体育产业政策 - 国务院办公厅印发《关于释放体育消费潜力进一步推进体育产业高质量发展的意见》，提出到2030年体育产业总规模超过7万亿元，培育一批具有世界影响力的体育企业和赛事 [1] - 政策从扩大体育产品供给、激发体育消费需求、壮大体育经营主体等六个方面提出20条举措，包括制定新一轮户外运动产业发展规划，差异化发展山地户外、水上、汽车摩托车、航空等项目，推动建设高质量户外运动目的地，培育壮大冰雪经济 [1] - 明确支持丰富体育赛事活动、增加体育场地供给、配建全民健身设施、支持符合条件的体育企业上市，并提供贷款贴息、体育消费券、地方专项债等财政金融支持 [1] 体育消费市场 - 体育产业已成为国民经济中最具活力的领域之一，体育消费成为重要消费增长点，产业规模迅速扩大，涌现"村超""苏超"等草根赛事，户外、冰雪等新兴运动与消费需求不断兴起 [2] - 体育活动和产业在推动乡村振兴、促进区域发展、提升群众幸福感等方面展现多方面社会价值，为提振消费、扩大内需注入强劲动能 [2] 国资充实社保税收优惠 - 财政部、税务总局发布通知，明确划转充实社保基金国有股权及现金收益免征增值税、企业所得税和印花税，政策执行日期追溯至2024年4月1日 [3] - 对承接主体运用划转的国有股权和现金收益投资过程中，贷款服务取得的全部利息及利息性质收入和金融商品转让收入免征增值税，转让划转的国有股权及现金收益投资取得的收入作为企业所得税不征税收入 [3] - 承接主体转让划转的非上市公司国有股权免征印花税，转让上市公司国有股权及运用现金收益买卖证券应缴纳的证券交易印花税实行先征后返 [3] 国资划转进展 - 截至2020年末，符合条件的中央企业和中央金融机构资本划转工作全面完成，共划转93家中央企业和中央金融机构国有资本总额1.68万亿元 [3] - 划转国资充实社保基金是一项重大战略性制度安排，旨在增强养老金储备、保障民生福祉、提振社会消费信心，并促进国有资本优化配置与经济内循环 [4] 深圳房地产政策调整 - 深圳市住房和建设局、中国人民银行深圳市分行发布通知，对8个区的住房限购大幅放松，符合深圳市商品住房购买条件的居民家庭在罗湖区、宝安区（不含新安街道）、龙岗区、龙华区、坪山区、光明区购买商品住房不限套数 [5] - 无法提供连续缴纳社会保险或个人所得税满1年及以上证明的非本市户籍居民家庭在上述区域限购2套，在盐田区、大鹏新区购买商品住房不再审核购房资格，成年单身人士按照居民家庭执行限购政策 [5] - 住房贷款利率不再区分首套和二套，由金融机构根据市场利率定价自律机制等因素自行确定 [5] 政策影响预期 - 深圳跟进调整限购政策在市场意料之中，政策力度较大，除福田、南山两区及宝安新安街道外，符合购房资格的深户及社保或个税满一年的非深户家庭及个人不再有购房套数限制 [6] - 业内人士预计，在传统楼市旺季来临之际，政策优化将有效刺激市场回暖，助推热度回升 [6] 央行国债买卖操作 - 财政部与中国人民银行联合工作组召开第二次组长会议，就金融市场运行、政府债券发行管理、央行国债买卖操作和完善离岸人民币国债发行机制等议题进行深入研讨 [7] - 去年8～12月央行连续5个月净买入国债释放万亿元流动性，但今年1月起暂停已8个月，会议认为财政政策与货币政策的协同发力为应对复杂市场环境、推动经济回升提供有力保障 [7] 货币政策协同 - 分析认为基于当前债市表现，央行买入国债对收益率的下行压力弱于去年，操作重启概率提升，经济面临内需不足压力，财政与货币政策更好协调配合有助于稳定经济增长和提振内需 [7] - 会议传达出货币财政协同性将进一步增强的信号，为宏观经济调控注入更强动力 [7] 农业银行市值表现 - 农业银行A股逆势大涨5.17%，A+H股总市值冲至2.55万亿元，较工商银行高出660多亿元，正式拿下总市值冠军宝座 [8] - 今年以来农业银行股价持续拉升，以47%涨幅在上市银行中领跑，总市值暴增7200多亿元，相当于"涨出"近一个中国神华 [8] 银行股表现分析 - 银行股表现亮眼，农业银行涨势稳定且持续，市值增长明显，在"资产荒"背景下银行股的稳定分红具有较强吸引力 [8] - 农行是上半年四大行中唯一实现净利润正增长的银行，良好的业绩和分红预期使其成为银行股中的领涨标的 [8] 美国就业市场 - 美国8月份失业率较上月增加0.1个百分点升至4.3%，创近4年来新高，8月份非农就业人数仅增加2.2万，较7月份修正后的7.9万大幅下降，远低于市场预期的7.5万个 [9] - 美国7月末职位空缺下降幅度超过预期，跌至10个月低位，也是自2020年疫情以来的次低读数 [9] 