市场整体表现 - 截至今日上午11:29，上证综指报3877.49点，收于半年线之上，当日涨跌幅为0.19% [1] - 当日A股总成交额为10593.16亿元 [1] - 当日有170只A股价格突破了半年线 [1] 突破半年线个股表现 - 在突破半年线的个股中，乖离率较大的个股包括星辰科技、鹿得医疗、苏利股份，乖离率分别为20.65%、8.88%、7.17% [1] - 乖离率较小的个股包括东华测试、金陵药业、得利斯等，刚刚站上半年线 [1] 高乖离率个股详情 - 星辰科技（证券代码：920885）今日涨幅28.57%，换手率30.64%，半年线21.71元，最新价26.19元，乖离率20.65% [1] - 鹿得医疗（证券代码：920278）今日涨幅12.81%，换手率29.94%，半年线10.52元，最新价11.45元，乖离率8.88% [1] - 苏利股份（证券代码：603585）今日涨幅9.99%，换手率7.56%，半年线19.00元，最新价20.36元，乖离率7.17% [1] 其他显著突破个股 - 北摩高科（证券代码：002985）今日涨幅10.01%，换手率10.62%，半年线28.95元，最新价30.65元，乖离率5.86% [1] - 邵阳液压（证券代码：301079）今日涨幅11.75%，换手率26.65%，半年线29.12元，最新价30.82元，乖离率5.83% [1] - 浙江众成（证券代码：002522）今日涨幅10.04%，换手率4.83%，半年线5.10元，最新价5.37元，乖离率5.23% [1] - 友好集团（证券代码：600778）今日涨幅5.30%，换手率9.35%，半年线6.81元，最新价7.15元，乖离率5.04% [1] - 思看科技（证券代码：688583）今日涨幅10.02%，换手率7.24%，半年线93.13元，最新价97.59元，乖离率4.79% [1] - 悦心健康（证券代码：002162）今日涨幅5.10%，换手率6.03%，半年线4.54元，最新价4.74元，乖离率4.34% [1] - 信达证券（证券代码：601059）今日涨幅4.55%，换手率8.39%，半年线17.84元，最新价18.60元，乖离率4.25% [1] - ST尔雅（证券代码：600107）今日涨幅5.06%，换手率1.49%，半年线6.18元，最新价6.44元，乖离率4.23% [1] - 浦东建设（证券代码：600284）今日涨幅4.74%，换手率1.71%，半年线7.87元，最新价8.18元，乖离率3.87% [1] - 宏昌科技（证券代码：301008）今日涨幅4.28%，换手率2.52%，半年线33.04元，最新价34.32元，乖离率3.86% [1] - 诚志股份（证券代码：000990）今日涨幅4.59%，换手率2.26%，半年线7.68元，最新价7.98元，乖离率3.86% [1] - 振华风光（证券代码：688439）今日涨幅4.19%，换手率2.16%，半年线57.85元，最新价59.99元，乖离率3.71% [1] - 高能环境（证券代码：603588）今日涨幅4.57%，换手率2.62%，半年线6.85元，最新价7.09元，乖离率3.47% [1] - 航材股份（证券代码：688563）今日涨幅9.06%，换手率6.70%，半年线55.03元，最新价56.93元，乖离率3.46% [1][2] - 博实股份（证券代码：002698）今日涨幅4.52%，换手率1.27%，半年线16.36元，最新价16.89元，乖离率3.26% [2] - 尚品宅配（证券代码：300616）今日涨幅5.18%，换手率4.71%，半年线13.41元，最新价13.82元，乖离率3.09% [2] - 上大股份（证券代码：301522）今日涨幅3.93%，换手率4.86%，半年线34.16元，最新价35.20元，乖离率3.03% [2] - 瑞松科技（证券代码：688090）今日涨幅6.14%，换手率4.13%，半年线36.07元，最新价37.14元，乖离率2.98% [2] - 