财务业绩 - 1H25营业总收入24.45亿元 同比增长12.39% 归母净利润2.71亿元 同比增长140.82% 扣非归母净利润2.68亿元 同比增长152.25% [1] - 2Q25营业总收入13.08亿元 同比增长12.41% 归母净利润1.74亿元 同比增长130.55% 扣非归母净利润1.71亿元 同比增长146.34% [1] - 氟碳化学品平均售价3.02万元/吨 同比增长33.33% 外销量4.33万吨 同比下降5.48% [1] 业务表现 - 含氟高分子材料平均售价4.26万元/吨 同比增长1.83% 外销量1.88万吨 同比下降5.82% [1] - 邵武永和已连续三个季度实现盈利 含氟高分子材料产线效率和产品品质稳步提升 [1] - 现有产能包括无水氢氟酸13.5万吨 甲烷氯化物19.7万吨 氟碳化学品单质19万吨 含氟高分子材料及单体8.28万吨 [3] 行业动态 - R32 R134a R125 R143a R22 R152a R227ea制冷剂均价分别为5.7/5.05/4.55/4.6/3.55/2.8/7.25万元/吨 较年初上涨32.56%/18.82%/8.33%/9.52%/7.58%/36.59%/68.60% [2] - 配额政策调控使制冷剂供给受限 行业生态和竞争秩序明显改善 [2][3] - 制冷剂行业未出现颠覆性技术创新 主流制冷剂涨价确定性强且上限高 [2] 产能建设 - 在建项目包括8万吨氢氟酸 超3万吨含氟高分子材料及4.3万吨第四代制冷剂 [3] - 梯次产能布局为业务可持续发展奠定基础 具备混配/分装制冷剂9.72万吨能力 [3] - 公司聚焦环保型氟碳化学品和含氟高分子材料两大业务领域 [3]

氟化工行业价格动态 - 2025年7月三代制冷剂R32、R125、R134a价格分别为55000元/吨、45500元/吨、50000元/吨，较4月底分别上涨4.76%、0%、2.04% [1][2] - R22价格为35000元/吨，较上月持平，较去年同期上涨14.75%，价差为26842元/吨，较上月底下降0.55% [1][2] - 含氟聚合物价格回落，PTFE悬浮中粒、分散乳液、分散树脂价格分别为37000元/吨、28000元/吨、40000元/吨，PVDF粒料、粉料、锂电级价格分别为55000元/吨、44000元/吨、50000元/吨，HFP价格为33500元/吨 [2] 空调行业排产情况 - 2025年8月至10月家用空调排产总量分别为1144.30万台、1066.19万台、1235.61万台，同比增速分别为-2.79%、-12.70%、-12.10% [2] 公司业绩表现 - 中欣氟材预计2025年半年度归母净利润为475.89万元至608.09万元，上年同期亏损2312.87万元 [3] - 永和股份2025年半年度营业收入24.45亿元，同比增长12.39%，平均毛利率25.29%，同比增加7.36个百分点，归母净利润2.71亿元，同比增长140.82% [3] 行业供需与投资展望 - 2025年二代制冷剂配额削减，三代制冷剂生产配额总量保持基线值，供需关系趋紧 [3] - 制冷剂价格稳步上行，巨化股份、三美股份半年度业绩预增，永和股份净利润同比大幅增长，行业有望维持高景气度 [3]

行业投资评级 - 报告建议关注制冷剂行业龙头和拥有较完善产业链的氟化工生产企业，如巨化股份、三美股份，以及氟化工原料相关的金石资源等企业 [69] 核心观点 - 2025年二代制冷剂配额削减，三代制冷剂生产配额总量保持在基线值，二代、三代制冷剂供需关系仍然趋紧 [69] - 2025年以来制冷剂价格稳步上行，7月制冷剂价格再度提升，相关生产企业盈利能力有望大幅提升 [69] - 制冷剂行业有望维持高景气度，巨化股份、三美股份半年度业绩预增，永和股份半年度归母净利润实现同比大幅增长 [69] 行业价格动态 - 