投资评级 - 维持"增持"评级 目标股价158元/股 [3][11][13] 核心观点 - DRAM竞争格局改善及产品结构优化推动盈利能力修复 三大原厂退出利基型DRAM市场导致供给缺口 价格自3月起上行且下半年涨势延续 [2][7] - NOR Flash业务受益于汽车/消费电子/计算/工业四大领域需求共振 供需趋紧推动价格温和上涨预期 [2][9] - MCU业务因国补政策及下游备货需求实现大幅提升 整合MCU/传感器/存储产品链布局人形机器人领域 [2][10] - 端侧AI需求兴起推动定制化存储方案发展 子公司青耘科技从容量/带宽/能耗维度提供解决方案 [2][8] 财务表现 - 2025H1营收41.50亿元(YoY+15.0%) 归母净利5.75亿元(YoY+11.31%) 毛利率37.21% 净利率14.16% [1][7] - 2Q25单季营收22.41亿元(YoY+13.09% QoQ+17.40%) 归母净利3.41亿元(YoY+9.17% QoQ+45.27%) 毛利率37.01% 净利率15.53% [1][7] - 预测2025年归母净利14.52亿元(YoY+31.7%) 对应PE 72x 2026年归母净利16.05亿元(YoY+10.5%) 对应PE 65x [3][4] 业务分项表现 **DRAM业务** - 三大原厂产能转移至DDR5导致利基型DRAM供给缺口 Q2价格涨势明显 下半年预计延续上涨趋势 [7] - DDR4 8GB产品实现量产并应用于TV/工业领域 LPDDR4小容量产品营收占比显著提升 [8] - 产品覆盖DDR3 2GB/4GB、DDR4 4GB及LPDDR4小容量 正研发自研LPDDR4x料号 [8] **NOR Flash业务** - 汽车领域：电动智能化趋势推动产品出货量持续提升 [9] - 消费电子：国补刺激及手机/平板存储升级需求带动出货增长 [9] - 计算领域：AI PC渗透率提升及容量升级(256MB→512MB) 服务器需求增加 [9] - 工业领域：温和复苏拉动Nor Flash需求 [9] - 上游晶圆产能紧张及高需求芯片产能挤占导致供应趋紧 [9] **MCU业务** - 消费电子和网络通信领域同比增幅明显 工业领域稳步复苏 [10] - 推出国产首款M7内核高性能MCU(GD32H7系列) 应用于数字信号处理及电机控制 [10] - 通过AI直流电弧检测方案提升精度 整合全栈产品链布局人形机器人领域 [10] 增长驱动因素 - 端侧AI需求推动定制化存储方案在AI手机/AI PC/汽车/机器人等领域商业化落地 [8] - Nor Flash供需格局改善支撑价格上行预期 [2][9] - MCU产品与技术升级契合AIoT生态布局需求 [10]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][10] 核心观点 - 消费及AI市场需求推动公司业绩持续稳健增长 政策红利与市场需求双重驱动 公司产品在存储与计算、手机、汽车、消费等多领域均实现收入和销量的同比快速增长 [9] - 利基型DRAM供给格局改善带动量价齐升 随着海外大厂加快淡出利基型DRAM市场 市场呈现供不应求的局面 公司利基型DRAM产品25H1量价齐升 毛利率季度环比改善明显 [9] - 定制化存储市场拓展顺利 公司积极布局定制化存储业务 在AI手机、AI PC、汽车、机器人等若干领域的客户拓展进展顺利 [9] - MCU产品深耕优质消费及工业市场 持续拓宽技术实力 2025年上半年公司MCU产品营收同比增长接近20% 在AI算法及解决方案上取得显著进展 [9][10] 财务表现 - 2025年上半年公司实现营收41.50亿元 同比+15.00% 归母净利润5.75亿元 同比+11.31% 扣非归母净利润5.44亿元 