人事变动与调查事件 - 原工商银行董事长及证监会主席易会满因涉嫌严重违法违规于2024年9月6日接受监察调查 [1] - 易会满于2024年2月7日被免去证监会党委书记及主席职务 由吴清接任 [1] - 此次人事变动与A股市场持续大跌直接相关 其为2011年以来第四位因股市表现不佳去职的证监会主席 [1] 职业背景与履职情况 - 易会满职业生涯始于1985年工商银行基层岗位 历任杭州分行副行长、浙江分行副行长、江苏分行行长及北京分行行长 [1] - 2013年5月升任工商银行行长 2016年出任工商银行党委书记及董事长 [1] - 2019年1月接任证监会主席时A股市场处于低迷期 任期内推行科创板及注册制改革 近2000家公司成功上市 [2] 监管政策与市场影响 - 任期内提出"建制度、不干预、零容忍"监管方针 致力于提升上市公司质量及完善资本市场基础制度 [2] - 2022年金融街论坛系统阐述建设中国特色现代资本市场理念 强调需把握三个关键问题 [2] 后续职务安排与关联性 - 2024年6月6日被增补为第十四届全国政协委员并任命为经济委员会驻会副主任 [2] - 最近一次公开露面为2024年6月下旬参加全国政协调研活动 [2] - 鉴于其在工商银行工作34年 业内人士认为调查可能与工商银行金融反腐深化相关 [2]

行业净息差现状 - 2025年上半年42家A股上市银行中38家净息差较2024年下滑，1家持平，3家回升 [3] - 国有六大行净息差普遍收窄：工商银行1.30%（同比下降13个基点）、建设银行1.40%（降14bp）、农业银行1.32%（降13bp）、中国银行1.26%（降18bp）、邮储银行1.70%（降21bp）、交通银行1.21%（降8bp） [3] - 二季度末商业银行整体净息差1.42%，较一季度下降0.01个百分点，其中大型商业银行1.31%（降0.02pp）、股份制银行1.55%（降0.01pp）、民营银行3.91%（降0.04pp） [4] 息差收窄驱动因素 - 资产收益率下行是息差边际收窄主要驱动因素，负债端成本改善支撑降幅趋缓 [4] - LPR利率持续下行、存量房贷利率调整及美联储降息导致资产收益率下降快于负债成本 [3] - 贷款定价调整快于存款，政策性因素（如存量房贷调整）及有效需求疲弱持续施压资产端收益率 [6][7] 银行应对策略 - 通过主动资产负债管理优化结构：工商银行采取综合研判及主动管理措施使息差降幅同比收窄6个基点 [5] - 邮储银行通过业务布局优化与精细化管理使二季度息差边际表现优于同业 [4] - 华夏银行双向发力资产与负债端：提升优质资产占比，加强负债精细化管理与客户链式开发 [8] - 中国银行发挥全球化优势加大外币债券投资，招商银行优化定价管理保持息差合理区间 [6][8] 下半年趋势展望 - 多家银行管理层预计净息差降幅将逐季收窄并边际趋稳 [5][6] - 存款利率市场化调整机制效能释放及同业负债成本下行有望带动负债端付息成本下降 [6] - 广发证券研报预计2025年银行业息差收窄幅度趋缓，整体表现优于2024年 [6] - 浦发银行预计未来两年内净息差可能触底反弹，降幅进一步收敛 [9]

体育产业政策 - 国务院办公厅印发《关于释放体育消费潜力进一步推进体育产业高质量发展的意见》，提出到2030年体育产业总规模超过7万亿元，培育一批具有世界影响力的体育企业和赛事 [1] - 政策从扩大体育产品供给、激发体育消费需求、壮大体育经营主体等六个方面提出20条举措，包括制定新一轮户外运动产业发展规划，差异化发展山地户外、水上、汽车摩托车、航空等项目，推动建设高质量户外运动目的地，培育壮大冰雪经济 [1] - 明确支持丰富体育赛事活动、增加体育场地供给、配建全民健身设施、支持符合条件的体育企业上市，并提供贷款贴息、体育消费券、地方专项债等财政金融支持 [1] 体育消费市场 - 