板块整体表现 - 工业金属板块当日下跌0.45% 电工合金领跌且跌幅达5.33% [1][2] - 上证指数下跌0.46%至3666.44点 深证成指下跌0.87%至11451.43点 [1] 个股价格变动 - 金田股份涨幅最高达9.99% 收盘价10.35元 成交量89.42万手 [1] - 电工合金跌幅最深为5.33% 收盘价15.62元 成交额6.41亿元 [2] - 紫金矿业成交额最高达29.48亿元 股价微涨0.71%至21.17元 [1] 资金流向 - 板块主力资金净流出13.89亿元 游资净流入2.45亿元 散户净流入11.43亿元 [2] - 金田股份主力净流入9986.53万元 占比达10.8% 居个股首位 [3] - 北方铜业主力净流入1571.92万元 但游资与散户均呈净流出状态 [3]

财务表现 - 2025H1营收104亿元 同比增长14.9% [1] - 2025H1归母净利5.85亿元 同比大幅增长57.8% [1] - 扣非归母净利润5.94亿元 同比增长88.63% [1] - 经营活动现金流量净额10.89亿元 同比增长47.24% [1] - 2025Q2归母净利3.09亿元 同比增长45.6% 环比增长11.4% [1] - 2025Q2扣非归母净利润3.11亿元 同比增长70.9% [1] - 2025H1实现毛利12.7亿元 较2024H1的8.7亿元增长44.9% [2] 盈利驱动因素 - 金价同比显著上行 上海金交所黄金均价722元/克 同比增201元/克（+38.6%）[1][2] - 白银均价8171元/千克 同比增1381元/千克（+20.3%）[2] - 锌价23349元/吨 同比增1150元/吨（+5.2%）[2] - 硫酸均价589元/吨 同比增279元/吨（+89.7%）[2] - 锌精矿加工费从24Q4触底回升 Q2修复明显 [1] - 矿端成本较为固定 利润增长极具弹性 [1] - 金属价格上涨带来增利约3.5亿元 [2] 成本与费用 - 锌冶炼加工费同比下降352元/吨 [2] - 铅冶炼加工费同比下降86元/吨 [2] - 加工费下降导致减利约0.6亿元 [2] - 研发费用1.6亿元 较2024H1的0.8亿元翻倍增长 [2] 产能与业务结构 - 拥有86万吨铅锌铜采选能力 [2] - 具备68万吨锌产品生产能力 [2] - 拥有10万吨铅产品生产能力 [2] - 综合回收铜、金、银、铋、铟、镉、碲等多种稀贵金属 [2] - 年产铅锌金属超4万吨 [2] - 年产金1.8-2吨 [2] - 年产银约60吨 [2] - 依托铜铅锌产业基地 产业协同优势显著 [2] 资产重组 - 已重组收购水口山有色下的铅锌矿等核心铅锌资产 [3] - 锡矿山、五矿铜业、黄沙坪（已托管）、铍业均为集团内优质资产 [3]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入104.12亿元，同比增长14.89%，归母净利润5.85亿元，同比增长57.83% [1] - 第二季度单季度营业总收入56.09亿元，同比增长20.98%，归母净利润3.09亿元，同比增长45.63% [1] - 扣非净利润5.94亿元，同比增长88.63%，显著高于归母净利润增速 [1] - 毛利率提升至12.19%，同比增长26.12%，净利率提升至5.66%，同比增长34.91% [1] - 三费占营收比3.28%，同比下降9.13%，成本控制效果显著 [1] - 每股收益0.51元，同比增长64.52%，每股经营性现金流1.01元，同比增长47.24% [1] 资产与负债变动 - 货币资金13.21亿元，同比增长93.38%，主要因主营业务收入增长且盈利能力增强，增加了现金储备 [1][3] - 有息负债21.14亿元，同比下降19.53%，财务结构优化 [1] - 应收账款2.31亿元，同比增长10.47%，增幅低于收入增长 [1] - 应付账款同比增长27.69%，因原料市场采购情况变化，应付货款增加 [5] - 合同负债同比增长52.53%，因期末预收货款增加 [5] - 租赁负债大幅增长31321.54%，因子公司续租厂房确认的租赁负债增加 [5] 现金流与投资活动 - 经营活动产生的现金流量净额同比增长47.24%，主要因盈利能力增强 [6] - 投资活动产生的现金流量净额同比增长170.49%，因期货保证金减少 [6] - 筹资活动产生的现金流量净额同比增长67.68%，因统筹调整了带息负债归还节奏 [6] - 交易性金融资产同比下降72.38%，因期末套期保值持仓浮盈较上年末减少 [3] 费用与研发投入 - 销售费用同比下降15.06%，因销售人员工资、差旅费、包装费等减少 [5] - 管理费用同比增长11.69%，因人员费用和维修费增加 [5] - 财务费用同比下降38.1%，因降低了计息负债规模且融资成本同比下降 [6] - 研发费用同比增长106.3%，因本年度加大了研发投入强度，研发直接投入增加 [6] 业务与市场因素 - 营业收入增长主要因本年度锌及贵金属产品价格上涨 [5] - 营业成本同比增长11.68%，因本年度锌及贵金属原料价格上涨 [5] - 公司去年的ROIC为13.09%，资本回报率强，但净利率仅4.06%，产品或服务附加值不高 [6] - 近10年中位数ROIC为6.97%，投资回报较弱，2018年ROIC低至-33.82% [6] 机构持仓情况 - 前海开源金银珠宝混合A持有1406.00万股，为持仓最多的基金，规模4.15亿元，近一年上涨26.03% [7] - 景顺长城能源基建混合A新进十大持仓，持有1098.94万股 [7] - 中邮核心优势灵活配置混合A新进十大持仓，持有309.80万股 [7] - 多只景顺长城系基金出现减仓操作，持仓变动以减持为主 [7]

