文章核心观点 - 在当前加快建设金融强国的背景下，“以义取利”作为中国特色金融文化的重要组成部分，为证券行业平衡功能性与盈利性、实现商业价值与社会价值统一提供了关键指引和破题钥匙 [1] 证券公司功能定位与“以义取利”理念 - 市场对证券公司定位存在两种观点：一是坚持商业机构盈利属性，股东利益至上；二是强调金融机构功能属性，社会责任优先 [2] - “以义取利”理念超越了非此即彼的对立关系，根植于中华优秀传统文化并融合现代金融可持续发展要求，揭示了证券公司的经济、政治与社会功能是深度嵌套、内在统一的有机整体 [2] - 证券公司是连接储蓄与投资的核心桥梁，通过发挥融资中介、资源配置、风险管理和财富管理作用，打通“资金-资产-实体”的经济循环，服务实体经济高质量发展，此过程即为“大义”所在 [2] - 证券公司自身的高质量发展与可持续盈利，是国家税收、股东回报、员工发展的保障，也是更好履行政治与社会功能的物质基础，是金融为民的体现 [2] - 在践行政治功能方面，证券公司通过资本市场工具服务国家战略，将资源导向科技自立自强、绿色低碳、区域协调发展等关键领域，这要求机构具备超越短期财务回报的战略眼光 [3] - 在社会功能方面，证券公司践行普惠金融、开展投资者教育、服务社会公益，让金融服务惠及中小微企业和普通居民，是“金融向善”的体现，能够提升公众金融素养、增强市场信任、扩大资本市场群众基础 [3] - “以义取利”的本质是在中国特色金融发展道路下，证券公司对三大功能定位实现动态平衡与价值共创的文化自觉和功能实践，要求以政治功能把准“义”的方向，以社会功能拓展“义”的边界，最终实现经济功能之“利”的高质量增长 [3] 证券公司高质量发展与文化实践 - “以义取利”文化内嵌于证券公司高质量发展道路，公司需在平衡功能与盈利、效率与公平、长期与短期、发展与安全、守正与创新等重要关系中实现真正的“中和” [4] - 坚持和加强党的全面领导是证券公司发展行稳致远的根本，华安证券将党的领导内嵌于公司治理，以“赤金”党建品牌为载体，坚持党的建设引领“以义取利”文化践行 [4] - 华安证券将ESG理念、社会责任指标全面融入投决流程、合规风控与绩效考核体系，建立“党建、合规、风控、服务”四位一体的综合评价机制，使“义”的软要求转化为可衡量、可追溯、可奖惩的硬约束 [4] - 在战略层面，华安证券坚持以“以义取利”文化理念指导管理实践，与公司治理、发展战略、发展方式、行为规范深度融合 [5] - 公司成立之初即确立“诚信、稳健、专业、和谐”的经营理念，三十多年来坚持稳健偏进取的风险偏好，注重处理好投入与产出、风险与收益、长期与短期的关系 [5] - 公司树立长期思维、质量理念、效能意识，坚持内涵式增长和可持续发展，不追求短期规模的盲目扩张，将客户的长期信任视为最珍贵的无形资产 [6] - 华安证券深刻认识到合规是最大的“义”，风控是长远的“利”，坚持义利平衡的经营观、治理观、风险观，强化防范应对风险的底线思维 [6] - 公司通过“以义取利”文化引领，建立义利兼顾与平衡的治理导向，并构建与业务发展水平相适应的全面风险管理体系，强化全员风险意识 [6] 服务实体经济与国家战略的具体实践 - “以义取利”的成效要体现在对金融“五篇大文章”的切实贡献中，华安证券将这一理念贯穿发展全过程，在经济、政治、社会三大功能中实现义利兼顾、价值共创 [6] - 证券公司服务实体经济的过程是“义利统一”的生动实践，华安证券以系统性思维提升服务能力，升级“三投联动”服务体系，坚定打造“科技投行”服务品牌 [7] - 公司帮助企业提升融资能力，保荐井松智能、恒鑫生活等新兴产业企业首发上市，助力企业成为行业领跑者 [7] - 公司聚焦“创新创业”，持续加码“硬科技”，其新兴产业投资占比达92%，将资本精准滴灌至最具潜力的创新沃土 [7] - 上述实践既服务了国家创新驱动发展战略的“大义”，也为公司赢得了专业声誉和长期发展空间，实现了经济效益与社会效益的有机统一 [7] - 证券公司服务国家战略，既是“义”之所在，也为“利”开辟了广阔空间，华安证券主动融入和服务长三角一体化、活跃资本市场提振投资者信心、用心做好金融“五篇大文章” [8] - 公司积极运营长三角（安徽）资本市场学院、上海“徽客厅”，组织资本对接，强化金融赋能 [8] - 公司创新“基金+招商”、“投行+招商”模式，累计招引30多家企业落户安徽 [8] - 在社会功能发挥中，华安证券牢固树立“大投保”理念，打造投资者教育、适当性管理、投诉处理三道“防护墙”，帮助中小投资者树立理性投资观念 [8] - 通过数字化转型和财富管理转型，华安证券打造智能投顾、线上平台，降低金融服务门槛，让更多中小投资者享受专业、便捷、可靠的金融服务 [8] 未来展望 - “以义取利”植根于中华传统文化，生发于金融强国的时代召唤，是证券公司在中国特色金融发展道路上的价值锚点，启示证券公司需校正机构定位，将功能性置于首要位置，最可持续的“利”源于合乎“义”的实践 [8] - 展望未来，华安证券将主动对接国家“十五五”规划建议的战略部署，继续深化对“以义取利”文化理念的理解与践行，在服务新质生产力、做好金融“五篇大文章”的征程中，不断探索“以义取利”的最优路径 [8]

