财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入238.72亿元，同比增长77.71% [2][4] - 净利润157.37亿元，同比增长213.74%，规模超越中信证券居上市券商首位 [2][4][5] - 扣非净利润72.79亿元，同比增长59.76% [4] - 资产总额1.8万亿元，净资产3362.41亿元，较2024年末分别增长72.24%和89.46% [2][5] 业务板块表现 - 财富管理业务收入97.72亿元（占比40.94%），同比增长92.35% [2][7] - 投资银行业务收入14.1亿元（占比5.91%），同比增长20.47% [2][7] - 机构与交易业务收入68.61亿元（占比28.74%），同比增长55.54% [2][7] - 投资管理业务收入30.78亿元（占比12.89%），同比增长44.26% [2][7] 股东回报举措 - 中期分红计划每10股派1.5元，合计派现26.27亿元，占净利润16.69% [5] - 股份回购耗资12.11亿元，回购6751.68万股（占总股本0.383%） [3][5] - 现金分红与回购总额38.38亿元，占净利润24.39% [3][6] 财富管理业务细节 - 个人资金账户3845万户，较上年末增长4.2% [7] - APP月活1558万户，较上年增长9.6% [7] - 金融产品月均保有规模4530亿元，较上年增长13.4% [7] - 期货成交额84.52万亿元，市场份额12.44%（提升1.95个百分点） [8] - 融资融券余额1809.96亿元，市场份额9.78%（提升0.61个百分点） [8] 投资银行业务成就 - 证券主承销额7081.82亿元，市场份额11.95%居行业第二 [8] - 股权主承销额1253.16亿元，同比增长1315.8%，市场份额18.6% [8] - IPO主承销家数7家居行业首位，主承销额47.97亿元居行业第二 [8] - 债券主承销额5828.66亿元，市场份额11.09% [9] - 港股IPO保荐项目2个，再融资项目14家居行业第一 [9]

新能源汽车品牌8月交付数据 - 零跑汽车8月全系交付57066辆 同比增长超88% 月销量创新高 [5] - 小鹏汽车8月交付新车37709辆 同比增长168.7% 环比增长2.7% 单月交付量创历史新高 [5] - 蔚来8月交付新车31305辆 同比增长55.2% 交付量创历史新高 [5] - 小米汽车8月再度实现超3万辆交付成绩 [5] - 理想汽车、鸿蒙智行、极氪科技、智己汽车、岚图汽车等品牌均实现环比增长 [5] 全球创新指数集群排名 - 深圳－香港－广州集群超越东京－横滨集群跃居全球创新指数榜首 [3] - 圣何塞－旧金山集群上升三位成为第三 [3] - 全球百强创新集群分布于33个经济体 中国以24个集群居首 美国22个 德国7个 [3] 工业与科技发展政策 - 工业母机高质量标准体系建设方案提出到2026年基本建立高质量标准体系 [4] - 宽带林草建设通知提出到2027年底林场所驻地通4G/5G网络比例达90% [4] - 成都华微4通道12位40G高速高精度射频直采ADC芯片获意向订单 拥有完全自主知识产权 [9] 消费与文娱市场数据 - 2025年暑期档电影票房119.66亿元 同比增长2.76% 观影人次3.21亿 同比增长12.75% 国产影片票房占比76.21% [4] - 暑运期间全社会跨区域人员流动量累计116.97亿人次 同比增长7% [4] - 个人消费贷款财政贴息政策于9月1日实施 银行高管对政策影响持乐观预期 信用卡分期业务不在贴息范围 [4] 金融与资本市场动态 - 证券行业上半年营业收入2510.36亿元 同比增长23.47% 净利润1122.8亿元 同比增长40.37% 128家券商盈利占比85% [7] - 上半年券商分仓佣金44.72亿元 同比下降33.98% 中信证券以3.47亿元居首 国泰海通以2.83亿元位列第二 [7] - 港交所优化按金抵押品安排 非现金抵押品融通费用从每年0.5%下调至0.25% [7] - 9月金股覆盖26个申万一级行业 汽车行业以15只个股数量居首 [7] 医药产业创新进展 - 中国生物医药市场规模全球第二 在研创新药约占全球30% [5] - 2025年上半年创新药对外授权总金额近660亿美元 [5] 重点企业动向 - 贵州茅台控股股东9月1日首次增持6.78万股 占总股本0.0054% 增持金额1亿元 [8] - 永辉超市调整定增方案 募集资金总额不超过31.14亿元 [9] - 胖东来设立最高500万元奖励机制打击假冒自有品牌商品 [9]

核心观点 - 地产成交有所回暖 政策进一步放宽短期或将提振交易市场 全国30大中城市商品房成交面积平均值较上两周环比回升33% 较2023 2024年同期分别变动-32% -5% 同比降幅有所收窄 [10] - 制造业PMI略弱于季节性 但供需边际改善 PMI生产上行0 3个百分点至50 8% PMI新订单 PMI新出口订单 PMI进口分别改善0 1 0 1 0 2个百分点 [14] - A股2025年中报业绩整体相对平淡 全A营收同比增速为0 04% 净利润同比增速为2 40% 但结构上科技制造业盈利高增长 电子 机械设备 家用电器 有色金属 非银金融等行业表现突出 [19][22] - 券商和保险中报向好 上市券商代买证券款余额2季度环比+0 46万亿 比1季度+0 17万亿提升明显 险资明显增配权益类资产 [52] - AI赋能各应用领域效果显著 游戏 音乐 广告营销 电商等公司业务受益明显 如心动公司Taptap收入同比大增37 6% 汇量科技营收 归母净利润分别同比+46% +291% [49] 宏观经济 - 建筑开工率仍处季节性低位 基建水泥发运量再度下行 石油沥青装置开工率 水泥发运率位于历史中低位 建筑工地资金到位率同比低于2024年同期 [7] - 工业生产端整体景气度仍处于历史中高位但较上两周边际回落 PX开工率回升至历史中高位 PTA开工率回落至历史中低位 汽车半钢胎开工率低于2024年同期 焦化企业开工率回落至历史低位 [7] - 需求端建筑需求同比再度转负 螺纹钢 线材 建材表观需求均回落至历史低位 汽车销售同比有所回落 中国轻纺城成交量仍处历史低位 主要家电线上销售表现偏强 线下销售表现偏弱 [8] - 国际大宗商品原油 铜铝价格震荡运行 黄金价格震荡偏强运行 国内定价工业品整体震荡偏弱运行 南华综合指数震荡回落 [9] - 8月出口同比或在+5%~+7% 回归模型下8月出口同比+5 5%左右 上海装载集装箱船数量同比指向出口同比在+7%左右 [11] - 非制造业建筑业受高温多雨和专项债放缓共同拖累 服务业小幅改善 权益市场走强对应资本市场服务PMI连续两个月高于70 0% 铁路运输 航空运输等行业景气度提升 [16] - 全国服务消费券规模或在300-500亿元 2025全年上海预计投放10亿元服务消费券 按比例测算全国服务消费券规模可能在375亿元左右 [17] 策略研究 - 2025年H1全A营收同比增速为0 04% 较Q1的-0 15%小幅改善 全A非金融H1营收同比增速为-0 45% Q1为-0 2% [19] - 2025年H1全A净利润同比增速为2 40% 较Q1的4 02%回落 全A非金融H1净利润同比增速为0 96% Q1为5 21% [19] - 盈利高增长行业多集中在科技制造业 扩张型行业包括电子 机械设备 家用电器 有色金属 非银金融 反转型行业包括计算机 农林牧渔 钢铁 [22] - Q1盈利负增长行业中中报显著改善的包括电力设备 国防军工 医药生物 [22] - A股盈利分配向头部集中 市值高于200亿 100-200亿 50-100亿和50亿以下公司的净利润增速中位数分别为9 2% 5 5% 1 7%和-3 4% [23] - 非银金融 基础化工和钢铁行业盈利高增长且增速相对均衡 电子 农林牧渔 机械设备行业盈利高增长但增速分化较为显著 [24] 