投资评级 - 维持买入评级 [1] 核心观点 - 2025年上半年营业收入33.01亿元，同比增长13.4%，归母净利润8.32亿元，同比增长32.9%，扣非归母净利润8.38亿元，同比增长32.2% [7] - 业绩增长主要受益于调峰水电来水偏丰、梅蓄一期进入现货市场收入增加、云南丘北储能电站投产 [7] - 抽水蓄能装机规模1028万千瓦，在建1200万千瓦，新型储能装机65.42万千瓦/129.83万千瓦时，调峰水电装机203万千瓦 [7] - 电力现货市场政策推动储能从计划调度转向市场竞价，拓宽盈利空间 [7] 财务预测 - 预计2025-2027年营业总收入分别为66.73亿元、77.31亿元、86.91亿元，同比增长8.08%、15.86%、12.42% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为12.35亿元、13.94亿元、15.17亿元，同比增长9.61%、12.90%、8.82% [1] - 对应2025-2027年PE分别为27倍、24倍、22倍，PB分别为1.48倍、1.42倍、1.36倍 [1][8] 业务进展 - 梅蓄一期参与现货市场交易，抽蓄盈利能力提升 [1][7] - 在建抽水蓄能电站10座，总装机1200万千瓦，覆盖广东、广西、云南等地 [7] - 新型储能电站累计装机65.42万千瓦，云南丘北电站投产贡献收入 [7] 市场数据 - 当前股价10.30元，总市值329.19亿元，流通市值114.24亿元 [5] - 每股净资产6.87元，资产负债率52.89% [6] - 一年股价区间8.63-12.16元 [5]

2025年9月A股限售股解禁规模 - 9月共有179家公司限售股解禁 解禁量162.28亿股 解禁市值3033.98亿元[1] - 解禁市值环比下降53.88% 同比上升3.16%[1][4] 重点公司解禁情况 - 时代电气解禁市值287.13亿元（5.9亿股 占总股本43.42%）[4] - 南网储能解禁市值214.74亿元（20.87亿股 占总股本65.3%）[9] - 稳健医疗解禁市值170.25亿元（4.07亿股 占总股本69.83%）[9] - 紫燕食品等7家公司解禁比例超70%[9] 行业解禁分布 - 机械设备/计算机/电子行业解禁市值位列前三[1] - 机械设备行业以时代电气/锡装股份解禁为主[9] - 计算机行业以软通动力/合合信息解禁为主[9] 上市周年解禁情况 - 10家公司迎上市周年解禁 合计解禁量4.8亿股[1] - 上市周年解禁市值302.55亿元 含合合信息/无线传媒/富特科技等企业[1][13] 高市值解禁个股 - 8只个股解禁市值超百亿元[4] - 解禁规模前三：时代电气/南网储能/稳健医疗[4] - 解禁市值前五包括软通动力（301236）/华大智造（688114）[5]

解禁规模总体情况 - 2025年9月A股有179家公司限售股解禁 合计解禁量162.28亿股 解禁规模3033.98亿元 [2][3] - 解禁市值环比下降53.88% 同比上升3.16% [2][3] - 10家公司迎上市周年解禁 合计解禁量4.8亿股 解禁市值302.55亿元 [2][18] 个股解禁规模排名 - 时代电气解禁市值287.13亿元居首 解禁数量5.9亿股 占总股本43.42% [7][8] - 南网储解禁市值214.74亿元 解禁数量20.87亿股 占总股本65.3% [8][12] - 稳健医疗解禁市值170.25亿元 解禁数量4.07亿股 占总股本69.83% [8][12] - 软通动力解禁市值167.5亿元 华大智造解禁市值143.71亿元 宁波港解禁市值132.39亿元 [8] - 8只个股解禁市值超百亿元 紫燕食品等7家公司解禁比例超70% [7][12] 行业解禁分布 - 机械设备行业解禁市值居首 主要来自时代电气和锡装股份 [13] - 计算机行业解禁市值第二 主要来自软通动力和合合信息 [13] - 电子行业解禁市值位列第三 [13][16] 上市周年解禁企业 - 合合信息、无线传媒、富特科技等10家企业迎上市周年解禁 [2][19] - 包括益诺思、长联科技、中草香料、速达股份等企业 [19]

