财务业绩表现 - 2025H1营收19.11亿元同比下滑6.36% 归母净利润4.09亿元同比增长1.77% 扣非归母净利润3.90亿元同比增长3.31% [1] - 25Q2单季营收10.24亿元同比下滑10.10%但环比增长15.45% 归母净利润2.31亿元同比下滑2.53% 扣非净利润2.24亿元同比持平 [1] - 2025H1毛利率45.37%同比提升4.78个百分点 净利率22.48%同比提升0.9个百分点 主要受益于高毛利率技术服务占比提升及精益管理费用优化 [1] 业务结构分析 - 汽车技术服务业务收入17.16亿元同比增长2.94% 占总营收89.8% 其中新能源及智能网联汽车开发和测评业务收入3.10亿元同比增长22.85% [1] - 毛利率提升主要由于高附加值技术服务业务占比持续提升 叠加新能源及智能网联业务规模效应释放 [1] 政策驱动机遇 - 智能网联汽车组合驾驶辅助系统安全要求拟立项为强制性国家标准 公司作为主要起草单位之一将受益于检测行业空间扩容 [2] - L2级辅助驾驶渗透率超50%位列全球第一 强检政策实施后新车型和改款车型将带来70-105亿元新增市场空间 [2] - 公司作为国内6家全牌照汽车检测机构中唯一上市公司 凭借先发产能和技术能力有望获得更多市场份额 [2] 产能扩张进展 - 华东总部基地6月正式开园 总投资超23亿元 建设百余个先进试验室 聚焦新能源/智能驾驶/通信软件等研发测评 预计年内全面建成投产 [3] - 南方试验场完成交割并于7月30日举行首跑仪式 正推进建设期收尾工作 投产后将丰富试验场资源 [3] - 新基地投产有助于提升智能化检测订单承接能力 支撑业绩兑现 [3] 行业增长动力 - 新能源汽车产销量快速增长带动三电系统/智驾系统测试及充电设施运维等技术服务需求增长 [4] - 智能网联汽车强检标准加速落地直接带动检测市场规模扩容 [4]

公司财务事项 - 公司于8月29日晚间发布公告声明无逾期担保事项 [1]

担保情况 - 公司为9家子公司开展票据池业务提供不超30000万元最高额质押保证担保[2][5] - 实际为子公司提供担保余额（含本次）为35382.96万元[2] - 截至公告日公司及其控股子公司对外担保总额为117204.96万元，逾期累计金额为0万元[3] - 对外担保总额占上市公司最近一期经审计净资产的比例为16.60%[4] - 2025年度对9家子公司担保预计额合计不超111822万元[5] 资金调剂 - 江苏公司调出500万元，双桥试验场公司调出500万元，凯瑞动力公司调入1000万元[9] - 凯瑞特种车公司调出500万元，凯瑞传动公司调入500万元[9] 子公司财务数据 - 2025年6月30日，重庆凯瑞特种车有限公司资产总额24896.31万元，负债总额5917.75万元，1 - 6月营收6705.92万元，净利润 - 9.07万元[12] - 2024年重庆凯瑞传动技术有限公司资产总额39925.05万元，负债总额4034.35万元，资产净额35890.70万元，营收4943.28万元，净利润406.57万元；2025年1 - 6月资产总额35169.26万元，负债总额3871.99万元，资产净额31297.27万元，营收6772.27万元，净利润545.45万元[13][14] - 2024年重庆凯瑞动力科技有限公司资产总额34801.14万元，负债总额18094.72万元，资产净额16706.42万元，营收27971.10万元，净利润2347.72万元；2025年1 - 6月资产总额30639.99万元，负债总额15908.94万元，资产净额14731.05万元，营收8018.84万元，净利润24.64万元[15] - 2024年重庆凯瑞测试装备有限公司资产总额57989.14万元，负债总额30650.12万元，资产净额27339.02万元，营收37457.65万元，净利润3008.42万元；2025年1 - 6月资产总额57172.96万元，负债总额28635.83万元，资产净额28537.12万元，营收15299.41万元，净利润1198.10万元[17] - 2024年中汽院新能源科技有限公司资产总额23367.62万元，负债总额8895.58万元，营收23489.22万元，净利润3310.93万元；2025年1 - 