核心观点 - 佳禾食品正经历从植脂末代工厂向消费品牌商的战略转型 其传统核心业务因新茶饮“去植脂末化”而承压 公司正通过发展咖啡与植物基业务构建新增长曲线 尽管转型初步见效 但仍面临成本高企与C端品牌建设等挑战 [1][7] 业绩表现 - 2025年前三季度公司呈现“增收不增利”特征 营业收入17.7亿元 同比增长5.3% 但归母净利润仅2600万元 同比大幅下滑68.5% [2][8] - 净利润下滑主因是原材料价格上涨与营销费用增加的双重挤压 前三季度经营性活动产生的现金流净额同比下滑99% 主要源于原物料采购支出增加 [2][8] - 第三季度单季业绩出现回暖信号 营业收入5.83亿元 同比微降3.9% 归母净利润1357万元 同比增长2.7% 终结了此前连续下滑态势 [2][8] - 三季度业绩改善得益于库存周转效率优化及餐饮渠道收入占比的小幅提升 显示业务结构调整已初步见效 [2][8] 业务转型与战略 - 受新茶饮“去植脂末化”冲击 2024年公司植脂末业务销量显著下滑 全年营收同比下滑18.68% 归母净利润降幅达67.43% [3][9] - 公司确立“加大植物基及咖啡板块业务开拓力度 推动2B2C端市场协同发展”为核心战略 从产品、渠道、品牌三方面构建新增长曲线 [3][9] - 咖啡业务是转型重头戏 定增募资的咖啡扩产项目取得关键进展 其中5000吨焙烤咖啡豆产线已正式量产 [3][9] - 咖啡业务产品涵盖咖啡豆、咖啡液及咖啡粉 形成覆盖原料、半成品、终端产品的全链条布局 [3][9] - 在B端 公司保持与香飘飘、娃哈哈、沪上阿姨、蜜雪冰城、古茗等国内外大型连锁餐饮及食品企业的广泛合作 [4][10] - 公司对植脂末产品进行了“零反式脂肪酸”升级 以契合健康消费趋势 试图在“去植脂末化”浪潮中守住基本盘 [4][10] 咖啡市场机遇与布局 - 据《咖饮品类发展报告2025》 2025年我国现制咖饮市场规模预计接近1300亿元 门店数超26万家 下沉市场增速迅猛 [3][9] - 公司通过2B端为餐饮连锁提供原料支持 同时以自有品牌“金猫咖啡”切入C端 产品涵盖焙烤咖啡豆、挂耳咖啡、冻干咖啡等全系列 [3][9] 面临的挑战 - 原材料价格上涨是当前最直接的压力 公司毛利率变化与原材料成本直接相关 2025年前三季度原物料采购支出增加直接拉低了盈利水平 [5][11] - C端品牌建设需要持续的营销投入 对公司现金流和盈利构成压力 [5][11] - 在咖啡和植物基赛道面临激烈竞争 作为传统B端企业 公司在C端品牌建设上仍处于起步阶段 [5][11] - 自有品牌“金猫咖啡”虽通过线上低价策略获得销量 但品牌辨识度不足 消费者复购依赖价格刺激 难以形成可持续的品牌溢价 [5][11] - 植物基品牌“非常麦”虽取得销量佳绩 但在品牌传播与消费者教育上仍需持续投入 [5][11] - 公司面临如何在扩大市场规模的同时提升品牌溢价 避免陷入“低价竞争”陷阱的关键挑战 [5][11]