公司近期战略与企业文化建设活动 - 华安证券正式启动以“面向‘十五五’谱写新篇章”为主题的2025年企业文化月，旨在深入践行金融工作的政治性、人民性，并弘扬中国特色金融文化 [1] - 活动围绕公司“同心、同向、同济、同行”的“四同”文化品牌展开，目标在于凝聚共识、赋能成长、践行责任、共筑未来 [1] 具体活动举措与人才发展 - 组织专题学习研讨与主题党日活动，并举办宣传思想文化工作培训班暨新闻采编实战训练营以提升宣传队伍专业本领 [1] - 实施“星投顾”人才赋能计划，以“鑫盈家”和“鑫易投”为双核，扩容财富管理品牌矩阵，致力于打造更暖心的财富服务并成为客户最信赖的理财伙伴 [1] - 贯彻落实《证券从业人员职业道德准则》，结合真实案例开展声誉管理教育 [2] - 面向全员征集实践案例和征文，开展“践行金融工作政治性、人民性”活动，分享暖心服务故事与创新实践 [2] 社会责任与公众形象建设 - 以宣传“证券行业文化建设十要素”为主题，联合中国证券业协会、中国田径协会举办中国证券业防非宣传线上健康跑公益活动 [1] - 组织员工参加“乡村振兴+投教志愿行”活动，包括乡村振兴、投教投保和志愿服务，以传递华安温度并彰显国企担当 [2] - 开展“华安清风”廉洁文化建设以及多形式的廉洁教育 [3] - 举办《华安证券30年》首发活动及公司“112”文化理念发布，同时开展上市9周年“毅行”活动 [4] - 开展“媒体开放日”活动，邀请主流媒体走进公司，多视角、多维度报道公司在服务国省战略、践行为民初心、服务实体经济中的担当作为，以讲好华安故事 [4]

文章核心观点 - AI大模型训练对通信带宽、时延和功耗要求极高，OCS凭借其高带宽、低延迟特性成为理想的互联解决方案，市场将迎来高速增长 [1][3] OCS技术特性与应用场景 - OCS是一种基于全光信号的交换设备，通过配置光交换矩阵建立光学路径，相比传统电交换机，具备低延迟、低功耗、高可靠性优势，且支持跨代设备无缝互联 [1] - OCS主要应用于AI算力集群的三大场景：Scale-Up（单节点性能强化）、Scale-Out（多节点协同）和Scale-Across（跨数据中心互联） [2] - 在谷歌TPU集群中，一个包含4096个TPU v4芯片的集群需配备48台136端口的OCS，TPU与OCS比例约为85:1；未来TPU v7集群规模扩大至9216芯片时，因采用更高密度的320端口OCS，仍仅需48台，比例提升至192:1，凸显其扩展效率 [2] 市场规模与竞争格局 - 全球OCS光交换机市场规模将从2020年的0.7亿美元增长至2025年的7.8亿美元，年复合增长率达62% [1][3] - 预计到2031年市场规模将达20.2亿美元，2025–2031年复合增长率约17.2% [3] - 市场竞争集中，2025年前四大厂商占据约69%份额，谷歌、Coherent等为主要参与者 [3] 产业链分析 - OCS产业链分为上游核心器件、中游设备集成与下游应用，技术壁垒高，市场参与者多集中于单一环节 [3] - 上游核心是MEMS微镜阵列等光器件，是产业链技术壁垒最高的环节，价值量占比高 [1][3] - 中游由国际厂商主导设备集成，国内厂商参与代工与方案定制 [3] - 下游需求集中于谷歌等巨头的AI数据中心，驱动其在高性能计算中的规模应用 [3] 相关公司分析 - **英唐智控（300131）**：以电子元器件分销为基础，正向半导体设计与制造逐步拓展，公司2025年拟收购桂林光隆集成以强化OCS全制程布局 [4] - 英唐智控子公司英唐微技术已具备MEMS微振镜研发与量产能力，产品覆盖多种规格，2025年4mm产品已在工业领域实现批量订单 [4] - 公司拟通过整合光隆集成的光开关、OCS系统等技术打造OCS全制程平台，有望在AI算力集群建设中打开新成长空间 [4] - **赛微电子（300456）**：为国内MEMS工艺开发与晶圆制造领军者，掌握硅通孔、晶圆键合等核心工艺，客户覆盖激光雷达、AI计算等领域 [4] - 2023年起瑞典Silex开始量产MEMS-OCS，2025年北京Fab3启动MEMS-OCS小批量试产 [4] - 公司营收中MEMS业务占比达83%，2024年毛利率提升至35.1%，随着AI算力需求扩张，公司在MEMS微镜阵列等核心部件的工艺优势有望转化为业绩弹性 [4]

