报告核心数据总结 - 2025年10月31日SP主力合约收盘价5212.00，折美元价641.44，较上一日跌0.22971%，山东银星基差263，江浙沪银星基差298 [3] - 不同产地品牌纸浆进口利润：加拿大金狮-136.75，雄狮-585.04；智利银星-58.32（以13%增值税计算） [4] - 2025年10月27 - 31日全国和山东地区各浆种均价无变化，文化用纸、包装纸、生活用纸指数及利润率估算多数无变化 [4] - 2025年10月31日针叶阔叶价差1225.00，针叶本色价差75，针叶化机价差1675，针叶废纸价差3899 [4][5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 整体以逢低多思路对待，等待下周或继续交易PA降价/MSK平，当前12估值中性偏高，在11 - 12月长协签约等利好驱动下，02估值难确定，不确定性高，近一个月主要跟随12走势，04为淡季合约，在当前旺季逻辑中窄幅震荡运行，明年供应压力更大，建议逢高空思路对待 [3][14] 根据相关目录分别进行总结 期货行情 - EC2512昨日收盘价1804.0，跌2.16%，成交量未明确，持仓量31365；EC2602收盘价1553.6，跌1.86%，成交量11387，持仓量18455，持仓变动1251；EC2604收盘价1161.1，跌1.26%，成交量4119，持仓量14910，持仓变动450；EC2606收盘价1379.6，跌1.69%，成交量366，持仓量1521，持仓变动110；EC2608收盘价1471.1，跌1.10%，成交量226，持仓量1352，持仓变动28；EC2610收盘价1132.0，跌0.04%，成交量442，持仓量1280，持仓变动218 [2][13] - 月差方面，EC2512 - 2504前一日为642.9，日环比 - 25.0，周环比21.6；EC2512 - 2602前一日250.4，日环比 - 10.4，周环比39.3；EC2502 - 2604前一日392.5，日环比 - 14.6，周环比 - 17.7 [2][13] 现货指标 - SCHIS每周更新，2025/10/27公布，本期1312.71点，较前一期涨15.11%；SCFI 2025/10/31公布，本期1344美元/TEU，较前一期涨7.87%；CCFI 2025/10/31公布，本期1323.81点，较前一期涨2.37%；NCFI 2025/10/31公布，本期965.62点，较前一期涨17.43% [2][13] 运力情况 - 本周运力变动在于week49新增两艘船舶推迟发船，12月周均运力分别在29、33.6万TEU，将TBN全部视为停航后为28.6、31.3万TEU，11月Week45/46/47/48运力分别在31/25/27.7/32.5万TEU，下半月压力有所增强 [2][13] 欧线报价 - 本周下游预定11月初（week45）舱位，11月上落地情况为PA降价最多，至1700 - 1900美金，GEMINJ降至2100 - 2200，OA降至2250美金，均值约2050美金（折盘1430点） [3][14] 消息面 - 由美国斡旋的加沙停火协议已实施三周，未解决哈马斯解除武装以及以色列从加沙撤军时间表等问题，当地时间10月31日以色列袭击加沙，停火协议再受冲击，卡塔尔外交部发言人称加沙可能陷入“无战无和”局面，11月2日胡塞武装称将对以色列任何侵略行为作出强力回应 [3][4][14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 焦炭价格情况 - 山西准一湿熄最新价格1537.01，周变化54.61，月变化109.23，同比-18.60% [2] - 河北准一干熄最新价格1790.00，周变化55.00，月变化110.00，同比-1.10% [2] - 山东准一干熄最新价格1715.00，周变化55.00，月变化110.00，同比-16.95% [2] - 江苏准一干熄最新价格1755.00，周变化55.00，月变化110.00，同比-16.63% [2] - 内蒙二级最新价格1230.00，周变化50.00，月变化150.00，同比-20.65% [2] 高炉及铁水相关情况 - 高炉开工率最新88.61，周变化-1.33，月变化-2.04，同比0.15% [2] - 铁水日均产量最新236.36，周变化-3.54，月变化-5.45，同比0.38% [2] 盘面相关情况 - 盘面05最新1930，日变化-8.50，周变化37.00，月变化60.50，同比-8.68% [2] - 