行业景气度 - 高端服务器产业景气度提升 [1] - 人工智能、算力升级等新兴领域高质量发展 [1] 产品与技术 - 高速电子树脂产品包括双马来酰亚胺树脂、活性酯树脂、碳氢树脂、聚苯醚树脂等 [1] - 高速电子树脂产品竞争优势明显、市场拓展顺利 [1] 客户与供应链 - 产品已通过国内外一线覆铜板厂商供应到英伟达、华为、苹果、英特尔等主流服务器体系 [1] 业绩影响 - 高速电子树脂产品成为公司新的业绩增长点 [1]

业绩总结 - 2025年上半年营收24.31亿元，同比升14.57%[6] - 上半年净利润1.90亿元，同比升19.09%[6] - 扣非净利润1.59亿元，同比升45.26%[6] - 基本每股收益0.21元，同比升16.67%[6] 产品与市场 - 高速电子树脂受市场关注，供应主流服务器体系[7] 风险提示 - 处于完全竞争产业，同质化竞争加剧[11] - 原材料成本占比高，价格波动影响业绩[11] 其他信息 - 2025年9月10 - 12日股价涨幅偏离值累计超20%[3][4] - 指定信披报刊为《中国证券报》等，网站为上交所[11]

行业景气度 - 高端服务器产业景气度提升 [1] - 人工智能和算力升级等新兴领域高质量发展推动行业需求 [1] 产品与技术优势 - 公司高速电子树脂产品包括双马来酰亚胺树脂、活性酯树脂、碳氢树脂和聚苯醚树脂等 [1] - 产品竞争优势明显且市场拓展顺利 [1] 客户与供应链 - 产品已通过国内外一线覆铜板厂商供应到英伟达、华为、苹果和英特尔等主流服务器体系 [1] 业绩影响 - 高速电子树脂产品成为公司新的业绩增长点 [1]

机构交易概况 - 9月12日龙虎榜显示33只个股出现机构交易[1] - 17只股票获机构净买入 16只股票遭机构净卖出[1] 机构净买入前三个股 - 工业富联获机构净买入3.38亿元位列第一[1] - 东材科技获机构净买入2.45亿元位列第二[1] - 景旺电子获机构净买入2.40亿元位列第三[1] 机构净卖出前三个股 - 芯原股份遭机构净卖出8.98亿元位列第一[1] - 晓程科技遭机构净卖出1.07亿元位列第二[1] - 三维通信遭机构净卖出9138万元位列第三[1]

机构净买入情况 - 9月12日龙虎榜中共33只个股出现机构身影 其中17只呈现净买入 16只呈现净卖出 [1] - 机构净买入前三名分别为工业富联 东材科技 景旺电子 净买入金额分别为3.38亿元 2.45亿元 2.40亿元 [1][2] - 工业富联当日涨幅4.84% 获机构净买入3.38亿元 [1][2] - 东材科技当日涨幅3.43% 获机构净买入2.45亿元 [1][2] - 景旺电子当日涨停(10.00%) 获机构净买入2.40亿元 [1][2] - 其他获机构大额净买入个股包括剑桥科技(涨停 净买入2.07亿元) 山子高科(9.92% 净买入1.23亿元) 金信诺(12.01% 净买入6956万元) [2] 机构净卖出情况 - 机构净卖出前三名分别为芯原股份 晓程科技 三维通信 净卖出金额分别为8.98亿元 1.07亿元 9138万元 [1][4] - 芯原股份当日涨停(20.00%) 但遭机构净卖出8.98亿元 [1][4] - 晓程科技上涨3.65% 遭机构净卖出1.07亿元 [1][4] - 三维通信下跌4.72% 遭机构净卖出9138万元 [1][4] - 其他遭机构大额净卖出个股包括众泰汽车(涨停 净卖出5893万元) 新相微(12.71% 净卖出5686万元) 北方长龙(10.09% 净卖出4023万元) [3][4] 个股表现与机构动向 - 多只涨停个股出现机构分歧 芯原股份 众泰汽车 金逸影视 科华数据等涨停个股均遭机构净卖出 [2][3][4] - 机构净买入金额超过5000万元的个股共有8只 净卖出金额超过5000万元的个股共有5只 [2][3][4] - 净买入榜单中电子科技类个股占比较高 包括工业富联 景旺电子 剑桥科技 德明利等 [2] - 净卖出榜单中半导体个股表现突出 芯原股份单只净卖出金额达8.98亿元 远超其他个股 [1][4]

