文章核心观点 - 中国城市老年人群脑健康风险呈现显著的结构化特征 源于环境与医疗体系的双重叠加挑战 [1] - 提出以“服务与支付双轮驱动”为核心的解决方案 旨在构建覆盖全链条的脑健康创新保障框架 [2] 脑健康风险特征 - 风险分布与年龄高度相关 并集中于低教育水平 低收入 慢病共存群体 形成明显的社会经济梯度 [1] - 地域上从沿海到内陆城市的高风险比例差异显著 构成连续风险谱 [1] - 风险源于可干预的环境因素高度聚集 如污染 噪音 社会孤独与心理压力 [1] - 医疗体系存在“中间强 两头弱”的结构性问题 导致前端防控不足和后端照护缺位 [1] 系统解决方案框架 - 核心是服务与支付双轮驱动 构建覆盖预防 诊疗 康复与长期照护的全链条创新框架 [2] - 以数据驱动为基础 建立脑健康数据互联平台以打通信息壁垒 [2] - 以支付革新为引擎 推动保险与健康管理深度融合 引导资源优先流向高风险前端 [2] - 以主动防线为抓手 完善早筛早诊网络 实现从被动治疗向主动干预转变 [2] - 以连续照护为纽带 健全居家康复与长期照护体系 强化医养结合 [2] - 以制度锚定为保障 通过顶层设计建立标准化评估与政策支持体系 [2]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[3] 核心观点 - 中国太保2025年三季度业绩主要由投资驱动，个险渠道呈现逐季加速态势 [3] - 公司三季度单季度营收和归母净利润分别同比增长24.6%和35.2%至1444亿元和178亿元 [3] - 前三季度寿险新业务价值（NBV）累计同比增速为31.2%，产险综合成本率同比优化1个百分点至97.6% [3] 财务指标表现 - 2025年三季度单季度利润总额同比增长85.7%至279亿元，其中保险投资业绩同比增长79%至234亿元，是主要驱动力 [6] - 前三季度总投资收益率同比提升0.5个百分点至5.2% [6] - 三季度单季度所得税率由去年同期的9.4%大幅上升至34.2% [6] - 截至9月末，归母净资产较年初下降2.5%至2842亿元 [3][6] 寿险业务分析 - 代理人渠道新单保费逐季改善，三季度单季度新单保费同比增加13.5%至106亿元 [5] - 银保渠道累计新单保费增速由2025年上半年的96%放缓至三季度末的52% [5] - 截至三季度末，寿险NBV累计增速为31.2%，与中报的32.3%接近，保持稳定 [9] - 公司聚焦中高客层，前三季度中高客及以上客户数占比提升4.8个百分点 [9] - 寿险核心偿付充足率由二季度末的136%下行至三季度末的124% [9] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为529亿元、647亿元和751亿元，同比增速分别为17.7%、22.2%和16.1% [7] - 预计2025-2027年每股内含价值分别为66.5元、74.4元和83.3元 [7] - 当前股价对应市盈率（P/E）估值分别为6.47倍、5.29倍和4.56倍，对应内含价值（P/EV）估值分别为0.54倍、0.48倍和0.43倍 [7][8]

行业市场规模与表现 - 2024年中国新能源车销量达1287万辆 [1] - 新能源车产业链上下游市场规模近2.8万亿元 [1] - 2024年新能源车出口量超过70% [1] 行业发展挑战与机遇 - 新能源车技术跃迁带来智能驾驶、电池安全等风险管理挑战 [1] - 需汽车、科技、保险等领域合作伙伴共同探索解决方案 [1] - 面对海外市场存在保险保障、服务保障、金融配套等短板 [1] - 需构建全链条服务网络以支持产业出海行稳致远 [1]

