文章核心观点 - 在粤港澳大湾区产业梯度转移背景下，清远成为珠三角制造业企业“二次创业”的热土，农业银行清远分行通过普惠金融精准赋能，支持产业转移企业实现高质量发展，成为当地产业园区发展的关键金融引擎 [1][2][3] 产业转移与企业发展 - 清远市石元汽车配件有限公司作为承接佛山产业转移的重点实体企业于2018年落户清远，成功切入高端汽车供应链，但下游订单激增导致产能不足、现金流紧张 [1] - 在获得农业银行金融支持后，石元公司生产线产能提升30%以上，供货稳定性获国际车企认可，营收逐年增长，成长为清远汽车零部件产业骨干企业 [2] 农业银行的金融服务方案 - 针对石元公司的需求，农行清远太平支行组建专项团队，量身定制综合金融服务方案，给予企业1000万元授信额度，并通过数字化审批通道快速放款 [1][2] - 该行提供涵盖固定资产贷款、流动资金贷款、供应链融资的一站式解决方案，并针对绿色产业、科技型企业创新推出绿色金融贷款、知识产权质押贷款等产品 [3] - 农行清远分行通过利率优惠、开辟贷款审批“绿色通道”、设立专项信贷额度等方式，精准破解企业“担保难”、“融资额度紧”等问题 [3] 服务模式与渠道创新 - 农行清远分行建立常态化跟踪机制，定期回访监测企业经营，并提供账户结算、代发工资、理财咨询等一揽子服务 [2] - 该行积极推广手机银行、网上银行等线上渠道，实现贷款申请、账户查询线上化，并选派人员驻点重点园区，变“坐等上门”为“主动问需”，提供“保姆式”定制服务 [3] - 2025年11月27日，农行广东省分行普惠金融科技创新服务中心在清远清新揭牌成立，旨在聚焦产业园区和小微企业集群，打造普惠金融服务新模式 [4] 业务成果与未来方向 - 截至2025年10月末，农行清远分行对清远市产业园区发放贷款超15亿元 [3] - 该分行未来将持续深化普惠金融服务，优化产品体系与效能，聚焦更多实体企业需求，为清远产业升级与高质量发展贡献力量 [4]

研究范围与方法 - 本期研究聚焦于银行理财市场在售的最低持有期人民币公募产品 按7天、14天、30天、60天四个持有期限对产品业绩进行排名[1] - 业绩计算指标为年化收益率 计算区间与产品持有期限相同 例如90天持有期产品取近三月年化收益率[1] - 排名统计覆盖了28家主要代销机构 包括工商银行、中国银行、农业银行、邮储银行、建设银行、交通银行、招商银行、中信银行、光大银行、民生银行、兴业银行、浦发银行、广发银行、浙商银行、华夏银行、平安银行、恒丰银行、渤海银行、北京银行、宁波银行、江苏银行、上海银行、南京银行、杭州银行、徽商银行、微众银行、网商银行、百信银行[1] - 榜单对产品“在售”状态的判断基于投资周期推算 但实际购买情况可能因额度或客户展示差异而不同 建议以银行APP实际展示为准[1] 7天持有期产品业绩排名 - 建设银行代销的“量前国收7天守有期14号(A份额)” 由民生理财发行 近7天年化收益率达17.63% 业绩比较基准为1.20%-2.20%[4] - 中国银行代销的“稳富信用精选7天持有期5号-A份额” 由中银理财发行 近7天年化收益率为17.46% 业绩比较基准为1.40%-2.40%[4] - 华夏银行代销的“茂们纯债7卡奇有期4号(E份额)” 由最佳理财发行 近7天年化收益率为10.77% 业绩比较基准为1.20%-2.00%[4] - 中国银行代销的另一产品“穩富固收增强全球配置7天守有期-A份有” 近7天年化收益率为8.36% 业绩比较基准为1.40%-2.40%[4] - 中信银行代销的“富们纯债7天持有期34号(E份额)” 由民生理财发行 近7天年化收益率为8.32% 业绩比较基准为1.50%-2.20%[4] - 民生银行代销的“贵竹固收增利周局发7天持有期7号(A份有可)” 由民生理财发行 近7天年化收益率为5.61% 业绩比较基准为1.80%-2.80%[4] - 光大银行代销的“稳富7天持有期09-A 9 - 0” 由中银理财发行 