公司战略与品牌布局 - 公司在第八届进博会上以"全球品牌管理生态平台"全新定位亮相，系统性呈现五大核心品牌矩阵，包括专注国民零食的"来伊份"、主打进口美食的"亚米"、深耕酱香白酒的"醉爱"、布局威士忌的"沪威"以及聚焦社区零售的"养馋记"[1][3] - 公司品牌架构升级实现了对不同消费场景与人群的精准覆盖，形成品牌间内部协同、共生共荣的生态格局[3] - 公司正以进博会为支点，加速构建"出海+进口"双循环体系，从"单向采购"走向"买卖全球"双循环格局[1][5] 进博会参与与采购成果 - 公司在第八届进博会上签署战略采购协议，总金额高达2.5亿元人民币，创历史新高[1][3] - 公司与全球合作伙伴的合作模式升级，拓展至联合礼盒开发、新品共创等战略性联名模式[3] - 得益于进博会"溢出效应"，第七届进博会签约成果"亚米"比利时焦糖饼干产品落地，专为中国消费者定制并于本月正式上架零售[3] 产品战略与行业趋势 - 公司早在2020年品牌战略升级中就首次提出"新鲜零食"战略，构建覆盖原料优鲜、技术保鲜、包装锁鲜、产销争鲜、配送领鲜的"五鲜标准"[5] - 为应对消费者对健康成分和营养价值的重视，公司在进博会上全新呈现"五低一洁"健康标准的具体产品成果，包括低糖、低脂、低卡、低盐、低GI与清洁配方[5] - 零食行业正迎来深刻变革，健康、情绪价值成为消费者需求的新方向[5]

公司战略转型 - 公司以"全球品牌管理生态平台"的全新身份亮相进博会，标志着从休闲零食专家向贯通进口与出海、覆盖多品类多场景的食品生活生态圈坚定转型 [1] - 公司首次集结五大核心品牌组成"品牌舰队"协同矩阵，包括专注休闲食品的"来伊份"、主打进口美食的"亚米"、深耕酱香白酒的"醉爱"、布局威士忌的"沪威"以及聚焦社区零售的"养馋记"，实现对不同消费场景与人群的精准覆盖 [1] - 公司战略定位从"参展商"转变为"全球食品资源组织者与链接者"，致力于构建"买全球、卖全球"的双向通道 [8][9] 品牌与业务模式创新 - 公司通过构建内外协同的"品牌森林"生态，对内形成差异化品牌矩阵以打破同质化竞争，对外依托覆盖全球20多个国家和地区的供应链网络打造高效协同的"全球资源中枢" [8] - 公司加速推进"出海+进口"的双循环体系，在本届进博会上集中展示超过60款出海产品，并引进近40款进口单品 [6] - 公司与比利时合作伙伴联合研发的"亚米比利时焦糖饼干"首次亮相，标志着从简单贸易到深度共创的合作升级，该产品是专为中国消费者定制，将于本月正式上架 [6][8] 健康零食战略与产品标准 - 公司系统展示了以"五低一洁"为标准体系的健康零食解决方案，具体包括低糖、低脂、低卡、低盐、低GI与清洁配方 [3] - 公司自2020年起推行"新鲜零食"战略，构建覆盖原料优鲜、技术保鲜、包装锁鲜、产销争鲜、配送领鲜的全链条"五鲜标准" [3] - 公司联合上海市食品学会及行业代表牵头制定《新鲜零食通用要求》标准，以助力休闲食品行业标准化升级 [3] 产品创新与实践成果 - 在清洁配方上，公司追求配料表纯净，例如伊份梅好无核酵素西梅配料仅"酵素、西梅"，栗刻有有机甘栗仁配料仅"板栗仁"且采用高温碳化去壳技术无任何添加 [5] - 在科学营养方面，公司推出"伊天益袋"益生菌每日坚果，精准添加100亿CFU高活性专利菌株，针对肠道健康与免疫提升需求 [5] - 在工艺创新上，公司探索"药食同源"，推出红豆薏米水、红枣枸杞水等"中式养生水"系列，将传统养生理念与现代便捷零食相结合 [5] 国际合作与商业成果 - 公司与贝纳丝联合推出的"亚米80%可可浓醇黑巧克力"可可含量高达80%，0添加香料0防腐剂，现已成为年销售额近千万元的产品 [6] - 公司在本届进博会上将与多家国际食品巨头达成战略合作，预计总采购额将突破2.5亿元人民币 [8] - 进博会作为公司融入国家"国内国际双循环"战略的主阵地，推动其从"速度"到"质量"的转型，并成为"中国品牌"走向世界的起航港 [9]

