板块整体表现 - 医药商业板块9月1日下跌0.04%，跑输上证指数（涨0.46%）和深证成指（涨1.05%）[1] - 板块内个股分化显著，领涨股第一医药涨10.03%，领跌股南京医药跌3.10%[1][2] - 板块资金整体呈净流出态势，主力资金净流出1.63亿元，游资与散户分别净流入1.39亿元和2406.77万元[2] 个股价格表现 - 第一医药（600833）表现最强，收盘价14.59元，涨幅10.03%，成交额3.44亿元[1] - 英特集团（000411）涨幅5.67%居次，成交额3.04亿元[1] - 南京医药（600713）领跌3.10%，成交额2.38亿元，但主力资金净流入3012.24万元[1][2][3] - 塞力医疗（603716）成交额达13.50亿元，为板块最高，股价跌1.24%[2] 资金流向特征 - 第一医药主力净流入4734.83万元，净占比13.75%，但游资大幅净流出3641.83万元[3] - 南京医药虽股价下跌，但主力与游资资金同步净流入，分别达3012.24万元（占比12.68%）和3377.23万元（占比14.21%）[3] - 百洋医药（301015）主力净流入2587.34万元（占比10.94%），但股价仍下跌1.82%[2][3] - 九州通（600998）未出现在涨跌榜，但主力净流入2107.52万元，游资净流入2669.76万元[3]

财务表现 - 上半年归母净利润8.80亿元 同比增长10.32% [1] - 第二季度归母净利润4.31亿元 同比增长10.13% [1] 门店网络 - 报告期内自建门店81家 关闭门店272家 新增加盟店208家 [1] - 期末门店总数达14,701家 含加盟店4,020家 [1] - 直营门店共10,681家 包括23家旗舰店/75家区域中心店/866家中型社区店/9,717家小型社区店 [1] 战略发展 - 持续推进医药新零售体系建设 涵盖会员/大数据/互联网医疗/健康管理生态化 [1] - 积极发展慢病管理/线上诊疗/线上线下结合的健康管家及家庭医生服务 [1] 业绩展望 - 经营保持稳健 受益经济持续修复及产品结构优化 [1] - 利润率预计持续改善 [1]

证券代码：603939 证券简称：益丰药房 债券代码：113682 债券简称：益丰转债 益丰大药房连锁股份有限公司 投资者关系活动会议纪要 一、会议基本情况 1、 会议时间：2025 年 8 月 29 日 2、 会议方式：电话会议 3、公司参会人员： 董事长兼总裁、常务副总裁、副总裁、助理总裁、董事会秘书。 4、机构参会人员：中信证券、东北证券、招商证券、兴业证券、中金公司、 UBS、JP Morgan、信达证券、国海证券、野村证券、东吴证券、国泰海通、东 海医药、华泰证券、嘉实基金、易方达基金、天风证券、方正医药、申万宏源、 平安证券、高盛中国、东方财富、中加基金、财信证券、华福证券、华创证券、 开源证券、美银证券、上海泾溪投资管理合伙企业（有限合伙）、光大证券等 123 位全球投资者。 二、会议内容 （一）董事会秘书范炜先生介绍公司主要经营情况 1、2025 年半年度业绩基本情况： 2025 年上半年公司实现营收 117.22 亿，同比略降 0.35%；归母净利润 8.80 亿，同比增长 10.32%；扣非净利润 8.57 亿，同比增长 9.08%；上半年加权平均 净资产收益率7.94%，每股收益0.73 ...