虹桥国际经济论坛系列活动 - 第八届虹桥国际经济论坛成功举办多场金融分论坛，包括“金融助力全球经贸发展”、“航贸金融支持跨境贸易高质量发展”和“金融支持全球产供链稳定畅通”[1][2][3] - 论坛期间多家大型银行签署合作协议并发布新产品，例如中国银行与香港贸易发展局签署《战略合作备忘录》，交通银行发布“交银航贸通”平台并启动“数字航贸”生态联盟[1][2] - 中国工商银行在分论坛上发布了中巴经济走廊能源项目、BRBR普惠涉农金融服务倡议、“数智单证”全球贸易金融服务体系及通汇“一带一路”服务方案等多项成果[3] 金融机构产品与服务创新 - 中国银行在进博会发布“中银环球薪”全球发薪产品，提供一站式跨境发薪解决方案[7] - 上海银行携手科技公司推出首个支持完整沪语交互全链路的AI应用，聚焦智慧养老金融服务[7] - 上海农商银行发布“鑫易鲜速达”与“鑫易百币通”两款跨境汇款新品，以数字化服务助力企业[8] - 建设银行发布《企业出海综合金融服务方案》，构建“融智+融资+融商”综合服务体系，提供“四大支柱护航”和“三大核心赋能”[10] - 浦发银行上海分行落地首单“浦科积分贷”，基于市科委“沪科积分”为企业定制方案，单户授信最高提升30%[19] 金融市场开放与基础设施完善 - “互换通”新增华泰证券、上海银行、星展银行（中国）三家报价商，进一步丰富参与者结构，提升人民币资产吸引力[21] - 上海清算所加入“一带一路”银行间合作机制（BRBR），该机制目前有近80个国家和地区的200家成员单位和观察员单位[13] - 上海股交中心完成首单跨境份额质押登记业务，为有限合伙份额的跨境转让提供保障[20] - 交通银行上海市分行落地市场首单境外及自贸区投资者跨境外汇交易同步交收代理业务[17] - 全国首批4家外资银行（汇丰、渣打、富邦华一、南洋商业）接入中小微企业资金流信用信息共享平台[15] 绿色金融与科技创新 - 浦东新区首创“数据互联”气候投融资项目贷款，已为25家中小企业提供约3499万元金融支持[16] - 交通银行上海市分行开立首单分离式涉外保函，为寰泰能源在哈萨克斯坦的绿色能源项目提供金融支持[23] - 全国首单“数据资产助力产业园区科创企业知识产权ABS”在上交所成功簿记，支持中小微及科创企业发展[18] - 上海期货交易所修订发布《上海期货交易所国债作为保证金业务指引》，自11月4日起施行[6] 政策动态与监管导向 - 上海市委金融办联合人民银行上海总部召开债券市场“科技板”配套政策座谈会，旨在促进长期资本投早、投小、投长期、投硬科技[5] - 证监会明确“十五五”时期提高资本市场制度包容性、适应性的六方面重点任务，包括积极发展直接融资和扩大制度型开放[26] - 中国期货业协会发布《期货做市交易业务管理规则》，自12月1日起实施，共六章三十五条涵盖做市业务全过程[29] 行业统计数据 - 2025年9月末上海辖内银行业金融机构本外币总资产余额28.59万亿元，同比增长6.25%，不良贷款率0.92%[30] - 2025年1—9月上海辖内保险公司原保险保费收入累计2503.53亿元，赔付支出累计829.19亿元[31] - 2025年三季度我国经常账户顺差13948亿元，货物贸易顺差19213亿元，服务贸易逆差3520亿元[32] - 截至2025年10月末我国外汇储备规模为33433亿美元，较9月末上升47亿美元，升幅0.14%[34]

中国银行金融创新 - 发布“中银环球薪”全球发薪产品，旨在解决企业跨境发薪流程繁琐、效率低等痛点 [1] - 打造从发薪到用薪的全链路服务体系，为企业全球发展提供金融支撑 [1] - 产品解决跨境薪酬管理中的开户、发薪、汇回、用卡、资产配置和账户查询等全流程痛点 [3] - 帮助企业降低跨境薪酬管理的时间和资金成本，使其更专注于核心业务拓展 [3] 中国太保保险保障 - 为第八届进博会提供总保障金额达1.28万亿元的保险保障方案 [5] - 保险方案覆盖进博会主办方、参展商、采购商、供应链服务商等主体 [5] - 针对新能源汽车出海痛点，创新打造“技术输出+本土服务”的全链条解决方案 [5] - 通过输出国内线上化服务、理赔和风险减损工具系统，使国外汽车保险更便捷 [7] - 与当地合作伙伴合作，降低当地保险企业风险，从而更支持国内车企 [7]

