公司上市进程 - 公司已通过港交所聆讯并披露资料集，即将成为“国货高端护肤第一股”登陆港交所主板 [1] 财务表现与增长 - 公司总收入从2022年的6.91亿元增长至2024年的12.1亿元，复合年增长率达32.3% [1] - 2025年上半年实现营业收入10.52亿元，同比增长98.3%，显示强劲增长动能 [1] 市场地位与核心产品 - 公司是中国高端国货护肤品牌的领导者，聚焦抗皱紧致类护肤品行业 [2] - 公司山茶花抗皱修护精华油累计销量突破4500万瓶，自2014年起连续11年全渠道零售额位居全国面部精华油榜首 [2] - 该精华油是唯一连续8年零售额超1亿元的面部精华油产品 [2] - 公司拥有超过560万名活跃客户，平均年复购率约33.5%，优于本土护肤品牌行业平均水平 [3] - 2024年，公司跻身中国前15大高端护肤品牌，是其中唯一的国货代表 [5] 产品线与销售渠道 - 除核心精华油外，公司推出了精华霜、防晒霜、精华水、面膜、肌底液等一系列产品以满足全方位护肤需求 [2] - 公司实现了线上线下协同的全域渠道覆盖 [2] - 截至2025年6月30日，公司全国门店总数达554家，其中超过95%位于购物商场 [2] - 按门店总数计，公司在中国国货及国际高端护肤品牌中排名第一 [2] - 线上渠道表现亮眼，曾获2024年天猫双11抗皱精华油预售榜第一、面部精华油热卖榜第一及天猫618面部精华油热卖榜第一等多个销售冠军 [3] 研发创新与核心技术 - 公司坚持对研发创新的长期投入，已拥有87项专利，其中46项为发明专利 [4] - 专利覆盖山茶花配方、核心成分提取及抗皱修护技术等多个核心环节 [4] - 公司旗舰专利核心成分“清轩萃”取自高山红山茶花，具有促进回弹、增强屏障及淡化细纹等功效 [4] - 公司是中国面部精华油市场中唯一实现核心成分全价值链整合的企业 [4] 供应链与生产优势 - 公司打造了涵盖原材料独家采购、专利成分提取、产品开发及生产的全价值产业链 [4] - 公司与浙江及江西总面积超20000亩的9个优质山茶花种植基地签订长期供应协议，锁定优质原料 [5] - 核心原料均为自主研发，并以自主生产为主，提升了技术壁垒、供应链灵活性与成本控制能力 [5] - 生产环节对标医药级标准，确保产品达到高质量、高效能、高可靠性的三重标准 [5] 行业背景与发展前景 - 中国消费者对护肤品需求稳步上升，以优质高效著称的高端护肤品需求激增 [6] - 公司从高山种植基地到细胞级抗皱技术再到OMO全域销售模式，正在重新定义国货高端护肤 [6] - 登陆资本市场后，公司将进一步扩大品牌影响力，持续引领国货护肤品牌的创新与升级 [6]

公司上市进程与募资用途 - 公司已向港交所递交聆讯后资料集 可能很快在香港上市 联席保荐人为中信证券（香港）有限公司及华泰金融控股（香港）有限公司 [1] - 本次港股上市募集资金将用于品牌价值塑造与传播、提升全渠道销售网络及建立海外销售渠道、加强生产及供应链能力、技术研发及产品组合开拓、内生孵化与外延并购打造品牌矩阵、运营及信息基础设施数字化智能化建设以及营运资金和一般公司用途 [1] 公司业务与市场定位 - 公司是中国高端国货护肤品牌 聚焦抗皱紧致类护肤品市场 以山茶花成分的高端护肤改善方案为核心特色 [2] - 公司开创“以油养肤”理念 首创新山茶面部精华油 首款山茶花精华油于2014年问世 奠定核心产品线基础 [2] - 公司在细胞级抗皱精华油领域积累专业知识 构建了覆盖线上线下的OMO整合销售网络 包括直营店、门店合作伙伴、线上直销及线上零售商渠道 [2] 公司经营与研发状况 - 截至2025年6月30日 公司全国门店数量达554家 覆盖中国主要城市 [2] - 公司注重研发 拥有多项专利及核心成分技术 产品组合涵盖精华油、面霜、乳液、面膜等多个品类 以满足消费者全流程护肤需求 [2]

