券商板块整体表现 - 券商个股集体上涨 华林证券收涨7.01% 中银证券涨6.74% 东方证券涨5.03% 广发证券 华泰证券 东吴证券均涨超3% [1] - 券商ETF(512000)价格收涨1.34% 日线三连阳 全天成交额9.89亿元 环比放量31% [2] - 券商ETF近5日连续资金净流入 合计达5.95亿元 [6] 券商业绩预告数据 - 29家上市券商披露2025年上半年业绩预告 全部实现预增或扭亏 [3] - 整体平均净利润增幅达171.03%-203.81% [3] - 华西证券净利润增幅上限1353.90% 国联证券增幅上限1183.00% [4] - 11家券商净利润同比最大增幅超过100% 其中国盛金控394.05% 锦龙股份239.63% 哈投股份233.10% [4] 板块估值与投资逻辑 - 中证全指证券公司指数市净率PB为1.5倍 低于近10年约60%时间区间 [6] - 新"国九条"及金融部委组合拳政策长效影响延续 个人投资者与中长期资金持续流入 [5] - 券商港股业务和投行业务逐步改善 板块估值处于低位 机构配置显著不足 [5] - 非银金融板块存在估值修复机会 PB下降幅度明显超过ROE 第四季度或是重要时间窗口 [5] 行业业务表现 - 业绩提升主要得益于经纪业务和自营业务收入增长 [5] - 上半年港股市场高景气度促进券商海外业务复苏 [5] - 券商ETF(512000)覆盖49只上市券商股 近6成仓位集中于十大龙头券商 兼顾"大资管"和"大投行"业务 [8]

市场整体表现 - A股市场全天高开高走 沪指和创业板指双双创年内新高 沪深两市全天成交额1.7万亿元 较上个交易日放量1289亿元 [1] 有色金属行业 - 有色金属板块表现强势 雅化集团和盛和资源涨停 华钰矿业涨超8% 天山铝业涨逾7% 北方稀土和神火股份等个股大幅跟涨 [4] - 有色龙头ETF（159876）场内价格猛拉3.15% 斩获日线3连阳 继续刷新年内高点1.277元 [1][4] - 有色龙头ETF自本轮低点（4月8日）以来累计上涨27.32% 大幅跑赢沪指（14.96%）和沪深300（13.82%）等宽基指数 [6] - 中证有色金属指数市净率为2.24 位于上市以来34.45%分位点的历史较低位置 [9] - 工信部宣布将出台有色金属等十大重点行业稳增长工作方案 重点推动调结构、优供给、淘汰落后产能 [8] - 中证有色金属指数中铜、黄金、铝、稀土、锂行业权重占比分别为26.1%、16.3%、15.8%、8.5%、7.7% [11] 化工行业 - 化工板块全天强势 化工ETF（516020）高开高走 场内价格收涨2.71% [1][13] - 成份股方面 博源化工、金发科技、易普力三股涨停 鲁西化工飙涨超7% 华峰化学、恒力石化等跟涨超6% [13] - 基础化工板块单日获主力资金净流入83.63亿元 净流入额在30个中信一级行业中高居第3 近5个交易日累计吸金额高达165.31亿元 位居第5 [14] - 化工ETF标的指数细分化工指数市净率为1.98倍 位于近10年来16.08%分位点的低位 [16] - 高层近期明确提出依法治理低价无序竞争 推动落后产能有序退出 [15] - 工信部表示将实施新一轮石化等十大重点行业稳增长工作方案 [16] 券商行业 - 券商走势活跃 个股集体飘红 华林证券盘中一度涨停收涨逾7% 中银证券涨超6% 东方证券涨超5% 广发证券、华泰证券、东吴证券涨超3% [17] - 券商ETF（512000）场内价格收涨1.34% 日线3连阳 全天成交额9.89亿元 环比放量31% [18] - 共有29家上市券商披露2025年上半年业绩预告 全部实现预增或扭亏 平均净利润增幅高达171.03%至203.81% [21] - 华西证券和国联民生净利润增幅上限均超1000% 另有11家净利润同比最大增幅超过100% [21] - 券商ETF跟踪的中证全指证券公司指数市净率PB为1.5倍 低于近10年来约60%的时间区间 [23] - 券商ETF近5日连续吸金 合计达5.95亿元 [23] 政策环境 - 从7月1日重要会议再提反内卷 到近期工信部重要点名十大重点行业稳增长 反内卷逻辑或由点到面全面开花 [2][8] - 雅鲁藏布江下游水电工程开工 建设5座梯级电站 总投资约1.2万亿元 [3] - 反内卷政策有望加速行业去产能进程 带动盈利及市场表现改善 处于供给出清前期的行业或具有更大的改善空间 [2] 机构观点 - 中国银河证券表示近期市场行情展现出积极信号 上证指数持续站在3500点上方 A股运行中枢有望迈上新台阶 [3] - 天风证券指出强政策预期下市场情绪提振 周五夜盘大宗商品迎来普涨 [8] - 西南证券建议把握四条主线：黄金中长期看多方向较一致 铝铜锡单位盈利明显改善 稀土等关键优势矿产 反内卷带来供给侧的扰动机会 [9] - 华泰证券认为短期需求侧伴随化工传统需求旺季来临 供给侧部分盈利处于成本线水平的产品景气有望迎来修复 [17] - 东兴证券指出我国化工行业景气有望底部回暖 行业供需格局预期改善 [19] - 开源证券表示新国九条和央行等金融部委组合拳稳股市的长效影响延续 [23] - 信达证券认为未来银行股的上涨行情存在扩散到券商、保险等非银金融板块的可能 [23]

上市审核终止 - 深交所决定终止贵州多彩新媒体股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市审核[1] - 公司及保荐人中银国际证券股份有限公司主动撤回上市申请文件导致审核终止[4] 公司股权结构 - 贵州广播电视台直接持有公司71.44%股权（42,864,000股）为公司控股股东和实际控制人[5] - 公司原计划发行不超过2000万股新股且不涉及老股转让[5] 业务运营模式 - 公司经贵州广播电视台独家授权独立运营贵州省IPTV集成播控服务经营性业务[5] 募资计划详情 - 原拟募集资金总额89,768.39万元（约8.98亿元）[5] - IPTV智能融合播控云平台技术改造项目拟投入18,298.72万元建设期1年[6] - 版权内容采购项目拟投入44,000万元建设期3年[6] - 智慧家庭运营平台建设项目拟投入27,469.67万元建设期3年[6] 中介机构信息 - 保荐机构为中银国际证券股份有限公司[6] - 保荐代表人为史丰源与罗剑[6]

券商板块表现 - 7月21日早盘券商板块集体上攻，华林证券直线涨停，中银证券涨近6%，东方证券、东吴证券涨超3%，广发证券涨超2%，中信证券、中原证券、红塔证券等近10股涨逾1% [2] - 券商ETF（512000）场内价格现涨1.25%，开盘半小时实时成交额达3.5亿元，交投活跃 [1] - 华安中证全指证券ETF今年涨幅达8.42%，120日涨幅1.16%，250日涨幅54.78% [2] 业绩预告 - 截至7月18日，上市券商中已有29家披露2025年上半年业绩预告，全部实现预增或扭亏为盈 [3] 行业展望 - 银河证券表示"稳增长、稳股市"政策目标将持续定调板块走向，流动性宽松、资本市场环境优化、投资者信心重塑共同推动券商板块景气度上行 [4] - 开源证券指出新"国九条"、金融部委组合拳的长效影响延续，个人投资者和中长期资金持续流入，交易活跃度中枢抬升验证投资逻辑 [4] - 券商港股业务和投行业务逐步改善，板块估值仍处低位，机构欠配显著，未来关注业绩预告、稳定币主题等催化因素 [4] 投资工具 - 券商ETF（512000）被动跟踪中证全指证券公司指数，覆盖49只上市券商股，近6成仓位集中于十大龙头券商，4成仓位兼顾中小券商高弹性 [5]

监管处罚决定 - 中银国际证券呼和浩特新华东街证券营业部因未落实人员资质管理要求及未确保基金销售人员具备从业资格被内蒙古证监局出具警示函 [1][7] - 违规行为违反《证券投资基金销售管理办法》第五十七条第二款及《公开募集证券投资基金销售机构监督管理办法》第三十条第二款 [1][7] - 处罚措施包括出具警示函并记入证券期货市场诚信档案，营业部需在30日内提交书面整改报告 [7] 责任人员处罚 - 营业部负责人纪雄飞因对上述违规行为负有责任被出具警示函并记入诚信档案 [1][8] - 员工侯圣在未取得基金从业资格期间从事基金销售活动，被认定为直接责任人员并受到同等处罚 [2][9][10] 相关法规条款 - 《证券投资基金销售管理办法》第五十七条明确要求基金销售人员必须取得销售业务资格，且机构需建立持续培训制度 [3] - 《公开募集证券投资基金销售机构监督管理办法》第三十条强调机构需强化人员资质管理，禁止无资格人员销售基金 [4] - 第五十三条规定对违规机构及个人可采取警示函、责令改正等行政监管措施 [5]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 全球虚拟资产牌照监管已构建起系统化区域规则体系，不同地区牌照差异反映区域监管逻辑与战略重心分化，形成本币锚定、资产托管与反洗钱合规三大协同趋势，“持牌运营”“透明披露”“托管审计”为核心要求，跨地区持牌、适配多种监管的合规平台与基础设施企业将成全球资金青睐的配置重点 [3] - 以中国香港、新加坡、欧洲和美国为代表的市场，正通过设立牌照制度、引入创新机制和统一监管标准，将虚拟资产纳入传统金融体系，带来持牌平台或服务商成主流、RWA等真实资产上链成监管重点、牌照成估值重要支撑因素三点启示 [3] 根据相关目录分别进行总结 全球虚拟资产牌照体系已基本成型 中国香港虚拟资产牌照的双层监管框架 - 稳定币发行人牌照由香港金融管理局依据《稳定币条例》颁发，监管发行与一种或多种法定货币挂钩的稳定币的实体；VASP牌照由香港证券及期货事务监察委员会依据《打击洗钱条例》下的虚拟资产服务提供者发牌制度颁发，监管虚拟资产交易平台运营等活动 [8] - 稳定币发行人牌照允许持牌机构发行、管理和赎回法币稳定币，需确保及时赎回、储备金和业务运营定期审计等；VASP牌照允许持牌机构运营虚拟资产交易所，提供交易服务，需证明交易平台稳健性等，有全面内部监控程序和清晰资产上架标准 [8] 新加坡虚拟资产牌照的创新监管路径 - 新加坡对虚拟资产服务提供商的监管由新加坡金融管理局负责，监管框架以风险为本，区分不同类型数字资产实施针对性监管，强调与国际标准一致 [11] - 主要监管法规包括《支付服务法》《金融服务与市场法》等，牌照制度分标准支付机构牌照和主要支付机构牌照，市场实践中对不同类型代币有不同监管差异，有创新促进措施和最新监管发展 [12] 欧洲虚拟资产牌照的统一监管框架 - MiCA是全球政策最全面的加密资产监管法规，对加密资产界定和使用等做出详细规定，将监管的加密资产分为电子货币代币、资产参考代币、实用型代币等其他加密资产 [13] - 欧洲虚拟资产牌照有申请资格、文件、审核过程等要求，牌照持有者有合规运营、跨境服务等义务，不同类型加密资产服务提供商和发行方有相应要求 [13][14] 美国虚拟资产牌照的多层合规网络 - 美国虚拟货币监管体系复杂，涵盖多个联邦和州级监管机构，联邦层面证券交易委员会、商品期货交易委员会等负责不同方面监管，州级态度和规定有差异 [17] - 主要牌照类型有MSB、BitLicense、MTL等，不同类型虚拟资产如稳定币、证券型虚拟资产、商品型虚拟资产受不同法规监管 [19] - Circle为确保USDC在美国境内合规流通，构建多层合规路径，以MSB注册为基础，叠加州牌照，结合非证券化设计和银行托管机制 [20] 跨地区虚拟资产牌照的差异与协同 全球虚拟资产牌照的核心要素对比 - 各地区虚拟资产牌照在监管机构、核心牌照类型、牌照覆盖范围、关键申请要求、审批难度、战略锚点等方面存在差异 [25] - 中国香港与新加坡、欧盟、美国在发展路径、监管架构、适用对象、构建意图等方面存在不同 [26] 投资建议与风险提示 投资建议 - 受益标的包括牌照相关的中油资本、中银香港等，稳定币相关的宇信科技、中科金财等，RWA相关的朗新集团、协鑫能科等，美股的CIRCLE、COINBASE GLOBAL等 [4][28]