盘面09最新2018，日变化-9.50，周变化43.50，月变化75.00，同比-6.18% [2] - 盘面01最新1792.5，日变化-4.50，周变化28.00，月变化67.00，同比-11.53% [2] 库存相关情况 - 焦化厂库存最新37.52，周变化0.03，月变化-1.49，同比-14.88% [2] - 港口库存最新211.10，周变化11.01，月变化17.01，同比18.50% [2] - 钢厂库存最新629.05，周变化-4.11，月变化-34.35，同比8.68% [2] - 钢厂库存天数最新11.57，周变化0.50，月变化-0.03，同比4.42% [2] 产能及产量相关情况 - 焦化产能利用率最新73.16，周变化-0.83，月变化-2.15，同比-0.54% [2] - 焦炭日均产量最新53.30，周变化2.09，月变化1.01，同比4.88% [2] 基差及价差相关情况 - 05基差最新-99.89，日变化8.50，周变化-37.00，月变化40.82，同比-191.98 [2] - 09基差最新-187.89，日变化9.50，周变化-43.50，月变化26.32，同比-242.48 [2] - 01基差最新37.61，日变化4.50，周变化-28.00，月变化34.32，同比-141.98 [2] - 5 - 9价差最新-137.50，日变化4.00，周变化-9.00，月变化6.50，同比-50.00 [2] - 9 - 1价差最新-88.00，日变化1.00，周变化-6.50，月变化-14.50，同比-50.50 [2] - 1 - 5价差最新225.50，日变化-5.00，周变化15.50，月变化8.00，同比100.50 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 价格 - 硅铁方面2025年11月3日宁夏72自然块现货价5180元，日变化-40元，周变化-20元；内蒙72自然块现货价5250元，日变化0元，周变化0元等[2] - 硅锰方面2025年11月3日内蒙6517产区出厂价5660元，日变化-20元，周变化-20元；宁夏6517产区出厂价5590元，日变化-10元，周变化10元等[2] 供应 - 硅铁方面展示了136家硅铁企业产量（月、周）、产能利用率（内蒙古、宁夏、陕西月）、开工率（周）等数据[4] - 硅锰方面展示了硅锰产量（周）、企业开工率（%）等数据[6] 需求 - 硅铁需求关联数据有粗钢产量预估值修正（月，万吨）、金属镁价格（府谷汇总价、天津港出口价）、产量（全国）、87家独立电弧炉钢厂开工率（周）、硅铁出口均价（人民币）、数量合计（月）、不锈钢粗钢产量（月，万吨）、河钢集团硅铁采购量（月）和价格（月）等[4] - 硅锰需求关联数据有硅锰需求量（中国，万吨，钢联口径）、粗钢产量预估值修正（月，万吨）、硅锰出口数量合计（月）等[4][7] 库存 - 硅铁库存数据有60家样本企业库存（中国、宁夏、内蒙古、陕西周）、CZCE硅铁仓单数量合计（日）、有效预报（日）、仓单 + 有效预报（日）、库存平均可用天数（华东、华南、北方大区月，中国天）等[5] - 硅锰库存数据有CZCE硅锰仓单数量合计（日）、有效预报合计（日）、仓单 + 有效库存（日）、单边交易持仓量（日，手）、63家样本企业库存（中国，周，吨）、库存平均可用天数（中国，月）等[7] 成本利润 - 硅铁成本利润数据有铁合金电价（青海、宁夏、陕西、内蒙古日）、兰炭价格（小料，陕西日）、开工率（周）、生产毛利（日）、二氧化硅价格（98%，西北地区产，中国日）、氧化铁皮价格（70%Fe，石家庄日）、硅铁生产成本（宁夏、内蒙）、折主力盘面利润（宁夏、内蒙）、现货利润（宁夏）、75硅铁出口利润（人民币）等[5] - 硅锰成本利润数据有化工焦出厂价（鄂尔多斯日）、锰矿价格（多种产地，天津港、钦州港日）、装船CIF报价（多种产地，美元/吨度）、硅锰利润（内蒙古、广西、北方大区、南方大区，钢联，元/吨）、折主力盘面利润（广西、宁夏）等[6][7]

