公司赴港上市申请与监管背景 - 丸美生物在完成监管整改仅13天后，正式向香港联合交易所递交H股上市申请[1] - 公司于2025年10月底因财务核算、募集资金使用等问题收到广东证监局的行政监管措施决定书，并于11月29日宣告整改完毕[1] 监管发现的具体问题 - **财务核算不规范**：存在收入核算不准确，包括未预估退货率及将非实际销售订单计入收入，导致2025年上半年营业收入虚增454.68万元，净利润虚增1132.97万元[3] - **资产核算问题**：相关工程项目达到预定可使用状态后未及时转固，导致在建工程科目虚增5.68亿元，固定资产相应少计3.75亿元[3] - **募集资金管理不规范**：存在募投项目与非募投项目资金混用，部分募集资金被用于琶洲总部大楼等非募投项目支出，且部分募投项目多次延期未及时履行审议披露程序[3] 市场与专家观点 - 专家指出，监管整改虽未构成重大违法，但可能引发港交所对内控合规性的重点问询，延缓聆讯节奏或要求补充披露整改成效[4] 公司财务业绩表现 - **历史业绩波动**：2019年A股上市初营收达18.01亿元，归母净利润5.15亿元，为峰值；2021年归母净利润降至2.48亿元，2022年进一步降至1.74亿元；2023-2024年回升至2.59亿元和3.42亿元，但未恢复至初期水平[4] - **近期业绩**：2025年前三季度营收同比增长25.51%至24.50亿元，但归母净利润同比仅增2.13%，扣非归母净利润同比下降5.42%，其中第三季度扣非净利润下滑19.95%，呈现增收不增利态势[5] 费用结构分析 - **销售费用高企**：2022年至2025年前九个月，销售费用分别为8.46亿元、11.99亿元、16.35亿元、14.15亿元，占营收比重从48.8%攀升至57.7%[5][6] - **研发投入较低**：同期研发费用分别为0.53亿元、0.62亿元、0.74亿元、0.63亿元，占营收比重分别为3.1%、2.8%、2.5%、2.6%[5][6] 分红政策与股权结构 - **高额分红**：自2019年A股上市至2025年，累计派发现金红利10.83亿元，占A股募资净额的137.10%，其中2023年及2024年分红比例均超过80%[8] - **实控人受益**：创始人孙怀庆、王晓蒲夫妇作为一致行动人合计持有公司超过80%股份，意味着超10亿元分红中约有8亿元流入实控人夫妇[8] 本次赴港IPO宣称目的与市场疑虑 - 公司宣称赴港上市旨在增强资本实力与境外融资能力，加快业务国际化战略，募资拟用于供应链升级、营运资金补充及一般企业用途[8] - 市场对其在治理整改刚完成、盈利增长乏力且近年进行大额分红的背景下，赴港融资的真实动机与迫切性存在疑虑[1][8]