业绩总结 - 2025年前三季度公司实现营业收入269.79亿元，合并报表净利润5.75亿元[4] - 2025年前三季度公司煤炭贸易业务营业收入246.27亿元，实物量销售量4717.28万吨，同比增加7.20%[3] - 2025年前三季度公司煤炭流通业务净利润2.25亿元，热电联产业务营业收入21.40亿元、净利润3.65亿元，新能源业务板块营业收入2.12亿元[5] - 2025年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为17.81亿元，较上年同期增加21.34亿元[5] - 2025年前三季度公司热电联产业务营业收入较去年同期下降8.27%，净利润较去年同期上升10.09%[5] - 2025年前三季度公司整体业绩较为稳定[9] 用户数据 - 2025年前三季度公司热电联产板块销售蒸汽631.60万吨，同比增加1%；销售电力10.38亿千瓦时，同比下降5%；供应压缩空气24.65亿m³，同比增加13%；处置污泥61.74万吨，同比增加6%[6] 未来展望 - 熔盐储能业务将在示范项目基础上加强产业链协同，在多领域开拓创新[9] - 废轮胎热裂解技术有业务合同处于履约执行阶段，将聚焦技术优化和拓展市场[9] - 2025－2026年度公司每年度拟分配的现金分红总额不低于归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润的40%[9] 新产品和新技术研发 - 2025年1 - 9月公司开展4项浙江省“尖兵”“领雁”研发攻关计划项目，获得授权国家发明专利7项、实用新型专利14项、外观专利1项，参编国家标准1项、团体标准2项[7] - 公司“智能化烟气碳污协同减排关键技术及应用”入选2024年度“中国生态环境十大科技进展”[7] - 公司“热电框架下的节能环保低热值固废综合利用一体化技术及示范”入选全球环境基金(GEF)锅炉与热交换器节能技术产品示范项目[7] - 公司“浙工大零碳建筑(旧改)多能协同数字孪生科教融合示范项目”入选2025年度“杭州市十大低碳应用场景”[7] 其他新策略 - 公司上市后累计现金分红达15.06亿元，占募集资金净额比例达101.23%[9] - 2024年度公司每10股派发6元（含税），现金分红比例提升至45.32%，派发现金股利3.35亿元[9]

会议出席情况 - 出席会议的股东和代理人人数为149人[3] - 出席股东持有表决权股份总数为384,565,682股，占比68.9242%[3] - 公司11位在任董事、5位在任监事全部出席会议[6] 议案表决情况 - 《关于取消监事会及修改<公司章程>的议案》同意票比例98.7471%[9] - 《关于修订<股东大会议事规则>的议案》同意票比例98.7459%[7] - 《关于修订<董事会议事规则>的议案》同意票比例98.7429%[7] - 《关于制定<董事、高级管理人员离职管理制度>的议案》同意票比例99.7761%[10] - 议案1、2.01、2.02为特别决议议案，获2/3以上有效表决权股份通过[10]

股东大会信息 - 公司决定于2025年11月6日召开第五次临时股东大会[3] - 出席本次股东大会股东及代理人149名，持股384,565,682股，占比68.9242%[5] - 出席现场会议股东代理人6名，持股378,153,055股，占比67.7749%[5] 议案表决情况 - 《关于取消监事会及修改〈公司章程〉的议案》：379,201,229股同意，占比98.6050%[14] - 《关于修订〈股东大会议事规则〉的议案》：379,742,919股同意，占比98.7459%[15] - 《关于修订〈董事会议事规则〉的议案》：379,731,419股同意，占比98.7429%[16] - 《关于修订〈独立董事工作制度〉的议案》：379,747,719股同意，占比98.7471%[17] - 《关于修订〈对外担保管理制度〉的议案》：379,737,619股同意，占比98.7445%[18] - 《关于修订〈关联交易管理制度〉的议案》：379,737,919股同意，占比98.7446%[19] - 《关于修订〈募集资金管理办法〉的议案》议案一：379,743,645股同意，占比98.7461%[21] - 《关于修订〈募集资金管理办法〉的议案》议案二：383,704,949股同意，占比99.7761%[22] 会议有效性 - 公司2025年第五次临时股东大会召集、召开程序及表决合法有效[23]

会议信息 - 公司第五届董事会第十六次会议于2025年11月6日召开[2] - 会议应出席董事11名，实际出席11名[2] 议案审议 - 审议通过《关于调整公司组织架构的议案》[3] - 选举陈明晖为执行公司事务董事及法定代表人[4] - 选举邓川、陈明晖、杜欢政为审计委员会委员[5]

