公司信息 - 证券代码为603055，简称为台华新材[1] - 转债代码为113638，债券简称为台21转债[1] - 成立日期为2001年02月21日[2] - 经营范围包括新型纺织材料等研发、生产和销售[2] 工商变更 - 2024年年度股东大会审议通过增加注册资本等议案[2] - 近日完成工商变更登记并换发营业执照[2] - 变更后公司注册资本为890292633元[2]

产能情况 - 浙江嘉兴生产基地锦纶长丝产能为18.5万吨，江苏淮安生产基地有两个锦纶长丝项目，分别为年产10万吨再生差别化锦纶丝项目和6万吨P6差别化锦纶丝项目，公司锦纶长丝总产能为34.5万吨 [2] - 2024年度公司锦纶长丝生产量21.22万吨，销售量20.16万吨 [2] - 在建产能主要有江苏淮安生产基地年产2亿米高档锦纶面料织染一体化项目，近期已成功试生产 [3] - 规划建设越南生产基地，总投资不超过1亿美元建设"年产6000万米胚布织染一体化项目"，已签署土地协议 [3] 再生尼龙业务 - 再生尼龙原材料主要有锦纶生产过程中的废丝、边角料以及消费后渔网等，已对原材料收渠道进行布局 [4] - 化学法再生产品已获得GRS、OBP等认证，与国内外众多品牌深度合作 [4] - 全球范围内对再生材料的需求持续攀升 [4] 尼龙66业务 - 尼龙66具有更高强度、更佳耐磨性、更好手感舒适性及更优色彩鲜艳度等特性，产品附加价值高，价格和毛利率相对常规产品更高 [5] - 应用于休闲运动、瑜伽、内衣、家居、羽绒服、童装、成衣正装、箱包等领域 [5] - 近几年尼龙66客户数量大幅增长，销量持续增长 [5] 发展战略 - 强化锦纶一体化产业链，发挥规模优势和全产业链优势 [6] - 执行"常规产品保产能，差异化产品保效益"经营策略，优化产品结构和客户结构 [6] - 强化锦纶66、再生锦纶、功能性锦纶等差异化产品竞争优势，提升差异化产品销售占比 [6] - 坚持高端化、品牌化、智能化、绿色化发展道路，目标成为全球绿色多功能锦纶丝及高档功能性面料领航者 [6] 财务数据 - 2025年一季度主营收入14.78亿元，同比上升0.38% [6] - 归母净利润1.63亿元，同比上升8.92% [6] - 扣非净利润1.05亿元，同比下降22.62% [6] - 负债率55.32%，毛利率22.33% [6] 机构预测 - 2025年净利润预测区间为7.92亿元至10.33亿元 [8] - 2026年净利润预测区间为9.22亿元至12.94亿元 [8] - 2027年净利润预测区间为11.57亿元至13.73亿元 [8] - 目标价区间为13.20元至15.87元 [8] 市场数据 - 近3个月融资净流入862.8万，融券净流入30.39万 [8] - 最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级9家，增持评级1家，目标均价14.48元 [6]

公司近期动态 - 5月7日至5月19日连续接待四次机构调研，参与机构包括招商证券、华泰证券、银河证券、广发证券等券商及工银瑞信基金等 [1] - 2024年实现营业收入71.2亿元（同比增长39.8%），净利润7.3亿元（同比增长61.6%） [1] - 正在越南投资建设"年产6000万米胚布织染一体化项目"，总投资不超过1亿美元，已签署土地协议并推进相关手续 [1] 产业链布局 - 已形成锦纶回收、再生、聚合、纺丝、加弹、织造、染整上下游一体化全产业链格局 [1] - 主要产品包括锦纶长丝、坯布和功能性成品面料，应用于服装、家居纺织品、产业应用、特种应用等领域 [1] - 拥有浙江嘉兴、江苏苏州、江苏淮安三大生产基地 [1] - 江苏淮安年产2亿米高档锦纶面料织染一体化项目2024年9月开工，近期已成功试生产 [3] 再生尼龙业务 - 再生尼龙原材料包括生产废丝、边角料及消费后渔网等，已布局回收渠道保障供应 [2] - 采用化学法再生技术，通过解聚得到己内酰胺单体并重新聚合，实现规模化高效循环利用 [2] - 再生锦纶获国内外知名服装品牌认可，2024年3月在上海发布嘉华海洋再生尼龙新品 [2] 产品与技术优势 - 作为国内尼龙66领导者，拥有多年技术积淀，在研发、团队、管理、客户资源等方面具领先优势 [2] - 尼龙66具有强度高、耐磨、耐温、染色饱满、亲肤等特点，应用于运动、瑜伽、内衣、家居、羽绒服等多领域 [2] 发展战略 - 强化锦纶一体化产业链，发挥规模优势和全产业链优势 [3] - 重点提升尼龙66、再生锦纶、功能性锦纶等差异化产品竞争力，提高差异化产品销售占比 [3] - 坚持高端化、品牌化、智能化、绿色化发展道路，目标成为全球绿色多功能锦纶丝及高档功能性面料领航者 [3]