体育产业已成为国民经济中最具活力的领域之一，体育消费成为重要消费增长点，产业规模迅速扩大，涌现"村超""苏超"等草根赛事，户外、冰雪等新兴运动与消费需求不断兴起 [2] - 体育活动和产业在推动乡村振兴、促进区域发展、提升群众幸福感等方面展现多方面社会价值，为提振消费、扩大内需注入强劲动能 [2] 国资充实社保税收优惠 - 财政部、税务总局发布通知，明确划转充实社保基金国有股权及现金收益免征增值税、企业所得税和印花税，政策执行日期追溯至2024年4月1日 [3] - 对承接主体运用划转的国有股权和现金收益投资过程中，贷款服务取得的全部利息及利息性质收入和金融商品转让收入免征增值税，转让划转的国有股权及现金收益投资取得的收入作为企业所得税不征税收入 [3] - 承接主体转让划转的非上市公司国有股权免征印花税，转让上市公司国有股权及运用现金收益买卖证券应缴纳的证券交易印花税实行先征后返 [3] 国资划转进展 - 截至2020年末，符合条件的中央企业和中央金融机构资本划转工作全面完成，共划转93家中央企业和中央金融机构国有资本总额1.68万亿元 [3] - 划转国资充实社保基金是一项重大战略性制度安排，旨在增强养老金储备、保障民生福祉、提振社会消费信心，并促进国有资本优化配置与经济内循环 [4] 深圳房地产政策调整 - 深圳市住房和建设局、中国人民银行深圳市分行发布通知，对8个区的住房限购大幅放松，符合深圳市商品住房购买条件的居民家庭在罗湖区、宝安区（不含新安街道）、龙岗区、龙华区、坪山区、光明区购买商品住房不限套数 [5] - 无法提供连续缴纳社会保险或个人所得税满1年及以上证明的非本市户籍居民家庭在上述区域限购2套，在盐田区、大鹏新区购买商品住房不再审核购房资格，成年单身人士按照居民家庭执行限购政策 [5] - 住房贷款利率不再区分首套和二套，由金融机构根据市场利率定价自律机制等因素自行确定 [5] 政策影响预期 - 深圳跟进调整限购政策在市场意料之中，政策力度较大，除福田、南山两区及宝安新安街道外，符合购房资格的深户及社保或个税满一年的非深户家庭及个人不再有购房套数限制 [6] - 业内人士预计，在传统楼市旺季来临之际，政策优化将有效刺激市场回暖，助推热度回升 [6] 央行国债买卖操作 - 财政部与中国人民银行联合工作组召开第二次组长会议，就金融市场运行、政府债券发行管理、央行国债买卖操作和完善离岸人民币国债发行机制等议题进行深入研讨 [7] - 去年8～12月央行连续5个月净买入国债释放万亿元流动性，但今年1月起暂停已8个月，会议认为财政政策与货币政策的协同发力为应对复杂市场环境、推动经济回升提供有力保障 [7] 货币政策协同 - 分析认为基于当前债市表现，央行买入国债对收益率的下行压力弱于去年，操作重启概率提升，经济面临内需不足压力，财政与货币政策更好协调配合有助于稳定经济增长和提振内需 [7] - 会议传达出货币财政协同性将进一步增强的信号，为宏观经济调控注入更强动力 [7] 农业银行市值表现 - 农业银行A股逆势大涨5.17%，A+H股总市值冲至2.55万亿元，较工商银行高出660多亿元，正式拿下总市值冠军宝座 [8] - 今年以来农业银行股价持续拉升，以47%涨幅在上市银行中领跑，总市值暴增7200多亿元，相当于"涨出"近一个中国神华 [8] 银行股表现分析 - 银行股表现亮眼，农业银行涨势稳定且持续，市值增长明显，在"资产荒"背景下银行股的稳定分红具有较强吸引力 [8] - 农行是上半年四大行中唯一实现净利润正增长的银行，良好的业绩和分红预期使其成为银行股中的领涨标的 [8] 美国就业市场 - 美国8月份失业率较上月增加0.1个百分点升至4.3%，创近4年来新高，8月份非农就业人数仅增加2.2万，较7月份修正后的7.9万大幅下降，远低于市场预期的7.5万个 [9] - 美国7月末职位空缺下降幅度超过预期，跌至10个月低位，也是自2020年疫情以来的次低读数 [9] 美联储政策预期 - 美国就业数据连续释放危险信号，进一步确认劳动力市场疲软趋势，市场几乎笃定美联储将在9月会议启动降息 [9] - 芝加哥商品交易所的"美联储观察"工具显示，市场已完全排除美联储在9月维持利率不变的可能性，降息25个基点的概率为92%，降息50个基点的概率从数据公布前的0升至8% [10] - 10月会议上再次降息25个基点的概率接近80% [10] 黄金价格走势 - 进入9月黄金价格再度开启上涨模式，连续刷新历史新高，周二亚洲早盘现货黄金突破3500美元关口，最高触及3504.5美元/盎司，纽约黄金期货价格突破3600美元/盎司 [11] - 周五现货黄金强势突破3600美元/盎司关口，刷新历史纪录，并录得自6月中旬以来的最大单周涨幅 [11] 黄金需求支撑 - 非美央行的黄金持有量自1996年以来首次超过美国国债，各国央行计划在未来五年内增加黄金持有量，同时减少美元储备 [11] - 黄金狂飙的主要推动因素是美国就业数据疲软、特朗普干预美联储独立性等动作增强美联储9月降息预期，引发市场动荡，黄金避险价值凸显 [11] - 长期的"去美元化"趋势是黄金需求的底层支撑，全球央行持续增持黄金储备为金价提供坚实的结构性买盘 [11] 宇树科技上市进展 - 宇树科技宣布预计在10月至12月期间向证券交易所提交上市申请文件，公司相关运营数据将正式披露 [12] - 公司已在浙江证监局办理辅导备案，披露了首次公开发行股票并上市辅导备案报告，保荐券商为中信证券，成立日期为2016年8月26日，注册资本3.64亿元 [12] - 截至目前已完成10轮融资，最新C轮融资于6月完成，融资额100亿元，投资方包括中国移动、腾讯、阿里、吉利等 [12] 机器人行业前景 - 宇树科技作为人形机器人领域的明星企业，若成功登陆科创板，有望成为板块龙头，市场预估其市值介于500亿至1000亿元 [12] - 这一事件被视为国内机器人企业加速资本化的标志，行业或迎来新一波上市热潮，在政策支持下机器人板块已成为最热门的投资赛道之一 [12]

体育产业政策 - 国务院办公厅印发《关于释放体育消费潜力进一步推进体育产业高质量发展的意见》提出20条举措 目标到2030年体育产业总规模超过7万亿元 培育一批世界级体育企业和赛事 [1] - 政策涵盖扩大体育产品供给 激发体育消费需求 壮大体育经营主体等六个方面 包括制定新一轮户外运动产业发展规划 差异化发展山地户外 水上 汽车摩托车 航空等项目 培育冰雪经济 [1] - 支持丰富体育赛事活动 增加体育场地设施 配建全民健身设施 支持符合条件的体育企业上市 并提供贷款贴息 体育消费券 地方专项债等财政金融支持 [1] - 体育产业已成为国民经济最具活力领域之一 体育消费成为重要增长点 产业规模迅速扩大 涌现"村超""苏超"等草根赛事 户外 冰雪等新兴运动需求兴起 [2] 国资充实社保税收优惠 - 财政部 税务总局发布通知 明确划转充实社保基金国有股权及现金收益免征增值税 企业所得税和印花税 政策追溯至2024年4月1日执行 [3] - 对承接主体运用划转资产投资过程中贷款服务利息收入及金融商品转让收入免征增值税 转让划转资产投资收入作为企业所得税不征税收入 [3] - 承接主体转让划转的非上市公司国有股权免征印花税 转让上市公司国有股权及运用现金收益买卖证券的证券交易印花税实行先征后返 [3] - 截至2020年末 共划转93家中央企业和中央金融机构国有资本总额1.68万亿元 [3] - 税收优惠政策有望激励国企积极参与资本划转 提高社保基金运作效率 增强社保信心 促进消费和经济内循环 [4] 深圳房地产限购放松 - 深圳市住房和建设局 中国人民银行深圳市分行发布通知 大幅放松8个区住房限购 罗湖区 宝安区（不含新安街道） 龙岗区 龙华区 坪山区 光明区对符合条件居民家庭取消购房套数限制 [5] - 无法提供连续缴纳社保或个税满1年证明的非户籍家庭在上述区域限购2套 