员工持股计划 - 公司实施2025年员工持股计划利于多方面发展[1] - 计划内容合规，不损害公司和股东利益[1] - 征求员工意见，无强制参与情形[2] - 董事会薪酬与考核委员会同意实施[3]

会议信息 - 公司第三届董事会第六次会议于2025年5月9日现场召开，7名董事全部出席[1] 议案审议 - 审议通过《关于<公司2025年员工持股计划（草案）>及其摘要的议案》，7票同意，需提交股东大会审议[2][3] - 审议通过《关于<公司2025年员工持股计划管理办法>的议案》，7票同意，需提交股东大会审议[4] - 审议通过《关于提请股东大会授权董事会办理公司2025年员工持股计划相关事宜的议案》，7票同意，需提交股东大会审议[5][6]

嵘泰股份股价表现 - 嵘泰股份今日下跌8 16% 全天换手率10 96% 成交额8 12亿元 振幅12 03% [2] - 龙虎榜数据显示机构净卖出1 74亿元 营业部席位合计净买入7566 38万元 [2] - 上交所公开信息显示该股因日跌幅偏离值达-8 44%上榜 机构专用席位净卖出1 74亿元 [2] 龙虎榜交易数据 - 前五大买卖营业部合计成交3 52亿元 其中买入1 27亿元 卖出2 25亿元 合计净卖出9828 17万元 [2] - 上榜营业部中有3家机构专用席位现身 即卖一 卖二 卖四 合计净卖出1 74亿元 [2] - 买一为中信证券上海分公司 买入3763 90万元 买二为瑞银证券上海浦东新区营业部 买入2708 03万元 [2] 资金流向 - 今日主力资金净流出6191 18万元 其中特大单净流出2750 62万元 大单净流出3440 56万元 [2] - 近5日主力资金累计净流出3862 82万元 [2] 财务数据 - 一季度公司实现营业收入6 62亿元 同比增长29 68% [2] - 一季度实现净利润4822 59万元 同比增长13 76% [2]

股票情况 - 公司于2025年5月6日收到股票交易异常波动问询函[2] - 近三个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计超20%[2] 股东信息 - 控股股东为珠海润诚投资有限公司[6] - 实际控制人为夏诚亮、朱迎晖、朱华夏[6] 事项说明 - 控股股东和实控人无影响股价异常波动重大事项及应披露未披露信息[2]

股票情况 - 公司股票连续三日收盘价格涨幅偏离值累计超20%，属异常波动[2][3][6] - 异常波动交易日为2025年4月29日、4月30日、5月6日[3][6] 公司现状 - 公司生产经营正常，无应披露未披露重大信息[4] - 控股股东及实控人无应披露未披露重大事项[4] 其他说明 - 公司未发现需澄清传闻，不涉及热点概念[5] - 异常波动期间相关人员无买卖公司股票情况[5] - 董事会确认无应披露事项及筹划意向[7] 风险提醒 - 提醒投资者以指定渠道公告为准，理性投资、注意风险[6]

汽车零部件板块表现 - 迪生力走出6天3板 [1] - 金麒麟、新坐标、信质集团涨停 [1] - 兴民智通、嵘泰股份、福达股份、中鼎股份等涨幅靠前 [1] 行业政策动态 - 美国海关和边境保护局证实加拿大和墨西哥制造的汽车零部件免于25%关税 [1] - 该关税豁免政策属于《美加墨协议（USMCA）》的一部分 [1] - 关税豁免将于5月3日生效 [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][7] 报告的核心观点 - 嵘泰股份2024年年报及2025年一季报显示业绩符合预期盈利能力稳中有升 转向壳体龙头地位稳固且新增多个定点项目 还深度布局人形机器人赛道开辟第二增长曲线 预测2025 - 2027年收入和归母净利润增长 维持“买入”评级 [1][2][6][7] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年总营收23.5亿元同比+16.4% 归母净利润1.6亿元同比+11.9% 25Q1营收6.6亿元YoY+29.7% 归母净利润4823万元YoY+13.8% 扣非归母净利润4474万元YoY+25.6% [1] - 2024年业绩符合预期 24Q4利润稳步提升 单季度24Q4营收6.0亿元YoY+2.3% 归母净利润0.4亿元YoY+19.8% 扣非归母净利润0.3亿元YoY+11.7% [2] - 2025Q1盈利能力稳中有升 毛利率21.6%YoY+0.4pct 销售/管理/研发/财务费用率分别为1.4%/7.9%/4.1%/-0.5% YOY - 0.2/-0.8/-0.6/-0.6pct 期间费用率为12.8%YoY - 2.3pct [3] 产品营收与毛利 - 2024年汽车零部件/车用模具/通用设备营收分别为19.1/2.0/1.6亿元 YoY+10.7%/+182.7%/+6.8% 毛利率分别为20.8%/47.7%/40.4% YoY+1.9/-22.2/-2.0pct [2] 主营业务发展 - 转向系统产品交付量再创新高 全球龙头地位进一步巩固 2024年转向壳体年产量突破1700万件 销售额同比增长16.3% [6] - 