公司概况 - 公司是国内锦纶面料细分领域的头部企业，自2011年施清岛董事长上任以来，凭借稳健的领导与战略布局不断发展 [1] - 在民用锦纶66领域产能稳居国内首位，高端功能性面料市场占有率超过30% [1] 财务表现 - 2025年一季度营业收入14.78亿元，同比增长0.38%；归母净利润1.63亿元，同比增长8.92% [2] - 扣非净利润同比下降22.62%，反映盈利质量显著下降 [2] - 毛利率持续走低，2025年一季度为22.33%，略高于2023年同期的20.58%，处于历史低位 [4] - 货币资金从2024年的10.30亿元下滑至2025年一季度末的7.32亿元，降幅达13.15% [6] 行业与市场 - 一季度是纺织行业传统淡季，下游客户订单减少可能导致销量下滑 [2] - 锦纶纺织行业竞争激烈，市场集中度相对较低，品牌间竞争白热化 [2] 股价与事件 - 股价自2017年上市后于2021年飙升至历史高位，随后大幅回调，基本回落至上市初期水平 [7] - 2024年3月报道显示实际控制人施清岛及前董秘戴涛涉嫌与操盘方合谋操纵股价，被嘉兴警方立案调查 [8] - 录音文件显示2020年戴涛等人伙同操盘方刘某全团队合谋操纵股价，操盘失败导致投资人士大幅亏损 [9] - 戴涛曾表示2020年是公司经营底部，2021年新项目释放利润会增长，实际2021年业绩和股价均大幅上涨 [11] - 2024年8月公司在投资者互动平台表示持续关注事项后续情况，将严格履行信息披露义务 [11]

担保情况 - 公司为嘉华再生（江苏）担保1亿元，为嘉华尼龙（江苏）担保7000万元[2] - 截至公告披露日，公司对嘉华再生（江苏）担保余额24.14亿元，对嘉华尼龙（江苏）担保余额18.93亿元[2] - 公司为控股子公司及控股子公司之间担保余额51.75亿元，占2024年度经审计净资产102.38%；控股子公司为公司担保余额3亿元，占比5.94%[2] - 2025年度公司及控股子公司担保总额度不超70亿元，公司为控股子公司及子公司间不超61.8亿元，子公司为公司不超8.2亿元[4][13] - 担保方式为连带责任保证，范围含主债权本金及多种费用，期间多为债务到期起两年[9][10] 子公司业绩 - 嘉华再生（江苏）2025年3月31日总资产30.17亿元，净资产8.37亿元，1 - 3月营收3.40亿元，净利润2699.44万元[6] - 嘉华尼龙（江苏）2025年3月31日总资产21.17亿元，净资产8.23亿元，1 - 3月营收2.16亿元，净利润5250.86万元[7][8] 其他 - 嘉华再生（江苏）注册资本8.39亿元，台华新材（江苏）持股95.37%[5] - 嘉华尼龙（江苏）注册资本6.26亿元，台华新材（江苏）持股95.80%[6] - 公司分别于2025年4月9日、5月6日审议通过《关于公司2025年度担保计划的议案》[13] - 授权有效期自2024年年度股东大会批准至2025年年度股东大会召开[13] - 本次担保为满足嘉华再生（江苏）、嘉华尼龙（江苏）资金需求[12] - 上述担保无逾期情况[15] - 本次对外担保在年度授权额度内，无需另行审议[13]

