文章核心观点 - 公司2024年报营收和归母净利润增长显著 盈利能力提升 业务发展良好 预计未来营收和利润持续增长 维持“增持”评级 [1][2][3] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营收257.31亿元 同比+22.41% 归母净利润33.23亿元 同比+498.11% 接近业绩预告范围上限 [1] - 2024年第四季度公司实现营收68.22亿元 同比+14.87% 环比+0.08% 归母净利润9.48亿元 同比+406% 环比-5.98% [1] - 2024年公司全年毛利率为29.44% 同比+7.68pcts 净利率12.76% 同比+10.17pcts [1] 公司业务结构 - 2024年显示解决方案业务营收10.28亿元 占主营业务收入比例4.01% 同比-17.77% OLED驱动芯片及车载TED产品逐步补位 [2] - 2024年模拟解决方案业务营收14.22亿元 占主营业务收入比例5.54% 同比+23.18% 车规级PMIC、CAN/LIN芯片放量 有国产替代预期 [2] - 2024年图像传感器解决方案营收191.90亿元 占主营业务收入比例74.76% 同比+23.52% [2] - 2024年手机CIS收入98亿元 同比+26% 占比51% OV50H/50K等高端产品放量 国产首款一英寸传感器新品OV50X量产在即 [2] - 2024年汽车CIS收入59亿元 同比+30% 占比31% 比亚迪带动智驾方案下沉至低端车型提供增长动力 [2] - AR/VR进入规模化渗透期 公司通过LCOS+全局快门传感器卡位提供尖端解决方案 [2] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年实现营收308.79/360.88/413.80亿元 归母净利润43.94/56.24/72.07亿元 对应PE分别为33.86/26.46/20.65倍 维持“增持”评级 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][11] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司营收创历史新高，盈利能力显著改善，持续强化高端智能手机CIS市场竞争力，丰富汽车CIS产品矩阵，推进车用模拟芯片产品布局，丰富显示解决方案产品品类及应用市场，预计25 - 27年营收和归母净利润增长，维持“买入”评级 [5][8][9][11] 根据相关目录分别进行总结 公司财务数据 - 2024年公司实现营收257.31亿元，同比+22.41%；归母净利润33.23亿元，同比+498.11%；扣非归母净利润30.57亿元，同比+2114.72%；2024年四季度单季公司实现营收68.22亿元，同比+14.87%，环比+0.08%；归母净利润9.48亿元，同比+406.35%，环比 - 5.98%；扣非归母净利润7.63亿元，同比增长+9266.18%，环比 - 17.10% [5] - 预计25 - 27年营收为301.60/352.10/403.57亿元，25 - 27年归母净利润为43.38/54.00/66.23亿元，对应的EPS为3.57/4.44/5.44元，对应PE为34.33/27.59/22.49倍 [11] 盈利能力 - 2024年公司毛利率为29.44%，同比提升7.68%，24Q4毛利率为28.98%，同比提升6%，环比下降1.46%；2024年净利率为12.76%，同比提升10.17%，24Q4净利率为13.46%，同比提升10.37%，环比下降1.29% [8] 研发投入 - 2024年公司半导体设计销售业务研发投入金额约为32.45亿元，占半导体设计销售业务收入的15%，同比增长10.89% [8] 产品竞争力 - 2024年公司推出多款高端智能手机CIS产品，在高端智能手机领域市场份额持续提升；推出多款汽车图像传感器产品，丰富车规级产品矩阵，有望推动市场份额持续提升 [8] 模拟芯片市场 - 2024年全球模拟IC市场规模为794亿美元，预计2029年将达到1038亿美元，预计2024 - 2029年复合增速将为5.5%；中国是全球最大的模拟IC市场，中国市场规模占全球的比重超过35%；2023年国内模拟芯片自给率为15%左右，未来国产替代空间广阔 [9] 显示解决方案业务 - 2024年公司显示解决方案业务销售量同比增长16.84%，市场份额稳步提升，不断丰富产品品类及应用市场，为业务成长创造更多机遇 [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][11] 报告的核心观点 - 2024年公司营收创历史新高，盈利能力显著改善，持续推进各产品领域研发投入，产品竞争力稳步提升；强化高端智能手机CIS市场竞争力，丰富汽车CIS产品矩阵；推进车用模拟芯片产品布局；丰富显示解决方案产品品类及应用市场，市场份额稳步提升；预计25 - 27年营收为301.60/352.10/403.57亿元，归母净利润为43.38/54.00/66.23亿元，对应EPS为3.57/4.44/5.44元，对应PE为34.33/27.59/22.49倍 [8][9][11] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 近日公司发布2024年度报告，2024年实现营收257.31亿元，同比+22.41%；归母净利润33.23亿元，同比+498.11%；扣非归母净利润30.57亿元，同比+2114.72%；2024年四季度单季实现营收68.22亿元，同比+14.87%，环比+0.08%；归母净利润9.48亿元，同比+406.35%，环比 - 5.98%；扣非归母净利润7.63亿元，同比增长+9266.18%，环比 - 17.10% [5] 投资要点 - 2024年营收创历史新高，盈利能力显著改善，毛利率29.44%，同比提升7.68%，24Q4毛利率28.98%，同比提升6%，环比下降1.46%；净利率12.76%，同比提升10.17%，24Q4净利率13.46%，同比提升10.37%，环比下降1.29%；2024年半导体设计销售业务研发投入约32.45亿元，占比15%，同比增长10.89% [8] - 强化高端智能手机CIS市场竞争力，推出OV50K40、OV50M40、OV50H等图像传感器，市场份额持续提升；丰富汽车CIS产品矩阵，推出采用TheiaCel™技术的多像素汽车图像传感器及高性能前置机器视觉摄像头新品 [8] - 模拟芯片国产替代空间广阔，2024年全球模拟IC市场规模794亿美元，预计2029年达1038亿美元，2024 - 2029年复合增速5.5%，中国市场规模占比超35%，2023年国内模拟芯片自给率15%左右；公司持续推进车用模拟芯片产品布局，推进多产品验证导入，有望贡献新增长点 [9] - 显示解决方案业务受行业供需影响，LCD - TDDI产品单价承压，但销售量同比增长16.84%，市场份额稳步提升，不断丰富产品品类及应用市场 [11] 盈利预测与投资建议 - 预计公司25 - 27年营收为301.60/352.10/403.57亿元，25 - 27年归母净利润为43.38/54.00/66.23亿元，对应的EPS为3.57/4.44/5.44元，对应PE为34.33/27.59/22.49倍，维持“买入”评级 [11] 财务报表预测和估值数据汇总 - 给出2023A - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表数据及主要财务比率、每股指标、估值比率等数据 [18]

文章核心观点 - 4月18日A股三大指数收盘涨跌不一，上证180动态指数下跌0.32%，并介绍其近月、季、年至今表现、编制方法、持仓等情况 [1] 指数表现 - 4月18日上证180动态指数下跌0.32%，报5437.78点，成交额459.45亿元 [1] - 上证180动态指数近一个月下跌6.45%，近三个月下跌0.86%，年至今下跌4.17% [1] 指数编制 - 上证180、380动态和稳定指数分别以上证180和上证380指数样本为样本空间，根据波动率因子和质量因子计算敏感性评分，选取不同风险敞口证券构成动态和稳定指数样本，为投资者提供多元化风险收益特征投资标的，以2002年06月28日为基日，以3299.06点为基点 [1] 指数持仓 - 上证180动态指数十大权重分别为中国平安（11.49%）、中信证券（5.23%）、中芯国际（3.89%）、海光信息（3.05%）、寒武纪（3.01%）、浦发银行（2.69%）、山西汾酒（2.33%）、赛力斯（2.27%）、中国太保（2.23%）、韦尔股份（2.22%） [1] - 