近7天年化收益率为4.28% 业绩比较基准为1.80%-2.30%[4] - 中信银行代销的另一产品“贵竹固收增利周周窓7天持有期44号(E份额)” 由民生理财发行 近7天年化收益率为3.83% 业绩比较基准为1.20%-2.20%[4] 14天持有期产品业绩排名 - 民信银行代销的“员们固收增利双局盈14天持有期14号(A(分前)” 由民生理财发行 近14天年化收益率高达26.11% 业绩比较基准为1.20%-2.20%[6] - 民生银行代销的“冒价纳债14天持有期17号(A份额)” 由民生理财发行 近14天年化收益率为8.84% 业绩比较基准为1.50%-2.20%[6] - 浦发银行代销的“理财有术系列持盈增利14天最短持有期固收5号B份额” 由渤海岸财发行 近14天年化收益率为4.43% 业绩比较基准为1.40%-2.20%[6] - 中国银行代销的“農園收增强稳健增益14天持有期-A保障” 由中银理财发行 近14天年化收益率为3.99% 业绩比较基准为1.40%-2.40%[6] - 中国银行代销的另一产品“稳富纯债14天持有期-A份额” 近14天年化收益率为2.86% 业绩比较基准为1.40%-2.40%[6] - 微众银行代销的“安盈稳益最低持有14天理财产品3号250320A份额” 由徽银理财发行 近14天年化收益率为2.57% 业绩比较基准为中债-新综合财富(1年以下)指数收益率*70%+人民币活期存款基准利率*30%[7] - 中国银行代销的“稳富信用精选14天持有期2号-A份额” 近14天年化收益率为2.55% 业绩比较基准为1.40%-2.40%[7] - 工商银行代销的“稳富(14天持有期)宁享版2号” 由中银理财发行 近14天年化收益率为2.54% 业绩比较基准为1.70%-2.70%[7] - 招商银行代销的“营们固收14天持有期3号(F份额)” 由民生理财发行 近14天年化收益率为2.31% 业绩比较基准为1.4%(年化)+20%*中债-新综合全价(1年以下)指数收益率[7] - 中国银行代销的“穩富固收增强指数跟踪策略14天持有期-A分额” 近14天年化收益率为1.91% 业绩比较基准为3%*沪深300指数+97%*中债-新综合财富(1年以下)指数[7] 30天持有期产品业绩排名 - 民生银行代销的“贵竹固收增利月月盈30天持有期27号(A份额)” 由民生理财发行 近30天年化收益率为21.33% 业绩比较基准为1.50%-2.20%[10] - 中信银行、交通银行、平安银行代销的“富竹纯债28天持有期6号P” 由民生理财发行 近30天年化收益率为6.88% 业绩比较基准为1.50%-2.20%[10] - 民生银行代销的另一产品“富竹固收28天持有期5号(A份额)” 近30天年化收益率为5.91% 业绩比较基准为1.50%-2.20%[10] - 徽商银行代销的“安盈稳进最低持有30天250376A份国” 由徽银理财发行 近30天年化收益率为3.87% 业绩比较基准为中债-新综合财富(1年以下)指数收益率*80%+沪深300指数收益率*1%+人民币活期存款基准利率*19%[10] - 中国银行代销的“稳富固收增强稳健增益30天持有期-A分酒” 由中银理财发行 近30天年化收益率为3.47% 业绩比较基准为1.40%-2.40%[11] - 徽商银行代销的另一产品“安盈稳益量低持有30天250280A保障” 近30天年化收益率为2.95% 业绩比较基准为中债-新综合财富(1年以下)指数收益率*80%+7天通知存款利率*20%[11] - 渤海银行代销的“理财有术系列持盈30天最短持有期3号-C份额” 由渤铜理财发行 近30天年化收益率为2.82% 业绩比较基准为1.80%-3.00%[11] - 杭州银行代销的“幸福99添益30天持有期3期A份额” 由杭银理财发行 近30天年化收益率为2.37% 业绩比较基准为7天通知存款利率[11] - 民生银行代销的“茂们固收1个月持有期12号(Q份额)” 