新关税政策内容 - 美国总统宣布对软体家具征收30%关税，对厨房橱柜、浴室柜及相关产品征收50%关税[1] 对消费者的影响 - 购房与养房成本已高不可攀，新关税将进一步加大房屋翻新与装修的难度[1] - 工资增长跟不上房地产市场通胀速度，利率不断攀升，使消费者被困于当前住房状况[1] - 低端预制浴室洗手台价格在100至2600美元之间，定制款价格可能高达2800美元，安装费用还需增加数百甚至数千美元[1] 对行业的影响 - 关税正导致家居行业陷入全面混乱[2] - 许多公司终止生产或清库存，产品销量下降，海外合作公司面临产品积压问题[2] - 部分企业考虑将生产迁回美国，但无法在10月1日关税生效前完成，且所需机械设备因此前关税影响价格高昂[2] - 部分企业逐步停掉多条产品线，进行裁员，甚至彻底倒闭[2] 企业应对与挑战 - 有公司搁置招聘更多员工及其他投资计划[2] - 企业批评政策的随意性及毫无预警的实施方式，导致无法发展壮大，面临政策不确定性[2]

商报记者 杨伊琳 "直接跟客户交流，比较有针对性，让我们更加了解对方的需求。" 在嘉兴海宁的跨国采购对接会现 场，平湖市太士服饰的外贸经理手里攥着刚填好的对接清单，笔尖还沾着未干的墨水——他面前的中东 采购商正指着样品册，认真询问羽绒服的面料材质与交货周期。这场2025年9月举办的长三角（嘉兴） 出海中东合作交流暨跨国采购对接会，是浙江省贸促会"国际贸易投资代表团浙江行"系列活动（以下简 称"浙江行"）的一个缩影：为应对传统市场不确定性，近60家中东采购企业专程来浙，与嘉兴外贸工 厂"零距离"对接；箱包、毛衫、羽绒服、面料、皮革5个产业带集中入驻嘉兴（迪拜）优品直销中心， 从以往单家企业"产品出海"，升级为整条产业链"抱团出海"，为嘉兴企业打开了中东市场的新赛道。 自2020年新冠疫情阻隔跨境交流开始，浙江省贸促会打破"企业出国找商机"的传统模式，把海外资 源"请进来"，在浙江大地上搭建起一座连接全球的经贸桥梁。五年间，19场活动、60多个国家和地区、 400多人次海外嘉宾、1300次精准对接，一个个数字背后，是无数个"双向奔赴"的合作故事。 故事一： 县域里的"大机遇"，让老外竖起大拇指 "在面积不大的县域 ...

财务表现 - 2025年上半年归母净利润3.6亿元，同比增长112% [1] - 第二季度归母净利润2亿元，同比增长109% [1] - 上半年面料收入同比下降7.85%至19亿元，销量与售价均减少 [1] - 衬衣收入同比增长24.82%至8亿元，主要由销量增长推动，售价保持平稳 [1] 业务运营 - 2025年4月后对等关税影响逐步显现，5-6月客户因观望情绪推迟或暂缓下单 [1] - 第二季度服装销售业务受到小幅影响，销量环比第一季度减少 [1] - 中美关税问题虽未达成最终协议，但已出现缓和状态，客户有补单需求 [1] - 公司重视渠道开发，打造多元化市场布局 [1] 机构观点 - 天风证券调整盈利预测，维持"买入"评级 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7][10] 核心观点 - 非经常性损益带动2025H1业绩高增长 归母净利润同比+112.4%至3.6亿元 但扣非归母净利润同比-14.5%至2.3亿元 [2][5] - 关税影响导致面料业务收入承压 但服装业务订单增加推动收入高增长 产能利用率提升至95% [10] - 费用管控有效 叠加投资收益贡献明显 Q2公允价值变动收益同比增加1.3亿元 [10] - 越南产能建设增加持续发展动能 智能制造和信息化管理投入有望提升效率 [10] - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.2/6.9/7.4亿元 对应PE为9/8/8倍 2025年股息率约6% [10] 财务表现 - 2025H1营收28.3亿元 同比-0.1% 其中Q2收入13.7亿元 同比-5.1% [2][5] - 2025H1面料业务收入18.5亿元 同比-7.8% 服装业务收入7.7亿元 同比+24.8% [10] - 整体毛利率承压 H1毛利率同比-2.2pct至24.1% 其中面料业务拖累明显 [10] - Q2费用管控显效 研发费用率同比-0.4pct 财务费用率同比-0.8pct [10] - 