6月资产总额20773.52万元，负债总额4880.22万元，营收7583.77万元，净利润1421.26万元[21] - 2024年中汽院（重庆）汽车检测有限公司资产总额35682.11万元，负债总额5502.03万元，营收35240.27万元，净利润17645.90万元；2025年1 - 6月资产总额24275.90万元，负债总额4220.88万元，营收9706.22万元，净利润3874.94万元[24] - 2024年中汽院（江苏）汽车工程研究院有限公司资产总额139230.93万元，负债总额82461.79万元，营收15799.03万元，净利润1186.69万元；2025年1 - 6月资产总额123256.53万元，负债总额65314.03万元，营收4302.28万元，净利润 - 1173.36万元[23][25] - 2025年1 - 6月（未经审计）中检汽车测评技术（深圳）有限公司资产总额10022.14万元，负债总额180.25万元，资产净额9841.90万元，营收121.57万元，净利润 - 158.10万元；2024年度（经审计）资产总额10009.00万元，负债总额9.00万元，资产净额10000.00万元，营收0.00万元，净利润0.00万元[27]

板块整体表现 - 汽车服务板块当日下跌1.04%，跑输大盘指数（上证指数涨0.37%，深证成指涨0.99%）[1] - 板块内10只个股中仅2只上涨，8只下跌，下跌个股占比80%[1][2] - 板块成交活跃，总成交额超过12亿元人民币，其中阿尔特单只个股成交额达4.84亿元[1][2] 个股涨跌情况 - 阿尔特领跌板块，跌幅达5.25%，收盘价11.92元，成交量40.17万手[2] - 浩物股份跌幅3.20%，收盘价4.84元，成交量28.51万手[1][2] - 交运股份涨幅居前，上涨2.20%，收盘价6.03元，成交额1.12亿元[1] - 北巴传媒上涨0.87%，收盘价4.66元，成交额7780.91万元[1][2] 资金流向分析 - 板块整体呈现主力资金净流出4797.7万元，游资资金净流出1416.98万元，散户资金净流入6214.68万元[2] - 国机汽车获得主力资金净流入1155.16万元，主力净占比9.52%，位列板块第一[3] - 中汽股份获得主力资金净流入674.75万元，主力净占比7.69%[3] - 阿尔特遭遇主力资金净流出2099.16万元，主力净占比-4.33%[3] - 厦门信达主力资金净流出1885.45万元，主力净占比-21.01%，为板块最高[3]

宏观与策略 - 美国实际平均进口税率较2024年底仅上升6.6个百分点，明显不及市场预期[5] - 若美国实际平均进口税率上升10%，可能推升PCE同比增速至3.1%，核心PCE至3.4%[7] - 国内耐用品内销景气改善，乘用车零售增速回升，空调内销增长14.3%[10] - 建工需求偏弱，钢铁和玻璃价格下滑，但水泥价格因错峰生产加强环比回升[11] - 稀土价格因总量调控政策落地大幅上涨，煤炭价格受反内卷情绪影响持续上行[11] 保险行业 - 2025年1-7月保险行业保费收入42,085亿元，同比增长6.8%，寿险增长9.1%[14] - 25Q2保险行业资金运用余额36.2万亿元，较年初增长8.9%，债券配置提升1.6个百分点至51.1%[17] - 上市险企产品策略向分红险转型，预计利好降低刚性负债成本[20] 钢铁行业 - 2025年1-7月中国粗钢产量5.94亿吨，同比下降3.10%，行业供给收缩[25] - 钢铁行业利润修复预期增强，因铁矿石和焦煤价格趋弱[26] 航空与交通 - 2025年暑运航空客流同比增长超3%，客座率同比上升1个百分点，但国内含油票价同比下降4-5%[29] - 国内港口货物吞吐量环比增长2.6%，集装箱吞吐量环比增长0.3%，出口景气边际回升[12] 人工智能与科技 - DeepSeek-V3.1发布，加强智能体支持，使用针对国产AI芯片设计的UE8M0 FP8 Scale参数精度[37] - 国务院提出到2027年人工智能与6大重点领域深度融合，智能终端普及率超70%[39]