股权结构 - 上海爱屋企业管理有限公司及其一致行动人持股2.03亿股，占总股本60.80%[10] - 郁瑞芬直接持股1077.30万股，占比3.22%[11] - 徐珮珊持股1.55万股，占比0.0046%[12] 换届选举 - 股东会审议第六届非独立董事（6人）和独立董事（4人）换届议案[4] - 非独立董事候选人为施永雷等6人，独立董事候选人为陈百俭等4人[4] 会议安排 - 股东会采用现场和网络投票结合方式召开[7] - 登记发言人数不超3人，发言时间不超5分钟[7]

行业投资评级 - 强于大市，维持 [1] 核心观点 - 白酒板块主动释放报表端压力，行业加速筑底，预计随着外部需求企稳将逐季向好 [3][14] - 大众品板块呈现结构性机会：软饮料相对景气，速冻食品迎来行业竞争拐点，零食量贩渠道维持高景气度 [3][7] - 多个子行业龙头公司展现出经营韧性，通过产品结构优化、渠道调整和费用管控，在弱复苏环境中实现利润率改善或提升 [4][7][8] 按目录分类总结 1 白酒 - 25年前三季度白酒板块营收同比下滑5.76%，归母净利润同比下滑6.85%；25Q3营收同比下滑18.38%，归母净利润同比下滑22.00%，板块主动释放压力加速筑底 [3][14] - 高端酒中茅台经营稳健，25Q3营收微增0.35%，五粮液和泸州老窖主动纾压，25Q3营收分别下滑52.66%和9.80% [3][17] - 次高端酒中山西汾酒展现韧性，25Q3营收增长4.05%，水井坊和舍得酒业加速下滑，酒鬼酒收入企稳 [3][21] - 苏皖白酒报表端继续出清，洋河股份等酒企25Q3业绩下滑幅度扩大，四季度进入淡季将以消化库存为主 [3][26][28] 2 大众品 2.1 软饮料 - 东鹏饮料25年前三季度营收同比增长34.13%，归母净利润同比增长38.91%，其中电解质饮料"补水啦"同比增长135.08%，表现亮眼 [3][30] - 承德露露和养元饮品25Q3营收环比改善，同比分别增长8.91%和11.88%，主因低基数及主品营收企稳 [3][30] 2.2 乳制品 - 伊利股份在高基数下表现稳健，25Q3营收同比增长4.42%，奶粉及奶制品和冷饮产品均实现较好增长 [3][34] - 新乳业利润率提升持续兑现，25Q3归母净利润同比增长27.67%，妙可蓝多盈利能力显著提升，25Q3归母净利润同比增长214.67% [3][34][36] 2.3 啤酒 - 25Q3主要啤酒企业量价增长放缓，青岛啤酒/燕京啤酒/重庆啤酒销量同比变化分别为0.32%/0.10%/-0.68%，受天气及现饮渠道需求承压影响 [5][38] - 成本持续改善推动毛利率提升，25Q3青岛啤酒/燕京啤酒/重庆啤酒毛利率同比分别提升1.44/2.16/1.70个百分点 [5][40] 2.4 速冻食品 - 行业竞争出现拐点，价格战不再边际恶化，安井、千味央厨等企业指出竞争转向理性与价值 [7][44] - 渠道方面传统渠道企稳，定制化渠道快速发展，产品思路聚焦大单品和结构优化，企业注重精准控费和效率提升 [7][45][47] 2.5 休闲零食 - 零食量贩渠道仍是增长主引擎，下游开店动力强劲，会员店与即时零售成为高势能增量渠道 [7][52] - 企业战略调整初见成效，盐津铺子、甘源食品等公司通过大单品驱动和费用精准投放，实现利润率改善 [7][51][54][55] 2.6 宠物行业/出海供应链 - 受海外关税政策影响，宠物食品出口代工业务承压，国内自主品牌保持高增长但销售费用高企压制短期利润 [8][57][58] - 宠物行业供应链上下游并购成为主题，保健品出口公司仙乐健康25Q3中国区业务强势反弹，收入增长超20% [8][59] 2.7 其他细分赛道 - 安琪酵母25Q3海外市场维持高增长，国内业务稳健，利润率受益于成本及运费下降持续提升 [8][62] - 巴比食品业绩亮眼，得益于持续开店及同店提升，新店型"手工小笼包堂食店"提升店均销售额 [8][62][63]