公司拟派发现金股利0.8亿元 分红比例23% [2][5] 业务分析 - 面料业务受关税影响接单放缓 收入同比下降7.8% [10] - 服装业务持续加大市场开拓力度 订单增加推动收入增长24.8% [10] - 产能利用率同比+13pct至95% 但关税影响下价格有所回落 [10] - 鲁联新材减亏对业绩拖累减弱 [10] 盈利预测 - 预计2025年营业总收入72.56亿元 2026年73.89亿元 2027年76.74亿元 [16] - 预计2025年归母净利润6.25亿元 对应EPS 0.76元 2026年6.91亿元 EPS 0.85元 [16] - 预计2025年净利率8.6% 2026年提升至9.4% [16] - 预计2025年市盈率8.92倍 2026年降至8.06倍 [16]

股东大会基本信息 - 会议时间定于2025年9月10日上午10点 地点位于嵊州市五合东路二号盛泰集团会议室 由董事长徐磊主持 [1] - 会议议程包括宣布出席股东情况 审议表决办法 推选计票监票人 审议议案 股东发言提问 现场及网络投票 统计结果 宣读决议和法律意见书 签署文件等环节 [1] - 会议采用现场投票与网络投票结合方式 网络投票通过上交所交易系统进行 同一表决权以第一次表决为准 [3] 股东权利与会议规则 - 股东需配合身份核对 在主持人宣布后进场者无现场表决权 股东享有发言权 质询权和表决权 但发言需经许可且每次不超过2分钟 [2] - 公司董事及高管需在20分钟内集中回答提问 可拒绝涉及商业秘密的问题 现场投票每股份一票 需明确选择同意 弃权或反对 [2][4] - 会议由两名股东代表 一名监事和一名律师监票 公司不提供礼品或住宿安排 并聘请律师出具法律意见书 [4] 经营范围变更 - 公司拟扩大经营范围 新增服装服饰检验整理服务 化工产品生产 染料销售等业务 删除部分原有条目 最终以市场监管部门核准为准 [4] - 变更后经营范围涵盖面料加工 服装制造 服饰研发 化学品销售 软件开发 投资活动 污水处理及进出口等 [4] 公司治理结构调整 - 取消监事会设置 职权由董事会审计委员会承接 监事自动离任 相关制度废止 第三届监事会将继续履职至股东大会审议通过 [5] - 修订《公司章程》 删除监事会章节 股东大会更名为股东会 变更发起人名称 并同步修订《股东会议事规则》和《董事会议事规则》 [6] - 授权管理层办理工商变更登记和章程备案 修订依据包括《公司法》《证券法》及上交所规则等 [5][6] 制度修订与担保新增 - 修订《累积投票制实施细则》 以符合最新法律法规要求 具体内容参见上交所网站披露文件 [7] - 新增2025年度担保预计额度不超过人民币145,000万元或等值外币 期限为股东大会通过后12个月 用于子公司融资 授信及履约等业务 [8] - 担保协议内容以实际签署为准 授权董事会及董事长办理具体事宜 该议案已经董事会审议通过 [8]

核心观点 - 公司1H25业绩低于预期 收入23.30亿港元同比-2.3% 归母净利润2.60亿港元同比-6.1% [1] - 业绩下滑主要因2Q25美国关税政策不确定性导致客户下单谨慎 [1] - 受益于下游客户订单恢复预期 评级上调至跑赢行业 [1] 财务表现 - 收入结构：面料/织带/蕾丝收入占比分别为77.6%/21.5%/0.9% [1] - 产品收入变化：面料同比-4.4%至18.07亿港元 织带同比+6.9%至5.01亿港元 蕾丝同比-20.6%至0.22亿港元 [1] - 毛利率同比-0.4ppt至26.6% 其中面料/织带/蕾丝毛利率分别同比+0.2ppt/-2.0ppt/-10.7ppt [2] - 费用率保持稳定：销售/管理/财务费用率分别同比+0.3ppt/-0.1ppt/持平至4.5%/6.8%/1.8% [2] - 归母净利率同比-0.4ppt至11.2% [2] 营运指标 - 存货周转天数从2024年底112天上升至131天 [2] - 应收账款周转天数维持60天 [2] - 经营活动现金流净额同比+14.2%至3.48亿港元 [2] - 净债务较2024年底下降37.1%至3.00亿港元 [2] - 净资产负债比率由13.5%降至8.2% [2] 业务发展 - 织带收入增长主要因持续投入色纱织带产品并获取多家重要客户订单 [1] - 