寿险新业务价值表现 - 五家A股上市险企上半年寿险新业务价值共计754亿元 同比增长超30% [2] - 银保渠道新单保费达1525.47亿元 同比大幅增长76.19% [4] - 新华保险和中国人寿银保渠道新单保费同比增幅分别达150.3%和111.1% 中国太保增长95.6% [4] 银保渠道发展驱动因素 - 银保渠道新单保费占比达41.38% 同比提升13.24个百分点 [5] - 银保渠道新业务价值率普遍提升 中国平安银保渠道新业务价值率同比上升9.7个百分点至28.6% [6] - 银保渠道新业务价值占比平均为38.9% 同比提升8.4个百分点 [6] 分红险转型进展 - 中国太保和中国人寿个险渠道分红险占首年期交保费比重均超50% [8] - 平安人寿分红险占个险新单比例提升至40%左右 [8] - 新华保险分红险长期险首年保费从去年同期200万元跃升至46.27亿元 [8] 产险综合成本率优化 - 三家上市险企综合成本率同比下降0.8至2.6个百分点 [11] - 中国平安和中国人保综合成本率优化至95.2%-95.3%水平 中国太保为96.3% [11] 新能源车险经营改善 - 中国平安新能源车险保费收入增长46% 实现承保盈利 [12] - 中国太保新能源车险原保险保费收入105.96亿元 占比从14.1%上升至19.8% [12] - 服务新能源车辆数超过536万辆 家用车综合成本率相对理想 [12]

