报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[7] 报告的核心观点 1) 内销静待行业需求恢复,公司有望凭借定制家具、功能沙发等品类获得部分增量,以旧换新政策有望落地,公司业绩端有望保持稳定。[7] 2) 外销方面,海外需求稳定叠加订单延后、客户开拓,下半年有望延续增长。[7] 3) 顾家家居品类全面、渠道布局领先,盈峰集团的入主有望充分发挥协同效应。长期看软体家具品牌价值提升,顾家家居有望凭借品牌、产品优势持续拓展品类边界,提升份额。[7] 分市场总结 1) 内销收入47.2亿元,同比-9.8%,行业需求恢复较缓。公司积极提高产品性价比,推出"惠民工程"系列产品,在定制家具商推出698套餐进攻市场。整家模式继续推进中,融合大店快速拓展,整家套餐销售占比超35%。内销毛利率37.8%,同比提升1.3pct,性价比趋势下逆势提升,运营提效措施效果明显。[4] 2) 外销收入38.9亿元,同比+12.6%,有所回暖。推测海运费涨价导致订单延后,对Q2收入造成扰动。商超客户的拓展有望持续带来增量,公司积极提升快速交付能力以提高SPO业务占比,同时积极探索自主品牌出海。外销毛利率提升2.9pct至26.0%。[4] 分品类总结 1) 沙发收入49.4亿元,同比+14.2%,主要受到外贸带动,其中功能沙发在内外销的突破也带来增量。[5] 2) 定制产品收入4.9亿元,同比+15.6%,继续开拓中,与软体的融合销售也产生较好的效果。[5] 3) 床类产品和集成产品均有所承压,内销是主要因素。床垫反倾销也对床垫的外销产生影响,推测床垫外销也有压力,静待墨西哥产能转移。[5] 盈利能力分析 1) 2024H1毛利率为33.0%,同比+1.5pct,内外销均有改善,降本增效是主因。[6] 2) 2024H1销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比+0.9pct、+0.2pct、+0.7pct,在内销承压的背景下费用率均有所提升。财务费用率同比+0.3pct,主要因汇兑收益减少。[6] 3) 2024H1归母净利率10.1%,同比-0.3pct,行业需求压力下仍有较为稳定的盈利能力。[6] 盈利预测 1) 预计公司2024-2026年归母净利润分别为20.3、21.9、23.9亿元人民币。[7] 2) 目前股价对应PE分别为9.9、9.2、8.5倍。[7]

报告评级 - 报告给予公司"增持"评级 [3] 报告核心观点 - 公司业绩符合预期,中长期战略路径及成长路径清晰,短期高管增持彰显发展信心 [9] - 调整盈利预期,维持"增持"评级,下调目标价至42.24元 [10] - 营收平稳,沙发品类逆势增长,外销业务保持高景气,内销业务有望在三季度实现回暖 [10] - 毛利率稳健增长,费用率有所提升,公司聚焦内部效率提升、抓住结构性增量、软体业务主动扩张 [10] - 公司坚定践行全球化、内贸零售转型、整家战略,战略方向及成长路径清晰 [10] 财务数据总结 - 2024-2026年公司EPS预计为2.47/2.82/3.10元 [10] - 2024H1公司营业总收入同比+0.3%至89.1亿,沙发/定制家具业务表现亮眼 [10] - 2024Q2公司销售毛利率33.0%,同比+2.0pct,扣非净利率8.9%,同比-1.2pct [10] - 公司资产负债率41.6%,ROE 20.9%,ROIC 15.7% [12]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[11] 报告的核心观点 内贸经营质量稳健，外贸维持高景气 2024H1，公司实现营业收入89.08亿元/同比+0.34%，其中内贸实现营收47.22亿元/同比-9.79%，毛利率37.82%/同比+1.27pct，外贸实现营收38.87亿元/同比+12.59%，毛利率26.04%/同比+2.87pct。[6][7] 一体两翼战略引领，多品类布局持续推进 2024H1，公司沙发业务实现营业收入49.42亿元/同比+14.24%，毛利率为35.14%/同比+1.40pct，卧室产品业务实现营业收入15.34亿元/同比-19.92%，毛利率为40.50%/同比+5.16pct，集成产品/定制家具业务分别实现营业收入12.68/4.91亿元，同比-17.42%/+24.85%。[8] 毛利率逆势增长，效率、成本多维领先 2024H1公司综合毛利率水平达33.03%/同比+1.52pct。期间费用率21.27%/同比+2.07pct，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为17.02%/2.39%/2.03%/-0.17%，同比+0.92/+0.21/+0.65/+0.29pct。