股东大会信息 - 2025年第二次临时及第一次A股类别股东大会9月19日11点召开[4][25][27] - 地点为北京朝阳区林萃路2号国家速滑馆东侧二层贵宾室一[4][27] - 网络投票起止时间为2025年9月19日[5] 议案相关 - 审议4项议案，含中期利润分配、修订《公司章程》等[7] - 第2、3、4项8月13日，第1项8月29日经董事会审议通过[8] 其他信息 - A股股权登记日为2025年9月12日[13] - 会议登记时间9月15日9:00 - 17:00，在深圳南山区相关地址[18] - 联系电话0755 - 36807688 - 8009，邮箱ir@dynagreen.com.cn[18] - 参会需按身份附相关资料，委托需《授权委托书》[28][29]

行业投资评级 - 投资评级为看好，维持评级 [11] 核心观点 - 环保行业2025H1归母净利润同比增长1.32%，扣非归母净利润同比增长0.03%，垃圾焚烧和水务运营板块业绩表现良好 [1][2][6] - 行业从To G向To B、To C转型加速，多重催化因素推动估值修复提速，垃圾焚烧和水务资产仍值得配置 [2][9] - 行业现金流回款向好，除个别并购外投融资强度显著下行，运营类资产有望持续贡献稳定收益 [2][8] 利润表总结 - 2025H1环保板块实现营收1421亿元，同比下降0.20%，归母净利润137亿元，同比增长1.32%，扣非归母净利润124亿元，同比增长0.03%，毛利率28.7%，同比提升0.30个百分点 [6] - 垃圾焚烧板块营收同比增长1.81%，归母净利润同比增长9.31%，扣非归母净利润同比增长8.08%，运营效率提升和供热业务拓展驱动增长 [23] - 水务运营板块营收同比下降1.38%，归母净利润同比增长1.79%，扣非归母净利润同比增长1.47%，行业整体具备韧性 [30] - 再生资源板块营收同比下降3.32%，归母净利润同比下降92.3%，扣非归母净利润同比下降151%，政策调整和竞争加剧导致业绩承压 [31] - 检测服务板块营收同比增长2.94%，归母净利润同比增长6.76%，扣非归母净利润同比增长9.19%，主因个别公司订单集中交付 [30] 资产负债表总结 - 2025H1环保板块资产负债率为57.7%，同比上升0.27个百分点，负债率平稳略增 [7] - 应收账款+应收票据+合同资产+存货/应付账款+应付票据+合同负债+预收比例为174%，同比上升10.2个百分点，垃圾焚烧、再生资源和水务运营分别提升42.0、31.0和30.7个百分点 [7] - 垃圾焚烧板块资产负债率同比上升0.98个百分点至59.3%，主因并购导致借款增加 [78] - 水务运营板块资产负债率同比下降0.8个百分点至62.5%，新建项目减少和债务结构调整 [78] 现金流量表总结 - 2025H1环保板块收现比为93.5%，同比上升3.9个百分点，经营活动现金流量净额104.4亿元，同比增长13.8% [8] - 投资活动净支出274亿元，主要投向垃圾焚烧和水务运营，剔除并购后行业资本开支下行 [8] - 筹资活动现金流净额100亿元，同比增长82%，主因并购相关融资需求 [8] - 垃圾焚烧、水务运营和环卫收现比分别提升5.48、3.0和13.4个百分点，地方政府财政压力边际改善 [97] 投资策略总结 - 垃圾焚烧和水务行业值得配置，行业终极形态可支持14x-16xPE，当前优质标的估值10x-12xPE，可获EPS增长和股息收益 [9] - 公共事业市场化改革、直售电和绿证政策推动行业向To B转型，利于估值修复提速 [9] - 成长侧关注检测服务、环卫、降碳、氢能和燃气等方向，推荐瀚蓝环境、光大环境、伟明环保等标的 [9]

