股份数据 - H股本月底法定/注册股份数目为3,505,759,848股，本月无增减[1] - A股本月底法定/注册股份数目为14,123,165,981股，本月减少782,867股[1] - 本月底法定/注册股本总额为人民币17,628,925,829元[1] - H股本月底已发行股份（不包括库存股份）数目为3,505,759,848股，无增减[3] - A股本月底已发行股份（不包括库存股份）为14,007,862,981股，减少782,867股[3] - A股于2025年8月15日赎回股份并注销致股份减少[5]

行业薪酬总额概况 - 超八成券商薪酬总额实现增长 行业人均薪酬同步回升 [1] - 券商"一哥"中信证券2025年上半年薪酬总额达111.23亿元 同比增长13.58% [1] - 中金公司2025年上半年薪酬总额55.72亿元 同比增长27.53% [1] - 华泰证券2025年上半年薪酬总额51.37亿元 同比增长21.46% [1] 头部券商薪酬分化 - 中信建投成为四家头部券商中唯一负增长机构 薪酬总额30.76亿元同比下滑14.41% [1] - 中信建投人均薪酬23.93万元 同比下降9.46% [1] - "三中一华"作为行业头部机构出现明显分化 [1] 地区性券商表现 - 华东地区券商整体表现强劲 国泰海通薪酬总额88.05亿元同比增长118.29% [1] - 国泰海通人均薪酬42.22万元 增长56.20% [1] - 浙商证券、东吴证券等地区性券商实现20%以上增长 [1] - 华南地区广发证券薪酬总额45.53亿元增长20.92% 人均薪酬32.97万元 [1] - 招商证券薪酬总额35.61亿元 增长13.92% [1] 中小券商薪酬增长 - 华西证券薪酬总额10.67亿元增长42.61% 人均薪酬26.33万元增长48.67% [2] - 国海证券薪酬总额7.03亿元同比增长36.30% 人均薪酬20.99万元增幅达45.97% [2] - 部分中小券商薪酬增长显著 [2] 行业内部分化 - 长城证券、财通证券、中原证券等券商人均薪酬出现不同程度下跌 [2] - 行业内部薪酬水平存在巨大差异 [2] - 国联民生薪酬总额31.74亿元同比增长384.73% 人均薪酬97.23万元增长432.48% [3] - 平安证券薪酬总额21.74亿元增长79.25% 人均薪酬40.38万元增长75.11% [3] - 新商证券薪酬总额20.68亿元增长95.72% 人均薪酬39.01万元 [3] - 中原证券薪酬总额4.35亿元同比下降14.42% 人均薪酬17.11万元下降7.86% [3]

股份与股本情况 - 截至2025年8月底，H股法定/注册股份3,505,759,848股，无增减，法定/注册股本3,505,759,848元[1] - 截至2025年8月底，A股法定/注册股份14,123,165,981股，减少782,867股，法定/注册股本14,123,165,981元[1] - 2025年8月底法定/注册股本总额17,628,925,829元[1] 已发行股份情况 - 截至2025年8月底，H股已发行股份3,505,759,848股，无增减[3] - 截至2025年8月底，A股已发行股份14,007,862,981股，减少782,867股[3] 股份变动事项 - 2025年8月15日，公司赎回并注销A股782,867股[5]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入4539.18万元，较上年同期1.27万元实现显著增长[1][3] - 归属于上市公司股东的净利润为-2.89亿元，较上年同期-3.62亿元亏损幅度收窄20.1%[1][3] - 经营活动产生的现金流量净额为-1.16亿元，较上年同期-2.64亿元改善56.1%[1][3] 历史亏损情况 - 公司连续四年亏损，2021年至2024年归属于上市公司股东的净利润分别为-3.22亿元、-5.76亿元、-8.01亿元、-7.97亿元[3] - 同期扣非净利润分别为-3.34亿元、-6.45亿元、-8.13亿元、-8.04亿元[3] - 2024年亏损较2023年略有收窄，但扣非净利润仍维持在-8.04亿元高位[4] 资产与资本结构 - 报告期末归属于上市公司股东的净资产18.31亿元，较上年度末21.26亿元下降13.87%[3] - 总资产31.17亿元，较上年度末31.46亿元微降0.91%[3] - 2023年IPO募集资金净额32.91亿元，较原计划39.80亿元少募集6.89亿元[5] 上市与融资情况 - 公司于2023年6月20日在科创板上市，发行9168万股，发行价37.88元/股[4] - 发行费用总额1.81亿元，其中保荐承销费用1.65亿元[5] - 募集资金主要用于抗体产业化基地改扩建、研发项目及补充流动资金[5]