覆铜板技术升级 - 松下工业发布第9代覆铜板MEGTRON9 其电路损耗较M8覆铜板明显下降 且高频电信号环境下性能差距进一步放大 [1] - M9覆铜板单通道接口速度提升至224Gbps 高频性能较M8有非常高提升 将引领高速带宽革命 [1] - M9系列Df值较M8系列更低 推动上游树脂材料升级 需更多使用碳氢树脂及特种碳氢树脂满足电性能需求 [1] 碳氢树脂国产化进展 - 国内碳氢树脂行业起步较晚 本土企业在研发实力、量产能力及产品性能方面与国际领先企业存在较大差距 [2] - 东材科技有3500吨/年电子级碳氢树脂产能在建 世名科技500吨级电子级碳氢树脂产能已建成 [2] - 美联新材子公司辉虹科技是全国首家且唯一生产苊烯单体并应用于电子材料领域的企业 现有Ex电子材料年产能200吨 [3] 特种树脂技术突破 - 苊烯树脂Df值极低 达0.0005-0.0006等级 仅为M8系列覆铜板Df值一半以下 Dk值仅2.54 电性能极为优异 [3] - 辉虹科技计划将单体聚合成苊烯树脂 以开发更多下游客户 [3] - 湖北迪赛鸿鼎高新材料有限公司千吨级超低介电损耗碳氢树脂(DSBCB)生产线将于今年11月投产 打破美日对高端电子芯片封装材料的垄断 [4] 芯片材料需求关联 - ASIC芯片在AI发展中具性价比优势 成本低于顶级GPU芯片且算力相当 在特定领域运算性能更突出 [4] - ASIC芯片与顶级GPU芯片均需最先进树脂材料满足性能需求 在相同成本条件下可选择性能更突出材料 [4] 行业投资布局 - 东材科技在电子树脂领域研发及产能布局处于行业领先地位 拥有碳氢树脂、活性酯树脂、特种环氧树脂等自主知识产权 [5] - 建议关注已有电子级碳氢树脂及介电性能突出特种碳氢树脂布局的龙头上市公司 [6]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为买入 预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上 [50] 报告核心观点 - 松下第九代覆铜板MEGTRON9介电性能显著提升 推动高频高速树脂材料升级 单通道接口速度可达224Gbps [1][11][14] - 电子级碳氢树脂国产化替代加速 东材科技和世名科技已布局产能 分别规划3500吨/年和建成500吨级产能 [1][18] - 苊烯树脂和BCB树脂作为新型特种碳氢树脂 介电性能突出（Df值低至0.0005-0.0006） 打破美日技术垄断 [2][3][23] - ASIC芯片在AI发展中具性价比优势 算力与顶级GPU相当但成本更低 2024-2026年AI推理市场占比或从15%增至40% [4][31] 分章节内容总结 一、"马九"覆铜板性能升级与树脂材料需求 - 松下M9覆铜板电路损耗显著低于M8 高频环境下性能差距进一步放大 S21参数更优 [1][11][14] - M9覆铜板Df值低于M8系列（M8系列Df值为0.0012-0.0016） 需更多使用碳氢树脂及特种碳氢树脂 [16][17] - 未来M10覆铜板可能采用电子级PTFE树脂或高性能树脂综合方案 [17] 二、国产碳氢树脂布局与技术突破 - 全球电子级碳氢树脂由美日企业主导（如Sartmomar、旭化成） 国内企业东材科技和世名科技积极布局产能 [18] - 苊烯树脂Df值仅0.0005-0.0006（为M8一半以下） Dk值2.54 美联新材子公司辉虹科技现有200吨年产能 计划扩至500吨/年 [2][22][37] - BCB树脂具低介电常数（Dk=2.58）和低损耗（Df=0.0027） 湖北迪赛鸿鼎千吨级生产线将于2024年11月投产 打破美日垄断 [3][23][25] 三、ASIC芯片的性价比优势 - ASIC芯片在特定任务算力效能比GPU高70%以上 功耗降低70% 大规模生产成本降幅达70%（如Google TPU v4单价从3800美元降至1200美元） [28][29] - 相同成本下ASIC可选用更高性能上游材料 预计在AI推理市场占比从2024年15%增长至2026年40% [31] 四、重点公司投资建议 - 东材科技投资7亿元建设年产20000吨高速通信基板项目 包括3500吨电子级碳氢树脂产能 研发覆盖碳氢树脂、活性酯树脂等 [5][46] - 美联新材子公司辉虹科技为全国首家苊烯单体生产商 产品用于"马八"级半导体 计划扩大苊烯树脂产能 [2][37]

