文章核心观点 株冶集团2025年第一季度业绩良好，营业收入和扣非净利润同比增长，多重因素推动主业快速发展，未来业绩持续性受贵金属价格、矿山扩产进度及锌加工费走势影响 [2][4] 公司业绩情况 - 2025年第一季度公司实现营业收入约48.03亿元，同比增长8.50%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约2.83亿元，同比增长112.94% [2] 公司业务介绍 - 公司是以有色金属冶炼为主的大型国有企业，主要从事锌、铅及其合金的冶炼、加工和销售，涉及稀贵金属综合回收、新材料研发等领域 [2] - 公司是中国锌冶炼龙头企业之一，锌产品产量长期位居国内前列，拥有先进炼锌工艺，从冶炼废渣回收稀贵金属，资源综合利用率高 [2] - 公司生产锌基合金、热镀锌合金等深加工产品，应用于汽车、电池、建筑等领域，锌产品国内市场占有率稳居前列，为国内知名企业提供稳定原材料供应 [2] 业绩增长原因 - 今年一季度以黄金为代表的贵金属在高位运行且创新高，全球贵金属市场受发达经济体降息预期、地缘政治风险及工业需求增长影响，价格持续上行，公司通过矿山开采及外购原料提炼贵金属，提升单位产值和利润贡献 [3] - 2024年公司收购水口山矿实现资源转型，2025年一季度康家湾矿技术升级项目转为固定资产，矿山端先进产能进一步释放，高品位矿产稳定产出支撑产品产量与销售价格同步提升 [3] - 公司在精细化成本管控与工艺优化方面下功夫，平衡生产系统参数保证产品杂质含量低位，对冶炼电耗技术攻关降低产品单位生产成本 [3] - 今年一季度国内锌产品市场需求旺盛，公司通过四大生产基地协同生产，针对高品质锌锭需求调整生产策略，锌锭含铅指标优于客户标准，实现溢价销售 [4] 行业分析师建议 - 建议投资者未来关注贵金属价格波动、矿山扩产进度及锌加工费走势对公司业绩持续性的影响 [4]

市场表现与韧性 - 沪指实现八连涨，累计涨幅0.13%，市场超3100只个股上涨，100股涨停，19股连板，最大连板数为六连板 [6] - 全市场成交额10305亿元，较上日缩量1104亿元，内需方向为主線，大消费股持续活跃 [6] - 日本政府养老金投资基金（GPIF）调整1.7万亿美元海外股票投资基准指数，剔除中国在岸股票，但A股低开后拉红，显示市场韧性 [2] 资金流动与机构行为 - 主力资金净流入107.07亿元，房地产行业净流入规模最大达34.96亿元，拓维信息、红宝丽、贵州茅台为净流入前三个股 [20] - 北向资金总成交1177.87亿元，五粮液成交5.92亿元，贵州茅台、招商银行、恒瑞医药为买入额前列个股 [24] - 高盛研究显示，美国投资者持有约2500亿美元中国ADR（占总市值26%），若强制退市，ADR和MSCI中国指数可能分别下跌9%和4% [2] 行业表现与投资主线 - 房地产、综合、建筑材料领涨，汽车、有色金属、通信领跌，电子、美容护理、公用事业交易热度提升 [28] - 天风证券提出关税战三大交易主线：内需消费、自主可控与国产替代、错杀与转口贸易 [10][11] - 内需消费板块中，个护用品、包装印刷、汽车零部件海外收入占比高，净利润增速中位数达30%-40% [12] 政策与事件驱动 - 青岛市推出住房"以旧换新"方案，计划收购1200套二手住房用作保障性租赁住房，带动新建商品住房销售 [2] - 央行等六部门联合印发《促进和规范金融业数据跨境流动合规指南》，明确数据出境情形和跨境数据项清单 [17] - 商务部表示将加快出台优化离境退税等政策措施，加力扩围消费品以旧换新 [18] 公司动态与业绩 - 国芳集团4月股价翻倍，涨幅达128.35%，振幅129%，换手率81.56% [4] - 英伟达CEO黄仁勋访京，表示将坚定不移服务中国市场，优化符合监管要求的产品体系 [18] - 同飞股份第一季度净利润同比增长1105%，黔源电力预计一季度净利润同比增长330%-365% [18] 概念板块与热点 - 鸿蒙智行推出问界M8和享界S9，问界M8上市24小时大定达3.2万台，4月20日开启交付 [18] - 数据跨境流动、免税、鸿蒙智行为近期风口概念，政策与事件驱动板块热度 [16][17][18] - 化工股环氧丙烷方向领涨，红宝丽涨停，但价格涨幅未显著 [6]

