收入表现 - 华北地区、中西成药及加盟业务收入表现不错 [1] - 2025年上半年净利率改善明显 [1] 经营策略 - 区域聚焦与稳健扩张并行 [1]

投资评级 - 益丰药房(603939)的投资评级未在报告中明确给出，但基于盈利预测和估值数据，隐含积极展望 [1][2] 核心观点 - 2025H1公司实现营业收入117.22亿元（同比-0.35%），归母净利润8.8亿元（同比+10.32%），净利润增速显著高于收入增速，盈利能力改善明显 [1][2] - 毛利率提升0.42个百分点至40.47%，销售费用率下降0.82个百分点至24.73%，净利率提升0.76个百分点至8.07%，成本控制成效显著 [2] - 华北地区收入同比增长4.39%至15.23亿元，加盟及分销业务收入同比增长17.2%至11.69亿元，成为增长亮点 [2] - 公司坚持"区域聚焦、稳健扩张"策略，门店总数达14701家（含加盟店4020家），覆盖十省市，医保门店占比超90% [2] - 线上业务发展强劲，会员销售占比84.93%，O2O销售收入9.44亿元（含税），B2C销售收入4.11亿元（含税） [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别增长12%/15%/16%，对应PE约17/15/13倍，估值具备吸引力 [2][3] 财务表现 - 2025H1扣非归母净利润8.57亿元（同比+9.08%），Q2单季度归母净利润4.31亿元（同比+10.13%） [1] - 中西成药收入88.99亿元（同比+0.24%），非药品收入13.2亿元（同比-2.44%），中药收入11.49亿元（同比-1.34%） [2] - 华中地区收入53.44亿元（同比+0.45%），华东地区收入45.01亿元（同比-2.49%） [2] - 预测2025年营业收入258.28亿元（同比+7%），2026年287.26亿元（同比+11%），2027年318.33亿元（同比+11%） [2][3] - 毛利率预计稳定在40.3%，ROE维持在14.2%-14.8%区间 [3] 业务运营 - 25H1自建门店81家，关闭门店272家，新增加盟店208家，门店结构持续优化 [2] - O2O业务覆盖超10000家直营门店，会员总数达1.1亿人，线上渗透率持续提升 [2] - 直营店10681家，其中中南地区4977家（医保占比95.6%），华东地区3984家（医保占比96.79%），华北地区1720家（医保占比91.4%） [2]

资金运用 - 2025年4月15日董事会同意用不超3亿闲置募集资金委托理财，有效期12个月[7] - 2025年4月21日至7月25日，用5.25亿滚动买银行结构性存款[8] 理财情况 - 截至公告日，委托理财未赎回总额2.19亿[8] - 赎回1000万智汇系列存款，买900万利多多存款[3][4] 收益与风险 - 智汇系列实际收益2.81万，利多多未到期金额900万[9] - 理财提升业绩，将控风险，面临收益波动等风险[10][11][13]

资金使用 - 公司同意用不超110,000.00万元闲置募集资金补流[2] - 公司累计使用110,000.00万元闲置募集资金补流[2] 资金归还 - 近日公司归还1,000.00万元至募集资金专户[3] - 截至公告披露日累计归还1,000.00万元至专户[3] 资金余额 - 公司可转债募集资金补流余额为109,000.00万元[3]

市场整体表现 - 上证综指收盘3858.13点 处于年线之上 单日跌幅0.45% [1] - A股总成交额291.24亿元 [1] 突破年线个股特征 - 17只A股价格突破年线 其中三维股份以6.83%乖离率居首 [1] - 乖离率较大个股包括京山轻机4.52% 吉电股份4.45% 中瑞股份4.29% 供销大集4.14% [1] - 乖离率较小个股包括香江控股0.06% 蠡湖股份0.07% 中国广核0.34% [1][2] 个股具体数据 - 三维股份涨停10.02% 换手率3.44% 最新价12.96元较年线12.13元高出6.83% [1] - 京山轻机涨幅5.32% 换手率14.82% 最新价12.68元较年线12.13元高出4.52% [1] - 银行股表现分化 齐鲁银行涨3.79%乖离率2.24% 交通银行涨1.95%乖离率0.74% [1] - 能源电力板块多只个股突破年线 包括吉电股份涨6.18% 中国海油涨1.70% 华电国际涨1.12% [1]

股价表现与市值 - 9月2日股价上涨5.02%至24.69元/股 成交额5.92亿元 换手率2.03% 总市值299.35亿元 [1] 公司业务构成 - 中西成药销售占比74.99% 非药品占比12.21% 中药占比9.61% 其他补充业务占比3.19% [1] - 主营业务涵盖药品、保健品、医疗器械及健康相关日用便利品连锁零售 [1] 基金持仓情况 - 华宝先进成长混合基金二季度持有95.58万股 占基金净值比例2.92% 为第四大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈约112.79万元 最新规模8亿元 [2] - 基金今年以来收益16.67% 近一年收益37.16% 成立以来累计收益509.99% [2] 基金经理信息 - 基金经理闫旭累计任职时间18年86天 现任管理资产总规模8.57亿元 [2] - 任职期间最佳基金回报68.1% 最差回报-37.29% [2]

