投资评级 - 维持"买入"评级 [1][3][4] 核心观点 - 锦纶行业供需走弱导致公司短期业绩承压 但一体化产能竞争力和越南项目布局有望推动长期增长 [1][3] - 2025年上半年营业收入31.26亿元同比下降8.58% 归母净利润3.25亿元同比下降23.31% [1] - 第二季度营业收入16.47亿元同比下降15.36% 归母净利润1.62亿元同比下降40.92% [2] - 预测2025-2027年归母净利润分别为7.56/9.77/12.30亿元 对应同比增长4.2%/29.2%/25.9% [3] 财务表现分析 - 上半年毛利率承压：锦纶长丝/坯布/成品面料毛利率分别为19%/26%/30% 同比-1pct/+4pct/-3pct [3] - 子公司业绩分化：嘉华尼龙(江苏)净利润1.24亿元(+0.75亿元) 福华织造净利润-0.07亿元(-0.26亿元) [3] - 期间费用率上行：主要受淮安项目建设推进影响 [3] - 外销收入增长显著：上半年外销收入4.57亿元 同比增长近20% [3] 行业环境分析 - 原材料价格下跌：己内酰胺/尼龙切片价格同比-26.01%/-15.18% 锦纶长丝价格同比-10.28% [3] - 库存水平上升：二季度末锦纶行业库存达38天 较一季度末增加8天 较年初增加11天 [3] - 油价震荡下行：布伦特平均油价71美元/桶 同比下降15% [3] 公司战略布局 - 一体化产业链优势：实现锦纶回收再生聚合纺丝加弹织造染整全产业链布局 [3] - 越南基地建设：投资1亿美元建设年产6000万米坯布织染一体化项目 已取得境外投资证书 [3] - 研发投入领先：盈利能力处于行业领先地位 [3] 盈利预测 - 2025-2027年预测EPS分别为0.85/1.10/1.38元/股 [3] - 对应PE估值11.16/8.64/6.86倍(按2025年8月29日收盘价) [3] - 预计毛利率从2025年21.6%提升至2027年24.0% [5] - ROE水平从2025年13.7%提升至2027年17.4% [5]

财务表现 - 2025年中报营业总收入31.26亿元同比下降8.58% 归母净利润3.25亿元同比下降23.31% [1] - 第二季度营业总收入16.47亿元同比下降15.36% 单季度归母净利润1.62亿元同比下降40.92% [1] - 毛利率22.14%同比下降8.09个百分点 净利率10.6%同比下降14.52个百分点 [1] - 三费总额2.32亿元占营收比7.42%同比上升42.18% [1] - 扣非净利润2.05亿元同比大幅下降44.71% [1] 资产负债结构 - 应收账款规模10.62亿元占最新年报归母净利润比例达146.36% [1][4] - 有息负债49.05亿元同比增长13.73% 有息资产负债率达41.63% [1][4] - 货币资金7.96亿元同比下降9.27% 货币资金/流动负债比率仅为23.96% [1][4] - 每股净资产5.67元同比增长9.11% [1] 现金流与收益指标 - 每股经营性现金流0.29元同比大幅增长135.05% [1] - 每股收益0.37元同比下降22.92% [1] - 近三年经营性现金流均值/流动负债比为16.11% [4] - 2024年ROIC为9.71% 历史中位数ROIC为7.52% 2020年最低为3.73% [3] 市场预期与资金动向 - 证券研究员普遍预期2025年全年业绩8.55亿元 每股收益均值0.96元 [4] - 新沃创新领航混合A新进持股14.65万股 该基金近一年上涨42.7% 最新净值0.6413 [5] - 华夏稳福六个月持有混合A新进持股2.90万股 [5] 经营特点 - 公司业绩主要依靠资本开支驱动 需关注资本开支项目效益与资金压力 [3] - 净利率10.19%显示产品附加值一般 商业模式需持续优化 [3]