AI技术成为企业营收驱动力 - AI技术从概念口号转变为实打实的营收驱动力 为千行百业带来钱景与前景[1] - 保险业中平安集团发展AI的核心逻辑是AI in All 高盛认为AI技术有望推动平安未来十年营收年均增长2.5%[1] - 银行业中招行首提AI First战略 光大银行人工智能算力支撑120多个算法模型和840个场景应用[1] - 互联网行业中阿里巴巴AI相关产品收入连续八个季度实现三位数同比增长[1] - 2024年人工智能+行动首次写入政府工作报告 8月国务院印发《关于深入实施人工智能+行动的意见》官宣未来10年发展目标与战略[1] 人工智能+的核心价值与演进路径 - 人工智能+核心在于推动AI融入千行百业实现三提两降：提效率 提效果 提用户体验 降成本 降风险[1] - 人工智能技术发展经历三阶段演进路径：第一阶段人工+智能的小模型时代 需要大量人工调数据 规模化应用成本高效率低[2] - 第二阶段从2022年底到DeepSeekR1面世前 大模型具备泛化能力 一个模型解决多个问题 大幅降低AI应用成本并提高效率[2] - 第三阶段从DeepSeekR1等强思考大模型推出后 模型具备可解释性 带来更强可控性 应用场景更广阔更规模化[2] - 第三阶段AI技术将带来三大颠覆：业务流程重构 服务模式变革 产业生态重塑 尤其对金融医疗养老等行业产生较大改变[2] 平安集团AI赋能成效 - 通过人工智能技术底座和智能体平台体系化赋能业务实现三提两降[3] - 自上而下层面赋能集团总部和业务公司核心系统如银行系统保险核保理赔系统实现快速智能化升级[3] - 自下而上层面普通员工借助智能体平台搭建岗位所需机器人 上半年员工自建智能体超2.3万个覆盖11万名员工 从财务报销到保险展业创造价值[3] - 车险定价模型在强思考大模型加持下风控能力提升0.3个百分点 由于车险理赔规模达千亿级 0.3个百分点对应数亿元价值[3] 平安AI体系化能力建设 - 现阶段平安在AI领域主要做两件事：形成AI技术壁垒 打造完整体系化主动管理机制 以最快速度吸收融入最新AI技术[4] - 经过十几年标准化发展 平安在3-5天内可将最新技术内化成核心技术能力 并利用算法能力数据知识库场景案例等独有资源持续强化迭代金融医疗业务垂域模型[5] - 第二是在技术之上打造业务差异化市场竞争优势 业务和科技团队紧密结合实施数字化应用方案并追踪检视效果[5] - 通过自主可控场景驱动价值导向十二字方针平衡投入产出比 自主可控指能自己运营迭代更新不依赖外部 场景驱动指所有技术研发围绕业务需求 价值导向指每个项目必须讲清价值[5] 平安AI成本优化效果 - 营销方面AI出单助手实现81.2%单件平均一分钟智能出单 AI智能体辅助销售661.57亿元[5] - 服务方面AI坐席年均节约成本近65亿元[5] - 运营方面单个车险保单成本每年约以10%速度下降 但车险保费规模不断增长[5] - 管理方面微表情面审覆盖客户450万+ 年均节约运营成本41亿+ 年均降低信贷损失20亿[5] - 风控方面上半年平安产险反欺诈智能化理赔拦截减损超60亿元 同比增长6%[5] - 这些价值靠体系化能力实现 平安拥有大小模型矩阵 可灵活按需组合应用不同参数规模不同应用成本不同尺寸模型[6] AI技术挑战与应对 - 行业面临数据瓶颈算力制约伦理风险等挑战[7] - 高质量数据短缺尤其是小概率事件数据如重大疾病极端风险案例数量少且分散 通过知识库沉淀+生成式技术双路径破局 整理业务经验案例形成高质量知识库 利用生成式技术模拟生成稀缺数据并经专家修正 同时通过RAG技术降低模型幻觉风险[7] - 算力瓶颈方面国外芯片存在供应风险 国产芯片在性价比性能适配性生态成熟度上有差距 平安已与华为等头部厂商及芯片创业公司合作 从国产信创算力能力上解决瓶颈问题[7] - 底层算法仍有进步空间 如针对Transformer框架改进解决多模态对齐难题 优化生成模型框架满足质量效率内容多样性的不可能三角 融入专家经验业务流程SOP研发新的强化学习算法[8] - 伦理风险尤其是数据偏见算法歧视问题 平安建立1+5+3伦理治理体系：1是集团层面人工智能伦理委员会由集团CEO任主任 5是五个原则人类自治安全可控可靠公信公开透明公开公正 3是三项举措包括研究新技术新政策行业发展趋势发现伦理问题并提出举措 通过对员工宣导强化伦理意识 通过对数据全流程模型全链路治理检视[8][9] - 通过技术手段解决伦理问题：发现问题数据时移除或将有偏见案例的合规处理方法制成训练数据让模型学会伦理处理 用遗忘技术通过算法让模型选择性遗忘问题数据避免偏见且节省成本提升效率[9] 行业风险与差异化策略 - 不同公司All in AI可能导致决策同质化问题（羊群效应） 核心在于垂域模型的差异化 如果都用底层通用大模型不做自主训练必然出现同质化[9] - 平安模型用自己的数据案例训练 用自己的业务逻辑调校 从而形成差异化优势[9] - 大机构因数据人才优势变得更强 未来可能只剩几家头部机构具备高质量AI能力 需要行业共建公共平台平衡发展[9]

