风阻系数测试事件 - 中国汽车工程研究院对阿维塔12进行风洞测试直播 这是行业首次公开风阻系数测试直播[1] - 测试模拟六种工况 风速160km/h时风阻系数为0.2172 风速120km/h时系数微增[1] 风阻系数的技术意义 - 风阻系数是空气动力学效率量化指标 直接影响燃油经济性 续航能力 高速稳定性和噪音水平[2] - 纯电汽车风阻下降10% NEDC综合工况节油率可达1.5%[2] - 阿维塔12采用电子外后视镜 空悬 碟翼式前脸 隐藏式雷达 外置式主动进气格栅等创新配置降低风阻[2] 行业竞争态势 - 风阻系数成为新能源车企竞争中的"有感数据" 既能影响用户认知又能产生实际效益[2] - 行业存在测试标准不统一问题 车辆配置差异 测试方法不同和零部件完整性都影响实测结果[2] - 专家建议理性看待低风阻系数 认为其并非万能指标 类似传统燃油车比拼百公里加速的现象[2] 行业影响与展望 - 公开测试体现企业勇气和实力 推动行业透明度提升[2] - 优化风阻系数应成为车企自主研发方向 有利于中国汽车工业整体进步[2]

华东总部基地建设进展 - 华东总部基地基建进入收尾验收阶段 设备采购率达90% 其中50%设备已到货并安装调试 预计2025年底全面竣工验收投入试运行并陆续转固 [2] - 项目构建"四大研发中心"：新能源汽车测试 智能网联汽车测试 电子通信与软件测试 特色零部件与材料测试 [2] - 建成后将提升智能化 网联化 电动化 低碳化服务能力 为华东地区提供属地化一站式服务 包括标准制定 共性技术研究及第三方测试研发 [2] 南方试验场收购进展 - 与关联方共同投资的南方试验场待通过经营者集中申报审查后完成正式交割 [2] - 南方试验场建设进度达80% 已进入路面摊铺阶段 建筑区收尾工作中 预计2025年底建成投入试运营 [2] 氢能检测中心运营情况 - 氢能动力质量检验检测中心2024年1月正式投产 目前运行良好 [3] - 检测能力覆盖氢能全产业链 包括氢能整车 氢燃料电池 动力总成等试验室 建立整车 系统 零部件三层级测试体系 [3] - 检测范围涵盖性能 功能 控制等分支 可提供氢燃料电池整车 关键部件及氢气品质检测服务 [3]

公司专利技术 - 公司申请汽车风洞内超车试验装置专利 公开号CN119935485A 申请日期2025年3月[1] - 专利装置包含风洞 天平转动装置及双车辆旋转装置 可分别控制被超车车辆和超车车辆逆时针或顺时针转动[1] - 装置通过天平转动装置调换两车相对前后位置 实现灵活调整车辆相对位置及朝向的功能[1] 公司基本情况 - 公司成立于2001年 位于重庆市 主营业务为专业技术服务业[2] - 企业注册资本达100418.0587万人民币[2] - 对外投资企业34家 参与招投标5000次 拥有商标367条 专利1776条 行政许可97个[2]

调研概况 - 公司于2025年5月9日在重庆举办投资者沟通交流会，接待包括中邮证券、中金公司、广发证券等28家机构 [1] - 接待人员包括董事长周玉林、总经理刘安民等高管及事业部负责人 [1] 行业趋势与公司定位 - 汽车检测行业正从传统法规检测向新能源、智能网联等新技术研发与测试转型，车企选择检测机构时注重资质能力、科研能力、属地化服务等综合因素 [2] - 公司作为国内最早获得法规检测资质的第三方机构，围绕"安全、绿色、体验"三大技术主线，构建了从开发到售后的一体化服务能力，在新能源和智能网联领域保持技术优势 [3] - 第三方测评品牌在企业和消费者端形成良好影响力，助力开拓技术服务市场 [3] 环保排放与双碳业务 - 混合动力汽车和传统燃油车仍存在排放测试需求，欧七标准及中国新排放标准研究将带来新业务机会 [3][4] - 已推出中国汽车健康指数和双碳服务产品，涵盖碳排放核算、绿色低碳测评等领域，参与多项国家及行业标准制定 [4] 产能建设进展 - 华东总部基地基建收尾中，设备采购率90%（50%已安装调试），预计2025年底投运，聚焦新能源、智能网联等四大测试中心 [5] - 南方试验场完工率80%，预计2025年底试运营，正推进经营者集中审查 [6] 国际化与氢能布局 - 公司瞄准中国车企"新出海"模式，提供全球化质量技术服务 [5] - 氢能国检中心2024年投产，覆盖全产业链检测，子公司已研发氢减压器、氢喷射器等核心零部件，并拓展至氢发电、飞行汽车等新领域 [6][7] 属地化服务网络 - 除重庆本部外，已在华南、华中、华东、华北建立分支机构，强化属地化服务能力 [3]