A股上市期货公司三季报业绩 - 四家A股上市期货公司三季报业绩分化明显，瑞达期货归母净利润同比增长42.15%，增速领跑 [2] - 瑞达期货前三季度归母净利润为3.86亿元，同比增长42.15%，永安期货归母净利润为4.75亿元，同比增长13.31% [2] - 南华期货前三季度归母净利润为3.51亿元，同比下跌1.92%，弘业期货归母净利润为208.97万元，同比下跌87.27%，业绩表现相对较弱 [3] - 瑞达期货业绩亮眼得益于资管产品表现优秀，其资产管理业务上半年营业收入达1.21亿元，较上年同期增长223.83% [2] - 四家公司股价年内均有上涨，南华期货涨幅最大达76.08%，瑞达期货上涨67.44%，永安期货上涨18.71%，弘业期货上涨16.49% [3] 期货行业规模与客户情况 - 中国期货市场资金总量于2025年10月9日突破2万亿元，约为2.02万亿元，较2024年底增长24% [4] - 期货公司客户权益合计约为1.91万亿元，较2024年底增长24% [4] - 截至2025年9月末，全市场有效客户数突破270万个，较去年同期增长14% [5] - 2025年前三季度市场累计新增客户65万个，机构客户同比增幅3%，境外客户同比增幅达11%，交易者分布于40个国家和地区 [5] 行业监管与做市业务发展 - 中国期货业协会发布《期货做市交易业务管理规则》，自2025年12月1日起实施 [2][5] - 截至今年9月底，共有38家公司开展了61个期货品种的做市，33家开展了69个场内期权品种的做市 [6] - 随着做市交易能力提升，头部公司逐步参与证券交易所权益类期权合约做市，目前有10家开展了9个权益类期权的做市 [6]

担保事项概述 - 浙江中邦实业发展有限公司于2025年10月29日与中国建设银行杭州分行签订《最高额保证合同》，为全资子公司永安资本提供担保，本次担保金额为1.90亿元 [1] - 本次担保实施后，中邦公司为永安资本及其子公司提供的担保总额达到56.33亿元 [1] - 本次担保事项在2024年年度股东大会审议通过的担保额度和被担保对象范围内 [1] 内部决策程序 - 公司于2025年4月22日召开第四届董事会第十次会议，并于2025年5月20日召开2024年年度股东大会，审议通过《关于担保额度预计的议案》 [2] - 议案同意全资子公司中邦公司增加对永安资本及其子公司的担保额度80亿元（含前期担保到期续签），有效期内每日担保余额不超过80亿元 [2] - 授权有效期自2024年年度股东大会审议通过之日起至2025年年度股东大会召开之日止 [2] 担保协议主要内容 - 保证人为浙江中邦实业发展有限公司，债权人为中国建设银行股份有限公司杭州分行 [3] - 保证范围为主合同项下不超过人民币1.90亿元的本金余额及相关利息、违约金、实现债权费用等 [3] - 保证方式为连带责任保证 [4] - 保证期间按单笔授信业务分别计算，自主合同签订之日起至债务履行期限届满日后三年止 [5] 担保必要性与风险控制 - 担保是为满足全资子公司永安资本经营需要，保障业务持续稳健发展，符合公司整体利益和发展战略 [5] - 被担保对象为公司全资子公司，公司对其日常经营活动风险及决策能够有效控制，担保风险可控 [5] 累计担保情况 - 截至公告披露日，公司及控股子公司已实际提供对外担保总额共计56.33亿元，均为对永安资本及其子公司的担保 [5] - 以上担保占公司最近一期经审计归属于上市公司股东的净资产的比例为43.99% [5] - 公司及控股子公司不存在逾期担保情形 [5]

担保事项概述 - 公司全资子公司浙江中邦实业发展有限公司为全资子公司浙江永安资本管理有限公司提供担保，担保金额为1.90亿元 [1] - 本次担保实施后，中邦公司为永安资本及其子公司提供的担保总额达到56.33亿元 [1] - 本次担保事项在2024年年度股东大会审议通过的担保额度和被担保对象范围内 [1] 内部决策程序 - 公司于2025年4月22日召开董事会及2025年5月20日召开股东大会，审议通过为子公司增加担保额度80亿元的议案 [2] - 授权有效期自2024年年度股东大会审议通过之日起至2025年年度股东大会召开之日止 [2] - 担保额度可在子公司内部调剂使用，但资产负债率70%以上的子公司不能从资产负债率70%以下的子公司处获得额度 [2] 担保协议主要内容 - 保证人为浙江中邦实业发展有限公司，债权人为中国建设银行股份有限公司杭州分行 [3] - 保证方式为连带责任保证，保证范围包括本金1.90亿元及利息、违约金、实现债权的费用等 [3][4] - 保证期间为单笔授信业务主合同签订之日起至债务履行期满后三年止 [5] 担保的必要性与合理性 - 担保是为满足子公司永安资本的经营需要，保障业务持续稳健发展，符合公司整体利益和发展战略 [5] - 被担保对象为公司全资子公司，公司能有效控制其经营风险并及时掌握资信状况，担保风险可控 [5] 累计担保情况 - 截至公告披露日，公司及控股子公司已实际提供对外担保总额为56.33亿元，均为对永安资本及其子公司的担保 [5] - 上述担保总额占公司最近一期经审计归属于上市公司股东净资产的43.99% [5] - 公司及控股子公司不存在逾期担保情形 [5]