2025年7月三代制冷剂价格上行：R32、R125、R134a价格分别为55000元/吨、45500元/吨、50000元/吨，较4月底分别上涨4.76%、0%、2.04% [7][16] - R22价格为35000元/吨，较去年同期上涨14.75%，价差为26842元/吨，较上月底下降0.55% [7][24] - 含氟聚合物价格回落：PTFE悬浮中粒、分散乳液、分散树脂价格分别为37000元/吨、28000元/吨、40000元/吨；PVDF粒料、粉料、锂电级价格分别为55000元/吨、44000元/吨、50000元/吨 [7][47] 供需与库存 - 2025年7月国内R32、R134a、R125产量分别为27720吨、18073吨、13832吨，同比分别增长49.68%、66.11%、32.74% [17] - 截至7月25日，R32、R134a、R125工厂总库存分别为3821吨、3279吨、2703吨，较上月底分别变动-2.82%、-2.32%、0.82% [19] - R22产量为41248吨，同比上升7.14%，环比上升16.14%；工厂总库存为4154吨，环比上涨1.96% [25][28] 原材料价格 - 萤石湿粉和干粉价格分别为3200元/吨和3400元/吨，较上月持平 [33] - 无水氢氟酸市场价格为10004元/吨，月环比下降1.63% [33] - 二氯甲烷、三氯甲烷价格分别为2247元/吨、2104元/吨，较上月底上涨1.22%和7.90%；三氯乙烯和四氯乙烯价格分别为4700元/吨、3741元/吨，较上月底变动-6.47%和1.35% [36] 下游需求 - 2025年8月家用空调排产量为1144.30万台，同比下滑2.79%，预计9月、10月分别同比下滑12.70%和12.10% [39] - 2025年8月冰箱排产量为762万台，同比下降9.50%，预计9月、10月分别同比下滑8.10%和9.90% [40] 公司业绩 - 中欣氟材预计2025年半年度归母净利润为475.89万元到608.09万元，上年同期亏损2312.87万元 [60] - 永和股份2025年半年度实现营业收入24.45亿元，同比增长12.39%；归母净利润2.71亿元，同比增长140.82% [63]

投资评级 - 投资评级为"买入"并维持[9] 核心财务表现 - 2025年上半年实现收入24.5亿元（同比+12.4%），归属净利润2.7亿元（同比+140.8%），扣非净利润2.7亿元（同比+152.3%）[2][6] - Q2单季度收入13.1亿元（同比+12.4%，环比+15.0%），归属净利润1.7亿元（同比+130.5%，环比+78.6%），扣非净利润1.7亿元（同比+146.3%，环比+77.0%）[2][6] - 预计2025-2027年归属净利润分别为7.1/9.5/12.4亿元，对应EPS为1.50/2.02/2.63元[12][17] 业务板块分析 氟碳化学品（制冷剂） - 2025H1实现营收13.1亿元（同比+26.0%），毛利率32.4%（同比+12.2pct），销量4.3万吨（同比-5.5%）[12] - Q2制冷剂销量2.2万吨（同比-12.7%，环比+5.8%），均价3.2万元/吨（同比+44.9%，环比+15.7%）[12] - R22/R32/R134a/R125内销Q2均价环比Q1上涨5.7%/12.8%/6.8%/4.1%，外销均价环比变化-0.9%/+10.2%/+5.5%/+4.0%[12] - 拥有5.82万吨HFCs配额优势，科学安排排产计划[12] 含氟高分子材料 - 2025H1实现营收8.0亿元（同比-4.1%），毛利率19.8%（同比+2.7pct），销量1.9万吨（同比-5.8%）[12] - 金华永和净利润8751万元（同比+21.4%），邵武永和净利润3440万元（扭亏为盈）[12] - 通过产能释放和成本管控对冲价格下行压力，邵武产线优等品率显著提升[12] 行业展望 - 