新能源汽车产业发展趋势 - 新能源汽车是推动中国汽车出口结构升级和增量扩张的主要力量 [1] - 产业在"十五五"期间将依然是国家重点培育的先进制造业 [1] - 汽车行业正迈向电动化、智能化、网联化的全球转型 [4] 行业面临的风险与挑战 - 新能源车技术跃迁带来风险管理挑战，凸显智能驾驶、电池安全等全新课题 [1] - 中国新能源车出海面临海外保险保障、服务保障、金融配套等短板 [1] 保险业与汽车产业的协同发展 - 需要汽车、科技、保险等多领域合作伙伴共同探索，确保技术安全落地 [1] - 保险在保障产业安全运行、完善风险管理和促进高质量发展方面作用日益重要 [4] - 积极探索保险行业海外布局，为车企在投产、运营、售后等方面提供全链条风险保障与金融服务 [4] 行业生态构建与标准制定 - 论坛旨在探索构建保险业与新能源车企"协同共生"的产业生态 [1] - 中国太保产险发布"三心"服务 [4] - 多家机构联合发布《组合驾驶辅助及有条件自动驾驶事故界定及数据协作技术规范》团体标准 [4]

公司活动 - 中国太保产险在第八届进博会举办“零碳进博绿色办博”再出发主题活动 [1] - 公司通过购买并捐赠大兴安岭约8000亩林地、64万株林木的林业碳汇以及上海碳普惠减排量等碳信用，助力实现“零碳进博” [1] - 公司购买3300吨大兴安岭林业碳汇，将约8000亩林地、64万株林木的生态效益转化为经济资源 [2] 战略意义与行业机制 - 碳市场正成为推动减排、转化生态价值的关键机制 [1] - 林业碳汇凭借突出的固碳能力与多重生态效益，在实现“碳库”功能中发挥不可或缺的作用 [1] - 公司做法是借助碳市场将林业生态价值转化为经济收益，再将资金反哺于森林保护与修复，形成“生态保护-收益反哺-持续投入”的良性循环 [1] - 此举打通了林业碳汇从开发、核查、交易到消纳的全流程，为构建市场化、可持续的生态产品价值实现机制提供了有益示范 [1] 社会效益 - 碳汇捐赠除支撑“零碳进博”外，另一个重要意义在于赋能乡村振兴 [2] - 公司将“沉睡”的森林资产激活为乡村振兴的绿色资本 [2]

公司参与进博会概况 - 中国太保深度参与进博会，自2018年首届以来持续为这一全球经贸盛会提供支持 [2] - 公司在本届进博会全系统招募志愿者，并分为派驻进博、风险查勘、现场服务、应急救援、科技保障等多个团队 [2] - 公司通过优化"产、寿、健"一站式综合保障方案，将保险保额提升至超1.28万亿元 [2] 保险保障与服务创新 - 保险方案全面覆盖主办方、参展商、采购商、供应链服务商等主体，保障范围延伸至保税展示、跨境电商等领域 [2] - 公司员工结合理赔经验，以风险管理前置化方式保障进博会场馆安全运行，例如通过仔细查勘展位并及时排除安全隐患 [2] - 除保险保障外，公司还提供现场服务、应急救援和科技保障 [2] 交流活动与品牌建设 - 进博会期间，公司围绕助力金融强国建设等话题开展交流活动 [2] - 公司首次在进博会亮相以"八方共聚，领驭未来"为主题的2025年客户节，并联动第二十四届中国上海国际艺术节推出"艺享世界太保相伴"主题演出 [2] - 公司旗下企业举办系列论坛，如"驭势赴山海，同心赢未来"新能源车生态发展论坛，探讨保险服务如何助力新能源汽车产业高质量发展 [3] - 中国太保寿险联合复旦大学发布长期护理保险课题研究成果，分享国际市场发展经验 [3]