券商与金融 - 券商权益自营业务规模从2015年的4497亿元下滑至2024年的3992亿元，占投资资产比重仅8%[6] - 24Q3券商权益自营业务在万得全A上涨18%的行情下，对部分券商利润贡献增量超过20%[7] - 2025年第34周新增专项债发行额2392.7亿元，同比上升76.7%，今年以来累计发行额30761.6亿元，同比上升40.5%[21] 新能源与电池技术 - 固态电池短期以氧化物半固态技术为主，长期硫化物路线更适配全固态电池体系[9] - 半固态电池已实现量产装车，全固态电池预计2027年前后规模化量产[10] - 富锂锰基正极材料理论克容量达320mAh/g，成本比三元材料低15-20%[35] 人工智能与计算 - DeepSeek-V3.1模型通过混合推理架构提升思考效率，输出token数减少20%-50%[15] - 模型针对国产AI芯片设计，使用UE8M0 FP8精度，并已在开源平台发布[16] 光伏与能源 - 2025年8月光伏产业链价格保持稳定，N型182组件均价0.685元/W，环比持平[18] - 光伏板块TTM估值20.93倍，相对沪深300估值溢价1.54倍，处于历史较低水平[20] 消费与制造业 - 2025年7月家用空调内销同比增长14%，出口同比下降15%，表现好于排产预期[42] - 小米集团25Q2智能大家电收入同比增长66.2%，空调出货量超540万台，同比增长60%+[42] - 造纸行业废纸系纸价8月上涨110-170元/吨，木浆系外盘9月报价上涨20美元/吨[44]

宏观策略 - 特朗普罢免美联储理事库克，为1913年美联储成立以来首次，当前美联储理事会中沃勒和鲍曼2位理事由特朗普提名，若新理事米兰获参议院批准且罢免库克后再提名一位新理事，则理事会中将有4人与特朗普立场一致，超过半数 [1][52] - 罢免消息公布后，市场对明年降息预期升温，长端美债利率和黄金价格上行，美元指数下行，黄金价格由3351美元/盎司上涨至3377美元/盎司，美元指数由98.5下跌至98.1 [1][52] - 对美联储独立性的担忧料将持续发酵，预计黄金价格阶段性维持高位、美债期限溢价走阔 [1][52] 固收金工 - 转债市场分歧正在累积，日均成交量接近千亿，转债价格中位数升至133-135元，百元平价溢价率处于历史90分位数以上，高价标的（130元及以上）占比升至60%以上 [2][53] - 建议维持整体仓位稳健，降低部分高价标的风险敞口，增量资金增配ETF，关注前期回撤较大的银行及基建板块和涨幅较小的地产及公用、化工板块中低价标的 [2][53] - 10年期国债活跃券收益率从1.745%上行4bp至1.785%，受股市强劲表现影响，"股债跷跷板"效应显著 [2][54] 绿色债券 - 绿色债券一级市场新发行16只，合计发行规模67.90亿元，较上周减少63.41亿元 [3][58] - 二级市场周成交额合计530亿元，较上周减少48亿元，成交量前三为非金公司信用债、金融机构债和利率债，分别为252亿元、196亿元和41亿元 [3][58] - 估值偏离度整体不大，折价成交幅度小于溢价成交，折价率前三为22大足国资绿色债（-0.6793%）、22富源绿色债02（-0.4774%）、25水能G1（-0.4666%） [3][58] 二级资本债 - 一级市场无新发行二级资本债，存量余额46,753.85亿元，较上周末减少30.0亿元 [4][60] - 二级市场周成交量合计2162亿元，较上周增加545亿元，成交量前三个券为25工行二级资本债02BC（116.98亿元）、25工行二级资本债01BC（110.37亿元）、25中行二级资本债01BC（100.12亿元） [4][60] - 估值偏离幅度整体不大，折价成交比例小于溢价成交，折价率前三为21长春发展农商二级（-21.5075%）、21九台农商二级（-21.4869%）、22长城华西二级资本债01（-0.4696%） [4][60] 半导体行业 - 新莱应材半导体业务整体保持平稳，持续推进头部客户认证与导入，产品通过美国排名前二的半导体应用设备厂商特殊工艺认证并成为一级供应商 [5][6] - 已开发控压蝶阀、控压钟摆阀、大型传输阀、高性能ALD阀、高效率离心泵等新产品，覆盖制程高门槛环节，国产替代能力持续增强 [5][6] - 液冷业务聚焦CDU、流体管路、快接头、Manifold等关键组件，已具备成熟批量加工能力，有望加速切入国产替代核心环节 [5][6] 新能源设备 - 利元亨合同负债21亿元，同比增长55.7%，存货28亿元，同比小幅增长3.5%，经营活动现金流净额2.24亿元，现金流显著改善 [7] - 