行业概览与市场前景 - AI大模型训练对通信带宽、时延和功耗要求极高，OCS凭借其高带宽、低延迟特性成为理想的互联解决方案 [1] - OCS是一种基于全光信号的交换设备，相比传统电交换机，具备低延迟、低功耗、高可靠性的优势，且支持跨代设备无缝互联 [1] - 全球OCS光交换机市场规模将从2020年的0.7亿美元增长至2025年的7.8亿美元，年复合增长率达62% [1][3] - 预计到2031年市场规模将达20.2亿美元，2025–2031年复合增长率约17.2% [3] - 目前市场竞争集中，2025年前四大厂商占据约69%份额，谷歌、Coherent等为主要参与者 [3] 技术应用与效率 - OCS主要应用于AI算力集群的三大场景：Scale-Up、Scale-Out和Scale-Across [2] - 在谷歌TPU集群中，一个包含4096个TPU v4芯片的集群需配备48台136端口的OCS光交换机，TPU与OCS比例约为85:1 [2] - 未来TPU v7集群规模扩大至9216芯片时，因采用更高密度的320端口OCS，仍仅需48台，比例提升至192:1，凸显其扩展效率 [2] 产业链结构 - OCS产业链分为上游核心器件、中游设备集成与下游应用 [4] - 上游核心是MEMS微镜阵列等光器件，是产业链技术壁垒最高的环节，价值量占比高 [1][4] - 中游由国际厂商主导设备集成，国内光库科技等参与代工与方案定制 [4] - 下游需求则集中于谷歌等巨头的AI数据中心，驱动其在高性能计算中的规模应用 [4] 相关公司分析 - **英唐智控(300131.SZ)**：以电子元器件分销为基础，正向半导体设计与制造逐步拓展 [5] - 公司2025年拟收购桂林光隆集成，强化OCS全制程布局 [5] - 子公司英唐微技术已具备MEMS微振镜研发与量产能力，产品覆盖多种规格，2025年4mm产品已在工业领域实现批量订单 [5] - 公司拟通过整合光隆集成的光开关、OCS系统等技术打造OCS全制程平台 [5] - **赛微电子(300456.SZ)**：为国内MEMS工艺开发与晶圆制造领军者，掌握硅通孔、晶圆键合等核心工艺 [5] - 2023年起瑞典Silex开始量产MEMS-OCS，2025年北京Fab3启动MEMS-OCS小批量试产 [5] - 公司营收中MEMS业务占比达83%，2024年毛利率提升至35.1% [5]

2025年第三季度财务表现 - 总营收为955亿元，同比增长2.0% [1] - 录得经营亏损198亿元，去年同期为经营溢利137亿元 [1] - 经调整EBITDA为负148亿元，经调整净亏损160亿元，去年同期为盈利128亿元 [1] - 核心本地商业收入674亿元，同比减少2.8%，经营亏损为141亿元 [1] - 新业务收入280亿元，同比增长15.9%，经营亏损为13亿元 [1] 核心本地商业分部分析 - 为应对激烈竞争，销售及营销开支同比增长90.9%至343亿元，占收入比重提升至35.9% [2][4] - 核心本地商业经营利润率由正转负至-20.9% [2][4] - 管理层指出价格战是低质量竞争，未来补贴力度将放缓，重点针对高价值用户和高客单价订单进行补贴 [2][4] - 美团在中高价格带占据统治地位，三季度实付15元以上订单市占率达2/3，实付30元以上份额超过70% [2][4] - 公司在UE模型上具有明显成本优势，凭借订单密度、算法效率和运力结构保持领先的成本管控能力 [2][4] 机构财务预测与观点 - 预计2025-2027年营业收入分别为3662亿元、4087亿元、4466亿元，增速分别为+8%、+12%、+9% [3][5] - 预计2025-2027年经调整净利润分别为-178亿元、161亿元、462亿元，2027年增速为+186% [3][5] - 长期看好公司的经营、组织和业务壁垒，以及其“极致执行”的组织在零售领域的长期探索 [3][5] - 维持对公司的“买入”评级 [3][5]