上证180动态指数持仓的市场板块中，上海证券交易所占比100.00% [1] - 上证180动态指数持仓样本的行业中，金融占比33.17%、信息技术占比26.76%、工业占比14.48%、原材料占比8.58%、可选消费占比5.51%、主要消费占比4.25%、公用事业占比2.45%、医药卫生占比1.91%、房地产占比1.82%、能源占比0.78%、通信服务占比0.26% [2] 样本调整 - 指数样本每半年调整一次，实施时间是每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日，每次调整样本比例一般不超过30%，特殊情况临时调整，样本退市剔除，样本公司收购、合并、分拆等情形参照计算与维护细则处理 [2]

报告公司投资评级 - 买入丨维持 [8] 报告的核心观点 - 4月15日韦尔股份发布2024年年报，2024年营业总收入257.31亿元，同比增长22.41%，归母净利润33.23亿元，同比增长498.11%，扣非归母净利润30.57亿元；单24Q4营收68.22亿元，同比增速14.87%，环比增长0.08%，归母净利润9.48亿元，同比增长406.35%，扣非归母净利润7.63亿元 [2][6] - 公司通过内生增长和外延并购勾勒庞大半导体蓝图，长期高成长可期；汽车CIS作为核心业务，属高ASP、高增速细分赛道有望持续贡献增量，在多个CIS领域竞争力突出，高端手机CIS市场份额有望提升；凭借技术实力和品牌力，新业务拓展顺利，未来将拓宽应用领域和产品线，有望打造更多拳头级产品；预计2025 - 2027年EPS分别为3.70、4.67、5.75元，维持“买入”评级 [12] 根据相关目录分别进行总结 公司基础数据 - 当前股价123.76元，总股本121,695万股，流通A股121,695万股，每股净资产19.71元，近12月最高/最低价161.96/81.41元（股价为2025年4月15日收盘价） [9] 主营收入及利润情况 - 2024年主营业务收入256.70亿元，同比增长22.43%，其中半导体设计收入216.40亿元，占比84.30%，增长20.62%，分销业务收入39.39亿元，占比15.34%，增长32.62%，分销业务毛利率为7.31%，提升0.72pct [12] 半导体设计业务具体拆分 - CIS业务191.90亿元，占比74.76%，同比增长23.52%，毛利率为34.52%，同比提升10.49pct；按下游拆分，手机98.02亿元，占比51%，同比增长26%、汽车59.05亿元，占比31%，同比增长30%、安防收入16.03亿元，占比8%，同比下降6.92%、医疗6.68亿元，占比4%，同比增长59%、IOT收入7.60亿元，占比4%，同比增长42.37%、笔记本电脑占比2% [12] - TDDI业务2024年收入10.28亿元，占比4.01%，同比下降17.77%，毛利率为8.12%，同比下滑1.36pct；2024年TDDI出货为1.55亿颗，ASP为6.6元/颗 [12] - 模拟业务2024年收入14.22亿元，占比5.54%，同比增长23.18%，毛利率为35.24%，同比下滑2.04pct；业务结构拆分，分立器件、消费模拟IC、车用模拟IC占比分别为47%、39%、14%，同比增速分别为23.32%、18.66%、37.03% [12] 研发投入及子公司盈利情况 - 2024年半导体设计业务研发投入为32.45亿元，占设计业务收入15%，同比增长10.89% [12] - 北京豪威及境外子公司2024年收入175.2亿元，利润37.7亿元，香港新传及其境外子公司收入10.29亿元，亏损1.62亿元；2024年北京豪威、思比科、香港新传净利润分别为38.25、1.34、 - 1.91亿元 [12] 公允价值变动损益 - 以公允价值计量的金融资产公允价值变动损益为3.08亿元，其中股票资产（恒玄、晶方、君正、华勤等）公允价值变动损益为2.3亿元 [12] 财务报表及预测指标 - 利润表预测2025 - 2027年营业总收入分别为311.34亿元、373.61亿元、429.65亿元等多项指标 [16] - 资产负债表预测2025 - 2027年货币资金分别为35.00亿元、116.08亿元、166.04亿元等多项指标 [16] - 现金流量表预测2025 - 2027年经营活动现金流净额分别为 - 47.62亿元、96.68亿元、62.36亿元等多项指标 [16] - 基本指标预测2025 - 2027年每股收益分别为3.70元、4.67元、5.75元等多项指标 [16]