公司财务表现 - 营业收入33.01亿元，同比增长13.38%，主要因调峰水电来水增加、抽蓄现货市场收入增长及新型储能电站投产 [13] - 归母净利润8.32亿元，同比增长32.93%，因水电发电量增长、抽蓄市场收入增加及新型储能贡献 [13] - 经营活动现金流量净额20.27亿元，同比增长9.17%，反映主营业务现金流改善 [13] - 基本每股收益0.26元/股，同比增长30% [2] - 加权平均净资产收益率3.83%，同比增加0.86个百分点 [2] 业务运营规模 - 在运总装机容量1296.42万千瓦，其中抽水蓄能1028万千瓦、新型储能65.42万千瓦/129.83万千瓦时、调峰水电203万千瓦 [4] - 抽蓄机组上半年启动2.48万次，同比增长24% [7] - 调峰水电发电量43.50亿千瓦时，同比增长23.33% [7] - 在建抽水蓄能电站10座，总装机容量1200万千瓦，分布在广东、广西、云南 [4] - 报告期内新增投产3座电化学储能电站，包括云南文山丘北(200MW/400MWh)、海南临高(20MW/40MWh)和湖南中南水泥厂(5.1MW/14.7MWh)项目 [5] 行业发展动态 - 全国新型储能装机规模超过8000万千瓦，储能系统价格持续下降 [3] - 抽水蓄能行业2025年预计新增投产800万千瓦，年底在运总装机容量约6600万千瓦 [3] - 国家出台136号文，明确不得将配置储能作为新建新能源项目核准并网的前置条件 [3] - 394号文要求2025年底前基本实现电力现货市场全覆盖，为储能参与多类市场创造机会 [3] - 国家推动新型储能技术多元化发展，支持固态电池等技术攻关 [3] 技术创新与成果 - 累计发明专利授权592件，有效发明专利占比65.5% [8] - 主导编制国际标准1项、国家标准10项、行业标准20项 [11] - 完成国重项目《锂离子电池储能系统全寿命周期应用安全技术》验收 [8] - 文山丘北项目是我国首座同时配装锂电池和钠电池的构网型储能站 [10] - 参与新型储能央企创新联合体，与华为、华南理工等共建实验室 [8] 战略发展与投资 - 向3家子企业增资36.43亿元，报告期内完成注资5.85亿元 [18] - 战略性新兴业务新增合同金额2.98亿元 [7] - 参与乌兹别克斯坦、柬埔寨、格鲁吉亚抽蓄项目及马来西亚、沙特新型储能项目前期工作 [7] - 成本费用占营业收入比重同比下降，实行负债规模与资产负债率"双控"管理 [7] - 连续三年获评国资委"科改企业""标杆"等级 [8] ESG建设与荣誉 - 2024年度可持续发展报告获"五星"卓越评级 [12] - Wind ESG评级从A跃升至AA，入选央视"中国ESG上市公司先锋100"榜单第66位 [12] - 入选国资委"央企ESG·先锋100指数"榜单第40位 [12] - 获评中企研"2024年度ESG卓越实践" [12]

公司基本情况 - 公司简称南网储能 股票代码600995 在上海证券交易所上市 曾用简称文山电力 [1] - 董事会秘书钟林 证券事务代表田凌 联系电话020-38128117 电子信箱nwcn@es.csg.cn 办公地址位于广东省广州市天河区龙口东路 [1] - 截至报告期末股东总户数为43,020户 无表决权恢复的优先股股东 [2] 财务表现 - 总资产542.73亿元 较上年度末增长7.54% [1] - 营业收入33.01亿元 同比增长13.38% [1] - 利润总额12.65亿元 同比增长24.92% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8.38亿元 同比增长32.19% [1] 股东结构 - 中国南方电网有限责任公司持股65.30% 为控股股东 持有20.87亿股 全部为有限售条件股份 [2] - 云南电网有限责任公司持股4.59% 持有1.47亿股 [2] - 中国国有企业结构调整基金股份有限公司与中国国有企业混合所有制改革基金有限公司为一致行动人 [2][3] - 中国南方电网有限责任公司与南方电网资本控股有限公司为一致行动人 [2] 利润分配 - 2025年半年度利润分配方案以总股本31.96亿股为基数 每10股派发现金红利0.52元（含税） [1] - 共分派现金红利1.66亿元 不送股 不进行资本公积转增股本 [1] - 分配方案未超出股东大会授权范围 无需提交股东会审议 [1] 业务发展 - 公司在现货市场交易基础上 计划逐步扩大抽蓄电站参与现货市场交易的规模 [5] - 参与现货市场交易后 抽蓄电站售电电费计列收入 购电电费计列成本 将导致营业收入和营业成本增加 [5] - 抽蓄电站电量电费收益情况将主要受现货市场价差以及运行时长影响 [5]