公司发展历程与战略转型 - 公司成立于2001年，从3亩地、100万注册资本起步，现已发展为拥有16家子公司、五个工厂的上市公司 [2] - 业务覆盖粉末油脂、咖啡、植物基饮品三大主线，正从“制造驱动”向“品牌驱动”转型 [2] - 推出咖啡、燕麦奶、牛乳茶三大C端产品线，旨在通过产品差异化与渠道精细化运营提升品牌影响力 [2] 核心业务与产品布局 - 粉末油脂领域为国内领军企业，并积极拓展咖啡作为第二增长曲线 [3] - 咖啡业务今年增速超过60%，未来将通过差异化产品布局家庭、出行等多元场景 [4] - C端燕麦奶产品主打“全谷物”健康概念，与国家粮科院合作研发，遵循“清洁标签”理念减少添加剂使用 [2][4] 生产制造与供应链优势 - 金猫咖啡生产基地占地3.5万平方米，拥有三个专业化车间，覆盖从烘焙到包装的全产业链流程 [3] - 生产线核心设备包括德国进口Probat烘焙机、GA萃取系统及冻干生产线，通过系统控制确保风味一致性与生产效率 [3] - 咖啡生豆采购自云南、巴西、埃塞俄比亚等全球主产区，并通过“咖啡庄园”项目推动产地直采以保障原料稳定性 [3] 渠道网络与客户基础 - B端客户涵盖茶饮品牌、工业客户以及东南亚、南美等地区的外贸市场客户 [2] - C端渠道通过商超、零食渠道、线上平台进行拓展 [2] - 核心优势在于供应链稳定性与研发能力，客户更关注原料品质与产能保障 [4] 品质管控与行业地位 - 公司通过电子级检测设备对每批次产品进行风味标准化校验，并拥有供应商准入机制、一物一码追溯系统筑牢安全防线 [3][4] - 是江苏省食品安全主体责任创新实践典型案例之一，将“食品工业、良心事业”作为核心准则 [4] - 凭借全产业链控制力与技术积累，有望在咖啡等高速增长的细分赛道中持续提升份额 [4][5]

2025年三季度财务表现 - 前三季度营业收入17.7亿元，同比增长5.3% [1] - 前三季度归母净利润2600万元，同比下降68.5% [1] - 前三季度扣非归母净利润1045万元，同比下降85.6% [1] - 第三季度营业收入5.83亿元，同比下降3.9% [1] - 第三季度归母净利润1357万元，同比增长2.7% [1] - 第三季度扣非归母净利润804万元，同比下降26.1% [1] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额同比下滑99%至118.4万元 [2][4] - 三季度末总资产35.97亿元，较上年度末增长24.8% [2] - 三季度末归母净资产28.64亿元，较上年度末增长32.9% [2] 业绩变动原因分析 - 净利润下滑主要系原材料价格上涨及营销费用增加所致 [3] - 经营活动现金流净额下滑主要系本期原物料采购支出增加所致 [4] 公司业务与行业背景 - 公司是一家集植脂末、咖啡及其他固体饮料研发、生产和销售于一体的现代化食品企业 [4] - 客户包括香飘飘、娃哈哈等传统食品企业及沪上阿姨、蜜雪冰城、古茗等新茶饮品牌 [4] - 受新茶饮去植脂末化潮流影响，公司植脂末销量明显下降 [4] - 2024年公司营收23.11亿元，同比下滑18.68%，归母净利润0.84亿元，同比下滑67.43% [4] 公司战略与资本运作 - 2025年3月完成向特定对象发行A股股票项目，募资总额不超过7.25亿元 [4] - 募集资金主要用于咖啡扩产建设项目及补充流动资金项目，以加强精品咖啡产能布局 [4] - 6月初公司决定以免费方式向全体股东赠送金猫咖啡产品，并向股东征集意见或建议 [5] 市场表现 - 截至10月29日收盘，公司股价报11.79元/股，较2021年股价高点跌超六成 [6] - 公司当前总市值53.57亿元 [6]

