核心观点 - 2025年二季度公司投资业绩修复 市场交投活跃推动手续费收入同比增长 公司作为行业龙头有望受益于人民币国际化带来的期货市场扩容机遇 [1][2][3] 财务表现 - 2025年上半年营收55.56亿元 同比下降54.12% 归母净利润1.70亿元 同比下降44.69% [2] - 加权平均ROE同比下降1.13个百分点至1.32% [2] - 投资业务净收入同比下降63.27%至1.57亿元 贡献调整后营收增量的-93.60% [3] - 2025年二季度投资收益2.01亿元 同比下降17.36% 较一季度显著改善 [3] - 手续费收入同比增长4.48%至2.39亿元 [3] 业务发展 - 自2025年1月1日起对部分交易业务采用净额法确认收入 影响收入计量口径 [3] - 陆家嘴金融论坛提出将QFII可交易期货期权品种拓展至100个 研究推出人民币外汇期货 [3] - 人民币国际化推进大宗商品人民币定价 提升商品期货与外汇期货套保市场空间 [3] 增长机遇 - 行业龙头地位带来综合实力和抗风险能力优势 [3] - 政策支持有望推动期货市场扩容发展 [3] - 人民币国际化进程持续深化 [4] 盈利预测 - 下调2025年EPS预测至0.40元（原0.45元） 2026年EPS预测0.45元（原0.48元） 新增2027年EPS预测0.48元 [2] - 基于2025年49.9倍PE估值 维持目标价19.80元 对应2.17倍PB [2]

报告基本信息 - 报告名称：焦煤日报 [1] - 研究团队：研究中心黑色团队 [1] - 报告日期：2025年8月29日 [1] 价格数据 焦煤现货价格 - 柳林主焦最新价格1505.00，日变化0.00，周变化52.00，月变化94.00，年变化7.50% [2] - 原煤口岸库提价最新959.00，日变化 - 19.00，周变化3.00，月变化27.00，年变化 - 16.97% [2] - 沙河驿蒙5最新1380.00，日变化0.00，周变化0.00，月变化160.00，年变化 - 17.37% [2] - 安泽主焦最新1470.00，日变化0.00，周变化0.00，月变化 - 30.00，年变化 - 10.91% [2] 焦煤盘面价格 - 盘面05最新1194.00，日变化 - 10.00，周变化8.50，月变化 - 18.50，年变化 - 11.46% [2] - 盘面09最新1005.50，日变化 - 19.50，周变化 - 24.00，月变化 - 75.50，年变化 - 21.51% [2] - 盘面01最新1152.50，日变化 - 12.00，周变化11.00，月变化 - 26.50，年变化 - 15.94% [2] 基差数据 - 05基差最新43.59，日变化10.00，周变化 - 23.44，月变化48.39，年变化 - 137.45 [2] - 09基差最新232.09，日变化19.50，周变化9.06，月变化105.39，年变化 - 0.07 [2] - 01基差最新85.09，日变化12.00，周变化 - 25.94，月变化56.39，年变化 - 0.46 [2] 价差数据 - 5 - 9价差最新188.50，日变化9.50，周变化32.50，月变化57.00，年变化1.79 [2] - 9 - 1价差最新 - 147.00，日变化 - 7.50，周变化 - 35.00，月变化 - 49.00，年变化0.63 [2] - 1 - 5价差最新 - 41.50，日变化 - 2.00，周变化2.50，月变化 - 8.00，年变化 - 2.84 [2] 库存数据 总库存 - 总库存最新3507.66，周变化34.05，月变化57.08，年变化 - 8.73% [2] 分项库存 - 煤矿库存最新283.62，周变化7.98，月变化35.36，年变化 - 14.12% [2] - 港口库存最新261.49，周变化6.00，月变化 - 30.85，年变化 - 26.42% [2] - 钢厂焦煤库存最新812.31，周变化6.51，月变化12.80，年变化13.20% [2] - 焦化焦煤库存最新966.41，周变化 - 10.47，月变化 - 18.97，年变化20.39% [2] 其他数据 - 焦化产能利用率最新73.36，周变化 - 1.06，月变化 - 0.33，年变化5.37% [2] - 焦化焦炭库存最新84.99，周变化 - 1.18，月变化 - 1.63，年变化 - 1.98% [2]