丽岛新材（证券代码：603937）今日涨幅4.37%，换手率1.24%，半年线11.59元，最新价11.93元，乖离率2.97% [2] - 山高环能（证券代码：000803）今日涨幅4.37%，换手率3.54%，半年线6.96元，最新价7.17元，乖离率2.96% [2] - 上海机场（证券代码：600009）今日涨幅6.05%，换手率1.67%，半年线31.86元，最新价32.78元，乖离率2.89% [2] - 雷电微力（证券代码：301050）今日涨幅4.27%，换手率5.42%，半年线49.19元，最新价50.57元，乖离率2.80% [2] - 海格通信（证券代码：002465）今日涨幅3.43%，换手率3.15%，半年线12.90元，最新价13.26元，乖离率2.78% [2] - 航天宏图（证券代码：688066）今日涨幅5.53%，换手率6.18%，半年线27.29元，最新价28.04元，乖离率2.75% [2] - *ST名家（证券代码：300506）今日涨幅3.15%，换手率1.21%，半年线4.15元，最新价4.26元，乖离率2.74% [2] - 万丰股份（证券代码：603172）今日涨幅4.87%，换手率3.23%，半年线17.63元，最新价18.10元，乖离率2.69% [2] - 春雪食品（证券代码：605567）今日涨幅3.19%，换手率1.79%，半年线10.72元，最新价11.00元，乖离率2.65% [2]

市场整体表现 - 12月18日A股三大指数午盘涨跌不一，沪指翻红，创业板指跌近2% [1] - 沪深两市半日成交额达1.05万亿元，较上个交易日放量192亿元 [1] - 全市场超3600只个股上涨 [1] 板块与概念表现 - 医药商业、商业航天等板块涨幅居前，电池、证券等板块跌幅居前 [1] - 商业航天概念走势强劲，中国卫星、北摩高科、西部材料、天箭科技等多股涨停，航天环宇、邵阳液压、西测测试等涨超10% [3] - 消息面上，长征十二号甲可重复使用运载火箭计划于2025年12月中下旬执行首次发射任务 [3] - 医药商业、医疗器械、脑机接口等方向逆势走强，华人健康、英特集团、塞力医疗等多股涨停，成都华微、奕瑞科技、福瑞医科、美好医疗、金域医学等跟涨 [6][8] - 消息面上，脑机接口与创新器械领域近期迎多项重大突破，开源证券认为该领域展现出巨大市场潜力，看好政策和技术共振下的投资机会 [8] 个股动态 - 中金公司、东兴证券复牌均以涨停价开盘，信达证券高开6.8%，截至午间收盘，中金公司涨超5%，信达证券涨超4%，东兴证券涨停 [9] - 消息面上，中金公司公布换股吸收合并东兴证券、信达证券方案，合并后总资产预计超万亿元 [9] - 今日上市新股元创股份开盘涨超200%，截至午间收盘涨超186%，报70.99元/股 [9] - 元创股份主营橡胶履带类产品，其国内市场占有率排名第一 [9][10] 机构观点 - 兴业证券首席策略分析师张启尧积极看好2026年A股市场投资机会 [11] - 外部因素方面，全球AI产业趋势共振、宽松流动性和弱美元有望提振A股，海外负面冲击有限 [11] - 内部因素方面，GDP平减指数和名义增长修复方向明确，名义经济修复和价格回升有望支撑基本面改善，国内企业盈利修复或成最大亮点 [11] - 资金面上，国内居民财富再配置、主动权益基金超额回归、险资和国家队等中长期资金入市及外资回流等积极变化有望在2026年深入演绎 [11] - 兴业证券预计明年上市公司景气来源主要集中在：AI、新能源、军工、创新药等产业趋势；“涨价链”；“出海链”；以及红利板块 [11]

