纪要涉及的公司 绿色动力 纪要提到的核心观点和论据 1. **经营情况**：2025 年上半年整体运营较好，二季度因部分大修工作指标略有下降，垃圾处理量和发电量同比个位数增长，供气业务一季度增长 97%，预计全年增幅较高，合同数量比去年增加四五个，10 个项目已供气，下半年预计增加[2][4] 2. **成本控制**：集中采购和精细化管理效果显著，一季度成本下降超 1000 万元，趋势预计持续，集团统一集采降低设备等成本[2][7] 3. **资本开支**：预计持续下降，2024 年 5 亿元，2025 年约 4 亿元，2026 年因广元二期建设可能维持在三四亿元，重大并购可能增加开支[2][7] 4. **供热量**：海宁和乳山项目供热量大，海宁预计全年三四十万吨，乳山约 20 多万吨，2025 年上半年总计四五十万吨[2][8] 5. **结算情况**：2025 年上半年国补结算差，垃圾处理费结算有改善但未完全改观，去年 5.6 亿元，今年预计增长至少 20%，部分项目公司对电网开票超五六千万元[2][12] 6. **贷款利率**：整体约 3%，中长期略高于 3%，短期基本低于 3%，最低 2.2 - 2.4%，2025 年一季度财务费用减少约 2000 万元，二季度持续降低[4][19][21] 7. **垃圾处理量**：按入场口径约 96%，按入炉口径约 80%，行业存在缺垃圾问题，上半年处理量同比增长[4][23] 8. **污泥回焚掺烧技术**：从去年全面推进，已在多项目应用，投资和成本小，经济效益明显[5] 9. **智慧电厂**：提升生产效益，降低成本，通州智慧电厂已验收反馈良好，今年预算约 1.7 亿元，实际 1 - 1.2 亿元，费用下半年体现[8] 10. **供热方式**：海宁和乳山等项目基本管道供热，红线内公司铺设，红线外客户建设，计划引入第三方负责管道建设和用户拓展，部分项目采用移动供热[9] 11. **绿证出售**：去年深圳 50 多万张绿证，24 万张已结算，今年上半年常州及张秋公司申请十几万张，售率证单价低[15] 12. **微废公司**：经营状况不理想，与一季度基本持平，项目计提减值不影响分红比例，处理单价一两千元每吨[16][17] 13. **垃圾处理费**：平阳和永嘉提价，其他项目提价难，江浙回款及时，山东及广东不佳[13][14] 14. **发展规划**：未启动十五五规划，等待战略指导，已开始内部调研和论证[4][25] 15. **并购业务**：持续进行，去年放弃兰州项目和平台公司并购，继续选择标的，参与新项目投标和并购现有项目[26] 16. **分红预期**：自 H 股上市坚持现金分红，有 2024 - 2026 年三年分红指引，未来保持高比例现金分红[29] 17. **可转债安排**：希望投资者转股，暂不下调转股价格，今年底或明年上半年研究，随市场和板块估值提升促进转股[30] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 今年下半年计划开建广元二期，规模 350 吨，总投资约 1.3 亿元，通州二期及其他二期项目暂无推进计划[6] 2. 自建管道成本约每公里 100 万元[11] 3. 公司考核指标包括生产、财务、环保安全等，应收账款回款影响绩效考核[28]