会议情况 - 公司董事会审计委员会于2025年4月16日召开2025年第三次会议[1] - 会议应到委员5人，实到委员5人[1] 报告审议 - 会议审议并通过《关于2025年第一季度报告的议案》[2] - 报告编制和审议程序合规，财务报表反映财务状况等[2] - 议案表决结果：同意5票，反对0票，弃权0票[2]

会议信息 - 公司于2025年4月14日发出监事会会议通知和材料[2] - 监事会会议于2025年4月17日在湖南株洲召开，方式为现场结合视频[3] - 应出席监事7人，实际出席7人，主持人是夏中卫先生[4][5] 报告相关 - 2025年第一季度报告议案7票全票通过[6] - 《2025年第一季度报告》于2025年4月18日刊登[6]

会议信息 - 董事会会议通知于2025年4月14日发出[2] - 会议于4月17日在湖南株洲召开，方式为现场结合视频[2] - 应出席董事9人，实际出席9人[2] 议案通过情况 - 《关于2025年第一季度报告的议案》等3项议案均9票同意通过[2][4][5] 报告相关 - 全面风险管理报告总结2024年工作，评估2025年风险并制定计划[5] - 《2025年第一季度报告》于4月18日刊登[2]

整体财务关键指标变化 - 本报告期营业收入48.03亿元，上年同期44.26亿元，同比增长8.50%[3] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润2.77亿元，上年同期1.59亿元，同比增长74.07%，主要因贵金属增利[3][6] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.83亿元，上年同期1.33亿元，同比增长112.94%[3] - 本报告期经营活动产生的现金流量净额6.00亿元，上年同期5.12亿元，同比增长17.21%[3] - 本报告期基本每股收益0.24元/股，上年同期0.13元/股，同比增长84.62%[3] - 本报告期加权平均净资产收益率8.70%，上年同期6.34%，增加2.36个百分点[3] - 本报告期末总资产96.34亿元，上年度末91.37亿元，较上年度末增长5.45%[4] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益45.11亿元，上年度末43.54亿元，较上年度末增长3.59%[4] - 2025年第一季度营业总收入48.03亿元，2024年同期为44.26亿元，同比增长8.50%[18] - 2025年第一季度营业总成本44.72亿元，2024年同期为42.63亿元，同比增长4.90%[19] - 2025年第一季度营业利润3.32亿元，2024年同期为1.96亿元，同比增长69.67%[19] - 2025年第一季度利润总额3.27亿元，2024年同期为1.96亿元，同比增长66.82%[19] - 2025年第一季度净利润2.78亿元，2024年同期为1.66亿元，同比增长67.30%[19] - 2025年第一季度归属于母公司股东的净利润2.77亿元，2024年同期为1.59亿元，同比增长74.19%[20] - 2025年第一季度少数股东损益96.94万元，2024年同期为701.95万元，同比下降86.20%[20] - 2025年第一季度综合收益总额2.78亿元，2024年同期为1.67亿元，同比增长66.54%[20] - 2025年第一季度基本每股收益0.24元/股，2024年同期为0.13元/股，同比增长84.62%[20] - 2025年第一季度稀释每股收益0.24元/股，2024年同期为0.13元/股，同比增长84.62%[20] - 2025年第一季度营业收入28.93亿元，较2024年第一季度的20.84亿元增长38.86%[28] - 2025年第一季度营业利润1440.21万元，较2024年第一季度的1.31亿元下降89.04%[28] - 2025年第一季度净利润1450.89万元，较2024年第一季度的1.31亿元下降89.03%[28] 资产负债关键指标变化 - 2025年3月31日货币资金为975,304,811.37元，较2024年12月31日的375,422,810.60元增长约159.8%[13] - 2025年3月31日交易性金融资产为2,269,720.42元，较2024年12月31日的12,304,667.64元下降约81.55%[13] - 