核心财务表现 - 上半年营业收入55.56亿元 同比下降54.12% 主要因会计口径调整导致大宗商品风险管理业务从毛收入改为净收入统计[1] - 归母净利润1.70亿元 同比下降44.69% 但第二季度单季净利润1.61亿元 环比大幅增长1630.64%[1] - 中期拟每股派发现金红利0.02元（含税）[1] 业务板块表现 - 期货代理交易量1.02亿手 同比增长13% 成交金额7.25万亿元 同比增长7%[3] - 期末客户权益397.75亿元 同比增长15% 经纪业务手续费净收入2.1亿元 同比增长4%[3] - 基金销售业务营业收入2890万元 同比增长21%[4] - 大宗商品风险管理业务现货贸易总额196.46亿元[5] - 场外衍生业务名义金额1603亿元 同比增长72% 做市业务成交规模6018亿元 同比增长23%[5] 境外业务发展 - 境外金融服务业务营业收入1.24亿元 营业利润0.73亿元 同比增长近5%[5] - 境外期货经纪交易量同比增长22% 机构客户权益占比达78% 交易量占比提升至83%[5] - 新增基金销售额约1.72亿美元 同比大幅增长185.5% 累计孵化私募基金管理人17家[5] - 拟向境外增资不超过5.36亿港元并设立英国子公司 已获监管批复[5] 战略举措与市场行动 - 设立经纪业务改革专班 成立四大产业事业部 发力线上引流并补齐量化服务短板[3] - 成功获取上期所镍期货做市资格[5] - 8月27日首次回购公司股份62.68万股 向市场传递信心[2] 业绩展望与估值 - 第二季度投资类收入显著改善 因权益市场回暖上调投资类收入假设[6] - 预计2025-2027年EPS分别为0.35/0.39/0.42元 较前值上调21%/15%/9%[6] - 2025年预测BPS为9.06元 给予2.3倍PB估值 目标价20.84元[6]

公司2025年中期业绩表现 财务表现 - 上半年营业收入55.6亿元，同比下降54.1% [1] - 归母净利润1.7亿元，同比下降44.7% [1] - 每股收益0.12元，净资产收益率1.32%，同比下降1.1个百分点 [1] - 第二季度营业收入32.8亿元，同比下降57.8% [1] - 第二季度归母净利润1.6亿元，同比下降30.0%，但环比大幅增长16倍 [1] - 归母净资产129亿元，较年初增长0.4%，较第一季度末增长0.4% [1] 业务板块表现 - 期货经纪业务营业利润1.5亿元，同比下降10%，仍是盈利核心 [1] - 风险管理业务亏损0.6亿元，去年同期盈利1.1亿元 [1] - 基金销售业务营业利润0.2亿元，同比增长105% [1] - 资产管理业务营业利润0.05亿元，同比增长40% [1] - 境外业务营业利润0.7亿元，同比增长5% [1] 期货经纪业务 - 上半年营业收入3.8亿元，同比下降22% [1] - 手续费净收入2.1亿元，同比增长4.2% [1] - 境内期货代理交易成交手数1.02亿手，同比增长13.3% [2] - 成交金额7.25万亿元，同比增长6.8% [2] - 客户权益398亿元，较年初下降15.5% [2] 风险管理业务 - 上半年营业收入50亿元，同比下降56%，主要因会计确认方法变更 [2] - 场外业务累计名义本金1603亿元，同比增长72% [2] - 做市业务累计成交规模6018亿元，同比增长23% [2] 资产管理及基金销售业务 - 资管业务收入0.1亿元，同比下降11% [2] - 资管业务手续费净收入同比下降63% [2] - 基金销售业务收入0.29亿元，同比增长21% [2] - 新增合作管理人34家，新增代销产品65只 [2] - 代销产品平均年化收益率11.26% [2] 境外业务 - 境外业务收入1.2亿元，同比下降59% [2] - 境外期货经纪业务交易量同比增长22% [2] - 机构客户权益占比78%，交易量占比83% [2] - 海外基金销售新增额1.72亿美元，同比增长186% [2] 未来展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.7亿元、5.9亿元、6.6亿元 [3] - 当前市值对应2025年预测市盈率48倍 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025年第二季度归母净利润1.6亿元，环比增长16倍，同比下滑30% [7] - 上半年归母净利润1.7亿元，同比下降44.7%，营业收入55.6亿元，同比下降54.1% [7] - 基金销售业务收入0.29亿元，同比增长21%，营业利润0.2亿元，同比增长105% [7] - 资产管理业务营业利润0.05亿元，同比增长40% [7] - 境外业务营业利润0.7亿元，同比增长5%，海外基金销售新增额1.72亿美元，同比增长186% [7] 财务表现 - 2025年上半年每股收益0.12元，净资产收益率1.32%，同比下降1.1个百分点 [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.7亿元、5.9亿元、6.6亿元 [7] - 2025年预测营业总收入199.45亿元，同比下降8.2%，归母净利润同比下降18.2% [1] - 当前市值对应2025年预测市盈率48倍，市净率1.71倍 [1][16] 业务板块分析 - 期货经纪业务营业利润1.5亿元，同比下降10%，代理交易成交金额7.25万亿元，同比增长6.8% [7] - 风险管理业务营业亏损0.6亿元，上年同期盈利1.1亿元，场外业务名义本金1603亿元，同比增长72% [7] - 客户权益398亿元，较年初下降15.5%，境外期货经纪交易量同比增长22% [7] - 资产管理业务收入0.1亿元，同比下降11%，手续费净收入同比下降63% [7] 行业比较 - 永安期货2025年预测市盈率48.42倍，高于南华期货27.02倍和瑞达期货22.49倍 [16] - 市净率1.71倍，低于南华期货3.26倍和瑞达期货3.24倍 [16]