由民生理财发行 近30天年化收益率为2.31% 业绩比较基准为1.60%-2.30%[11] - 中国银行代销的“ESG优享30天持有期固收2号-B份额” 由中银理财发行 近30天年化收益率为2.11% 业绩比较基准为1.45%-2.45%[11] 60天持有期产品业绩排名 - 中信银行代销的“贵竹固收增利双月盈60天持有期3号(E-SEO)” 由民生理财发行 近两月年化收益率为14.81% 业绩比较基准为1.70%-2.20%[13] - 中信银行代销的另一产品“富竹纯债60天持有期12号(E份额)” 近两月年化收益率为8.27% 业绩比较基准为1.60%-2.30%[13] - 中国银行代销的“温自由: 精选60天持有期-A份额” 由中银理财发行 近两月年化收益率为3.17% 业绩比较基准为1.70%-2.30%[13] - 渤海银行代销的“增利60天最短持有期固收2号C份额” 由渤银理财发行 近两月年化收益率为3.00% 业绩比较基准为中债-新综合财富(1年以下)指数收益率*60%+沪深300指数收益率*1%[14] - 徽商银行代销的“安盈稳益最低持有60天3号A份额” 由徽银理财发行 近两月年化收益率为2.89% 业绩比较基准为中债-新综合财富(1年以下)指数收益率*80%+人民币活期存款基准*20%[14] - 中国银行代销的“稳富固收增强全球配置60天持有期-A份有” 由中银理财发行 近两月年化收益率为2.68% 业绩比较基准为1.45%-2.75%[14] - 自信银行、杭州银行代销的“幸福99添益(中短债)60天持有期A份30” 由杭银理财发行 近两月年化收益率为2.27% 业绩比较基准为中债新综合全价(1-3年)指数年化收益率×80%+中国人民银行1年期定期存款利率×20%[14] - 徽商银行代销的另一产品“安盈固定收益类最低持有60天220260 D” 近两月年化收益率为2.20% 业绩比较基准为7天通知存款基准利率+0.20%[14] - 中国银行代销的“稳富固收增强指数跟踪策略60天持有期-A份额” 近两月年化收益率为2.14% 业绩比较基准为3%*中证500指数+97%*中债-新综合财富(1年以下)指数[14] - 中国银行代销的“穩富固收增强信用精选60天持有期-A 1155” 近两月年化收益率为2.06% 业绩比较基准为1.70%-2.30%[14]

商业银行线下网点“瘦身”常态化 - 截至12月8日，年内获批退出的银行线下网点超过9600家，较去年大幅增加[1] - 其中，商业银行网点退出6747家，较去年退出的2533家大幅增加166.36%[1][3][4] 各类银行网点退出情况 - 农商行是退出主力，共计退出5446家网点，占商业银行退出总量的80%，退出数量较去年（1302家）激增318.28%[1][4][6] - 国有大行退出692家网点，较去年（644家）增长7.45%，其中邮储银行退出255家，工商银行和建设银行各退出136家[1][4] - 股份行退出277家网点，较去年（316家）减少12.34%，是唯一退出数量同比下降的银行类型[1][4][5] - 城商行退出273家网点，较去年（221家）增长23.53%[1][4] - 外资银行退出59家网点，较去年（50家）增长18.00%[1][4] 农村金融机构整合加速 - 除农商行外，农村信用社类机构减少2022家，较去年多增1419家[1][9] - 村镇银行类机构减少796家，去年减少364家[1][9] - 农村合作银行类机构减少71家，去年仅10家退出[1][9] - 高风险银行机构（357家）主要集中在农村合作银行和村镇银行等中小银行，其资产规模占比仅为2%[9] - 工商银行于6月收购重庆璧山工银村镇银行并设立支行，农业银行也已对其旗下多家村镇银行实现100%控股[9][10] - 工商银行于11月收购承接锦州银行相关资产、负债、业务、网点和人员[10] 银行网点布局优化与新增 - 