中邮保险举牌绿色动力环保 - 中邮保险于7月4日买入绿色动力环保H股72.60万股，触发举牌，持股比例从4.8927%增至5.0722% [2][3] - 举牌后中邮保险直接持有绿色动力环保H股2051万股，以7月4日收盘价计算账面余额约为人民币0.941亿元，占公司总资产0.014% [3] - 中邮保险表示本次投资将纳入权益类投资管理，不排除后期继续追加投资 [3] - 截至3月31日中邮保险总资产为6313.8亿元，净资产79.97亿元，6月30日权益类资产账面余额1007.75亿元，占总资产17.08% [3] 绿色动力环保公司背景 - 绿色动力环保成立于2000年，是北京市国资控股的循环经济、可再生能源产业国有上市企业集团 [4] - 公司是中国垃圾焚烧发电行业首家A+H股上市企业 [4] - 去年7月31日长城人寿曾增持绿色动力H股至7015万股，持股比例达5.0343% [4] 险资举牌整体情况 - 年内险资已举牌上市公司21次，超过去年全年 [1][5] - 十余家保险机构参与举牌，包括平安人寿举牌招商银行H股、邮储银行H股、农业银行H股，长城人寿举牌秦港股份、中国水务H股、大唐新能源H股等 [5] - 银行股被举牌次数最多，其他涉及公用事业、能源、交通运输、高科技、环保等行业 [5] - 5月7日中邮保险通过协议转让方式受让东航物流5%股份，转让总价款8.69亿元 [5]

权益分派方案 - 公司2024年年度股东大会审议通过每股派发现金红利0.2元（含税）的分配方案，以股权登记日总股本1,393,453,149股为基数，共计派发现金红利278,690,629.80元 [2][4] - 分配对象为股权登记日收市后登记在册的全体股东，差异化分红送转不适用 [3] - 可转债转股导致总股本变动期间（2025年7月22日至股权登记日）停止转股，维持每股分配金额不变并调整总额 [4] 分红实施细节 - 无限售条件流通股红利通过中国结算上海分公司资金清算系统派发，未办理指定交易的股东红利暂由结算公司保管 [6] - 北京市国有资产经营有限责任公司和共青城景秀投资合伙企业（有限合伙）为自行发放对象 [6] - 自然人股东持股超1年免征个人所得税，1年内暂不扣缴；QFII和沪股通投资者按10%税率代扣所得税后每股实发0.18元 [6][7] 可转债转股价格调整 - 因2024年年度权益分派，"绿动转债"转股价格从9.35元/股调整为9.15元/股，调整公式为P1=P0-D（D=每股现金股利） [14][15] - 调整后转股价格自2025年7月30日（除息日）生效，可转债在权益分派股权登记日（2025年7月29日）前停止转股 [10][15] - 公司历史上多次因权益分派调整转股价格，2022年初始转股价9.82元/股，经四次调整后降至9.35元/股 [11] 公司基本信息 - 公司A股证券代码601330，可转债代码113054，发行总额23.6亿元，初始转股价9.82元/股 [9][11] - 2025年7月21日收盘后总股本因可转债转股增至1,393,453,149股 [4]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 7月22日中邮保险公告对绿色动力环保H股举牌，2025年7月财政部发布通知提升险资入市空间，险资为资本市场重要增量资金 [2] - 自2023年以来多家险资对多家水务环保公司进行举牌，彰显板块投资价值 [2] - 水务环保运营资产稳健，盈利稳定性强，伴随水价调整、财务费用下降，盈利还将进一步增强 [2] - 伴随行业进入成熟期，Capex显著下降，叠加化债政策推进，板块现金流有望持续改善，多家上市公司积极提升分红 [2] - 险资投资环保红利资产，可获得股息+EPS增长+估值提升三重收益 [2] - 环保红利资产整体盈利确定性强，伴随现金流改善、分红提升，红利资产属性持续加强 [2] 相关目录总结 险资举牌情况 - 太保、长城人寿、利安人保、中邮保险等多家险资对光大环境、绿电动力环保等多家水务环保公司进行举牌，如利安人寿举牌江南水务持股5.03%，长城人寿举牌中国水务持股5.02%等 [2][3] 环保行业公司财务数据 - A股公司如军信股份2024年市值120亿，PE为22，归母净利5.4亿，分红率95%，股息率4.23%；H股公司如粤海投资2024年市值464亿，PE为15，归母净利31.4亿，分红率65%，股息率4.40%等 [5] 投资分析意见 - A股推荐瀚蓝环境、兴蓉环境、永兴股份等；H股推荐海螺创业、光大环境、粤海投资 [2]

