业绩总结 - 2024年净利润1,395,844,392.50元[5] - 上年度净利润1,526,801,727.16元[5] - 上上年度净利润1,282,456,788.17元[5] 分红回购 - 每股派现1元，拟派现915,795,377元[2][3] - 2024年回购金额101,068,600.91元[4] - 近三年累计分红2,116,823,702.10元[5] 决策进展 - 2025年3月24日通过《2024年度利润分配预案》[7] - 方案需经2024年年度股东大会审议通过[8]

公司整体财务数据关键指标变化 - 2024年公司实现营业收入242.28亿元，同比增长3.76%[4] - 2024年公司实现归属于上市公司股东的净利润13.96亿元，同比下降8.58%[4] - 2024年扣除股份支付后的归属于上市公司股东的净利润14.46亿元，同比减少2.81%[4] - 2024年营业收入242.28亿元，较2023年增长3.76%[28] - 2024年归属于上市公司股东的净利润13.96亿元，较2023年下降8.58%[28] - 2024年经营活动产生的现金流量净额22.89亿元，较2023年下降12.51%[29] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产89.10亿元，较2023年末增长13.75%[29] - 2024年末总资产165.87亿元，较2023年末增长8.31%[29] - 2024年基本每股收益1.5162元，较2023年下降8.54%[30] - 2024年加权平均净资产收益率16.64%，较2023年减少4.33个百分点[30] - 2024年公司实现营业收入242.28亿元，同比增长3.76%；归属于上市公司股东的净利润13.96亿元，同比减少8.58%；扣除股份支付后的归属于上市公司股东的净利润14.46亿元，同比减少2.81%[35] - 2024年全年营业收入242.28亿元，同比增长3.76%；归属上市公司股东净利润13.96亿元，同比减少8.58%；扣非净利润12.34亿元，同比减少11.75%[85] - 截至2024年末，公司总资产165.87亿元，同比增长8.31%；归属上市公司股东净资产89.10亿元，同比增长13.75%[85] - 2024年营业成本196.50亿元，同比增长3.71%；销售费用17.38亿元，同比增长12.11%；管理费用9.82亿元，同比增长20.14%[86] - 2024年研发费用1.89亿元，同比增长6.55%；经营活动现金流净额22.89亿元，同比减少12.51%；投资活动现金流净额 -15.75亿元，同比减少5329.28%[86] - 2024年其他收益1.32亿元，同比增长37.16%；公允价值变动收益5.44亿元，同比增长99.93%；营业外收入0.78亿元，同比增长30.95%[86] - 2024年销售费用17.38亿元，较上期的15.50亿元增长12.11%；管理费用9.82亿元，较上期的8.17亿元增长20.14%；研发费用1.89亿元，较上期的1.78亿元增长6.55%[101][102] - 2024年研发投入合计1.89亿元，全部费用化，研发投入总额占营业收入比例为0.78%[103] - 经营活动产生的现金流量净额本期为22.89亿元，上年同期为26.17亿元，变动比例为-12.51%[108] - 投资活动产生的现金流量净额本期为-15.75亿元，上年同期为3011.58万元，变动比例为-5329.28%[108] - 交易性金融资产本期期末数为25.69亿元，占总资产比例为15.49%，较上期期末增长83.18%[109] - 应收票据本期期末数为1742.55万元，占总资产比例为0.11%，较上期期末减少54.38%[109] - 境外资产为3.76亿元，占总资产的比例为2.27%[112] 公司分红与股份回购情况 - 公司自上市以来累计派发现金超44亿元[5] - 2025年2月公司完成上市以来第二次股份回购[5] - 