公告基本信息 - 信达证券股份有限公司发布信达丰睿六个月持有期债券型集合资产管理计划暂停赎回公告 公告送出日期为2025年9月15日 [2][4] 暂停赎回安排 - 集合计划将于2025年9月16日起暂停赎回业务 投资者需在2025年9月15日15:00前提交赎回申请 [1][2] - 重新开放赎回业务时间将由新管理人信达澳亚基金管理有限公司通过官方网站www.fscinda.com公告 [1][2] - 暂停赎回期间各类份额持有人将无法赎回集合计划份额 [1][2] 产品定义范围 - 公告中"基金"定义包含按照《证券公司大集合资产管理业务适用〈关于规范金融机构资产管理业务的指导意见〉操作指引》完成变更的证券公司大集合资产管理产品 [1][2] 咨询方式 - 提供信达证券股份有限公司客户服务热线95321及公司网址www.cindasc.com作为咨询渠道 [1][3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周央行OMO净投放，资金面先收敛后转松，反映央行维持宽松态度不变；预计9月政府债发行和净融资规模，2026年2万亿置换债不一定Q4提前发行；下周资金面临多重扰动但波动概率有限；存单市场利率上行、净偿还，供需指数有变化；票据利率走势分化；债券市场偏弱，不同机构对债券增持或减持意愿有别 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 一、货币市场 1.1 本周资金面回顾 - 央行OMO净投放1961亿，将开展6000亿6M买断式逆回购，全月净投放3000亿；上半周资金收敛，DR001一度升至1.43%，周三后转松重回1.4%下方 [7] - 质押式回购成交量较上周高位回落但日均成交上升，整体规模上半周降下半周升；大行等机构净融出有变化，资金缺口指数先升后降 [17] - 上半周资金收敛或因外生因素及央行容忍度提升，DR001超1.4%后OMO放量，9月DR001与8月相当，反映央行维持宽松态度 [19] - 8月M1上升、居民和非银存款变化引发担忧，但M1升幅收窄，非银存款上升原因难细分，存款搬家或为结果非原因，无需过度关注 [21] 1.2 下周资金展望 - 国债缴款规模预计3920亿，2025年累计发行各类债券有数据；下周10个地区地方债发行1885亿，实际缴款1902亿，政府债净缴款规模升至4025亿 [22] - 下调9月国债发行规模预测至1.49万亿，预计净融资约7300亿；维持9月地方债发行9000亿、净融资4900亿预测，预计9月政府债发行约2.39万亿、净融资约1.22万亿 [33] - 财政部表述引发2026年2万亿置换债Q4提前发行猜测，但2024年已下达额度，新增限额或指8000亿化债部分，提前下达是惯例，不一定Q4发行 [40] - 若无新增额度，Q4每月政府债净融资约6335亿，低于前三季度和23、24年Q4，但高于2023前年份均值；政府债使用进度滞后，8月支出慢，除非9月财政存款大降，否则不将Q4置换债提前发行作基准预期，即便提前发行对流动性影响可控 [44] - 下周逆回购到期规模上升，政府债净缴款增加，周一为缴税和缴准日，北交所新股发行或影响交易所资金价格；但买断式回购投放有对冲，资金价格大幅波动概率有限，DR001或不持续高于1.4% [45] 二、同业存单 - 1Y期Shibor利率上行0.7BP至1.67%，1年期AAA级同业存单二级利率上行0.5BP至1.67% [45][47] - 同业存单发行规模上升但到期规模升幅更大，转为净偿还4241亿；国有行等银行净融资为负；1Y期存单发行占比升至15%，3M期最高为34%；下周存单到期规模约8941亿，较本周降3157亿 [49] - 各类银行存单发行成功率较上周下降，国有行偏低，其余在近年均值附近；城商行 - 股份行1Y存单发行利差走阔 [50] - 存单供需相对强弱指数震荡上升，周五升至36.4%；货基等机构对存单需求有变化；分期限看，1M和1Y供需指数下降，3M、6M、9M上升 [59] 三、票据市场 本周票据利率走势分化，3M期国股票据利率环比下行3BP至1.15%，6M期环比上行6BP至0.79% [64] 四、债券交易情绪跟踪 - 本周债券市场偏弱，曲线趋陡化上行，二永利差走阔 [66] - 大行对债券增持意愿大幅上升，对存单和长端国债等有不同增持或减持倾向；交易型机构对债券倾向减持，不同交易型机构对不同债券有不同操作；配置型机构对债券增持意愿明显上升 [66]