核心财务表现 - 1H25收入117.22亿元 同比微降0.3% [1] - 归母净利润8.80亿元 同比增长10.3% [1] - 扣非归母净利润8.57亿元 同比增长9.1% 对应扣非净利率8.1% [1] - 净利率同比提升0.8个百分点至8.1% [3] 业务发展态势 - 零售业务收入101.99亿元（剔除分部抵消）同比下降1.9% [2] - 加盟及分销业务收入29.12亿元 同比下降0.2% [2] - 线上销售收入13.5亿元 同比增长5% 其中O2O达9.4亿元 B2C达4.1亿元 [2] - 门店总数14,701家（含加盟店4,020家） 较年初净增17家 [2] - 新增加盟店208家 自建门店81家 关闭门店272家 [2] 战略推进重点 - 坚持区域聚焦战略 重点拓展华东/华中/华南省份 [2] - 数字化运营引入AGV货到人拣选系统/Minload智能补货系统 [2] - 建立非药创新事业部 负责流量快消与大健康功能性产品 [2] - 第二代调改门店非药类销售占比持续提升 三季度将全面推广 [2] 成本与效率优化 - 销售费用率24.72% 同比下降0.82个百分点 [3] - 管理费用率4.4% 同比上升0.36个百分点 [3] - 盈利能力提升主要源于商品结构优化/关店减亏/智能化系统及精益管理 [3] 盈利预期与估值 - 维持2025-2026年净利润预测17.5亿元/20.4亿元 [4] - 当前股价对应2025-2026年市盈率16.6倍/14.3倍 [4] - 目标价37.6元 对应2025-2026年市盈率26.0倍/22.4倍 [4]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [1][7][8] 核心观点 - 公司2025年中报收入117.22亿元同比下降0.35% 归母净利润8.80亿元同比增长10.32% [4] - 单Q2收入57.13亿元同比下降1.36% 归母净利润4.31亿元同比增长10.13% [4] - 预计2025-2027年净利润17.70亿元、20.55亿元、23.77亿元 同比增长15.8%、16.1%、15.6% [6][7] - 公司经营稳健 经济持续修复及产品结构优化将推动利润率持续改善 [7][8] 财务表现 - 2024年营业收入2406.2亿元同比增长6.5% 预计2025-2027年收入增速分别为7.8%、10.9%、10.9% [6] - 毛利率持续改善 从2024年40.1%提升至2027年预计41.0% [6][10] - 净利率从2024年6.4%提升至2027年预计7.5% [6][10] - ROE从2024年14.3%稳步提升至2027年预计16.2% [6][10] - 每股收益从2024年1.26元增长至2027年预计1.96元 [6][9] 业务运营 - 门店总数达14,701家 其中加盟店4,020家 直营门店10,681家 [7] - 报告期新增加盟店208家 自建门店81家 关闭门店272家 [7] - 形成多层次门店网络布局：旗舰店23家、区域中心店75家、中型社区店866家、小型社区店9,717家 [7] - 会员总量达1.1亿人 会员销售占比84.93% [7] - O2O上线门店超10,000家 覆盖所有主要城市 [7] - 互联网业务销售收入135,500万元 其中O2O销售收入94,400万元 B2C销售收入41,100万元 [7] 资本结构 - 资产负债率从2024年59.3%改善至2027年预计50.6% [10] - 现金及等价物从2024年35.79亿元增长至2027年预计91.83亿元 [9] - 经营活动现金流从2024年26.10亿元增长至2027年预计41.27亿元 [11]