文章核心观点 受益消费电子需求回暖，韦尔股份2024年业绩大涨，公司通过加大研发投入、推进产品和供应链结构优化等实现增长，还积极推进分红及回购，并计划持续开发新产品、把握并购投资机会 [1][2][3][4][5] 营收与业绩 - 2024年公司实现营业收入257.31亿元，同比增长22.41%；归属于上市公司股东的净利润33.23亿元，同比增长498.11%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润30.57亿元，同比增长2114.72% [1][2] - 2024年主营业务收入为256.70亿元，较2023年增加22.43%；半导体设计业务产品销售收入216.4亿元，占比84.30%，较上年增加20.62%；半导体代理销售业务收入39.39亿元，占比15.34%，较上年增加32.62% [2] 分红与回购 - 2024年一季度公司启动10亿元股份回购用于注销并减少注册资本；2024年中期分红2.40亿元，年度拟派发现金红利2.64亿元，叠加回购金额后全年回报总额达15.04亿元，占归母净利润的45.25% [3] 研发与创新 - 2020 - 2024年公司研发费用分别为17.27亿元、21.10亿元、24.96亿元、22.34亿元、26.22亿元，5年共计111.89亿元 [1][4] - 公司已在HDR技术上取得重大突破，高端智能手机CIS产品被国内主流手机品牌采用，逐步替代海外竞争对手产品 [4] - 截至2024年公司拥有授权专利4865项，其中发明专利4659项，实用新型专利204项，外观设计专利2项；拥有布图设计135项，软件著作权83项 [4] 未来规划 - 公司将围绕发展战略布局，持续加大新产品开发，丰富半导体设计业务产品类型，扩大产品应用范围 [4] - 公司将通过并购和投资扩大可触达市场，关注有益于产品组合多样化及扩大邻近市场覆盖的投资并购标的 [5]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：CMOS 图像传感器（CIS）行业，涵盖手机、车载、安防、机器视觉等应用领域 - **公司**：韦尔股份、思特威、索尼、三星、豪威、格科微、华为、安森美、大疆、海康机器人、新力特、吉迪斯 纪要提到的核心观点和论据 全球 CIS 市场 - **发展趋势**：2017 - 2021 年销售额稳步增长，2022 年因宏观经济和库存问题下降，2023 下半年回暖，预计 2029 年营收从 218 亿美元增至 286 亿美元，移动端份额维持 60%以上，自动化与智能化拓展新兴需求[1][7] 手机 CIS 市场 - **现状与发展**：2023 下半年去库存接近尾声，Q4 开始同比增长，影像功能升级提升摄像头质量；索尼占 55%后置摄市场份额，三星超 20%，豪威约 7%；预计 2028 年每部手机摄像头达 4.5 - 5 个，高画质产品需求增加，国产厂商加速替代[1][8] 车载 CIS 市场 - **发展趋势与格局**：自动驾驶推动需求从倒车影像扩展到 ADAS 等，市场快速增长；安森美、豪威、索尼、思特威为主要供应商，单车镜头数量随智能驾驶等级增加，中国 L2/L2+ ADAS 渗透率提升[1][10] - **像素升级**：自动驾驶与车载镜头技术共生，像素向更高等级升级，800 万像素摄像头识别距离提升，新势力车型采用高像素摄像头推动单价提升[10] - **中国新能源汽车市场**：2019 - 2024 年销量从 121 万辆增至近 1300 万辆，预计 2025 年达 1600 万辆，渗透率从不到 5%提升至近 50%，电动化智能化扩大车载 CIS 市场[11] 安防 CIS 市场 - **发展趋势与格局**：2024 年回暖，AI 技术和民用需求推动，专业级稳定，消费级崛起；思特威和豪威出货量占比 70%，索尼深耕专业市场[12] 机器视觉行业 - **AI 影响**：AI 商用落地带来新市场，提高对图像传感器要求，行业呈寡头垄断，2023 年 C4 市场前三占 