美联储政策预期 - 美国就业数据连续释放危险信号，进一步确认劳动力市场疲软趋势，市场几乎笃定美联储将在9月会议启动降息 [9] - 芝加哥商品交易所的"美联储观察"工具显示，市场已完全排除美联储在9月维持利率不变的可能性，降息25个基点的概率为92%，降息50个基点的概率从数据公布前的0升至8% [10] - 10月会议上再次降息25个基点的概率接近80% [10] 黄金价格走势 - 进入9月黄金价格再度开启上涨模式，连续刷新历史新高，周二亚洲早盘现货黄金突破3500美元关口，最高触及3504.5美元/盎司，纽约黄金期货价格突破3600美元/盎司 [11] - 周五现货黄金强势突破3600美元/盎司关口，刷新历史纪录，并录得自6月中旬以来的最大单周涨幅 [11] 黄金需求支撑 - 非美央行的黄金持有量自1996年以来首次超过美国国债，各国央行计划在未来五年内增加黄金持有量，同时减少美元储备 [11] - 黄金狂飙的主要推动因素是美国就业数据疲软、特朗普干预美联储独立性等动作增强美联储9月降息预期，引发市场动荡，黄金避险价值凸显 [11] - 长期的"去美元化"趋势是黄金需求的底层支撑，全球央行持续增持黄金储备为金价提供坚实的结构性买盘 [11] 宇树科技上市进展 - 宇树科技宣布预计在10月至12月期间向证券交易所提交上市申请文件，公司相关运营数据将正式披露 [12] - 公司已在浙江证监局办理辅导备案，披露了首次公开发行股票并上市辅导备案报告，保荐券商为中信证券，成立日期为2016年8月26日，注册资本3.64亿元 [12] - 截至目前已完成10轮融资，最新C轮融资于6月完成，融资额100亿元，投资方包括中国移动、腾讯、阿里、吉利等 [12] 机器人行业前景 - 宇树科技作为人形机器人领域的明星企业，若成功登陆科创板，有望成为板块龙头，市场预估其市值介于500亿至1000亿元 [12] - 这一事件被视为国内机器人企业加速资本化的标志，行业或迎来新一波上市热潮，在政策支持下机器人板块已成为最热门的投资赛道之一 [12]

央行国债买卖操作重启预期 - 中国人民银行自2025年1月起暂停国债买卖操作8个月后 财政部与央行联合工作组将"国债买卖操作"纳入研讨范围 引发市场对重启的密集关注 [1][3] - 2024年8月至12月央行通过国债买卖操作累计净买入1万亿元国债 其中8月1000亿元、9月2000亿元、10月2000亿元、11月2000亿元、12月3000亿元 [3] - 市场对政策预期作出积极反应 9月3日国债期货各期限主力合约集体收涨 9月4日开盘全线上涨 收盘时30年期涨0.26%、10年期涨0.13%、5年期涨0.06% [1] 操作定位与市场影响 - 央行国债买卖操作核心定位是流动性管理工具 会尽力避免对国债收益率产生过度影响 不同市场格局下操作效果差异显著 [2][5] - 分析师认为即便央行买入短债会影响短债收益率 经传导后最终会形成长债收益率下行 去年12月国债收益率快速下行就受净买入操作影响 [4] - 当前债市环境下央行买入国债对收益率的下行压力明显弱于去年 市场环境已较为适宜操作重启 [2] 重启时间窗口预测 - 机构认为操作重启概率逐步提升 财通证券预计在2024年底央行买入国债逐步到期背景下年内重启概率提升 [4] - 长江证券预判2025年四季度为关键节点 因三季度经济数据保持韧性 四季度初适合流动性调节操作 且11月迎来国债净供给高峰 [4] - 若重启落地 操作余额或恢复至2024年底1万亿元规模 短期国债大概率成为主要操作标的 [4] 货币财政协同机制强化 - 联合工作组机制贯彻二十届三中全会精神 落实中央金融工作会议"增加国债买卖"要求 第二次会议聚焦货币政策与财政政策协同发力 [6] - 会议释放关键信号显示央行与财政部将更注重协同配合 在全球大变局背景下财政政策重要性日益凸显 [7] - 政策关注领域从首次会议的国债买卖拓展至金融市场运行、政府债券发行管理及离岸人民币国债发行等宏观层面 [6][7] 流动性管理工具创新 - 买断式逆回购操作成为政策协同重要抓手 其期限适中 能更好平抑政府债券发行对银行流动性的扰动 相比7天逆回购和MLF更匹配财政收支时间差 [9] - 央行于9月5日开展10000亿元3个月期买断式逆回购操作 应对9月政府债券发行高峰及3.5万亿元同业存单到期量 [9] - 公开市场国债买卖工具既化解政府债券供给冲击近忧 又消除中长期流动性投放能力衰弱远虑 [10] 未来政策方向 - 后续债券发行结构与节奏将优化 央行流动性投放节奏与之深度匹配 利好市场流动性并降低债券供给冲击 [10] - 预计今后若干年政府债券供给规模可能进一步提高 央行将在发债规模、结构、节奏等方面与财政部门加强协商 [10] - 财政政策可联动货币政策通过政策性融资担保、金融工具等方式放大财政资金乘数效应 引导金融资源流向消费 [11]