董事会会议召开情况 - 会议于2025年8月27日以现场结合通讯方式召开 董事长施清岛主持[1] - 应到董事9人 实到董事9人 符合公司法及公司章程规定[1] - 会议通知于2025年8月17日通过专人送达及电话通知方式发出[1] 董事会会议审议结果 - 全票通过2025年半年度报告及摘要议案 9票同意0票反对0票弃权[1][2] - 全票通过2025年提质增效重回报行动方案的半年度评估报告 9票同意0票反对0票弃权[2][3] - 两项议案均已获得审计委员会审议通过[1][2] 信息披露安排 - 2025年半年度报告及摘要全文披露于上海证券交易所网站[1] - 提质增效重回报行动方案评估报告同步披露 公告编号2025-066[2] - 公司保证公告内容真实准确完整 不存在虚假记载或重大遗漏[1]

板块整体表现 - 纺织制造板块当日下跌0.45%，表现弱于大盘，上证指数上涨0.37%，深证成指上涨0.99% [1] - 板块内个股分化明显，10只个股上涨，10只个股下跌，涨跌家数各半 [1][2] 领涨个股表现 - 诺邦股份涨幅4.84%居首，收盘价22.97元，成交量12.78万手，成交额2.89亿元 [1] - 华升股份涨幅4.18%，收盘价9.96元，成交量98.55万手，成交额10.10亿元 [1] - 聚杰微纤涨幅2.29%，收盘价26.39元，成交量16.86万手，成交额1.77亿元 [1] 领跌个股表现 - 台华新材跌幅3.56%领跌，收盘价9.48元，成交量16.12万手，成交额1.54亿元 [2] - 南山智尚跌幅3.37%，收盘价22.65元，成交量28.38万手，成交额6.51亿元 [2] - 华生科技跌幅2.76%，收盘价15.48元，成交量5.62万手，成交额8697.32万元 [2] 资金流向分析 - 纺织制造板块主力资金净流出2.52亿元，游资资金净流入1.07亿元，散户资金净流入1.45亿元 [2] - 新澳股份主力净流入1104.29万元，主力净占比24.45%，居板块首位 [3] - 伟星股份主力净流入883.17万元，主力净占比11.98% [3] - 诺邦股份游资净流入1671.34万元，游资净占比5.78% [3]

公司治理 - 第五届第二十一次董事会会议于2025年8月27日以现场结合通讯方式召开 [1] - 会议审议《关于2025年"提质增效重回报"行动方案的半年度评估报告》等文件 [1] 财务表现 - 2024年1至12月份营业收入构成中工业占比98.83% [1] - 其他业务收入占比1.17% [1]

财务表现 - 2025年半年度公司实现营业收入31.26亿元，同比下降8.58% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为3.25亿元，同比下降23.31% [1]

财务表现 - 2025上半年营业总收入31.26亿元 同比下降8.58% [1] - 归属母公司股东净利润3.25亿元 同比下降23.31% [1] - 基本每股收益0.37元 [1]

业绩数据 - 2025年1 - 6月锦纶长丝生产量107,882.84吨[1] - 2025年1 - 6月锦纶长丝销售量97,717.11吨[1] - 2025年1 - 6月锦纶长丝营业收入203,492.32万元[1] 价格数据 - 2025年1 - 6月锦纶长丝平均售价20,824.64元/吨，较2024年降10.28%[2] - 2025年1 - 6月己内酰胺采购均价8,813.36元/吨[2] - 2025年1 - 6月尼龙切片采购均价12,256.53元/吨，较2024年降15.18%[2] 其他情况 - 报告期无重大影响公司生产经营事项[3]

业绩分配 - 公司自2017年上市后每年均分红，现金分红占比超30%[3] - 2025年6月12日完成2024年利润分配，每股派0.25元，共派22251.91万元[4] - 上市以来累计派发现金红利93335.01万元[4] 信息披露 - 2025年上半年发布75份文件，召开业绩说明会，披露11份记录表[5] - 上半年通过平台解答7个投资者问题，答复率100%[5] 公司治理 - 2025年上半年召开4次董事会、4次监事会、2次股东大会[6] - 上半年各专门委员会及独董会议召开多次[6] - 上半年制定《舆情管理制度》《市值管理制度》等制度[6]

会议安排 - 公司第五届董事会第二十一次会议通知于2025年8月17日发出，8月27日召开[2] 会议情况 - 会议应到董事9人，实到董事9人[2] 审议结果 - 审议通过《2025年半年度报告及摘要》，9票同意，0票反对，0票弃权[3] - 审议通过《关于2025年"提质增效重回报"行动方案的半年度评估报告》，9票同意，0票反对，0票弃权[4]