行业整体业绩 - 42家上市券商2025年上半年营业总收入2519亿元 同比增长31% [1][2] - 行业归母净利润1040亿元 同比增长65% [1][2] - 37家券商营收实现正增长 仅5家出现负增长 [4] 头部券商表现 - 中信证券以330.39亿元营收位居行业首位 [1][2][3] - 太平洋证券营收最低 仅6.15亿元 [1][2] - 中信证券扣非归母净利润135.71亿元 为唯一破百亿券商 [2] 浙商证券业绩分析 - 营收61.07亿元 同比下降23.66% 为行业最大降幅 [1][3][5] - 资管业务手续费净收入1.58亿元 同比下降23.58% [1][5] - 资产管理规模966.6亿元 较去年同期1020.76亿元下降5.31% [5][6] - 公募资产管理规模328.14亿元 同比下降14.5% [5][6] - 主动管理收益率从2.59%降至1.87% 降幅达27.8% [6] 国联证券表现突出 - 营收增速达269.4% 位居行业第一 [1][4] - 营收40.11亿元 [4] 国都证券经营状况 - 被浙商证券并表后贡献营收3.36亿元 [5] - 自身营收7.49亿元 同比下降4.42% [7] - 净利润3.58亿元 同比下降8.1% [7] - 自营投资收入5.04亿元 同比下降18.66% [7] - 经纪业务与自营业务收入合计6.29亿元 占总营收84% [8] - 投行业务收入252万元 同比下降20.71% [8] - 资管业务收入61万元 同比下降58.3% [8] 市场环境背景 - 2025年上半年万得全A上涨5.83% 上证指数上涨2.76% [8] - 债券市场中证全债指数上涨1.14% [8] - 第二季度上证综指上涨3.3% 创业板指数上涨2.3% [8]

公司股价表现 - 9月5日股价上涨5.06%至49.66元/股 成交额达48.23亿元 换手率5.87% 总市值844.99亿元 [1] 主营业务构成 - 镍产品占比最高达34.54% 正极材料占16.28% 贸易及其他业务占15.55% [1] - 镍中间品贡献14.91%收入 铜产品占5.95% 三元前驱体占5.25% [1] - 锂产品收入占比4.18% 钴产品占比3.33% [1] 基金持仓情况 - 浙商之江凤凰ETF(512190)二季度持有14.01万股 占基金净值比例8.84% 为第三大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈约33.48万元 最新规模5866.2万元 [2] - 基金今年以来收益22.36% 近一年收益42.86% 成立以来累计收益127.57% [2] 基金经理信息 - 基金经理周文超累计任职4年134天 管理资产总规模2.59亿元 [3] - 任职期间最佳基金回报46.27% 最差基金回报0.05% [3]

行业趋势与需求 - AI服务器机柜功率快速提升 在部分高密度部署领域冷板式液冷接近极限 浸没式液冷渗透率有望提升并带动氟化液需求爆发[1] - 浸没式冷却液中氟碳化合物是最主要细分产品 占据约94.2%份额[1] - 以英伟达NVL144服务器机柜功率200KW计算 采用浸没式液冷约需0.5吨氟化液 每万台机柜需求5000吨[1] - 2025年AI服务器出货量210万台 假设浸没式液冷渗透率1% 氟化液需求达1.05万吨[1] 技术标准与材料选择 - 浸没式液冷技术要求冷却液具备低介电性 良好绝缘性 低表面张力 低黏度 材料相容性好 化学稳定性高 热传递性能好及低GWP值[2] - 全氟聚醚作为3M氟化液替代品 有望成为浸没式液冷系统氟化液首选[2] 市场竞争格局 - 全氟聚醚合成难度高 全球仅索尔维 科慕和大金公司实现量产 国内少数企业掌握生产技术[3] - 全氟聚醚存在光氧化法和阴离子聚合两种工艺 K型与D型采用阴离子聚合法 Y型与Z型采用光氧化聚合法[3] - 当前市场主流为K型（代表企业新宙邦 科慕）和Y型（代表企业索尔维 巨化股份）[3] 主要生产企业动态 - 新宙邦已建成2500吨全氟聚醚产能 覆盖数据中心浸没式液冷和晶圆制造干法蚀刻控温冷却场景[4] - 公司通过技术改造提升产能效率 并投资12亿元建设年产3万吨高端氟精细化学品项目 计划2027年12月完成试生产[4] - 巨化股份全氟聚醚基冷却液入选2025年度浙江省优秀工业新产品 产品包含JHT JHLO JX三个系列[5] - JX浸没式冷却液在衢州 金华建成百千瓦级和兆瓦级数据中心应用示范 PUE实测低至1.065[5] - 巨芯冷却液项目规划年产能5000吨 其中一期1000吨产能已建成投产[5]