75%，索尼占 45%[13][14] 思特威公司 - **业务布局与方向**：起源于安防，向机器视觉、智能驾驶、智能手机渗透，坚持三足鼎立方向；2024 年上半年智能安防、汽车电子、智能手机收入占比分别为 39.73%、9.43%、50.84%；产品结构优化，高毛利率产品占比提升[15] 韦尔股份公司 - **业务布局与方向**：从半导体分销扩展至多领域，布局 CIS 领域；预计 24 - 26 年营收分别达 60 亿、82 亿和 100 亿元，归母净利润分别达 3.9 亿、8.35 亿和 12.08 亿元[16] - **产品版图拓展**：通过外延并购拓展，2019 年收购北京豪威，业务转向 CIS 设计，包括图像传感器、显示、模拟解决方案三大业务[17] - **图像传感器业务**：2024 年上半年收入占比 77%，应用于智能手机、汽车电子、安防领域，占比分别为 52%、31%、8%；手机 CIS 覆盖全像素领域，形成 5000 万像素全系列产品[17][18] - **其他业务领域**：涉及模拟解决方案和触控与显示业务，模拟解决方案拓展至汽车市场，触控与显示业务覆盖 TDDI 和 DDIC 产品线[21] - **市场地位与预期**：2023 年全球 CMOS 图像传感器市场份额第三，占 11%；预计 24 - 26 年营收分别为 252.55 亿、309.95 亿、370.23 亿元，归母净利润分别为 31.82 亿、42.05 亿、57.05 亿元[22] 其他重要但可能被忽略的内容 - **CIS 工作原理**：通过感光单元阵列将光信号转化为电信号，再转化为数字信号传送给平台，在摄像头模组中逐渐取代 CCD 传感器[2] - **CIS 性能影响因素**：受有效像素数量、像素尺寸、光学尺寸、信噪比、动态范围和量子效率等因素影响[3] - **CIS 产业链结构**：上游是关键原材料，中游包括设计、制造和封测，下游涵盖汽车、手机等应用领域，厂商采用 IDM、Fabless 或 Fablite 模式[4] - **CIS 技术结构类型**：分为前照式、背照式及堆栈式三种，堆栈式优化图像质量，减少芯片尺寸，应用于高端领域[5][6] - **豪威车载 CIS 表现**：2024 年 9 月车载 CIS 单月出货量 1040 万颗排名第一，产品多为 300 万以下中低端，高分辨率需求增加[19] - **国内供应商高分辨率车载 CIS 表现**：华为 800 万 CIS 产品通过 AEC - Q100 二级认证，具备价格优势，有望提升国产化率[20]

文章核心观点 公司作为CIS领军者，通过高强度研发及技术创新，有望持续受益新技术趋势及需求，市占率有望稳健提升，预计2025 - 2027年收入和归母净利润增长，给予25年43倍PE，对应目标价156.1，维持“买入 - A”投资评级 [4] 事件 - 4月16日公司发布2024年度报告，营收257.31亿元，同比增长22.41%；归母净利润33.23亿元，同比增长498%；归母扣非净利润30.57亿元，同比增长2114% [1] - IC设计业务收入216.40亿元，占比84.30%，同比+20.62%；代销业务营收39.39亿元，占比15.34%，同比+32.62% [1] 业务表现 图像传感器业务 - 营收191.9亿元，占比74.76%，同比+23.52%，受益于智能手机升级、汽车智能化、安防市场弱复苏、医疗市场需求回暖、AR/VR多场景渗透及机器视觉市场扩张 [2] 显示解决方案业务 - 营业收入10.28亿元，同比 - 17.77%；销量同比+16.84%，市场份额提升，但LCD - TDDI平均单价因供需不平衡承压 [2] 模拟解决方案业务 - 营业收入14.22亿元，同比+23.18%，受益于终端设备智能化带来的需求提升 [2] 布局与优势 智能手机领域 - OV50K40/OV50M40图像传感器采用晶片堆叠等技术，提升分辨率、噪声、动态范围等性能 [3] 汽车ADAS领域 - 利用2.1微米单像素TheiaCel技术，通过单次曝光HDR图像实现宽动态范围，提供多像素产品 [3] 机器视觉方面 - 发布OG09A10、OG02B10等多款产品，满足特定场景高性能需求 [3] AI终端方面 - 积极布局AR/VR/MR等创新场景需求，推出多款创新产品 [3] 模拟解决方案领域 - 加速SBC、SerDes、CAN/LIN、PMIC等研发及导入进度，车用模拟IC较上年同比增加37.03% [3] 显示解决方案领域 - 持续丰富智能手机、中尺寸屏幕显示驱动、车载显示驱动等产品体系 [3] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年收入分别为308.77亿元、370.52亿元、463.15亿元，归母净利润分别为44.19亿元、55.96亿元、61.75亿元 [4] - 给予25年43倍PE，对应目标价156.1，维持“买入 - A”投资评级 [4]