公司整体业绩 - 2025年前三季度实现营业收入269.79亿元，净利润5.75亿元 [1] - 1-9月获授权国家发明专利7项 [1] - 2025-2026年拟现金分红不低于扣非净利润的40% [1] 煤炭流通业务 - 业务营收为246.27亿元，实物销售量达4717.28万吨 [1] - 实物销售量同比增长7.20% [1] 热电联产业务 - 业务营收为21.40亿元，同比下降8.27% [1] - 业务净利润为3.65亿元，同比增长10.09% [1] 新能源业务与技术进展 - 新能源业务营收为2.12亿元 [1] - 熔盐储能示范项目预计2025年投运 [1] - 轮胎裂解技术有业务合同履约中 [1]

报告投资评级与核心观点 - 报告未明确给出对行业的整体投资评级，但针对不同细分领域提出了具体的投资分析意见 [4][8] - 核心观点聚焦于电力与天然气两大行业：电力方面，绿证市场呈现量价齐升态势，三季度绿证均价较一季度增长210%，市场机制完善、需求拓展及认可度提升是主要驱动力；天然气方面，全球气价涨跌互现，美国气价创近半年新高，而9月中国天然气表观消费量同比回落1.6%，但四季度在低基数及冷冬预期下，城燃销气增速有望提升 [4][7][9][30] 电力行业要点 - 绿证市场量价齐升：2025年9月全国核发绿证2.29亿个，可交易量1.58亿个（占比68.86%）；1-9月累计核发21.08亿个，可交易量14.35亿个；三季度绿证均价较一季度增长210% [4][7] - 市场驱动因素包括：多年期绿色电力交易规模超300亿千瓦时，分布式项目聚合交易规模达28亿千瓦时；政策推动钢铁、水泥等重点行业设定可再生能源消费比例要求；国际组织RE100完全认可中国绿证 [7] - 投资建议覆盖多个细分领域：水电（推荐国投电力、川投能源等）、绿电（关注新天绿色能源、龙源电力等）、核电（关注中国核电、中国广核）、火电（推荐国电电力、华电国际等）、电源装备（推荐东方电气）及气电（建议广州发展、深圳能源等） [4][8] 天然气行业要点 - 全球气价分化明显：截至10月31日，美国Henry Hub现货价格周涨11.16%至$3.57/mmBtu，创近半年新高；欧洲TTF现货价格周跌5.42%至€30.35/MWh；东北亚LNG现货价格周跌0.89%至$11.10/mmBtu；中国LNG出厂价周涨3.11%至4407元/吨 [4][9][10][28] - 美国气价上涨主因LNG原料气需求达166亿立方英尺/日（创历史新高），叠加产量小幅下滑；欧洲气价震荡因库存水平达945.76太瓦时（占容量的82.84%），供需平稳 [11][16] - 中国天然气消费疲软：9月表观消费量331.9亿立方米，同比下降1.6%；1-9月累计消费量3177.5亿立方米，同比下降0.2%，主要受工业用气需求拖累；展望四季度，冷冬预期及低基数（2024/25冬季气温较高）或推动城燃销气增速提升 [4][30] - 投资建议关注两条主线：港股城燃企业（推荐昆仑能源、新奥能源等）及天然气贸易商（推荐新奥股份、新天绿色能源等） [31] 其他行业动态与市场回顾 - 政策动态：生态环境部发布2024年电力碳足迹因子数据，为各行业核算碳足迹提供依据 [39] - 公司业绩：多家上市公司发布2025年三季报，如京能电力归母净利润同比增125.66%，龙净环保拟定增募资不超过20亿元 [39][40] - 板块行情：本期电力设备、公用事业及环保板块相对沪深300指数跑赢，其中公用事业板块涨幅达4.29% [33][34]