股价表现与公司概况 - 9月5日股价上涨5.02%至51.02元/股 成交额11.07亿元 换手率0.97% 总市值1182.67亿元 [1] - 公司主营印制电路板设计研发制造销售 通讯用板占比62.70% 消费电子及计算机用板31.60% 汽车/服务器用板4.92% [1] - 成立日期1999年4月29日 上市日期2018年9月18日 总部位于深圳市宝安区 [1] 基金持仓动态 - 浙商汇金转型成长基金二季度减持5300股 当前持有3.95万股 占基金净值3.25% 位列第六大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈约9.64万元 最新规模3898.75万元 今年以来收益率28.08% 近一年收益率49.29% [2] - 基金经理马斌博任职7年255天 管理规模3897.17万元 任职最佳回报78.16% 最差回报-19.33% [3]

市场表现 - 9月5日早盘A股走势分化 沪指跌0.29% 深成指涨0.05% 创业板指涨0.36% [1] - 体育产业板块震荡冲高 力盛体育和舒华体育涨停 华洋赛车涨超20% 金陵体育/夜光明/康比特涨超10% [1] - 固态电池概念延续活跃 天际股份连续2日涨停 [1] - 大消费板块回调 大金融和军工板块跌幅居前 [1] - 体育产业指数报1555.60点 单日上涨11.35点 涨幅0.73% [2] 政策驱动 - 国务院办公厅发布推进体育产业高质量发展意见 目标2030年体育产业总规模超7万亿元 [1] - 政策提出做大做强体育企业 扩大规模以上体育企业数量 [1] 资金流向 - 力盛体育获主力净流入3850.7万元 [2] - 舒华体育获主力净流入5365.4万元 [2] - 金陵体育遭主力净流出5490万元 [2] - 中体产业遭主力净流出7412.1万元 [2] - 康力源遭主力净流出111.2万元 [2] 机构观点 - 中金公司认为A股短期调整无碍中期趋势 当前PE不足14倍处于全球中等偏低水平 [3] - 历史经验显示调整后指数多震荡上行并超越前期高点 [3] - 中信建投指出市场无实质利空 下跌主因风险偏好回落和止盈需求 [4] - 当前市场与2015年初类似 可能通过横盘震荡为下一轮上涨蓄力 [4] - 浙商证券强调利率下行是推动本轮行情的重要因素 [5] - 硬科技领域投资价值突出 机器人/半导体/新能源企业将成市值组合核心力量 [5]

市场驱动因素 - 利率下行是推动本轮行情的重要因素 10年期国债收益率从4%以上持续降至1.6%左右 [2] - 保险资金 企业年金 职业年金规模持续扩大以及社保基金逐步提高入市比例 推动更多中长期资金流入股市 [3] - 上市公司2025年半年度业绩整体表现较为稳健 上半年A股上市公司合计营业收入35.01万亿元同比增长0.16% 第二季度营收18.11万亿元同比增长0.43%环比增长7.15% 上半年归母净利润3万亿元同比增长2.54%增速较上年全年提升4.76个百分点 [4] 行业结构变化 - 硬科技领域投资价值突出 以机器人 半导体 新能源为代表的相关企业正逐步成长为未来市值组合的核心力量 [2] - A股电子行业市值连续创下新高且总市值已超过银行业跃居行业首位 形成与美股相近的科技 金融 能源三大板块格局 [5] - 上半年A股公司合计研发投入超8100亿元同比增长3.27% 创业板 科创板 北交所研发强度分别达4.89% 11.78%和4.63% [5] 资金配置建议 - 加大对科技创新支持 优化金融产品设计 鼓励中长期投资 提高养老金等中长期资金在股市比重 [6] - 引导金融资本投早 投小 投长期 投硬科技 本质上意味着要投科学家 当前VC/PE行业亟须推进结构转型 [6] - 通过优化市场机制引导居民进行更合理资产配置 提升参与资本市场积极性 [6]

