯片高带宽与卓越内存池化能力与其CXL内存解决方案强强协同 期待共同推动AI计算领域应用[2] - AMD指出合作将加速内存分层与扩展技术在AI和云工作负载场景中的应用落地[2] - 英特尔称该产品是迈向可扩展内存架构和拓展CXL生态系统的重要一步[3]

投资评级 - 买进评级 目标价160元[1][8][12] 核心观点 - 2Q25业绩表现强劲 营收同比增长52.1%至14.1亿元 净利润同比增长71.4%至6.3亿元 扣非净利润同比增长81%至5.9亿元[8][12] - 1H25实现营收26.3亿元(YoY+58.2%) 净利润11.6亿元(YoY+95.4%) 扣非净利润10.9亿元(YoY+101%) EPS达1.02元[12] - 三款高性能运力芯片(PCIe Retimer/MRCD/MDB/CKD)合计销售收入2.9亿元 同比大幅增长[8][12] - 受益AI产业趋势 DDR5内存接口及模组配套芯片出货量显著增长 第二代和第三代RCD芯片出货占比提升[12] - 整体毛利率提升至60.44% 较上年同期增长2.66个百分点[12] - 国内互联网大厂(阿里/腾讯/字节)进入算力军备竞赛 预计未来三年国内算力需求将实现跨越式增长[8] 财务预测 - 2025-2027年净利润预测: 25.9亿元(YoY+88%)/31.7亿元(YoY+23%)/38.7亿元(YoY+22%)[11][12] - 2025-2027年EPS预测: 2.27元/2.78元/3.39元[11][12] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为54倍/44倍/36倍[11][12] - 2025-2027年营业收入预测: 56.6亿元/70.4亿元/86.5亿元[17] 公司基本面 - 当前股价122.9元(2025/8/29) 总市值1407.4亿元[2] - 12个月股价区间: 47.46-124.68元 近期表现优异(1个月+49.5% 3个月+49.8% 1年+142.5%)[2] - 每股净值10.58元 股价/账面净值11.61倍[2] - 产品组合: 互联类芯片96% 津逮服务器平台4%[3] - 机构投资者持股: 基金占流通A股19.7%-25.8%[4]

评选活动概况 - 第十一届新浪财经金麒麟·金牌董秘榜单于9月1日正式揭晓 [1] - 澜起科技董事会秘书傅晓荣获金麒麟·金牌董秘金鼎卓越奖 [1] - 该评选已成功举办十一届 累计评选出优秀金牌董秘900余人次 [1] 董秘角色定位 - 董秘是上市公司与资本市场之间的关键纽带 [1] - 承担公司规范运作守门人、资本战略参谋者、信息披露发言人及投资者关系架构师等多重角色 [1] - 以专业透明高效的沟通构建企业与投资者、监管机构、媒体公众之间的信任桥梁 [2] 评选标准体系 - 评选综合考量信息披露质量、投资者沟通成效、公司治理、ESG建设和资本运作等多维度贡献 [1] - 注重在合规底线之上创新沟通方式及关键时刻展现企业责任与担当 [2] - 澜起科技董秘获奖反映市场对其公司治理水平与价值成长的高度认可 [2] 获奖者表现 - 傅晓凭借卓越专业能力和出色工作表现获得荣誉 [1] - 展现其在资本沟通、合规治理与战略协同方面的卓越能力 [2] - 体现优秀董秘在复杂市场环境中精准传递公司价值的能力 [2]

上市计划 - 公司将于9月10日启动香港上市非交易路演 预期交易规模约10亿美元 计划第四季度登陆港交所 [1] - 公司已于2025年7月11日向港交所主板递交上市申请 联席保荐人为中金公司、摩根士丹利和瑞银集团 [1] 公司业务 - 公司是全球领先的无晶圆厂集成电路设计公司 致力于为云计算及AI基础设施提供互连解决方案 [1] - 按收入计算已成为全球最大内存互连芯片供应商 2024年占据36.8%的市场份额 [1] 财务表现 - 2024年营业收入36.39亿元 同比增长59.2% 净利润14.12亿元 同比增长213.1% [1] - 2025年第一季度营业收入12.22亿元 同比增长65.78% 净利润5.25亿元 同比增长135.14% [1]