投资评级 - 对绿色动力A股重申"买入"评级 目标价8.18元人民币[1][4] - 对绿色动力H股重申"买入"评级 目标价6.25港元[1][4] - A股目标价基于16.7倍2025年预测PE H股基于11.6倍2025年预测PE[4] 核心财务表现 - 2025年H1实现营收16.84亿元 同比增长1.41%[1] - 归母净利3.77亿元 同比增长24.49%[1] - 扣非净利3.76亿元 同比增长24.65%[1] - Q2营收8.56亿元 环比增长3.32%[1] - Q2归母净利1.92亿元 同比增长17.11% 环比增长3.95%[1] - 毛利率同比提升4.90个百分点至49.53%[2] - 经营活动现金流量净额增加16.36%至6.32亿元[3] - 自由现金流4.75亿元 同比增长45%[3] 业务运营数据 - 累计处理生活垃圾量715.43万吨 同比增长2.10%[2] - 发电量25.39亿度 同比增长1.62%[2] - 上网电量21.13亿度 同比增长1.99%[2] - 供汽量51.38万吨 同比增长114.98%[2] - 销售费用同比下降12.31% 财务费用同比下降19.05%[2] 分红与股东回报 - 半年度拟每股派发现金红利0.1元[1] - 分红比例36.9%[1] - 当前A股股息率4.3% H股股息率7.0%[1] - 股权激励计划设2026-2028年扣非净利目标7.11/7.42/7.73亿元[3] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润6.84/7.33/7.74亿元[4] - 2025-2027年EPS预测0.49/0.53/0.56元[8] - 2025年预期PE为14.32倍 2026年13.36倍 2027年12.65倍[8] - A股可比公司2025年预期PE均值14.5倍 H股可比公司均值11.6倍[4][9] 资产负债状况 - 应收账款27.87亿元 较2024年末增加2.75亿元[3] - 合同资产4.10亿元 较2024年末增加0.39亿元[3] - 资本开支收缩27%至1.57亿元[3] - 所得税率19.69% 较1H24的17.22%有所上升[2]

财务表现 - 2025年上半年营业收入16.84亿元 同比增长1% [1][2] - 归母净利润3.77亿元 同比增长24% 扣非归母净利润3.76亿元 同比增长25% [1][2] - 营业成本同比下降7.57% 财务费用同比下降19.05% [2] 业务运营 - 垃圾处理量715.43万吨 同比增长2.10% 上网电量21.13亿度 同比增长1.99% [2] - 供汽量51.38万吨 同比增长114.98% 成为核心增长引擎 [2] - 蓟州 肇庆公司实现对外供汽 常州公司移动供热增量明显 乳山项目基本转为全部供气 [2] 战略与效率 - 提质增效战略有效执行 成本费用管控成效显著 [2] - 大修费用下降及集中采购降低环保耗材成本 [2] - 银行借款利率及余额下降推动财务费用减少 [2] 现金流与股东回报 - 经营活动现金流量净额6.32亿元 同比增长16.36% [3] - 2024年度分红比例达71.45% 规划未来三年分红比例稳步提升 [3] - 资本性支出大幅下降 现金流充裕支撑高比例分红 [3] 未来展望 - 预计2025-2027年营业收入35.42/37.04/38.80亿元 同比增长4.22%/4.57%/4.75% [3] - 预计归母净利润6.80/7.23/7.75亿元 同比增长16.24%/6.30%/7.25% [3] - 继续聚焦垃圾发电主业 推进污泥直喷处置和数字化电厂建设 [3]

财务业绩表现 - 2025年中报营业总收入16.84亿元，同比增长1.41% [1] - 归母净利润3.77亿元，同比增长24.49% [1] - 第二季度营业总收入8.56亿元，同比持平，归母净利润1.92亿元，同比增长17.11% [1] 盈利能力指标 - 毛利率达49.53%，同比提升10.98个百分点 [1] - 净利率23.67%，同比提升21.41% [1] - 扣非净利润3.76亿元，同比增长24.65% [1] 成本控制效率 - 三费总额2.97亿元，占营收比重17.64%，同比下降13.11% [1] - 有息负债115.39亿元，同比下降6.16% [1] 每股指标变化 - 每股收益0.27元，同比增长22.73% [1] - 每股净资产5.7元，同比增长3.2% [1] - 每股经营性现金流0.45元，同比增长16.36% [1] 资本回报水平 - 去年ROIC为5.19%，历史中位数ROIC为7.07% [3] - 历史最低ROIC出现在2014年，为4.8% [3] 财务结构特征 - 货币资金9.17亿元，同比下降10.05% [1] - 应收账款27.87亿元，同比增长16.67%，应收账款/利润比率达476.37% [1][4] - 有息资产负债率51.49%，货币资金/流动负债比率50.12% [4] 业绩预期指引 - 证券研究员普遍预期2025年全年业绩6.5亿元，每股收益均值0.47元 [4]

利润分配方案 - 每股派发现金红利0.1元（含税）[1] - 拟派发现金红利总额1.393亿元（含税）[1] - 现金分红金额占半年度归母净利润比例36.94%[1] 财务基础 - 母公司期末未分配利润23.32亿元[1] - 以权益分派股权登记日总股本为分配基数[1] 决策程序 - 董事会于2025年8月28日全票通过利润分配预案[2] - 监事会认为方案符合公司及股东长远利益[2] - 方案尚需提交股东大会审议[2] 调整机制 - 若可转债转股导致总股本变动 将维持每股分配金额不变并调整总额[1][2] - 总股本变化时将另行公告具体调整情况[1][2]