核心利润分配方案 - 每股派发现金红利0.2元（含税）[1][2] - 以总股本1,393,453,149股为基数 共计派发现金红利278,690,629.80元[2] - 因可转债转股导致总股本变动 但维持每股分配金额不变并调整总额[2] 实施时间安排 - A股股权登记日为2025年7月29日[1][3] - 除权除息日和现金红利发放日为2025年7月30日[1][3] - 可转债自2025年7月22日至股权登记日期间停止转股[2] 股东红利派发方式 - 通过中国结算上海分公司资金清算系统向已办理指定交易的股东派发[3] - 未指定交易股东的红利暂由中国结算上海分公司保管[3] - 不同股东类型适用差异化税收政策： - 个人持股超1年免税 实际每股0.2元[4] - QFII股东按10%税率代扣所得税 实际每股0.18元[5] - 沪股通投资者按10%税率代扣所得税 实际每股0.18元[6] - 其他机构投资者自行缴税 实际每股0.2元[6] 方案通过程序 - 2024年年度股东大会于2025年6月25日审议通过该分配方案[1][2] - 方案实施前总股本以2025年7月21日收盘后数据为准[2]

债券发行 - 2022年2月25日公开发行2360万张A股可转换公司债券，总额23.6亿元，初始转股价9.82元/股[5] 转股价格调整 - 因权益分派转股价格多次调整，2025年7月30日调整为9.15元/股[5][6] 转股安排 - “绿动转债”2025年7月22 - 29日停转，7月30日起恢复[3][10] 现金股利分配 - 2025年6月25日决定每股分现金股利0.2元，7月29日登记，7月30日除息[7] 转股价格调整公式 - 派送现金股利时转股价格调整公式为P1 = P0 - D[10]

业绩总结 - 2024年年度每股现金红利0.2元（含税）[3][7] - 本次共派发现金红利278,690,629.80元[7] 数据相关 - 截至2025年7月21日收盘后，总股本增加至1,393,453,149股[7] 时间安排 - 股权登记日为2025年7月29日[3][8] - 除权（息）日和现金红利发放日为2025年7月30日[3][8] 税负情况 - 个人持股1个月以内（含1个月），股息红利实际税负为20%[10] - 个人持股1个月以上至1年（含1年），股息红利实际税负为10%[10] - 个人持股超过1年，股息红利暂免征收个人所得税[10] 股东派息 - QFII股东按10%税率代扣代缴，每股派0.18元[11] - 香港联交所投资者（沪股通）按10%扣税，每股派0.18元[11][12] - 其他机构和法人股东未代扣，每股派0.2元[12]