分组1 - 报告时间为2025年10月31日，研究团队为研究中心黑色团队 [1] 分组2 - 焦煤价格方面，柳林主焦最新价格1575元，月变化72元，年变化5.00%；原煤口岸库提价1170元，日变化30元，周变化43元，月变化120元，年变化0.86%；沙河驿蒙5最新价格1470元，月变化80元，年变化 -12.50%；安泽主焦最新价格1600元，月变化10元，年变化 -5.88%；Peak Downs最新价格211.50元，周变化2.40元，月变化6.50元，年变化 -3.90%；Goonyella最新价格211.50元，周变化2.40元，月变化6.50元，年变化 -3.90% [2] - 盘面价格及相关数据方面，盘面05最新价格1369元，日变化28.50元，周变化51.50元，月变化53元，年变化 -6.04%；盘面09最新价格1439元，日变化21.50元，周变化52元，月变化53元，年变化 -3.13%；盘面01最新价格1298元，日变化30.50元，周变化46.50元，月变化75.50元，年变化 -6.01%；05基差 -57.74，日变化 -21.60，周变化41.60，月变化65.39，年变化22.48；09基差 -127.74，日变化 -14.60，周变化41.10，月变化65.39，年变化0.17；01基差13.26，日变化 -23.60，周变化46.60，月变化42.89，年变化 -4.14；5 - 9价差 -70.00，日变化7.00，周变化 -0.50，月变化0.00，年变化1.46；9 - 1价差141.00，日变化 -9.00，周变化5.50，月变化 -22.50，年变化0.35；1 - 5价差 -71.00，日变化2.00，周变化 -5.00，月变化22.50，年变化 -0.07 [2] - 库存数据方面，总库存3306.84，周变化 -4.44，月变化 -81.22，年变化 -13.72%；煤矿库存164.53，周变化 -25.01，月变化 -27.01，年变化 -40.57%；港口库存275.65，周变化2.94，月变化10.16，年变化 -33.84%；钢厂焦煤库存782.96，周变化 -5.36，月变化 -13.11，年变化6.16%；焦化焦煤库存1029.70，周变化32.33，月变化30.63，年变化11.53% [2] - 产能利用率及焦炭库存方面，焦化产能利用率73.44，周变化 -0.03，月变化 -1.69，年变化 -0.33%；焦化焦炭库存85.21，周变化0.18，月变化 -0.61，年变化 -1.58% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 相关目录总结 SP主力合约收盘价情况 - 2025年10月30日SP主力合约收盘价为5224.00，折美元价644.73，距上一日涨跌-0.34338%，山东银星基差276，江浙沪银星基差286 [3] 不同产地品牌纸浆价格及进口利润情况 - 以13%增值税计算，加拿大金狮CFR港口美元价格780，山东地区人民币价格6200，进口利润-127.94；加拿大雄狮CFR港口美元价格730，山东地区人民币价格5350，进口利润-576.79；智利银星CFR信用证90天港口美元价格680，山东地区人民币价格5500，进口利润-25.64 [4] 纸浆全国及山东地区均价情况 - 2025年10月24 - 10月30日，全国针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆均价及山东地区对应均价均无变化，全国针叶浆均价6073.75，阔叶浆均价4810.75，本色浆均价5415.00，化机浆均价3686.25，山东地区针叶浆均价6245.00，阔叶浆均价4775.00，本色浆均价5400.00，化机浆均价3600.00 [4] 不同纸品指数及利润率情况 - 2025年10月27 - 10月30日，文化用纸双胶指数、双铜指数，包装纸白卡指数，生活用纸生活指数均无变化，双胶指数5725，双铜指数5670，白卡指数4350，生活指数841；双胶利润率估算、双铜利润率估算、白卡利润率估算无变化，生活利润率估算变化为-0.0191，2025年10月30日双胶利润率估算0.2667%，双铜利润率估算13.2903%，白卡利润率估算-9.2823%，生活利润率估算6.9932% [4] 不同纸浆价差情况 - 2025年10月30日针叶阔叶价差1250.00，针叶本色价差100，针叶化机价差1700，针叶废纸价差3924，较之前部分价差有变化 [4]

公司担保情况 - 公司及控股子公司不存在逾期担保情形 [2]