同比+14.99% [6] - 2025年第二季度单季度实现营收22.41亿元 同比+13.09% 环比+17.40% 归母净利润3.41亿元 同比+9.17% 环比+45.27% [6] - 25Q2毛利率为37.01% 同比下降1.14% 环比下降0.43% 25Q2净利率为15.53% 同比下降0.22% 环比提升2.97% [9] - 25H1研发支出合计为6.86亿元 同比增长7.7% [9] - 预计公司25-27年营收为91.61/110.44/131.92亿元 25-27年归母净利润为15.08/19.93/24.60亿元 对应的EPS为2.27/3.00/3.70元 [10] 业务细分表现 - 存储芯片25H1营收同比增长约9.2% 其中NOR Flash及利基型DRAM实现同比较快增长 [9] - Flash产品在消费国补及第二季度消费旺季等因素催化下 25H1消费领域需求增长明显 手机屏幕、AI PC及服务器中NOR Flash存储容量不断升级也拉动Flash业务收入增长 [9] - 利基型DRAM产品收入结构上DDR4产品占比提升 其中新产品DDR4 8Gb在TV、工业等领域客户导入成效显著 收入贡献快速提升 [9] - MCU产品2025年上半年营收同比增长接近20% 公司直流拉弧检测方案以高性能GD32H7系列MCU为强大算力硬件基础 检测准确率大幅提升 [9] - 公司基于无线MCU产品打造的AI大语言模型方案支持AI智能语音对话、翻译、故事生成等功能 可广泛应用于智能陪伴AI玩具、智能家居等场景 [9] - 公司通过覆盖MCU、传感器、存储等全栈产品矩阵 为人形机器人提供从感知、决策到执行的全链条芯片级支持 已与多家头部具身智能企业开展合作 [9][10]

核心观点 - 公司是国内IC设计龙头企业 受益于端侧AI加速渗透趋势 在存储和MCU领域成长空间充足且竞争格局优越 [1][2] - 公司定制化存储方案在端侧AI领域具备性能优势 预计将成为DRAM业务重要增长点 [2] - 预计2025-2027年营收将达91.3/111.09/135.34亿元 归母净利润达16.67/20.24/26.24亿元 [2] 市场空间 - 2029年利基存储及MCU目标市场规模超500亿美元 [1] - 2024年公司各产品全球市占率：NOR Flash 18.5% 利基型DRAM 1.7% SLC NAND 2.2% MCU 1.2% 显示巨大成长空间 [1] - 端侧AI在手机、PC、汽车、机器人等领域客户拓展进展顺利 [2] 竞争格局 - 利基存储市场主要参与者为南亚、华邦及国内龙头企业 [1] - 南亚及华邦25Q1存储事业部持续亏损 毛利率处历史最低水位 [1] - 国际大厂逐渐淡出利基DRAM市场 产品涨价趋势预计持续至年底 [1] 技术优势 - 3D WoW方案具备高带宽低延迟优势 率先应用于矿机芯片领域 [2] - 定制化存储在端侧AI系统解决内存带宽瓶颈问题 [2] - 协处理器可低功耗执行实时深度学习推理任务 [2]

涉及的行业或公司 * 公司为兆易创新（Gigadevice，603986.SS），一家中国半导体设计公司，产品包括NOR闪存、微控制器（MCU）和特种DRAM，面向消费电子、工业和汽车市场 [13] * 行业为半导体行业，特别是存储器细分市场（NOR闪存、特种DRAM） [2][13] 核心观点和论据 **1 强劲的业绩展望与上调目标价** * 公司对第三季度（3Q25）的DRAM业务给出乐观指引，支持增长势头加速，长期前景强劲 [1] * 基于NOR闪存涨价带来的更高利润率预期，小幅上调了2025E-27E的净利润预测1%~2% [8] * 12个月目标价上调至人民币173元（原为151元），依据是将目标2026E市盈率（P/E）倍数提高至45倍（原为40倍），以使其与以往涨价周期的平均水平看齐 [8] **2 DRAM价格显著上涨与毛利率恢复** * 管理层指引其特种DRAM产品（DDR4）在3Q25及至年底将有显著涨价，原因是供应驱动的紧张 [2] * DDR4价格在2Q25中期开始上涨，推动DRAM部门毛利率恢复至两位数百分比水平（1Q25为个位数百分比） [2] * 预计DRAM部门毛利率在3Q25E将达到37% [2] * 供应减少是结构性驱动因素，因全球现有厂商正逐步退出传统DRAM市场 [2] **3 积极的长期DRAM收入目标与产品扩张** * 公司目标在五年内实现DRAM销售额达到70亿元人民币（10亿美元），驱动力来自产品扩张和份额增长（因全球巨头退出传统市场） [3] * 公司的DDR4 8Gb产品在1H25因供应紧张而快速上量，并计划在2026年推出并提升LPDDR4产品 [3] * DDR4产品目前已占DRAM总销售额的60%以上 [3] * 管理层预计DDR4 8Gb产品将在2025年贡献DRAM销售额的30%以上，LPDDR产品将贡献两位数百分比 [3] * 2025年，公司目标实现DRAM部门销售额增长50%以上 [3] **4 定制化DRAM处于早期但吸引力提升** * 定制化DRAM业务是投资者关注公司长期增长潜力的关键 [4] * 整体商业化仍处于相对早期阶段，收入贡献可能在2H26~1H27开始变得有意义 [4] * 基于与供应链伙伴的合作，其WoW（晶圆对晶圆）定制化DRAM解决方案在人工智能边缘应用（如机器人、智能驾驶、具备AI功能的消费电子）中获得更多关注 [4][7] * 公司享有先发优势、稳定的供应/产能以及相对于同行的工艺节点领先地位 [7] **5 各业务线增长驱动因素** * 公司预计将进入一个新的增长周期，由其产品向特种DRAM扩张驱动 [13] * 特种DRAM份额在中国市场的增长将驱动强劲的每股收益（EPS）增长 [13] * 其NOR闪存和MCU业务应保持稳定，并在2025E-26E实现温和复苏 [13] **6 估值具有吸引力** * 股票交易价格低于类似周期阶段的历史市盈率水平，估值具有吸引力 [16] 其他重要内容 **财务预测修订详情** * 2025E收入预测从93.61亿元下调至91.67亿元（-2%），2026E从117.25亿元上调至118.16亿元（+1%），2027E维持142.79亿元不变（0%） [9] * 2025E毛利率预测从40.0%上调至40.3%（+0.3个百分点），2026E从41.2%上调至42.1%（+0.9个百分点），2027E从42.3%上调至43.0%（+0.7个百分点） [9] * 2025E营业利润预测从13.63亿元下调至13.39亿元（-1.8%），2026E从23.01亿元上调至23.48亿元（+2%），2027E从32.93亿元上调至33.18亿元（+1%） [9] * 2025E净利润预测从15.46亿元微调至15.49亿元（0%），2026E从25.27亿元上调至25.73亿元（+2%），2027E从34.89亿元上调至35.13亿元（+1%） [9] **历史市盈率参考** * 公司12个月远期市盈率历史平均为65倍，+1标准差为97倍，-1标准差为33倍 [15] **下行风险提示** * DRAM上量速度慢于预期 [17] * 地缘政治紧张可能 disrupt 其供应链 [17] * NOR和MCU部门的价格和量增长弱于预期 [17] * 晶圆成本下降慢于预期可能导致利润率降低 [17]