板块整体表现 - 塑料板块较上一交易日上涨1.98% [1] - 上证指数上涨1.65%至3875.31点 深证成指上涨3.36%至12979.89点 [1] - 板块主力资金净流出3.39亿元 游资资金净流出1.36亿元 散户资金净流入4.75亿元 [2] 领涨个股表现 - 平安电工收盘价55.53元 涨幅10% 成交量5.21万手 成交额2.79亿元 [1] - 东材科技收盘价19.84元 涨幅9.98% 成交量64.71万手 成交额12.77亿元 [1] - 斯迪克收盘价24.72元 涨幅7.95% 成交量22.76万手 成交额5.47亿元 [1] - 骏鼎达收盘价98.30元 涨幅7.34% 成交量6.53万手 成交额6.39亿元 [1] 资金流向特征 - 东材科技主力净流入1.93亿元 占比15.1% 游资净流出1.14亿元 散户净流出7899.18万元 [3] - 瑞丰高材主力净流入4691.96万元 占比15.81% 游资净流入2030.90万元 [3] - 平安电工主力净流入4322.06万元 占比15.5% 游资净流出1640.30万元 [3] - 杭州高新主力净流入2689.93万元 占比6.53% 游资净流入1056.13万元 [3] 下跌个股表现 - 永倪科技收盘价6.45元 跌幅4.59% 成交量22.62万手 成交额1.46亿元 [2] - 万凯新材收盘价20.78元 跌幅1.70% 成交量38.12万手 成交额7.89亿元 [2] - 国恩股份收盘价46.91元 跌幅1.68% 成交量5.86万手 成交额2.72亿元 [2]

市场整体表现 - 沪指9月10日上涨0.13% [1] - 申万行业分类中13个行业上涨 通信行业涨幅3.49%居首 电子行业涨幅1.78%次之 [1] - 电力设备行业跌幅1.18% 综合行业跌幅1.09% [1] 基础化工行业表现 - 行业整体下跌0.94% 位居跌幅榜第三 [1] - 主力资金净流出34.79亿元 [1] - 行业402只个股中128只上涨 257只下跌 3只涨停 [1] 基础化工资金流向 - 131只个股资金净流入 7只净流入超3000万元 [1] - 东材科技净流入1.14亿元居首 回天新材净流入6161.48万元 键邦股份净流入5985.67万元 [1] - 5只个股资金净流出超亿元 金发科技净流出4.96亿元 君正集团净流出4.45亿元 万华化学净流出1.60亿元 [1] 资金流入个股明细 - 东材科技上涨7.89% 换手率7.16% 资金流入11437.42万元 [1] - 键邦股份涨停 换手率33.06% 资金流入5985.67万元 [1] - 科创新源上涨4.38% 资金流入3566.74万元 [1] 资金流出个股明细 - 金发科技下跌4.26% 换手率8.69% 资金流出49640.85万元 [1] - 君正集团下跌4.46% 换手率4.90% 资金流出44456.11万元 [1] - 红宝丽下跌3.73% 换手率12.31% 资金流出10766.16万元 [1] ETF产品表现 - A50ETF(159601)近五日下跌1.20% [3] - 最新份额27.7亿份 减少1300万份 [3] - 主力资金净流出89.5万元 [3]

板块整体表现 - 塑料板块当日下跌0.3% 跑输大盘 上证指数上涨0.13% 深证成指上涨0.38% [1] - 板块内部分化明显 10只个股上涨 10只个股下跌 [1][2] 领涨个股表现 - 东材科技(601208)涨幅7.89%居首 收盘价18.04元 成交72.90万手 成交额12.91亿元 [1] - 万凯新材(301216)涨幅6.88% 收盘价21.14元 成交37.18万手 成交额7.62亿元 [1] - 江苏博云(301003)涨幅5.38% 收盘价36.82元 成交3.18万手 成交额1.15亿元 [1] 领跌个股表现 - 奇德新材领跌 跌幅8.81% 收盘价53.71元 成交6.71万手 成交额3.70亿元 [2] - 大东南(002263)跌幅5.48% 收盘价4.14元 成交261.39万手 成交额10.93亿元 [2] - 金发科技(600143)跌幅4.26% 收盘价17.53元 成交225.82万手 成交额40.05亿元 [2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出8.76亿元 游资资金净流入1.23亿元 散户资金净流入7.54亿元 [2] - 东材科技获主力资金净流入1.07亿元 主力净占比8.33% [3] - 上纬新材获主力净流入2425.05万元 主力净占比3.44% [3] - 普利特获主力净流入1941.12万元 主力净占比9.10% [3]