截至2025年8月，R32/R134a/R125价格达5.70/5.05/4.55万元/吨，灭火剂R227ea价格快速攀升至7.25万元/吨[12] - 三代制冷剂"刚需消费品"属性强化，非周期性特征凸显，价格上涨或成常态[12] - 邵武、内蒙新产能陆续投产，品质持续爬坡[12] 市场表现 - 当前股价28.29元，近12月最高/最低价28.49/14.43元[10] - 近12个月涨幅显著跑赢上证指数（对比区间涨幅未量化）[11] 历史预测数据 - 2025E营收56.13亿元（同比+21.9%），毛利率25%（同比+7pct）[17] - 2025E经营活动现金流11.30亿元，资本开支9.16亿元[17] - 2025E净资产收益率13.7%，净利率12.6%[17]

投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 制冷剂价格和盈利上涨趋势不变，邵武永和盈利继续向好，业绩符合预期[1] - 三代制冷剂行业格局优化叠加下游需求超预期带来价格价差底部拐点向上[7] - 公司前瞻性布局四代制冷剂，延伸产业链向高附加值产品发展[7] 财务数据 - 2025H1营业收入24.45亿元（yoy+12%），归母净利润2.71亿元（yoy+141%），毛利率25.29%（yoy+7.36 pct）[7] - 2025Q2营业收入13.08亿元（yoy+12%，QoQ+15%），归母净利润1.74亿元（yoy+131%，QoQ+79%），毛利率26.90%（yoy+8.38 pct，QoQ+3.46 pct）[7] - 2025E-2027E归母净利润预测分别为6.46亿元、9.23亿元、12.15亿元，EPS为1.37元、1.96元、2.58元[7] 制冷剂业务 - 2025Q2制冷剂销量2.23万吨（yoy-13%，QoQ+6%），单价32378元/吨（yoy+45%，QoQ+16%）[7] - Q3长协R32报价5万元/吨，R410A报价4.9万元/吨，环比Q2提升4000元/吨、2000元/吨[7] - 小品种R152a报价2.8万元/吨（较年初+5000元/吨），R143a报价4.6万元/吨（较年初+3000元/吨），R227ea报价7.25万元/吨（较年初+2.95万元/吨）[7] 含氟高分子材料业务 - 2025Q2含氟高分子材料销量1.02万吨（yoy-1%，QoQ+18%），单价43731元/吨（yoy+5%，QoQ+6%）[7] - 邵武永和25H1实现净利润3440万元，FEP、PTFE、HFP、PFA等产品产线运行持续爬坡，优等品率逐步提升[7] 市场表现 - 一年内股价最高28.49元，最低14.43元，当前股价28.29元，市净率2.9，股息率0.88%[1] - 流通A股市值107.25亿元，总股本470百万股，流通A股379百万股[1][2]

公司业绩表现 - 2025年上半年公司实现营业收入24.45亿元，同比增长12.39%，归属于上市公司股东的净利润2.71亿元，同比增长140.82% [1] - 业绩增长主要驱动因素为制冷剂板块受益于配额政策调控导致产品价格上涨，以及含氟高分子材料生产效率和产品品质提升 [1] - 公司构建了"萤石矿-氢氟酸-氟碳化学品-含氟高分子材料-含氟精细化学品"完整产业链，其中制冷剂和含氟高分子材料贡献超过八成营业收入 [1] 氟碳化学品业务 - 受益于2024年起实施的三代制冷剂配额管理政策，公司凭借5.82万吨HFCs配额优势实现业务增长 [2] - 氟碳化学品业务实现营业收入13.10亿元，同比增长26.02%，产品平均毛利率32.43%，同比增加12.15个百分点 [2] - 行业专家认为配额管理推动产品价格上行和产能结构优化，有利于大企业扩大市场份额和提升利润 [2] 含氟高分子材料业务 - 面临市场供需失衡和价格竞争挑战，公司通过释放产能、成本管控和工艺提升实现逆势增长 [2] - 上半年产量2.73万吨，同比增长3.72%，毛利额1.58亿元，同比增长11.29%，毛利率19.75%，同比提升2.73个百分点 [3] - 专家评价公司针对不同业务制定差异化策略，体现出敏锐市场分析能力和高效战略执行力 [3] 发展战略 - 公司实施双轮驱动战略，制冷剂业务把握政策窗口期，含氟高分子材料业务加强成本管控 [3] - 全产业链闭环布局将形成自我强化飞轮效应，有利于未来产品升级和国产替代研发 [3]