业绩说明会信息 - 2025年5月16日15:00 - 16:00举行2024年度暨2025年第一季度业绩说明会[3] - 地点为上海证券交易所上证路演中心，方式为网络互动[3] - 2025年5月9日至5月15日16:00前可预征集提问[3] 报告发布情况 - 2025年4月11日发布2024年年度报告[3] - 2025年4月29日发布2025年第一季度报告[3] 其他信息 - 参加人员包括董事长施清岛先生等[6] - 联系人栾承连先生，电话0573 - 83703555 [7]

会议信息 - 2025年5月6日在浙江省嘉兴市秀洲区王店镇梅北路113号会议室召开年度股东大会[2] - 出席会议股东和代理人135人，持有表决权股份598,094,786股，占比67.1795%[2] - 公司在任董事9人、监事3人全部出席，董事会秘书出席，高管列席[2] 议案表决 - 2024年度监事会工作报告A股同意票数597,608,755，占比99.9187%[4] - 2024年度财务决算报告A股同意票数597,628,755，占比99.9220%[4] - 2024年年度报告全文及摘要A股同意票数597,623,755，占比99.9212%[4] - 2024年度利润分配方案A股同意票数8,439,421，占比94.7722%[8] - 2025年度担保计划议案A股同意票数4,293,921，占比48.2195%[8] - 续聘2025年度会计师事务所议案A股同意票数8,421,421，占比94.5701%[8] - 增加注册资本暨修订《公司章程》部分条款议案A股同意票数8,445,321，占比94.8385%[10]

股东大会信息 - 公司第五届董事会第十六次会议于2025年4月9日审议通过召开本次股东大会的决议，4月11日公告[4] - 本次股东大会于2025年5月6日14点30分现场召开，网络投票时间为5月6日9:15 - 15:00[4][9] - 本次股东大会共审议12项议案，主要内容于2025年4月11日公告[5] 股东出席情况 - 出席现场会议股东代表6名，代表7名股东，有表决权股份592,008,171股，占比66.4960%[6] - 通过网络投票股东代表128名，有表决权股份6,086,615股，占比0.6837%[7] - 出席表决中小投资者股东代表130名，有表决权股份8,904,952股，占比1.0000%[7] 议案表决结果 - 议案1 - 12同意比例均超99%，如议案1同意597,610,755股，占比99.9190％[10] - 出席会议中小股东对议案6、8同意比例超93%，对议案7同意比例48.2195%[12][13]