公司概况与市场地位 - 公司是中国高端国货护肤品牌，聚焦抗皱紧致护肤市场，以天然山茶花成分和开创性的“以油养肤”理念为特色 [1] - 公司首创山茶花面部精华油，自2014年推出以来累计销售逾4500万瓶，连续11年蝉联全国面部精华油产品榜首，是唯一一款连续8年零售额超过人民币1亿元的面部精华油 [1] - 截至2025年6月30日，公司提供230个SKU，涵盖精华油、面霜、爽肤水及乳液、精华液、面膜及防晒霜等全系列高端护肤方案 [1] - 根据灼识咨询数据，2024年按零售额计，公司在中国所有高端国货护肤品牌中排名第一，市场份额为1.4% [1] - 公司是唯一跻身中国前15大高端护肤品牌（包括国货及国际品牌）的国货品牌，排名第13位 [1] 行业市场前景 - 中国高端护肤品市场规模预计将从2024年的1144亿元增长至2029年的2185亿元 [1] - 其中高端抗皱紧致产品市场预计2029年将达到1555亿元 [1] - 面部精华油市场预计2029年将达到139亿元 [1] 销售与渠道 - 公司建立了OMO（线上线下融合）综合销售网络 [1] - 销售渠道结合线上直销、线上零售商与线下直营店、门店合作伙伴、零售商、企业客户及经销商等多元渠道 [1]

公司上市申请与业务概况 - 公司于12月2日向港交所提交上市申请，联席保荐人为中信证券和华泰国际 [2] - 公司为高端国货护肤品牌，聚焦抗皱紧致类市场，开创“以油养肤”理念，并于2014年推出首款山茶花精华油 [2] - 截至2025年6月30日，公司产品矩阵涵盖230个SKU，包括精华油、面霜等多个品类 [2] 财务与研发表现 - 公司营收从2022年的人民币6.91亿元增长至2024年的人民币12.10亿元，2025年上半年营收达人民币10.52亿元 [3] - 公司经调整净利润从2022年的人民币-0.04亿元改善至2024年的人民币2.00亿元，2025年上半年为人民币2.01亿元 [3] - 公司研发成本在2022年至2025年上半年期间分别为人民币0.21亿元、0.20亿元、0.30亿元及0.18亿元 [2] 行业市场地位与规模 - 中国护肤品市场规模从2019年的人民币3,329亿元增长至2024年的人民币4,619亿元，复合年增长率为6.8% [3] - 中国护肤品高端细分市场从2019年的人民币749亿元增长至2024年的人民币1,144亿元 [3] - 按2024年零售额计，公司在所有高端国货护肤品牌中排名第一，市场份额为1.4% [3]

公司上市与品牌定位 - 公司于2025年12月2日向港交所主板递交上市申请，联席保荐人为中信证券和华泰国际 [1] - 公司为中国高端国货护肤品牌，聚焦抗皱紧致类护肤品市场，开创并致力于“以油养肤”理念 [1] - 公司核心产品山茶花精华油自2014年推出以来累计销售逾4500万瓶，连续11年位居全国面部精华油产品全渠道零售额榜首，且是唯一连续8年零售额超1亿元人民币的产品 [1] - 公司提供全系列高端护肤产品，包括精华油、面霜、爽肤水等，截至2025年6月30日拥有230个SKU [1][2] 财务表现 - 公司收入从2022年的6.91亿元人民币增长至2024年的12.1亿元人民币，2025年上半年收入为10.52亿元人民币 [5] - 公司毛利从2022年的5.39亿元人民币增长至2024年的9.98亿元人民币，2025年上半年毛利为8.66亿元人民币 [6] - 林清轩品牌收入占公司总收入比重极高，各报告期均超过99% [2] 市场地位与行业前景 - 按2024年零售额计，林清轩在中国所有高端国货护肤品牌中排名第一，市场份额为1.4%，是唯一跻身中国前15大高端护肤品牌的国货品牌，整体排名第13位 [2] - 中国高端护肤品市场规模从2019年的749亿元人民币增长至2024年的1144亿元人民币，预计到2029年将达到2185亿元人民币 [2] - 高端抗皱及紧致产品市场规模预计将从2024年的594亿元人民币增长至2029年的1555亿元人民币，复合年增长率为21.2% [3] - 中国面部精华油市场规模预计到2029年将达到139亿元人民币，2024年至2029年复合年增长率为21.3% [3] 销售渠道 - 公司建立综合销售网络，采用OMO模式，战略性地结合多元化线上渠道与强大的线下布局 [4] - 线下渠道包括直营店、门店合作伙伴、线下零售商等，线上渠道包括线上直销和向线上零售商销售 [4]