2025年3月31日应收票据为418,659,647.02元，较2024年12月31日的293,125,981.28元增长约42.82%[13] - 2025年3月31日存货为1,844,779,512.74元，较2024年12月31日的2,124,576,628.48元下降约13.17%[13] - 2025年3月31日流动资产合计4,606,862,450.95元，较2024年12月31日的4,049,066,611.15元增长约13.77%[13] - 2025年3月31日固定资产为4,128,059,309.64元，较2024年12月31日的4,171,848,925.17元下降约1.05%[13] - 2025年3月31日资产总计9,634,493,362.25元，较2024年12月31日的9,136,555,293.95元增长约5.45%[14] - 2025年3月31日流动负债合计4,489,400,731.47元，较2024年12月31日的4,169,921,908.72元增长约7.66%[14] - 2025年3月31日流动资产合计为10.29亿元，较2024年12月31日的9.03亿元增长14%[24][25] - 2025年3月31日非流动资产合计为45.24亿元，较2024年12月31日的45.24亿元基本持平[25] - 2025年3月31日资产总计为55.53亿元，较2024年12月31日的54.26亿元增长2%[25] - 2025年3月31日流动负债合计为27.34亿元，较2024年12月31日的25.02亿元增长9%[25][26] - 2025年3月31日非流动负债合计为0.52亿元，较2024年12月31日的0.53亿元略有下降[26] - 2025年3月31日所有者权益合计为27.68亿元，较2024年12月31日的28.71亿元下降4%[26] 现金流量关键指标变化 - 经营活动现金流入小计为51.44亿元，流出小计为45.44亿元，现金流量净额为6.00亿元[22] - 投资活动现金流入小计为1.81亿元，流出小计为1.14亿元，现金流量净额为0.67亿元[22][23] - 筹资活动现金流入小计为4.40亿元，流出小计为5.08亿元，现金流量净额为 - 0.68亿元[23] - 现金及现金等价物净增加额为5.99亿元，期初余额为3.75亿元，期末余额为9.75亿元[23] - 2025年第一季度经营活动现金流入小计22.07亿元，较2024年第一季度的18.99亿元增长16.29%[29] - 2025年第一季度经营活动现金流出小计22.10亿元，较2024年第一季度的19.52亿元增长13.23%[29] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额为 - 280.20万元，较2024年第一季度的 - 5258.15万元亏损大幅减少[29] - 2025年第一季度投资活动现金流入小计7392.32万元，较2024年第一季度的7918.01万元下降6.64%[30] - 2025年第一季度投资活动现金流出小计2674.60万元，较2024年第一季度的5993.89万元下降55.38%[30] - 2025年第一季度筹资活动现金流入小计4.40亿元，较2024年第一季度的2.30亿元增长91.30%[30] - 2025年第一季度筹资活动现金流出小计5.07亿元，较2024年第一季度的2.09亿元增长142.72%[30] 股东信息 - 报告期末普通股股东总数42,062户，表决权恢复的优先股股东总数为0[8] - 前两名股东中，湖南水口山有色金属集团有限公司持股3.21亿股，占比29.93%；株洲冶炼集团有限责任公司持股2.12亿股，占比19.78%[8] - 株洲冶炼集团有限责任公司持有无限售条件流通股212,248,593股，占比未提及[9] - 湖南湘投金冶私募股权持有无限售条件流通股65,370,510股，占比6.09%[9]

文章核心观点 - 株冶集团2025年第一季度营收和净利润同比增长 主要因贵金属增利 [1] 分组1 - 2025年第一季度营业收入48.03亿元 同比增长8.50% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2.77亿元 同比增长74.07% [1] - 基本每股收益和稀释每股收益均为0.24元 同比增长84.62% [1] 分组2 - 业绩增长主要原因是贵金属增利 [1]