持股数据汇总 - 东方雨虹持股数量为9473.55万股，市值为101651.19万元 [1] - 金浦钛业持股数量为3221.90万股，市值为8924.67万元 [1] - 卫星化学持股数量为2353.39万股，市值为40784.21万元 [1] - 宏发股份持股数量为2211.85万股，市值为49346.41万元 [1] - 九号公司-WD持股数量为1974.93万股，市值为116856.63万元 [1] - 华明装备持股数量为982.57万股，市值为16448.14万元 [1] - 伟星新材持股数量为982.04万股，市值为10173.90万元 [1] - 株冶集团持股数量为903.02万股，市值为10095.81万元 [1] - 海大集团持股数量为857.68万股，市值为50251.24万元 [1] - 陕西金叶持股数量为793.19万股，市值为3720.05万元 [1] 市值排名 - 九号公司-WD以116856.63万元市值位居榜首 [1] - 东方雨虹以101651.19万元市值排名第二 [1] - 海大集团以50251.24万元市值排名第三 [1] 持股数量排名 - 东方雨虹以9473.55万股持股量位居第一 [1] - 金浦钛业以3221.90万股持股量排名第二 [1] - 卫星化学以2353.39万股持股量排名第三 [1]

投资评级 - 维持"优于大市"评级，基于金价上涨及锌冶炼加工费回升的盈利弹性[1][4][43] 核心财务表现 - 2025H1营收104亿元（同比+14.9%），归母净利5.85亿元（同比+57.8%），扣非净利5.94亿元（同比+88.63%），经营现金流10.89亿元（同比+47.24%）[1][8] - 2025Q2单季归母净利3.09亿元（同比+45.6%，环比+11.4%），扣非净利3.11亿元（同比+70.9%）[1][8] - 2025H1毛利12.7亿元（同比+44.9%），研发费用1.6亿元（同比+100%）[3][9] 盈利驱动因素 - **增利因素**：黄金均价722元/克（同比+38.6%）、白银均价8171元/千克（同比+20.3%）、锌价23349元/吨（同比+5.2%）、硫酸均价589元/吨（同比+89.7%），合计增利约3.5亿元[3][9] - **减利因素**：锌冶炼加工费同比下降352元/吨，铅冶炼加工费同比下降86元/吨，合计减利0.6亿元[3][9] 产能与资源储备 - 拥有86万吨铅锌铜采选、68万吨锌产品、10万吨铅产品年产能，综合回收金1.8-2吨/年、银60吨/年[2][8] - 已重组收购水口山有色铅锌矿资产，托管黄沙坪等集团内优质资源[4][43] 盈利预测与估值 - 2025-2027年归母净利预测：11.9/13.8/14.9亿元（同比+51%/16%/8%），EPS 1.11/1.29/1.39元[4][44] - 当前股价对应PE 11.0/9.5/8.8X，PB 2.45/2.01/1.68X[5][44] - 敏感性分析显示：金价每上涨50元/克或锌加工费每提高1000元/吨，2025年净利增加1.5-2.5亿元[42] 行业与价格趋势 - 锌精矿加工费自24Q4触底回升，Q2修复显著[1][41] - 硫酸价格同比上涨89.7%成为利润修复关键[3][9]