已成功掌握全固态电池整线装备制造工艺，向头部车企供应的全固态电池整线项目已开始陆续交付，预计2025Q3完成首条整线交付 [7] - 光伏设备业务聚焦丝网印刷机、硅棒加工、切片自动线等前道环节，已实现多项目交付与验收，积极推进钙钛矿激光类设备研发 [7] 食品饮料 - 劲仔食品下调2025-2027年归母净利润预测至2.4/3.5/3.9亿元，同比-19%/+47%/+13%，对应PE为25/17/15X，经营基本面在2025Q2基本触底 [8][9] - 青岛啤酒2025~2027年归母净利润预测为47.41/52.92/58.23亿元，对应当前PE分别为20/18/16X，升级韧性和股息率提升是抓手 [34] 新能源汽车与零部件 - 安培龙调整2025-2026年归母净利润分别为1.09/1.52亿元，新增2027年预测1.95亿元，当前股价对应动态PE分别为110/79/61倍，机器人业务进展迅速 [10] - 信德新材下修25-27年预期归母净利润至0.4/0.9/1.1亿元，同比+223%/119%/24%，对应PE为102x/46x/38x，中高端产品占比提升及副产品价格回暖 [11] - 当升科技上调2025-2027年盈利预测，归母净利润7.0/8.4/11.4亿元，同比+48%/+20%/+36%，对应PE为34x/28x/21x，盈利能力显著提升 [27] 风电与重工 - 大金重工25H1营收28.4亿元，同比+109.5%，归母净利润5.5亿元，同比+214.3%，毛利率28.2%，同比-0.4pct，新增首个风电运输船设计建造合同贡献增量业绩 [13] - 柳工下调2025-2027年归母净利润预测为18.5/27.6/35.5亿元，当前市值对应PE分别为12/8/6x，目标2030年实现营业收入600亿元 [24][26] 水泥与建材 - 海螺水泥25H1水泥及熟料自产品销量1.26亿吨，同比-0.4%，单吨均价/毛利分别为244元/70元，同比+4元/+18元，单吨成本同比-13元至174元 [14][15] - 上峰水泥25H1水泥及熟料合计销量891万吨，同比-4%，吨毛利67元，同比+15元，骨料销量同比+37%至519万吨，毛利率64.3% [36][37] 电力与能源 - 皖能电力25H1营业收入131.85亿元，同比-5.8%，归母净利润10.82亿元，同比+1.1%，发电业务毛利率+4.92pct至18.63% [16] - 云铝股份25H1营收290.78亿元，同比+17.98%，归母净利润27.68亿元，同比+9.88%，铝产品产量161.32万吨，同比+15.59% [32][33] 光伏行业 - 晶澳科技下调25-26年盈利预测，预计25-27年归母净利润分别为-31.2/10.6/30.3亿元，同比+33%/+134%/188%，行业竞争激烈，盈利承压 [17] - 奥特维下调2025-2027年归母净利润至7.3/6.1/6.4亿元，对应当前股价PE约18/21/20倍，平台化及全球布局有序推进 [22][23] 消费与零售 - 中国中免25Q2营收114.05亿元，同比-8.5%，归母净利润6.62亿元，同比-32.2%，毛利率32.4%，同比-1.4pct，离岛免税销售额54.5亿元，同比-4.1% [31] - 布鲁可下调2025-2027年Non-GAAP归母净利润预测至7.3/10.1/12.4亿元，当前股价对应PE分别为35/25/20倍，海外市场增速和高价位产品决定增长斜率 [12] 高端制造与检测 - 中国汽研维持2025-2027年归母净利润预测为11.1/13.9/17.2亿元，同比增速+23%/+25%/+23%，对应PE分别为17/14/11倍，L2国标落地带来业绩增量 [20] - 精测电子维持2025-2027年归母净利润预测为2.20/3.57/5.60亿元，当前股价对应动态PE分别为86/53/34倍，半导体先进制程设备加速放量 [28] 金融与保险 - 中国平安下调2025-2027年归母净利润至1297/1427/1638亿元，当前市值对应2025E PEV 0.73x、PB 1.13x，银保扩张推动NBV快速增长 [38] 其他行业 - 中集车辆下调2025/2026年盈利预测至10.91/15.03亿元，新增2027年预测18.78亿元，对应PE为15.59/11.31/9.05倍，北美半挂车市场尚未企稳回升 [27] - 