行业整体态势 - 医药零售行业进入结构性转型深水区 头部连锁药房从规模扩张转向质量优化[1] - 行业整体增速趋于平稳 细分领域和业务模式仍实现持续增长[4] - 2025年1-5月医药零售市场规模2152亿元同比微降1.3% 药品零售微增0.2% 非药品类下滑8.5%[7] - 门店增长分化显著 仅35%实现正增长 另有1/3跌幅超15%[7] 财务表现分析 - 六大上市连锁药房2025年上半年业绩两极分化：大参林营收135.22亿元同比增长1.33% 归母净利润7.98亿元同比增长21.38%；漱玉平民营收48.81亿元增1.30% 归母净利润3625.09万元增49.83%；老百姓营收107.74亿元降1.51% 归母净利润3.98亿元降20.86%；一心堂营收89.14亿元降4.20% 归母净利润2.5亿元降11.44%；健之佳营收44.57亿元降0.64% 归母净利润0.72亿元增15.11%；益丰药房营收117.22亿元降0.35% 归母净利润8.8亿元增10.32%[2][5][6] - 与2024年相比 营收同比下降企业增多但多为微降 归母净利润下降企业减少且降幅收窄[1][6] - 漱玉平民2024年归母净利润下滑241.90% 2025年上半年通过亏损门店优化和库存管理实现盈利回升 毛利率环比2024年下半年提升3.45%[5][6] 门店扩张策略 - 门店扩张大幅放缓：大参林净增280家 老百姓净增108家 益丰药房净增17家 漱玉平民净增7家 一心堂净减126家 健之佳净减22家[1][9] - 加盟模式成为扩张主流：老百姓加盟店净增305家直营店净减197家 益丰药房新增加盟店208家自建门店81家 大参林新开加盟门店413家自建门店152家[10] - 健之佳二季度聚焦存量门店效率 扣非净利润从一季度同比下降38.55%改进至二季度同比增长123.94%[9] 业务转型方向 - 专业化与多元化成为升级主旋律：一心堂规划30%专业药房与70%多品类经营门店 2025年计划完成药妆店改造1000家 专业药房中打造1/3药诊店[11] - 漱玉平民聚焦高潜力品类（减重/睡眠/关节养护/心脑健康） 拥有大病定点特药药房120余家/院边店400余家/达标药房15家 DTP销售额同比增长8.66%占比超20%[12] - 商务部政策鼓励药店依法开展非药商品销售及相关健康服务[11] 数字化与新技术应用 - O2O业务成为重要增长引擎：2024年药品O2O市场规模突破300亿元 头部企业新零售业务占比稳定在8%-10%[13] - 一心堂新零售销售额7.27亿元其中O2O占比81.02% 漱玉平民O2O直营业务销售额4.55亿元增11.0% 大参林O2O门店上线率达93.54% 健之佳O2O营收增24.21% 老百姓O2O服务门店12480家 益丰药房O2O销售收入9.44亿元[13] - AI技术深度赋能：老百姓自研大模型建成多领域生成式AI助手 大参林接入DeepSeek-R1提供智能问答服务 通过AI推送个性化关怀达1.83亿人次[15][16] - 跨境电商布局加速：一心堂在香港成立联营企业 健之佳收购香港医药公司100%股权[13][14] 资本市场动态 - 多家企业遭股东减持：漱玉平民实控人一致行动人减持734.93万股占总股本1.83% 另有计划减持2% 大参林/老百姓/益丰药房均出现减持[7][8] - 减持行为被视为对过去粗放增长模式的否定 为新竞争格局腾出空间[8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 核心观点 - 公司盈利能力持续提升 通过部分门店关停、降本增效以及经营策略调整 2025H1归母净利润同比增长10.32%至8.8亿元 毛利率提升0.42个百分点至40.47% [3][4] - 加盟及分销业务实现较快增长 营收同比增长17.20%至11.69亿元 毛利率提升1.41个百分点至10.97% [5] - 积极推进新零售体系建设 累计建档会员总量达1.1亿人 会员销售占比84.93% O2O多渠道多平台上线直营门店超10,000家 [6] 财务表现 - 2025H1营业收入117.22亿元（-0.35%） 归母净利润8.8亿元（+10.32%） 扣非净利润8.57亿元（+9.08%） [3] - 2025Q1营业收入60.09亿元（+0.64%） Q2营业收入57.13亿元（-1.36%） [3] - 销售费用率24.73%（-0.83pct） 管理费用率4.45%（+0.35pct） 研发费用率0.13%（-0.02pct） 财务费用率0.68%（+0.06pct） [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为17.15亿元、19.75亿元、22.80亿元 对应PE分别为17倍、15倍、13倍 [9] 业务板块分析 - 零售业务营收101.99亿元（-1.91%） 毛利率41.99%（+1.04pct） [5] - 中西成药营收88.99亿元（+0.24%） 毛利率35.62%（+0.77pct） [5] - 中药营收11.49亿元（-1.34%） 毛利率48.53%（-0.21pct） [5] - 非药品营收13.20亿元（-2.44%） 毛利率51.78%（+0.69pct） [5] 门店网络发展 - 截至2025年6月30日 全国十省市拥有14,701家门店 其中自营门店10,681家 加盟店4,020家 [6] - 2025H1净增门店17家 其中自建81家 新增加盟店208家 关闭门店272家 [6] 新零售业务 - 2025H1互联网业务销售收入13.55亿元（含税） 其中O2O销售收入9.44亿元（含税） B2C销售收入4.11亿元（含税） [6][8]