股票回购预案披露情况 - 北京科锐首次披露最高金额回购预案 拟回购不超过1亿元 [1] - 海目星首次披露回购预案 拟回购3600万元 [1] - 海科新源首次披露回购预案 拟回购2200万元 [1] 股东大会通过回购方案 - 康辰药业股东大会通过回购预案 拟回购不超过332.28万元 [2] 回购实施进展 - 奥飞娱乐实施回购8080.2万元 [3] - 永安期货实施回购999.85万元 [3] 已完成回购项目 - 药明康德完成最高金额回购 实际回购10亿元 [3] - 通裕重工完成回购1.1亿元 [3] - 威海广泰完成回购5998.44万元 [3] 单日回购总体情况 - 8月28日共27家公司发布28项回购进展 [4] - 18家公司首次披露回购预案 [4] - 1家公司回购方案获股东大会通过 [4] - 2家公司披露回购实施进展 [4] - 6家公司完成回购方案 [4]

股东结构变化 - 截至2025年6月30日公司股东户数为3.69万户，较3月31日增加3013户，增幅为8.88% [1] - 户均持股数量由上期的4.29万股减少至3.94万股，户均持股市值为58.36万元 [1] - 2025年3月31日至2025年6月30日期间股东户数增加3013户，增幅为8.88% [1][2] 行业对比 - 多元金融行业平均股东户数为8.03万户，永安期货股东户数低于行业平均水平 [1] - 多元金融行业A股上市公司户均持股市值为23.8万元，永安期货户均持股市值58.36万元高于行业平均水平 [1] 股价表现 - 2025年3月31日至2025年6月30日，永安期货区间涨幅为14.67% [1][2] - 2025年3月31日区间股价涨跌幅为-1.59% [2] - 2024年12月31日区间股价涨跌幅为-12.29% [2] - 2024年9月30日区间股价涨跌幅为31.56% [2] - 2024年8月30日区间股价涨跌幅为2.87% [2] 资金流向 - 2025年3月31日至2025年6月30日，主力资金净流入49.28万元 [2] - 同期游资资金净流出9095.52万元 [2] - 同期散户资金净流入9046.25万元 [2]