[9] 盈利预测和投资评级 我们预计2024-2026年公司营业收入分别为197.95/217.69/239.72亿元，归母净利润21.09/23.28/25.68亿元，PE对应估值为10/9/8x，维持"买入"评级。[11]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年半年度报告，上半年营收89.08亿元，同比+0.34%；归母净利润8.96亿元，同比-2.97%；扣非净利润7.81亿元，同比-6.76%；基本每股收益1.09元。24Q2营收45.58亿元，同比-7.44%；归母净利润4.76亿元，同比-9.07%；扣非净利润4.05亿元，同比-18.45% [1] - 2024年上半年综合毛利率33.03%，同比+1.52pct；24Q2单季毛利率32.98%，同比+1.97pct，环比-0.1pct。上半年期间费用率21.27%，同比+2.07pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为17.02% / 2.39% / 2.03% / -0.17%，同比分别变动+0.92pct / +0.21pct / +0.65pct / +0.29pct。上半年扣非净利率8.77%，同比-0.67pct；24Q2扣非净利率8.89%，同比-1.2pct，环比+0.26pct [1] - 报告期内，内销47.22亿元，同比-9.79%，定制家具4.91亿元，同比+24.85%。渠道上，软体品类围绕大客餐厅、大卧室店态升级和产品矩阵优化；整家通过产品/店态迭代和赋能体系变革增强竞争力，门店量中高速增长，融合大店整家套餐销售占比超35%。产品上，针对中高端改善类用户，以新技术和创新设计支撑大单品策略，提升中后台和供应链效率降本，一体化整家以软体+定制套餐模式抢占市场 [1] - 报告期内，外销38.87亿元，同比+12.59%。外贸聚焦重点国家和地区，北美稳住大客户、发展商超业务；英国抢占结构性机会；澳新深耕SPO业务，拓展电商和批发业务；积极布局西欧、日本及“一带一路”沿线。产品聚焦功能沙发突破，发挥固定沙发和椅类小件优势，布局软装 [1] - 预计公司2024/25 / 26年基本每股收益2.61 / 2.91 / 3.16元，对应PE为10X / 9X / 8X [1] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标预测 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|19212.03|20787.42|23379.61|25785.37| |收入增长率%|6.67|8.20|12.47|10.29| |归母净利润（百万元）|2005.96|2146.97|2389.18|2597.34| |利润增速%|10.70|7.03|11.28|8.71| |毛利率%|32.83|33.26|33.42|33.55| |摊薄EPS(元)|2.44|2.61|2.91|3.16| |PE|10.28|9.61|8.63|7.94| [2] 公司财务预测表 资产负债表(百万元) |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|7536.32|8775.63|9874.87|10989.99| |应收账款|1352.25|1282.71|1311.06|1350.27| |其它应收款|246.36|259.84|279.26|293.67| |预付账款|87.62|83.24|85.61|85.67| |存货|1967.65|2000.96|2153.98|2276.21| |非流动资产|9243.37|9013.24|9278.48|9519.72| |长期投资|30.71|30.71|30.71|30.71| |固定资产|4636.04|4923.97|5189.21|5430.45| |无形资产|977.04|968.06|968.06|968.06| |资产总计|16779.69|17788.87|19153.35|20509.70| |流动负债|6475.20|6512.12|6810.94|7008.78| |短期借款|1501.49|1501.49|1501.49|1501.49| |应付账款|1597.12|1541.50|1513.38|1427.86| |非流动负债|511.96|528.20|528.20|528.20| |负债合计|6987.15|7040.32|7339.14|7536.98| |少数股东权益|184.10|197.06|211.48|227.16| |归属母公司股东权益|9608.43|10551.48|11602.72|12745.55| |负债和股东权益|16779.69|17788.87|19153.35|20509.70| [3] 