稳健医疗业务表现 - 全棉时代第二季度实现13%同比增长 7-8月销售增速回升[1] - 棉柔巾业务增长持续好于大盘 下半年推出多款新品并加强渠道建设[1] - 高端敷料 手术室耗材 健康个护业务增速较高 传统敷料业务保持稳定[1] - 全棉时代上半年毛利率提升 下半年继续优化商品组合和渠道结构[1] - 线下门店聚焦高质量开店 提升同店同比 优化会员服务[1] - GRI上半年受中美关税战影响 供应链已全面恢复 预计下半年趋势向好[1] - 所得税率上升因业务结构变化和全棉时代子公司迁址[1] 兆易创新业务进展 - 2024年二季度NOR Flash高个位数增长 利基型DRAM增长超50% MCU接近20%增长[2] - 模拟芯片基数低环比成长较高 传感器芯片增长约10%[2] - 预计第三季度环比增长 全年需求上涨 利基型DRAM供应偏紧缺至全年[2] - 下半年利基型DRAM营收显著增长 合约价格上涨 第三季度继续上涨[2] - 公司毛利率整体平稳 Flash温和涨价 DRAM毛利率提升[2] - NOR Flash需求端电子产品代码量上升 供应端晶圆制造产能紧张 供给短缺持续较长时间[2] - MCU增长点在工业控制 光储充 白电等高门槛国产化替代方向[2] - DDR4 8Gb收入贡献全年有望达DRAM收入三分之一 LPDDR4小容量产品全年收入占比可能提升到两位数[2] - 45nm NOR Flash产能爬坡 预计年底收入贡献15% 2026年补齐产品线 芯片面积缩减20%[2] - 规划LPDDR5产品线 预计两年内推出[2] - 推出多核汽车MCU产品 AI MCU应用于AI场景 AI算法搭载 内部集成NPU[2] 良信股份业务布局 - 数据中心业务分为互联网企业 运营商 单体项目三大板块 市场占有率集中在HVDC UPS[3] - 下半年新能源业务增速可能放缓 将在数字能源 基础设施领域持续发力[3] - 海外大客户对产品有技术升级需求 原有供应商存在产能瓶颈 良信与海外大客户合作配合度较好[3] - 海外业务上半年毛利率与去年同期相比略有小幅下降[3] - 新能源BU中光伏 储能 风能占据较大份额 新能源汽车 充电桩 箱式变电站等增速较快[3] 科德数控产能建设 - 银川和沈阳工厂已完成主体建设 进入内部装修 预计下半年投入使用[4] - 2025年6月与沈阳航空产业集团 中航沈飞民用飞机共同组建国内首个基于国产高端五轴数控机床的大飞机结构件工艺验证中试基地[4] - 多款高端五轴数控机床具备成熟的镁合金材料加工能力 拥有国内最大功率的电主轴[4] 消费电子ETF数据 - 跟踪国证消费电子主题指数 近五日涨跌9.18% 市盈率44.73倍[7] - 最新份额为25.1亿份 增加6800万份 主力资金净流出1.5亿元[7] - 估值分位67.84%[8]

公司业务表现 - 2024年二季度NOR Flash业务实现高个位数增长[1] - 利基型DRAM业务增长超50%[1] - MCU业务增长接近20%[1] - 传感器芯片业务增长约10%[1] - 模拟芯片业务基数低但环比成长较高[1] - 第三季度预计实现环比增长 全年需求持续上涨[1] - 下半年利基型DRAM营收将显著增长 合约价格持续上涨[1] 产品与技术布局 - NOR Flash需求端电子产品代码量上升 供应端晶圆制造产能紧张 供给短缺将持续较长时间[1] - 定制化存储技术在产品性能方面具有优势 未来将获得更多行业和客户选择[1] - MCU增长点集中在工业控制、光储充、白电等高门槛国产化替代方向[1] - DDR4 8Gb产品全年收入贡献有望达到DRAM收入的三分之一[1] - LPDDR4小容量产品全年收入占比可能提升到两位数[1] - 规划LPDDR5产品线 预计两年内推出[1] - 汽车MCU市场前景良好 推出多核产品[1] - AI MCU应用于AI场景、AI算法搭载及内部集成NPU[1] - 45nm NOR Flash产能爬坡 预计年底收入贡献达15%[1] - 2026年补齐产品线 芯片面积缩减20% 成本优势显著[1] 毛利率与产能状况 - 公司毛利率整体保持平稳[1] - 未来Flash产品温和涨价 DRAM毛利率提升 整体毛利率保持稳定[1] - 利基型DRAM供应偏紧缺态势将延续至全年[1] - 具备与战略供应商的良好关系 确保产能和制程优势[1] 研发与市场战略 - 研发投入力度大 市场空间弹性大[1] - 目标实现与标准接口利基存储可比的营收规模[1] - 利基市场稳定 头部厂商减产带来增长机会[1]