盐田区 大鹏新区全面取消购房资格审核 成年单身人士按家庭执行限购政策 [5] - 住房贷款利率不再区分首套和二套 由金融机构根据市场利率定价自律机制自行确定 [6] - 政策力度大于北京上海 除福田 南山两区及宝安新安街道外 符合条件深户及非深户家庭个人不再有购房套数限制 预计刺激市场回暖 [6] 央行国债买卖操作 - 财政部与中国人民银行联合工作组召开第二次会议 研讨金融市场运行 政府债券发行管理 央行国债买卖操作和完善离岸人民币国债发行机制 [7] - 去年8～12月央行连续5个月净买入国债释放万亿元流动性 今年1月起暂停已8个月 市场关注重启时机 [7] - 会议认为财政政策与货币政策协同发力为应对市场环境 推动经济回升提供保障 将继续深化合作加强协同推动债券市场平稳健康发展 [7] - 分析认为央行买入国债对收益率下行压力弱于去年 操作重启概率提升 货币财政协同性增强将为宏观经济调控注入更强动力 [7] 农业银行市值表现 - 农业银行A股4日大涨5.17% A+H股总市值达2.55万亿元 较工商银行高出660多亿元 首次拿下总市值冠军 [8] - 这是农行8月上旬A股市值超工行后不到一个月再创纪录 今年以来股价上涨47% 在上市银行中领跑 总市值增加7200多亿元 [9] - 农行是上半年四大行中唯一实现净利润正增长的银行 良好业绩和分红预期使其成为银行股领涨标的 在资产荒背景下稳定分红具有较强吸引力 [9] 美国就业市场与货币政策 - 美国8月份失业率升至4.3% 创近4年新高 非农就业人数仅增加2.2万 较7月修正后的7.9万大幅下降 远低于市场预期的7.5万个 [10] - 7月末职位空缺下降超预期 跌至10个月低位 也是2020年疫情以来次低读数 [10] - 特朗普因不满7月就业数据解雇劳工部劳工统计局局长 同时向美联储施压 律师团队提交新文件为罢免理事库克提供法律论据 提名候选人斯蒂芬·米兰参加参议院听证会 [11] - 市场几乎笃定美联储将在9月会议启动降息 芝加哥商品交易所工具显示9月降息25基点概率92% 降息50基点概率8% 10月再次降息25基点概率近80% [12] 黄金市场表现 - 现货黄金9月连续刷新历史新高 周二亚洲早盘突破3500美元/盎司 周五突破3600美元/盎司关口 录得6月中旬以来最大单周涨幅 [13] - 非美央行黄金持有量自1996年以来首次超过美国国债 各国央行计划未来五年增加黄金持有量同时减少美元储备 [13] - 黄金上涨主要因美国就业数据疲软 特朗普干预美联储独立性增强9月降息预期 引发市场动荡避险价值凸显 长期去美元化趋势提供结构性支撑 [13] 宇树科技上市进展 - 宇树科技宣布预计10月至12月向证券交易所提交上市申请 公司已在浙江证监局办理辅导备案 保荐券商为中信证券 [14] - 公司成立于2016年8月 注册资本3.64亿元 法定代表人王兴兴 已完成10轮融资 最新C轮融资于6月完成 融资额100亿元 投资方包括中国移动 腾讯 阿里 吉利等 [14] - 若成功登陆科创板 公司有望成为板块龙头 市值预估500亿至1000亿元 被视为国内机器人企业加速资本化标志 行业或迎来新一波上市热潮 [14]

零售银行业务表现 - 零售业务营收占比超过50%的银行包括邮储银行65.15%、招商银行56.59%、农业银行51.40% [3] - 平安银行零售业务利润贡献仅4%，民生银行零售业务利润贡献28.5% [3] - 12家样本银行中有10家零售营收下降，7家零售利润总额下降 [3] - 工商银行零售利润同比增长46.05%，中信银行零售利润同比增长109.24%，光大银行零售业务扭亏为盈 [3] 零售AUM梯队分布 - 第一梯队工行、建行、农行零售AUM均超20万亿元，其中工行以24万亿元居行业首位 [7] - 第二梯队邮储银行、中国银行、招商银行零售AUM均超过16万亿元 [7] - 