现金流量表(百万元) |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|2442.79|2510.50|2704.87|2889.81| |净利润|2018.21|2159.93|2403.61|2613.02| |折旧摊销|676.22|310.76|334.76|358.76| |财务费用|60.19|71.45|71.45|71.45| |投资损失|-57.54|-31.18|-23.38|-12.89| |营运资金变动|-268.15|94.58|54.42|-7.95| |投资活动现金流|-1755.06|85.01|-399.39|-424.63| |资本支出|-2212.09|-428.12|-422.77|-437.53| |长期投资|307.47|0.00|0.00|0.00| |筹资活动现金流|-1542.08|-1330.62|-1409.40|-1525.96| |短期借款|22.02|0.00|0.00|0.00| |长期借款|-8.00|0.00|0.00|0.00| |现金净增加额|-830.80|1289.99|896.09|939.21| [3] 利润表(百万元) |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|19212.03|20787.42|23379.61|25785.37| |营业成本|12904.19|13873.52|15566.14|17134.38| |营业税金及附加|123.53|135.12|151.97|167.60| |营业费用|3366.25|3700.16|4184.95|4641.37| |管理费用|343.75|374.17|420.83|464.14| |财务费用|-1.41|-0.21|-25.69|-43.61| |资产减值损失|-14.03|-13.27|-4.99|-0.39| |投资净收益|57.54|31.18|23.38|12.89| |营业利润|2287.83|2450.37|2740.91|3009.98| |营业外收入|161.51|195.07|200.63|186.18| |营业外支出|9.07|27.35|28.07|28.87| |利润总额|2440.27|2618.09|2913.46|3167.29| |所得税|422.06|458.17|509.86|554.28| |净利润|2018.21|2159.93|2403.61|2613.02| |少数股东损益|12.25|12.96|14.42|15.68| |归属母公司净利润|2005.96|2146.97|2389.18|2597.34| |EBITDA|2906.38|2928.65|3222.54|3482.45| |EPS (元)|2.44|2.61|2.91|3.16| [4]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 营收稳健，毛利率优化+汇兑承压，业绩符合预期 - 2024年上半年实现营收/归母净利润/扣非净利润 89.08/8.96/7.81 亿元，同比变动+0.34%/-2.97%/-6.76% [1] - 2024年第二季度实现营收/归母净利润/扣非净利润 45.58/4.76/4.05 亿元，同比下降7.44%/9.07%/18.45% [1] - 外销业务稳步快速发展，内贸方面坚持"一体两翼"战略 [1] - 公司持续推进组织架构调整、工厂端降本增效，毛利率提升 [1] - 汇兑收益同比下降，财务费用率提升，盈利略有承压 [1] 内外贸并举，持续推进转型升级 - 内贸方面，进一步做实零售分部经营主体，提升仓配服覆盖率 [1] - 外贸方面，聚焦重点国家和地区，加大力度拓展北美商超客户等 [1] 盈利预测与财务指标 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为20.10/21.81/23.52亿元，同增0.2%/8.5%/7.8% [2] - 当前股价对应PE分别为10/9/9X [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 外贸业务表现亮眼 - 2024H1 外销收入同比增长12.6%,主要得益于公司推进与商超战略大客户的业务开展,抢抓了大批量优势品类订单,并聚焦功能沙发品类,大力进攻美式过渡风格,抢抓了功能单椅的发展机会 [11][12] 定制业务延续增长 - 2024H1 定制家具收入同比增长24.9%,融合大店中整家套餐的销售占比超过35% [11] 毛利率同比提升 - 2024H1 公司毛利率为33.0%,同比提升1.5个百分点,主要原因是原材料成本下降、定制业务起量后的规模效应,以及公司持续推进降本增效举措 [14] 财务数据总结 收入情况 - 2024H1公司实现营收89.1亿元,同比增长0.3% [10] - 其中内销收入47.2亿元,同比下降9.8%;外销收入38.9亿元,同比增长12.6% [11] 利润情况 - 2024H1公司实现归母净利润9.0亿元,同比下降3.0% [10] - 2024Q2公司归母净利率为10.4%,同比下降0.2个百分点 [13] 费用情况 - 2024H1公司期间费用率为21.3%,同比上升2.1个百分点,主要是销售费用率上升0.9个百分点,财务费用率上升0.3个百分点 [15]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 公司2024年半年报显示坚持以用户为中心创新，创立“顾家关爱”服务IP，2024H1营收89.08亿元同比增0.3%，归母净利润8.96亿元同比降3.0%，扣非归母净利润7.81亿元同比降6.8%；2024Q2营收45.58亿元同比降7.4%，归母净利润4.76亿元同比降9.1%，扣非归母净利润4.05亿元同比降18.5% [4] - 境外业务稳步增长，沙发与定制家具增速亮眼，中国大陆2024H1营收47.22亿元同比降9.8%，境外营收38.87亿元同比增12.59%；2024H1沙发、定制家具营收同比分别增14.2%、24.9% [4] - 毛利率稳步提升，盈利能力有所改善，2023H1毛利率33.03%同比提升1.5pcts，净利率10.3%同比降0.1pcts；2024H1销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.9pcts、+0.2pcts、0.7pcts、+0.3pct [4] - 有完善的渠道矩阵管理体系，业务覆盖全球120余国家和地区，外销探索自有品牌出海模式，内销功能沙发普及产品、定制家居推套餐；线下推进零售考核等，预计2024年仓配服覆盖率达50%以上，线上携手公域流量平台布局本地生活服务生态 [5] - 预计2024 - 2026年公司营业收入分别为195.91/214.18/234.43亿元，同比分别增长2.0%/9.3%/9.5%；归母净利润分别为20.44/22.31/24.42亿元，同比分别增长1.9%/9.2%/9.4%，EPS分别为2.49/2.71/2.97元，当前股价对应PE为10/9/8X [5] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 沪深300对比1M、2M、3M绝对涨幅分别为-0.36%、-23.94%、-31.38%，相对涨幅分别为5.79%、-18.96%、-21.74% [1] 相关研究 - 《顾家家居（603816.SH）：一体化整家运营发力，盈利能力进一步提升》，2023.8.31 [3] 财务数据及预测 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|18,010|19,212|19,591|21,418|23,443| |(+/-)YoY(%)|-1.8%|6.7%|2.0%|9.3%|9.5%| |净利润（百万元）|1,812|2,006|2,044|2,231|2,442| |(+/-)YoY(%)|8.9%|10.7%|1.9%|9.2%|9.4%| |全面摊薄EPS(元)|2.20|2.44|2.49|2.71|2.97| |毛利率(%)|30.8%|32.8%|31.5%|32.0%|32.1%| |净资产收益率(%)|20.4%|20.9%|19.2%|18.8%|18.7%| [6] 财务报表分析和预测 - 每股指标：2024 - 2026E每股收益分别为2.49、2.71、2.97元，每股净资产分别为12.96、14.43、15.91元，每股经营现金流分别为3.41、2.84、4.18元，每股股利均为1.39元 [7] - 价值评估：2024 - 2026E P/E分别为10.10、9.25、8.45倍，P/B分别为1.94、1.74、1.58倍，P/S分别为1.05、0.96、0.88倍，EV/EBITDA分别为6.53、5.66、4.82倍，股息率均为5.5% [7] - 盈利能力指标：2024 - 2026E毛利率分别为31.5%、32.0%、32.1%，净利润率均为10.5%，净资产收益率分别为19.2%、18.8%、18.7%，资产回报率分别为10.8%、11.0%、10.6%，投资回报率分别为13.9%、14.3%、14.1% [7] - 