报告公司投资评级 - 报告给予台华新材“增持”评级，目标价14.14元 [1][11] 报告的核心观点 - 2024年锦纶长丝靓丽高增，坯布和面料销售向好；2025Q1锦纶量增加减，政府补贴增厚利润，可再生项目于2025年持续爬坡，有望逐步贡献业绩增量 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|5,094|7,120|8,583|9,814|10,721| |营业收入(+/-)%|27.1%|39.8%|20.5%|14.3%|9.2%| |净利润（归母，百万元）|449|726|899|1,064|1,207| |净利润（归母）(+/-)%|67.2%|61.6%|23.8%|18.4%|13.5%| |每股净收益（元）|0.50|0.82|1.01|1.19|1.36| |净资产收益率(%)|10.1%|14.5%|15.7%|16.2%|16.0%| |市盈率(现价&最新股本摊薄）|18.87|11.68|9.43|7.97|7.02| [4] 交易数据 - 52周内股价区间9.09 - 13.10元，总市值84.76亿元，总股本8.9亿股，流通A股8.85亿股，流通B股和H股均为0 [6] 资产负债表摘要 - 股东权益51.67亿元，每股净资产5.80元，市净率1.6，净负债率72.02% [7] 投资建议及事件分析 - 预计2025 - 2027年EPS为1.01/1.19/1.36元，给予2025年行业平均的14倍PE，目标价14.14元，维持“增持”评级 [11] - 2024年收入71.20亿元，同比增长39.78%；归母净利润7.26亿元，同比增长61.59%；扣非归母净利润5.96亿元，同比增长63.79%。2024Q4收入19.35亿元，同比增长22.65%；归母净利润1.07亿元，同比下降12.31%；扣非归母净利润0.73亿元，同比下降36.9%。2025Q1收入14.78亿元，同比增长0.38%；归母净利润1.63亿元，同比增长8.92%；扣非归母净利润1.05亿元，同比下降22.62% [11] - 2024Q4收入快速增长，毛利率波动及减值增加拖累业绩。收入同比+23%至19.35亿元，创单季度新高，Q4费率控制较好（-2pct），但受毛利率下滑（-1.7pct）及存货减值损失增加（+0.48亿元），叠加所得税率同比有所提升，利润端承压 [11] - 2024年锦纶长丝收入39.5亿元，同比+50.5%，以量增为主，毛利率+1.6pct；坯布收入13.4亿元，同比+11.5%，毛利率+1.8pct；面料收入16.0亿元，同比+41.3%，锦纶面料量增25%，毛利率+3.2pct [11] - 2025Q1锦纶产品量增价减，政府补贴增厚利润。收入持平略增，锦纶长丝销售均价约2.1万元/吨，同比下降约8.5%，受石油价格波动影响，原材料尼龙切片价格同比-16%至1.2万元/吨。毛利率同比-1.1pct，费用率同比+1.2pct，扣非净利承压。Q1收到政府补贴0.71亿元，同比增加0.46亿元，利润端有所增厚，归母净利增速优于扣非净利 [11] - 再生有望逐步贡献增量，越南布局巩固核心竞争力。锦纶产品价格处于低位，期待未来企稳，可再生2万吨新产能爬坡有望贡献业绩增量。公司赴越南建厂，有望巩固接单优势，随着高附加值订单占比提升，业绩弹性有望释放 [11] 财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面预测数据，如2025E营业总收入85.83亿元，净利润8.99亿元等 [12] 可比公司估值表 |代码|简称|货币|股价|EPS（2025E）|EPS（2026E）|PE（2025E）|PE（2026E）| |----|----|----|----|----|----|----|----| |300979.SZ|华利集团|CNY|51.23|3.95|4.60|13|11| |2313.HK|申洲国际|HKD|55.10|4.47|5.11|12|11| |605080.SH|浙江自然|CNY|25.90|1.52|1.74|17|15| |平均| - | - | - | - | - |14|12| |603055.SH|台华新材|CNY|9.52|1.01|1.19|9|8| [13]

2024年业绩表现 - 2024年收入71.20亿元，同比增长39.78%，归母净利润7.26亿元，同比增长61.59%，扣非归母净利润5.96亿元，同比增长63.79% [2] - 2024Q4收入19.35亿元，同比增长22.65%，归母净利润1.07亿元，同比下降12.31%，扣非归母净利润0.73亿元，同比下降36.9% [2] - 2024Q4收入创单季度新高，但毛利率下滑1.7pct，存货减值损失增加0.48亿元，叠加所得税率提升，利润端承压 [2] 分业务表现 - 锦纶长丝：2024年收入39.5亿元，同比+50.5%，以量增为主，毛利率+1.6pct [3] - 坯布：2024年收入13.4亿元，同比+11.5%，毛利率+1.8pct [3] - 面料：2024年收入16.0亿元，同比+41.3%，其中锦纶面料量增25%，毛利率+3.2pct [3] 2025Q1业绩表现 - 2025Q1收入14.78亿元，同比增长0.38%，归母净利润1.63亿元，同比增长8.92%，扣非归母净利润1.05亿元，同比下降22.62% [2] - 锦纶长丝销售均价约2.1万元/吨，同比下降8.5%，原材料尼龙切片价格同比-16%至1.2万元/吨 [3] - 毛利率同比-1.1pct，费用率同比+1.2pct，主要为管理费用率增加，扣非净利承压 [3] - Q1收到政府补贴0.71亿元，同比增加0.46亿元，增厚利润 [3] 未来展望 - 可再生2万吨新产能爬坡有望逐步贡献业绩增量 [3] - 公司赴越南建厂，巩固接单优势，高附加值订单占比提升，业绩弹性有望持续释放 [3]