车载CIS芯片市场趋势 - 智能驾驶从L2级向L3级迭代，L2级当前渗透率达40%，推动传感器配置规模显著提升，主流车型摄像头配置从2-3颗升级至十颗以上，如华为ADS3.3采用11颗摄像头配置（前视双目800万像素方案）[1] - 车载CIS芯片在像素规格（8M量产突破）与配置数量上双重升级需求持续强化，本土厂商全球市占率有望大幅提升[1] - 高像素CIS、HDR与LFM技术升级、车规级认证突破是国产化替代趋势下的重点投资方向[1] CIS芯片技术与市场动态 - CIS芯片处于车载摄像头核心环节，高像素、HDR与LFM技术加速产业化渗透，驱动产业升级[2] - 全球CIS芯片市场高度集中，安森美、韦尔股份和索尼为车载领域三大领先厂商[2] - 2025年车载CIS市场规模预计达33.32亿美元，2027年将增至48.58亿美元，需求增长迅速[2] 国产CIS芯片厂商机遇 - 韦尔股份等国内头部厂商与车企客户形成大规模订单绑定，产能优势显著[3] - 海外厂商高成本壁垒与长交付周期为本土厂商创造差异化竞争窗口，国产替代进程加速[3]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入 - A，维持评级，6 个月目标价 156.1 元，2025 年 4 月 16 日股价 124.22 元 [5] 报告的核心观点 - 公司 2024 年业绩高增，持续发力技术创新、市场份额不断提升，作为 CIS 领军者，通过高强度研发及技术创新，有望持续受益新技术趋势及需求，市占率有望稳健提升 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年度报告显示，公司实现营收 257.31 亿元，同比增长 22.41%；归母净利润 33.23 亿元，同比增长 498%；归母扣非净利润 30.57 亿元，同比增长 2114%。IC 设计业务收入 216.40 亿元，占比 84.30%，同比 +20.62%；代销业务营收 39.39 亿元，占比 15.34%，同比 +32.62% [1] - 预计 2025 - 2027 年收入分别为 308.77 亿元、370.52 亿元、463.15 亿元，归母净利润分别为 44.19 亿元、55.96 亿元、61.75 亿元 [4][8] 业务情况 - 图像传感器业务营收 191.9 亿元，占比 74.76%，同比 +23.52%，受益于智能手机升级、汽车智能化、安防市场弱复苏、医疗市场需求回暖、AR/VR 应用渗透及机器视觉市场扩张 [2] - 显示解决方案业务营业收入 10.28 亿元，同比 -17.77%；销量同比 +16.84%，市场份额稳步提升，但因供需不平衡导致 LCD - TDDI 平均单价承压 [2] - 模拟解决方案业务营业收入 14.22 亿元，同比 +23.18%，受益于终端设备智能化带来的需求提升 [2] 技术布局 - 智能手机领域，公司 OV50K40/OV50M40 图像传感器采用晶片堆叠等技术提升性能；汽车 ADAS 领域，利用 2.1 微米单像素 TheiaCel™技术实现宽动态范围，并提供多像素产品；机器视觉方面，发布多款产品满足特定场景需求；AI 终端方面，布局创新场景需求并推出多款创新产品 [3] - 模拟解决方案领域，加速 SBC、SerDes、CAN/LIN、PMIC 等研发及导入进度，车用模拟 IC 较上年同比增加 37.03%；显示解决方案领域，持续丰富产品体系 [3] 股价表现 - 1 个月相对收益 -5.2%，绝对收益 -11.1%；3 个月相对收益 22.7%，绝对收益 22.0%；12 个月相对收益 24.4%，绝对收益 31.8% [6] 12 个月价格区间 - 82.7/157.98 元 [7]