稳健医疗业务表现 - 全棉时代第二季度收入同比增长13% 7-8月销售增速回升 坚持四大战略推动业务发展[1] - 医疗板块围绕三大战略展开 重点提升产品结构和生产效率 推进海外供应链建设[1] - 棉柔巾业务增长持续好于大盘 下半年推出多款新品并加强渠道建设[1] - GRI上半年受中美关税战影响 供应链已全面恢复 预计下半年趋势向好[1] - 高端敷料/手术室耗材/健康个护业务增速较高 传统敷料业务保持稳定[1] - 全棉时代上半年毛利率提升 下半年继续优化商品组合和渠道结构提升利润率[1] - 线下门店聚焦高质量开店 提升同店同比 优化会员服务[1] - 所得税率上升因业务结构变化和全棉时代子公司迁址[1] 兆易创新业务进展 - 二季度NOR Flash高个位数增长 利基型DRAM增长超50% MCU接近20% 模拟芯片环比成长较高 传感器芯片增长约10%[2] - 预计第三季度环比增长 全年需求上涨 利基型DRAM供应偏紧缺至全年[2] - 下半年利基型DRAM营收显著增长 合约价格上涨 第三季度继续上涨[2] - 公司毛利率整体平稳 Flash温和涨价 DRAM毛利率提升 整体毛利率保持稳定[2] - NOR Flash需求端电子产品代码量上升 供应端晶圆制造产能紧张 供给短缺将持续较长时间[2] - MCU增长点在工业控制/光储充/白电等高门槛国产化替代方向 新产品收入贡献提升[2] - DDR4 8Gb收入贡献全年有望达DRAM收入三分之一 LPDDR4小容量产品全年收入占比可能提升到两位数[2] - 45nm NOR Flash产能爬坡 预计年底收入贡献15% 2026年补齐产品线 成本显著优势 芯片面积缩减20%[2] - 规划LPDDR5产品线 预计两年内推出 推出多核汽车MCU产品 AI MCU应用于AI场景[2] 锐捷网络业务状况 - 上半年数据中心产品收入增长主要来自互联网客户 占比超过90% 400G产品占比超60%[3] - 下半年云端算力基础设施需求旺盛 互联网行业基于智算的资本开支预计继续加大[3] - 2T规格产品为200G+400G组合 支持大规模GPU集群互联[3] - 上半年海外业务收入11.45亿元 同比增长48% 主要面向SMB市场 合作伙伴数量增长到2620家[3] - Q2交付未受影响 Q3订单多为年初框采合同 预计新签订单增速可能下降[3] - 国内互联网大厂对国产化无明确时间表 国产12.8T芯片可满足大部分数据中心场景需求[3] - 上半年费用总额同比减少 预计全年费用同比持续下降[3] - 园区网络业务受宏观经济影响明显 2024年行业整体呈现下滑趋势 Q2略有复苏[3] - 数据中心产品毛利率15%-20% 企业网和SMB市场毛利率有所提升[3] - 数据中心预计增速超过50% 园区持平 SMB稳健增长20-30% 运营商可能下滑[3] 良信股份业务布局 - 数据中心业务分为互联网企业/运营商/单体项目三大板块 市场占有率集中在HVDC/UPS[4] - 下半年新能源业务增速可能放缓 将在数字能源/基础设施领域持续发力[4] - 海外大客户对产品有技术升级需求 原有供应商存在产能瓶颈 良信与海外大客户合作配合度较好[4] - 海外业务上半年毛利率与去年同期相比略有小幅下降[4] - 新能源BU中光伏/储能/风能占据较大份额 新能源汽车/充电桩/箱式变电站等增速较快 布局核电/氢能领域[4] 