投资评级 - 报告将益丰药房评级下调至"增持" [4] 核心观点 - 2025年中报业绩符合市场预期 营业收入117.22亿元（同比-0.34%） 归母净利润8.80亿元（同比+10.32%） 扣非归母净利润8.57亿元（同比+9.08%） [1] - 公司通过关停部分门店、降本增效实现盈利能力提升 25H1毛利率40.47%（同比+0.42pp） 期间费用率29.98%（同比-0.43pp） 归母净利率7.51%（同比+0.73pp） [2] - 线上业务快速发展 互联网业务营收13.55亿元（同比+23.63%） 占总营收比重11.56% 其中O2O收入9.44亿元（同比+7.52%） B2C收入4.11亿元（同比+88.53%） [3] - 下调盈利预测 预计2025-2027年归母净利润分别为17.53/20.33/23.13亿元 对应PE为16/14/12倍 [4][5] 财务表现 - 25Q1-Q2单季度营收分别为60.09亿元（同比+0.64%）和57.13亿元（同比-1.36%） 归母净利润分别为4.49亿元（同比+10.51%）和4.31亿元（同比+10.13%） [2] - 分业务表现：零售业务收入101.99亿元（同比-1.91%）毛利率提升1.04pp 加盟及分销收入11.69亿元（同比+17.20%）毛利率提升1.41pp [2] - 经营活动现金流量净额15.70亿元（同比-13.84%） 每股派发现金红利0.30元 股利支付率41.33% [1] - 盈利预测显示营收增长率从2025年4.66%逐步提升至2027年10.17% 净利润增长率保持在13-16%区间 [5] 门店与会员体系 - 门店总数14701家（直营10681家 加盟4020家） 较年初净增17家 其中新建直营81家 新增加盟208家 关闭272家 [3] - 会员体系持续优化 累计建档会员1.1亿人（同比+14.59%） 会员销售占比84.93%（同比+7.93pp） [3] - O2O多渠道多平台上线直营门店超1万家 [3] 行业与战略调整 - 公司主动放缓新店拓展速度 聚焦中南、华东、华北市场 通过关停门店优化网络布局 [3] - 行业呈现"有序出清"新格局 全国零售药店数量自2024年三季度后连续多个季度负增长 [3] - 公司推进医药新零售体系建设 致力于全渠道、全场景健康管理 [3] 估值指标 - 当前股价23.51元 总市值285.04亿元 对应2025年PE 16倍 PB 2.4倍 [4][6] - 预测ROE从2025年14.93%逐步上升至2027年15.99% [5] - 股息率预计从2025年2.6%提升至2027年3.4% [12]

机构评级总体情况 - 今日共发布448条买入型评级记录 涉及375只个股 [1] - 比亚迪关注度最高 共获5次机构买入型评级记录 [1] - 26条评级记录为机构首次关注 涉及百联股份 登康口腔等26只个股 [1] 目标价预测分析 - 87条评级记录给出未来目标价 其中8股上涨空间超50% [1] - 益丰药房上涨空间最高达59.93% 中金公司9月1日预计目标价为37.60元 [1] - 蓝天燃气上涨空间56.09% 兰剑智能上涨空间54.35% [1] 市场表现分析 - 机构买入型评级个股今日平均上涨0.74% 表现强于沪指 [1] - 192只个股股价上涨 其中源杰科技 康辰药业 智度股份等涨停 [1] - 天融信跌幅6.13% 长江通信跌幅5.77% 广大特材跌幅5.68% [1] 行业分布特征 - 电子行业最受青睐 共39只个股上榜 包括通富微电 北方华创等 [2] - 计算机行业29只个股上榜 医药生物行业29只个股上榜 [2] - 汽车行业多只个股获评级 包括比亚迪 潍柴动力 保隆科技等 [3] 重点个股评级情况 - 比亚迪获5次买入评级 今日跌幅3.82% 动态市盈率32.24倍 [3] - 北方华创获3次买入评级 今日涨幅1.43% 动态市盈率42.50倍 [3] - 通富微电获3次买入评级 今日涨幅5.41% 动态市盈率64.23倍 [3] - 益丰药房获3次买入评级 今日跌幅0.97% 动态市盈率16.19倍 [3] 个股市场表现亮点 - 赤峰黄金今日涨幅8.01% 动态市盈率24.08倍 [4] - 长春高新今日涨幅10.00% 动态市盈率23.53倍 [6] - 智度股份今日涨幅10.00% 动态市盈率97.88倍 [6] - 中国巨石今日涨幅4.42% 动态市盈率19.34倍 [4]