公司战略转型 - 公司在进博会以“全球品牌管理生态平台”全新身份亮相 标志着从休闲零食专家向贯通进口与出海、覆盖多品类多场景的食品生活生态圈转型 [1] - 公司首次集结五大核心品牌组成协同矩阵 以“品牌舰队”模式集体亮相 包括专注国民零食的“来伊份”、主打进口美食的“亚米”、深耕酱香白酒的“醉爱”、布局威士忌的“沪威”以及聚焦社区零售的“养馋记” [1] - 参展身份从以往仅以进口品牌“亚米”参展转变为展示五大品牌矩阵 展品结构从仅展示进口产品创新为“出海+进口”双轮驱动 产品主打“健康属性、中国特色”标签 [2] 业务合作与采购 - 本届进博会上公司与多家国际食品巨头达成战略合作 预计总采购额突破2.5亿元 [1] - 本次采购涉及费列罗、亿滋、雀巢等多个国际巨头企业 产品线涵盖海味、糖巧、饼干等多品类 还包括联名礼盒合作 公司将签约总金额超2.52亿元的进口采购订单 [2] - 公司与比利时合作伙伴联合研发的“亚米比利时焦糖饼干”首次亮相 标志着合作从简单贸易升级到深度共创 [1] 参展成果与历史 - 公司作为连续八年参展的“全勤生” 在进博会集中展示超过60款出海产品以及近40款进口单品 [1] - 从2018年首届到2025年第八届进博会 公司已从全球各地采购美食及原料 累计金额超14.7亿元 [2] - 本次展台设计以“品牌宇宙”为核心概念 构建沉浸式味觉“星系” [2]

板块整体表现 - 休闲食品板块在11月5日整体上涨0.08%，表现略强于上证指数（上涨0.23%）和深证成指（上涨0.37%）[1] - 板块内个股表现分化，西麦食品以2.35%的涨幅领涨，而万辰集团跌幅最大，为-1.72%[1][2] 领涨个股表现 - 西麦食品收盘价为22.19元，涨幅2.35%，成交量为4.43万手，成交额为9890.07万元[1] - 桂发祥涨幅同为2.35%，收盘价为13.52元，成交量为23.16万手[1] - 麦趣尔、元祖股份、三只松鼠涨幅分别为1.90%、1.83%和1.73%[1] 领跌个股表现 - 万辰集团跌幅为-1.72%，收盘价177.50元，成交量为1.61万手，成交额2.86亿元[2] - 煌上煌和好想你分别下跌-0.78%和-0.60%[2] - 盐津铺子下跌-0.39%，成交额达3.33亿元[2] 板块资金流向 - 休闲食品板块整体主力资金净流出367.26万元，游资资金净流入4725.42万元，散户资金净流出4358.15万元[2] - 三只松鼠主力资金净流入2074.11万元，主力净占比达7.77%，但散户资金净流出3053.96万元[3] - 桂发祥、来伊份、甘源食品主力资金净流入分别为928.82万元、890.45万元和764.71万元[3]

核心业绩表现 - 2025年前三季度营业收入28.54亿元，同比增长13.12% [2] - 2025年前三季度归母净利润亏损1.25亿元，同比暴跌194.06% [2] - 第三季度单季归母净利润亏损7466万元，同比扩大29.73% [3] - 2025年前三季度毛利率为31.58%，同比下滑9.16个百分点 [3] - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为7822万元，同比下降64.52% [3] 盈利能力与资产状况 - 2025年前三季度利润总额亏损1.14亿元，同比下降184.98% [3] - 2025年前三季度扣除非经常性损益的净利润亏损1.36亿元，同比下降81.33% [3] - 报告期末总资产为30.40亿元，较上年度末下降3.92% [3] - 报告期末归属于上市公司股东的所有者权益为15.85亿元，较上年度末下降8.55% [3] - 2025年前三季度加权平均净资产收益率为-7.54%，同比降低5.18个百分点 [3] 行业竞争与公司战略 - 公司面临量贩零食品牌凭借低价策略的激烈市场竞争 [4] - 公司试图以“健康高品质”定位进行差异化竞争，与低价策略竞争对手区分消费群体 [4] - 行业竞争导致公司面临价格与销量的双重压力，销售毛利额下降是利润下滑主因 [3][4]

板块整体表现 - 休闲食品板块在11月3日整体上涨1.77%，表现优于上证指数（上涨0.55%）和深证成指（上涨0.19%）[1] - 当日板块主力资金净流出5114.28万元，游资资金净流出4037.71万元，但散户资金净流入9152.18万元，显示散户资金是板块当日资金流入的主要来源[1] 领涨个股表现 - 万辰集团领涨板块，收盘价为183.88元，单日涨幅达4.02%，成交量为3.31万手，成交额为6.02亿元[1] - 桂发祥涨幅为3.05%，收盘价13.19元，成交量为15.31万手，成交额为2.01亿元[1] - 西麦食品上涨2.81%，收盘价21.92元，成交量为3.78万手，成交额为8212.35万元[1] 个股资金流向 - 万辰集团获得主力资金净流入1990.48万元，主力净占比为3.99%，同时游资净流入1391.57万元，游资净占比2.79%，但散户资金净流出3382.05万元[2] - 甘源食品主力资金净流入910.83万元，主力净占比高达10.55%，而游资和散户资金分别净流出146.82万元和764.02万元[2] - 桂发祥主力资金净流入677.93万元，主力净占比4.14%，但游资和散户资金分别净流出187.02万元和490.91万元[2]