项目进展 - 华东总部基地设备采购率约90%，预计2025年底投运转固[7] - 南方试验场项目完工率约80%，预计2025年底建成试运营[10] 业务情况 - 全国汽车排放测试业务市场规模近一两年略下滑[5] - 公司连续多年开展汽车健康性能测评研究与发布[6] 技术与产品 - 氢能国检中心2024年1月投产且运行良好[11] - 完成氢发电检测装备研制并推广应用[11] - 研发多款氢能核心零部件产品[11] 市场与服务 - 公司在多地设分支机构提供属地化服务[4] - 推出中国汽车健康指数和“双碳”服务产品[6]

公司专利技术 - 公司申请了一项名为"基于频谱能量的碰撞测试假人生物保真度评估方法、设备及介质"的专利，公开号CN119918182A，申请日期为2024年12月 [1] - 专利属于汽车碰撞安全技术领域，通过频谱能量分析假人与人体碰撞响应的差异，计算假人生物保真度并输出等级 [1] - 该技术可提高假人对人体真实响应的模拟精度，深入分析假人在不同频谱能量范围内的动态响应特性 [1] 公司基本信息 - 公司成立于2001年，位于重庆市，主要从事专业技术服务业 [2] - 公司注册资本为100418 0587万人民币 [2] - 公司对外投资了34家企业，参与招投标项目5000次 [2] 公司知识产权 - 公司拥有商标信息367条，专利信息1774条 [2] - 公司拥有行政许可97个 [2]

