报告行业投资评级 - 投资评级为看好 [2][6] 报告核心观点 - 行业客座率已恢复至2019年水平 国内线运力同比微增 客座率高位持稳 油汇因素向好 [2][4][5] - 2025年运力供给增速放缓确定性增强 票价处于低位 若需求提升有望带来业绩高弹性 [5] - 看好航空出行持续复苏 建议重点关注中国国航、南方航空、春秋航空、吉祥航空、中国东航等 [5] 行业整体供需 - 2024年12月行业ASK、RPK较2019年同期分别增长8.1%、9.7% 客座率达82.0% 超过2019年同期1.2个百分点 [2][8] - 2024年1~12月累计行业ASK、RPK较2019年同期分别增长10.2%、10.3% 累计客座率83.3% 较2019年同期增长0.1个百分点 [2][8] - 2024年12月行业ASK、RPK同比分别增长10.6%、16.7% 客座率同比增长4.3个百分点 [8] - 2024年1~12月累计行业ASK、RPK同比分别增长17.2%、25.3% 累计客座率同比增长5.4个百分点 [8] - 分地区看 国内线周转量已恢复正常增长 12月国内线周转量较2019年同期增长15.2% 同比增长8.5% [14] - 国际及地区线恢复超八成 12月国际线、地区线周转量分别恢复至2019年同期的95.7%、117.7% [14] 票价情况 - 2025年1月平均单程票价902元 环比增长29.6% 同比增长3.8% [3][17] - 分地区看 1月境内机票价格865元 同比增长2.9% 国际及地区平均票价1812元 同比增长6.5% [3][17] 油汇因素 - 2025年1~2月航空煤油出厂价均价5910元/吨 较2024年同期均价下降10.1% 较2019年全年均价增长20.6% [3][21] - 1月、2月航油均价同比分别下降13.1%、6.9% [21] - 2025年2月17日布伦特原油期货结算价75.22美元/桶 较2024年末上涨0.8% [3][21] - 汇率方面 2025年2月18日中间价美元兑人民币汇率为7.1697元 较2024年末下降0.26% [3][21] 航司运营情况 - 1月各航司国内线周转量同比微增 客座率基本超2019年同期 [4][26] - 大部分航司国际线运力及周转量超过2019年同期 客座率略有差距 [4][26] - 1月综合ASK同比增速：海航增长18.8%、吉祥增长18.7%、春秋增长17.2%、南航增长12.4%、东航增长11.9%、国航增长10.0% [26] - 1月综合RPK同比增速：海航增长23.1%、东航增长19.7%、南航增长17.6%、吉祥增长17.2%、春秋增长16.9%、国航增长12.1% [27] - 1月综合客座率同比变动：东航增长5.4个百分点、南航增长3.7个百分点、海航增长2.9个百分点、国航增长1.5个百分点、春秋下降0.2个百分点、吉祥下降1.1个百分点 [28] 机队引进情况 - 1月三大航中东航飞机引进数最多 共引进6架飞机 净增长4架 [4][41] - 国航引进及净增长4架飞机 南航引进4架净增长3架飞机 [4][41] - 春秋和吉祥未引进退出飞机 海航引进及净增长2架飞机 [4][41] 重点公司估值 - 中国国航2024年预测归母净利润2.5亿元 2025年预测52.5亿元 [46] - 南方航空2024年预测归母净利润3.4亿元 2025年预测40.2亿元 [46] - 中国东航2024年预测归母净利润-9.4亿元 2025年预测46.0亿元 [46] - 春秋航空2024年预测归母净利润24.7亿元 2025年预测31.4亿元 [46] - 吉祥航空2024年预测归母净利润11.6亿元 2025年预测18.3亿元 [46]

业绩数据 - 2025年1月客运运力投入同比上升18.71%[1] - 2025年1月旅客周转量同比上升17.16%[1] - 2025年1月客座率为82.42%，同比下降1.09%[1] - 2025年1月可用吨公里同比增长22.47%[4] - 2025年1月可用座位公里同比增长18.71%[4] - 2025年1月收入吨公里同比增长21.97%[5] 用户数据 - 2025年1月乘客人数为2382.36千人次，同比增长6.48%[6] - 2025年1月货物及邮件数量为14305.19吨，同比增长27.39%[6] 运营情况 - 截至2025年1月31日，运营93架A320系列和8架波音787系列飞机，子公司运营26架波音737系列飞机[16] - 2025年1月引进和退役飞机均为0架[16]

股权结构 - 均瑶集团持股102086.21万股，占比46.42%[2] 质押情况 - 均瑶集团累计质押81325万股，占其所持79.66%，占总股本36.98%[2] - 本次解除质押3980万股，占其所持3.90%，占总股本1.81%[3] - 本次质押4580万股，占其所持4.49%，占总股本2.08%[6] 到期情况 - 均瑶集团未来半年到期14580万股，融资余额10.455亿[7] - 均瑶集团未来一年到期46930万股，融资余额40.06亿[7] - 均瑶投资未来一年到期2750万股，融资余额2亿[7] 其他 - 控股股东及其一致行动人无侵害公司利益情况[8] - 质押事项对公司多方面无影响[9]