利润分配方案 - 每股派发现金红利0.052元（含税）[1] - 现金分红总额166,192,301.86元（含税）[1] - 分红金额占2025年半年度归属于上市公司股东净利润的20%[1] 分配基数与调整机制 - 以权益分派股权登记日登记的总股本为分配基数[1] - 若股权登记日前总股本变动 将维持分配总额不变并相应调整每股分配比例[1] 财务基础 - 截至2025年6月30日母公司未分配利润为1,024,803,417.67元[1] - 利润分配方案符合公司章程规定[2] - 方案在董事会授权范围内执行 无需提交股东大会审议[2]

董事会决议 - 第八届董事会第三十二次会议于2025年8月29日在广州召开 应出席董事9名 实际出席9名 会议合法有效 [1] 公司治理制度修订 - 修订《公司董事会授权决策方案》 表决结果9票同意0票反对0票弃权 [1] - 修订《公司治理主体权责清单及授权清单》 表决结果9票同意0票反对0票弃权 [2] - 修订《公司关联交易管理办法》 表决结果9票同意0票反对0票弃权 [3] - 修订《公司募集资金使用管理规定》 表决结果9票同意0票反对0票弃权 [3] 重大投资项目 - 全资子公司南方电网调峰调频(广东)储能科技有限公司投资建设宁夏中卫电池储能项目 建设规模720MW/1440MWh 动态总投资约14.30亿元 预期资本金内部收益率不低于4.31% [2] 关联交易事项 - 租赁番禺电力科技园房屋暨关联交易议案获通过 关联董事回避表决 表决结果3票同意0票反对0票弃权 [2] - 通过《公司对南方电网财务有限公司的风险持续评估报告》 关联董事回避表决 表决结果3票同意0票反对0票弃权 [6] 财务及利润分配 - 通过《公司2025年上半年募集资金存放与实际使用情况专项报告》 表决结果9票同意0票反对0票弃权 [3][6] - 通过2025年半年度利润分配方案 在2024年年度股东大会授权范围内 无需提交股东会审议 表决结果9票同意0票反对0票弃权 [6] 定期报告及执行情况 - 通过2025年半年度报告及其摘要 表决结果9票同意0票反对0票弃权 [7] - 通过《公司"提质增效重回报"行动方案执行情况评估报告》 表决结果9票同意0票反对0票弃权 [6][7] - 听取《2025年上半年公司董事会授权董事长决策事项行权情况报告》及《2025年上半年公司总经理工作报告》 [7]

公司会议与报告 - 公司于2025年8月29日在广州召开第八届第三十二次董事会会议 审议包括2025年半年度报告及其摘要在内的议案 [1] 财务与业务构成 - 2024年公司营业收入构成为发电行业占比98.13% 其他业务占比1.45% 其他行业占比0.42% [1] - 公司当前市值为329亿元 [1]

财务表现 - 2025上半年营业总收入33.01亿元，同比增长13.38% [1] - 归属母公司股东净利润8.32亿元，同比增长32.93% [1] - 基本每股收益0.26元 [1] 股东回报 - 拟对全体股东每10股派发现金红利0.52元(含税) [1]

会议情况 - 第八届董事会第三十二次会议于2025年8月29日召开，9名董事全出席[2] - 多项议案多数表决9票同意、0票反对、0票弃权[3][4][5][7][8][10] 项目投资 - 全资子公司投资宁夏中卫电池储能项目，规模720MW/1440MWh，投资约14.30亿，预期资本金内部收益率不低于4.31%[4] 利润分配 - 2025年半年度利润分配方案在2024年年度股东大会授权范围内，无需提交股东会审议[7]