公司战略转型 - 公司正从B端业务向C端市场战略转型 从幕后走向台前[2] - 上市后建立股东赠品传统 通过免费赠送咖啡产品提升品牌认知度和市场拓展[3] - 因新茶饮行业"去植脂末化"风潮导致B端增长空间收窄 果断转向C端开辟新增长曲线[3] C端业务表现 - 上半年C端业务实现营业收入5756.58万元 同比增长132.77%[4] - C端业务营收占比预计将逐步提高[4] - 产品已进入盒马鲜生、朴朴超市、叮咚买菜、麦德龙、零食很忙等渠道[4] 产品矩阵布局 - 建立覆盖全年龄段消费群体的产品矩阵："非常麦"主打有机燕麦奶、"金猫"定位大众"口粮咖啡"、"卡丽玛"打造健康新式茶饮[3] - 产品突出健康特性：金猫咖啡标注"100%阿拉比卡咖啡豆""0糖""0脂"、卡丽玛牛乳茶强调"0添加植脂末""0反式脂肪酸"、非常麦燕麦奶标明"0添加蔗糖""0胆固醇"[5] - 推行"清洁标签"策略 简化配料还原食材本味[5] 海外市场发展 - 2024年境外营业收入达3.95亿元 同比增长4% 占主营业务收入19.25%[8] - 产品返销海外 符合国际标准并获得全球消费者认可[8] - 始终坚持海外战略 产品原本为替代国外品牌研发[8] 品牌文化定位 - 致力于打造具有中国文化特色的民族品牌 将金猫作为品牌形象体现中国文化元素[7] - 咖啡产品采用云南直采阿拉比卡咖啡豆 品牌名称与热带环境高度契合[7] - 从"吃得健康"向"吃出文化"演进 建立在健康普世价值基础上的饮食文化[7] 研发与渠道建设 - 持续加大研发投入和C端营销推广[4] - 渠道资源部分来自股东支持信息分享 在"渠道为王"时代重视股东关系[4] - 通过股东意见征集活动获取产品改进建议 推出更多低糖低脂健康产品[5]

业绩表现 - 公司2025年上半年净利润预计为1055 53万元至1582 97万元 较上年同期下降77 21%至84 80% [1] - 扣除非经常性损益后的净利润为236 82万元至355 15万元 同比降幅达94 24%至96 16% [1] 业绩下滑原因 - 原材料价格上涨导致产品成本同比增加 [1] - 持续拓展咖啡等新业务及C端销售渠道 营销费用较上年同期增长 [1] - 2024年销售费用同比激增75 14% 主要源于咖啡业务宣传费及电商平台费用攀升 [2] 业务转型情况 - 公司原核心产品植脂末销量受新茶饮行业"去植脂末化"潮流影响明显下降 [1] - 转向加码咖啡产业 2025年2月拟募集7 25亿元用于咖啡扩产及流动资金补充 [1] - 2025年6月通过向股东赠送咖啡产品强化品牌认知 [1] 新业务发展现状 - 全资子公司金猫咖啡2024年实现营收2 92亿元 但净利润仅766 74万元 利润率低于行业平均水平 [2] - 2025年上半年通过免费赠送金猫咖啡产品及加强C端渠道建设加速市场渗透 [2] - 大规模投入尚未成为业绩支撑 营销费用高增长严重侵蚀利润空间 [2]

行业趋势与市场变化 - 新茶饮行业从规模扩张转向品质差异化竞争，植脂末因"科技与狠活"标签被众多品牌摒弃 [1] - 消费者健康意识提升，消费逻辑从"喝一杯"转向"喝好一杯"，植脂末市场份额受到挤压 [3] - 茶饮行业连锁化率超60%，头部客户为保障供应安全会引入多个供应商，导致份额流失 [6] - 下游饮品店数量饱和，轻乳茶占比提高进一步减少粉末油脂需求 [6] 公司业绩表现 - 2024年公司营收23.1亿元，同比下降18.68%，归母净利润8393.72万元，同比骤降67.43% [1] - 粉末油脂收入11.59亿元，同比下滑39.82%，销量和生产量分别下降36.99%和36.73% [3][4] - 2024年一季度归母净利润仅390.64万元，同比暴跌91.46% [1] - 境外收入3.95亿元，增速仅4%，东南亚市场拓展成效待观察 [8] 产品结构与业务调整 - 粉末油脂收入占比从超70%降至2023年19.26亿元，仍创历史新高 [2] - 咖啡业务收入增速58.63%，但毛利率16.26%仍低于粉末油脂的20.51% [8][9] - 咖啡业务B端占比88%，C端仅12%，主要通过"金猫"品牌销售 [9] - 植物基产品生产量下降7.36%，糖浆产品生产量增长66.47% [4] 成本与费用压力 - 2024年销售费用激增75.14%至1.56亿元，管理费用增长19.83%至0.89亿元 [9] - 2024年一季度销售费用4057.87万元，同比上涨62.5% [9] - 咖啡豆60%-70%依赖进口，受巴西极端天气影响原材料价格上涨 [10] - B端客户议价权强，定制合作以稳定利润率为锚点 [8] 战略转型举措 - 计划募资7.5亿元，其中5.5亿元用于咖啡扩产建设项目 [8] - 咖啡扩产项目建成后将新增焙烤咖啡豆16000吨等多项产能 [8] - 将海外市场发展列为重点，深耕东南亚和中东市场 [8] - 加强C端推广但面临较高销售费用，计划着力控制整体费用率 [9][10]