回购方案 - 首次披露日为2025年2月6日[3] - 实施期限为待董事会审议通过后12个月[3] - 预计回购金额2.5亿至5亿元[3] - 用途为员工持股计划或股权激励[3] 回购进展 - 2025年2月13日实施首次回购[6] - 累计已回购股数100,000股，占比0.005%[3] - 累计已回购金额1,266,600元[3] - 实际回购价12.63 - 12.70元/股[3] - 首次回购最高价12.7元/股，最低价12.63元/股[6]

回购方案 - 回购资金总额不低于25,000万元，不超过50,000万元[4][6][12][13] - 回购股份数量约15,822,785至31,645,569股，占总股本0.72%至1.44%[6][12][13] - 回购股份价格不超过15.80元/股[2][6][14] - 回购期限自董事会审议通过起12个月内，特定条件可提前届满[6][10][11][13] - 回购方式为上交所集中竞价交易[2][6][9] - 回购用途为员工持股计划或股权激励[4][6][7][12][13] - 回购资金来源为自有及自筹资金（含银行专项贷款）[4][6][15] 相关时间与审议 - 2025年1月27日第五届董事会第十五次会议审议通过回购方案，无需股东会审议[5] 风险提示 - 本次回购存在价格超出区间、重大事项等风险[2][3] 财务占比 - 截至2024年9月30日，最高回购资金上限5亿元占总资产1.08%、净资产5.38%[18] 股份买卖情况 - 董监高、控股股东等在董事会决议前6个月内未买卖股份，无内幕交易及操纵情况[19] - 截至决议日，董监高、控股股东等回购期间及未来3、6个月暂无明确增减持计划[2][20][21] 后续安排 - 未使用回购股份将依法注销，应在公告后三年内转让或注销[22] - 若注销将履行通知债权人等法定程序[23] - 董事会授权董事长及管理层办理回购事项[24] - 已披露2025年2月5日前股东情况，开立回购专用账户并及时披露信息[27]

审计机构聘请 - 2024年10月13日公司通过聘请中审众环为2024年度财务及内控审计机构的议案[1] 人员调整 - 原签字注册会计师乔玉湍及项目质量控制复核人员马世新工作调整，委派宋德栩、徐从礼为签字注册会计师，乔玉湍为项目质量控制复核人员[2] 人员资质 - 宋德栩、徐从礼近三年签署报告超5家次，乔玉湍最近3年复核4家上市公司审计报告[3][4][4] 合规情况 - 签字注册会计师及项目质量控制复核人员符合相关规定，无不良记录[5] 影响说明 - 本次变更不会对公司2024年度相关审计及复核工作产生影响[6]

股权结构 - 均瑶集团持有公司股份102,086.21万股，占比46.42%[2][3][8] - 均瑶投资持股3,606.70万股，占比1.64%[8] 质押情况 - 均瑶集团累计质押80,725万股，占其所持79.08%，占总股本36.71%[2] - 均瑶集团本次解质4,100万股，占其所持4.02%，占总股本1.86%[3] - 均瑶集团本次质押3,850万股，占其所持3.77%，占总股本1.75%[4] - 均瑶投资累计质押2,750万股，占其所持76.25%，占总股本1.25%[8] 到期情况 - 均瑶集团未来半年到期质押8,610万股，对应融资8.16亿[9] - 均瑶集团未来一年到期质押46,330万股，对应融资39.51亿[9] - 均瑶投资未来一年到期质押2,750万股，对应融资2亿[9] 影响说明 - 控股股东质押对公司多方面无影响[10] - 质押不存在用作特定担保等用途情形[5][10]

股份回购 - 2025年1月27日公司审议通过回购股份方案[2] 股东持股 - 2025年2月5日上海均瑶（集团）持股1020862080股，占比46.42%[2] - 2025年2月5日东方航空产业投资持股291467826股，占比13.25%[2] - 2025年2月5日兴全商业模式优选基金持股42852782股，占比1.95%[2] - 公司股份全为无限售流通股，前十大无限售股东与前十大股东一致[4]

股票回购 - 拟回购资金2.5 - 5亿元，期限不超12个月，价格不超15.8元/股[1] - 回购期限内择机实施，其余用自有资金[2][4] 贷款情况 - 交通银行上海分行承诺贷款4.5亿，期限三年[2] 影响与原则 - 交易对当年业绩无重大影响，遵守专款专用并披露信息[3][4]

回购方案 - 回购资金总额不低于25,000万元，不超过50,000万元[4] - 回购价格不超过15.80元/股，不高于前30个交易日均价150%[4] - 按下限测算回购约15,822,785股，占总股本0.72%[14] - 按上限测算回购约31,645,569股，占总股本1.44%[14] - 回购期限12个月，满足条件可提前届满[12] - 回购方式为集中竞价交易[4] - 资金来源为自有及自筹资金[4] 财务数据 - 截至2024年9月30日，总资产465.0755893017亿元，净资产92.8524234329亿元[20] - 最高回购资金上限占总资产1.08%、净资产5.38%[20] 其他情况 - 董监高、控股股东前6个月无买卖，无内幕交易及操纵[22] - 回购期间暂无明确增减持计划[22] - 未来3、6个月控股股东暂无减持计划[23] - 回购用于员工持股或激励，未使用部分注销[24] - 注销将履行保障债权人权益程序[25] - 董事会授权董事长及管理层办理事项[26][27] 风险提示 - 存在股价超区间、重大事项影响实施风险[28] - 存在无法全部授出、需启动注销程序风险[28]