行业投资评级 - 保险行业评级为"推荐（维持）" [1] 核心观点 - 上市险企人身险新单成本显著下降 2025H1新单综合负债成本平均同比下降65个基点 环比下降61个基点 [2] - 行业负债经营质量逐步改善 "利差损"风险逐步收敛 PEV估值或有望修复 [12] - 资产端积极布局高股息资产 缓解净投资收益率中枢下行趋势 [12] 成本测算分析 - 2025H1上市险企VIF打平收益率（存量保单综合负债成本）区间为[2.21%, 3.39%] [2] - 2025H1上市险企NBV打平收益率（新单综合负债成本）区间为[1.5%, 2.89%] [2] - 新单成本均低于存量成本 预计新单持续流入将推动存量成本下降 [2] - 存量成本变化较小且呈现分化 部分险企略有上升 [2] 险企具体数据 - 国寿VIF打平收益率为2.43% NBV打平收益率为1.50% [3][11] - 平安VIF打平收益率为2.51% NBV打平收益率为1.73% [3][11] - 太保VIF打平收益率为2.21% NBV打平收益率为1.76% [3][11] - 新华VIF打平收益率为3.00% NBV打平收益率为2.68% [3][11] - 人保VIF打平收益率为3.39% NBV打平收益率为2.89% [3][11] - 阳光VIF打平收益率为2.80% NBV打平收益率为2.30% [3][11] 驱动因素 - 新单成本下降主要受预定利率下调和个险渠道报行合一驱动 [2] - 保险行业积极推动分红险转型 9月实施非对称预定利率下调 [12] - 监管持续推动银保、经代到个险代理人的报行合一 渠道费用成本明显压降 [12] 投资建议 - 推荐顺序：中国太保、中国人寿H、中国人保H、阳光保险H [12] - 若权益市场持续超预期 推荐新华保险H [12] - 若地产出现回暖信号 推荐中国平安 [12]

券商行业业绩与人事 - 49家上市券商合计净利润1097亿元，较去年中报的684亿元增长60% [1][2] - 券商板块营业总收入从去年中报的2469亿元增长至2653亿元，增幅7% [4] - 中信证券以330.4亿元营收居首，共有10家券商营收超100亿元 [4] - 国联民生、天风证券、长江证券营收增速位列前三，分别增长269%、69%、65%，但13家券商营收下滑 [5] - 券商董事长老龄化显著，11位年龄超60岁，29位超55岁，7位年薪超200万元，17位超100万元 [6][7] 银行业绩与分红 - 上市银行营收总额从去年中报2.89万亿元微增至2.92万亿元，六大行均实现增长但12家银行营收下滑 [9][10] - 上市银行净利润总额从1.106万亿元增至1.115万亿元，六大行中仅农业银行和邮储银行增长 [10] - 六大行中期现金分红总额2046.57亿元，工商银行派发503.96亿元，分红比例均延续30%政策 [13] - 银行董事长年龄集中在55岁左右，10位年龄不低于60岁，18位年薪超100万元 [11][12] 中小银行整合趋势 - 2025年以来210家中小银行因解散或合并获批注销，数量超2024年全年的197家 [16] - 2025年银行网点退出数量达3961个，超2024年全年的3536个，但仅约一成直接关门 [16] - 广东顺德农商银行和广州银行主动撤回IPO申请，A股银行上市断档三年半 [21][22] 保险行业业绩与分红 - 5家上市险企营业总收入从去年中报1.27万亿元增至1.33万亿元 [23][24] - 净利润从去年中报1951亿元增至2040亿元，新华保险增速达33.5% [24][25] - 除中国太保外，4家险企中期分红合计293.36亿元，较去年269.64亿元增长，中国平安派发172.02亿元 [26] - 保险公司董事长年龄偏大，中国平安董事长69岁且年薪610万元 [26]