百利天恒研发进展 - 与BMS合作开发iza-bren 新开展3项II/III期海外关键注册临床试验 用于治疗三阴性乳腺癌/EGFR突变非小细胞肺癌和尿路上皮癌[5] - RC核药平台取得新突破 首款核药候选药物BL-RC001提交国内IND申请[5] - 新一代毒素药物BL-B16D1和BL-M17D1推进到临床试验阶段[5] - 已有9款DC药物处于临床试验阶段 1款DC药物处于IND受理阶段[5] - 截至6月底研发费用为10.38亿元 预计未来临床研究费用会相应增长[5] - iza-bren治疗末线鼻咽癌III期临床达到主要研究终点 计划提交药品上市申请[5] - 公司目标5年内成为肿瘤治疗领域领先的入门级MNC[5] 广博股份经营情况 - 2025年上半年营业总收入11.71亿元 同比上升2.38% 净利润7613.41万元 同比上升4.22%[6] - 休闲生活产品销售收入1.48亿元 同比增长40.38% 主要得益于外销生活周边品类销售显著增长[6] - 创意产品类销售收入下降 因市场环境变化导致IP学生产品销售下滑[6] - 深化IP运营 结合头部和小众IP 构建全链路营销体系 授权多个热门IP[6] - 推广品类包括徽章/色纸/立牌/卡牌/毛绒/水杯/文具等[6] - 在越南/柬埔寨/马来西亚建立生产基地 优化成本结构 增强市场竞争力[6] 消费电子ETF数据 - 产品代码159732 跟踪国证消费电子主题指数[9] - 近五日涨跌9.18% 市盈率44.73倍[9] - 最新份额25.1亿份 增加6800万份 主力资金净流出1.5亿元[9] - 估值分位67.84%[10]

兆易创新业务表现与展望 - 2024年二季度NOR Flash业务实现高个位数增长 利基型DRAM增长超50% MCU业务增长接近20% 传感器芯片增长约10% [1] - 预计第三季度业务环比增长 全年需求上涨 利基型DRAM供应偏紧缺将持续至全年 下半年该业务营收显著增长且合约价格继续上涨 [1] - 公司整体毛利率保持平稳 Flash产品未来温和涨价 DRAM毛利率提升 NOR Flash因电子产品代码量上升及晶圆制造产能紧张导致供给短缺持续较长时间 [1] - MCU增长聚焦工业控制、光储充、白电等高门槛国产化替代方向 新产品收入贡献提升 DDR4 8Gb产品全年有望占DRAM收入三分之一 LPDDR4小容量产品收入占比或提升至两位数 [1] - 研发投入力度大 市场空间弹性大 目标实现与标准接口利基存储可比营收规模 具备先发优势及战略供应商合作关系确保产能与制程优势 [1] - 规划LPDDR5产品线 预计两年内推出 汽车MCU市场推出多核产品 AI MCU应用于AI场景及算法搭载并集成NPU [1] - 45nm NOR Flash产能爬坡 预计年底收入贡献达15% 2026年补齐产品线 成本优势显著 芯片面积缩减20% [1] 良信股份业务布局与市场表现 - 数据中心业务分为互联网企业、运营商和单体项目三大板块 市场占有率集中在HVDC和UPS领域 [2] - 下半年新能源业务增速可能放缓 公司将在数字能源和基础设施领域持续发力 [2] - 海外大客户存在技术升级需求 原有供应商产能受限 公司与客户合作配合度较好 海外业务上半年毛利率同比略有小幅下降 [2] - 新能源BU中光伏、储能、风能占比较大 新能源汽车、充电桩、箱式变电站等模块增速较快 同时布局核电和氢能领域 [2] 鹏扬基金规模与产品表现 - 资产管理规模达1437亿元 位列行业48/210 非货币公募基金规模1247.53亿元 排名41/210 [2] - 管理公募基金数量181只 排名37/210 基金经理24人 排名57/210 [2] - 旗下鹏扬北证50成份指数A基金近一年增长115.28% 最新单位净值1.58 [2]