在退出的同时，截至12月8日，共计7101家商业银行网点获批设立，其中农商行占据6161家[7] - 多家新设机构为省联社改革落地后的下设机构，例如内蒙古农商银行仅5月16日就有2197家分支机构获准设立[7] - 工商银行上半年完成153家网点优化调整，向城市重点区域新投入网点13家，在县域地区完成网点布局优化15家，新增覆盖1个空白县域，网点县域覆盖率达87.4%[12] - 农业银行推动网点向县域、城乡结合部和重点乡镇等区域迁建，截至6月末县域网点占比提升至56.6%[12] - 建设银行上半年实施营业网点迁址80个，新设营业网点21个，其中新设县域机构网点12个，并累计建成开业绿色网点1318个[13] - 中国银行6月末境内商业银行机构总数为10279家，建设银行重点保障京津冀、长三角、粤港澳大湾区等区域及县域渠道建设资源投入[13] - 邮储银行拥有近4万个营业网点，服务个人客户超6.7亿户[13]

股息信息 - 2025年上半年中期股息每10股1.195元人民币[1] - 预设派息货币为港币，每10股1.316276港币[1] - 股东批准股息日期为2025年11月28日[1] 时间节点 - 股息选择截止时限为2026年1月2日16:30[1] - 除净日为2025年12月5日，股息派发日为2026年1月26日[1] 税率情况 - 非个人居民和非居民企业（非中国内地登记地址）股息税率10%[2] - 港股通投资者（包括企业和个人）股息税率20%[2] - 沪股通投资者（包括企业和个人）股息税率10%[2] 其他 - 可就部分股息行使货币选择权只适用于香港中央结算(代理人)有限公司[2]

+ CCS3662 AGBH + NAME(S) AND ADDRESS OF REGISTERED SHAREHOLDER(S) 登記股東之姓名及地址 AGRICULTURAL BANK OF CHINA LIMITED 中 國 農 業 銀 行 股 份 有 限 公 司 (a joint stock company incorporated in the People's Republic of China with limited liability) （於中華人民共和國註冊成立之股份有限公司） (Stock Code: 1288) (股份代號：1288) DIVIDEND CURRENCY ELECTION FORM FOR 2025 INTERIM DIVIDEND OF RMB 1.195 PER 10 SHARES ("2025 INTERIM DIVIDEND") 二零二五年中期股息每 10 股人民幣 1.195 元（「二零二五年中期股息」） 股息貨幣選擇表格 Registered shareholders will automatically receive their cash dividen ...

2025年中央经济工作会议精神解读及银行业响应 - 会议于12月10日至11日在北京召开，全面总结2025年经济工作并部署明年方向，提出“必须充分挖掘经济潜能，必须坚持政策支持和改革创新并举”等重要认识，重点任务包括持续扩大内需、发展新质生产力、防范化解重点领域风险 [1] 银行业服务实体经济的具体举措 - 银行业基层员工表示将深入学习贯彻会议精神，以务实举措服务实体经济高质量发展，为实现“十五五”良好开局贡献金融力量 [1] - 工商银行北京分行员工表示将以会议精神为指引，持续推动金融科技成果转化，提高服务小微、科技企业的效率 [1] - 交通银行零售信贷部规划经理表示，将以消费类贷款服务人民群众美好生活，以经营类贷款激活市场经营主体，从供需两端为提振消费注入“金融活水” [2] - 邮储银行河北省分行负责人表示，将深度融入河北消费新图景，依托渠道优势，以服务雄安新区“新市民”为契机，提升场景洞察与生态融合能力，将金融无缝嵌入消费链条 [3] - 农业银行三农业务总监表示，将以会议精神为指引，围绕强县富民产业、宜居宜业和美乡村建设等重点领域持续加力，为城乡融合发展注入金融活水 [4] - 建设银行河南郑州直属支行副行长表示，将持续优化差别化住房信贷政策，积极对接新市民、多孩家庭等刚性改善需求，并依托金融科技精准支持存量盘活与“好房子”建设 [4] - 工商银行广东东莞分行员工表示，将立足本职岗位，聚焦服务温度，持续推动数字化创新、优化网点流程，完善适老化服务举措 [5] 银行业聚焦的重点发展领域 - **扩大内需与消费**：会议将“坚持内需主导，建设强大国内市场”排在重点工作首位，为银行业“以旧换新”相关金融产品拓展提供了更广阔市场空间，也为在住宿餐饮、文体娱乐、教育、养老等服务消费领域开展业务提供了新增长点 [2] - **科技创新**：会议将“坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能”置于突出位置，为银行业深耕“科技金融”、助力创新发展指明方向 [3] - 兴业银行嘉兴分行负责人表示，将聚焦嘉兴科技创新等区域战略，把该行“科技金融”优势转化为培育新质生产力、服务实体经济的具体行动 [3] - **城乡协调与乡村振兴**：会议强调“坚持协调发展，促进城乡融合和区域联动”，提出统筹推进以县城为重要载体的城镇化建设和乡村全面振兴，极大提振了多家银行深耕乡村振兴领域的信心 [3] - **稳定房地产市场**：会议作出“着力稳定房地产市场”、“有序推动‘好房子’建设”、“加快构建房地产发展新模式”等一系列重要部署，为居民实现购房安居梦提供保障 [4]

文章核心观点 - 银行业绿色金融债券发行在政策与市场双轮驱动下驶入“快车道”，呈现规模翻倍、主体多元、成本优化的显著特征 [1] 发行规模与增长 - 截至12月14日，银行业年内已发行68只绿色金融债券，规模超5300亿元，较去年全年增加3336亿元，较去年同期增长超186% [1] - 国有六大行年内合计发行2060亿元绿色金融债券，约是去年全年发行规模的3倍 [3] - 10月以来银行业发行绿色金融债券规模1377亿元，同比增长71% [6] - 11月单月银行绿色债券发行规模达1107亿元，为年内发行规模最大、频次最高的月份 [6] 发行主体格局 - 发行主体呈现多元化格局：国有大行发挥“压舱石”作用，股份行积极跟进，区域性中小银行加速入场 [1] - 区域性中小银行绿色金融债券发行数量由去年同期的22只增加至30只，发行显著提速 [1] - 11月以来，共有8家区域性银行合计发行172亿元绿色金融债券 [2] - 股份行通过规模化发行与产品创新双轮驱动，拓展绿色金融版图 [4] 发行成本与产品创新 - 银行绿色金融债券平均发行利率由2024年的1.96%降至1.75%，融资性价比显著提升 [4] - 股份行在产品创新方面表现活跃，浮动利率品种绿色债券迅速落地，能更好适应市场利率波动 [4] - 南京银行发行全国首单符合《多边可持续金融共同分类目录》境内主题绿色金融债券，规模100亿元，票面利率1.69% [2] 具体发行案例 - 杭州银行发行规模50亿元绿色金融债券，其中3年期固定利率债券40亿元票面利率1.78%，3年期浮动利率债券10亿元 [1] - 农业银行成功发行600亿元绿色金融债券，其中3年期500亿元利率1.85%，5年期100亿元利率1.88% [3] - 建设银行发行总规模300亿元的绿色金融债券，设置固息与浮息两个品种 [4] - 中国银行发行300亿元绿色金融债券，其中固定利率品种200亿元票面利率1.72% [4] - 兴业银行已发行三期绿色金融债券，合计规模550亿元，截至9月末该行绿色金融融资余额2.47万亿元 [4] - 重庆三峡银行发行两期绿色金融债券合计35亿元，票面利率分别为1.93%、2.06% [2] - 如皋农商银行发行5亿元绿色金融债券，票面利率1.95% [2] 政策与市场驱动因素 - 政策层面，监管部门持续完善绿色金融制度体系，如《关于发挥绿色金融作用 服务美丽中国建设的意见》强调发展绿色债券 [5] - 