限售股解禁规模 - 9月8日12家公司限售股解禁总量29.35亿股 对应解禁市值605.61亿元[1] - 7家公司解禁股数超千万股 南网储能/时代电气/华秦科技分别以20.87亿股/5.9亿股/1.02亿股位列前三[1] - 7家公司解禁市值超亿元 时代电气/南网储能/华秦科技分别以278.23亿元/230.81亿元/68.82亿元居前[1] 解禁股本占比 - 5家公司解禁比例超10% 南网储能/时代电气/华秦科技分别占股本65.3%/43.42%/37.5%[1]

公司经营表现 - 2025年半年报营收和盈利同比均实现一定幅度增长 [1] - 实业经营表现稳健 金融投资表现较差 [1] 金融投资状况 - 对川能动力投资成本11.58亿元 期末账面价值8.56亿元 浮亏3.02亿元 [1] - 持有川能动力8716.72万股 发行价格14.84元/股 [1] - 截至9月4日川能动力股价10.12元/股 持股市值小幅回升至8.82亿元 [1] - 对南网储能投资成本5.4亿元 认购4255.32万股 [1] - 上半年末南网储能投资账面价值约4.16亿元 浮亏1.24亿元 [1] - 7月以来南网储能股价回升 浮亏额有所减少 [1] 历史交易情况 - 2024年向川能动力出售川能风电20%股权 交易作价12.94亿元 [1] - 2022年12月东方电机参与南网储能定增 耗资5.4亿元 [1] - 2024年末川能动力股权投资公允价值变动损益-2.28亿元 期末账面价值9.91亿元 [1]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 - 可再生能源补贴密集发放，国家电网2024年连续发放6批补贴资金合计超过1000亿元，极大缓解绿电运营商现金流压力[3][5][13] - "136号文"推动新能源全面入市，加剧新能源发电竞争，但补贴回收加快利好运营商纾困反转和行业长期发展[3][6][12] - 推荐关注低估港股绿电及风电运营商、火电板块业绩弹性标的及水核防御板块[6] 行业表现与数据 - 本周（9.1-9.5）中信电力及公用事业指数上涨0.51%，跑赢沪深300指数1.33pct，在30个中信一级板块中排名第6位[1][66] - 上证指数下跌1.18%报3812.51点，沪深300指数下跌0.81%报4460.32点[1][66] - 个股涨幅前五：上海电力（35.66%）、能辉科技（16.21%）、天富能源（10.74%）、南网储能（7.38%）、吉电股份（6.96%）[69] 可再生能源补贴发放详情 - 金开新能2025年收到可再生能源补贴12.14亿元，同比增加341.67%，其中国家补贴11.99亿元，同比增加340.47%[5][13] - 太阳能2025年收到可再生能源补贴23.19亿元，同比增加232.23%，其中国家补贴22.52亿元，同比增加258.60%[5][13] - 晶科科技2025年收到可再生能源补贴8.91亿元，同比增加248%，其中国家补贴8.50亿元，同比增加272%[5][13] 细分行业动态 - 火电：煤价下跌至687元/吨[9][15] - 水电：9月5日三峡入库流量同比上升31.71%，出库流量同比上升69.81%[38] - 绿电：硅料价格升至48元/KG，主流硅片价格持平于1.42元/PC[50] - 碳市场：本周交易价格下跌4.50%至66.18元/吨，周成交量212.43万吨，成交额1.44亿元[60] 行业政策与事件 - 上合组织发布能源可持续发展声明，呼吁扩大能源基础设施投资与科技创新合作[74] - 国家能源局就新型储能电站质检大纲征求意见，规范100兆瓦及以上储能项目[75] - 7月全国新增新能源发电项目6183个，其中光伏项目6128个（含集中式135个、工商业分布式5993个）[76] 重点公司动态 - 国投电力变更高级管理人员，聘任总会计师及副总经理等职位[78] - 中国广核收购惠州核电82%股权及多家核电公司100%股权[78] - 南网储能获控股股东增持1783.75万股，增持金额1.75亿元[78] - 广东建工西藏90MW光储一体化项目全容量并网，累计清洁能源装机4662.89MW[78]