拟向全体股东每10股派发现金红利10元（含税），需提交2024年年度股东大会审议[11] - 2024年8月 - 2025年2月，公司回购股份517.5万股，金额1.5亿元[55] - 2024年度公司拟每股派现金红利1.0元，现金分红占归母净利润65.61%，上市累计分红和回购超47亿元[55] - 2024年每10股派息10元，现金分红9.15795377亿元，占净利润比率65.61%[172] - 2024年以现金回购股份计入分红1.0106860091亿元，合计分红10.1686397791亿元，占净利润比率72.85%[172] - 最近三个会计年度累计现金分红21.168237021亿元，现金分红比例151.02%[174] - 2024年公司完成部分限制性股票回购注销工作[176] 公司审计相关情况 - 立信会计师事务所为本公司出具标准无保留意见的审计报告[10] - 公司聘请立信会计师事务所对2024年度财务报告内部控制实施情况进行审计，审计报告意见类型为标准的无保留意见[181] - 公司现聘任境内会计师事务所为立信会计师事务所（特殊普通合伙），报酬170万元，审计年限15年[199] - 内部控制审计会计师事务所为立信会计师事务所（特殊普通合伙），报酬90万元[199] - 境内会计师事务所注册会计师陈璐瑛审计服务累计年限4年、方宁2年[199] - 报告期内续聘立信会计师事务所为审计机构[200] - 审计期间未改聘会计师事务所[200] - 审计费用较上一年度下降未达20%（含20%）[200] 公司基本信息 - 公司法定代表人为陈湖文[20] - 公司注册地址为上海市奉贤区金钱公路3469号3号楼[23] - 公司办公地址为上海市松江区新桥镇千帆路288弄5号[23] 各业务线数据关键指标变化 - 2024年晨光科技实现营业收入11.44亿元，同比增长33%[41] - 2024年公司海外市场整体实现营业收入10.38亿元，同比增长21%[42] - 九木杂物社会员量级破千万，晨光生活馆（含九木杂物社）营收14.79亿元，同比增长10%，九木杂物社营收14.06亿元，同比增长13%[47][48] - 晨光科力普营收138.31亿元，同比增长4%，员工股权激励股份支付费用计7556万元[53][52] - 贝克曼营收1.58亿元，欧洲市场稳健，进入美国市场[54] - 晨光生活馆（含九木杂物社）2024 - 2022年三年平均营收12.33亿元，三年平均净利润 - 950.54万元[50] - 九木杂物社2024 - 2022年三年平均营收11.53亿元，三年平均净利润 - 773.86万元[50] - 晨光科力普2024 - 2022年三年平均营收126.89亿元，三年平均净利润3.65亿元[56] - 2024年文教办公用品制造业与销售营业收入92.47亿元，营业成本61.76亿元，毛利率33.21%，收入同比增2.17%[90] - 2024年零售业营业收入149.22亿元，营业成本134.43亿元，毛利率9.91%，收入同比增4.71%[90] - 2024年书写工具营业收入24.29亿元，营业成本13.86亿元，毛利率42.93%，收入同比增6.86%[90] - 2024年办公直销业务收入138.31亿元，较2023年的133.07亿元增长4%；成本128.72亿元，较2023年的123.55亿元增长4.18%[91][92][95] - 2024年传统核心业务收入93.26亿元，较2023年的91.36亿元增长2%；零售大店业务收入14.79亿元，较2023年的13.35亿元增长11%[92] - 2024年中国地区营业收入231.32亿元，营业成本189.37亿元，毛利率18.13%，较上年减少0.36个百分点；其他地区营业收入10.39亿元，营业成本6.82亿元，毛利率34.35%，较上年增加6.43个百分点[91] - 2024年书写工具生产量18.47亿支，销售量18.97亿支，库存量4.63亿支，较上年分别减少3.15%、2.74%、9.75%[92] - 