指数表现与成分股涨跌 - 中证全指证券公司指数下跌1.38% [1] - 成分股涨跌互现 太平洋领涨8.97% 国盛金控涨3.91% 长城证券涨3.07% 中银证券领跌 湘财股份和东方财富跟跌 [1] - 权重股东方财富跌2.79% 中信证券跌1.22% 国泰海通跌1.75% 华泰证券跌1.69% [4] ETF流动性与规模 - 券商ETF盘中换手4.69% 成交14.50亿元 [1] - 近1周日均成交19.69亿元 居可比基金前2 [1] - 最新规模312.65亿元创近1年新高 位居可比基金第二 [1] - 最新份额498.01亿份创近1年新高 位居可比基金第一 [1] 资金流向 - 近3天连续资金净流入 合计7.43亿元 日均净流入2.48亿元 [1] - 最高单日净流入4.62亿元 [1] 业绩表现 - 券商ETF近1年净值上涨61.10% [2] - 成立以来最高单月回报38.02% 最长连涨月数4个月 最长连涨涨幅28.47% 上涨月份平均收益率6.98% [2] - 近3个月超越基准年化收益7.27% [2] 行业基本面 - 上半年头部券商业绩增速好于行业 前三/前五/前十券商合计归母净利润增速分别达37%/37%/35% 高于上市券商整体31%的增速 [2] - 中小券商净利润增速远超行业整体水平 表现亮眼 [2] - 7月以来市场日均成交额和两融余额大幅提升 赚钱效应增强 [2] 机构观点 - 国金证券认为全年业绩增速及ROE有望保持高位 建议关注估值业绩错配程度较大、经纪/资管/投资收入占比较高、A股H股溢价率较高的券商 [2] - 广发证券表示经纪与投资驱动增长 权益及利率市场行情变化带动机构端与居民端资产负债表重配 [3] ETF产品特征 - 券商ETF跟踪中证全指证券公司指数 覆盖49只上市券商股 [6] - 近6成仓位集中于十大龙头券商 覆盖"大资管"+"大投行"龙头 [6] - 4成仓位兼顾中小券商业绩高弹性 是集中布局头部券商同时兼顾中小券商的高效率投资工具 [6]

股价表现 - 9月2日股价下跌5.01%至22.35元/股 成交额7.74亿元 换手率2.54% 总市值298亿元 [1] 公司基本面 - 主营业务为风力发电设备设计研发制造销售及后市场配套服务 风机及零部件销售占比95.17% 服务收入占比3.31% 风电场发电占比0.90% [1] - 公司成立于2006年9月7日 2021年5月19日上市 注册地址上海市徐汇区漕宝路115号 [1] 机构持仓 - 国泰君安上证科创板综合价格指数增强A(023889)二季度持有41.87万股 占基金净值比例1.14% 位列第九大重仓股 [2] - 该基金当日浮亏约49.41万元 基金规模1.7亿元 成立以来收益率41.05% [2] 基金管理人 - 基金经理胡崇海累计任职时间3年263天 管理资产总规模85.12亿元 [3] - 任职期间最佳基金回报73.74% 最差基金回报5.01% [3]

上市审核终止 - 上海证券交易所终止正泰安能首次公开发行股票并在沪市主板上市审核 [1][3] - 正泰安能和保荐人国泰海通证券股份有限公司主动申请撤回上市申请文件 [3] 公司业务与股权结构 - 正泰安能专注于户用光伏领域 主要业务包括户用光伏系统设备销售 户用光伏电站合作共建 户用光伏电站销售和售后保障运维 [3] - 控股股东正泰电器直接持有正泰安能62.54%股份 并通过常成创投间接持有1.59%股份 合计持股64.13% [3][4] - 实际控制人南存辉通过直接和间接方式合计控制正泰电器53.00%股份 [4] 原发行计划 - 正泰安能原计划公开发行股票不低于270,937,715股 不低于发行后总股本的10.00% [4] - 拟募集资金600,000.00万元 其中500,000.00万元用于户用光伏电站合作共建项目 20,000.00万元用于信息化平台建设 80,000.00万元用于补充流动资金及偿还银行贷款 [4][5] 保荐机构 - 本次发行的保荐机构为国泰海通证券股份有限公司 保荐代表人为忻健伟和王佳颖 [5]