A股市场解禁 - 下周A股市场将有40家上市公司限售股解禁 对应市值合计966.01亿元 [1] - 时代电气解禁市值278.23亿元 南网储能230.81亿元 华大智造133.82亿元 [1] - 民士达解禁比例66.23% 南网储能65.3% 赛伦生物59% 浙江恒威50.95% [1] 轨道交通行业 - 学生优惠票计价规则调整为执行票价7.5折 6日起发售 [2] - 动车组学生票适用范围扩大至二等座 一等座和卧铺各席别 [2] - 每学年可享4次单程优惠票 优惠区间可根据居住地与学校所在地调整 [2] 汽车产业链 - 部分车企开始调整账期 但部分合作项目实际账期变化不明显 [3] - 需通过透明细化制度设计形成硬约束 敦促车企落实账期承诺 [3] 黄金消费市场 - 9月6日周生生足金饰品价格达1068元/克 较前日上涨9元/克 [3] - 老庙足金饰品价格报1062元/克 较昨日上涨9元/克 [3] - 其余品牌足金饰品价格普遍维持在1060元/克高位 [3] 基础设施建设 - 宁波舟山港六横公路大桥二期工程双屿门特大桥首个主塔封顶 [3] - 双屿门特大桥主跨达1768米 建成后将成为国内最大跨度跨海桥梁 [3] 国际经贸关系 - 巴西总统批评美国关税政策具有政治属性 表示美方无意对话 [5] - 韩国外交部长称现代汽车集团美国工厂475人被拘留 含300余名韩国籍员工 [4]

下周A股解禁规模 - 下周A股市场限售股解禁市值合计966.01亿元 涉及40只股票 [2] - 12股解禁市值超10亿元 其中时代电气(278.23亿元)、南网储能(230.81亿元)和华大智造(133.82亿元)解禁市值均超100亿元 [2] - 华秦科技(68.82亿元)和西部黄金(60.59亿元)解禁市值均超60亿元 [2] 高解禁比例个股 - 13股解禁比例高于10% 其中民士达(66.23%)、南网储能(65.30%)、赛伦生物(59.00%)和浙江恒威(50.95%)解禁比例均超50% [5][7] - 华大智造(48.06%)、青木科技(45.50%)和时代电气(43.42%)解禁比例均超40% [7] - 华秦科技(37.50%)和胜通能源(34.48%)解禁比例均超30% [7] 重点公司解禁详情 - 时代电气第一大股东中车株洲电力机车研究所有限公司解禁5.9亿股 占总股本43.42% 公司2025年上半年营收122.14亿元(同比增长17.95%) 净利润16.72亿元(同比增长12.93%) [4] - 民士达解禁市值42.91亿元 解禁比例66.23% 公司2025年上半年营收2.37亿元(同比增长27.91%) 净利润6302.78万元(同比增长42.28%) [7] - 南网储能解禁市值230.81亿元 解禁比例65.30% 为定向增发机构配售股份解禁 [2][7] 解禁类型与收益 - 南网储能和西部黄金为定向增发机构配售股份解禁 其余多为首发原股东限售股份解禁 [2] - 参与西部黄金定向增发的机构解禁收益率超180% 南网储能收益率超70% 科瑞技术收益率超50% [8] - 15股解禁类型为股权激励股份 其中三一重能、兆易创新、铂力特、润欣科技和海信视像解禁市值超1亿元 [8] *ST紫天退市事件 - *ST紫天因财务会计报告虚假记载被终止上市 2022-2023年虚增收入合计24.99亿元 [1] - 公司股票于9月15日进入退市整理期 预计最后交易日为2025年10月13日 [1] - 因未在规定期限内完成财务报告整改 触及终止上市情形 [1]