2024年新获或新增开发博世、采埃孚等产品新客户或新项目 持续加快新能源汽车领域市场布局 加大相关产品开发力度 [6] - 继续深化全球布局 珠海嵘泰扩大欧洲出口项目获多个重要项目定点 2024年莱昂工厂亏损1570.3万元 2025年有望减亏 [6] 人形机器人赛道布局 - 2025年拟与江苏润孚动力共同设立“江苏润泰机器人科技有限公司” 开展行星滚柱丝杠、滚珠丝杠研发、生产业务 [6] - 子公司河北力准与润孚合资成立螺纹设备孙公司 河北力准机械持股65% 润孚持股35% 开发、生产相关专用及通用设备 [6] - 加大对丝杠轴承等核心零部件项目对接与筛选 通过合资等方式进行业务合作 加码人形机器人赛道 [6] 盈利预测 - 预测2025 - 2027年收入分别为31.2/40.0/49.4亿元 归母净利润为2.6/3.2/3.9亿元 当前股价对应PE分别为29.3/23.8/19.2倍 [7] 财务指标预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（百万元）|2,352|3,120|3,991|4,944| |增长率（%）|16.4%|32.7%|27.9%|23.9%| |归母净利润（百万元）|163|256|316|390| |增长率（%）|11.9%|56.7%|23.2%|23.7%| |摊薄每股收益（元）|0.88|1.18|1.45|1.79| |ROE（%）|6.0%|9.0%|10.6%|12.4%|[9]

汽车产业链股表现 - 汽车产业链股30日盘中大幅走高，菱电电控、精进电动20%涨停，斯菱股份涨近12%，金麒麟、兴民智通、嵘泰股份等均涨停，超捷股份、祥鑫科技涨近9% [1] 政策驱动因素 - 工信部发布2025年汽车标准化工作要点，提出强化智能网联汽车标准供给 [1] - 驾驶辅助（L2）方面：加快组合驾驶辅助系统和自动紧急制动系统（AEB）等强制性国家标准制修订，修订车道保持辅助系统标准，推动倒车辅助等标准研制 [1] - 自动驾驶（L3）方面：推动自动驾驶设计运行条件、自动泊车、自动驾驶仿真测试等标准批准发布及实施，加快自动驾驶系统安全要求强制性国家标准研制 [1] - 工信部于4月中旬召开行业会议，进一步规范产业链公司对于辅助驾驶的宣发、测试、OTA升级等活动 [1] 行业影响分析 - 监管态度明确，对L2和L3设立了清晰的宣传界限和责任认定 [2] - 产业链公司已开始规范相关表述，例如华为调整表达为L2组合驾驶辅助，地平线将HorizonSuperDrive表达为城区辅助驾驶 [2] - 主机厂预计将进一步收敛软硬件架构以保证产品成熟度，并加速数据收集 [2] - 能够提升系统鲁棒性的激光雷达有望加速渗透 [2] - 功能边界明确、安全责任划分清晰的L3级别有条件自动驾驶有望获得更多资源投入 [2] 投资机会 - 智能驾驶研发进展领先的主机厂 [2] - 激光雷达头部供应商 [2] - 智能网联汽车检测与仿真测试服务头部公司 [2] - 其他智能驾驶头部零部件供应商 [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][7] 报告的核心观点 - 嵘泰股份2024年年报及2025年一季报显示业绩符合预期盈利能力稳中有升 转向壳体龙头地位稳固且新增多个定点项目 还深度布局人形机器人赛道开辟第二增长曲线 预测2025 - 2027年收入和归母净利润增长 维持“买入”评级 [1][2][6][7] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司总营收23.5亿元同比+16.4% 归母净利润1.6亿元同比+11.9% 25Q1营收6.6亿元YoY+29.7% 归母净利润4823万元YoY+13.8% 扣非归母净利润4474万元YoY+25.6% [1] - 2024年业绩符合预期 24Q4利润稳步提升 单季度24Q4营收6.0亿元YoY+2.3% 归母净利润0.4亿元YoY+19.8% 扣非归母净利润0.3亿元YoY+11.7% [2] - 2025Q1盈利能力稳中有升 毛利率21.6%YoY+0.4pct 销售/管理/研发/财务费用率分别为1.4%/7.9%/4.1%/-0.5% YOY - 0.2/-0.8/-0.6/-0.6pct 期间费用率为12.8%YoY - 2.3pct [3] 产品营收与毛利 - 2024年汽车零部件/车用模具/通用设备营收分别为19.1/2.0/1.6亿元 YoY+10.7%/+182.7%/+6.8% 毛利率分别为20.8%/47.7%/40.4% YoY+1.9/-22.2/-2.0pct [2] 主营业务发展 - 转向系统产品交付量再创新高 全球龙头地位进一步巩固 2024年转向壳体年产量突破1700万件 销售额同比增长16.3% [6] - 2024年新获或新增开发博世、采埃孚等产品新客户或新项目 持续加快新能源汽车领域市场布局 加大相关产品开发力度 [6] - 继续深化全球布局 珠海嵘泰扩大欧洲出口项目获多个重要项目定点 2024年莱昂工厂亏损1570.3万元 2025年有望减亏 [6] 人形机器人赛道布局 - 