公司动态与战略合作 - 千味央厨于12月1日宣布举办股东回赠计划，持有100股及以上的股东可获赠价值200元的冻品礼包，产品包括油条、蛋挞等，公司否认此举为清库存，并称其为旺季时令性回馈[3] - 原娃哈哈集团常务副总经理潘家杰已加入古茗担任供应链高级副总裁，主管新业务孵化部、果如、茗星配，任命于11月28日发布，旨在推动古茗在供应链及工厂生产管理方面的进步[3] - 碧桂园服务与蒙牛集团达成战略合作，双方将围绕多元乳品展开全面合作，通过整合物业项目与物流网络以降低社区“最后一公里”配送成本，提升服务响应速度[3] - 鲁花集团与网易严选签署战略合作协议，网易严选将助力鲁花拓展线上市场及企业用户渠道，鲁花则为网易严选提供高品质产品保障[3][6] - 中粮科技于12月1日公告，拟投资8.8亿元建设平凉25万吨/年淀粉糖及1万吨/年阿洛酮糖新建项目，建设周期为20个月，旨在拓展功能糖产业并补足西北区域布局空白[6] 产品创新与市场拓展 - 盖世食品推出以“七剑下天山”为灵感的黑金礼盒，产品以三文鱼子为特色，并包含鱼子、甜虾等，覆盖个人馈赠、企业福利等多重使用场景[7] - 江中食疗上新素食面系列新品，包括番茄青稞面、猴头菇原汤面和姬松茸荞麦面三种口味，产品采用非油炸高蛋白低脂面饼并添加FD冻干技术原料[9] - 加点滋味与脆升升联合推出重庆辣子鸡味脆辣薯条新品，选用鲜切马铃薯并添加贵州脆辣椒，采用低温真空锁鲜技术[9] - 紫林醋业部分主导产品（包括陈醋、老陈醋等）通过欧盟有机认证，获准使用欧盟“欧洲叶标”，具备无障碍进入欧盟成员国市场的资质[6] 行业趋势与监管动态 - 短视频平台存在大量关于“激素鸡蛋”的谣言，内容常引导消费者购买特定土鸡蛋，但所展示的检测报告不包含激素项目，相关特征实为饲养过程中的自然现象[9][10] - 截至今年11月中旬，全国市场监管系统完成食品安全抽检570.26万批次，不合格率为2.74%；完成风险监测23.44万批次，风险发现率为4.36%，问题主要集中在农药残留超标、食品添加剂滥用及微生物污染[10] - 国家市场监管总局通报了5起食品安全抽检核查处置典型案例，包括“挂驴头卖马肉”及馄饨皮中非法添加硼砂等，相关生产经营者已依法受罚[11] - 智利车厘子2025/26产季于12月3日正式在华启动，2024/25产季中国从智利进口了超过54.6万吨新鲜车厘子，总进口额约33亿美元[11] - 北京市“十五五”规划建议提出加快建立现代冷链物流体系，积极发展生鲜食品冷链运输配送，规范网络食品销售新业态[12]

公司股东回馈活动 - 佳禾食品自2022年起已连续4年向全体股东免费赠送公司产品 [1] - 该活动旨在感谢股东关心支持并便于股东了解公司产品 [1] - 未来如有相关活动计划公司将及时披露 [1]