指数表现与定位 - 中证800商业服务与用品指数报4268.80点 当日高开高走[1] - 近一个月下跌3.42% 近三个月上涨8.42% 年初至今上涨5.31%[1] - 指数基日为2004年12月31日 基点1000点 反映中证800样本股行业表现[1] 指数构成特征 - 沪市上市公司权重占比56.65% 深市占比43.35%[1] - 行业构成中市场服务占比44.13% 办公服务与用品占比29.13% 其他商业服务占比23.13% 贸易商占比3.61%[1] 指数调整机制 - 样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日[2] - 权重因子随定期调整同步变更 定期调整日前保持固定[2] - 遇中证800指数调整或样本公司行业归属变更时启动临时调整[2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [9] 报告的核心观点 - 公司2024年实现营收/归母净利润/扣非归母净利润46.97/9.08/8.69亿元，同比+14.7%/+8.65%/+15.3%，2025年一季度实现营收/归母净利润/扣非归母净利润8.87/1.78/1.66亿元，同比+0.6%/+6.3%/+8.6% [5] - 预计公司2025 - 2027年营收为55.07/65.16/77.63亿元，归母净利润为10.79/12.86/15.26亿元，EPS分别为1.08/1.28/1.52元/股，当前股价对应PE为17.8/14.9/12.6倍 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价19.12元，总股本/流通股本10.03/9.94亿股，总市值/流通市值192/190亿元，52周内最高/最低价20.84/15.06元，资产负债率25.8%，市盈率20.78，第一大股东为中国检验认证(集团)有限公司 [4] 业务板块情况 - 汽车技术服务业务2024年/2025Q1分别实现营收41.25/7.94亿元，同比+21.4%/+11.5%，受益于智能网联汽车技术规模化落地等；装备制造板块2024年/2025Q1分别实现营收5.35/0.93亿元，同比下降20.50%/45.2%，因专用车市场需求减少 [6] 财务指标情况 - 2024年毛利率为44.5%，同比+1.7pct，总费用率18.3%，同比-1.0pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.0%/8.5%/5.9%/-0.1%，同比-0.2pct/-0.8pct/-0.4pct/+0.4pct [7] 协同效应情况 - 2024年向控股股东中检集团下属子公司提供劳务实现营收0.51亿元，同比高增88%，2025年预计金额为3.05亿元；2024年完成对中检集团天津港汽车检测业务的整合，拟与CQC共同向南方试验场投资，试验场预计2025年底建成并投入试运营 [8] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4697|5507|6516|7763| |增长率(%)|14.65|17.25|18.32|19.15| |EBITDA（百万元）|1567.67|1837.73|2169.10|2528.89| |归属母公司净利润（百万元）|907.78|1078.95|1286.17|1526.25| |增长率(%)|8.56|18.86|19.21|18.67| |EPS(元/股)|0.90|1.08|1.28|1.52| |市盈率（P/E）|21.13|17.78|14.91|12.57| |市净率（P/B）|2.72|2.36|2.04|1.75| |EV/EBITDA|10.28|9.72|8.33|6.78|[11] 财务报表和主要财务比率 |财务报表(百万元)|2024A|2025E|2026E|2027E|主要财务比率|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |营业收入|4697|5507|6516|7763|营业收入增长率|14.7%|17.3%|18.3%|19.1%| |营业成本|2605|3076|3659|4401|营业利润增长率|14.1%|18.4%|19.0%|18.8%| |税金及附加|46|67|83|101|归属于母公司净利润增长率|8.6%|18.9%|19.2%|18.7%| |销售费用|185|231|272|322|毛利率|44.5%|44.1%|43.8%|43.3%| |管理费用|399|508|592|685|净利率|19.3%|19.6%|19.7%|19.7%| |研发费用|278|352|438|501|ROE|12.9%|13.3%|13.6%|13.9%| |财务费用|-4|-6|-9|-9|ROIC|12.8%|12.8%|13.1%|13.4%| |资产减值损失|-21|0|0|0|资产负债率|25.8%|21.9%|27.6%|22.3%| |营业利润|1142|1352|1608|1912|流动比率|2.36|2.11|1.80|2.16| |营业外收入|2|1|1|1|应收账款周转率|3.48|4.65|4.11|4.02| |营业外支出|3|5|2|2|存货周转率|8.50|10.28|9.27|9.29| |利润总额|1140|1348|1608|1911|总资产周转率|0.49|0.52|0.53|0.54| |所得税|173|203|241|288|每股收益（元）|0.90|1.08|1.28|1.52| |净利润|968|1145|1366|1623|每股净资产|7.04|8.11|9.40|10.92| |归母净利润|908|1079|1286|1526|PE|21.13|17.78|14.91|12.57| |每股收益（元）|0.90|1.08|1.28|1.52|PB|2.72|2.36|2.04|1.75|[14]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [9] 报告的核心观点 - 公司2024年实现营收、归母净利润、扣非归母净利润46.97亿、9.08亿、8.69亿元，同比+14.7%、+8.65%、+15.3%，2025年一季度实现营收、归母净利润、扣非归母净利润8.87亿、1.78亿、1.66亿元，同比+0.6%、+6.3%、+8.6% [5] - 预计公司2025 - 2027年营收为55.07亿、65.16亿、77.63亿元，归母净利润为10.79亿、12.86亿、15.26亿元，EPS分别为1.08、1.28、1.52元/股，当前股价对应PE为17.8、14.9、12.6倍 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价19.12元，总股本/流通股本10.03亿/9.94亿股，总市值/流通市值192亿/190亿元，52周内最高/最低价20.84/15.06元，资产负债率25.8%，市盈率20.78，第一大股东为中国检验认证(集团)有限公司 [4] 聚焦主业和新兴业务 - 核心主业汽车技术服务业务2024年/2025Q1分别实现营收41.25亿/7.94亿元，同比+21.4%/+11.5%，受益于智能网联汽车技术规模化落地等；新业务通过超级试验品牌推广提升影响力和客户粘性 [6] - 装备制造板块2024年/2025Q1分别实现营收5.35亿/0.93亿元，同比下降20.50%/45.2%，因专用车市场需求减少，公司收缩业务规模 [6] 毛利率与费用率情况 - 2024年毛利率为44.5%，同比+1.7pct，因毛利率较高的汽车服务业务占比提升，汽车技术服务毛利率48.4%，同比基本持平 [7] - 2024年总费用率18.3%，同比-1.0pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为4.0%/8.5%/5.9%/-0.1%，同比-0.2pct/-0.8pct/-0.4pct/+0.4pct [7] 认检一体化协同效应 - 2024年向关联方提供劳务实现营收0.51亿元，同比高增88%，2025年预计金额为3.05亿元，关联业务营收落地规模有望扩大 [8] - 2024年完成对中检集团天津港汽车检测业务的整合，拟与CQC共同向南方试验场投资，试验场预计2025年底建成并投入试运营，利于完善华南区域业务属地化布局 [8] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|4697|5507|6516|7763| |增长率(%)|14.65|17.25|18.32|19.15| |EBITDA（百万元）|1567.67|1837.73|2169.10|2528.89| |归属母公司净利润（百万元）|907.78|1078.95|1286.17|1526.25| |增长率(%)|8.56|18.86|19.21|18.67| |EPS(元/股)|0.90|1.08|1.28|1.52| |市盈率（P/E）|21.13|17.78|14.91|12.57| |市净率（P/B）|2.72|2.36|2.04|1.75| |EV/EBITDA|10.28|9.72|8.33|6.78|[11] 财务报表和主要财务比率 |财务报表(百万元)|2024A|2025E|2026E|2027E|主要财务比率|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|4697|5507|6516|7763|营业收入增长率|14.7%|17.3%|18.3%|19.1%| |营业成本|2605|3076|3659|4401|营业利润增长率|14.1%|18.4%|19.0%|18.8%| |税金及附加|46|67|83|101|归属于母公司净利润增长率|8.6%|18.9%|19.2%|18.7%| |销售费用|185|231|272|322|毛利率|44.5%|44.1%|43.8%|43.3%| |管理费用|399|508|592|685|净利率|19.3%|19.6%|19.7%|19.7%| |研发费用|278|352|438|501|ROE|12.9%|13.3%|13.6%|13.9%| |财务费用|-4|-6|-9|-9|ROIC|12.8%|12.8%|13.1%|13.4%| |资产减值损失|-21|0|0|0|资产负债率|25.8%|21.9%|27.6%|22.3%| |营业利润|1142|1352|1608|1912|流动比率|2.36|2.11|1.80|2.16| |营业外收入|2|1|1|1|应收账款周转率|3.48|4.65|4.11|4.02| |营业外支出|3|5|2|2|存货周转率|8.50|10.28|9.27|9.29| |利润总额|1140|1348|1608|1911|总资产周转率|0.49|0.52|0.53|0.54| |所得税|173|203|241|288|每股收益（元）|0.90|1.08|1.28|1.52| |净利润|968|1145|1366|1623|每股净资产（元）|7.04|8.11|9.40|10.92| |归母净利润|908|1079|1286|1526|PE|21.13|17.78|14.91|12.57| |资产负债表相关|...|...|...|...|PB|2.72|2.36|2.04|1.75|[14]

