债券发行与上市 - 2023年8月11日发行1160万张可转换公司债券，总额11.60亿元，期限6年[4] - 2023年9月5日“新23转债”在上海证券交易所上市交易[4] 转股相关 - 2024年2月19日起可转股，期限至2029年8月10日，初始转股价51.35元/股，现调为51.05元/股[5] 转股价格调整 - 2024年7 - 8月触发转股价格向下修正条款[6] - 2024年8月15日决定本次不修正，未来六个月若触发亦不修正[3][7] - 2025年2月16日起若触发，董事会将审慎决定[3][7]

可转债发行与上市 - 2023年8月11日发行1160万张可转换公司债券，总额11.60亿元[4] - 2023年9月5日可转换公司债券在上海证券交易所上市交易[4] 转股相关 - 2024年2月19日起“新23转债”可转股，期限至2029年8月10日[5] - 初始转股价格51.35元/股，2024年6月27日调整为51.05元/股[5] 转股价格修正 - 2024年7月24日起算触发修正条件期间[8] - 7月24日至8月8日，十个交易日收盘价低于当期转股价格80%[8] - 未来连续十八个交易日内有五个交易日满足条件或触发修正条款[8] - 触发后公司确定是否修正并及时披露信息[9]

会议主要讨论的核心内容 公司历史发展阶段 - 公司成立初期主要服务乘用车客户,2008年开始进入广汽、上汽、一汽大众等主机厂供应体系 [1][2] - 2014年后客户结构趋于稳定,吉利成为公司第一大客户 [3] - 2018-2020年公司进入调整期,深耕自主品牌和新能源客户 [3] - 2020年开始与特斯拉建立合作,2021年开始大规模放量,收入规模快速增长 [3][4] 公司主营业务情况 - 公司主营汽车内外饰业务,内饰业务占比60%-70%,以仪表板总成为主 [2][4][5] - 内饰产品单车价值从1000-2000元到2000-5000元不等,外饰以保险杠为主单车价值800-1200元 [4][10] - 公司在国内19个城市有生产基地,海外布局马来西亚、美国、墨西哥、斯洛伐克等 [5] 内饰业务增长逻辑 - 内饰行业市场规模有望从2023年的2500亿增至2030年的3500亿 [6][7] - 公司凭借成本管控和开发设计优势,有望进一步提升市占率和单车价值 [9] - 预计2026年内饰业务收入有望达150亿元 [10] 外饰业务增长逻辑 - 外饰件单车价值1600-2900元,公司已进入理想、奇瑞等供应体系 [11][12] - 预计2024年开始外饰业务将进入收获期,2026年有望达到30亿元 [12] 海外业务拓展 - 公司已在北美、欧洲、东南亚等地设立生产基地,主要配套特斯拉和沃尔沃等国际品牌 [12][13] - 预计2025年海外业务有望突破50亿元,成为公司长期增长点 [13][14] 问答环节重要提问和回答 问: 公司内外饰业务的竞争格局如何? 答: 内外饰行业参与者分为合资供应商、整车厂子公司和独立第三方供应商,公司作为独立第三方供应商凭借成本管控和开发设计优势,市占率有望进一步提升。[7][8][9] 问: 公司海外业务拓展进展如何? 答: 公司已在北美、欧洲、东南亚等地设立生产基地,主要配套特斯拉和沃尔沃等国际品牌。预计2025年海外业务有望突破50亿元,成为公司长期增长点。[12][13][14] 问: 公司未来发展前景如何? 答: 公司内外饰业务和海外业务均有较大增长空间,预计2026年内饰业务有望达150亿元,外饰业务有望达30亿元,海外业务有望达50亿元,公司长期竞争力较强。[10][12][13]