下周A股解禁规模 - 下周A股市场将有40只股票限售股解禁 解禁市值合计966.01亿元 [2] - 12只股票解禁市值超过10亿元 其中时代电气、南网储能、华大智造解禁市值均超100亿元 分别为278.23亿元、230.81亿元和133.82亿元 [2] - 华秦科技和西部黄金解禁市值均超过60亿元 [2] 重点公司解禁详情 - 时代电气第一大股东中车株洲电力机车研究所有限公司解禁5.9亿股 占总股本43.42% 公司2025年上半年营业收入122.14亿元同比增长17.95% 归母净利润16.72亿元同比增长12.93% [4] - 南网储能解禁市值230.81亿元 解禁比例65.30% 为定向增发机构配售股份解禁 [2][7] - 民士达解禁比例66.23% 为40股中最高 公司上半年营业收入2.37亿元同比增长27.91% 归母净利润6302.78万元同比增长42.28% [7] 解禁比例分析 - 13只股票解禁比例高于10% 其中民士达、南网储能、赛伦生物、浙江恒威解禁比例均超过50% [5] - 解禁比例超过40%的股票包括华大智造48.06%、青木科技45.50%、墓类股份43.43% [7] 机构投资收益 - 参与西部黄金定向增发的机构解禁收益率超过180% 南网储能机构收益率超过70% 科瑞技术机构收益率超过50% [8] - 皖维高新、实达集团、国联民生等定向增发机构配售股份解禁收益率均为正 [8] 细分市场表现 - 民士达主营芳纶纸产品技术壁垒高 受益于国产化替代进程和中高端市场需求扩大 RO膜基材新产品布局有望形成第二增长曲线 [8] - 15只解禁股为股权激励限售股份 其中三一重能、兆易创新、铂力特、润欣科技、海信视像解禁市值均超过1亿元 [8]

限售股解禁规模 - 下周A股市场40家上市公司限售股解禁市值合计966.01亿元[1] - 时代电气解禁市值最高达278.23亿元[1] - 南网储能和华大智造解禁市值分别为230.81亿元和133.82亿元[1] 限售股解禁比例 - 民士达解禁比例最高达66.23%[1] - 南网储能解禁比例为65.3%[1] - 赛伦生物和浙江恒威解禁比例分别为59%和50.95%[1]

投资评级 - 首次覆盖予以"买入-A"评级 目标价13.59元（对应2026年28倍PE）[4][6][16] 核心观点 - 2025H1营收33.01亿元（同比+13.38%） 归母净利润8.32亿元（同比+32.93%） 主要受益于来水改善/现货市场收入增长/新储能电站投产[1][2] - 预计2025-2027年净利润分别为13.59亿/15.51亿/17.39亿元 增速20.6%/14.1%/12.2%[4][10][16] - 当前股价11.06元 总市值353.48亿元 12个月目标价隐含22.9%上涨空间[6][16][17] 业务板块表现 - 抽水蓄能：2025H1营收21.86亿元（同比+6.99%） 预计2025年收入49.76亿元（同比+20%） 毛利率45%[2][11][13] - 调峰水电：2025H1营收8.82亿元（同比+23.39%） 预计2025年收入17.16亿元（同比+5%） 毛利率60%[2][11][13] - 新型储能：2025H1营收1.78亿元（同比+28.27%） 预计2025年收入5.55亿元（同比+100%） 毛利率30%[2][11][13] 装机规模进展 - 在运总装机1296.42万千瓦（抽蓄1028万千瓦/新型储能65.42万千瓦/调峰水电203万千瓦）[3] - 在建抽蓄电站10座（总装机1200万千瓦） 梅蓄二期/南宁项目计划2025年内投产[3] - 新型储能累计建成65.42万千瓦/129.83万千瓦时 丘北/临高等项目全面投产[3] 财务预测 - 2025-2027年预计营收73.74亿/84.14亿/93.92亿元 增速19.4%/14.1%/11.6%[10][13] - 每股收益0.43/0.49/0.54元 对应PE 26.0/22.8/20.3倍[10][17] - ROE持续提升（2025E:6.0% 2027E:7.0%） 分红比率稳定维持30%[10][18] 同业比较 - 当前估值低于可比公司平均（2026E PE 22.8倍 vs 同业平均21.94倍）[17] - 总市值353.48亿元 显著低于长江电力（6868亿元）/华能水电（1678亿元）[17]

公司治理动态 - 公司第八届董事会任期将于2025年9月20日届满 [2] - 董事会换届选举工作尚在积极筹备中 预计将延期换届 [2] - 董事会各专门委员会及高级管理人员的任期相应顺延 [2]

董事会换届 - 第八届董事会任期2025年9月20日届满[2] - 换届选举筹备中，预计延期换届[2] - 换届完成前现成员及高管继续履职[2] - 延期换届不影响公司正常运营[2] - 公司将尽快推进并披露信息[2]