厦门象屿上调2025-27年归母净利润预期至18.5/22.5/25.9亿元，同比+31%/+21%/+15%，对应PE为11/9/8倍，经营拐点确立 [27]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025年中报业绩略低于预期 2025H1营收19.11亿元同比-6.36% 归母净利润4.09亿元同比+1.77% [7] - 新能源与智能网联检测业务成为新增长极 2025H1收入3.1亿元同比+23% 显著跑赢传统业务 [7] - L2国标落地预期带来显著业绩增量 维持2025-2027年营收预测54.7/70.0/83.9亿元 归母净利润11.1/13.9/17.2亿元 [7] 财务表现 - 2025Q2单季营收10.2亿元 同环比-10.15%/+15.35% 归母净利润2.3亿元 同环比-2.85%/+29.43% [7] - 盈利能力稳中有升 2025Q2毛利率达45.19% 同环比+3.87%/-0.39% 归母净利率22.5% 同环比+1.69%/+2.45% [7] - 现金流状况改善 2025E经营活动现金流预测11.95亿元 较2024A的4.95亿元大幅增长141% [8] 业务进展 - 收购中认车联网补强智能网联检测能力 控股南方试验场35.15%股权填补华南试验场空白 2025H1贡献营收3159.94万元 [7] - 检测业务收入占比持续提升 2025Q2达9.22亿元 占总营收比重90.08% 同环比+7.00pct/+0.60pct [7] - 研发投入持续强化技术壁垒 2025Q2研发费用0.60亿元 同环比+9.32%/+4.20% [7] 盈利预测 - 2025-2027年营收复合增长率21.4% 预计营收54.71/69.97/83.88亿元 同比+16.50%/+27.88%/+19.88% [1][7] - 归母净利润持续高增长 预计2025-2027年11.14/13.94/17.17亿元 同比+22.67%/+25.14%/+23.21% [1][7] - 估值水平具有吸引力 对应2025-2027年PE分别为17.25/13.78/11.19倍 [1][7] 资本结构 - 资产负债率保持低位 2025E预测20.29% 较2024A的25.76%下降5.47个百分点 [8] - 净资产收益能力提升 2025E摊薄ROE达13.61% 较2024A的12.86%增长0.75个百分点 [8] - 每股净资产稳步增长 预计从2024A的7.04元提升至2027E的11.29元 [8]

板块整体表现 - 汽车服务板块当日下跌2.34%，领跌个股为阿尔特（跌幅4.33%）[1] - 上证指数下跌1.76%至3800.35点，深证成指下跌1.43%至12295.07点[1] - 板块内10只个股中仅浩物股份上涨4.3%，其余9只均下跌[1] 个股涨跌情况 - 浩物股份涨幅居首（4.3%），成交46.47万手，成交额2.48亿元[1] - 跌幅前三位：阿尔特（-4.33%）、上海物贸（-3.8%）、国机汽车（-3.45%）[1][2] - 申华控股成交量最高达52.88万手，阿尔特成交额最高达6.986亿元（原文单位缺失，推测为亿元）[1][2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出1.52亿元，游资净流入6817.64万元，散户净流入8366.67万元[2] - 阿尔特主力净流出最高达4513.63万元（占比-6.46%），上海物贸主力净流出3520.84万元（占比-16.77%）[3] - 浩物股份游资净流入1860.17万元（占比7.51%），国机汽车游资净流入1704.84万元（占比8.21%）[3] - 上海物贸散户净流入4097.59万元（占比19.51%），厦门信达散户净流入1618.39万元（占比9.26%）[3]

融资交易情况 - 8月26日融资买入额0.14亿元 居两市第1376位 [1] - 当日融资偿还额0.10亿元 实现净买入343.83万元 [1] - 融券方面当日卖出0.24万股 净卖出0.23万股 [1] 近期资金流向 - 最近三个交易日融资买入额持续增长 分别为0.10亿元、0.07亿元和0.14亿元 [1] - 三日累计融资买入达0.31亿元 显示资金关注度逐步提升 [1]