会议主要讨论的核心内容 公司品类扩张带动单车驾驶量和市场空间的打开 - 公司在国内乘用车市场占有率达到17% [1] - 仪表板单车驾驶量从2019年的1100提升到1300 [1] - 公司积极拓展外饰和座椅等项目,获得理想和奇瑞多个订单 [1] - 公司单车驾驶量有望超过1万 [2] 公司客户占比持续提升 - 2023年公司在吉利、奇瑞、理想、比亚迪等主要客户的占比分别为20%、16%、8%、5% [2] - 2024年公司在特斯拉和奇瑞的占比预计达到23% [2] - 公司在吉利、理想、比亚迪的占比也将保持增长 [2] - 特斯拉Y改款将带来更大收入贡献,预计2023年公司收入达177亿 [2][3] 公司全球化布局进展顺利 - 墨西哥工厂一期已满产,利润率达10%,超预期 [3][4] - 墨西哥二期和三期工厂规划中,预计未来收入可达50-60亿 [4] - 斯洛伐克工厂年底建成,预计2023年收入10亿 [4] - 公司已完成北美、欧洲和东南亚的全球布局,未来海外收入有望达100亿 [4] 问答环节重要的提问和回答 提问1:对于公司海外政策风险的担忧 回答:公司更多是配合客户在海外做订单和工厂建设,这是不可避免的全球化趋势,短期风险较小 [7] 提问2:公司未来利润增长预测 回答:预计2024年和2025年公司利润分别达11亿和14亿,对应PE为19倍和15倍,估值较低 [7][8] 提问3:公司产品竞争力和市占率提升空间 回答:公司主要产品仪表板和门板在行业内竞争力强,未来全球市占率有望从小个位数提升至10%-15% [9][10][12] 提问4:公司主要客户订单情况 回答:公司在奇瑞、吉利等主要客户的配套份额持续提升,特斯拉、理想等新客户订单也在增加 [13][14][15][16]

会议主要讨论的核心内容 品类扩张带动单车驾驶量和市场空间打开 - 公司在国内主付医保本市场占有率达到17% [1] - 仪表板单车驾驶量从2019年的1100提升到1300 [1] - 公司积极拓展外饰和座椅等项目 [1][2] 客户增量带动业绩增长 - 公司在海外拓展了多个客户 [2] - 公司现有客户份额持续提升,如特斯拉22%、吉利20%、奇瑞16%、理想8%、比亚迪5% [2][3] - 预计2024年特斯拉和奇瑞占比将达到23% [3] 全球化布局进展顺利 - 墨西哥工厂一期已满产,利润水平约10% [3][4] - 墨西哥二期及三期工厂规划中,预计收入可达50-60亿 [4] - 斯洛伐克工厂今年底建成,预计收入10亿 [4] - 海外工厂有望带来30亿收入 [4] 问答环节重要的提问和回答 提问1: 对公司海外政策风险的担忧 回答: 公司更多是配合客户在海外做订单和工厂建设,主机厂会考虑各方面成本因素,不会对公司做大幅调整。长期来看全球化是必然趋势,短期风险可控 [6][7] 提问2: 公司产品竞争力和市占率情况 回答: 公司主要产品如仪表板、门板等在行业内竞争力较强,市占率从5.6%提升到13.5%,有望进一步提升至10%-15% [9][10] 提问3: 公司未来业绩预测 回答: 预计2024-2026年公司收入将达到133亿、176亿和210亿,增速维持在26%左右,利润增速达33% [10][11]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [12] 报告的核心观点 - 公司连续三次实施股权激励,通过股权激励实现共赢 [7] - 公司全球化发展超预期,正在加速布局墨西哥、美国、斯洛伐克三地 [8][9][10][11] - 2024年部分客户销量不及预期,营收下调为133.7亿元,但2025-2026年营收预测提高为184.5亿元和237亿元 [12] 公司投资亮点 1) 墨西哥为海外首发市场,2023年实现收入3.4亿,净资产7亿,2024年有望实现10亿销售额 [9] 2) 欧洲斯洛伐克正在建设,主要针对欧洲柏林工厂的北美大客户配套以及欧洲其他客户 [10] 3) 美国基地拉开序幕,有望拓展更多内饰产品线 [11] 核心风险 - 客户爬坡不及预期、原材料涨价、降价压力增大 [12]

| 证券代码：603179 | 证券简称：新泉股份 | 公告编号：2024-058 | | --- | --- | --- | | 债券代码：113675 | 债券简称：新 23 转债 | | 1 近日，新泉投资通过中信建投证券客户信用交易担保证券账户持有的公司股 份 2,860 万股全部转回至普通证券账户。 截至本公告披露日，新泉投资持有公司股份 12,715.3572 万股，占公司总股 本的 26.09%，全部通过普通证券账户持有。 特此公告。 江苏新泉汽车饰件股份有限公司董事会 2024 年 7 月 22 日 江苏新泉汽车饰件股份有限公司 关于控股股东解除融资融券业务的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 江苏新泉汽车饰件股份有限公司(以下简称"公司")近日收到公司控股股东 江苏新泉志和投资有限公司（以下简称"新泉投资"）关于解除融资融券业务的 通知，具体情况如下： 新泉投资此前因与中信建投证券股份有限公司（以下简称"中信建投证券"） 开展融资融券业务，将其持有的公司股份 2,200 万股转入中信建投证券 ...