行业业绩表现 - A股49家券商中报归母净利润全部实现正增长 其中13家增幅超过100% 华西证券和国联民生净利润增长近1200% [1] - 28家上市券商披露2025年中期利润分配方案 其中中信证券 国泰海通和中国银河等7家券商拟派发现金红利超10亿元 [1] - 国联民生营业收入达40.11亿元 同比增长269.4% 净利润11.27亿元 华西证券营业收入20.73亿元 增长46.72% 净利润5.12亿元 [2] - 头部券商表现突出：中信证券营业收入330.39亿元（增长20.44%）净利润137.19亿元 国泰海通营业收入238.72亿元（增长77.71%）净利润157.37亿元 [2] 业务驱动因素 - 市场交投活跃度显著提升 经纪业务和自营业务成为券商业绩增长主要驱动力 [3] - 券商板块估值处于低位 市净率PB为1.65倍 位于近10年51.47%分位点 机构配置明显不足 [3] - 权益资产收益率稳步向上 居民资金循序渐进入市 支撑市场上行持续性 [5] 市场表现与资金流向 - 8月券商指数上半月持续刷新年内新高 下半月走势转弱 [3] - 券商ETF（512000）最新单日净流入4.62亿元 近20日累计净流入超41亿元 [5] - 券商ETF基金规模超312亿元 创历史新高 年内日均成交额超9亿元 [6] - 该ETF跟踪中证全指证券公司指数 近60%仓位集中于十大龙头券商 40%仓位配置中小券商 [7] 行业展望 - 券商指数有望保持稳步修复和震荡上涨趋势 板块估值可能向近十年上限两倍PB靠拢 [5] - 券商板块进入业绩与估值修复新阶段 可能迎来价值重估行情 [5] - 指数型上涨行情推动券业经营环境持续向好 [5]

行业痛点 - 生活用纸行业集中度较低 中小企业数量众多 产品议价能力薄弱 价格研判能力缺失 风险对冲工具不足 [1] - 纸浆成本占造纸总成本比重较大 中小纸企话语权弱 品牌优势不明显 纸浆价格上涨但成品提价困难 利润空间受到挤压 [1] - 企业原料库存普遍维持在较低水平 纸浆大多随用随采 缺乏应对纸浆价格波动的风险抵御能力 [1] - 信息获取主要依赖本地供应商报价或零散行业传闻 对全球供需动态反应滞后 例如红海事件导致纸浆运输成本上升时未能及时调整采购策略 [1] - 企业对期货工具认知不足 虽听说过套期保值 但因纸浆期货交割品为针叶浆而自身生产原料以阔叶浆为主 担心套保效果不佳 [1] - 直接参与期货交易门槛较高 缺乏专业期货交易团队 组建团队成本高 还需采购大量上下游数据辅助研究 [2] - 套期保值涉及复杂会计处理及税务申报要求 财务人员缺乏相关专业知识 易引发合规风险 [2] 解决方案 - 国泰君安期货设计产业生态圈+合作套保服务方案 整合产业链资源培育企业风险管理意识 借助合作套保使企业以较低成本规避原料价格波动风险 [1] - 采取分阶段策略从企业熟悉的现货端做起 通过组织行业会议和调研活动帮助企业接触产业链资源建立广泛信息渠道 [2] - 提供定制化服务详细讲解套保原理与操作流程 结合实际案例说明针叶浆期货对阔叶浆的套保可行性 [2] - 国泰君安风险管理有限公司以合作套保模式提供现货库存建仓和配套套期保值服务 [3] - 打造全周期 场景化 陪伴式风险管理解决方案 运用上期所纸浆期货为中小企业提供便捷高效的风险管理服务 [4] - 积极推动产业链生态圈建设 打通实体企业—金融机构—行业协会—数据平台等多维信息资源网络 [4] - 打造知识共享 案例示范 资源互补的交流合作平台 让套期保值案例产生示范效应 [4] 实施案例 - 2023年上半年海外加息背景下欧美需求疲软 发运至中国纸浆数量增加 叠加海外阔叶浆产能投放较多 阔叶浆价格带动针叶浆价格共同下跌 [3] - 2023年5月纸浆价格低位震荡时 A企业认为建立库存的好时机 [3] - A企业向国泰君安风险管理有限公司支付一定比例履约保证金 公司按约定向纸浆贸易商采购针叶浆现货0.2万吨 阔叶浆现货0.8万吨 [3] - 同时在上期所建立SP2309空头合约为库存套期保值并确定升贴水 [3] - A企业在合作协议到期前可根据需要分批点价 按点价时的期货价格+升贴水结算并取得货权 也可在期货价格波动时逢低点价锁定采购成本 [3] - 通过合作套保企业首次体验虚拟库存的灵活性 既保障原料供应又规避价格波动风险 不需要占用大量资金也不需要在期货市场操作 [3] 实施效果 - 成功移除横亘在中小纸企面前的三座大山 [1] - 逐步建立企业风险管理意识 [2] - 破除中小主体对衍生品的认知壁垒 增强对衍生品的信任 提高行业整体抗风险效能 [4]