核心观点 - 佳禾食品正经历从植脂末代工厂向消费品牌商的战略转型 其传统核心业务因新茶饮“去植脂末化”而承压 公司正通过发展咖啡与植物基业务构建新增长曲线 尽管转型初步见效 但仍面临成本高企与C端品牌建设等挑战 [1][7] 业绩表现 - 2025年前三季度公司呈现“增收不增利”特征 营业收入17.7亿元 同比增长5.3% 但归母净利润仅2600万元 同比大幅下滑68.5% [2][8] - 净利润下滑主因是原材料价格上涨与营销费用增加的双重挤压 前三季度经营性活动产生的现金流净额同比下滑99% 主要源于原物料采购支出增加 [2][8] - 第三季度单季业绩出现回暖信号 营业收入5.83亿元 同比微降3.9% 归母净利润1357万元 同比增长2.7% 终结了此前连续下滑态势 [2][8] - 三季度业绩改善得益于库存周转效率优化及餐饮渠道收入占比的小幅提升 显示业务结构调整已初步见效 [2][8] 业务转型与战略 - 受新茶饮“去植脂末化”冲击 2024年公司植脂末业务销量显著下滑 全年营收同比下滑18.68% 归母净利润降幅达67.43% [3][9] - 公司确立“加大植物基及咖啡板块业务开拓力度 推动2B2C端市场协同发展”为核心战略 从产品、渠道、品牌三方面构建新增长曲线 [3][9] - 咖啡业务是转型重头戏 定增募资的咖啡扩产项目取得关键进展 其中5000吨焙烤咖啡豆产线已正式量产 [3][9] - 咖啡业务产品涵盖咖啡豆、咖啡液及咖啡粉 形成覆盖原料、半成品、终端产品的全链条布局 [3][9] - 在B端 公司保持与香飘飘、娃哈哈、沪上阿姨、蜜雪冰城、古茗等国内外大型连锁餐饮及食品企业的广泛合作 [4][10] - 公司对植脂末产品进行了“零反式脂肪酸”升级 以契合健康消费趋势 试图在“去植脂末化”浪潮中守住基本盘 [4][10] 咖啡市场机遇与布局 - 据《咖饮品类发展报告2025》 2025年我国现制咖饮市场规模预计接近1300亿元 门店数超26万家 下沉市场增速迅猛 [3][9] - 公司通过2B端为餐饮连锁提供原料支持 同时以自有品牌“金猫咖啡”切入C端 产品涵盖焙烤咖啡豆、挂耳咖啡、冻干咖啡等全系列 [3][9] 面临的挑战 - 原材料价格上涨是当前最直接的压力 公司毛利率变化与原材料成本直接相关 2025年前三季度原物料采购支出增加直接拉低了盈利水平 [5][11] - C端品牌建设需要持续的营销投入 对公司现金流和盈利构成压力 [5][11] - 在咖啡和植物基赛道面临激烈竞争 作为传统B端企业 公司在C端品牌建设上仍处于起步阶段 [5][11] - 自有品牌“金猫咖啡”虽通过线上低价策略获得销量 但品牌辨识度不足 消费者复购依赖价格刺激 难以形成可持续的品牌溢价 [5][11] - 植物基品牌“非常麦”虽取得销量佳绩 但在品牌传播与消费者教育上仍需持续投入 [5][11] - 公司面临如何在扩大市场规模的同时提升品牌溢价 避免陷入“低价竞争”陷阱的关键挑战 [5][11]

公司投资者关系活动安排 - 公司将参加2025苏州上市公司投资者集体接待日活动 旨在加强与投资者的互动交流 [1] - 活动出席人员包括董事会秘书柳新仁 财务总监沈学良 证券事务代表郜忠兰 [1] - 活动采用网络远程方式举行 时间为2025年12月2日15:30至17:00 [1] - 投资者可通过登录全景路演网站 关注微信公众号全景财经或下载全景路演APP参与互动 [1] - 公司高管将在线就投资者关心的问题进行沟通与交流 [1] 公告基本信息 - 公告涉及证券代码605300 证券简称佳禾食品 公告编号2025-094 [1] - 公告由佳禾食品工业股份有限公司董事会及全体董事保证内容真实准确完整 [1] - 公告发布日期为2025年11月27日 [2]

公司近期活动安排 - 佳禾食品工业股份有限公司将于2025年12月2日参加“2025苏州上市公司投资者集体接待日”活动 [1] - 此举旨在进一步加强公司与投资者的互动交流 [1]

活动信息 - 公司将参加2025苏州上市公司投资者集体接待日活动[1] - 活动于2025年12月2日15:30 - 17:00网络远程举行[1] - 投资者可通过“全景路演”网站等参与[1] 出席人员 - 董事会秘书柳新仁、财务总监沈学良、证券事务代表郜忠兰出席[1]