事件概述 - 中金公司换股吸收合并东兴证券和信达证券的预案正式披露，换股比例确定为东兴证券与中金公司1:0.4373，信达证券与中金公司1:0.5188 [1] - 合并后公司总资产将超过1万亿元，净资产规模跃居行业第四 [1] - 三家公司股票于2025年12月18日复牌，较原计划提前5天 [1] - 交易以中金公司为存续主体，整合两家被合并方的全部资产、负债及业务，由实际控制人中央汇金推动此次同一控制下整合 [1] 交易结构与股东权益保障 - 换股定价基准为董事会决议前20个交易日均价，中金公司换股价格为36.91元/股，东兴证券为16.14元/股（较基准价溢价26%），信达证券为19.15元/股 [2] - 为保护异议股东权益，中金公司A/H股异议股东可行使收购请求权，东兴证券与信达证券异议股东享有现金选择权，行权价格分别锚定停牌前收盘价13.13元/股和17.79元/股 [3] - 主要股东中央汇金、中国东方、中国信达等承诺将所持中金公司股份锁定36个月，彰显长期信心 [4] 战略协同与业务互补 - 合并实现业务优势互补：中金公司投行与跨境业务优势，与东兴证券在福建区域密集的零售经纪网络、信达证券的特殊资产处置能力形成协同 [5] - 合并后营业部数量增至374家，网络覆盖密度提升 [5] - 中金公司财务杠杆率（5.4倍）高于东兴证券（3.2倍）与信达证券（3.8倍），合并后资本金充裕度提升，资本运用效率有望优化 [6] - 此次整合响应新“国九条”及证监会“打造一流投行”的政策导向，旨在通过功能整合实现从规模扩张向能力再造的转型 [7] 财务影响与行业格局 - 以2025年前三季度数据测算，合并后中金公司营收将达到274亿元，位列行业第三；净利润为95亿元，位列行业第六；净资本达1747亿元，行业排名从第六升至第四 [8] - 此次合并是继国泰君安合并海通证券后，证券行业进一步向头部集中的标志，未来行业可能形成“寡头竞争+特色券商”的分层格局 [9] - 中金公司估值将锚定未来协同效应的释放，而东兴证券的溢价换股体现了其资产价值重估的潜力 [10]

市场整体表现 - 12月18日A股三大指数涨跌不一，沪指午间收盘翻红，创业板指跌近2% [1] - 沪深两市半日成交额达1.05万亿元，较上个交易日放量192亿元 [1] - 全市场超3600只个股上涨 [1] - 板块方面，医药商业、商业航天等涨幅居前，电池、证券等跌幅居前 [1] 商业航天板块 - 商业航天概念早盘走势强劲，中国卫星、北摩高科、西部材料、天箭科技等多股涨停，航天环宇、邵阳液压、西测测试等涨超10% [3] - 商业航天指数上涨2.49%，报2092.74点 [4] - 板块内多只个股表现强势：神剑股份涨停，最新价7.43元，涨幅10.07% [4]；顺灏股份涨停，最新价16.69元，涨幅10.02% [4]；北摩高科涨停，最新价30.65元，涨幅10.01% [5]；盛洋科技2天2板，最新价15.49元，涨幅10.01% [5]；天箭科技涨停，最新价44.07元，涨幅10.01% [5]；西部材料涨停，最新价34.29元，涨幅10.01% [5]；宝钛股份涨停，最新价35.50元，涨幅10.01% [5]；星环科技-U涨停，最新价107.79元，涨幅10.00% [5] - 消息面上，长征十二号甲可重复使用运载火箭计划于2025年12月中下旬执行首次发射任务 [3] 医药商业板块 - 医药商业、医疗器械、脑机接口等方向逆势走强 [5] - 医药商业指数上涨4.33%，报5497.15点 [6] - 板块内多只个股涨停：华人健康涨停，最新价21.84元，涨幅20.00% [7]；漱玉平民涨停，最新价16.54元，涨幅10.05% [7]；英特集团涨停，最新价13.18元，涨幅10.02% [7]；塞力医疗涨停，最新价21.90元，涨幅9.99% [7]；鹭燕医药2天2板，最新价13.90元，涨幅9.97% [7]；重药控股7天4板，最新价6.86元，涨幅9.94% [7]；达嘉维康上涨6.70%，最新价13.21元 [7] - 消息面上，我国脑机接口与创新器械领域近期迎多项重大突破，开源证券信息技术团队看好政策和技术共振下的投资机会 [7] 证券板块及个股动态 - 热门个股方面，中金公司、东兴证券复牌均以涨停价开盘，信达证券高开6.8% [8] - 截至午间收盘，中金公司涨超5%，信达证券涨超4%，东兴证券涨停 [8] - 消息面上，中金公司正式公布换股吸收合并东兴证券、信达证券方案，合并后总资产预计超万亿元 [8] - 今日上市新股元创股份开盘涨超200%，截至午间收盘涨超186%，报70.99元/股，公司主营橡胶履带类产品 [8] 机构市场展望 - 兴业证券首席策略分析师张启尧积极看好2026年A股市场投资机会 [10] - 外部因素：海外对国内市场的负面冲击有限，全球AI产业趋势共振、宽松流动性和弱美元有望提振A股 [10] - 内部因素：GDP平减指数和名义增长的修复方向明确，名义经济修复、价格回升有望支撑基本面改善，国内企业盈利修复或成为最大亮点 [10] - 资金面：国内居民财富向股市再配置、主动权益基金超额回归、险资和国家队等中长期资金坚定入市、外资回流中国资产等积极变化有望在2026年深入演绎 [10] - 兴业证券策略团队预计明年上市公司景气来源主要集中在：具备产业趋势的AI、新能源、军工、创新药；受益于PPI回暖、“反内卷”和全球AI资本开支传导的“涨价链”；具备全球竞争优势的“出海链”；以及红利板块 [10]

交易公告与市场反应 - 中金公司、东兴证券、信达证券于12月17日发布公告，宣布吸收合并计划进入新阶段，三家公司股票于12月18日复牌 [1] - 换股比例确定为：每股东兴证券可换取0.4373股中金公司股票，每股信达证券可换取0.5188股中金公司股票 [1] - 截至早盘收盘，中金公司股价为36.65元，上涨超5%；信达证券股价为18.65元，上涨4.83%；东兴证券股价为14.44元，收获涨停 [1] 交易定价与结构 - 中金公司换股定价基准为定价基准日前20个交易日A股股票交易均价，经调整后为36.91元/股 [2] - 东兴证券换股定价基准日前20个交易日A股股票交易均价为12.81元/股，在此基础上给予26%的溢价，确定换股价格为16.14元/股 [2] - 信达证券换股定价基准日前20个交易日A股股票交易均价为19.15元/股，换股价格确定为19.15元/股 [2] - 交易完成后，中金公司将承继及承接两家被合并公司的全部资产、负债、业务等，东兴证券与信达证券将注销法人资格 [2] 合并的战略意义与协同效应 - 本次交易旨在提升中金公司综合实力，实现优势互补，优化业务布局，提升在资本实力、客户基础、综合服务等方面的核心竞争力 [2] - 合并后，中金公司将成为行业内第四家总资产过万亿的券商，净资产排名也提升至行业第四 [3] - 合并最重要的协同效应在于：东兴、信达在区域网络、特殊资产投行等领域的布局，将与中金在资本运用、财富管理、跨境业务等方面的领先优势形成互补 [3] - 中金公司过去两年平均金融投资收益率明显高于东兴证券和信达证券，而后两者的财务杠杆率相对较低，为合并后资本结构优化和资本效率提升提供了空间 [3] 合并带来的规模与网络扩张 - 合并将显著强化中金公司线下网点覆盖，营业网点数量将由245家跃升至436家，行业排名升至第三 [3] - 合并后，中金公司零售客户数量将超过1400万户，提升超50%；投顾数量将超过4000人，提升超40% [3] - 资本实力增强后，中金公司将获得更多业务空间，在私募投资、另类投资及跨境投资业务能力上将明显加强 [3] 整合挑战与历史经验 - 合并后实施有效的资源整合将是未来工作的重中之重 [4] - 由于中金公司在2016年有过对中投证券的收购经验，此次吸收合并两家上市券商可能会更加顺利 [4]