自营投资业务的重要性 - 自营投资是券商业务中最直接关联业绩和最能体现投资团队能力的业务领域 依赖投资团队的认知和预判能力决高下 与其他业务如经纪 投行 两融等形成鲜明对比[1] 头部券商竞争格局 - 2025年上半年上市券商自营投资收益呈现中信证券与国泰海通双雄争霸格局 中信证券以208.99亿元投资净收益位居行业第一 日均赚约1亿元[2] - 国泰海通以127.01亿元稳居第二 虽较中信证券低约40% 但显著领先其他券商 且其在吸收合并期间实现百亿收益实属不易[2][3] - 中信证券与国泰海通是上半年仅有的两家投资净收益超百亿元的券商 预计将继续在该领域激烈竞争[3] 第一集团券商表现 - 自营投资第一集团由前十名券商组成 包括华泰证券91.70亿元 中金公司84.19亿元 申万宏源77.10亿元 中国银河72.55亿元 招商证券65.44亿元 国信证券50.66亿元 广发证券48.76亿元 中信建投46.09亿元[4][16] - 华泰证券 中金公司 申万宏源和中国银河自营投入较大收益较高 招商证券 国信证券 广发证券和中信建投相对谨慎[6][7] - 第一集团券商均具备成体系 专业化的投研交易团队以及受管理层信任的业务带头人[7] 头部券商盈利策略 - 券商自营投资包括方向性资产投资如股票多头 债券多头 以及非方向性配置如衍生品投资 量化产品投资[9] - 投行业务中的包销以及对部分公司战略股权的持有也会影响当期财务表现[10] - 投资收益项不仅包括自营盘配置金融工具的收益 还包括对子公司 联营企业的投资回报 但自营投资起主导作用[10][11] 行业整体收益提升 - 2025年上半年券商投资净收益集体升档 主要受益于A股市场系统性转好 上证指数创十年新高 沪深两市成交量多次站上万亿大关[12] - 中信证券去年同期投资收益低于百亿 今年上半年突破两百亿 相当于赚取一个中型券商全年利润[12] - 国泰海通投资收益从去年上半年不到30亿元增至127.01亿元 同比增幅超300% 中国银河从去年不到2亿元飙升至72.55亿元[14] - 银河证券在权益投资交易业务中准确把握市场行情 加强在AI芯片 量子计算 生物医药 新能源材料 空天科技等先进技术领域的前瞻性研究和投资布局[14] 第二梯队业绩改善 - 第11至20名券商呈现市场转暖带来的疤痕修复效应 东方证券 国投资本等保持稳步上行 后者增幅超两倍[17] - 兴业证券 国联民生 财通证券等去年亏损机构在今年上半年成功扭亏为盈 通过优化持仓结构 精选优质行业 丰富投资策略组合实现业绩翻身[18] - 这些机构绝对收益规模虽不及头部 但同比改善幅度惊人 并普遍获得更高净利润表现[18] 十亿元俱乐部券商 - 近30家券商进入十亿元投资收益俱乐部 包括光大证券13.87亿元 西部证券13.84亿元 长江证券13.74亿元 浙商证券12.41亿元 中泰证券12.34亿元 华安证券11.58亿元 东兴证券10.88亿元 国金证券10.75亿元 信达证券10.45亿元 山西证券9.06亿元[19][20][22] - 光大证券从去年同期个位数收益增至13.87亿元 浙商证券从微薄收益跃升至十亿以上 长江证券从去年亏损4.77亿元转为盈利13.74亿元[19][22] - 华安证券 东兴证券等从去年几亿元规模攀上十亿台阶 改善幅度接近翻倍 中泰证券 国金证券 信达证券等实现同比大幅提升[20][21][22] - 第21至30名券商部分实现翻倍增长或扭亏为盈 证明市场回暖不仅利好头部券商 中游梯队同样享受业绩弹性[21]