核心财务表现 - 2025年上半年集团实现归属于母公司股东的营运利润777.32亿元，同比增长3.7% [1][3] - 归属于母公司股东的净利润680.47亿元 [1][3] - 营业收入5000.76亿元 [3] - 现金分红水平稳定增长，中期股息每股现金人民币0.95元，同比增长2.2% [1][3] 寿险及健康险业务 - 新业务价值同比大增39.8%至223.35亿元 [1][3][8] - 新业务价值率（按标准保费）同比上升9.0个百分点 [3] - 代理人渠道新业务价值同比增长17.0%，人均新业务价值同比增长21.6% [3][8] - 银保渠道新业务价值同比增长168.6%至59.72亿元 [3][8] - 13个月保单继续率达96.9%，同比上升0.3个百分点 [8] 财产保险业务 - 原保险保费收入1718.57亿元，同比增长7.1% [3][10] - 保险服务收入1656.61亿元，同比增长2.3% [3][10] - 整体综合成本率95.2%，同比优化2.6个百分点 [3][10] - 车险综合成本率95.5%，同比优化2.6个百分点 [3] 保险资金投资 - 投资组合规模超6.20万亿元，较年初增长8.2% [10] - 非年化综合投资收益率3.1%，同比上升0.3个百分点 [1][10] - 近10年平均净投资收益率5.0%，平均综合投资收益率5.1% [4][10] 银行业务 - 平安银行净利润248.70亿元 [4][11] - 不良贷款率1.05%，较年初下降0.01个百分点 [4][11] - 拨备覆盖率238.48% [4][11] - 个人存款余额13273.38亿元，较年初增长3.1% [11] 客户经营 - 个人客户数近2.47亿，较2024年6月末增长4.6% [2][4][7] - 客均持有合同2.94个，较2024年6月末增长0.3% [2] - 客均营运利润247.32元，同比增长0.6% [2] - 持有4个及以上合同的客户占比26.6%，留存率达97.8% [4][7] 医疗养老战略 - 享有医疗养老生态圈服务权益的客户覆盖寿险新业务价值占比近七成 [2][5] - 居家养老服务覆盖85个城市，近21万名客户获得服务资格 [5][9] - 高品质康养社区项目已在5个城市启动 [5] - 健康险保费收入近870亿元，其中医疗险保费收入超410亿元，同比增长3.3% [12] 科技创新与应用 - 平安大模型调用次数达8.18亿，多元场景应用数超650个 [2][16] - AI坐席服务量约8.82亿次，覆盖80%的客服总量 [17] - 寿险保单秒级核保占比94%，闪赔占比59% [16] - AI辅助销售661.57亿元 [17] 品牌与社会责任 - 名列《财富》"世界500强"第47位，全球金融企业第9位 [6] - MSCI ESG评级提升至AA级，位列"综合保险及经纪"亚太区榜首 [5][18] - 累计投入近10.80万亿元支持实体经济发展 [5][18] - 绿色投资规模1444.82亿元，绿色贷款余额2517.46亿元 [5][18]

公司运营动态 - 中国平安财产保险股份有限公司温州分公司瑞安市塘下镇营销服务部营业场所获准变更至浙江省温州市瑞安市塘下镇华龙金鼎（金源佳苑）1幢商业103-1室 [1] - 公司需依据相关规定办理营业场所变更及许可证换领手续 [1] 监管审批进展 - 国家金融监督管理总局温州监管分局于2025年8月29日正式批复同意营业场所变更申请 [1] - 批复依据为公司提交的《关于变更中国平安财产保险股份有限公司温州分公司瑞安市塘下镇营销服务部营业场所的请示》（平保产温分发〔2025〕27号）文件 [1]