2025年拟与江苏润孚动力共同设立“江苏润泰机器人科技有限公司” 开展行星滚柱丝杠、滚珠丝杠研发、生产业务 [6] - 子公司河北力准与润孚合资成立螺纹设备孙公司 河北力准机械持股65% 润孚持股35% 开发、生产相关专用及通用设备 [6] - 加大对丝杠轴承等核心零部件项目对接与筛选 通过合资等方式进行业务合作 加码人形机器人赛道 [6] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年收入分别为31.2/40.0/49.4亿元 归母净利润为2.6/3.2/3.9亿元 当前股价对应PE分别为29.3/23.8/19.2倍 [7] 财务指标预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|2,352|3,120|3,991|4,944| |增长率（%）|16.4%|32.7%|27.9%|23.9%| |归母净利润（百万元）|163|256|316|390| |增长率（%）|11.9%|56.7%|23.2%|23.7%| |摊薄每股收益（元）|0.88|1.18|1.45|1.79| |ROE（%）|6.0%|9.0%|10.6%|12.4%|[9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2024年公司总营业收入同比+16.4%至23.5亿元，归母净利润同比+11.9%至1.6亿元；1Q25营业收入同比+29.7%至6.6亿元，归母净利润同比+13.8%至0.48亿元；2024年业绩基本符合预期，1Q25利润端受新项目爬坡拖累 [1] - 2024年公司毛利率同比+1.8pcts至24.0%；1Q25毛利率同比+0.4pcts至21.6%，短期承压因新项目爬坡，后续随项目上量和墨西哥工厂盈利，毛利率有望改善 [2] - 公司新项目和客户持续开拓，海外布局深化，还进军机器人领域，有望培育第二增长曲线 [3] - 鉴于海外工厂爬坡不确定性大，下调2025E/2026E归母净利润预测15%/5%至2.52亿元/3.43亿元，新增2027E归母净利润预测4.34亿元，看好新能源业务转型和海外获单能力，维持“买入”评级 [4] 相关目录总结 盈利预测与估值简表 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2,020|2,352|3,241|4,101|4,978| |营业收入增长率|30.73%|16.42%|37.81%|26.52%|21.39%| |归母净利润（百万元）|146|163|252|343|434| |归母净利润增长率|9.24%|11.93%|54.41%|35.92%|26.62%| |EPS（元）|0.78|0.88|1.16|1.58|2.00| |ROE（归属母公司)（摊薄）|5.44%|6.18%|8.80%|10.82%|12.23%| |P/E|44|39|29|22|17| |P/B|2.4|2.4|2.6|2.3|2.1|[5] 利润表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|2,020|2,352|3,241|4,101|4,978| |营业成本|1,573|1,788|2,464|3,089|3,747| |折旧和摊销|187|220|241|244|247| |税金及附加|9|12|15|16|20| |销售费用|34|30|49|62|75| |管理费用|161|199|266|328|398| |研发费用|95|103|143|180|219| |财务费用|-7|39|34|37|44| |投资收益|-3|3|0|10|20| |营业利润|157|202|300|401|502| |利润总额|161|201|303|403|505| |所得税|1|18|30|40|50| |净利润|160|182|272|363|454| |少数股东损益|14|19|20|20|20| |归属母公司净利润|146|163|252|343|434| |EPS(元)|0.78|0.88|1.16|1.58|2.00|[10] 现金流量表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|122|383|303|502|550| |净利润|146|163|252|343|434| |折旧摊销|187|220|241|244|247| |净营运资金增加|182|99|303|190|234| |其他|-393|-99|-494|-276|-365| |投资活动产生现金流|-811|-472|-508|-498|-488| |净资本支出|-667|-586|-510|-510|-510| |长期投资变化|3|0|0|0|0| |其他资产变化|-146|114|2|12|22| |融资活动现金流|293|54|254|56|-1| |股本变化|24|0|31|0|0| |债务净变化|-222|109|315|134|98| |无息负债变化|192|158|201|257|282| |净现金流|-371|-41|48|60|61|[10] 