报告行业投资评级 - 维持保险行业“强于大市”评级 [1][85] 报告核心观点 - 上市险企2025年前三季度业绩显示，负债端延续改善态势，资产端充分受益于资本市场回暖 [1] - 寿险新业务价值延续较好增长态势，主要得益于新单保费增速提升及NBV Margin改善 [4][8] - 财险综合成本率同比改善，得益于大灾损害减少及“报行合一”政策 [38][56] - 权益市场上涨带动总投资收益率提升，推动净利润在高基数下实现正增长 [68][75][80] - 展望全年，负债端与资产端均有望继续改善，支撑保险板块估值提升 [85] 寿险业务总结 - 9M2025各上市险企寿险NBV均实现高增长，同比增速分别为：人保寿险+76.6%、新华保险+50.8%、平安寿险+46.2%、中国人寿+41.8%、太保寿险+31.2% [8] - 2025Q3单季度平安寿险、太保寿险NBV同比增速分别为+58.3%和+29.4%，较2025Q2分别提升11.3和6.2个百分点 [9] - 9M2025寿险新单保费均同比正增长，增速分别为：新华保险+59.8%、人保寿险+33.8%、太保寿险+19.0%、中国人寿+10.4%、平安寿险+2.3% [17] - 2025Q3单季度新单保费表现分化，除新华保险-3.9%外，其余险企均正增长，人保寿险增速达+57.4% [17] - 2025Q3单季度个险新单保费企稳，太保寿险和新华保险分别实现+13.5%和+0.2%的正增长 [23] - 2025Q3单季度银保新单保费承压，太保寿险和新华保险同比分别下降11.2%和5.1% [29] - NBV Margin显著改善，9M2025平安寿险NBV Margin为25.2%（同比+7.6PCT），太保寿险为18.0%（同比+1.7PCT） [30] - 代理人规模呈现边际企稳态势，截至2025Q3末，中国人寿代理人60.7万人（环比+1.5万人），平安寿险35.4万人（环比+1.4万人） [34] 财险业务总结 - 9M2025财险保费收入增速分化，平安财险+7.0%、人保财险+3.5%、太保财险+0.1% [44] - 车险保费延续稳健增长，9M2025平安财险、人保财险、太保财险车险保费增速分别为+3.5%、+3.1%、+2.9% [49] - 非车险保费增速明显分化，9M2025平安财险+14.3%、人保财险+3.8%、太保财险-2.6% [55] - 财险综合成本率同比改善，9M2025人保财险COR为96.1%（同比改善2.1PCT）、平安财险97.0%（同比改善0.8PCT）、太保财险97.6%（同比改善1.0PCT） [61] - 车险与非车险COR均改善，9M2025人保财险车险COR为94.8%（同比改善2.0PCT），非车险COR为98.0%（同比改善2.5PCT） [67] 投资业务总结 - 净投资收益率承压，9M2025中国平安、中国太保年化净投资收益率分别为3.7%和3.5%，均同比下降0.4个百分点 [74] - 总投资收益率显著提升，9M2025新华保险年化总投资收益率为8.6%（同比+1.8PCT），中国财险和中国人保均为7.2%（同比均+1.1PCT） [74] - 归母净利润均实现正增长，9M2025中国人寿+60.5%、新华保险+58.9%、中国财险+50.5% [80] - 2025Q3单季度归母净利润增速更高，中国人寿+91.5%、新华保险+88.2%、中国财险+80.9% [80] - 净资产表现分化，截至2025Q3，归母净资产较年初增速分别为：中国人寿+22.8%、中国人保+16.9%、中国平安+6.2% [84] 投资建议总结 - 个股重点推荐：中国财险、中国人保、新华保险、中国人寿、中国太保、中国平安、阳光保险 [85]

公司战略与举措 - 中国太保在第八届中国国际进口博览会成功举办主题论坛并正式启动2025年客户节资产端子客户节[1] - 公司将“大健康”战略升级为“大康养”战略，强化全集团层面健康保险与养老金融的协同发展，促进康养服务与保险主业双向赋能[1] - 长江养老将锚定养老储备、投资和服务三大方向，构建“保险保障+健养服务+财富管理”的生态体系[3] - 公司自主研发并发布“知时节”智能投资管理系统，通过全链条设计优化投资组合以提升养老金投资决策效能[5] 行业趋势与共识 - 行业需加强跨界合作，以开放合作共赢的精神引入国际经验并输出中国方案，共同构建高品质康养生态[1] - 科技革命、低利率环境、养老制度与理念变迁正在重塑养老金融行业格局[3] - 养老金与长期寿险是积累长期耐心资本、助推产业升级、实现养老金融可持续发展的重要基石[3] - 养老金融必须打破行业壁垒，与康养产业深度交融，构建“金融+服务”生态圈以满足多元化养老需求[4] - 随着中国养老金制度从“负债型”向“资产型”转型，专业养老资产管理机构正逐渐成为养老财富管理的中流砥柱[3] 国际合作与经验借鉴 - 论坛汇聚了10余位政产学界的专家学者，包括美国普信集团首任北亚区总经理等国际代表[3][5] - 行业探讨引入了美国养老金作为资本市场“压舱石”的成熟经验，为中国多元化养老金体系建设提供参考[3] 研究与数据支持 - 长江养老与复旦大学保险应用创新研究院联合发布《中国（上海）养老资产管理与规划状况洞察》[5] - 双方合作的《中国居民养老金融态度与行为调查》项目将持续开展跟踪调研，致力打造业内权威的基础数据库[5]