财务表现 - 2024年实现营收46.97亿元，同比+14.65%，归母净利润9.08亿元，同比+8.56%，扣非净利润8.69亿元，同比+15.25% [2] - 2025Q1营收8.87亿元，同比+0.62%，归母净利润1.78亿元，同比+6.29%，扣非净利润1.66亿元，同比+8.59% [2] - 汽车技术服务业务收入同比+21.36%，装备制造业务收入同比-20.50% [2] - 2024年综合毛利率44.5%，同比+1.3pct，汽车技术服务毛利率48.42%，同比+0.2pct [6] - 2024年研发费用2.78亿元，同比+7.86%，研发费用率7.14% [6] 业务发展 - 氢能产业化与装备业务实现"零突破"，智能网联及自动驾驶技术优势提升行业地位 [3] - 新增苏州阳澄半岛、成都中德试验场合作运营权，控股南方试验场公司，整合试验场资源 [3] - 与马来西亚、意大利机构签署合作协议，拓展海外服务网络 [3] - 能源动力事业部聚焦"电能、氢能、储能"三大战略方向，构建新能源汽车消防安全体系及能效分级规程 [4][5] - 信息智能事业部在智慧座舱交互系统、车载信息安全防护等领域取得技术突破 [5] 盈利预测 - 下调2025-2026年营收预测至54.7/63.2亿元（原59.1/70.7亿元），预计2027年营收73.7亿元，同比+17%/+16%/+17% [7] - 下调2025-2026年归母净利润至11.1/12.8亿元（原11.7/13.6亿元），预计2027年归母净利润14.4亿元，同比+23%/+14%/+13% [7] - 2025-2027年对应PE 17/15/13倍 [7] 财务数据 - 2024年经营性现金流1.210亿元，投资活动现金流-6.24亿元，筹资活动现金流-4.38亿元 [8] - 2024年ROIC 13.38%，ROE-摊薄12.86%，资产负债率25.76% [8] - 2024年每股收益0.90元，每股净资产7.04元 [8]