董事会决议 - 第五届董事会第十四次会议于2025年8月28日召开 应出席董事9名全部实际出席 由代理董事长成苏宁主持 符合公司法及公司章程规定 [1] - 会议审议通过六项议案 包括财务报告 利润分配 业绩公告 募集资金使用报告 子公司清算及股东大会召开安排 所有议案均获9票赞成 0票弃权 0票反对 [1][2][3] 财务报告与审计 - 2025年半年度中期财务报告经立信会计师事务所审阅 已获董事会审计与风险管理委员会审议通过 [1][2] - 2025年中期业绩公告及半年度报告已编制完成 并获得董事会审计与风险管理委员会审议通过 [2][3] 利润分配方案 - 2025年中期利润分配预案为每10股分配人民币1.0元（税前） 以权益分派股权登记日总股本为基数 若总股本变化将调整分配总额但每股金额不变 [2] 子公司清算 - 因全资子公司隆回绿色动力再生能源有限公司无实际经营业务 为提高资产配置效率 董事会同意依法对其进行清算并办理注销手续 [3] 股东大会安排 - 2025年第二次临时股东大会及类别股东大会定于2025年9月19日在北京召开 [3]

监事会会议审议情况 - 第五届监事会第六次会议于2025年8月28日召开 现场结合通讯方式 应出席监事3人实际出席3人 会议由监事会主席田莹莹主持 符合公司法及公司章程规定 [1] 财务报告审议结果 - 审议通过《2025年半年度中期财务报告》 报告由立信会计师事务所审阅 表决结果3票同意0票弃权0票反对 [1] 利润分配方案 - 通过2025年中期利润分配预案 以股权登记日总股本为基数 每10股分配人民币1.0元（税前） 若总股本变化将调整分配总额但每股金额不变 [2] 半年度报告审议意见 - 确认《2025年半年度报告》经济指标真实准确完整反映公司财务状况和经营成果 编制程序符合法律法规及公司章程 内容格式符合证监会和交易所要求 未发现违反保密规定行为 [2] 募集资金使用情况 - 审议通过《2025年上半年募集资金存放与实际使用情况的专项报告》 表决结果3票同意0票弃权0票反对 [3]

投资评级 - 绿色动力环保港股首次给予买入评级 绿色动力A股维持买入评级 [1] 核心观点 - 2025年上半年归母净利润同比增长24.49%至3.77亿元 加权ROE提升0.77个百分点至4.56% [7] - 运营收入稳健增长2.83% 通过降本增效毛利率提升4.90个百分点至49.53% [7] - 供热量同比大幅增长114.98% 还原供热后吨发电量提升1.62%至369度 [7] - 自由现金流同比增厚45.42%至4.75亿元 中期派息维持每股0.1元 [7] - 港股股息率6.87% A股股息率4.29% 分红能力仍有提升空间 [7] 财务表现 - 2025年上半年营业收入16.84亿元 同比增长1.41% 营业成本8.50亿元同比下降7.57% [7] - 期间费用同比下降11.81%至2.99亿元 财务费用下降19.05%至1.91亿元 [7] - 经营性现金流净额6.32亿元 同比增长16.36% 资本开支下降27.42%至1.57亿元 [7] - 预测2025-2027年归母净利润分别为6.50/7.18/7.60亿元 同比增长11.03%/10.47%/5.95% [1][7] 运营指标 - 生活垃圾焚烧运营产能4.03万吨/日 垃圾进场量715.43万吨同比增长2.10% [7] - 产能利用率97.27% 提升2.00个百分点 发电量25.39亿度同比增长1.62% [7] - 第二季度供热量28.87万吨 同比增长131.33% 环比增长28.25% [7] - 吨上网电量291度 还原供热后实际吨上网310度同比增长2.39% [7] 估值指标 - 港股当前市盈率9.38倍 市净率0.81倍 市值66.75亿港元 [1][5] - A股当前市盈率15.02倍 市净率1.22倍 市值97.54亿元人民币 [1][5] - 预测2025年港股市盈率9倍 A股市盈率15倍 [1][7]

财务表现 - 2025上半年实现营业总收入16.84亿元，同比增长1.41% [1] - 归属母公司股东净利润3.77亿元，同比增长24.49% [1] - 基本每股收益为0.27元 [1] 股东回报 - 拟对全体股东每10股派发现金红利1元（含税） [1]