行业投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 - 食品饮料行业建议配置白酒与大众品两大板块，白酒行业绝对配置价值已逐渐显现，供给端持续变革寻增量，需求端静待动销渐修复 [1] - 大众品板块关注产品健康升级、势能渠道突破和积极海外掘金，优先关注成长股、后续切换复苏 [1] - 企业积极应对健康化、多元化、年轻化的消费趋势，通过丰富产品布局、拥抱势能渠道、挖掘海外增量来夯实基本盘并蓄势长远发展 [1] 白酒行业总结 - 水井坊持续控量挺价，优化产品矩阵，推行“水井坊”与“第一坊”双品牌协同发展，2025年9月推出定价400-600元的次高端新品“水井坊井 18”，并采用创新经销体系，2025年新增签约终端门店超万家 [2] - 酒鬼酒推动品牌战略下沉，构建“2+2+2”战略单品体系，酒鬼系列精简SKU超50%，渠道库存逐步下降，2025年7月与胖东来联名推出新品“酒鬼·自由爱”推动报表改善 [3] - 舍得酒业坚持老酒战略，大众单品舍之道和沱牌T68稳步贡献增量，新品“舍得自在”发力低度老酒赛道，电商销售实现显著增长 [3] 饮料行业总结 - 康师傅控股方便面业务以高质量驱动核心品类发展，饮品业务贯彻“稳增长调结构”的双轮驱动发展战略，通过优化产品口味、包装和工艺提升竞争力 [4][7] - 统一企业中国方便面和饮料刚需特征明显，产品创新能力突出，短期出行场景增加和网点开拓拉动增长，中长期产能利用率提升和产品结构优化可期 [7] - 华润饮料短期因行业竞争加剧和渠道改革承压，中长期看好其在水品类的优势，自产比例提升推动利润率提升逻辑明晰 [7] - 香飘飘渠道库存健康良性，新品原叶现泡系列销售额已突破一亿，养生功能性产品“古方五红”暖乳茶正在试销 [8] 食品行业总结 - 安琪酵母收入端维持全年10%以上增长目标，海外市场增速和毛利率均高于国内，未来产能建设集中在海外，预期2026年糖蜜成本仍有下降空间 [9] - 仙乐健康加速产品更新迭代，推出乳液钙2.0等大单品，已完成美国、欧洲海外产能布局，推进BFPC产线剥离以贡献利润弹性 [9] - 均瑶健康发力益生菌业务，已构建5万余株菌种资源库，与盒马、高乐高推出新品，益生菌业务有望实现B+C端双轮驱动 [10] - 莲花控股产品矩阵庞大，25Q1-Q3实现营收24.8亿元，同比+28%，其中氨基酸调味品、复合调味品、算力等业务均实现增长 [10][11] - 中炬高新利用调整期夯实管理基础，2026年计划强化基本盘并开拓新业务，通过战略并购实现业务组合优化 [11] - 佳禾食品植脂末业务承压，咖啡业务收入同比+62.7%，加速C端业务拓展，25H1已覆盖线下网点超过6万家 [12] - 卫龙美味受益于魔芋零食快速发展，推出新风味魔芋爽，若魔芋精粉成本进入下行通道将利好利润表现 [13] - 新乳业重点布局低温鲜奶与酸奶，25Q1-Q3实现低温品类双位数增长，新品收入占比创新高，产品结构提升带动净利率快速提升 [13] - 好想你在红枣礼赠领域具领导地位，拓展红枣零食场景带动消费频次提升，红枣成本高位下降带动利润扭亏，高股息属性清晰 [14] - 周黑鸭门店运营提效，积极拓展流通渠道和海外市场，进驻山姆、永辉、胖东来及马来西亚、新加坡等市场 [14] - 劲仔食品核心小鱼品类表现优秀，调整魔芋产品形态，渠道端精耕传统流通并丰富量贩零食渠道，25Q3已实现边际改善 [14][15] - 巴比食品推出手工小笼包新店型，营业额为传统外带门店的2-3倍，预计2025年开至20家，外延并购和内生动能助力增长 [15] - 盖世食品藻类和鱼子类稳定增长，菌类与海珍味类增速突出，通过小规格包装推进C端拓展，国内江苏工厂产能爬坡，海外加速东南亚布局 [16] - 海融科技短期业绩受烘焙需求调整和原材料价格波动承压，中长期通过产品创新、海外市场拓展和新增8万吨产能推动成长 [16] - 海欣食品着力战略调整，优化产品结构聚焦高毛利单品，常温休闲食品成为增长亮点，25年前三季度收入同比增长显著 [17] - 日清食品25Q1-Q3收入和业绩稳健增长，受益于杯装即食面销量增长及生产效率改善，中国内地和新兴市场贡献增量 [17]