根据提供的研报内容，以下是关键要点的详细总结，已按要求进行分组并引用原文数据。 宏观与政策环境 - 8月制造业PMI小幅回升但仍处于收缩区间，非制造业PMI也回升，主要受医药、电子等行业带动[9] - 政策短期处于"托而不举"的存量政策落地期，后续"适时加力"需紧盯出口、消费、地产等基本面数据、"反内卷"落地情况及中美贸易谈判进展三大变化[7] - 市场迎来关键窗口期，建议关注"9.3纪念大会、国庆、10月四中全会"三个时点及可能的中美最高层会晤[7] 金融市场与资产配置 - 市场波动开始加大，日线级别上涨大概率临近尾声，但中期周线级别上涨显示牛市刚刚开始，是个普涨格局[10] - 债市继续调整空间有限，10年和30年国债利率上限分别在1.75-1.8%和2.05-2.1%左右，观察股市走势及非银仓位作为配置时机参考指标[16] - 资金面继续宽松，银行间杠杆率小幅回升，隔夜资金价格回落，七天资金价格震荡[17][19] - 低利率时代美国银行保险业的经验启示：银行应收缩高风险敞口增持低风险资产，保险应优化配置适当增加权益类投资并拉长资产久期和信用下沉[22][23][24] 行业表现与趋势 - 1-7月绿电交易电量同比增长42%，交易绿证同比增长43%，市场交易电量占全社会用电量61%[50] - 电力领域重点依然是"市场化"，新能源正式迎来全面入市新阶段，系统调节能力强的火电价值有望提升[38] - 通信行业1月、3月、1年表现分别为33.2%、67.9%、124.3%，位列行业第一[2] - 煤炭行业1月、3月、1年表现分别为-2.0%、1.3%、-3.8%，位列行业末位[2] 白酒行业 - 2025H1白酒板块实现营收2414.2亿元同比-0.8%，归母净利润946.3亿元同比-1.2%，继续降速调整[28] - 分价格带看，2025H1高端酒/次高端酒/区域酒营收分别1603.2/312.1/446.3亿元，同比+6.2%/+0.0%/-18.4%[28] - 2025Q2营收880.6亿元同比-4.9%，归母净利润312.3亿元同比-7.5%，环比进一步降速[29] - 行业正处于基本面、估值、市场预期、机构持仓四重底部，供给端持续变革，需求静待改善[30] 银行业 - 2025H1上市银行整体营业收入、归母净利润增速分别为1.0%、0.8%，较25Q1提升2.8pc和2.0pc，双双转正[32] - 国有大行/股份行/城商行/农商行营收增速分别为1.9%/-2.3%/5.2%/0.9%，国有大行改善最为显著[32] - 股份行改善力度显著，25H1信用减值损失同比下降7.8%[32] 建筑装饰业 - Q2营收业绩降幅收窄，现金流边际改善，减值压力明显缓解[35] - Q2基建签单环比改善，海外订单增长亮眼，下半年财政政策发力有望带动板块修复[35] 科技与AI产业 - 阿里巴巴FY2026Q1财季总收入2476.52亿元同比+2%，云智能集团收入增速加快至26%，AI相关收入占外部客户收入超20%[47][81] - 阿里25Q2 AI和云基础设施资本支出达386亿元人民币，超预期，坚持三年投资3800亿元计划[47][55][81] - 英伟达FY26Q2营收467.4亿美元同比+56%，预计Q3营收约540亿美元，受Blackwell平台驱动[80] - 算力服务仍被显著低估，国内算力初步闭环，A股有望迎来重估[73] 新能源汽车与智驾 - 2025年1-6月中国市场智电车型交付占比达到17.54%，25-30万元价位车型占比达38.39%[73] - 鸿蒙智行累计交付突破90万辆，问界M9累计交付22.6万辆，17个月稳居50万元以上销量冠军[75] - 比亚迪"天神之眼"智能辅助驾驶系统搭载车型保有量突破120万辆，智驾选装率高达78%[76] - 小鹏汽车目标2025年9月起月交付量超4万辆，2026年将在部分区域试点Robotaxi运营[77] 有色金属 - 降息预期升温，白银率先突破，宏观转松与金九银十共振看好后市铜价[60][61] - 紫金矿业铜金产量双位数增长，业绩含金量提升[3] 房地产 - 上海优化调整购房政策，定向放松外环外限购，符合条件居民家庭在外环外购房不限套数[87] - 本周新房成交同比-5.9%，政策有望助力外围库存去化和提升改善性住房需求[87] 家用电器 - JS环球生活25H1收入7.74亿美元同比+4.2%，净亏损5370万美元，SN亚太高增长，九阳表现平稳[43] - 极米科技盈利能力持续提升，份额稳居行业第一[3] - 美的集团首次中期分红，公司盈利能力稳健[3] 其他重点公司 - 有方科技预计2025-2027年营业收入分别为51.58/78.95/105.03亿元，同比增长68%/53%/33%[41] - 科华数据25Q2营收25.16亿元环增106.88%，归母净利润1.75亿元同增14.81%，业绩超预期[54] - 