第三梯队交行、兴业、中信、浦发、平安、民生、光大的零售AUM位于3万亿至6万亿元之间 [7] - 头部城商行如江苏银行、北京银行等构成零售AUM约1万亿元的第四梯队 [7] - 13家银行零售AUM较年初均正增长，浦发银行增长9.56%，平安银行增长0.45% [7] 零售AUM结构差异 - 招商银行个人存款占零售AUM比例仅25%，农业银行约85%，工商银行约82.5% [7] - 中信银行个人存款占零售AUM比例35.7%，平安银行占比31.5% [7] - 零售AUM包含个人存款、理财、基金、保险及黄金等资产 [7] 财富管理战略转型 - 多家银行将零售AUM作为核心指标，重点提升非息收入 [8] - 招商银行财富管理手续费及佣金收入同比增长11.89%，为三年来首次转正 [12] - 平安银行代理个人保险收入6.66亿元，同比增长46.1% [12] - 工商银行个人客户超7.7亿户，金融资产20万以上客户超2600万人 [15] - 中国银行设立理财中心8592家、财富管理中心1217家，零售AUM达16.83万亿元 [15] 银行差异化策略 - 招商银行以借记卡、信用卡双卡联动提升支付结算业务 [12] - 中信银行构建"40%对公、40%零售、20%金融市场"的营收格局 [12] - 兴业银行畅通"投资银行-资产管理-财富管理"价值循环链，企金财富AUM达4607.10亿元 [15] - 浦发银行通过"浦惠来了"平台实现月活用户向AUM及贷款转化 [15]

政策创新与平台升级 - 国家外汇管理局跨境金融服务平台升级"出口信保保单融资"应用场景 新增"小微信保易"保单融资功能 [1] - 该平台通过数字化赋能提供无抵押担保资金支持 增强企业跨境贸易金融保障和活力 [3] 业务落地与实施 - 工商银行西安分行于9月4日成功发放全市首笔"小微信保易"保单融资 对象为西安市高新技术制造业小微企业 [1][3] - 业务实施过程中与中国出口信用保险公司陕西省分公司紧密联动 通过投保客户清单精准筛选目标客户 [3] 产品特性与服务方案 - "小微信保易"是专为中小微外贸企业设计的"保险+融资"综合金融服务方案 [3] - 方案扩大保单融资场景可支持险种 加强对小微企业的融资支持 [3] 业务规模与增长数据 - 截至2025年8月末 工行西安分行累计为小微企业投放融资超220亿元 [3] - 同期为小微企业办理跨境结算业务超45亿元 较同期增长24.81% [3] 战略意义与发展方向 - 此次业务是金融服务模式创新的重要实践 响应国家支持实体经济政策号召 [4] - 未来将持续深挖小微企业跨境金融需求 优化服务流程 提供高效跨境金融解决方案 [4]

银行零售业务整体表现 - 银行零售业务营收和利润普遍承压 在披露相关数据的12家样本银行中 10家零售营收下降 7家零售利润总额下降 [2] - 三家银行零售利润出现积极变化 工商银行零售利润增幅达46.05% 中信银行增幅达109.24% 光大银行零售业务扭亏为盈 [2] - 邮储银行 招商银行 农业银行的零售业务营收占比超过50% 分别为65.15% 56.59% 51.40% [2] 零售AUM成为新焦点 - 零售AUM被多家银行视为大财富管理的"基本盘"和"北极星"指标 是衡量银行零售综合能力的关键参考值 [1][5] - 国有银行和股份制银行的零售AUM已分化出多个梯队 第一梯队工行 建行 农行均超20万亿元 工行以24万亿元位居行业第一 [5] - 第二梯队邮储 中行 招行均超过16万亿元 第三梯队交行 兴业 中信 浦发 平安 民生 光大的零售AUM位于3万亿至6万亿元之间 [5] - 统计的13家银行零售AUM相较年初均实现正增长 浦发银行较年初增加9.56% 平安银行增速较缓为0.45% [5] 财富管理战略转型 - 银行将重心转向扩大AUM规模以提升中间业务收入 重塑以财富管理为导向的"新零售转型"路径 [1][6] - 