资产负债表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |总资产|4,356|4,595|5,356|6,070|6,849| |货币资金|263|179|227|287|348| |交易性金融资产|201|43|40|40|40| |应收账款|698|938|1,160|1,460|1,752| |应收票据|60|5|16|41|75| |其他应收款（合计）|8|5|16|21|25| |存货|564|656|845|892|1,004| |其他流动资产|114|86|95|104|113| |流动资产合计|1,928|1,929|2,422|2,869|3,386| |其他权益工具|0|0|0|0|0| |长期股权投资|3|0|0|0|0| |固定资产|1,356|1,811|2,115|2,396|2,661| |在建工程|614|364|291|237|197| |无形资产|207|220|208|196|186| |商誉|128|128|128|128|128| |其他非流动资产|67|79|79|79|79| |非流动资产合计|2,428|2,666|2,935|3,200|3,463| |总负债|1,606|1,873|2,390|2,781|3,161| |短期借款|613|770|1,086|1,220|1,318| |应付账款|469|590|739|927|1,124| |应付票据|126|230|246|309|375| |预收账款|0|0|0|0|0| |其他流动负债|1|4|4|4|4| |流动负债合计|1,510|1,790|2,312|2,703|3,083| |长期借款|0|0|0|0|0| |应付债券|0|0|0|0|0| |其他非流动负债|90|78|78|78|78| |非流动负债合计|95|84|78|78|78| |股东权益|2,750|2,722|2,966|3,288|3,688| |股本|186|186|218|218|218| |公积金|1,627|1,645|1,639|1,654|1,654| |未分配利润|775|898|1,097|1,384|1,764| |归属母公司权益|2,683|2,644|2,869|3,171|3,551| |少数股东权益|68|78|98|118|138|[11] 盈利能力 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |毛利率|22.2%|24.0%|24.0%|24.7%|24.7%| |EBITDA率|18.2%|21.4%|18.3%|18.2%|17.1%| |EBIT率|8.9%|11.9%|10.9%|12.3%|12.1%| |税前净利润率|8.0%|8.5%|9.3%|9.8%|10.1%| |归母净利润率|7.2%|6.9%|7.8%|8.4%|8.7%| |ROA|3.7%|4.0%|5.1%|6.0%|6.6%| |ROE（摊薄）|5.4%|6.2%|8.8%|10.8%|12.2%| |经营性ROIC|5.8%|7.5%|7.9%|10.2%|11.0%|[12] 偿债能力 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |资产负债率|37%|41%|45%|46%|46%| |流动比率|1.28|1.08|1.05|1.06|1.10| |速动比率|0.90|0.71|0.68|0.73|0.77| |归母权益/有息债务|4.06|3.43|2.64|2.60|2.69| |有形资产/有息债务|6.00|5.43|4.57|4.66|4.91|[12] 费用率 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |销售费用率|1.69%|1.28%|1.50%|1.50%|1.50%| |管理费用率|7.96%|8.45%|8.20%|8.00%|8.00%| |财务费用率|-0.34%|1.67%|1.05%|0.90%|0.89%| |研发费用率|4.70%|4.39%|4.40%|4.40%|4.40%| |所得税率|0%|9%|10%|10%|10%|[13] 每股指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |每股红利|0.15|0.15|0.19|0.25|0.31| |每股经营现金流|0.65|2.06|1.39|2.31|2.53| |每股净资产|14.42|14.21|13.19|14.58|16.32| |每股销售收入|10.86|12.64|14.90|18.85|22.88|[13] 估值指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |PE|44|39|29|22|17| |PB|2.4|2.4|2.6|2.3|2.1| |EV/EBITDA|18.6|14.4|14.6|11.8|10.6| |股息率|0.4%|0.4%|0.5%|0.7%|0.9%|[13]