2024年学生文具生产量50.90亿支，销售量51.54亿支，库存量5.41亿支，较上年分别减少6.42%、5.81%、10.46%[92] - 2024年办公文具生产量19.91亿支，销售量19.86亿支，库存量1.80亿支，较上年分别增长3.93%、4.57%、2.39%[92] 公司业务荣誉 - 公司黑刃美工刀Pro荣获2024年德国红点奖及思诞行办公用品类金奖[37] - 晨光智能大屏显微镜荣获2024年德国红点奖及2024思诞行文创益智类金奖[44] - 公司荣登2024年《财富》中国ESG影响力榜，入选2024年度国家级绿色工厂[57] - 公司是文具行业“自主品牌+内需市场”的领跑者，连续十二年获“中国轻工业制笔行业十强企业”第一名[65] - 晨光科力普是国内B2B电商采购领域标杆企业，连续多年获诸多殊荣[65] - 公司连续十二年在“中国轻工业制笔行业十强企业”评比中蝉联第一[77] - 公司连续三年荣获“中国品牌年度大奖文具No.1”称号[77] - 公司连续七年荣获“中国500最具价值品牌”[77] 行业相关数据 - 2024年文教办公用品制造业整体营收同比下降1.6%，淘系文具教育品类销售同比下降1%[58] - 2023年我国公共采购总额超46万亿元[59] - 2024年全国网上零售额15.5万亿元，同比增长7.2%[62] - 2023年全国企业物资采购总额达175万亿元，其中数字化采购总额约17万亿元，渗透率提升至9.8%[64] - 国内人口约14亿，约占全球人口总数的18%[61] - 国内人口约14亿，占全球人口总数的18%，为公司提供以国内大循环为主，双循环并进的有利条件[71] - 2024年全国网上零售额15.5万亿元，同比增长7.2%[120] - 国内人口约14亿，占全球人口总数的18%[119] - 2023年全国企业物资采购总额达175万亿元，其中数字化采购总额约17万亿元，渗透率提升至9.8%[122] - 超70家央企建立了网上商城[122] 公司业务布局与渠道情况 - 公司已在全国构建近7万家使用“晨光文具”店招的零售终端网络[65] - 截至报告期末，公司全国有779家零售大店，其中九木杂物社741家，晨光生活馆38家[48] - 截至报告期末，公司在全国拥有36家一级合作伙伴[79] - 截至报告期末，公司二、三级合作伙伴和大客户覆盖1200个城市[79] - 截至报告期末，公司有近7万家使用“晨光文具”店招的零售终端[79] - 截至报告期末，公司有700多家零售大店[79] - 截至报告期末，公司在电商渠道拥有上千家授权店铺[79] - 晨光科力普业务场景覆盖的商品超过百万种[68] 公司业务战略 - 公司商业战略以消费者为中心，巩固核心业务优势，壮大办公一站式服务和新零售业务，拓展国际市场，推进数字化等[123] - 公司可持续发展战略围绕可持续产品、应对气候变化、可持续的供应链、赋能员工和社区四个方面[125] - 公司坚持长期主义，在多方向发力推进传统核心业务稳定发展和新业务壮大[126] - 传统核心业务从产品力提升和全渠道布局两方面实现增长[126][127] - 中后台能力建设通过数智化转型和精益管理助力业务降本增效[128] - 零售大店业务中九木杂物社聚焦精细化运营等，晨光生活馆提升单店质量[129] - 晨光科力普将升级优化多体系，拓展新客户，深化合作[130] 公司风险与应对措施 - 公司面临经营管理、市场、财税政策等风险并采取应对措施[131][132][133] 公司股东大会与董事会会议情况 - 2023年度股东大会于2024年4月23日召开，审议通过12项议案[139] - 2024年第一次临时股东大会于2024年9月13日召开，审议通过补选公司第六届监事会非职工代表监事的议案[139] - 第六届董事会第五次会议于2024年3月28日召开，审议多项2023年度报告及相关议案[152][153] - 第六届董事会第六次会议于2024年4月26日召开，审议2024年第一季度报告等议案[153] - 第六届董事会第七次会议于2024年6月13日召开，审议控股子公司增资扩股及关联交易议案[153] - 