核心观点 - 深圳能源于2025年9月12日接待特定对象调研 披露机组容量 煤耗 煤炭来源及煤电盈利等关键运营数据 [1][2] 机组容量情况 - 截至2025年半年度末 在运装机容量达2531.44万千瓦 在建装机容量457.97万千瓦 已核准未开工装机容量564.5万千瓦 [3] 煤耗及机组替换 - 2025年上半年常规燃煤机组平均煤耗305.77克/千瓦时 燃煤热电机组平均煤耗273.33克/千瓦时 [4] - 妈湾电厂已拆除2台320兆瓦机组 计划原址建设2台660兆瓦超超临界燃煤机组 [4] 煤炭供应结构 - 主要煤炭供应商包括国能销售集团广州有限公司 广州珠江电力燃料有限公司 伊泰能源供应链服务（深圳）有限公司等 [5] 煤电板块盈利 - 2025年上半年煤电板块实现归母净利润约3.29亿元 [6]

调研基本信息 - 2025年9月10日10:00在公司会议室举行特定对象调研活动 [2] - 参与机构为信达证券 人员包括宿一赫和张洪滨 [2] - 公司接待人员为罗聪和兰靖 [2] 技术与创新规划 - 技术创新是公司可持续发展核心 围绕热能综合利用和降低消耗开展研发与技改 [3] - 优化生产工艺提升活性炭 硅酸钠 硅胶三大产品质量稳定性 [3] - 以技术应用 工艺改进 装备提升为着力点提高产线效率与环保水平实现降本增效 [3] - 深入研究活性炭机理探索新产品与新应用扩展特殊用途活性炭开发 [3] - 推进硬碳 多孔碳等新能源碳材料技术攻关并与下游重点应用商合作商用解决方案 [3] 活性炭产品布局 - 公司向全品类 高端化发展 除木质粉状活性炭外还开发竹基颗粒活性炭 果壳活性炭等多种产品 [4] - 产品广泛应用于发酵 食品 医药 化工 水处理等多领域 [4] 市场开拓策略 - 采取灵活销售策略扩大传统领域份额提升议价能力 [5] - 扩大颗粒炭 椰壳炭产销规模加强高端品类市场开发 [5] - 通过展会 论坛提升行业形象 [5] - 提升一站式整体解决方案能力强化营销精细管理 [5] - 采取差异化服务提高客户黏性促进活性炭销量增长 [5] 新能源碳材料进展 - 超级电容炭 硬碳 多孔碳已实现批量生产与销售 产品矩阵不断完善 [6] - 有序推进年产2000吨多孔碳建设项目 有望形成新增长极 [6]