公司发展历程与战略转型 - 公司成立于2001年，从3亩地、100万注册资本起步，现已发展为拥有16家子公司、五个工厂的上市公司 [2] - 业务覆盖粉末油脂、咖啡、植物基饮品三大主线，正从“制造驱动”向“品牌驱动”转型 [2] - 推出咖啡、燕麦奶、牛乳茶三大C端产品线，旨在通过产品差异化与渠道精细化运营提升品牌影响力 [2] 核心业务与产品布局 - 粉末油脂领域为国内领军企业，并积极拓展咖啡作为第二增长曲线 [3] - 咖啡业务今年增速超过60%，未来将通过差异化产品布局家庭、出行等多元场景 [4] - C端燕麦奶产品主打“全谷物”健康概念，与国家粮科院合作研发，遵循“清洁标签”理念减少添加剂使用 [2][4] 生产制造与供应链优势 - 金猫咖啡生产基地占地3.5万平方米，拥有三个专业化车间，覆盖从烘焙到包装的全产业链流程 [3] - 生产线核心设备包括德国进口Probat烘焙机、GA萃取系统及冻干生产线，通过系统控制确保风味一致性与生产效率 [3] - 咖啡生豆采购自云南、巴西、埃塞俄比亚等全球主产区，并通过“咖啡庄园”项目推动产地直采以保障原料稳定性 [3] 渠道网络与客户基础 - B端客户涵盖茶饮品牌、工业客户以及东南亚、南美等地区的外贸市场客户 [2] - C端渠道通过商超、零食渠道、线上平台进行拓展 [2] - 核心优势在于供应链稳定性与研发能力，客户更关注原料品质与产能保障 [4] 品质管控与行业地位 - 公司通过电子级检测设备对每批次产品进行风味标准化校验，并拥有供应商准入机制、一物一码追溯系统筑牢安全防线 [3][4] - 是江苏省食品安全主体责任创新实践典型案例之一，将“食品工业、良心事业”作为核心准则 [4] - 凭借全产业链控制力与技术积累，有望在咖啡等高速增长的细分赛道中持续提升份额 [4][5]

咖啡业务表现 - 外卖大战对咖啡业务有明显提升作用 5-6月订单增量较高 服务的茶饮咖啡客户及原有咖啡客户订单量同比均有较大增长 [1] - 7-8月行业增长趋于理性并放缓 但仍保持稳步增长 [1] - 外卖大战为品牌下半年及明年增长提供支撑 [1] C端业务发展 - C端业务目前仍处于探索期 主要分为咖啡电商和燕麦含乳饮料电商两个部门 [1] - 产品品类包括咖啡、牛乳茶和燕麦奶三大品类 [1] - C端营收目前接近1亿人民币 处于快速成长阶段 公司高度重视C端业务发展 [1] - 线上渠道涵盖抖音、天猫、京东、微信小店等公域及私域电商平台 [1] - 线下渠道开拓经销商至CVS、商超、KA、O2O及零食渠道等 [1] - 目前线上线下营收结构为对半开 [1] 粉末油脂业务 - 2024年受轻乳茶影响 传统奶茶与轻乳茶都是菜单主要产品 [2] - 2025年轻乳茶对传统奶茶的冲击已逐步消化 粉末油脂在传统奶茶应用端开始企稳 [2] - 外卖大战推动下游茶饮行业整体单量上升 但对产品价格体系冲击较大 消费者形成低价预期 [2] - 未来行业或有阵痛期 但经典奶茶是穿越周期的品类 将长期存在 [2]

投资评级与目标价 - 维持佳禾食品“中性”评级 [1][4] - 给予公司30倍2026年预期市盈率，目标价为11.10元/股 [4] 核心财务表现与预测 - 2025年前三季度公司营收同比增长5.27%，但归母净利润同比下滑68.54% [4] - 单三季度营收同比下滑3.87%，而归母净利润同比增长2.70%，显示盈利企稳迹象 [4] - 2025年全年营收预计为23.52亿元，同比增长1.8%；归母净利润预计为0.47亿元，同比下滑44.1% [3] - 预计2026年营收将增长17.3%至27.58亿元，归母净利润大幅增长262.3%至1.70亿元 [3] - 2025年预期每股收益为0.10元，2026年预期每股收益为0.37元 [3][4] 产品结构分析 - 单三季度植脂末收入同比下滑2.60%，但下滑幅度较上半年有所收敛 [4] - 咖啡业务表现强劲，单三季度收入同比增长56.67% [4] - 植物基产品增长迅速，单三季度收入同比增长62.51% [4] - 糖浆产品收入同比大幅下滑54.27%，整体收入下滑主要系公司主动优化产品结构所致 [4] 2C业务发展 - 公司坚持“toB toC兼顾，双轮驱动发展”策略 [4] - 2025年上半年C端业务营业收入达5,756.58万元，同比增长132.77% [4] - C端品牌通过“线上+线下”立体化传播，线上重点投放抖音、拼多多、京东、天猫等渠道 [4] - 线下核心渠道包括零食渠道、KA、CVS、O2O，零售渠道已覆盖客户超300家，覆盖网点数近6万家 [4] 盈利能力指标 - 2025年前三季度毛利率同比下降4.26个百分点至12.56% [4] - 2025年前三季度归母净利率同比下降3.45个百分点至1.47% [4] - 单三季度毛利率同比下降2.10个百分点，但归母净利率同比微增0.15个百分点至2.33% [4] - 预计公司销售净利率将从2025年的2.0%提升至2026年的6.3% [3][6]