中国神华中期分红79%，业绩超预期，外延并购行稳致远[4]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 但建议关注布局创新无创诊断的科技公司和专注MASH方向创新药公司[2] 核心观点 - MASH无创诊断技术获FDA认可 振动控制瞬时弹性成像技术(VCTE)测量的肝脏硬度值(LSM)被接受作为非肝硬化MASH伴纤维化成人临床试验的替代终点 替代传统肝脏活检 有望提高患者依从性并加速新药研发进程[2][12][13] - 国内企业在无创伴随诊断领域布局兼具前瞻性和成本优势 生物科技公司有望凭借精准诊断优势在MASH创新药研发竞争中脱颖而出 MASH药物研发预计在两至三年内迎来爆发[2] - 医药生物板块处于半年报密集披露期 板块表现分化 业绩超预期个股表现突出[2][7] 市场周度回顾 - 上周(8月25日-8月29日)医药生物板块收跌0.65% 跑输Wind全A(1.9%)和沪深300(2.71%)[2][7] - 子行业表现分化：医疗研发外包涨幅居前(4.9%) 其他生物制品微涨(0.14%) 体外诊断(-4.12%)、原料药(-3.34%)和疫苗(-0.59%)跌幅较大[2][8] - 个股表现：天臣医疗(30.1%)、艾力斯(25.6%)和迈威生物-U(22.4%)因半年报超预期涨幅居前 立方制药(-13.9%)、悦康药业(-11.9%)和康华生物(-11.1%)跌幅居前[2][10] 行业要闻及重点公司公告 行业重要事件 - FDA接受VCTE-LSM作为MASH临床试验替代终点 该技术可预测患者全因死亡率或肝脏相关不良事件风险 为疾病进展和治疗效果监测提供更安全、快速、便捷的工具[2][12][13] 公司研发进展 - 康方生物依沃西单抗(AK112)针对非小细胞肺癌的中国III期研究达到总生存期临床终点 展现统计学和临床意义OS获益[12] - 礼来小分子GLP-1受体激动剂Orforglipron三期临床达主要终点 高剂量组治疗72周减重10.5%(安慰剂校正后8.3%) HbA1c降低1.8%(安慰剂校正后1.7%)[15] - 荣昌生物泰它西普治疗IgA肾病III期临床达主要终点 患者24小时尿蛋白肌酐比值降低55%(P<0.0001)[17] - 信达生物PD-1/IL-2α-bias双特异性抗体IBI363的III期临床获FDA批准用于免疫耐药鳞状非小细胞肺癌[15] 资本运作 - 康方生物以每股149.54港元配售新股筹资净额34.93亿港元[12] - 和铂医药以每股11.50港元配售新股净募资5.117亿港元[12] - 科笛以每股8.40港元配售新股净筹资2.4026亿港元[12] 公司业绩亮点 - 艾力斯：营业收入23.74亿元(同比+50.57%) 归母净利润10.51亿元(同比+60.22%)[17] - 凯莱英：营业收入31.88亿元(同比+18.2%) 归母净利润6.17亿元(同比+23.71%)[17] - 英科医疗：营业收入49.13亿元(同比+8.9%) 归母净利润7.10亿元(同比+21.02%)[16] - 华兰生物：营业收入17.98亿元(同比+8.8%) 归母净利润5.16亿元(同比+17.19%)[16] - 众生药业：归母净利润1.88亿元(同比+114.96%)[15] - 昭衍新药：归母净利润0.61亿元(同比+135.9%)[17] 业务合作与扩张 - 复星医药与Sitala达成许可协议 授予FXS6837全球权益(除中国外) 潜在交易总额达67,500万美元(含首付款2500万美元)[15] - 昂利康拟投资建设年产8000吨阿莫西林、2000吨氨苄西林项目 预计年均营收13.48亿元 税后内部收益率22.51%[16]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][6] 核心观点 - 公司业绩稳健增长 2025年上半年归母净利润88亿元同比增长103% 扣非归母净利润857亿元同比增长91% [1] - 盈利能力持续提升 2025年上半年毛利率4047%同比提高042pct 净利率807%同比提高076pct [2] - 门店网络布局优化 坚持直营为主营销模式 以"巩固中南华东华北 拓展全国市场"为发展目标 