财务表现 - 2025年上半年营业收入24.45亿元，同比增长12.39% [1][2] - 净利润2.71亿元，同比增长140.82%，扣非净利润2.68亿元，同比增长152.25% [1][2] - 平均毛利率25.29%，同比增加7.36个百分点 [1][2] - 2024年度现金分红每股0.25元，合计派发1.17亿元，同比增长105.82%，分红率达46.71% [1][4] - 自2021年上市以来累计分红3.09亿元 [4] 业绩驱动因素 - 制冷剂板块受益于配额政策调控，供需结构优化，产品价格上涨 [1][2] - 含氟高分子材料产线效率提升，邵武永和连续三个季度盈利 [1][3] - 公司拥有HCFCs和HFCs制冷剂配额6.14万吨（HFCs配额5.82万吨），成为业绩核心引擎 [2] 产能扩张与产业链布局 - 2025年拟募资不超过17.36亿元，超七成用于包头新能源材料产业园项目 [6] - 上游资源端持有3个萤石采矿权、2个探矿权，保有资源储量485.27万吨矿石量 [6] - 中游具备无水氢氟酸年产能13.5万吨、甲烷氯化物19.7万吨、氟碳化学品单质19万吨、含氟高分子材料及单体8.28万吨 [6] - 混配/分装制冷剂产能9.72万吨 [6] 品牌与市场地位 - 旗下"冰龙"品牌制冷剂获"浙江名牌产品"和"浙江出口名牌"认证 [7] - "耐氟隆"品牌被评为金华市著名商标及"浙江出口名牌"，海外销售覆盖超100个国家和地区 [7]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入24.45亿元，同比增长12.39%，归母净利润2.71亿元，同比增长140.82% [1] - 第二季度单季营业总收入13.08亿元，同比增长12.41%，归母净利润1.74亿元，同比增长130.55% [1] - 盈利能力显著提升，毛利率25.29%（同比增41.04%），净利率11.14%（同比增113.8%） [1] 财务指标变化 - 三费占营收比8.43%，同比下降5.87%，成本控制效果显著 [1] - 每股收益0.67元（同比增123.33%），每股净资产9.69元（同比增44.37%），每股经营性现金流0.72元（同比增150.08%） [1] - 货币资金增至4.42亿元（同比增64.15%），主要因收到定增款项 [1][2] 资产负债结构 - 有息负债降至16.97亿元（同比降37.29%），短期借款降44.08%因偿还借款增加 [1][2] - 应收账款增至4.26亿元（同比增26.27%），合同负债增54.11%因预收货款增加 [1][4] - 长期借款降61.49%，租赁负债增261.21%因房产租赁增加 [6] 现金流与投资活动 - 经营活动现金流净额增209.39%，因利润增长及非付现折旧摊销增加 [7] - 投资活动现金流净额改善26.76%，因新建装置投产导致投资支出减少 [7] - 筹资活动现金流净额降25.23%，因经营现金流增加及债务偿还增多 [7] 业务驱动因素 - 收入增长主因制冷剂产品价格上涨及新建装置产能爬坡、产销量扩大 [7] - 资本公积增225.4%因定增融资款项到位，支撑未来资本开支 [7] 机构持仓与预期 - 信澳周期动力混合A基金持仓311.48万股（增持），规模6.79亿元，近一年净值上涨52.37% [9] - 分析师普遍预期2025年全年业绩5.83亿元，每股收益1.24元 [8]