公司概况与市场地位 - 上海林清轩化妆品集团股份有限公司于2025年12月2日向港交所主板递交上市申请，联席保荐人为中信证券和华泰国际 [1] - 公司为中国高端国货护肤品牌，聚焦抗皱紧致类护肤品市场，开创“以油养肤”理念并首创山茶花面部精华油 [3] - 截至2025年6月30日，公司核心产品山茶花精华油已累计销售逾4500万瓶，且自2014年起连续11年按全渠道零售额计在全国面部精华油产品中排名第一 [3] - 2024年，按零售额计，林清轩在中国所有高端国货护肤品牌中排名第一，市场份额为1.4%，并且是唯一进入中国前15大高端护肤品牌（含国际品牌）的国货品牌，整体排名第13位 [4] 产品与运营 - 公司提供全系列高端护肤产品，包括精华油、面霜、爽肤水、乳液、精华液、面膜及防晒霜，截至2025年6月30日共提供230个SKU [3][4] - 林清轩品牌收入占公司绝大部分，在2022年、2023年、2024年及2025年6月30日止六个月的占比分别为99.1%、99.0%、99.0%及99.1% [4] - 公司已建立综合销售网络，采用OMO模式，战略性地结合多元线上渠道与强大的线下布局，包括直营店、门店合作伙伴、线下零售商及线上直销等 [7] 财务表现 - 公司收入呈现快速增长，2022年、2023年、2024年及2025年截至6月30日止六个月的收入分别约为6.91亿元、8.05亿元、12.1亿元及10.52亿元人民币 [8][10] - 同期，公司毛利分别约为5.39亿元、6.54亿元、9.98亿元及8.66亿元人民币 [9][10] - 除税前利润从2022年的亏损3638.6万元人民币，转为2023年的盈利9966.2万元人民币，并进一步增长至2024年的2.18亿元人民币，2025年六个月期间为2.13亿元人民币 [10] 行业前景 - 中国高端护肤品市场规模从2019年的人民币749亿元增长至2024年的人民币1144亿元，并预计到2029年将达到人民币2185亿元 [4] - 抗皱及紧致是重点需求领域，高端抗皱及紧致产品市场规模预计从2024年的人民币594亿元增至2029年的人民币1555亿元，复合年增长率为21.2% [5] - 随着“以油养肤”理念普及，中国面部精华油市场规模预计到2029年将达到人民币139亿元，2024年至2029年的复合年增长率为21.3% [6]

公司概况与市场地位 - 上海林清轩化妆品集团股份有限公司于港交所主板递交上市申请，联席保荐人为中信证券、华泰国际 [1] - 公司为中国高端国货护肤品牌，聚焦抗皱紧致类护肤品市场，开创“以油养肤”理念并首创山茶花面部精华油 [3] - 核心产品山茶花精华油自2014年推出以来累计销售逾4500万瓶，连续11年按零售额计在所有面部精华油产品中稳居全国榜首，并且是连续8年零售额超过人民币1亿元的唯一一款产品 [3] - 公司提供全系列高端护肤改善方案，包括精华油、面霜等，旨在支持全套护肤流程，截至2025年6月30日提供230个SKU [3][4] - 林清轩品牌收入占比极高，在2022年至2025年上半年期间均占公司总收入的99.0%以上 [4] - 按2024年零售额计，林清轩在中国所有高端国货护肤品牌中排名第一，占据1.4%的市场份额，并且是唯一跻身中国前15大高端护肤品牌的国货品牌，整体排名第13位 [4] 行业市场与增长机遇 - 中国高端护肤品市场规模由2019年的人民币749亿元增长至2024年的人民币1,144亿元，并预期于2029年达到人民币2,185亿元 [4] - 