运动服装及服装面料收入同比-5.5%至12.31亿港元 内衣面料收入同比-1.9%至5.77亿港元 [1] - 公司深耕内衣面料和运动服装领域 有望受益于运动客户新产品订单 [2] - 越南新工厂助力长期产能增长 [2] 盈利预测与估值 - 下调2025年盈利预测3.6%至6.17亿港元 [3] - 引入2026年盈利预测6.61亿港元 [3] - 当前股价对应2025/26年5.9x/5.5x P/E [3] - 目标价上调65%至4.45港元 对应2025/26年7.5x/7.0x P/E [3] - 较当前股价有27.5%上行空间 [3] 市场前景 - 约50%收入来自美国市场 [3] - 预计美国关税政策明朗后下半年客户下单将逐步恢复 [3] - 产能利用率及盈利能力有望恢复 [3]

投资评级与目标价调整 - 中金上调超盈国际控股评级至跑赢行业 目标价上调65%至4.45港元 对应2025/2026年市盈率7.5倍/7.0倍 [1] - 当前股价对应2025/2026年市盈率5.9倍/5.5倍 较目标价存在27.5%上行空间 [1] - 估值切换至2026年 因2025年盈利受关税一次性影响 [1] 盈利预测调整 - 下调2025年盈利预测3.6%至6.17亿港元 引入2026年盈利预测6.61亿港元 [1] - 上半年归母净利润2.60亿港元同比下降6.1% 低于预期 [2] - 业绩低于预期主因第二季度美国关税政策不确定性导致客户下单谨慎 [2] 收入表现与产品结构 - 上半年收入23.30亿港元同比下降2.3% [2] - 面料收入18.07亿港元同比下降4.4% 占比77.6% [3] - 织带收入5.01亿港元同比增长6.9% 占比21.5% 因色纱织带产品获重要客户订单 [3] - 蕾丝收入0.22亿港元同比下降20.6% 占比0.9% [3] - 运动服装面料收入12.31亿港元同比下降5.5% 内衣面料收入5.77亿港元同比下降1.9% [3] 盈利能力分析 - 毛利率26.6%同比下降0.4个百分点 主因第二季度产能利用率下降 [4] - 面料毛利率同比上升0.2个百分点 织带毛利率同比下降2.0个百分点 蕾丝毛利率同比下降10.7个百分点 [4] - 归母净利率11.2%同比下降0.4个百分点 [4] - 销售费用率4.5%同比上升0.3个百分点 管理费用率6.8%同比下降0.1个百分点 财务费用率1.8%持平 [4] 营运与财务状况 - 存货周转天数从2024年底112天上升至131天 [5] - 应收账款周转天数60天保持稳定 [5] - 经营活动现金流净额3.48亿港元同比增长14.2% 主因营运资金管理优化 [5] - 净债务3.00亿港元较2024年底下降37.1% 净资产负债比率从13.5%降至8.2% [5] 行业与增长驱动因素 - 公司深耕内衣面料和运动服装领域 有望受益于运动客户新产品订单 [2] - 越南新工厂助力长期产能增长 [2] - 约50%收入来自美国 预计随着关税政策明朗化 下半年客户下单将逐步恢复 [5] - 下游客户订单恢复将带动产能利用率及盈利能力提升 [2][5]

核心观点 - 农行南平分行通过金融支持推动延平区传统产业转型升级和新兴产业发展 为制造业企业提供贷款投放累计21.22亿元 其中延平区制造业企业46家获得贷款3.99亿元 [1] 产业链金融服务 - 农行南平分行为太阳电缆提供超30亿元信贷支持 产品覆盖流动资金贷款 银行承兑汇票 国内信用证等多元化融资需求 [2] - 通过供应链金融服务平台为太阳电缆上下游企业办理贴现超8亿元 落地首单供应链保理业务 [3] - 创新定制"国内证+买方押汇"方案 3个工作日内完成开证及放款 [2] 科技型企业支持 - 为元力股份提供1.98亿元综合授信 支持其从区域生产商成长为全球最大木质活性炭企业 [4] - 聚焦专精特新企业和科创企业 今年投放战略性新兴产业贷款22.58亿元 科技型企业贷款2亿元 [4] - 企业通过技术创新将农林废弃物制成高附加值活性炭 热能综合利用率提升30%以上 [4] 传统产业纾困 - 美众针纺新印花生产线日产能达2吨面料 供应延平区80%针纺企业 [5] - 针对资金链紧张问题 发放1000万元流动资金贷款 采用无还本续贷方案缓解企业流动性压力 [6] - 通过市县级联动开展上门服务 