核心观点 - 纯碱价格大幅下行导致行业利润转负 企业业绩显著承压 但长期需求增长潜力仍存 建议关注具备成本优势的天然碱企业 [1][3][8] 价格与利润表现 - 重质纯碱价格从2021年10月3681元/吨高点降至2025年8月1335-1349元/吨区间 轻质纯碱降至1213-1257元/吨区间 [1][3] - 行业利润2024年9月首次转负 2025年7月再次转负 [1][3] - 2024年Q4半数纯碱上市企业归母净利润为负 2025年Q1亏损占比37.5% Q2亏损25% 业绩同比大幅下滑 [3] 供需状况 - 2025年8月全国纯碱工厂库存167万吨 较2月184万吨略有下降但仍处历史高位 行业开工率从4月近90%降至8月80%左右 [3] - 2023年产能突破4000万吨(同比+19.5%) 2024年达4345万吨 两年产能增幅24.6% [4] - 2024年产量3621万吨(同比+21.4%) 创2007年以来最高增速 2025年前7个月累计产量2130万吨(同比微增0.91%) [4] 需求结构分析 - 2024年纯碱表观消费量3596万吨 其中平板玻璃占比46%(1639万吨)为第一大应用领域 光伏玻璃占比21%(752万吨)超越日用玻璃(12%)成为第二大需求领域 [2] - 平板玻璃需求受地产施工面积下滑拖累：2024年同比降12.7% 2025年前7个月降9.2% 但汽车产量增长提供支撑(前7个月1807万辆同比+10.5% 新能源车804万辆同比+32.9%) [5] - 光伏玻璃2024年产量2734万吨(同比+30.92%) 带动纯碱需求新增150万吨 但产能过剩致开工率从2022-2023年75%降至2024年61% [5] 产能结构变革 - 天然碱占比从2022年5%提升至2024年16% 2025年前7个月进一步升至19% [4] - 2023-2024年新增产能中天然碱占比56% 2024年后规划产能中天然碱占比70% [4] - 主要增量来自博源化工内蒙古银根矿业(一期500万吨 二期280万吨)和中盐化工通辽奈曼旗(500万吨)项目 [4] 成本结构差异 - 天然碱法单位成本约1000-1200元/吨 联碱法约1400-1600元/吨 氨碱法约1500-1700元/吨 [6] - 内蒙古 河南等天然碱产地及原盐能源丰富地区成本优势明显 华东华南等消费区域外购纯碱成本增加100-200元/吨 [6] 行业发展路径 - 供给端需加快高成本产能退出 控制低水平扩张 天然碱企业通过规模效应降本 [7] - 需求端期待房地产政策宽松带动平板玻璃回暖 光伏行业产能出清后需求回归增长 [7] - 政策端需依托"双碳"政策提升能耗标准 淘汰落后产能 鼓励绿色工艺发展 [7] 投资建议 - 行业底部特征显著 建议关注具备成本优势的天然碱企业：博源化工(000683)和中盐化工(600328) [8]

股价表现 - 9月11日盘中股价上涨2.02%至19.20元/股 成交额5.07亿元 换手率3.89% 总市值622.66亿元 [1] - 主力资金净流入871.40万元 特大单买入2953.88万元占比5.83% 大单买入1.34亿元占比26.46% [1] - 年内累计涨幅28.40% 近5日/20日/60日分别上涨1.91%/7.91%/20.73% [1] 资金流向 - 特大单卖出2662.32万元占比5.25% 大单卖出1.28亿元占比25.32% [1] - 香港中央结算增持413.13万股至2272.16万股 华泰柏瑞沪深300ETF增持163.12万股至1740.63万股 [3] - 国泰中证证券ETF减持157.58万股至1500.79万股 华宝中证证券ETF减持208.82万股至1163.63万股 [3] 经营业绩 - 2025年上半年归母净利润10.24亿元 同比增长66.78% [2] - 证券及期货经纪业务收入占比45.72% 证券自营业务占比19.68% 资管业务占比17.80% [1] - 投资银行业务收入占比4.73% 其他业务收入占比12.08% [1] 股东结构 - 股东户数8.34万户 较上期增加8.57% 人均流通股8294股减少7.90% [2] - 易方达沪深300ETF增持123.20万股至1234.69万股 华夏沪深300ETF增持150.90万股至905.57万股 [3] - A股上市后累计现金分红4.99亿元 [3] 公司概况 - 成立于2007年9月4日 2023年2月1日上市 总部位于北京市西城区 [1] - 主营业务涵盖证券经纪、自营、投行、期货及境外业务 [1] - 属于申万证券Ⅲ行业 概念板块包括国资改革、融资融券、期货概念等 [1]