抗皱及紧致是消费者需求的重点领域，高端抗皱及紧致产品的市场规模预期将由2024年的人民币594亿元增加至2029年的人民币1,555亿元，复合年增长率为21.2% [4][5] - 随着“以油养肤”及“以油抗皱”理念获得认同，中国面部精华油的市场规模预期于2029年将达到人民币139亿元，2024年至2029年的复合年增长率为21.3% [5][6] 销售渠道与商业模式 - 公司建立综合销售网络，采用OMO方式，战略性地结合多元化的线上渠道与强大的线下布局 [7] - 线下渠道包括直营店、门店合作伙伴、线下零售商、企业客户及经销商 [7] - 线上渠道包括线上直销及向线上零售商销售，通过双管齐下的方法强化品牌参与并推动可持续增长 [7] 财务表现 - 公司收入从2022年的人民币6.91亿元增长至2024年的人民币12.1亿元，截至2025年6月30日止六个月的收入为人民币10.52亿元 [8][10] - 公司毛利从2022年的人民币5.39亿元增长至2024年的人民币9.98亿元，截至2025年6月30日止六个月的毛利为人民币8.66亿元 [9][10] - 除税前利润由2022年的亏损人民币3638.6万元转为2023年的盈利人民币9966.2万元，并于2024年增长至人民币2.18亿元，截至2025年6月30日止六个月的除税前利润为人民币2.13亿元 [10]

雅鲁藏布江水电工程 - 雅鲁藏布江下游水电工程正式开工，总投资约1.2万亿元，中国电建作为水利水电龙头企业，国内水电市占率超过65% [5] - 以15-20年建设期考虑，公司有望每年获取雅鲁藏布江下游水电工程约218-291亿元的工程量，约占公司24年新签合同额的1.7%-2.3% [5] - 雅鲁藏布江下游水电工程开工及合同的逐步释放，预计将在未来较长一段时间内有效增厚公司订单，助力公司稳健经营 [5] 迈富时AI Agent - 迈富时凭借全链路产品矩阵与高客户粘性占据市场优势，AI Agent商业化落地有望打开第二增长极 [8] - 智能体一体机精准切入政务场景，考虑到公司专注于AI Agent战略，智能一体机提供可观收入增量 [8] - 预测2025-2027年公司实现营业收入23.6/31.7/41.3亿元，对应2025-2027年PS 5.6/4.2/3.2x [8] 林清轩高端护肤 - 林清轩定位于提供基于天然、山茶花成分的高端护肤改善方案，2014年推出基于以油养肤理念的山茶花面部精华油 [14] - 按全渠道总零售额计自2014年以来连续11年于所有面部精华油产品中居于全国榜首 [14] - 按2024年零售额计，林清轩在中国所有高端国货护肤品牌中排名第一，并且为中国前15大高端护肤品牌中唯一的国货品牌 [14] 汽车行业反内卷 - 反内卷或带动行业从之前的压价/降价冲量向技术升级/技术降本模式转型 [18] - 看好20万元及以下价格带具备较强技术升级/技术降本能力的整车标的，推荐小鹏汽车 [18] - 持续关注智驾主题，推荐特斯拉、耐世特，建议关注国内无人物流车产业链 [18] 石化化工行业 - 国家针对反内卷、稳增长持续发声，工信部即将推出石化化工行业稳增长工作方案 [24] - 化工行业老旧产能的淘汰工作进入评估阶段，具体实施后有望引领行业供给侧逐渐优化 [24] - 我国炼油老旧装置占比较高，老旧产能淘汰有望助力行业竞争力提升 [24] 尿素行业 - 尿素行业老旧产能占比较高，具备"反内卷"和供给侧改革的基础 [28] - 相关龙头有望持续受益于行业供需格局改善 [28] - 建议关注氮肥行业的华鲁恒升、湖北宜化、鲁西化工、阳煤化工等 [28] 阅文集团 - 阅文在线阅读业务维持稳定，考虑新丽剧集确收方式不确定，以及短剧确收方式调整为净额法 [33] - 受益于短剧、IP衍生品等新业务表现亮眼，阅文自有侧利润持续改善 [33] - 维持25-27年经调整归母净利润预测13.5/15.3/16.6亿元 [33] 周黑鸭经营调整 - 周黑鸭25H1预计实现营业收入12-12.4亿元，同比下滑1.5%-4.7% [38] - 预计实现利润0.9-1.13亿元，同比增长55.2%-94.8% [38] - 公司管理机制具备较高的灵活性，战略清晰且优先级明确，有望持续带来经营层面改善 [38] 稳定币与美元霸权 - 稳定币是与法定货币或资产锚定的加密货币，其出现是为了应对加密货币市场的波动性和提升支付效率 [44] - 美元稳定币的特性有助于拓宽美元的功能和使用场景，巩固和提升美元在国际货币体系中的地位 [44] - 美、欧和中国香港均推出了针对稳定币的监管框架 [44]