盈利增长：2024 - 2026E营业收入增长率分别为2.0%、9.3%、9.5%，EBIT增长率分别为0.5%、13.8%、9.3%，净利润增长率分别为1.9%、9.2%、9.4% [7] - 偿债能力指标：2024 - 2026E资产负债率分别为42.8%、40.4%、42.0%，流动比率分别为1.2、1.3、1.3，速动比率分别为0.8、0.9、1.0，现金比率分别为0.6、0.7、0.7 [7] - 经营效率指标：2024 - 2026E应收帐款周转天数分别为24.0、23.5、23.7天，存货周转天数分别为56.6、55.7、56.0天，总资产周转率分别为1.0、1.1、1.0，固定资产周转率分别为3.7、3.7、3.7 [7] - 现金流量表：2024 - 2026E经营活动现金流分别为2,801、2,335、3,435百万元，投资活动现金流分别为-905、-910、-888百万元，融资活动现金流分别为-714、-858、-1,041百万元，现金净流量分别为1,181、567、1,507百万元 [7]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[6] 报告的核心观点 - 一体两翼双核战略下，内贸多项惠民措施发力带动经营改善，功能沙发、定制、床具潜力大，外贸海外产能布局推进、经营风险降低，预计24/25/26年实现收入195.22/208.41/223.33亿，同比+1.61%/+6.76%/+7.16%，归母净利润20.08/21.33/22.84亿，同比+0.09%/+6.21%/+7.12%，当前市值对应PE为10.27/9.67/9.03X，维持买入评级[10] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 24H1收入89.08亿（同比+0.34%），归母净利8.96亿（-2.97%），扣非利润7.81亿（-6.76%）；24Q2单季度收入45.6亿（-7.44%），归母净利润4.76亿（-9.07%），扣非利润4.05亿（-18.45%）；收入端受剥离天禧派和外贸床垫业务反倾销影响，利润端24H1汇兑收益减少、24Q2单季财务费用增多，还原后预计利润表现更优[2] 内销情况 - 24H1内销收入47.2亿（同比-9.8%），毛利率37.82%（同比+1.27pct）；加大营销力度、提升中后台和供应链效率降本，3月启动“顾家家居惠民焕新工程”，816大促发布三大政策福利；一体化整家推出698套餐，定制收入4.9亿（+25%）；推出“局装/微改换新丢旧”模式，以旧换新政策有望拉动需求好转[3] 外销情况 - 24H1外销收入39亿（同比+12.6%），毛利率26.04%（同比+2.86pct）；发展商超业务、提升SPO业务占比、加速开拓跨境电商业务、探索自主品牌出海[4] 高管增持计划 - 7月27日，公司总裁李东来拟增持股份金额1.5 - 2.2亿元，按7月26日收盘市值190.6亿测算，对应股份为0.79% - 1.15%，增持方式为二级市场集中竞价，增持期限为3个月内[5] 财务指标 - 24Q2单季度毛利率33%（同比+1.97pct），期间费用率20.61%（+3.22pct），其中销售费用率+1.18pct，管理+研发费用率增加0.45pct，财务费用率增加1.6pct；24Q2经营现金流净额7.96亿（+27.41%）[9] 盈利预测与估值 - 预计24/25/26年实现收入195.22/208.41/223.33亿，同比+1.61%/+6.76%/+7.16%，归母净利润20.08/21.33/22.84亿，同比+0.09%/+6.21%/+7.12%，当前市值对应PE为10.27/9.67/9.03X，维持买入评级[10] 三大报表预测值 - 包含2023 - 2026E年资产负债表、利润表、现金流量表预测数据，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等主要财务比率[15][16]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 公司2024H1营收89.08亿元，同比+0.34%，归母净利润8.96亿元，同比-2.97%；单Q2营收45.58亿元，同比-7.44%，归母净利润4.76亿元，同比-9.07% [2] - 沙发、定制品类稳健增长，外销表现较好，2024H1沙发、定制家具分别同比+14.24%、+24.85%，内销、外销分别同比-9.79%、+12.59% [2] - 强化外贸供应链体系，毛利率延续改善，2024H1毛利率33.03%，同比+1.52pct，单Q2毛利率32.98%，同比+1.97pct [3] - 内外销双轮驱动，高管增持彰显信心，公司持续修炼内功，经营有望持续改善，2024年7月底董事兼高级管理人员李东来拟增持1.5 - 2.2亿元 [3] - 调整盈利预测，预计2024 - 2026年公司归母净利润分别为22.0/25.7/29.9亿元，对应PE分别为9/8/7倍 [3] 相关目录总结 基本数据 - 2024年8月21日收盘价25.10元，流通股本8.22亿股，每股净资产11.33元，总股本8.22亿股 [1] 财务指标预测 |年份|营业收入（百万元）|收入增长率（%）|归母净利润（百万元）|净利润增长率（%）|EPS（元/股）|PE|ROE（%）|PB| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2022A|18010| - 1.81|1812|8.87|2.20|19.41|20.40|3.95| |2023A|19212|6.67|2006|10.70|2.44|14.34|20.88|2.99| |2024E|21203|10.36|2204|9.87|2.68|9.36|20.71|1.94| |2025E|24435|15.24|2567|16.46|3.12|8.04|21.65|1.74| |2026E|28146|15.19|2985|16.28|3.63|6.91|22.46|1.55| [4] 财务报表及指标预测 - 成长性：预计2024 - 2026年营业收入增长率分别为10.4%、15.2%、15.2%，营业利润增长率分别为6.5%、18.1%、17.7%，净利润增长率分别为9.9%、16.5%、16.3%等 [5] - 利润率：预计2024 - 2026年毛利率分别为33.0%、33.1%、33.1%，营业利润率分别为11.5%、11.8%、12.0%，净利润率分别为10.5%、10.6%、10.7%等 [5] - 运营效率：预计2024 - 2026年固定资产周转天数分别为81、73、64天，存货周转天数分别为51、48、47天等 [5] - 偿债能力：预计2024 - 2026年资产负债率分别为40.8%、40.6%、40.6%，流动比率分别为1.35、1.47、1.58等 [5] - 分红指标：预计2024 - 2026年DPS分别为1.44、1.65、1.89元，分红比率均为0.50，股息收益率分别为5.8%、6.6%、7.5% [5] - 业绩和估值指标：预计2024 - 2026年EPS分别为2.68、3.12、3.63元，PE分别为9.4、8.0、6.9倍，PB分别为1.9、1.7、1.6倍等 [5]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司盈利预测及估值 - 预计公司2024-2026年有望实现收入200.8、224.4、249.4亿元,分别同比增长4.5%、11.8%、11.1% [3] - 预计公司2024-2026年有望实现归母净利润20.76、23.47、26.30亿元,分别同比增长3.5%、13.1%、12% [3] - 预计公司2024-2026年EPS为2.53、2.86、3.20元 [3] 公司经营情况 - 2024上半年,公司实现营收89.08亿元,同比+0.34%;归母净利润8.96亿元,同比-2.97%;扣非净利润7.81亿元,同比-6.76% [6] - 2024Q2单季度,公司营收45.58亿元,同比-7.44%;归母净利润4.76亿元,同比-9.07%;扣非净利润4.05亿元,同比-18.45% [6] - 公司毛利率提升,2024H1毛利率33.03%(+1.52pct.),2024Q2毛利率32.98%(+1.97pct.) [6] - 公司期间费用有所上行,2024H1销售费用率17.02%(+0.92pct.),管理费用率2.39%(+0.21pct.),研发费用率2.03%(+0.65pct.) [6] 公司业务发展 - 内销业务2024H1同比下滑9.8%,外销业务2024H1同比增长12.6% [6] - 沙发业务2024H1同比增长14.2%,毛利率35.14%(+1.41pct.) [6] - 卧室产品2024H1同比下滑19.9%,毛利率40.5%(+5.16pct.) [6] - 集成配套品2024H1同比下滑17.4%,毛利率30.6%(+3.01pct.) [6] - 定制产品2024H1同比增长24.9%,毛利率35.14%(+6.85pct.) [6] - 公司坚定"整家"运营战略,整家定制门店中高速拓展,融合大店中整家套餐销售占比超35% [6] 风险提示 - 市场竞争加剧风险、经销商管理风险、原材料价格波动风险、渠道拓展不及预期风险等 [6]