贵州茅台 - 贵州茅台宣布张艺兴成为茅台文旅代言人 [1] 青岛啤酒 - 拟以66,500万元收购山东即墨黄酒厂100%股权，拓展非啤酒业务跨产业布局 [2] - 收购后将丰富产品线，形成啤酒与黄酒在销售淡旺季的互补效应 [2] - 目标是通过多元化发展构建更具市场竞争力的跨品类产品组合 [2] 劲仔食品 - 溏心鹌鹑蛋产品已在胖东来部分门店上架，线上覆盖主流电商平台 [3] - 明确表示目前无参股零食连锁店计划 [3] 佳禾食品 - 咖啡业务线上侧重品牌建设，线下通过经销商渠道覆盖连锁供应链体系 [4] - 2024年销售费用提升主要源于加码C端线上推广 [4] - 2025年将着力控制整体费用率以降低对利润影响 [4] 统一企业中国 - 2025年Q1未经审计税后利润为6.02亿元 [5] 安井食品 - 2025年新品策略调整为B端"及时跟进"与C端"升级换代"双轨并行 [6] - 将推出锁鲜装6.0条状产品等创新单品，重点推广黑虎虾滑等系列化产品 [6] - 速冻菜肴制品将推出250克6根装火山石烤肠新规格 [6] 市场监管 - 市场监管总局部署4-12月全国整治假劣肉制品专项行动 [7] - 重点打击原料造假、标识不符等五类违法行为 [7][8] - 专项行动强调全链条打击和"处罚到人"原则 [8] 食品添加剂治理 - 六部门联合开展食品添加剂滥用问题综合治理 [9] - 重点整治超范围使用添加剂及化工产品冒充食品添加剂行为 [9] - 建立跨部门风险会商机制强化全过程监管 [9] 奈雪的茶 - 启用新logo"Naisnow奈雪"并落地纽约法拉盛开设北美首店 [10] 茶百道 - 五一期间整体销售额环比增长50%，山茶碧螺春系列售出超150万杯 [11] - 宽窄巷子旗舰店推出含五粮液、麦卡伦威士忌的特调茶酒产品 [11] 呷哺呷哺 - 五一假期营收同比大增18.85%，北京重点商圈门店增长31.06% [12] - 2025年计划新开80家门店，已完成24家新店布局 [12] 美腕 - 新设"适老化"直播间首播吸引174万次观看，主打中老年客群需求 [13] 雅诗兰黛 - Q3销售额35.5亿美元同比下降9.8%，中国大陆市场实现中个位数增长 [14][15] - 海蓝之谜与汤姆·福特在中国市场实现两位数增长 [15] 胖东来 - 推出和田玉/翡翠无障碍退货政策，不收取任何手续费 [16] *ST人乐 - 收到深交所终止上市事先告知书 [17] 永辉超市 - 公开表态支持"胖东来模式"，承诺深化与优秀同行学习交流 [18]

咖啡业务布局 - 咖啡业务线上线下同步推进，线上侧重品牌投入，线下通过经销商渠道进入规模型连锁供应链体系 [1] - 线上电商团队驻扎杭州，线下渠道团队位于苏州总部 [1] 盈利增长策略 - 积极布局东南亚市场，重点销售粉末油脂、咖啡、植物基等产品 [1] - 粉末油脂收入下滑因素（鲜牛奶替代）已初步消除，持续深化餐饮客户合作 [1] - 大力开拓咖啡、植物基、糖浆及创新食品业务，形成多元化产品结构 [1] - C端产品营销效率提升可降低费用对业绩的影响 [1] 销售费用情况 - 2024年度及2025年一季度销售费用提升主要由于加码C端推广，特别是线上运营（抖音快手和传统电商） [2] - 通过专业团队拓展C端业务（金猫咖啡、燕麦奶、牛乳茶）导致费用较高 [2] - 2025年将着力控制整体费用率以降低对利润的影响 [2]