报告行业投资评级 - 看好 [3] 报告核心观点 - 绿证市场呈现量价齐升态势，2025年三季度绿证平均交易价格较一季度增长210% [8] - 全球天然气价格涨跌互现，美国Henry Hub现货价格周度环比上涨11.16%至$3.57/mmBtu，创近半年新高 [4][11] - 2025年9月全国天然气表观消费量331.9亿立方米，同比下降1.6%，主要受工业用气需求疲软拖累 [4][32] - 拉尼娜现象导致冷冬概率较高，叠加2024/25冬季供暖需求较弱形成的低基数，预计4Q25及1Q26城市燃气销售增速有望快速提升 [4][32] - 国际油价中枢下降利好挂钩油价的长协资源成本回落，推动我国进口天然气综合成本下降 [4][32] 电力行业总结 - 2025年9月全国核发绿证2.29亿个，其中可交易绿证1.58亿个，占比68.86%；1-9月累计核发绿证21.08亿个，可交易量14.35亿个 [4][8] - 绿证市场量价齐升，三季度均价较一季度增长210%，主要因市场机制完善、需求拓展和国际认可度提升 [8] - 多年期绿色电力交易规模超300亿千瓦时，分布式项目聚合参与绿电交易规模达28亿千瓦时 [8] - 水电受益于秋汛来水偏丰，扭转三季度发电形势；绿电运营商环境价值释放增强长期回报；核电延续高速核准节奏，2025年已核准10台机组 [4][9] 燃气行业总结 - 全球气价分化明显：美国Henry Hub现货周涨11.16%，荷兰TTF现货周跌5.42%至€30.35/MWh，英国NBP现货周跌5.42%至73.15便士/色姆 [4][11] - 美国10月LNG原料气需求达166亿立方英尺/日，创历史新高，推动气价回升；欧洲天然气库存水平为82.84%，约为五年均值的90.7% [13][18] - 中国LNG全国出厂价4407元/吨，周度环比上涨3.11%；LNG综合进口价格3693元/吨，周度环比上涨6.93% [4][30] - 城市燃气行业受益于成本回落和价改推进，推荐关注港股城燃企业和天然气产业链一体化标的 [4][33] 其他板块投资建议 - 火电：煤价下跌后部分电价稳定地区盈利能力大幅改善，降息周期中财务费用有下降空间 [4][9] - 电源装备：雅下工程开工推动需求长期释放 [4][9] - 气电：广东容量电费提升将提振气电盈利稳定性 [4][9] - 环保：受益于化债和互换便利推进，关注业绩稳健的高股息标的 [4]

券商评级概览 - 10月30日券商共给予上市公司目标价76次 [1] - 同日有114家上市公司获得券商推荐 [1] - 券商调低上市公司评级达到1家次 [1] - 券商共给出2次首次覆盖评级 [1] 目标价涨幅居前公司 - 宝立食品目标价涨幅为46.86%，属于调味发酵品行业 [1] - 陕西煤业目标价涨幅为44.52%，属于煤炭开采行业 [1] - 贵州茅台目标价涨幅为42.98%，属于白酒行业 [1] 券商推荐家数 - 常熟银行获得5家券商推荐 [1] - 陕西煤业获得4家券商推荐 [1] - 招商银行获得3家券商推荐 [1] 评级调低 - 中邮证券将物产环能评级从"买入"调低至"增持" [1] 首次覆盖 - 江海证券首次覆盖中科美菱并给予"增持"评级 [1] - 长江证券首次覆盖均胜电子并给予"买入"评级 [1]

报告行业投资评级 - 报告未对公用事业行业整体给出明确的投资评级（如买入、增持等），但提供了重点公司的估值表及个别评级，例如对华润电力(00836.HK)给予“买入”评级，对华能国际(600011.SH)给予“增持”评级 [28][29] 报告核心观点 - 报告核心观点是构建一套专门针对公用事业行业央企的ESG评价体系，该体系紧扣国家“双碳”目标与行业公共服务属性，旨在评估企业在绿色安全、能源转型及社会责任担当方面的表现 [1][4] - 评价体系基于环境与社会议题并重的政策背景，认为公用事业行业的绿色转型成效关系到国家“双碳”目标实现，而其服务的普惠性与稳定性是重要的社会议题 [1][5] 公用事业行业ESG政策 - 政策环境强调环境与社会议题并重，近年国家发改委、能源局等部门密集发布了《“十四五”节能减排综合工作方案》、《能源碳达峰碳中和标准化提升行动计划》等文件 [1][5] - 主要政策导向包括：“大力发展新能源和清洁能源”、“推动煤电三改联动”、“提升城乡供水安全保障水平”以及“促进公共服务均等化，保障民生用能需求”等 [1][5] 公用事业行业ESG评价体系构建 - 评价体系包含4大类加分项和1类减分项，均为客观评价指标，共计18个一级指标和35个二级指标 [1][8] - **通用指标（满分7分）**：主要衡量ESG报告的真实性与规范化，包括报告编制依据（如GRI标准）、第三方鉴定、是否发布ESG专项报告三个一级指标 [1][8][9] - **环境指标（满分20分）**：以节能低碳、循环经济为原则，下设4个一级指标：排放与污染管理、生态与合规管理、资源利用与循环、气候与能源战略 [1][10][11][12][13][14] - **社会指标（满分27分）**：立足行业“公共服务提供者”定位，下设6个一级指标：社区贡献与发展、员工发展、创新与知识产权、供应链与企业责任、产品与客户权益、核心运营责任（如电力保供） [1][15][16][17][18] - **治理指标（满分24分）**：突出中国特色治理要求，下设5个一级指标：党建引领、行业改革（如电力市场改革）、合规风险管理、治理结构、信息披露透明度 [1][19][20][21][22] - **减分项**：针对“违法违规事件或处罚”设置，涵盖环境、社会、治理三个方面，违反一条扣3分 [1][23][24][25] 重点公司估值 - 报告列出了公用事业板块多家重点公司的估值数据，包括火电、新型能源、核电、水电、天然气等子板块 [28][29] - 例如，华润电力(00836.HK)2025年预测EPS为2.88港元，对应PE为6倍；国电电力(600795.SH)2025年预测EPS为0.41元，对应PE为13倍 [28]