财务表现 - 2025年上半年营业收入104.12亿元 同比增长14.89% 时隔两年重回百亿级轨道 [2] - 2025年上半年归母净利润5.85亿元 同比增长57.83% 扣非净利润5.94亿元 同比增长88.63% [2] - 第二季度营业收入56.09亿元 同比增长20.98% 归母净利润3.09亿元 同比增长45.63% [2] - 2023年营业收入194.06亿元 2024年197.59亿元 归母净利润2023年6.11亿元 2024年7.87亿元 同比分别增长23.99%和28.70% [3] - 经营现金流净额2023年6.9亿元 2024年11.07亿元 2025年上半年10.89亿元 同比增长47.24% [3] 业务转型 - 2023年以合计38.91亿元收购水口山有限100%股权和株冶有色金属20.8333%股权 新增贵金属业务 [3] - 配套募集资金11.71亿元 净额11.58亿元 结束单一锌业务格局 [3] - 转型为集铅锌等有色金属采选、冶炼、销售为一体的综合性公司 [3] 运营优势 - 贵金属价格同比增长和锌冶炼加工费回暖推动业绩增长 [2] - 实施精细化管理提升运营效能与成本控制水平 [2] - 水口山铅锌矿康家湾矿区保有资源量1200余万吨 储量500余万吨 矿山价值位居全国前列 [4] - 拥有资源优势、创新优势及技术优势 [3] 财务结构 - 2025年6月末资产负债率47.77% 创近20年同期最低水平 [4] 挑战因素 - 所处区域电力和运输成本较高 [4] - 找矿难度与成本进一步加大 [4]

财务表现 - 公司2025年半年度实现营业收入104亿1772万9810元 同比增长14[2] - 归属于上市公司股东的净利润为5亿8544万9810元 同比增长57[2]

核心业绩概况 - 30家公司公布2025年半年报 其中20家净利润同比增长 10家同比下降 19家营业收入同比增长 11家同比下降 [1] - 17家公司净利润和营业收入同时增长 8家公司两项指标均下降 [1] - 5家公司业绩增幅翻倍 臻镭科技净利润同比增长达1006.99% [1] 高增长企业表现 - 臻镭科技每股收益0.29元 净利润6231.97万元 同比增长1006.99% 营业收入2.05亿元 同比增长73.64% [1] - 扬帆新材每股收益0.10元 净利润2313.72万元 同比增长208.94% 营业收入4.73亿元 同比增长47.93% [1] - 中科三环净利润4399.31万元 同比增长160.82% 营业收入29.22亿元 同比下降11.17% [1] - 海能技术净利润547.15万元 同比增长139.03% 营业收入1.36亿元 同比增长34.87% [1] - 道氏技术净利润2.30亿元 同比增长108.16% 营业收入36.54亿元 同比下降11.64% [1] 稳健增长企业 - 金龙鱼净利润17.56亿元 同比增长60.07% 营业收入115.68亿元 同比增长5.67% [1] - 株冶集团净利润5.85亿元 同比增长57.83% 营业收入104.12亿元 同比增长14.89% [1] - 鹏鼎控股净利润12.33亿元 同比增长57.22% 营业收入163.75亿元 同比增长24.75% [1] - 晶晨股份每股收益1.18元 净利润4.97亿元 同比增长37.12% 营业收入33.30亿元 同比增长10.42% [1] 业绩下滑企业 - 集泰股份净利润亏损830.16万元 同比下降245.98% 营业收入5.33亿元 同比下降10.70% [2] - 昀冢科技净利润亏损9993.65万元 同比下降262.76% 营业收入2.46亿元 同比下降17.66% [2] - 复旦张江净利润571.51万元 同比下降91.89% 营业收入3.90亿元 同比下降4.42% [2] - 甘源食品净利润7460.50万元 同比下降55.20% 营业收入9.45亿元 同比下降9.34% [2] 大型企业表现 - 贵州茅台净利润45.40亿元 同比增长8.89% 营业收入91.09亿元 同比增长9.16% [1] - 中国联通净利润63.49亿元 同比增长5.12% 营业收入200.20亿元 同比增长1.45% [2] - 双汇发展净利润23.23亿元 同比增长1.17% 营业收入285.03亿元 同比增长3.00% [2]