文章核心观点 - 株冶集团2025年第一季度营收和净利润同比均实现增长 [1] 公司业绩 - 2025年第一季度营收48.03亿元，同比增长8.50% [1] - 2025年第一季度净利润2.77亿元，同比增长74.07% [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8] 报告的核心观点 - 2024年公司矿产端增利增收，铜铅锌精矿、黄金等产品产量创新高，实现营业收入197.59亿元，同比增加1.82%；归母净利润7.87亿元，同比+28.7%；经营性现金流量净额11.07亿元，同比+60.32% [3] - 2024年公司冶炼产量保持稳健，铅锌冶炼费用触底回升，预计对2025年业绩有明显帮助 [4] - 2024年公司矿山端利润持续提升，成为主要盈利来源，已从铅锌冶炼为主业转向以矿山盈利为主的资源型公司，2025年矿山产量或有增量，有望提升利润 [5] - 预计2025 - 2027年，随着金银价格中枢稳健上移，公司矿山产销量稳中有升，归母净利润为9.39/10.53/11.85亿元，YOY为19.41%/12.16%/12.46%，对应PE为10.91/9.73/8.65 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价9.55元，总股本10.73亿股，流通股本7.52亿股，总市值102亿元，流通市值72亿元，52周内最高/最低价11.75 / 6.79元，资产负债率50.8%，市盈率14.47，第一大股东为湖南水口山有色金属集团有限公司 [2] 24年年报点评 整体业绩 - 2024年实现营业收入197.59亿元，同比增加1.82%；归母净利润7.87亿元，同比+28.7%，创历史新高；经营性现金流量净额11.07亿元，同比+60.32% [3] 冶炼情况 - 2024年锌和锌合金产量64.25万吨，硫酸64.24万吨，铅和铅合金10.28万吨，黄金3.71吨，白银293.56吨，同比基本稳定 [4] - 2024年锌冶炼加工费前高后低，10月跌至1200元/吨，后触底回升，截至2025年4月回升到3500元/吨，预计对2025年业绩有明显帮助 [4] 矿山端情况 - 2023年购入水口山有限公司100%股权获矿山资源，2024年水口山有色实现营业收入71.57亿元，净利润6.73亿元，同比提升64%，占公司总归母净利润比重超85% [4][5] - 水口山铅锌矿采矿权下康家湾矿区保有资源量1180.70万吨、储量495.30万吨，金3.24g/t，银106.59g/t [5] - 2024年康家湾矿技术升级改造工程项目成功转固，预计2025年矿山产量有增量 [5] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|19759|20027|20559|20918| |增长率(%)|1.82|1.36|2.65|1.74| |EBITDA（百万元）|1367.78|1558.28|1706.97|1836.22| |归属母公司净利润（百万元）|786.54|939.22|1053.45|1184.69| |增长率(%)|28.70|19.41|12.16|12.46| |EPS(元/股)|0.73|0.88|0.98|1.10| |市盈率（P/E）|13.03|10.91|9.73|8.65| |市净率（P/B）|2.35|1.94|1.61|1.36| |EV/EBITDA|7.32|6.93|5.81|4.86|[10] 财务报表和主要财务比率 利润表 - 2024 - 2027年营业收入分别为19759、20027、20559、20918百万元，增长率分别为1.8%、1.4%、2.7%、1.7% [12] - 归母净利润分别为787、939、1053、1185百万元，增长率分别为28.7%、19.4%、12.2%、12.5% [12] 资产负债表 - 2024 - 2027年资产总计分别为9137、10225、11464、12902百万元，负债合计分别为4646、4768、4921、5174百万元 [12] 现金流量表 - 2024 - 2027年经营活动现金流净额分别为1107、1655、1513、1637百万元 [12] 主要财务比率 - 2024 - 2027年毛利率分别为8.8%、9.6%、10.1%、9.7%，净利率分别为4.0%、4.7%、5.1%、5.7% [12] - 