发行审核进展 - 公司向特定对象发行股票申请获得深交所上市审核中心审核通过，符合发行条件、上市条件和信息披露要求 [1] - 深交所将按规定报中国证监会履行相关注册程序，最终能否获得中国证监会同意注册的决定及其时间尚存在不确定性 [1] 募资计划及用途 - 本次发行拟募集资金总额不超过75,490万元（约7.55亿元），扣除发行费用后将全部用于投资"哈尔斯未来智创"建设项目(一期) [1] - 公司已于2025年6月3日披露《2023年度向特定对象发行A股股票募集说明书(修订稿)》 [1] 发行对象及定价 - 发行对象为不超过35名的特定投资者，包括符合中国证监会规定的各类机构投资者及自然人 [2] - 发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%，最终价格将在获得注册批复后协商确定 [2] - 发行股票数量不超过发行前公司总股本的30%（即不超过139,880,319股） [2] 股权结构影响 - 截至2024年12月31日，公司控股股东吕强及其一致行动人合计控制公司47.96%股份（223,624,485股） [3] - 按发行上限测算，发行后吕强仍为公司控股股东，不会导致控制权发生变化 [3] 中介机构 - 本次发行的保荐机构为中银国际证券股份有限公司，保荐代表人为袁婧、李瑞君 [3]

报告核心观点 报告聚焦中银量化多策略行业轮动，分析近期中信一级行业表现、各单策略排名靠前行业及业绩，构建复合策略并回顾配置与业绩，提示商贸零售、汽车、传媒行业高估值风险 [3][11][14]。 近期中信一级行业表现回顾 - 本周收益率前三行业为通信（7.1%）、医药（4.3%）、计算机（4.0%），后三为银行（-2.8%）、房地产（-2.3%）、煤炭（-2.2%） [3][11] - 30 个中信一级行业平均周收益率 0.8%，近 1 月平均收益率 7.0% [3][11] 行业估值风险预警 - 采用各行业近 6 年 PB（剔除极端值）计算当前 PB 分位数，PB 分位数高于 95% 的行业不参与分项策略测算 [13] - 本周商贸零售、汽车、传媒行业 PB 估值高于过去 6 年 PB 估值（剔除极端值）95% 分位点，触发高估值预警 [14] 单策略排名靠前行业及近期业绩表现 S1 高景气行业轮动策略（周度） - 通过 wind 分析师一致预期滚动行业数据建立多因子模型，筛选备选因子复合，剔除高估值行业后选因子值最高 3 个行业等权持有 [16] - 当前景气度排名前三行业为计算机、有色金属、电力设备及新能源 [17] S2 隐含情绪动量追踪策略（周度） - 构建“跑在盈利预期数据公布之前”的情绪动量策略，计算“未证伪情绪收益率”构建复合因子，剔除高估值行业后选因子值最高 3 个行业等权持有 [20][21] - 当前市场隐含情绪指标排名前三行业为计算机、通信、机械 [22] S3 宏观风格轮动策略（月度） - 借助宏观指标预判四种行业风格多空情况，通过行业风格暴露度排序，每月选总分最高 6 个行业等权持有 [23][24] - 当前宏观指标看多前六行业为综合金融、计算机、传媒、国防军工、电子、综合 [24] S4 中长期困境反转策略（月度） - 采用“2 - 3 年反转”“1 年动量”“旬度截面低换手率”三因子等权 rank 复合，每月选最优 5 个行业等权配置 [28] - 本月推荐行业为银行、钢铁、建材、消费者服务、房地产、商贸零售 [29] S5 基于资金流的行业轮动策略（月度） - 从“市场主力资金流向与强度”和“尾盘资金流向与强度”构建策略，每月选资金流入强度最高 5 个行业等权配置 [30][31] - 本月资金流入强度较大行业有综合金融、煤炭、消费者服务、国防军工、商贸零售 [31] S6 财报因子失效反转行业轮动策略（月度） - 基于因子有效性均值回复理论，筛选“长期有效因子”和“短期失效因子”复合，每月选因子值最高 5 个行业等权配置 [35] - 本月看多行业有食品饮料、石油石化、家电、通信、纺织服装 [37] S7 多因子打分复合行业轮动策略（季度） - 季度换仓策略，剔除中证 800 中权重低于 2% 的行业，从“动量”“流动性”“估值”“质量”维度优选因子复合，每季度选因子值最高 5 个行业等权配置 [41] - 本季度推荐行业有电子、电力设备及新能源、有色金属、家电、非银行金融、银行 [43] 策略复合 - 使用“波动率控制模型”对 7 个单策略进行资金分配，根据策略负向波动率倒数归一化确定配置比例 [44][47] - 复合策略换仓频率按季度、月度、周度设定，在不同时间节点对相应策略分配资金并调仓 [48] - 利用“负向波动率平价”得到单策略配置比例后，对各策略看多行业等权配置 [51] 复合策略行业配置与业绩回顾 行业仓位回顾 - 当前（2025 年 7 月 17 日）中银多策略行业配置系统仓位涉及计算机、电力设备及新能源等 22 个行业 [1][63] 业绩回顾 - 本周行业轮动复合策略收益 0.6%，中信一级行业等权基准收益 0.8%，超额收益 -0.2% [3][66] - 今年以来行业轮动复合策略累计收益 12.6%，基准收益 10.7%，超额收益 1.9% [3][67] - 各单策略年初至今超额收益：S1 为 -1.8%，S2 为 5.6%，S3 为 4.0%，S4 为 4.9%，S5 为 -0.8%，S6 为 1.3%，S7 为 3.1% [3]