行业研究 建材行业 - 中央城市工作会议 7 月 14 - 15 日在北京举行，部署城市工作 7 个方面重点任务，城市建设侧重更新改造，注重解决民生需求和存量提质增效 [1] - 国家发改委要求防止低空重复建设及恶性竞争，“低空经济”将因地制宜有序推进及统一标准发展，低空基建落地或低于市场预期，更注重高质量发展 [1] 机械行业 - 6 月我国向北美地区出口持续降温，但工程机械品类出口仍保持较高景气度 [2] - 1 - 6 月出口至北美地区的电动工具、草坪割草机累计金额分别同比 -7%、 -4%，分别环比 1 - 5 月同比增速变动 -5pct、 -3pct [2] - 1 - 6 月大类工程机械累计出口同比增速保持双位数，挖掘机、拖拉机、矿山机械累计增速分别达 22%、26%、23%，建议关注一拖股份、徐工机械等 [2] 有色金属行业 - 2025Q2 有色金属重仓股持仓占比 4.3%，重仓股前十集中在铜、金和铝，稀土、小金属获增持 [3] - 投资建议：稀土推荐北方稀土，关注广晟有色、盛和资源；铜推荐金诚信、紫金矿业等；铝推荐中国宏桥；金关注中金黄金、赤峰黄金 [3] 化工行业 - 国家针对反内卷、稳增长持续发声，工信部将推出石化化工行业稳增长工作方案，推动落后产能淘汰、引领行业健康发展 [4] - 当前化工行业老旧产能淘汰工作进入评估阶段，实施后有望优化行业供给侧，我国炼油老旧装置占比高，淘汰老旧产能助力行业竞争力提升 [4] 纺服行业 - 林清轩旗舰品牌定位于提供基于天然、山茶花成分的高端护肤改善方案，2014 年推出山茶花面部精华油，按全渠道总零售额计自 2014 年以来连续 11 年居全国面部精华油产品榜首 [6] - 按 2024 年零售额计，林清轩在中国所有高端国货护肤品牌中排名第一，是中国前 15 大高端护肤品牌中唯一的国货品牌 [6] 公司研究 常熟银行 - 2025 年上半年实现营业收入 60.6 亿元，同比增长 10.1%，归母净利润 19.7 亿元，同比增长 13.5% [7] - 加权平均净资产收益率 13.3%，同比提升 0.05pct，营收盈利均维持双位数增长，业绩表现韧性强，不良率维持低位，拨备覆盖率维持高位，维持“买入”评级 [7] 哔哩哔哩 - C 端付费挖掘空间较大，关注游戏产品上线以及广告业务商业化进展 [8] - 公司持续加强成本费用管控，内容、员工、服务器等成本绝对值保持稳定，研发与管理费用将保持稳定，维持 25 - 27 年经调整净利润预测 21.5/35.1/46.5 亿元，维持“增持”评级 [8] 海尔智家 - 定位于全球大家电领军品牌，25 年空调经营明显向上，数字化转型提质增效，经营效率不断提高，全球产销研布局继续推进 [9] - 维持 2025 - 2027 年归母净利润预测为 215/243/273 亿元，现价对应 PE 为 11、10、9 倍，维持“买入”评级，维持目标价 35.54 元 [9] 视源股份 - 下调 25/26 年归母净利润预测为 10.48/12.39 亿元，较前次下调幅度为 35%/31%，新增 2027 年归母净利润预测为 14.86 亿元，当前股价对应 PE23/20/16X [10] - 看好公司长期成长空间，维持“买入”评级 [10] 市场数据 A 股市场 - 上证综指收盘 3581.86，涨 0.62%；沪深 300 收盘 4118.96，涨 