经营概况 - 公司2025年中报营业总收入24.45亿元，同比上升12.39% [2] - 归母净利润2.71亿元，同比上升140.82% [2] - 扣非净利润2.68亿元，同比上升152.25% [2] - 第二季度单季营业总收入13.08亿元，同比上升12.41% [2] - 第二季度单季归母净利润1.74亿元，同比上升130.55% [2] 盈利能力 - 毛利率25.29%，同比增加41.04% [3] - 净利率11.14%，同比增加113.8% [3] - 氟碳化学品贡献53.58%主营收入13.1亿元，毛利率32.43% [3] - 含氟高分子材料贡献32.71%主营收入8亿元，毛利率19.75% [3] 财务健康状况 - 货币资金4.42亿元，同比增加64.15% [4] - 货币资金与流动负债比例36.39% [4] - 有息负债16.97亿元，同比减少37.29% [4] - 有息负债占总资产21.55% [4] 应收账款 - 应收账款4.26亿元，同比增加26.27% [5] - 应收账款与利润比例169.44% [5] 现金流 - 经营活动现金流量净额0.72元/股，同比增加150.08% [6] - 投资活动现金流量净额变动幅度26.76% [6] - 筹资活动现金流量净额变动幅度-25.23% [6] 核心竞争力 - 拥有完整产业链条，3个萤石采矿权和2个探矿权 [7] - 萤石保有资源储量485.27万吨矿石量 [7] - 主要产品年产能包括无水氢氟酸13.5万吨、甲烷氯化物19.7万吨等 [7] - 拥有78项有效授权专利 [7] - 产品销售网络覆盖全球超过100个国家和地区 [7] 总结 - 公司2025年上半年营收利润大幅增长，毛利率净利率显著提升 [8]

核心财务表现 - 营业收入24.45亿元 同比增长12.39% [1] - 归母净利润2.71亿元 同比大幅增长140.82% [1] - 扣非归母净利润2.68亿元 同比增幅152.25% [1] - 平均毛利率25.29% 同比提升7.36个百分点 [1] - 经营活动现金流量净额3.37亿元 同比激增209.39% [1] - 基本每股收益0.67元 同比增长123.33% [1] 氟碳化学品业务 - 营业收入13.10亿元 同比增长26.02% [1] - 毛利率32.43% 同比提升12.15个百分点 [1] - 受益于HCFCs配额缩减及HFCs配额管理政策实施 [1] - 2025年HFCs产品配额5.82万吨 总配额量行业前列 [1] 含氟高分子材料业务 - 营业收入7.99亿元 [2] - 毛利率19.75% 逆势提升2.73个百分点 [2] - 毛利额1.58亿元 同比增长11.29% [2] - 年产能达8.28万吨 HFP产能全球前列 [2] - FEP、PFA等高端产品技术积累国内领先 [2] 产业链与产能布局 - 拥有萤石采矿权3个和探矿权2个 [2] - 萤石保有资源储量485.27万吨矿石量 [2] - 无水氢氟酸年产能13.5万吨 [2] - 氟碳化学品单质年产能19万吨 [2] - 含氟精细化学品年产能0.70万吨 [2] - 化工原料年产能64.20万吨 [2] - 在建项目包括8万吨氢氟酸、超3万吨含氟高分子材料及4.3万吨第四代制冷剂 [2] 研发投入与新产品 - 研发费用5144.06万元 同比增长3.58% [3] - 第四代环保制冷剂研发重点推进 [3] - FEP EW-621DI产品介电性能显著提升 [3] - 全氟己酮灭火剂和环保型电子浸没式冷却液市场推广顺利 [3] 行业环境与展望 - 制冷剂行业供需结构持续优化 产品价格显著上涨 [1] - 《基加利修正案》实施推进及HFCs配额管理深化 [3] - 大规模设备更新和消费品以旧换新政策催生新需求增长点 [3] - 公司发挥产业链一体化及配额资源优势 优化产品结构提升盈利水平 [3]