固定收益 - 8月制造业PMI升至49 4% 环比上行0 1pct 非制造业PMI升至50 3% 环比上行0 2pct 服务业PMI升至50 5% 环比上行0 5pct 为2025年以来新高 [26] - 资金面均衡收敛 DR007较8月22日上涨4 89BP至1 52% 1Y-3M存单期限利差走阔1 1BP至13 3BP 6M-3M存单期限利差走阔1 0BP至7 8BP [27] - 债市收益率先下后上整体偏震荡 1Y 10Y和30Y国债收益率分别下行0 09BP 上行5 61BP和上行6BP 收于1 37% 1 84%和2 14% [28] - 收益率曲线继续熊陡走势 10Y-1Y 30Y-10Y期限利差环比提升5 7BP 0 39BP至46 81BP 29 96BP [29] 金融工程 - 9月份券商金股推荐次数靠前的包括中兴通讯 恺英网络 中航沈飞 东方财富 泸州老窖 舍得酒业 天孚通信等 [32] - 9月份电子 计算机 机械设备 通信等行业金股数量占比靠前 权重分别为15 6% 7 4% 6 5% 6 2% 相比上月电子权重增加+3 5% 通信增加+2 6% 电力设备增加+1 7% [33] - 9月份券商金股市值水平上升 估值水平上升 转向成长风格 [33] - 8月份券商金股组合整体收益率为13 6% 2025年以来收益率为33 5% 新进金股组合收益表现优于重复金股组合 [36] - 开源金工优选金股组合8月份收益率为19 6% 2025年相对中证500超额+14 6% 年化收益率为22 3% [37] 行业公司研究 中小盘 - 鲁班工坊成为职业教育出海国家名片 已在亚 非 欧30个国家建成36个鲁班工坊 累计开展学历教育3 38万人 实施技能培训12万余人次 [39] - 蚀刻引线框架国产替代空间广阔 新恒汇2023年良率基本稳定在85%左右 具备年产约2104万条蚀刻引线框架生产能力 2023年市占率0 45% [44] - eSIM应用提速推动蚀刻引线框架需求增长 到2026年全球使用eSIM技术的物联网连接数量将从2023年的2200万增长至1 95亿 [45] 传媒 - AI赋能游戏 音乐 广告营销 电商等应用领域效果显著 心动公司Taptap收入同比大增37 6% 汇量科技营收 归母净利润分别同比+46% +291% [49] - 国庆档游戏 电影内容上新 《热血江湖 归来》于8月27日正式公测 《伊瑟》国服将于9月25日正式公测 电影《731》9月18日上映 猫眼想看人数424万+ [50] 非银金融 - 2025H1 39家上市券商实现归母净利润1021亿 同比+63 1% 扣除国泰海通负商誉影响后同比+50 4% 经纪和大投资收益同比+39% +52%是主要驱动 [54] - 保险中报符合预期 财险和投资拉动业绩 5家A股险企合计归母净利润+3 7% 新华保险+34% 中国人保+17% 中国太保+11% 中国人寿+7% 中国平安-9% [55] 煤炭开采 - 永泰能源2025H1实现营业收入106 8亿元 同比-26 4% 实现归母净利润1 3亿元 同比-89 4% Q2归母净利润7485 3万元 环比+46 6% [59] - 海则滩煤矿二期井巷已完成65% 资源储量11 45亿吨 平均发热量≥6500大卡 投产后有望驱动煤炭板块规模与效益倍增 [61] 海外 - 比亚迪电子2025Q2收入551 8亿元 同比增长4% 净利润11 1亿元 同比增长22% 毛利率同比提升0 6pct至7 4% [64] - 2026年大客户新品 服务器零部件 机器人进展 汽车电子皆是潜在增量 服务器组装收入2025H1超10亿元 目标2027-2028年实现百亿以上收入体量 [65] 医药 - 三生制药2025H1净利润13 58亿元 同比+24 61% 收入43 55亿元 -0 77% 毛利率85 31% -1 20pct 净利率31 88% +6 65pct [68] - 与辉瑞达成重磅合作 授予辉瑞SSGJ-707全球权益 SSGJ-707在NSCLC患者的治疗上获得优异ORR和DCR 