核心事件 - 国家计算机病毒应急处理中心检测发现69款移动应用存在违法违规收集使用个人信息问题 [1] - 违规行为涉及12类具体问题 包括隐私政策缺失 未告知信息收集范围 未经同意向第三方提供信息等 [4][5][7][8][9][10][11][12] - 两家金融机构被点名：大同证券（版本V9.00.46）和信达期货（版本V3.0.3(30003)） [1][3][6] 金融机构违规详情 - 大同证券存在两项违规：未逐一列明第三方代码插件收集个人信息的目的方式范围 未告知个人信息接收方信息且未取得单独同意 [2][6][7] - 信达期货存在一项违规：未逐一列明第三方代码插件收集个人信息的目的方式范围 [3][6] 违规类型分布 - 隐私政策未列明收集目的方式范围的问题涉及31款应用 包括大同证券和信达期货 [5][6] - 未经同意向第三方提供信息的问题涉及17款应用 包括大同证券 [7] - 未采取加密去标识化安全措施的问题涉及41款应用 数量最多 [11] - 无隐私政策的问题涉及3款应用 均为百度小程序 [12] 应用类型分析 - 违规应用涵盖多个领域 包括出行租车类（神州租车 哈啰租车等） 教育类（海文考研 青书学堂等） 工具类（小熊录屏 绘影字幕等）以及金融证券类 [4][5][6][7][8][9][10][11] - 小程序成为违规重灾区 微信小程序和百度小程序共涉及28款应用 [4][5][6][7][8][9][10][11][12]

期货概念板块整体表现 - 期货概念板块较上一交易日下跌0.14% [1] - 上证指数上涨0.13%报收于3812.22点 深证成指上涨0.38%报收于12557.68点 [1] - 板块主力资金净流出3.8亿元 游资资金净流入1.11亿元 散户资金净流入2.69亿元 [2] 个股涨跌表现 - 远达环保涨幅6.13%居首 收盘价13.50元 成交量45.18万手 成交额6.08亿元 [1] - 衢州发展上涨1.57% 成交额4.18亿元 信达证券上涨1.29% 成交额7.73亿元 [1] - 苏豪时尚领跌2.40% 收盘价6.09元 美湖股份下跌2.39% 成交额5.10亿元 [2] - 中科金财下跌1.57% 成交额11.04亿元 永安期货下跌0.86% [2] 资金流向明细 - 信达证券主力净流入4741.53万元 占比6.14% 游资净流入403.04万元 散户净流出5144.57万元 [3] - 远达环保主力净流入4533.19万元 占比7.45% 游资净流出2275.49万元 散户净流出2257.69万元 [3] - 大恒科技主力净流入4317.64万元 占比13.62% 游资净流入2962.30万元 散户净流出7279.94万元 [3] - 浙江东方主力净流入2899.37万元 占比9.21% 游资净流出1152.03万元 散户净流出1747.34万元 [3] - 现代投资主力净流入1083.00万元 占比19.03% 为板块最高主力净流入占比 [3]

市场表现 - 证券板块整体下跌0.25%，其中国联民生领跌，跌幅达2.75% [1][2] - 上证指数上涨0.13%至3812.22点，深证成指上涨0.38%至12557.68点 [1] - 太平洋证券涨幅最高达2.78%，收盘价4.80元，成交额39.12亿元 [1] 个股涨跌 - 涨幅前列个股包括长江证券（涨1.41%至7.93元）、信达证券（涨1.29%至18.82元）和锦龙股份（涨0.63%至14.32元） [1] - 跌幅显著个股包括东方证券（跌1.18%至10.86元）、中信建投（跌1.02%至26.17元）和兴业证券（跌0.93%至6.40元） [2] - 华泰证券下跌0.92%至20.46元，成交额11.66亿元 [2] 资金流向 - 证券板块主力资金净流出13.01亿元，游资资金净流入3.66亿元，散户资金净流入9.35亿元 [2] - 太平洋主力净流入2.70亿元，占比6.91%，但游资和散户分别净流出1.50亿元和1.21亿元 [3] - 长江证券主力净流入1.03亿元，占比14.40%，游资和散户分别净流出6554.01万元和3710.50万元 [3]

股价表现 - 蓝思科技9月9日收盘价29.83元 单日跌幅达9.61% [1] 机构评级 - 信达证券9月5日维持"买入"评级 认为公司业绩稳健成长且AI赋能打开远期空间 [1] - 长江证券9月6日维持"买入"评级 强调业绩高速增长及拥抱客户创新周期 [1]