投资评级 - 维持增持评级 [1][7] - 目标价20.84元人民币 [5][7][8] 核心观点 - Q2业绩显著改善，单季度归母净利润1.61亿元，环比增长1630.64% [1] - 会计口径调整导致营业收入同比下降54.12%，但对实际利润影响有限 [1][5] - 公司回购股份62.68万股传递信心，中期拟每股派发现金红利0.02元 [1] 财务表现 - 上半年营业收入55.56亿元，归母净利润1.70亿元 [1] - 预计2025-2027年EPS分别为0.35/0.39/0.42元，较前值上调21%/15%/9% [5] - 2025年预测BPS为9.06元，当前股价对应PB为1.73倍 [5][10] 期货经纪业务 - 境内期货代理交易量1.02亿手，同比增长13% [2] - 期末客户权益397.75亿元，同比增长15% [2] - 经纪业务手续费净收入2.1亿元，同比增长4% [2] 基金销售业务 - 基金销售业务营业收入2890万元，同比增长21% [2] - 境外新增基金销售额1.72亿美元，同比增长185.5% [4] 风险管理业务 - 现货贸易总额196.46亿元 [3] - 场外衍生品名义金额1603亿元，同比增长72% [3] - 做市业务成交规模6018亿元，同比增长23% [3] 境外业务 - 境外金融服务营业收入1.24亿元，营业利润0.73亿元 [4] - 机构客户权益占比78%，交易量占比83% [4] - 拟向境外增资不超过5.36亿港元并设立英国子公司 [4] 业务创新与拓展 - 设立四大产业事业部，发力线上引流和量化服务 [2] - 成功获取上期所镍期货做市资格 [3] - 私募孵化业务累计孵化私募基金管理人17家 [4] 同业比较 - 可比公司2025年Wind一致预期PB均值3.26倍 [5][12] - 报告给予公司2025年PB估值2.3倍，较同业存在折价 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 目前下游正预定8月底9月初（week35 - 36）的舱位，week35最终潜地均值2550美金（1800点），week36当前报价均值2300美金（折盘1600点），月底大部分船司有接货压力 [1][5] - 本周9月运力总体下调，2025年9月、10月周均运力分别在30、32万TEU，将TBN全部视为停航后为29、29万TEU，9月整体格局宽松，后续驱动继续偏弱，但10月估值已逐渐接近年内低点（1250 - 1300），下方空间可能不大，后续可关注12合约的多配机会 [1][5] - 8月26日PA联盟9月份week38的FE4航线的停航被HMM AOUAMARINE重新填补，导致9月周均运力增加至30.5万TEU [1][5] - 目前下游正预定9月上（week36 - 37）的舱位，week36最新报价船司在2120 - 2420之间，均值2250美金（1550点）；week37最新报价均值在2200美金（1500点） [1][5] 根据相关目录分别进行总结 期货合约情况 - EC2510昨日收盘价1316.0，涨跌 - 0.22%，昨日成交量674.2，昨日持仓量18011等；EC2512昨日收盘价1620.5，涨跌 - 1.94%等；EC2602、EC2604、EC2606也有相应的收盘价、涨跌、成交量、持仓量等数据 [1][5] - EC2510 - 2512月差 - 304.5，日环比 - 338.7，周环比20.5等；EC2512 - 2602月差179.7，日环比174.6，周环比199.8等 [1][5] 现货指数情况 - SCEIS在2025/8/25公布，本期1990.2点，上期2180.17，涨跌 - 8.71%，前两期2235.48，前两期涨跌 - 2.47%，更新频率为每周 [1][5] - SCEI（欧线）在2025/8/22公布，本期1668元/TEU，上期1820，涨跌 - 8.35%，前两期1961，前两期涨跌 - 7.19%，更新频率为每周五 [1][5] - CCFI在2025/8/22公布，本期1757.74点，上期1790.47，涨跌 - 1.83%，前两期1799.05，前两期涨跌 - 0.48%，更新频率为每周 [1][5] - NCFI在2025/8/22公布，本期1083.74，上期1257.71，涨跌 - 8.83%，前两期1188.69，前两期涨跌 - 5.49%，更新频率为每周五 [1][5] 消息面 - 8月23日美国总统特朗普称正在对进入美国的家具进行重大关税调查，未来50天内完成，从其他国家进口到美国的家具将被征收关税，税率待定 [1][5] - 8月26日美国总统特朗普威胁称如果稀土磁铁的出口受到限制，美国或将对中国输美商品征收高达200%的关税 [1][5] - 8月28日以军总参谋长称以军正推进在加沙城的地面作战行动 [1][5]

核心财务表现 - 公司2025年中报主营收入55.56亿元，同比下降54.12% [1] - 归母净利润1.7亿元，同比下降44.69% [1] - 扣非净利润1.71亿元，同比下降43.18% [1] 第二季度业绩 - 单季度主营收入32.79亿元，同比下降57.81% [1] - 单季度归母净利润1.61亿元，同比下降29.96% [1] - 单季度扣非净利润1.62亿元，同比下降28.84% [1][5] 资产负债与投资收益 - 负债率79.4% [1] - 投资收益2.64亿元 [1] 每股指标 - 每股收益0.12元，同比下降42.85% [9] - 每股净资产8.83元，同比上升2.07% [9] - 每股营业收入3.82元，同比下降54.11% [9] - 每股经营性现金流-8.63元，同比下降26.78% [9] 股东结构 - 财通证券持股4亿股，占比30.18% [13] - 浙江省产业基金持股4亿股，占比24.05% [13] - 浙江东方金融控股持股2亿股，占比11.43% [13] - 浙江省金融控股持股1亿股，占比9.53% [13] - 浙江省交通投资集团持股1亿股，占比9.48% [13]