具有BIC潜力 [69] 家电 - 海尔智家2025H1实现营业收入1564 9亿 同比+10 2% 归母净利润120 3亿 +15 6% 首次中期分红超25亿元 [72] - 2025H1海外收入同比+11 7% 美国 欧洲白电与暖通业务持续跑赢行业 南亚增长33% 东南亚增长18% 中东非增长65% [75] 商贸零售 - 上美股份2025H1实现营收41 08亿元 同比+16 0% 归母净利润5 24亿元 +30 7% 主品牌韩束实现营收33 44亿元 +14 3% [78] - 朗姿股份2025H1实现营收27 88亿元 同比-4 3% 归母净利润2 74亿元 +64 1% 医美业务实现营收13 33亿元 -6 1% 毛利率54 5% +0 3pct [82] 化工 - 苏博特2025H1实现营收16 73亿元 同比+7 03% 归母净利润0 63亿元 +18 68% Q2归母净利润0 39亿元 同比+20 86% 环比+59 97% [85] - Q2高性能减水剂 功能性材料板块销量分别为30 60 10 79万吨 同比+2 44% +30 95% 功能性材料营收同比+25 24% [86] 非银金融 - 国泰海通2025H1营收 归母净利润239 157亿元 同比+78% +214% 年化加权ROE12 5% 杠杆率4 11倍 [90] - 经纪业务净收入57亿 同比+86% 投行净收入14亿 同比+19% 资管净收入26亿 同比+34% 自营投资收益91亿 同比+80% 年化自营投资收益率3 3% [91][92] 家电 - 德昌股份2025Q2营收10 67亿元 同比+2 8% 归母净利润0 30亿元 -75 6% 业绩受关税政策扰动 [95]

核心观点 - 沪市上市公司中期分红呈现井喷式增长 分红公司数量达406家 分红金额再创新高 中期分红稳定性 持续性和可预期性显著增强 [1][3][6] 分红连续性 - 近六成公司连续两年实施半年报分红 233家公司占比58% 合计分红4884亿元 占中期分红总额近九成 总额同比增长1.6% [2][3] - 26家公司实现去年半年报 三季报和今年半年报连续分红 中国西电和河南平高电气半年报分红分别达2.41亿元和2.55亿元 同比增长34.3%和36.2% [4] 分红金额表现 - 百亿级分红阵营扩大 7家公司分红额同比增长 中国电信半年报分红165.81亿元 同比增长8% [3] - 14家公司中期分红超百亿元 55家公司分红超10亿元 三大运营商中期分红合计超740亿元 中国移动以超540亿元分红居沪市首位 [8] - 中高额分红阵营保持稳定 55家公司分红超5亿元 其中76%公司分红金额维持或增长 山东黄金和紫金矿业分红分别达8.05亿元和58.47亿元 同比增幅达125%和120% [4] 分红比例特征 - 中期现金分红比例均值大幅提升至57.42% 较2024年的40.95%显著增长 [6] - 14家公司分红比例超100% 超五成公司分红比例介于30%-100% 河南思维自动化分红比例达263.77% [7] - 厦门吉比特分红比例达73.46% 分红金额4.74亿元 同比增长46.7% [7] 中期分红扩围 - 173家沪市公司首次实施半年报分红 成为中期分红扩围主要力量 [5] - 海尔智家首次中期分红超25亿元 占上半年归母净利润20.83% [5] - 药明康德首次中期分红约10.03亿元 上半年净利润85.6亿元 同比增长101.92% [5]