《绿色债券支持项目目录（2025年版）》施行，提高了绿色项目识别和监管效率，降低成本 [6] - 市场端，在“双碳”目标下，清洁能源、节能环保等领域融资需求持续释放，为绿色金融债券提供广阔应用场景 [6] - ESG投资理念普及，投资者对绿色金融产品需求增长，为发行提供了稳定资金来源 [6] - 绿色金融债券透明度高、资金用途专项、环境效益易于评估，有助于投资人实现社会价值与经济收益的双重追求 [6] 银行ESG实践与产品创新 - 中小银行将ESG理念深度融入经营发展，产品创新与场景融合成为重要抓手 [3] - 江南农商银行打造多元化转型金融产品矩阵，如“常绿贷”将环境表现与授信额度、利率直接挂钩，“智改数转贷”支持制造业智能化、数字化改造 [3] - 该行聘请第三方绿色服务机构为企业免费开展碳排放诊断，引导企业践行节能降碳 [3] 资金用途与支持领域 - 募集资金主要用于绿色产业项目信贷投放，覆盖传统产业绿色转型、清洁能源产业、绿色新兴产业等关键领域 [2] - 资金也精准投向基础设施绿色升级、能源绿色低碳转型等合规绿色产业领域 [4] - 为区域水环境治理、农村人居环境整治等项目提供低成本、长周期资金支持 [2]

政策性银行与国有大行2026年工作部署核心观点 - 政策性银行与国有大行传达学习中央经济工作会议精神，研究部署2026年经营管理工作，旨在有力有序有效服务国家战略和实体经济 [1][2][3] 政策性银行工作重点 - **国家开发银行**：着力配合宏观调控，精准服务实体经济，全力配合更加积极的财政政策，多措并举支持国家重大战略、重点领域和薄弱环节 [1] - **国家开发银行**：认真落实适度宽松的货币政策，加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域 [1] - **国家开发银行**：着力服务基础设施，围绕五大基础设施领域持续加大支持力度，积极配合优化“两重”项目和“两新”政策实施 [1] - **国家开发银行**：大力支持中央预算内投资项目，做好对地方政府专项债券、超长期特别国债支持重大项目的超长期贷款配套融资，继续发挥新型政策性金融工具作用，加大服务城市更新工作力度 [1] - **中国进出口银行**：坚决落实国家宏观政策，全力推动高水平对外开放，积极服务实体经济发展 [2] - **中国进出口银行**：在对外开放方面，聚焦主责主业，支持高标准建设海南自由贸易港，推动贸易投资一体化、内外贸一体化发展 [2] - **中国进出口银行**：支持扩大数字贸易、绿色贸易，助力进出口平衡发展，引导产业链供应链合理有序跨境布局，推动高质量共建“一带一路” [2] 国有大型商业银行工作重点 - 国有大行将重点围绕全面做好金融“五篇大文章”、加力支持扩大内需、支持“两新”政策与“两重”项目实施、统筹高质量发展与高水平安全、全面服务高水平对外开放等多个维度展开工作 [3] - **工商银行**：发挥主力军作用，持续发力促高质量发展，围绕服务“四稳”，突出主责主业，提供全面金融解决方案 [3] - **农业银行**：坚守服务“三农”主责主业，进一步加大县域乡村融资投放，推动县域经济高质量发展，持续巩固拓展脱贫攻坚成果 [3] - **中国银行**：加快提升全球布局能力和国际竞争力，积极服务高质量共建“一带一路”、自贸区（港）建设、贸易投资一体化发展，加快推进人民币国际使用 [3] - **建设银行**：持续优化扩大内需、科技创新、协调发展、中小微企业、民生保障等重点领域金融供给，推动金融资源向经济社会发展的重大战略、重点领域和薄弱环节集聚 [3] - **邮储银行**：持续巩固零售业务的既有优势，着力打造第二增长曲线，通过强化自身均衡稳健发展和推动内源平衡高质量发展 [3] 风险防控 - 多家国有大行强调更好统筹发展和安全，强化风险意识和底线思维，加强重点领域风险防控，坚决守牢安全底线 [4]