招商银行坚持以AUM为纲的总体策略 财富管理手续费及佣金收入三年以来首次同比增速转正 达到11.89% [9][12] - 中信银行坚持"零售第一战略"不动摇 旨在构建"40%对公 40%零售 20%金融市场"的营收格局 [3][12] - 平安银行将银保业务打造为大财富业务增长引擎 上半年代理个人保险收入6.66亿元 同比增长46.1% [12] 各银行差异化布局 - 工商银行零售AUM达24万亿元 个人客户超7.7亿户 金融资产20万以上的客户数超2600万人 [6][13] - 中国银行零售AUM为16.83万亿元 在境内设立理财中心8592家 财富管理中心1217家 [13] - 光大银行通过负债端成本控制实现零售扭亏为盈 零售存款平均成本率较年初下降24个基点至1.93% [3][7] - 兴业银行提出畅通"投资银行-资产管理-财富管理"的大财富价值循环链 零售AUM达5.52万亿元 [13]

行业整体表现 - 42家A股上市银行2025年上半年营收合计2.92万亿元 归母净利润合计1.1万亿元 [1] - 26家银行实现营收与净利润双增长 占比超六成 [1][4] - 银行业通过优化资产负债结构 发力非息收入 深耕区域经济等方式展现韧性 [1] 国有大行业绩 - 六大国有银行合计营收1.8万亿元 净利润6841亿元 发挥"压舱石"作用 [2] - 工商银行营收4270.92亿元同比增长1.57% 净利润1688.03亿元同比下降1.45% [2][5] - 建设银行营收3942.73亿元同比增长2.15% 净利润1626.38亿元同比下降1.46% [2][5] - 农业银行营收3699.37亿元同比增长0.85% 净利润与2024年同期持平 [2][5] - 中国银行营收3290.03亿元同比增长3.76% 为四大行中营收增长最快 净利润与同期持平 [2][5] 股份制银行业绩 - 浦发银行营收905.59亿元同比增长2.62% 净利润298.94亿元同比增长9.42% [4][7] - 民生银行营收723.84亿元同比增长7.83% 净利润出现下滑 [4][7] - 招商银行营收1699.69亿元同比下降1.72% 仍居股份行首位 净利润754.05亿元微增0.03% [4][7] - 兴业银行和中信银行营收均超千亿元 中信银行净利润370.74亿元同比增长3.35% [4][7] 城农商行业绩 - 成都银行营收122.70亿元同比增长5.91% [4] - 宁波银行营收371.60亿元同比增长7.91% [4] - 江苏银行营收448.64亿元同比增长7.79% 净利润210.60亿元同比增长8.52% [4][7] - 杭州银行净利润116.62亿元同比增长16.66% 为净利润增长率最高银行 [7] - 齐鲁银行净利润27.27亿元同比增长16.28% [7] - 贵阳银行净利润25.29亿元同比下降6.74% 青岛农商行净利润21.38亿元同比下降5.93% [7] 净息差表现 - 工商银行净息差1.30%较2024年下降13个基点 [8] - 建设银行净息差1.40%较2024年下降14个基点 [8] - 农业银行净息差1.32%较2024年下降13个基点 [8] - 中国银行净息差1.26%较2024年下降18个基点 [8] - 邮储银行净息差1.70%较2024年下降21个基点 [8] - 招商银行净息差1.88%较2024年下降12个基点 仍具行业优势 [10] - 民生银行净息差1.39%与2024年持平 [10] - 宁波银行净息差1.76%较2024年下降11个基点 [11] - 成都银行净息差1.62%较2024年微降4个基点 [11] - 常熟银行净息差2.58%较2024年下降21个基点 仍为行业最高 [11] - 西安银行净息差从1.21%逆势跳升至1.70% [11] 业务策略 - 多家银行通过精细化资产负债管理 发展财富管理业务 控制负债成本应对息差压力 [11] - 行业从规模扩张转向高质量发展 通过数字化转型与差异化竞争释放盈利潜力 [12]