战略合作与业务拓展 - 森源电气与许昌数科签署战略合作协议，拟开展每年不超过5亿元的业务合作，涵盖供应链服务、大宗物资供应等领域[1] - 欧克科技获得1.76亿元设备订单，为江西天鸿新材料提供两条湿法隔膜生产线[13] - 确成股份拟投资9亿元建设生物质二氧化硅和松厚剂项目，预计分别在24个月和18个月内投产[25] 财务业绩与预测 - 中金财富上半年净利润9.87亿元，总资产1933.7亿元[2] - 双杰电气上半年净利润预增16.03%-39.23%，预计达1亿元至1.2亿元[3] - 神通科技上半年净利润6427.80万元，同比增长111.09%[5] - 苏垦农发上半年净利润2.13亿元，同比下降27.72%[6] - 杭州银行上半年净利润116.62亿元，同比增长16.67%[36] 研发与产品进展 - 普莱柯获得新兽药注册证书，用于预防鸡新城疫和传染性支气管炎[10] - 苑东生物盐酸麻黄碱注射液获药品注册证书，用于治疗麻醉低血压[11] - 华东医药全资子公司注射用HDM2012获临床试验批准，靶向人粘蛋白-17[23] 资本市场动态 - 中银证券获批发行不超过140亿元公司债券[29] - 红塔证券拟1亿–2亿元回购股份，用于减少注册资本[43] - 芯原股份拟2300万–3000万元回购股份，用于股权激励或员工持股计划[31] 行业与公司动态 - 南京高科二季度合同销售面积同比增长1185%，销售金额同比增长543.40%[22] - 兖矿能源二季度商品煤销量3314万吨，同比减少1.64%[40] - 中国中铁二季度新签合同额5485.9亿元[43] 其他重要事项 - 海伦钢琴筹划控制权变更，股票停牌[48] - 国网信通全资子公司中标9.66亿元国家电网项目[46] - 积成电子中标8379.45万元国家电网招标采购[47]

基金产品概况 - 基金简称为中银证券创业板ETF，场内简称为BOCI ETF创业板，主代码为159821 [2] - 基金运作方式为交易型开放式，合同生效日为2020年9月29日，报告期末份额总额为28,220,000份 [2] - 投资目标为紧密跟踪创业板指数，控制日均跟踪偏离度绝对值在0.2%以内，年化跟踪误差在2%以内 [2] - 投资策略包括完全复制策略、替代性策略、股指期货投资策略等 [2] 财务表现 - 2025年二季度基金份额净值增长率为3.20%，业绩比较基准收益率为2.34% [3] - 过去六个月净值增长率为1.34%，过去一年为29.52%，过去三年为-22.02% [3] - 自基金合同生效至今累计净值增长率为-19.06%，同期基准收益率为-14.61% [3] - 截至报告期末基金份额净值为0.8094元 [7] 投资组合 - 股票投资占比99.17%，债券投资仅占0.01% [9][10] - 制造业股票占比最高，达70.93%，其次为金融业(10.75%)和信息传输/软件业(8.56%) [10] - 前三大正贡献行业为通信、电子、国防军工，负贡献行业为传媒、计算机、机械 [6] - 创业板指滚动市盈率32倍，处于过去五年33%分位 [6] 基金经理 - 张艺敏担任基金经理7年，2017-2020年任职于汇安基金，2020年加入中银证券 [4] - 计伟担任基金经理17年，曾任职于华安基金和汇安基金，2019年加入中银证券 [4] 基金运作 - 报告期内出现连续60个工作日基金资产净值低于5000万元情形 [7] - 报告期初份额34,720,000份，期间赎回6,500,000份，期末份额28,220,000份 [11] - 基金管理人未持有本基金份额 [12]