文章核心观点 - 航空行业未来供需修复、盈利回升的趋势明确，中长期盈利持续爬升将支撑市值修复 [1][3] - 短期来看，2025年第四季度有望同比大幅减亏，2025年有望成为大型航司扭亏首年 [1][3] - 2026年春运盈利有望同比大幅增长，2026年全年有望成为大型航司释放盈利弹性首年 [1][3] 2025年行业回顾 - 供给端：2025年1-11月，行业可用座位公里同比+6%，较2019年同期+17.1%，运力增长随利用率缺口收窄而逐步降速 [1] - 需求端：2025年1-11月，全国民航旅客周转量同比+8.3%，较2019年同期+19.6%，其中国内线同比2024年+4.5%，国际线同比2024年+22.9% [1] - 客座率：2025年1-11月全民航平均客座率85.2%，同比提升1.8个百分点，较2019年同期提升1.8个百分点 [1] - 票价：2025年前50周国内裸票价均值704元，同比2024年-1.8%，含油票价717元，同比2024年-5.5%，但第四季度裸票价同比增长2.9%、含油票价同比增长2.5%，实现同比转正 [1] 未来展望 - 供给预测：预计2025-2027年，全行业供给年均复合增长5.2% [2] - 需求预测：预计2025-2027年全行业需求年均复合增长6.6%以上，供需关系有望持续改善 [2] - 成本与汇率：2026年受益于原油增产和俄乌和平谈判，原油价格有望进一步下行，同时人民币有望延续温和升值趋势 [2] - 中期趋势：需求端受益于经济企稳、消费刺激及免签政策，供给端因全球飞机供应链不畅而释放偏紧，供需改善趋势明确 [3] - 油汇影响：油价同比有望持续下降以直接降低成本，人民币升值趋势有望推动利润改善 [3]