市场整体表现 - 截至午盘，A股三大指数涨跌不一，沪指涨0.16%报3876.40点，深成指跌0.85%报13111.78点，创业板指跌1.81%报3118.30点 [3][4] - 沪深两市半日成交额达1.05万亿元，较上个交易日放量212亿元，市场逾3600只个股上涨 [6] - 市场开盘集体低开，沪指低开0.34%，深成指低开0.85%，创业板指低开1.17% [10] 行业与概念板块动态 - 商业航天概念股反复活跃并持续走高，中国卫星封涨停，天银机电、北摩高科、西部材料、天箭科技等多股涨停，航天环宇、邵阳液压、西测测试涨超10% [4][6][7] - 6G、SPD、黄金、免税店、医保支付改革概念股走强 [4] - 光伏、炒股软件、算力硬件、AI手机、消费电子、证券、锂电等题材或方向走弱 [4][6][10] - 光刻机、光刻胶概念早盘拉升，凯美特气涨停，新莱应材涨超10% [9] - 食品、乳业等消费股震荡走强，庄园牧场封板，来伊份涨停 [8] 个股异动 - 中金公司拟换股吸收合并东兴证券与信达证券，中金公司A股、东兴证券涨停，信达证券涨近7% [10] - 中金公司港股开盘涨逾7% [12] - 沐曦股份开盘下跌，一度跌2.5%报805元，股价稍早跌破800元 [9] 商品与外汇市场 - 现货铂金价格涨超3%，至1958美元/盎司 [8] - 人民币对美元中间价报7.0583，较前一交易日调贬10个基点 [16] 港股市场 - 港股恒生指数低开0.54%，恒生科技指数跌1.11% [12][13] - 科网股多数回调，商汤跌逾3%，小米集团、小鹏汽车跌逾2% [12] 宏观与流动性 - 央行公开市场开展883亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日有1186亿元逆回购到期 [15]

合并交易方案 - 中金公司拟通过发行A股股票换股吸收合并东兴证券与信达证券，三家公司已达成初步意向并公布具体方案[1][4] - 中金公司A股换股价格为36.91元/股，东兴证券A股换股价格为16.14元/股（较基准价溢价26%），信达证券A股换股价格为19.15元/股[4] - 换股比例确定为：每股东兴证券可换0.4373股中金公司股票，每股信达证券可换0.5188股中金公司股票[1][4] - 交易完成后，东兴证券与信达证券的法人资格将注销，其全部资产、负债、业务等由中金公司承继[4] - 为保护股东权益，东兴证券与信达证券的异议股东享有现金选择权，中金公司异议股东可行使收购请求权，中央汇金等主要股东承诺锁定股份36个月[4] 市场反应与财务表现 - 方案公布后复牌首日午间收盘，东兴证券涨停（涨9.98%至14.44元），中金公司涨5.04%至36.65元，信达证券涨4.55%至18.60元[2][3] - 2024年前三季度，中金公司营业收入207.6亿元，同比增长54%，归母净利润65.7亿元，同比增长130%，总资产7649.40亿元，归母净资产1155亿元[6] - 2024年前三季度，东兴证券营收36.1亿元，同比增长20.25%，净利润15.99亿元，同比增长69.56%，总资产1163.91亿元，归母净资产296亿元[7] - 2024年前三季度，信达证券营收30.19亿元，同比增长28.46%，净利润13.54亿元，同比增长52.89%，总资产1282.51亿元，归母净资产264亿元[7] - 三者合并后，预计总资产规模将达到10095.82亿元，营业收入273.9亿元，归母净利润95.2亿元，资产规模在券商中位列第四[8] 合并背景与战略意义 - 此次合并经过前期股权整合铺垫，2025年2月中国东方、中国信达公告将部分券商股份划转中央汇金，同年5月东兴证券与信达证券控股股东股权变更获批，实际控制人均变更为中央汇金[6] - 公司公告指出，合并旨在提升综合实力，实现优势互补，优化业务布局，增强资本实力、客户基础与综合服务能力，以打造具有国际竞争力的一流投资银行，推动金融强国建设[5] - 行业分析认为，当前券商并购潮核心是“能力互补”而非简单“做大规模”，旨在打造具备综合服务能力和强抗风险能力的头部机构[8] - 在建设金融强国政策背景下，证券行业并购重组预计将加速，同一控股股东下的券商合并可能性较大，通过资源整合提升行业整体竞争力[8]