卖方研究行业格局 - 卖方研究业务被视为证券行业的皇冠明珠 彰显券商专业能力 综合影响力和业务操作水平 并对投行 自营 资管 财富管理等业务有强带动作用[2] - 公募基金分仓佣金金额总量与排名是衡量卖方研究能力的核心指标 2025年上半年佣金排名直接反映公募基金研究和服务能力强弱[3] 头部阵营竞争态势 - 中信证券以3.19亿元总佣金稳居第一 市场份额7.13% 保持断层领先地位[5][8] - 合并后的国泰海通证券以2.68亿元佣金收入位列第二 但与中信证券存在20%以上差距[4][5] - 广发证券以2.5亿元总佣金排名第三 市场占比近6% 与国泰海通佣金接近 未来榜眼之争将格外激烈[6][7] - 长江证券以2.3亿元佣金排名第四 是逆袭前三名的强有力候选机构[10] - 华泰证券以2.22亿元佣金排名第五 秉承低调潜行特点[10] - 前十名券商包括中信建投 兴业证券等传统卖方研究团队 佣金收益接近 存在向上冲击可能[10] 逆袭表现突出机构 - 浙商证券以1.66亿元佣金排名第六 同比增长率-5.55% 2020年以来持续逆袭 创历史最好排名[11][13] - 申万宏源以1.53亿元佣金排名第九 同比增长率-9.23% 上演老牌研究机构复兴之路 排名上升多位[11][13] - 中金公司以1.49亿元佣金排名第十 同比增长率-1.47% 在前十大券商中同比表现最好 显示研究实力受认可[12][13] 准一线阵营格局 - 第11至20名券商构成准一线梯队 竞争胶着 集中在亿元俱乐部门槛[14] - 天风证券以1.35亿元位列第11 招商证券和东吴证券均在1.34亿元水准 难分伯仲[14][15] - 国信证券佣金1.23亿元 华创证券1.10亿元 国海 国元 东方 民生 中泰均在1.02–1.07亿元区间[14][15] - 十家机构合计佣金约11.95亿元 与排名前五的单家体量相当 处于量的分食状态[14] 合并重组影响 - 国联民生证券因合并节奏较晚 在统计中被分为民生证券和国联民生两个平台[16] - 若合并计算 国联民生证券佣金收入可能超越浙商证券跻身行业前六名[16] - 2025年末前十名席位大概率将容纳国联民生证券 证券业并购活动可能风起云涌[16] 长尾机构表现 - 第21至30名券商分仓规模落在0.45—0.95亿元区间 单家平均约0.63亿元 属于亿元门槛以下长尾带[18] - 华源证券同比增长2160.31% 华福证券同比增长311.41% 呈现井喷式增长[18][19] - 华福证券引入知名分析师任志强担任研究所所长 刘洋担任副所长[19] - 华源证券前身为九州证券 2024年加大卖方团队扩容 引入近30位分析师 包括首席经济学家刘煜辉 研究所所长刘晓宁[19] - 长尾不再沉默 新的变量正在酝酿[19]

公司业绩表现 - 上半年实现归母净利润7.09亿元 同比+17.28% [1] - 业绩改善主要受益于涤纶长丝价差提升 POY-PX/MEG价差达1436元/吨 同比+8.88% [1] 产能建设与优化 - 新增两套长丝装置 徐州基地加弹机达产 各装置指标提升 [1] - 短纤产品性能及品质稳定性提升 水刺产品可纺性改善 新增1.33系列且销量攀升 [1] - 三期PTA装置消耗不断向好 生产稳定性与运行效率提升 [1] 行业与市场展望 - 金九银十旺季到来 下游开工逐步回暖 有望进一步上行 [1] - 看好涤纶长丝价差持续扩大 行业有望景气上行 [1] - 公司为国内涤纶长丝龙头 成本优势显著 市场占有率稳步提升 [1]

股价表现 - 9月4日股价下跌0.48%至47.27元/股 成交额47.40亿元 换手率5.87% 总市值804.32亿元 [1] - 连续3天累计下跌5.87% [1] 主营业务结构 - 镍产品占比最高达34.54% 正极材料占16.28% 贸易及其他业务占15.55% [1] - 镍中间品占14.91% 铜产品占5.95% 三元前驱体占5.25% [1] - 锂产品占4.18% 钴产品占3.33% [1] 机构持仓情况 - 浙商之江凤凰ETF持有14.01万股 占基金净值8.84% 为第三大重仓股 [2] - 当日持仓浮亏3.22万元 三日累计浮亏41.33万元 [2] 基金业绩表现 - 基金规模5866.2万元 今年以来收益24.8% 同类排名1558/4222 [2] - 近一年收益44.91% 同类排名1934/3789 成立以来累计收益132.11% [2]

股价表现 - 9月4日股价下跌5.02%至37.50元/股 成交额1.41亿元 换手率1.20% 总市值119.01亿元 [1] 公司基本情况 - 公司位于广东省深圳市南山区 2008年5月21日成立 2017年12月1日上市 [1] - 主营业务为高密度印制电路板的研发、生产和销售 [1] - 收入构成：四层板及以上板占比75.36% 单/双面板占比16.24% 其他业务占比8.40% [1] 基金持仓情况 - 浙商证券资管旗下基金浙商汇金量化臻选股票A(011824)二季度持有3.2万股 占基金净值比例0.74% 为第四大重仓股 [2] - 该基金最新规模6380.8万元 今年以来收益23.52% 近一年收益58.88% 成立以来收益13.6% [2] - 基金经理陈顾君累计任职5年229天 管理资产总规模2.04亿元 任职期间最佳回报33.77% 最差回报-7.57% [2]