公司基本情况 - 公司成立于2002年7月2日，于2016年10月12日在上海证券交易所上市，注册及办公地址均位于上海 [1] - 公司是国内休闲食品连锁经营的领先企业，拥有全产业链优势，产品丰富且品质有保障 [1] - 公司主营业务为休闲食品连锁经营，所属申万行业为食品饮料 - 休闲食品 - 零食，所属概念板块包括休闲食品、新零售、社区团购核聚变、超导概念、核电 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度公司实现营业收入28.54亿元，在行业11家公司中排名第6，行业第一名万辰集团营收365.62亿元，第二名三只松鼠77.59亿元，行业平均数为61.24亿元，中位数为28.54亿元 [2] - 主营业务构成中，肉制品及水产品收入4.7亿元占比24.21%，糖果蜜饯及果蔬收入4.09亿元占比21.10% [2] - 2025年三季度公司净利润为-1.15亿元，行业排名第10，行业第一名万辰集团净利润15.91亿元，第二名盐津铺子6.01亿元，行业平均数为2.53亿元，中位数为1.56亿元 [2] 财务指标分析 - 2025年三季度公司资产负债率为47.32%，高于去年同期的43.53%，且高于行业平均40.61% [3] - 2025年三季度公司毛利率为31.58%，虽低于去年同期的40.74%，但高于行业平均26.24% [3] 公司治理与股东结构 - 公司控股股东为上海爱屋企业管理有限公司，实际控制人为施永雷、施辉、郁瑞芬 [4] - 董事长施永雷2024年薪酬40.92万元，较2023年的44.33万元减少3.41万元，总裁郁瑞芬2024年薪酬42.1万元，较2023年的44.34万元减少2.24万元 [4] - 截至2025年9月30日，公司A股股东户数为3.76万，较上期减少9.99%，户均持有流通A股数量为8894.02股，较上期增加11.10% [5] - 十大流通股东中，天弘中证食品饮料ETF（159736）位居第九大流通股东，持股52.79万股，相比上期增加6.53万股 [5]

财务业绩表现 - 前三季度公司收入同比增长13.12%至28.54亿元，第三季度收入同比增长25.15%至9.14亿元 [1] - 前三季度公司净亏损同比扩大194.06%至1.25亿元，第三季度净亏损同比扩大29.73%至7465.60万元，且环比第二季度的5068.39万元有所增加 [1] - 前三季度公司毛利率同比下降9.16个百分点至31.58%，主要因销售毛利下降所致 [3] 成本费用结构 - 公司销售费用同比下降7.27%至6.79亿元，管理费用同比下降4.73%至3.22亿元，研发费用同比下降75.32%至196.64万元，财务费用同比上升24.33%至1666.96万元 [3] - 公司销售费用占营收比例为22.04%，高于三只松鼠的20.69%，低于良品铺子的24.28%但远高于盐津铺子的9.92% [3] - 公司管理费用占营收比例为11.28%，显著高于三只松鼠的2.93%、良品铺子的3.94%和盐津铺子的4.36% [3] 销售渠道与门店策略 - 公司主要销售渠道包括线下直营门店、加盟门店、经销特通渠道和电商板块，直营门店为最主要收入渠道 [5] - 公司正降低直营店比例并提高加盟店占比，加盟店带来的毛利通常低于直营店 [5] - 截至2025年6月30日，公司门店总数降至2979家，净减少106家，其中直营门店减少90家至1395家，加盟门店减少16家至1584家 [5] - 公司将为加盟商或联营商提供总额不超过5000万元的财务资助，以缓解其流动性压力并强化合作黏性 [5] 公司战略与背景 - 公司成立于1999年，2016年在上交所上市，成为A股休闲零食第一股，产品覆盖坚果炒货、肉脯糖果、糕点饼干等多品类 [6] - 公司称提高加盟店比例标志着其从传统零售企业向连锁管理服务+供应链平台型企业转变 [5] - 公司此前提及新业务毛利结构与传统业务存在差异，营业成本上升导致销售毛利额下滑，但未明确新业务具体含义 [3]