核心观点 - 群益证券上调澜起科技目标价至160元并给予增持评级 因AI驱动内存需求增长及公司业绩超预期 [1] - 公司2Q25营收同比增长52.1% 扣非净利润同比增长81% 环比增长17% [1][2] - 三款高性能运力芯片上半年收入2.9亿元 成为新增长点 [1][2] 财务表现 - 1H25营收26.3亿元（YOY +58.2%）净利润11.6亿元（YOY +95.4%）扣非净利润10.9亿元（YOY +101%）[2] - 2Q25单季营收14.1亿元（YOY +52.1%）净利润6.3亿元（YOY +71.4%）扣非净利润5.9亿元（YOY +81%）[2] - 毛利率提升至60.44%（YOY +2.66个百分点）因DDR5及高性能芯片占比增加 [2] 业务驱动因素 - DDR5内存接口及模组配套芯片出货量显著增长 尤其第二/三代RCD芯片占比提升 [2] - PCIe Retimer、MRCD/MDB及CKD三款芯片收入大幅增长 [1][2] - 国内互联网企业（阿里/腾讯/字节）算力需求爆发推动存储行业增长 [1] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年净利润25.9亿/31.7亿/38.7亿元（YOY +88%/+23%/+22%）[3] - 对应EPS 2.27/2.78/3.39元 当前股价对应PE 54/44/36倍 [1][3] - 90天内7家机构评级：6家买入、1家增持 目标均价111.1元 [6] 行业背景 - AI产业趋势推动内存接口芯片与运力芯片需求激增 [1][2] - 国内算力需求预计未来三年实现跨越式增长 [1] - DRAM行业迎来新发展契机 [1]

核心观点 - 8月股市资金活跃度明显提升，"存款搬家"效应持续体现，融资融券突破20000亿后保持上升趋势，高风险偏好资金情绪较高 [1] - 9月国内外政策端变数可能较多，但国内政策发力积极态势未改，科技板块支撑因素较多，算力、人工智能、消费电子、国产替代等方向值得重点关注 [3] - 新消费、创新药及部分周期行业在短期波动后仍存在明确向上逻辑和政策加持，大金融板块在市场情绪高昂时点仍具配置价值 [3] 资金面分析 - 融资融券突破20000亿后保持上升趋势，电子、非银金融、医药生物、电力设备、银行、汽车、计算机、有色金属、基础化工、国防军工、食品饮料等行业两融余额绝对规模靠前 [1] - 散户资金稳步上升但相对克制，保证金余额增速自2024年9月以来转正且稳步上升，但距离2015年、2019年、2020年增速高点仍有较大差距 [1] - 私募基金每月发行数量持续向上，私募重仓指数自去年9月以来持续上涨并明显跑赢上证指数 [1] - 公募基金主动和被动资金发行量较去年明显提升，股票型基金总指数震荡上升，去年10月和今年7-8月表现突出并跑赢上证指数 [2] - 保险资金加快进入股市，2025年趋势更加明显，外资方面北向资金成交金额自今年6月以来进一步放大 [2] 八月组合表现 - 八月组合平均涨跌幅为+23.23%，跑赢上证指数(+7.97%)、沪深300指数(+10.33%)和创业板指数(+24.13%) [4] - 南亚新材涨幅+55.79%，同花顺涨幅+45.68%，福瑞股份涨幅+45.02%，路维光电涨幅+26.50%，鸿日达涨幅+25.98%，鲁西化工涨幅+25.22% [4][10][11] 九月金股组合及推荐逻辑 - 中国移动(总市值23666.62亿元)：C端深化存量客户运营，政企业务良好增长，算力CAPEX指引持平，投资收益稳步提升，云业务为代表的产业数字化业务突破带动估值提升 [12] - 鸿日达(总市值105.44亿元)：传统消费电子连接器及MIM机构件业务持续深耕，优化客户结构，加大研发投入，布局半导体散热片、光伏及3D打印领域 [12] - 天孚通信(总市值1543.40亿元)：全球数据中心建设在AI趋势下持续发力，带动高速光器件产品需求稳定增长，有源及无源产品销量持续提升 [12] - 路维光电(总市值85.45亿元)：半导体掩膜版发展前景广阔，先进封装掩膜版表现亮眼，成为下游封测厂头部供应商，新增2条半导体掩膜版生产线和2条高精度平板显示掩膜版生产线 [12] - 中国平安(总市值10904.29亿元)：受去产能等政策影响，十年期国债收益率回升至1.78%附近，保险板块高位波动，股票是保险机构首选投资资产 [12] - 九方智投控股(总市值357.12亿元)：持续推进科技+投研双轮驱动策略，加大AI技术赋能，坚守买方投顾，强化投研体系 [13] - 联瑞新材(总市值145.27亿元)：高阶产品持续放量，25Q2扣非归母净利润环比+17.64%，Low α球铝保持较高增速，乘HBM封装材料行业之风 [13] - 澜起科技(总市值1407.39亿元)：国内内存接口芯片龙头，受益于DDR5渗透率提升及AI浪潮，津逮CPU国内市场空间较大 [13] - 羚锐制药(总市值132.88亿元)：国内中药贴膏剂龙头，品牌价值沉淀，具备多层次宽领域产品线，受益老龄化带来的骨科用药市场扩容 [13] - 新宙邦(总市值352.95亿元)：储能领域风光储一体化加速，消费类电池新兴应用需求支撑，有机氟化学品下游领域增长，氟化工产品产能持续爬坡 [13] 行业配置方向 - 重点覆盖通信、非银、科技、中小市值、化工等行业 [5] - 科技板块中算力、人工智能、消费电子、国产替代等方向值得重点关注 [3] - 新消费、创新药及部分周期行业在短期波动后仍存在明确向上逻辑和政策加持 [3] - 大金融板块在市场情绪高昂时点仍具配置价值 [3]