报告行业投资评级 - 看好 [3] 报告的核心观点 - 雅鲁藏布江下游水电工程开工，有望推动多项投资需求释放，水电设备双寡头东方电气与哈尔滨电气将受益，同时给出电力、天然气、环保等多个领域的投资分析意见 [4] 根据相关目录分别进行总结 电力：雅江下游水电站开工 世纪工程正式启动 - 雅鲁藏布江下游水能资源丰富，理论蕴藏量 1.13 亿千瓦，大拐弯地区技术可开发资源近 7000 万千瓦 [8] - 雅中已有多个水电站建成，十四五期间雅下项目稳步推进，7 月 19 日雅下工程开工，总投资约 1.2 万亿元，以截弯取直、隧洞引水开发，具有安全、生态友好、开发进度快等优点 [9][10] - 雅下工程开工推动水电设备需求释放，东方电气与哈尔滨电气有望受益，6 年维度各自带来 40 亿/年订单需求，相比 2024 年电源装备订单弹性分别为 6%及 11% [4][14] 燃气：气温走高全球供需各异 欧亚气价回落 - 夏季气温延续，供需格局不同致欧亚气价回落，美国天然气产量高但库存建设速度下降气价探涨，欧洲供给增加、可再生能源充足气电需求弱气价回落，亚洲库存稳定、价格高需求受抑制，东北亚 LNG 现货价格回落 [4][17][18] - 美国天然气活跃钻机数增加，库存增速放缓，气电需求增长，天然气价格回升 [20] - 欧洲天然气库存水平提升，供给回升，可再生能源出力强气电需求低，气价小幅回落 [26] - 东北亚 LNG 进口价格和中国 LNG 出厂价回落，LNG 综合进口价格小幅上涨 [33][35] - 建议关注港股城燃企业和天然气贸易商两条投资主线 [37] 一周行情回顾 - 2025/07/11 - 2025/07/18，公用事业、电力、电力设备、环保、燃气板块相对沪深 300 跑输 [41] 公司及行业动态 - 7 月 10 日，青岛印发方案，积极发展非化石能源，布局海洋新能源，推动氢能发展，利用核电资源，推进生物柴油应用，2025 年和 2030 年新能源发电装机规模分别达 700 万千瓦和 1200 万千瓦以上 [45] - 7 月 15 日，国家能源集团江苏常州公司二期扩建工程 3 号机组提前 44 天投入商业运营，有多项创新集成，可消化污泥，投产后年发电量 160 亿千瓦时 [47] - 7 月 15 日，云南能源局回复，全省投产并网新型储能 498.7 万千瓦，在建 230 万千瓦，下一步鼓励长时储能 [48] - 多家公司发布公告，包括新奥股份发行 H 股备案、青达环保获科技成果鉴定证书、广西能源业绩预亏、物产环能收购股权等 [49] 重点公司估值表 - 列出公用事业、环保及电力设备板块多家重点公司 2025 - 2027 年 EPS、PE、PB(lf)等估值数据 [52][53][55]

利润分配 - 2024年年度每股分配现金股利0.2元（含税）[4] - 权益分配方案于2025年6月25日经2024年年度股东大会审议通过[5] 转债转股 - “绿动转债”2025年7月22日至权益分派股权登记日停止转股[2][7] - 欲享受权益分派的持有人可在2025年7月21日（含）前转股[7] 公告披露 - 公司2025年7月23日披露权益分派和转股价格调整公告[7] 价格调整 - 利润分配方案实施后调整“绿动转债”当期转股价格[6]

股权划转基本情况 - 控股股东北京国资公司拟将其持有的公司139,345,273股人民币普通股（占总股本10.00%）无偿划转至全资子公司北工投资，划转基准日为2024年12月31日 [1] - 划转前北京国资公司直接持股比例为42.63%，通过子公司北京国资（香港）间接持股1.78%，合计持股44.42% [2] - 划转后北京国资公司直接持股比例降至32.63%，通过北工投资间接持股10.00%，通过北京国资（香港）间接持股1.78%，合计持股比例保持不变 [1][2] 股权结构变动 - 本次划转系控股股东与其全资子公司之间的内部行为，不改变合计持股数量和比例 [2] - 划转完成后公司控股股东和实际控制人仍为北京国资公司，不会导致控制权发生变化 [1][2] - 北工投资在划转前未持有公司股份，划转后将持有10.00%股权 [2] 划转协议主要内容 - 标的股权为139,345,273股无限售条件流通股，占划转基准日总股本的10.00% [3] - 不涉及职工分流安置，不影响现有劳动合同履行 [4] - 不改变公司原有债权债务及或有负债的承担主体 [4] - 标的股权未设定质押等担保权利，不存在冻结或转让限制 [4] - 股权过户需在中国证券登记结算有限责任公司办理登记手续 [4] 划转后续安排 - 协议生效需满足三方条件：双方盖章签字、完成内部决策程序、获得出资企业审批 [4] - 尚需通过上海证券交易所合规性确认并办理股权过户登记手续 [5] - 公司将持续跟踪进展并履行信息披露义务 [5]