实施无还本续贷和降息让利措施支持传统产业转型 [6] 区域工业发展 - 延平区作为福建老工业基地 原有"五南"骨干企业支撑工业发展 现由元力 长富等新锐企业接棒 [1] - 传统产业面临转型突破需求 新兴产业需要市场拓展 金融支持成为关键推动力 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入5.15亿元，同比增长8.9% [3] - 归母净利润1.67亿元 [3] 传统业务优势 - 租赁业务收入4.84亿元，同比增长16.46% [4] - 完成六年期续租权营业房收费223间、一年期续租权营业房收费567间、零租房收费1680间 [4] - 全球最大纺织品集散中心，具备完整产业链资源禀赋优势 [4] 数字化转型战略 - 发展行业垂直AI大模型，打造三大智能体平台（商户/产品/渠道销售智能体） [8] - 通过数字样品和3D仿真替代物理打样，降低研发成本 [8] - 构建"五脑合一"智能化系统架构，实现多源异构数据标准化治理 [9] - 开发客户画像、市场指数等数据产品转化商业价值 [10] 新业务拓展 - 设立贸易公司开展集中代采、成品供应及供应链管理服务 [11] - 依托本地产业链开展窗帘、家纺终端销售业务 [11] - 在纺织需求旺盛国家和地区设立展贸一体展厅 [12] 商业模式升级 - 从市场管理者转向产业运营商，拓展平台服务费/数字资产使用费/贸易佣金等收入来源 [13] - 整合物流仓储、跨境支付、供应链金融等第三方资源 [13] - 线上交易平台沉淀数据为纺织面料大模型提供底层支持 [13] 发展前景 - 成为全球纺织产业数字生态核心节点 [15] - 打破物理边界实现产业价值数字化倍增 [15]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入28.27亿元，同比微降0.12%，归母净利润3.6亿元，同比大幅上升112.44% [1] - 第二季度单季度营业总收入13.74亿元，同比下降5.07%，归母净利润2.12亿元，同比上升109.06% [1] - 净利率13.02%，同比增111.68%，毛利率23.3%，同比减5.59% [1] 盈利能力指标 - 每股收益0.44元，同比增109.52%，每股净资产11.79元，同比增4.42% [1] - 三费占营收比7.95%，同比减0.54%，销售费用、管理费用、财务费用总计2.25亿元 [1] - 扣非净利润2.26亿元，同比下降14.45% [1] 资产负债结构 - 货币资金21.39亿元，同比增28.04%，有息负债27.17亿元，同比减3.31% [1] - 应收账款7.47亿元，同比增3.04%，占最新年报归母净利润比例达182.11% [1][4] - 每股经营性现金流0.32元，同比减41.52% [1] 业务板块表现 - 面料上半年销售收入同比下降7.85%，销量与售价均有下降 [6] - 衬衣上半年销售收入同比增长24.82%，主要由于销量增长影响，售价基本平稳 [6] - 针织面料盈利水平较好且销量持续增长，功能性面料和休闲面料成本竞争优势尚待提高 [10] 区域市场表现 - 上半年内销市场略有下降，欧美市场和日韩市场均有小幅增长 [7] - 东南亚市场基本持平，其他区域因新市场开拓实现增长 [7] - 整体营收与去年同期相比基本持平 [7] 外部环境影响 - 2025年4月后美国对等关税影响逐步显现，5至6月客户因观望情绪推迟下单 [8] - 二季度服装销售业务受到小幅影响，销量环比一季度减少 [8] - 目前中美关税问题出现缓和状态，客户有补单需求 [8] 投资项目进展 - 功能性面料智慧生态园区项目（一期）处于技术、产能爬坡阶段 [9] - 海外高档面料产品线项目（一期）亦处于产能爬坡阶段 [9] - 公司正集中优势资源协助项目早日达产达效 [9] 历史业绩比较 - 公司去年ROIC为3.76%，资本回报率不强，去年净利率为7% [1] - 近10年中位数ROIC为9.04%，中位投资回报一般 [1] - 2020年ROIC为1.22%，投资回报一般 [1] 现金流与分红 - 公司现金资产非常健康 [2] - 预估股息率4.61% [3] 业绩预期 - 证券研究员普遍预期2025年业绩5.46亿元，每股收益均值0.67元 [4]