第六届董事会第八次会议于2024年8月27日召开，审议2024年半年度报告及回购股份方案等议案[153] - 第六届董事会第九次会议于2024年10月29日召开，审议2024年第三季度报告及外汇衍生品业务相关议案[153] - 年内召开董事会会议5次，其中现场会议2次，通讯方式会议3次，现场结合通讯方式会议2次[154] 公司董监高相关情况 - 董事长陈湖文年初与年末持股数均为13,609,300股，报告期内从公司获得税前报酬178.41万元[143] - 副董事长、总裁陈湖雄年初与年末持股数均为13,609,300股，报告期内从公司获得税前报酬153.27万元[143] - 董事、副总裁陈雪玲年初与年末持股数均为8,100,000股，报告期内从公司获得税前报酬143.72万元[143] - 董事、副总裁付昌年初持股108,016股，年末持股64,336股，减少43,680股，报告期内从公司获得税前报酬146.54万元[143] - 董事会秘书白凯年初持股22,466股，年末持股12,906股，减少9

回购金额 - 预计回购金额15000万元至30000万元[2] - 实际回购金额15001.92万元[2] 回购股份 - 实际回购股数517.5万股，占总股本0.56%[2] - 回购前专用账户股份2858043股，比例0.31%[7] - 回购后专用账户股份8033043股，比例0.87%[7] 回购时间与价格 - 2024年9月2日首次实施回购[5] - 2025年2月25日完成回购，均价28.99元/股[5] - 回购价格区间25.29元/股至33.31元/股[2] 回购用途 - 拟用于员工持股或股权激励，36个月未转让则注销[9]

回购方案 - 首次披露日为2024年8月28日[2] - 预计回购金额15000 - 30000万元[2] - 用途为员工持股或股权激励[2] 回购进展 - 累计回购463万股，占比0.50%，金额13471.79万元[2] - 实际回购价25.29 - 33.31元/股[2] 2025年1月情况 - 回购118万股，占比0.13%[5] - 购买价27.88 - 29.25元/股，支付3364.93万元[5] 回购期限 - 董事会审议通过起6个月内[3]

回购方案 - 2024年8月27日董事会审议通过回购股份方案[3] - 首次披露日为2024年8月28日[2] - 预计回购金额15,000万元至30,000万元[2] - 回购期限为董事会审议通过之日起6个月内[3] 回购进展 - 累计已回购股数245.5万股，占总股本0.27%[2] - 累计已回购金额7,062.71万元[2] - 实际回购价格区间25.29元/股至33.31元/股[2] - 2024年11月回购130.5万股，占总股本0.14%[5] - 2024年11月支付资金4,005.57万元[5] - 截至2024年11月底已支付7,062.71万元[5]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[4] 报告核心观点 - 公司经营稳健，盈利略有承压。2024Q1 - 3公司实现营业收入171.1亿元，同比+7.9%；归母净利10.2亿元，同比-6.6%；扣非净利9.3亿元，同比-6.8%。24Q3营业收入60.6亿元，同比+2.8%；归母净利润3.9亿元，同比-20.6%；扣非净利3.6亿元，同比-20.4%[1] - 经营整体稳健。（1）传统业务：传统业务24Q1 - 3收入预计稳增，产品端聚焦核心品类，提升新品研发产品质量，渠道端聚焦重点终端、提升单店效益，尽管消费习惯快速变化，但公司保持产品与收入改善，传统业务稳中有增。晨光科技24Q1 - 3收入88.19亿元，同比+34.19%，公司加速电商投放，跨平台扩张，实现渠道增量布局。（2）科力普：24Q1 - 3收入91.58亿元，同比+10.07%，办公一站式、MRO工业品、营销礼品和员工福利四大板块多元发展，尽管办公集采环境有所变化，公司仍可拓展大客户推动增长。