形成多层次门店网络布局 [2] - 新零售业务快速发展 互联网业务实现销售收入1355亿元 其中O2O销售收入944亿元 B2C销售收入411亿元 [3] - 会员体系优势显著 累计建档会员总量11亿人 会员销售占比8493% [3] 财务表现 - 2025年上半年营业收入11722亿元同比-03% 其中Q2营业收入5713亿元同比-14% [1] - 2025年上半年归母净利润88亿元同比+103% 其中Q2归母净利润431亿元同比+101% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1783亿元 2091亿元 2481亿元 对应增速167% 172% 187% [4] - 预计2025-2027年EPS分别为147元 172元 205元 对应PE 16X 14X 12X [4][5] - 盈利能力持续改善 预计2025-2027年毛利率414% 421% 422% 净利率67% 71% 77% [10] 经营状况 - 门店总数14701家 其中加盟店4020家 2025年1-6月自建门店81家 关闭门店272家 新增加盟店208家 [2] - O2O业务覆盖超10000家直营门店 包含所有主要城市线下覆盖范围 [3] - 持续推进医药新零售体系建设 包括慢病管理 线上诊疗及线上线下结合的健康管家服务 [3] 行业前景 - 药店行业处于调整阶段 处方外流等政策正在逐步落地过程中 [4] - 公司龙头优势持续加强 通过门店网络广度和深度扩展 品牌渗透逐步取得市场领先优势 [2]

财务业绩表现 - 2025年中报营业总收入117.22亿元，同比下降0.34%，其中第二季度营收57.13亿元，同比下降1.36% [1] - 归母净利润8.8亿元，同比增长10.32%，第二季度归母净利润4.31亿元，同比增长10.13% [1] - 扣非净利润8.57亿元，同比增长9.08% [1] - 毛利率40.47%，同比增长1.04个百分点，净利率8.07%，同比增长10.35% [1] - 每股收益0.73元，同比增长10.61%，每股净资产9.02元，同比增长9.46% [1] 成本费用控制 - 三费总额35.0亿元，占营收比29.86%，同比下降1.36个百分点 [1] - 销售费用、管理费用、财务费用合计占比较去年同期有所改善 [1] 资产与负债状况 - 货币资金33.05亿元，同比下降21.09% [1] - 应收账款16亿元，同比下降18.11% [1] - 有息负债28.01亿元，同比下降14.60% [1] - 每股经营性现金流1.29元，同比下降13.83% [1] 投资回报与商业模式 - 2024年ROIC为11.65%，净利率6.87%，资本回报率一般 [3] - 上市以来ROIC中位数10.28%，最低年份2016年ROIC为7.4% [3] - 公司业绩主要依靠营销驱动，需关注驱动力背后的实际情况 [3] 机构持仓动态 - 安信价值精选股票A持有259.33万股并增仓，该基金规模14.91亿元，近一年上涨39.21% [5] - 鹏华优质治理LOF持有134.37万股并增仓，华宝先进成长混合新进十大持仓95.58万股 [5] - 华富系多只基金出现减仓，其中华富成长趋势混合A持有99.87万股减仓 [5] 分析师预期与关注点 - 证券研究员普遍预期2025年业绩17.55亿元，每股收益均值1.44元 [4] - 货币资金/流动负债比为91.54%，需关注现金流状况 [4] - 应收账款/利润达104.7%，需关注应收账款质量 [4]

利润分配方案 - 每股派发现金红利0.30元（含税）[1] - 以权益分派股权登记日总股本为分配基数[1] - 总股本变动时将维持每股分配比例不变并调整总额[1][2] 财务数据支撑 - 2025年半年度归属于母公司净利润880,045,883.20元[1] - 现金分红总额占半年度净利润比例为41.33%[1] 决策程序 - 第五届董事会第二十一次会议于2025年8月28日审议通过预案[2] - 依据2024年股东会授权无需再次提交股东会审议[1][2] - 方案符合公司章程及股东回报规划要求[2] 实施安排 - 具体股权登记日期将在权益分派实施公告中明确[1] - 可转债转股或股权激励变动时将另行公告调整情况[2]