上市券商分红规模 - 28家上市券商宣布拟实施中期分红 累计分红金额达18797亿元 同比增长近四成[1][3] - 分红总额超10亿元的券商有7家 最高达4298亿元[1] 超1亿元的券商共21家[3] - 中信证券分红总额最高达4298亿元 国泰海通以2627亿元位列第二[3] 分红政策连续性 - 22家券商连续两年实施中期分红[1][3] 其中6家为2025年新增中期分红券商[3] - 新"国九条"政策要求强化现金分红监管 推动一年多次分红[4] 每股分红水平 - 每股股利区间为0008元至029元[3] 中信证券每股029元为最高[3] - 11家券商每股股利超01元 包括华泰证券 东吴证券 中国银河等[3] 行业业绩表现 - 证券行业2025年上半年营业收入251036亿元 同比增长2347%[4] - 净利润11228亿元 同比增长4037%[4] 上市券商归母净利润104017亿元 增长6508%[4] 分红动因分析 - 金融资本市场回暖使券商盈利远超去年同期水平[4] - 通过分红提升品牌竞争力并吸引更多投资者[4] - 现金分红比例主要集中在10%至35%区间[3]

公司业绩表现 - 华泰证券2025年上半年实现营业收入162.19亿元，同比增长31.01%，略高于行业平均增速，但营收规模从行业第二降至第三 [1] - 公司归母净利润75.49亿元，同比增长42.16%，净利润排名保持行业第三，净利润同比增加22.39亿元 [1] - 营收同比减少12.22亿元，主要由于去年同期高基数所致 [1] 行业竞争格局 - 中信证券以330.39亿元营收位居行业第一，同比增长20.44% [2] - 国泰海通以238.72亿元营收位列第二，同比增长77.71%，增速显著高于行业 [2] - 行业营收平均值为51.65亿元，平均增长率27.06% [4] 盈利能力对比 - 国泰海通归母净利润157.37亿元位列第一，同比增长213.74% [5] - 中信证券归母净利润137.19亿元排名第二，同比增长29.80% [5] - 行业归母净利润平均值为22.49亿元，平均增长率126.85% [5] 业务增长质量 - 华泰证券42.16%的净利润增速低于行业平均，但考虑到庞大体量，增长依然扎实健康 [1] - 公司在复杂市场环境中展现强大业务韧性和稳健经营风格 [1] - 公司持续位居行业最顶尖的"三巨头"行列，表现符合行业龙头定位 [1] 行业整体趋势 - 头部券商集中度显著，前三大券商营收合计731.3亿元，占行业比重较高 [2][5] - 中小券商表现分化明显，国联民生营收增长率达269.40%，而西部证券营收下降16.23% [3] - 净利润增长幅度普遍高于营收增长，显示行业盈利能力提升 [5][6]

公司业绩表现 - 国泰海通证券2025年上半年实现营业收入238.72亿元，同比增长77.71%，增速远超行业平均的27.06% [1] - 公司营收规模从去年同期的行业第四跃升至第二，排名上升2位，营收同比增加68.03亿元 [1] - 归母净利润达157.37亿元，同比增长高达213.74%，以绝对优势夺得行业净利润榜首，排名较去年同期提升2位 [1] - 净利润同比激增107.21亿元，这一增量超过绝大多数券商半年的利润总额 [1] - 净利润增长率213.74%远超行业平均的126.85%，展现出极强的盈利弹性 [1] 行业排名变化 - 在营收排名中位列第二，仅次于中信证券的330.39亿元，领先第三名华泰证券的162.19亿元 [2] - 在净利润排名中位列第一，超越中信证券的137.19亿元和华泰证券的75.49亿元 [5] - 总经理李俊杰领导公司在投资业务、机构服务和财富管理领域可能取得超预期业绩 [1] 行业整体情况 - 2025年上半年A股上市券商平均营业收入为51.65亿元，平均增长率27.06% [4] - 行业平均归母净利润为22.49亿元，平均增长率126.85% [5] - 多家券商出现显著增长，其中国联民生营收增长率达269.40%，华西证券净利润增长率达1195.02% [3][6]