交易方案核心内容 - 中金公司计划以换股吸收方式合并东兴证券及信达证券 [1] - 中金拟发行近31亿股A股用于换股 [1] - 每股东兴证券A股可换取0.4373股中金公司A股 [1] - 每股信达证券A股可换取0.5188股中金公司A股 [1] 对中金公司的财务影响与战略意义 - 换股并购将导致中金公司2026财年每股盈利稀释21% [1] - 换股并购将导致中金公司2026财年每股净值稀释13% [1] - 合并有助于解除中金公司的资本限制 [1] - 合并可通过扩大市场份额产生协同效应 [1] - 合并将提高中金公司成为大型券商的机会 [1] - 公司有望受惠于潜在的资本放松与新业务试点计划 [1] 市场预期与行业影响 - 市场对此次合并的反应预期正面 [1] - 供给侧改革加快推进预期将带动其他券商股价上扬 [1] - 行业改革或可稳定收费率 [1] - 行业改革有望提升潜在股东权益回报率 [1]

文章核心观点 - 开源证券维持中金公司“买入”评级 看好其通过吸收合并东兴证券和信达证券带来的综合实力提升 预计公司净利润有望持续高增长 [1] 交易方案与估值 - 中金公司披露换股吸收合并东兴证券和信达证券的预案 交易为汇金系同一股东下的券商牌照整合 [1] - 中金公司、东兴证券、信达证券的A股换股价分别为36.91元/股、16.14元/股、19.15元/股 其中东兴证券换股价较定价基准日前20日均价溢价26% [2] - 东兴证券与中金公司的换股比例为1:0.4373 信达证券与中金公司的换股比例为1:0.5188 [2] - 换股价对应中金公司、信达证券、东兴证券的市净率分别为1.83倍、3.05倍、1.76倍 收购整体资产价格为2.29倍PB 交易对价较停牌前1个交易日溢价14% [2] 交易带来的资本与规模效应 - 交易直接提升中金公司净资产560亿 在券商大额再融资受限背景下 通过并购补充资本机会难得 [1] - 以2025年三季报数据测算 收购后中金公司总资产/净资产将达10096亿/1715亿 较收购前的7649亿/1155亿显著提升 [3] - 收购后公司总资产和净资产行业排名均由第6/第9提升至第4位 净资产排名提升显著 [3] - 合并后公司资本杠杆率与权益乘数有望优化 资本金配置效率预计提升 [3] 业务协同效应展望 - **财富管理协同**：东兴证券和信达证券分别拥有76家和81家营业部 合并将补充中金财富的网点布局 客户体量有望提升 [3] - **财富管理协同**：中金财富在买方投顾领域实力领先 其中国50系列产品有望赋能新并入网点的高净值客户服务 提升营业部均收入 [3] - **投资银行业务协同**：东兴证券和信达证券的股东在资产管理领域为龙头 拥有丰富的不良资产整合经验和客户资源 [4] - **投资银行业务协同**：合并后公司有望在资产重组领域挖掘优质项目 发挥投行、投研、投资综合实力 提升服务费与投资收益 [4] - **投资银行业务协同**：并购将补强公司投行人员 提升综合投行服务实力 助力公司扎根中国并布局全球 [4] 未来增长驱动因素 - 市场环境改善有望驱动公司投行、衍生品等核心业务复苏 [1] - 港股IPO市场高景气度以及美联储降息预期利好公司海外业务高速增长 [1] - 并购后协同效应的释放将推动公司净利润持续高增长 [1]

公司合并交易方案 - 中金公司计划以换股吸收方式合并东兴证券及信达证券 [1] - 中金拟发行近31亿股A股用于换股 [1] - 每股东兴证券A股可换取0.4373股中金公司A股 [1] - 每股信达证券A股可换取0.5188股中金公司A股 [1] 合并的财务影响与战略意义 - 换股并购将导致中金公司2026财年每股盈利稀释21% [1] - 换股并购将导致中金公司2026财年每股净值稀释13% [1] - 合并有助于解除中金公司的资本限制 [1] - 合并可通过扩大市场份额产生协同效应 [1] - 合并将提高中金公司成为大型券商的机会 [1] - 公司有望受惠于潜在的资本放松与新业务试点计划 [1] - 市场对此次合并的反应预期正面 [1] 行业影响与展望 - 供给侧改革加快推进，预期其他券商股价亦将上扬 [1] - 行业改革或可稳定收费率 [1] - 行业改革有望提升潜在股东权益回报率 [1]