0.82%；深证成指收盘 11099.83，涨 0.84%；中小板指收盘 6881.54，涨 0.58%；创业板指收盘 2310.86，涨 0.61% [5] 股指期货 - IF2508 收盘 4074.60，涨 0.68%；IF2509 收盘 4064.80，涨 0.73%；IF2512 收盘 4033.60，涨 0.86%；IF2603 收盘 4008.40，涨 0.23% [5] 商品市场 - SHFESHFE 黄金收盘 784.84，涨 0.40%；SHFESHFE 燃油收盘 2924，涨 0.00%；SHFESHFE 铜收盘 79740，涨 0.05%；SHFESHFE 锌收盘 22945，涨 0.09%；SHFESHFE 铝收盘 20900，涨 0.29%；SHFESHFE 镍收盘 123530，涨 0.80% [5] 海外市场 - 恒生指数收盘 24994.14，涨 0.68%；国企指数收盘 9040.20，涨 0.60%；道琼斯收盘 44323.07，跌 0.04%；标普 500 收盘 6305.60，涨 0.14%；纳斯达克收盘 20974.17，涨 0.38%；德国 DAX 收盘 24307.80，涨 0.08%；法国 CAC 收盘 7798.22，跌 0.31%；日经 225 收盘 39774.92，跌 0.11%；韩国综合收盘 3169.94，跌 1.27% [5] 外汇市场 - 美元兑人民币中间价 7.1522，涨 0.03；欧元兑人民币中间价 8.3228，涨 0.09；日元兑人民币中间价 0.0483，涨 0.08；港币兑人民币中间价 0.9113，涨 0.04 [5] 利率市场 - 回购市场：DR001 前加权平均利率 1.3609%，跌 9.57BP；DR007 前加权平均利率 1.4901%，跌 1.66BP；DR014 前加权平均利率 1.5442%，跌 1.97BP [5] - 二级市场：一年期国债 YTM 1.3565%，涨 0.75BP；五年期国债 YTM 1.5421%，涨 1.65BP；十年期国债 YTM 1.6774%，涨 1.22BP [5]

公司概况 - 公司是中国高端国货护肤品牌的领导者，聚焦抗皱紧致类护肤品市场，旗舰品牌"林清轩"定位于提供基于天然、山茶花成分的高端护肤改善方案 [3] - 公司2012年展开山茶花护肤品研究、2014年推出基于"以油养肤"理念的山茶花面部精华油 [3] - 按全渠道总零售额计，公司的山茶花精华油自2014年以来连续11年于所有面部精华油产品中居于全国榜首 [3] - 按2024年零售额计，林清轩在中国所有高端国货护肤品牌中排名第一，并且为中国前15大高端护肤品牌中唯一的国货品牌 [3] - 在中国高端抗皱紧致类护肤品市场，林清轩在所有国货品牌中名列第一，并且为前十大品牌中的唯一国货品牌 [3] 行业分析 - 2024年中国化妆品行业市场规模为6886亿元，其中占比最大的子行业为护肤品、市场规模为4619亿元 [4] - 护肤品行业2019~2024年年复合增速为6.8%、预计2024~2029年年复合增速为8.6% [4] - 面部精华油品类2024年市场规模（零售额）为53亿元，2019~2024年、2024~2029年（预测）年复合增速分别为42.8%/21.3% [4] - 抗皱紧致类护肤品2019~2024年市场规模的年复合增速为15.0%、预计2024~2029年年复合增速为18.9% [4] 公司亮点 - 公司自成长中的小赛道面部精华油品类切入，把握"以油养肤"护肤理念的机遇，精华油为公司第一大品类（24年收入占比37%） [5] - 2022~2024年精华油收入占比和毛利率均持续提升，2023~2024年收入分别同比增长30.4%/57.6% [5] - 公司线上线下渠道分布均衡，线上渠道增长较高、2023~2024年收入分别同比增长26.3%/81.1%拉动总体增长 [5] - 线下门店塑造高端护肤属性，非直营门店增长迅速 [5]