资产负债率分别为50.8%、46.6%、42.9%、40.1% [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8] 报告的核心观点 - 2024年公司矿产端增利增收，铜铅锌精矿、黄金等产品产量创新高，实现营业收入197.59亿元，同比增加1.82%；归母净利润7.87亿元，同比+28.7%；经营性现金流量净额11.07亿元，同比+60.32% [3] - 2024年公司冶炼产量保持稳健，锌冶炼加工费触底回升，预计对2025年业绩有明显帮助 [4] - 公司矿山端利润持续提升，成为主要盈利来源，已从铅锌冶炼为主业转向以矿山盈利为主的资源型公司，2025年矿山产量或有增量，量价提升有望进一步提升利润 [5] - 预计2025 - 2027年，随着金银价格中枢稳健上移，公司矿山产销量稳中有升，归母净利润为9.39/10.53/11.85亿元，YOY为19.41%/12.16%/12.46%，对应PE为10.91/9.73/8.65 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价9.55元，总股本10.73亿股，流通股本7.52亿股，总市值102亿元，流通市值72亿元，52周内最高/最低价11.75 / 6.79元，资产负债率50.8%，市盈率14.47，第一大股东为湖南水口山有色金属集团有限公司 [2] 24年年报点评 整体业绩 - 2024年实现营业收入197.59亿元，同比增加1.82%；归母净利润7.87亿元，同比+28.7%，创历史新高；经营性现金流量净额11.07亿元，同比+60.32% [3] 冶炼情况 - 2024年锌和锌合金产量64.25万吨，硫酸64.24万吨，铅和铅合金10.28万吨，黄金3.71吨，白银293.56吨，同比基本稳定 [4] - 2024年锌冶炼加工费前高后低，10月跌至1200元/吨，后触底回升，截至2025年4月回升到3500元/吨，预计对2025年业绩有明显帮助 [4] 矿山端情况 - 2023年购入水口山有限公司100%股权获矿山资源，2024年水口山有色实现营业收入71.57亿元，净利润6.73亿元，同比提升64%，占公司总归母净利润比重超85% [4][5] - 水口山铅锌矿采矿权下康家湾矿区保有资源量1180.70万吨、储量495.30万吨，金3.24g/t，银106.59g/t [5] - 2024年康家湾矿技术升级改造工程项目成功转固，预计2025年矿山产量有增量 [5] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|19759|20027|20559|20918| |增长率(%)|1.82|1.36|2.65|1.74| |EBITDA（百万元）|1367.78|1558.28|1706.97|1836.22| |归属母公司净利润（百万元）|786.54|939.22|1053.45|1184.69| |增长率(%)|28.70|19.41|12.16|12.46| |EPS(元/股)|0.73|0.88|0.98|1.10| |市盈率（P/E）|13.03|10.91|9.73|8.65| |市净率（P/B）|2.35|1.94|1.61|1.36| |EV/EBITDA|7.32|6.93|5.81|4.86|[10] 财务报表和主要财务比率 利润表 - 2024 - 2027年营业收入分别为19759、20027、20559、20918百万元，增长率分别为1.8%、1.4%、2.7%、1.7% [12] - 归母净利润分别为787、939、1053、1185百万元，增长率分别为28.7%、19.4%、12.2%、12.5% [12] 资产负债表 - 2024 - 2027年资产总计分别为9137、10225、11464、12902百万元，负债合计分别为4646、4768、4921、5174百万元 [12] 现金流量表 - 2024 - 2027年经营活动现金流净额分别为1107、1655、1513、1637百万元 [12] 主要财务比率 - 2024 - 2027年毛利率分别为8.8%、9.6%、10.1%、9.7%，净利率分别为4.0%、4.7%、5.1%、5.7% [12] - 资产负债率分别为50.8%、46.6%、42.9%、40.1% [12]