（3）零售大店：24Q1 - 3收入11.17亿元，同比+13.11%，九木杂物社保持开店节奏，强化摆场设计和选品，店面坪效持续提升，数字化赋能会员触达，复购效应持续贡献，虽然当前也受到整体消费和卖场流量影响，期待后续回暖[1] - 盈利略有承压。公司24Q3毛利率20.5%，同比-1.4pct，受行业低迷影响，低毛利产品占比有所提升。公司Q3销售/管理研发/财务费用率同比+0.9/+0.1/-0.1/+0.2pct，公司电商投流增加，整体盈利能力略有压力，期待后续调整改善[1] 相关目录总结 财务预测 - 预计公司24 - 26年归母净利15/17/19亿元[2] - 预计2025年给予公司20xPE估值，对应合理价值36.78元/股[2] - 2022 - 2026年营业收入分别为19996、23351、25892、29322、33099百万元，增长率分别为13.6%、16.8%、10.9%、13.3%、12.9%；归母净利润分别为1282、1527、1526、1699、1934百万元，增长率分别为-15.5%、19.1%、0.0%、11.3%、13.9%[3] 公司基本信息 - 公司名称为晨光股份，股票代码为603899.SH[1][4] - 研究机构为广发证券，分析师为曹倩雯、张雨露等[7][13]

业绩相关 - 公司营收和净利近几年较平稳但毛利率和销售现金流占营收比下滑导致投资者信心不足股价低迷[1] - 整体毛利率变动受业务结构影响科力普办公直销业务毛利率低且其营收增长影响整体毛利率传统核心业务和新业务健康现金流质量健康[1] 降本增效与发展措施 - 持续推行精益化管理提升效率生产板块精益改善并延伸MBS管理系统提升管理能力[1] - 重视技术和产品创新调结构扩品类提升市场份额全渠道线上提升数字化提升经营效率推进国际化布局[1] 新质生产力与数字化布局 - 积极响应发展新质生产力号召以技术创新绿色低碳和数字化建设驱动产业能级提升重视信息化与数字化建设加快大数据平台建设[2] 九木杂物社相关 - 今年继续保持100家以上开店速度在多方面持续提升形成人货场检核机制线上运营提升会员数量和复购率[2] 晨光科技增长驱动因素 - 积极推进线上提升战略多平台布局制定针对性产品策略旗舰店精细化运营挖掘产品力拓展分销品类和线上渠道提升销售[2] ESG信息披露 - 围绕四大战略支柱推进可持续发展进程可查阅年度ESG报告[2] 九木杂物社会员卡问题 - 会加强培训提升消费者体验[2]

投资评级 - 买入 - A维持评级 6个月目标价39.80元 [6] 核心观点 - 报告期内晨光股份收入稳健增长盈利水平略有承压但公司积极变革未来改善可期新业务持续发展一体两翼高质量推进 [2][3][14] 财务数据总结 - 24Q1 - 3公司实现营业收入171.14亿元同比增长7.91%归母净利润10.22亿元同比下降6.63%扣非后归母净利润9.28亿元同比下降6.84%24Q3公司实现营业收入60.63亿元同比增长2.78%归母净利润3.89亿元同比下降20.62%扣非后归母净利润3.61亿元同比下降20.42% [2] - 24Q1 - 3晨光科技营收8.82亿元同比增长34.19%2024年Q1 - 3公司书写工具实现营收20.22亿元同比增长8.33%学生文具实现营收27.57亿元同比增长0.50%办公文具营收24.69亿元同比增长4.50% [4] - 2024Q1 - 3年科力普营收同比增长10.07%至91.58亿元2024年Q1 - 3实现营收11.17亿元同比增长13.11%其中九木杂物社实现营收10.57亿元同比增长15.43%截至24年Q3九木杂物社拥有702家门店 [5] - 2401 - 3公司毛利率为19.78%同比下降0.61pct24Q3公司毛利率为20.46%同比下降1.40pct其中24Q3书写工具毛利率同比提升0.90pct至42.09%学生文具毛利率同比下降0.85pct至33.43%办公文具毛利率同比下降0.51pct至26.05% [12] - 24Q1 - 