行业投资评级 - 证券行业评级为标配（维持）[1] - 保险行业评级为超配（维持）[2] 核心观点总结 - 证券行业上半年业绩显著增长，42家上市券商营业收入合计2518.66亿元（同比+11.37%），净利润1040.17亿元（同比+65.09%），呈现头部券商稳健与中小券商高弹性格局[3] - 银行业绩边际改善，42家上市银行营业收入2.92万亿元（同比+1.04%），净利润1.10万亿元（同比+0.80%），增速均由负转正，ROE维持10%以上[6] - 保险行业稳中有进，5家上市险企营收1.33万亿元（同比+4.7%），净利润1781.93亿元（同比+3.7%），负债端银保渠道驱动新业务价值提升，资产端权益布局增强收益[7] 行情回顾 - 近两周银行、证券、保险指数涨跌幅分别为-1.93%、-3.56%、-3.89%，同期沪深300指数+1.80%[6][14] - 子板块中西安银行(+5.12%)、太平洋(+12.18%)、中国人保(-2.76%)表现突出[6][14] - 申万行业排名中银行位列第13，非银金融位列第28[6][14] 估值情况 - 银行板块PB为0.76，其中国有行、股份行、城商行、农商行PB分别为0.81、0.64、0.72、0.63[23] - 证券板块PB为1.56，处于近5年63.78%分位点，具修复空间[25] - 保险板块PEV分别为新华保险0.67、中国太保0.61、中国平安0.70、中国人寿0.71[28] 市场指标 - 利率环境：1年期MLF利率2.0%，1/5年期LPR分别为3.0%/3.50%，银行间拆借利率（1天/7天/14天）为1.39%/1.45%/1.49%[32] - 流动性：同业存单利率（1个月/6个月）为1.56%/1.74%，较前周+4.94bps/+9.04bps[32] - 交易活跃度：A股日均成交额26352.48亿元（环比-10.79%），两融余额22183.45亿元（环比+2.98%）[33] - 国债收益率：10年期国债收益率1.81%（环比-0.03个百分点）[37] 行业动态 - 险资举牌活跃：2025年已有7家上市银行被险资举牌，农行H股、招行H股、邮储H股均被三度举牌[40] - 开户数据增长：2025年8月A股新开户265万户，同比大增165%，环比+35%[43] - 证券行业盈利面达85%，年化ROE为7.25%（同比+1.88个百分点）[43] - 农业银行总市值2.55万亿元，超越工商银行成为A股市值冠军[43] 投资建议标的 - 银行板块关注：成都银行、宁波银行、杭州银行、常熟银行、招商银行、农业银行、中国银行、工商银行、中信银行[7][46] - 保险板块关注：中国太保、中国平安、中国人寿、新华保险[7][49] - 证券板块关注：浙商证券、国联民生、方正证券、中国银河、中信证券、华泰证券、国泰海通[7][48]

农业银行市值登顶 - 农业银行总市值达2.55万亿元，首次超越工商银行的2.49万亿元，成为A股新市值第一 [5] - 农业银行A股年内涨幅达47.1%，H股涨幅29.3%，均显著高于工商银行的13.5%和不足16.7% [5] - 此次是农业银行继8月6日A股市值登顶后，不到一个月内第二次完成对工商银行的反超 [5] 历史市值格局演变 - 2006年工商银行上市后，A股市值第一仅由工商银行、中国石油和贵州茅台三家公司交替占据 [5] - 中国石油2007年上市首日市值超8.8万亿元，当时工商银行市值为2.6万亿元 [5] - 贵州茅台2020年6月以1.8万亿元市值登顶，2021年12月创3.27万亿元历史纪录后回落 [6] - 银行股2023年起走强，工商银行自2025年初稳居A股市值第一，直至当前被农业银行超越 [6]