行业投资评级 - 报告对公用事业行业给予“看好”的投资评级 [1] 核心观点 - 报告核心观点为构建公用事业行业央企ESG评价体系，强调“绿色安全+能源转型是核心，社会责任担当是基石” [1] - 公用事业行业ESG评价体系的建立基于环境与社会议题并重，其绿色转型成效直接关系到国家“双碳”目标的实现 [3] - 政策导向包括“大力发展新能源和清洁能源”、“推动煤电三改联动”、“大力推进智能配电网标准化”等 [3] 公用事业行业ESG政策 - 环境议题在公用事业行业ESG政策中占据基础性地位，因其是能源消耗和碳排放的主要部门 [9] - 社会议题构成重要部分，源于其产品与服务的公共必需品属性，服务的普惠性与稳定性是关键 [9] - 近年来国家发改委、国家能源局等部门密集发布了多项政策文件，对行业的绿色低碳转型和民生保障能力建设提出具体要求 [9] 公用事业行业ESG评价体系构建 - 评价体系设有4大类加分项和1类减分项，均为客观评价指标 [12] - 加分项包括“通用指标”、“环境指标”、“社会指标”和“治理指标”，下设18个一级指标和35个二级指标 [12] - 减分项为“违法违规事件或处罚”，对应1个一级指标和3个二级指标 [12] 通用指标 - “通用指标”主要衡量ESG报告的整体真实性与规范化，满分7分 [12] - 包含3个一级指标：报告编制依据（常用GRI标准）、第三方鉴定、是否发布ESG专项报告 [12] - 2024年公用事业行业ESG报告（包含单独披露与年报披露）披露比例达到72.0% [13] 环境指标 - “环境指标”以节能低碳、循环经济为原则，结合行业高能耗特点设置，满分20分 [14] - 下设4个一级指标：排放与污染管理、生态与合规管理、资源利用与循环、气候与能源战略 [14] - 指标设立依据包括《中央企业节约能源与生态环境保护监督管理办法》和《“十四五”循环经济发展规划》等政策 [15][16][17] 社会指标 - “社会指标”立足行业“公共服务提供者”的核心定位，突出社会稳定与民生保障，满分27分 [19] - 下设6个一级指标：社区贡献与发展、员工发展、创新与知识产权、供应链与企业责任、产品与客户权益、核心运营责任 [19] - 指标设立依据包括乡村振兴战略、劳动法、《中华人民共和国产品质量法》和《中华人民共和国数据安全法》等 [19][21][22] 治理指标 - “治理指标”是行业可持续发展的核心保障，突出中国特色治理要求，满分24分 [23] - 下设5个一级指标：党建引领、行业改革、合规风险管理、治理结构、信息披露透明度 [23] - 指标设立依据包括《提高央企控股上市公司质量工作方案》、《中央企业合规管理办法》和《中华人民共和国公司法》等 [23][25][26] 减分指标 - “减分指标”包含一个指标“违法违规事件或处罚”，下设环境、社会、治理3个二级指标 [28] - 评分规则为违反一条扣3分 [28] 重点公司估值 - 报告列出了公用事业重点公司的估值表，涵盖火电、新型能源、核电、水电、天然气等子板块 [34][35] - 例如，华润电力（00836.HK）2025年预测EPS为2.88，对应PE为6倍；国电电力（600795.SH）2025年预测EPS为0.41，对应PE为13倍 [34]