3公司期间费用率为12.43%同比增长0.58pct销售/管理/研发/财务费用率分别为7.54%/4.22%/0.83%/-0.16%同比分别+0.44/+0.11/-0.08/+0.11pct24Q3公司期间费用率为12.76%同比增长1.01pct销售/管理/研发/财务费用率分别为7.90%/4.07%/0.82%/-0.03%同比分别+0.91/+0.05/-0.11/+0.16pct24Q1 - 3公司净利率为6.24%同比下降1.13pct24Q3公司净利率为6.58%同比下降2.09pct [13] - 预计晨光股份2024 - 2026年营业收入为248.53、279.63、314.71亿元同比增长6.43%、12.51%、12.54%归母净利润为15.32、18.00、20.28亿元同比增长0.33%、17.50%、12.65%对应PE为18.5x、15.7x、14.0x [14] 业务发展总结 - 市场承压推动积极变革公司从研发端渠道端营销端进行调整结构并拓展国际市场 [3] - 晨光科技顺应渠道多元化趋势积极推进全渠道策略实现线上业务快速拓展 [4] - 科力普收入增长放缓随着提升服务品质丰富产品品类加强客户挖掘和提升内占比建设全国供应链体系后续增速有望回升九木杂物社线下渠道数量持续拓展门店在多方面继续提升形成持续的人货场检核 [5]

报告投资评级 - 晨光股份投资评级为“优于大市”[1][3][9] 报告核心观点 - 2024年三季报显示晨光股份三季度收入增长稳健但盈利短期承压，2024Q1 - Q3实现收入171.1亿/+7.9%，归母净利润10.2亿/-6.6%，扣非归母净利润9.3亿/-6.8%；2024Q3收入60.6亿/+2.8%，归母净利润3.9亿/-20.6%，扣非归母净利润3.6亿/-20.4%，盈利下降与业务、品类的结构性变化有关[1] - 传统业务增速放缓线上增长提速，2024Q1 - Q3传统核心业务收入68.4亿/+4.4%，Q3收入26.4亿/-1.8%，分品类看Q3书写工具/学生文具/办公文具收入同比+2.5%/-8.4%/+1.9%，Q3书写工具/学生文具/办公文具毛利率分别为40.9%/30.8%/27.1%，分别同比+0.3/-2.7/-1.7pct，2024Q1 - Q3晨光科技收入8.8亿/+34.2%，Q3收入4.0亿/+38.9%[1] - 办公直销增长降速零售大店短期显压力，2024Q1 - Q3科力普收入91.6亿/+10.1%，Q3收入30.4亿/+7.5%，毛利率同比 - 0.5pct，2024Q1 - Q3晨光生活馆收入11.2亿/+13.1%，其中九木杂物社收入10.6亿/+15.4%，单Q3晨光生活馆与九木杂物社收入增速分别为+0.4%/+3.2%，截至2024Q3末，公司在全国共拥有740家零售大店，其中九木门店702家，较年初净增加84家[1] - 销售费率小幅提升盈利能力下滑，2024Q3毛利率20.5%/-1.4pct，Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为7.9%/4.1%/0.8%/-0.03%，同比+0.9/+0.05/-0.1/+0.2pct，其中销售费用率提升主要系公司加大线上投流投入，财务费率减少与汇兑收益及利息收入较去年同期减少有关，净利率6.6%/-2.1pct[1] - 调整盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润分别为15.3/17.3/19.2亿（前值17.4/19.8/23.6亿），同比+0.3%/12.8%/11.0%，摊薄EPS = 1.7/1.9/2.1元，当前股价对应PE = 18.5/16.4/14.8x，维持“优于大市”评级[1] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测和财务指标 - 2022 - 2026年营业收入分别为19996百万元、23351百万元、25295百万元、28390百万元、31791百万元，对应增速分别为13.6%、16.8%、8.3%、12.2%、12.0%，归母净利润分别为1282百万元、1527百万元、1532百万元、1729百万元、1919百万元，对应增速分别为 - 15.5%、19.1%、0.3%、12.8%、11.0%，每股收益分别为1.38元、1.65元、1.65元、1.87元、2.07元，EBIT Margin分别为7.3%、7.5%、7.2%、7.3%、7.3%，净资产收益率（ROE）分别为18.7%、19.5%、17.4%、17.5%、17.6%，市盈率（PE）分别为22.2、18.6、18.5、16.4、14.8，EV/EBITDA、市净率（PB）分别为20.0、4.15，17.6、3.63，17.8、3.22，16.1、2.88，14.8、2.60[2] 基础数据 - 投资评级为“优于大市(维持)”，收盘价为30.66元，总市值/流通市值为28325/28325百万元，52周最高价/最低价为40.99/25.01元，近3个月日均成交额为141.68百万元[3] 可比公司估值表 - 晨光股份股价30.7元，总市值283.2亿元，2023年EPS为1.7元，2024E为1.7元，2025E为1.9元，2026E为2.1元，2023年PE为18.6，2024E为18.6，2025E为16.4，2026E为14.8，PEG（2024E）为2.1，投资评级为“优于大市”，与顾家家居、欧派家居等可比公司一同列出[9] 财务预测与估值 - 给出了2022 - 2026年资产负债表、利润表、现金流量表中的各项数据，如现金及现金等价物、应收款项、存货净额等资产负债表项目，营业收入、营业成本、营业税金及附加等利润表项目，净利润、资产减值准备、折旧摊销等现金流量表项目，以及每股收益、每股红利、每股净资产等关键财务与估值指标[10]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 目标价为38.40元（6个月）[1] 报告的核心观点 - 报告期内晨光股份盈利暂时承压但线上业务增长较快 零售大店稳步扩张直销业务较快增长 因此维持买入评级[1] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年前三季度公司实现营收171.1亿元 同比+7.9% 归母净利润10.2亿元 同比-6.6% 扣非净利润9.3亿元 同比-6.8% 单季度Q3营收60.6亿元 同比+2.8％ 归母净利润3.9亿元 同比-20.6% 扣非后归母净利润3.6亿元 同比-20.4%[1] - 2024前三季度公司整体毛利率为19.8% 同比-0.6pp 单Q3毛利率为20.5% 同比-1.4pp 总费用率为12.4% 同比+0.6pp 净利率为6% 同比-0.9pp Q3净利率为6.4% 同比-1.9pp 经营性现金流净额为14.2亿 同比+5.5%[1] 业务板块 - 分渠道来看 2024年前三季度零售大店/晨光科力普/晨光科技分别实现营业收入11.2亿元/91.6亿元/8.8亿元 同比增长13.1%/10.1%/34.2% 零售大店中九木杂物社收入10.6亿元（占比94.6%） 同比+15.43% 晨光科力普中标项目增加保持收入较快增长 晨光科技积极拓展新渠道业务预期将进一步扩大市场份额 传统核心业务受外部消费疲软影响前三季度收入增速放缓[1] - 分产品来看 前三季度书写工具/学生文具/办公直销/其他产品分别实现营收20.2亿（+8.8%）、27.6亿元（+0.5%）、91.6亿元（+10.1%）、6.7亿元（+19.4%） 毛利率分别为42.1 %（+0.9pp）、33.4%（-0.9pp）、7.1%（-0.5pp）、44.5%（-1.6pp）[1] 盈利预测与估值 - 预计2024 - 2026年EPS分别为1.63元、1.92元、2.27元 对应PE分别为18倍、15倍、13倍[1] - 选取齐心集团、明月镜片作为可比公司 可比公司2025年PE平均估值为19.82倍 考虑到公司零售大店稳步扩张线上业务较快增长 给予公司2025年20倍PE 目标价38.4元[6]