会议主要讨论的核心内容 国内市场情况 [1][2][3][4] - 公司深耕国内市场多年，国内收入占比较高，达到92%左右 - 公司与吉利、奇瑞、长城、比亚迪等自主品牌以及一汽大众、上汽大volkswagen等合资品牌建立了良好合作关系 - 公司在国内建立了多个生产基地，布局较为完善，有利于降低运输和仓储成本 海外市场开拓 [5][6][7][8][9][10] - 公司在马来西亚、墨西哥、斯洛伐克等地建立生产基地，满足国际主机厂本地配套需求 - 墨西哥生产基地已达到满产状态，经营能力和效率优于国内 - 海外市场毛利率较高，主要原因包括客户给予较好商务条款、竞争格局较为宽松、公司自动化生产和管理效率提升 产品拓展 [10][11][12] - 公司计划拓展外饰件如保险杠等产品，提升现有客户的供应价值 - 公司有望进军汽车座椅领域，凭借成本优势和客户支持实现快速拓展 - 座椅产品有望带来ASP大幅提升，成为公司中长期业绩增长点 问答环节重要的提问和回答 未来业绩增长来源 [12][13][14] - 近期增长主要来自海外市场开拓和国内外饰件产品拓展 - 中长期增长将依托海外新基地投产和座椅产品拓展 - 公司有望成为全球汽车内外饰件龙头企业 业绩预测 [13][14][15] - 2024年收入预计131亿元，同比增24%，毛利率8.2% - 2025年收入预计172亿元，同比增32% - 2026年收入有望超200亿元 - 未来业绩增长动力来自国内外市场开拓和产品线拓展

股权结构 - 唐志华持有公司股份5400.746万股，占总股本比例11.08%[3] - 唐志华、新泉投资、唐美华合计持股19021.4752万股，占比39.03%[6] 股份质押 - 唐志华本次质押股份1800万股，起始日2024.7.16，到期日2025.7.16，质权人为中信建投[4] - 本次质押后，唐志华累计质押公司股份1800万股，占其持股33.33%，占总股本3.69%[3] - 本次质押后，三人合计累计质押股份1800万股，占其所持股份比例9.46%[6] 其他 - 唐志华质押用途为个人资金需要，不涉及重大资产重组担保等[4][5] - 唐志华资信好，质押风险可控，公司将关注质押情况并披露信息[7]

公司概况 - 公司成立于2001年,是国内领先的汽车饰件整体解决方案提供商,主要产品包括仪表板总成、顶置文件柜总成、门内护板总成等 [23][33] - 公司以仪表板为核心,持续丰富产品品类,覆盖商用车和乘用车全应用领域 [33][34] - 公司股权相对集中,实际控制人唐敖齐、唐志华父子直接或间接持有公司37.17%股份 [29][30] 业务发展 - 2014-2023年,公司营收从7.89亿元增长至105.72亿元,CAGR达33.42%;归母净利润由0.47亿元增长至8.06亿元,CAGR达37.13% [6][7] - 公司主要产品仪表板总成和门板总成单价持续上涨,2023年分别达到1,311.40元/套和1,180.47元/套 [38][44] - 公司在仪表板总成细分市场占有率较高,2023年达到17.65% [45] 客户结构 - 公司深耕自主品牌客户,如吉利、奇瑞等,并积极拓展合资、外资及新能源领域客户,如比亚迪、理想等 [120][129] - 公司客户集中度较高,前五大客户收入占比达70.73% [126] - 主要客户销量持续增长,如吉利2023年销量达168.7万辆,比亚迪2023年销量达302.4万辆 [133][134] 产能布局 - 公司在国内20个城市设有生产基地,并在马来西亚、墨西哥等地设立海外生产基地 [62][63] - 公司通过募集资金等方式持续扩大产能,上海和合肥基地建设项目总投资超100亿元 [174][175] - 公司产能利用率较高,2023年大型产品及中型产品的产能利用率分别为97.26%和100.59% [171][172] 行业分析 - 汽车内外饰行业集中度较低,2022年全球汽车内外饰件(不含座椅及车灯)市场CR3为33.56% [97] - 随着汽车消费属性提升,内外饰件单车价值量持续提升,2022年中国乘用车内饰件及外饰件单车价值分别达5,000元和2,000元 [85][86] - 中国自主品牌在新能源汽车领域占据主导地位,2023年市场份额超过80% [147] 投资评级 - 预计公司2024-2026年实现营收130.65/161.04/196.07亿元,归母净利润10.45/13.51/17.15亿元 [203] - 给予公司2024年25-30x PE,对应目标价53.5-64.2元,首次覆盖给予"买入"评级 [203] 风险提示 - 原材料价格上行 - 宏观经济波动 - 新能源车销量不及预期 - 产能爬升不及预期 - 行业竞争加剧 [204]