兆易创新业务增长与产品规划 - 2024年二季度NOR Flash实现高个位数增长，利基型DRAM增长超50%，MCU增长接近20%，模拟芯片环比成长较高，传感器芯片增长约10% [1] - 预计第三季度环比增长，全年需求上涨，利基型DRAM供应偏紧缺至全年，下半年利基型DRAM营收显著增长，合约价格第三季度继续上涨 [1] - 公司毛利率整体平稳，未来Flash温和涨价，DRAM毛利率提升，整体毛利率保持稳定 [1] - NOR Flash需求端电子产品代码量上升，供应端晶圆制造产能紧张，供给短缺将持续较长时间 [1] - MCU增长点在工业控制、光储充、白电等高门槛国产化替代方向，新产品收入贡献提升 [1] - DDR4 8Gb收入贡献全年有望达DRAM收入三分之一，LPDDR4小容量产品全年收入占比可能提升到两位数 [1] - 规划LPDDR5产品线，预计两年内推出，看好汽车MCU市场，推出多核产品，AI MCU应用于AI场景、AI算法搭载、内部集成NPU [1] - 45nm NOR Flash产能爬坡，预计年底收入贡献15%，2026年补齐产品线，成本显著优势，芯片面积缩减20% [1] 百利天恒研发进展与战略目标 - 与BMS合作开发iza-bren，新开展3项II/III期海外关键注册临床试验，分别用于治疗三阴性乳腺癌、EGFR突变非小细胞肺癌和尿路上皮癌 [2] - RC核药平台取得新突破，首款核药候选药物BL-RC001提交国内IND申请，新一代毒素药物BL-B16D1和BL-M17D1推进到临床试验阶段 [2] - 公司已有9款DC药物处于临床试验阶段，1款DC药物处于IND受理阶段 [2] - 截至6月底，公司研发费用为10.38亿元，预计未来临床研究费用会相应增长 [2] - iza-bren治疗末线鼻咽癌III期临床达到主要研究终点，计划提交药品上市申请 [2] - 公司目标是在5年内成为一家在肿瘤治疗领域领先的入门级MNC [2] 硅宝科技业绩增长与业务拓展 - 2025年上半年营业收入达170,710.07万元，同比增长47.36%，净利润增长51.56% [3] - 建筑胶和工业胶表现突出，建筑胶依靠品牌优势和市场拓展，工业胶通过技术创新和大客户合作实现增长 [3] - 江苏嘉好热熔胶业务受益于内需政策，需求量攀升 [3] - 公司5万吨/年锂电池用硅碳负极材料项目进展顺利，部分生产线已投产 [3] - 电子电池胶产品广泛应用于动力电池、汽车电子等领域，低空经济领域产品具有轻量化设计和高阻燃性能 [3] - 海外销售增长显著，未来将建立全球服务闭环网络 [3] - 公司已完成多项并购，未来将在有机硅材料、粘合剂、锂电材料等行业进行多元化发展 [3] - 公司通过技术创新和生产流程优化维持毛利率，未来将扩大生产规模，建设三大生产中心，形成双主业发展模式 [3] 天宇股份业务表现与产能规划 - 报告期内各业务板块毛利率同比环比均提升，主要得益于规模效应和降本增效 [4] - 沙坦类产品收入下降但毛利率稳定，非沙坦类业务储备丰富，未来增量品类包括内分泌与代谢类、血液类及抗感染类 [4] - 制剂业务有65个批文，20多个品种产生收入，集采收入占40%以上，产能44亿片，未来将新增60亿片产能 [4] - 研发投入1.16亿元，未来两年新品种将陆续上市 [4] - CDMO业务增长44.33%，下半年客户需求持续，盈利能力保持高水平，公司成为多个原研客户的战略供应商 [4] - 公司获得精神类药物专利独家授权，正积极开展相关化合物的工艺开发 [4] - 昌邑天宇产能利用率低，年产2万吨高纯溶剂项目预计9月投产，京圣药业新原料药项目验证批生产目标每年至少10个项目 [4] - 现金流减少因销售收入增长导致应收账款周期延长，下半年将加强应收账款管理和优化采购付款节奏 [4] - 