2025年度北京金融业十大品牌评选结果 - 2025年度北京商业品牌大会揭晓了北京金融业十大品牌名单 [1] - 该评选活动于2025年11月11日举行 [1] 获奖机构名单 - 银行业获奖机构包括：中国工商银行北京市分行、中国建设银行北京市分行、中国农业银行北京市分行、中国银行北京市分行、中国邮政储蓄银行北京分行、宁波银行北京分行 [2] - 保险业获奖机构包括：中国人寿北京市分公司、平安人寿北京分公司、阳光财险 [2] - 证券业获奖机构为：中金公司 [2]

报告行业投资评级 * 报告对所覆盖的银行行业重点公司均给予“买入”评级 [6] 报告的核心观点 * 报告核心观点认为，市场对“资产荒”的关注度下降，并从宏观、中观、微观三个维度对“资产荒”现象进行了重新解构，指出当前债市主要纠结于微观维度的资产荒 [3][5] * 报告认为，单纯用资金供给与资产需求不匹配的供求关系无法解释“资产荒”，原因包括实体经济资产负债在会计层面不存在缺口、利率具备契约性质以及海外低利率环境下并未持续出现资产荒 [5][13] * 报告提出，缓解不同维度的资产荒需要针对性措施：宏观层面需提升信贷投放与财政发力、增强央行流动性管理、引导非银资金回表；中观层面需信贷与财政发力并避免资金空转；微观层面需降低银行负债端刚性成本并引导非银投资者合理预期 [5][20][23][35] 根据相关目录分别进行总结 一、为何市场不谈论“资产荒”了？——探寻利率方向（5） * **资产荒的定义与解释局限**：市场对资产荒的解释通常分为资金供求不匹配和优质资产供给不足两类，但报告认为从供求关系失衡角度解释存在局限 [5][13] * **资产荒的三维解构**：报告将资产荒分为宏观、中观、微观三个维度，并指出债市当前主要关注微观维度的资产荒，即机构自身资产负债的匹配性问题 [5][16] * **宏观维度资产荒的驱动与缓解**：宏观资产荒受债市预期收益率和经济预期影响，其缓解取决于社融增速、基础货币规模、央行对银行扩表的管控及存款脱媒程度四个要点，具体措施包括提升信贷与财政发力、央行进行结构性降准和稳定基础货币投放预期、引导非银资金回表并降低居民对非银资产的收益预期 [5][19][20] * **中观维度资产荒的驱动与缓解**：中观资产荒受财政和货币增速影响，背后是政府债发行和货币增速预期，报告预计2025年M2增速为8.34%，2026年约为7.55%，2025年1-10月社融增速为8.49%，其中政府债券贡献3.72%，贷款贡献4.22%，缓解需信贷与财政发力并避免资金空转 [5][21][23] * **微观维度资产荒的构成与测算**：微观资产荒体现在机构资产负债扩张预期与实际情况的差异，以及机构预期资产收益率两方面 [5][25] * 对于银行，资产缺口源于计划的资产端扩表增速与政府债及信贷的供给缺口，报告测算在假设2026年资产增速与2025年7.8%持平的背景下，2026年银行对政府债券的配置需求较2025年将提升1.5万亿元 [5][25] * 对于保险，资产缺口源于前期高收益非标到期和保费收入增长，报告测算2026年保险需净新增配置资产6.55万亿元，较2025年新增0.95万亿元，同时非标投资额预计下降约3300亿元，综合导致2026年保险对债券资产的配置缺口较2025年净扩大1.28万亿元 [5][27][30] * **微观维度资产荒的成因与缓解**：对企业而言，负债端成本刚性与资产端收益率弹性导致利差压缩，构成实际资产荒；对居民而言，理财与基金收益率下行与高收益预期错配，构成理论资产荒，数据显示2022-2024年银行资产端收益率下行幅度高于负债成本率，盈利空间压缩，缓解方式包括降低银行负债端刚性成本，以及引导债基等非银投资者形成合理收益预期 [5][35] 重点公司估值与财务分析 * 报告列出了包括工商银行、建设银行、招商银行等在内的多家A股及H股上市银行的估值与财务预测，所有列示公司均获得“买入”评级，并提供了2025年及2026年的每股收益（EPS）、市盈率（PE）、市净率（PB）及净资产收益率（ROE）预测值 [6]