央行国债买卖操作重启预期 - 中国人民银行与财政部联合工作组第二次会议将央行国债买卖操作纳入研讨范围 引发市场对操作重启的密切关注[1][4] - 该操作自2025年1月起暂停已达8个月 2024年8-12月期间累计净买入国债1万亿元（其中8月1000亿、9月2000亿、10月2000亿、11月2000亿、12月3000亿元）[3][4] - 市场对政策预期作出积极反应 国债期货9月3-4日集体上涨 30年期主力合约最高单日涨幅达0.36%[1] 操作重启的时机与规模预测 - 多家机构认为重启概率提升 长江证券预判2025年四季度为关键节点 尤其11月国债净供给高峰期间[5] - 若重启操作 预计规模将恢复至2024年底1万亿元水平 且短期国债大概率成为主要操作标的[5] - 财通证券指出2024年底买入的国债逐步到期 年内重启概率提升[4] 操作效果与市场环境影响 - 当前债市环境已从2024年12月"牛市思维"转入"熊市思维" 8月末10年期国债收益率较6月末上行约20BP[6] - 央行买入国债对收益率的下行压力将明显弱于去年 当前市场环境适宜操作重启[2][6] - 操作核心定位为流动性管理 会避免对国债收益率产生过度影响 不同市场格局下效果差异显著[2][6] 货币财政协同机制强化 - 联合工作组机制贯彻二十届三中全会精神 落实中央金融工作会议关于增加国债买卖的要求[7] - 第二次会议释放政策协同增强信号 关注领域从国债买卖拓展至政府债券发行管理、离岸人民币国债发行等宏观层面[7][8] - 2022年政策性开发性金融工具向实体经济注入7400亿元资本金 2024年10月启动买断式逆回购操作成为政策协同重要抓手[10][11] 流动性管理工具创新 - 央行9月5日开展10000亿元3个月期买断式逆回购操作 应对9月政府债券发行高峰及3.5万亿元同业存单到期量[11] - 买断式逆回购期限适中 能有效平抑政府债券发行对银行体系流动性的扰动 避免短期滚动续作压力[11] - 公开市场国债买卖工具既化解政府债券供给冲击 又消除中长期流动性投放能力衰弱之忧[11] 未来政策协同方向 - 后续债券发行结构与节奏将优化 央行流动性投放节奏将深度匹配 降低债券供给冲击[12] - 政府债券供给规模可能进一步提升 货币当局将在发债规模、结构、节奏等方面与财政部门加强协商[12] - 可通过政策性融资担保、金融工具等方式放大财政资金乘数效应 引导金融资源流向消费领域[12]

报告行业投资评级 - 看好债券市场，继续看好1.75%/2.0%左右的10年国债/30年国债 [3][4][16] 报告的核心观点 - 会议清晰传递两点信号，一是未来两部门将更加注重协同配合，在大变局下财政的重要性提升；二是工作组聚焦的重点领域也更多元化，国债买卖只是其中一个方面，年内重启的概率提高 [5] - 会议对债市至少是利好，流动性可以更加乐观，债市利率的“顶”更加清晰，股债可以双牛 [3] 根据相关目录分别进行总结 人民银行和财政部两次联合工作会议的异同 - 相同点：时间点、参会人级别、依托平台相同，依托“中国人民银行与财政部联合工作组”平台，强调货币和财政协同；会议召开时间点均处于两会安排的政府债发行接近收尾阶段；参与领导级别均为“中国人民银行党委委员、副行长”以及“财政部党组成员、副部长” [6][9] - 不同点：两部门排序变为财政在先；更多强调“货币财政协同”；政策关注从国债买卖进一步拓展到金融市场运行、政府债券发行管理和完善离岸人民币国债发行机制等 [6][11] 未来政策操作怎么看 - 议题重提“买卖国债”，去年底央行买入的国债逐步到期背景下，年内买卖国债概率提升 [5][6][12] - 货币财政协同性或进一步增强，后续债券发行结构、发行节奏或进一步优化，央行流动性投放节奏也将更加一致，保持债券市场稳定运行 [6][12] - 完善离岸人民币国债发行机制，既有利于完善离岸人民币收益率曲线，为离岸人民币债券提供更完备的定价参考，也有利于稳定汇率和减少境内国债债券供给的压力 [12] 债市不必悲观 - 去年首次工作会议召开后债市利率基本见顶，但不能据此判断利率将大幅下行 [6][16] - 会议总体基调对债券有利，货币财政协同性提升对流动性表现偏利好，有助于降低后续的债券供给冲击，叠加“买卖国债预期升温”或给债市一定修复契机，建议把握左侧机会 [4][16]