南向资金流入规模 - 截至9月2日 南向资金年内净流入规模达10002.21亿港元 创2014年港股通开通以来新高 [1] - 2024年南向资金净流入超8079亿港元 为2015年1271.77亿港元的6.35倍 [5] - 高盛将2025年南向资金预测规模从1100亿美元上调至1600亿美元（约1.25万亿港元） [5] 历史资金流动趋势 - 自2014年互联互通开通以来 南向资金累计净流入港股达4.7万亿港元 [5] - 南向资金每日成交额占比从初期5%升至当前36% 月度占比持续维持在30%以上 [6] - 2015至2023年净流入规模呈波动上升态势 2020-2021年达阶段高峰（6721.25亿港元/4543.95亿港元） [5] 资金配置方向 - 年内增持前十大个股包括阿里巴巴（净买入126.7亿港元）、腾讯控股、美团等科技与金融板块 [8] - 重点配置具备全球竞争力的互联网公司、高分红价值股及创新生物医药公司 [8] - 主动股混基金在港股配置比例达15.59% 较2024年末上升3.99% 为所有板块中最大增幅 [10] 资金流入驱动因素 - 港股估值优势显著 且拥有大型科技股、新消费股等独特投资标的 [6] - 高股息标的提供稳定现金流 央行互换便利政策间接提振高息股表现 [6] - 政策红利与IPO市场升温增强市场活力 人民币国际化及中概股回归提升长期配置价值 [6] 市场结构影响 - 南向资金从散户主导转变为公募、保险、私募等专业机构主导 投研能力大幅提升 [9] - 内地资金交易占比持续提升 成为港股市场"稳定器" 增强定价影响力 [9] - 推动投资格局转向关注科技等高成长性板块 优化估值逻辑与宏观经济联动性 [8][9] 行业配置偏好 - 资金集中布局金融、科技及生物医药行业 金融股具稳定股息收益 科技股受益AI发展与低估值 [8] - 主动股混基金加仓方向为医药生物和电子行业 港股配置比例显著上升 [10] 市场展望 - 若美元指数进入贬值通道叠加美联储降息预期强化 港股或迎来阶段性表现机会 [10] - 2025年港股处于科技创新与资金流入共振窗口期 具备估值修复与盈利改善双轮驱动潜力 [9]

公司公益活动 - 公司于9月1日在湛江市遂溪县城月镇家寮小学开展"与希望同行 燃梦新未来"支教活动 课程设置涵盖爱国主义教育 交通安全教育 金融知识普及和人工智能初探等多个环节[1] - 志愿者团队深入困难学生家庭开展家庭教育支持调研 为后续公益项目优化提供支撑 同时向学校捐赠笔记本电脑及文体用品一批[9] - 公司在全国范围援建119所希望小学 累计招募12708名支教志愿者 支教服务时长超44.3万小时 在1039所智慧学校实施青少年科技素养提升计划 培训乡村教师超2万名 惠及31万名乡村学生[11] 教育课程实施 - 结合抗日战争胜利80周年开展爱国主义教育 引导学生树立积极价值观并厚植爱国情怀[3] - 通过互动游戏形式开展交通安全教育 由城月中队中队长教授交通标识及法规 提升学生自我保护意识[5] - 依托金融知识教育基地开展反诈知识大讲堂 聚焦网络游戏诈骗案例 帮助学生树立正确金融观和消费观[8] 技术创新教育 - 开设人工智能初探课程 带领乡村儿童接触机器人等前沿技术 拓展视野并激发探索精神[5] - 五年级学生反馈通过课程体验"感觉世界变得更大了" 证实教学活动有效扩大学生认知边界[9] 公益模式优化 - 本次活动在师资配置和教学方式上进一步优化 致力于帮助乡村孩子养成良好学习习惯并掌握安全知识[1] - 公司表示将继续践行公益教育理念 持续优化公益支教模式 为乡村儿童提供持续性成长支持[11]

公司运营动态 - 中国平安人寿保险股份有限公司遵义中心支公司仁怀营销服务部营业场所获准变更至贵州省遵义市仁怀市盐津街道办事处城南社区国酒城四期B组团商业1号楼4B-9-1、4B-9-2 [1] - 公司需按规定办理变更及许可证换领事宜 [1] 监管审批进展 - 遵义金融监管分局于2025年9月1日正式批复同意营业场所变更申请 [1] - 批复依据为公司提交的《中国平安人寿保险股份有限公司遵义中心支公司仁怀营销服务部变更营业场所的请示》（平保寿贵遵支发〔2025〕14号）文件 [1]

公司运营动态 - 中国平安财产保险股份有限公司贵州分公司水城支公司营业场所获准变更至贵州省六盘水市水城区双水大道与南苑路交叉口半山花园1号楼2楼201商铺 [1] - 公司需按规定及时办理变更及许可证换领事宜 [1]