大势研判观点 - 中国股市不会止步并将走出新高 转型进展加快 无风险收益下沉 资本市场改革推动 [1][2] - 市场整体估值水平不高 两融规模占流通市值处于历史均值 多数权重股价在低位 未显示过热 [2] - 美联储9月降息概率上升 为中国央行宽松与重启国债交易提供契机 增量经济支持举措有望出台 [2] 市场风格扩散 - 行情扩散中盘崛起 增加中盘股或低位蓝筹股配置比例 [1][3] - 中国传统行业进入去库存和磨底阶段 政策介入后出险概率降低 L型企稳能见度提高 [3] - 无风险收益下沉后低风险偏好投资者渐进入市 有助于优质蓝筹股估值修复 [3] 主题投资推荐 - AI应用主题 政策引领加速产业规模化发展 金融/办公/游戏/教育等领域应用落地与智能终端产品普及 [1] - 具身智能主题 机器人产业从技术探索迈向规模商用 关键零部件与轻量化材料受益技术升级与规模化 [1] - 新兴消费主题 政策强调创新消费投资场景释放内需潜力 IP潮玩/宠物等细分赛道业绩兑现度高 [1] - 高端装备主题 财政发力支持设备更新带动万亿投资 军工/半导体/能源电力等领域整备升级 [1] 行业配置方向 - 金融与高分红板块 券商/保险/银行/运营商等 低估值中字头或反弹 [4] - 新技术与消费板块 港股互联网/传媒/创新药/电子及半导体/军工 零售/化妆品/社服等国潮品牌 [4] - 周期品板块 反内卷改善通缩预期 化工/有色/地产供需格局改善 [4] - 9月海内外同频宽松预期下 港股有望出现反弹 [4]

行业整体表现 - 证券行业2025年上半年迎来全面复苏 多家券商营收和净利润实现明显增长 [1] - 10家券商营收超过百亿元 中信证券以330.39亿元营收位列行业第一 国泰海通以238.72亿元营收位列第二 [1] - 44家券商经纪业务手续费净收入合计644.37亿元 同比增幅达44% [3] - 上市券商自营业务收入合计1178.26亿元 较上年同期781.99亿元大幅增长 [4] 头部券商表现 - 中信证券经纪业务手续费净收入64.02亿元位列行业第一 自营业务收入190.52亿元同比增长62% [3][5] - 国泰海通经纪业务手续费净收入57.33亿元位列行业第二 同比增长86% 自营业务收入93.52亿元同比增长90% [3][5] - 中金公司自营业务增幅达71% 投行业务净收入超过10亿元 [5] 业务板块分析 - 经纪业务成为业绩主力 44家券商中仅华创云信经纪业务手续费净收入下跌2% 其余全部上涨 [1][2] - 自营业务实现跨越式增长 25家券商自营收入增幅超50% 长江证券自营收入从1.92亿元增至14.79亿元 增幅超6倍 [4] - 投行业务整体复苏 44家券商投行净收入同比增长超20% 5家头部券商投行净收入均超10亿元 [5] - 11家券商自营业务逆势下滑 锦龙股份降幅达96% 中原证券和湘财股份降幅超40% [5] 特殊机构表现 - 重组券商表现突出 国联民生经纪业务手续费净收入增幅达224% 自营业务实现翻倍增长 [3][4] - 中小券商业绩亮眼 国金证券和华林证券经纪业务增幅超50% 华西证券和东北证券净利润实现翻倍增长 [2][3] - 16家券商投行业务净收入同比下滑 其中5家降幅超过30% [6] 发展驱动因素 - 政策环境持续优化 注册制深化和交易机制优化直接拓宽券商业务空间 [8] - 市场交投活跃度显著提升 成交额和两融余额等关键指标持续回暖 [7] - 行业整合加速推进 并购重组成为券商实现外延式发展的有效手段 [8]

股价表现与IPO情况 - 截至收盘股价35.93元，较前日下跌6.68%，处于破发状态（发行价95元/股）[1] - 2023年3月20日于深交所创业板上市，公开发行1150万股，募集资金总额10.925亿元，净额9.829亿元[1] - 实际募集资金净额较原计划减少1712.31万元（原计划10亿元）[1] 募集资金用途 - 募集资金拟用于智能化司法办案平台升级、智能化司法服务平台升级、研发中心建设、营销网络建设及补充流动资金五大项目[1] - 发行费用合计1.096亿元，其中保荐及承销费用8433.96万元[1] 分红派息与股本变动 - 2022年度每10股派现10元（含税），现金分红总额4600万元，并以资本公积每10股转增5股，总股本增至6900万股[2] - 2023年度拟每10股派现5元（含税）并以资本公积每10股转增4股，股权登记日为2024年6月17日[2]