仿制药产品国内销售占比15.5%，CDMO国内销售占比12.5%，预计国内业务将保持较快增长 [4] - 上半年各业务板块均增长，为全年业绩奠定良好基础，非沙坦类业务竞争力增强，制剂业务进入快速放量阶段 [4] 联赢激光订单与业务拓展 - 2025年上半年实现营收15.33亿元，同比增长5.3%，归母净利润5,792万元，同比增长13.16% [5] - 上半年新签订单25亿元，锂电业务17亿，非锂电业务8亿，全年订单目标45亿 [5] - 公司涉及半固态和全固态电池设备，已交付7台装配段设备给头部客户 [5] - 锂电设备更新周期2-3年，去年改造订单4.2亿，今年上半年2.7亿，全年预计5-6亿 [5] - 3C小钢壳电池上半年订单4-5亿，下半年预计6-8亿，四季度确收，新工艺极片加工设备明年放量 [5] - 极片加工设备目前针对消费电子产品电池，动力锂电正在试验应用 [5] - 公司在半导体、光伏、氢燃料、继电器、医疗器械等领域有新进展 [5] - 小钢壳电池应用于手机、手表、可穿戴设备、眼镜，未来可能用于平板和电脑 [5] - 信用及资产减值今年上半年2,787万元，预计全年比去年少，公司聚焦头部客户控制风险 [5] - 公司取得深圳知名半导体公司合格供应商资格，订单几百万，涉及激光焊接设备和代工业务 [5] - 公司有深圳总部和惠州、溧阳、日本三个基地，计划在德国、美国、匈牙利、香港、泰国设立公司 [5] 消费电子ETF市场表现 - 消费电子ETF产品代码159732，跟踪国证消费电子主题指数，近五日涨跌9.18% [9] - 市盈率44.73倍，最新份额为25.1亿份，增加了6800.0万份，主力资金净流出1.5亿元 [9] - 估值分位67.84% [10]

兆易创新业务表现与展望 - 2024年二季度NOR Flash业务实现高个位数增长 利基型DRAM增长超50% MCU增长接近20% 模拟芯片因基数低环比成长较高 传感器芯片增长约10% [1] - 预计第三季度环比增长 全年需求上涨 利基型DRAM供应偏紧缺持续至全年 下半年该业务营收显著增长且合约价格继续上涨 [1] - 公司整体毛利率保持平稳 Flash未来温和涨价 DRAM毛利率提升 NOR Flash因电子产品代码量上升需求增长 晶圆制造产能紧张导致供给短缺持续较长时间 [1] - MCU增长集中于工业控制、光储充、白电等高门槛国产化替代领域 新产品收入贡献提升 DDR4 8Gb产品全年有望占DRAM收入三分之一 LPDDR4小容量产品收入占比或提升至两位数 [1] - 研发投入力度大 市场空间弹性显著 目标实现与标准接口利基存储可比营收规模 具备定制化存储技术先发优势及战略供应商合作关系保障产能与制程优势 [1] - 利基市场稳定 头部厂商减产带来增长机会 规划LPDDR5产品线并于两年内推出 汽车MCU市场推出多核产品 AI MCU应用于AI场景与算法搭载并集成NPU [1] - 45nm NOR Flash产能爬坡 预计年底收入贡献达15% 2026年补齐产品线 成本优势显著 芯片面积缩减20% [1] 科德数控产能建设与技术能力 - 银川与沈阳工厂已完成主体建设并进入内部装修阶段 预计下半年投入使用 [2] - 公司与沈阳航空产业集团、中航沈飞民用飞机公司共建国内首个国产高端五轴数控机床大飞机结构件工艺验证中试基地 聚焦国产大飞机复杂结构件精密加工 [2] - 多款高端五轴数控机床具备成熟镁合金材料加工能力 突破防火及变形量控制难点 拥有国内最大功率电主轴 特别适合镁合金等轻量化材料加工 [2] 机构背景信息 - 调研机构上海大朴资产成立于2012年1月 投资团队来自国内知名证券研究及投资机构 具备丰富研究与投资经验 [3] - 团队专注于中国证券市场投资研究 保持主动管理、稳中求进投资风格 公司治理结构体现激励充分、投资独立、专业分工原则 [3]