财务表现 - 营业总收入104.12亿元 同比上涨14.89% [1] - 归母净利润5.85亿元 同比大幅增长57.83% [1] - 经营活动现金净流入10.89亿元 同比增长47.24% 实现连续两年上涨 [1] 盈利能力指标 - 毛利率12.19% 同比提升2.52个百分点 实现连续四年上涨 [3] - ROE达12.43% 同比增加3.14个百分点 [3] - 摊薄每股收益0.51元 同比大幅增长64.52% [3] 运营效率指标 - 总资产周转率1.13次 同比增长12.58% [3] - 存货周转率4.68次 同比提升19.34% [3] 资本结构 - 资产负债率47.77% 同比下降6.10个百分点 [3] - 前十大股东持股比例61.73% [3] - 股东户数4.10万户 [3]

核心观点 - A股上市公司半年报业绩普遍增长 多家公司净利润大幅提升 部分公司实现扭亏为盈 [1][3][4][6][8][9] 臻镭科技业绩表现 - 上半年营业收入同比增长73.64% 净利润同比增长1006.99% 因主营业务收入大幅增长 [2][3] - 下游行业回暖需求向好 巩固数据链、电子对抗等特种领域优势 在手订单和项目同比大幅增长 [3] - 抓住商业航天、低空经济、深海科技等新兴产业发展机遇 依托技术壁垒绑定客户需求 [3] 鹏鼎控股业绩表现 - 上半年营业收入163.75亿元 同比增长24.75% 净利润12.33亿元 同比增长57.22% [3] - 人工智能技术革新推动PCB行业发展 公司稳定推进投资项目并降本增效 改善毛利率水平 [3] - 加大市场开拓力度 推进新产品认证与量产 [3] 金龙鱼业绩表现 - 上半年营业收入1156.82亿元 同比增长5.67% 净利润17.56亿元 同比增长60.07% [4] - 扣非净利润13.89亿元 同比增长764.33% 因厨房食品、饲料原料及油脂科技产品销量增加 [4] 株冶集团业绩表现 - 上半年营业收入104.12亿元 同比增长14.89% 净利润5.85亿元 同比增长57.83% [4] - 锌冶炼业务大幅增长带动业绩提升 [4] 贵州茅台业绩表现 - 上半年营业收入910.94亿元 同比增长9.16% 归母净利润454.03亿元 同比增长8.89% [1][6] - 茅台酒基酒产量约4.37万吨 系列酒基酒产量约2.96万吨 生产质量稳中向好 [6] - i茅台数字营销平台实现酒类不含税收入107.6亿元 成为线上销售重要增长极 [6] - 海外收入约29亿元 占总营收3.24% 国外经销商数量增至115家 推进国际化战略 [6] 扭亏企业业绩表现 - 中科三环上半年净利润0.44亿元 去年同期亏损0.72亿元 因汇兑收益增长及资产减值损失减少 [9] - 扬帆新材上半年营业收入4.73亿元 同比增长47.9% 净利润2314万元 去年同期亏损2124万元 [9] - 光固化行业需求回升 光引发剂市场份额增加 并向含磷精细化学品领域拓展 [9] - 海能技术上半年营业收入1.36亿元 同比增长34.87% 净利润547.15万元 去年同期亏损1401.77万元 [9] - 前期研发和市场投入获市场反馈 四大系列产品收入均实现增长 [9]