市场表现 - 截至2025年12月8日09:44，中证800证券保险指数(399966)强势上涨2.91% [1] - 成分股兴业证券(601377)上涨10.00%，中银证券(601696)上涨5.38%，华泰证券(601688)上涨4.72%，华安证券(600909)和国泰海通(601211)等个股跟涨 [1] - 保险证券ETF(515630)上涨3.07%，冲击3连涨，最新价报1.44元 [1] 政策驱动因素 - 2025年12月5日，国家金融监管总局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》 [1] - 通知对保险公司长期持有的沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股、科创板普通股的偿付能力风险因子下调10% [1] - 华泰证券指出，这是自今年5月以来监管部门推动险资入市多项举措的具体落地 [1] - 该通知对于偿付能力或有小幅提升作用，更重要的是体现了监管层对于险资入市的鼓励和呵护态度，以及对长期投资、长期资本的明确指向 [1] - 通知对于红利股的强调，契合了当下保险公司侧重红利股投资的趋势 [1] - 通知同时调降了出口信用保险以及海外投资保险业务的保险风险因子，体现了鼓励中国保险业支持中国企业出海的战略导向 [1] 指数与ETF构成 - 保险证券ETF紧密跟踪中证800证券保险指数 [2] - 中证800证券保险指数是在中证800指数的基础上，选择证券保险行业内对应的证券作为指数样本 [2] - 截至2025年11月28日，中证800证券保险指数(399966)前十大权重股分别为中国平安、东方财富、中信证券、国泰海通、中国太保、华泰证券、中国人寿、广发证券、招商证券、新华保险 [2] - 前十大权重股合计占比63.12% [2]

券商板块市场表现 - 12月8日，受政策利好驱动，券商板块跳空高开强势反弹，证券ETF龙头（560090）爆量涨超2%，一度涨超3%，冲击三连涨 [1] - 标的指数成分股悉数飙涨，兴业证券涨停，华泰证券涨超4%，国泰海通、东方证券、中信证券等涨超3%，东方财富、广发证券等涨幅居前 [3] - 具体成分股涨幅数据显示，兴业证券涨7.01%，华泰证券涨4.82%，华安证券涨4.32%，国泰海通涨3.90%，东方证券涨3.80%，中银证券涨3.80%，财通证券涨3.73%，中信证券涨3.37%，长江证券涨3.31%，广发证券涨2.72% [5] 核心政策驱动因素 - 12月6日，监管高层发表致辞，提及“对优质机构适当松绑，进一步优化风控指标、适度打开资本空间和杠杆限制”以及“对中小券商、外资券商在分类评价、业务准入等方面探索实施差异化监管” [5] - 方正证券点评认为，近期券商板块催化较多，包括致辞提及适度拓宽资本空间与杠杆上限、中金并购案例落地、券商综合账户试点再扩容，利好积累有望带动板块估值修复 [6] - 国泰海通指出，若资本杠杆优化，有望打开券商业务发展及ROE长期成长空间，现行框架下券商理论杠杆上限约为6倍，优质头部券商运用杠杆的能力更强，有望充分受益政策优化 [6] 险资入市政策利好 - 12月5日，有关部门发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》，进一步释放险资入市空间，下调相关业务的风险因子，将改善险企的偿付能力充足率 [7] - 华泰证券指出，该通知对于偿付能力或有小幅提升作用，更重要的是体现了监管层对于险资入市的鼓励和呵护态度，以及对长期投资、长期资本的明确指向 [8] - 东吴证券指出，新规主要目的在引导险资长期持股，调整主要面向沪深300、中证红利和科创板标的，兼顾稳健蓝筹和优质成长标的，同时提出2-3年持仓时间要求，目的在于培育壮大耐心资本、支持科技创新 [8] 险资增量资金测算 - 中泰证券非银金融首席分析师葛玉翔进行量化测算，截至今年三季度末，险资投资股票的余额为3.62万亿元，假设其配置的沪深300指数成分股和中证红利低波动100指数成分股占比为40%，配置的科创板股票占比为5%，同时符合本次通知要求的加权平均持仓时间标的为20% [8] - 经测算，考虑风险分散效应前静态释放最低资本为326亿元，若这部分资金全部增配沪深300股票，对应入市资金为1086亿元，若不增配股票，则预计可改善行业偿付能力充足率1个百分点 [8] - 东吴证券进一步表示，2025年第三季度末产、寿险公司“股票+基金”合计余额5.59万亿元，前三季度累计增加1.5万亿元，股票+基金合计占比达15.5%，为2014年以来最高值，加上长股投则合计占比为23.4% [9] - 在保费持续流入、投资资产快速提升背景下，即便按当前比例，预计2026年险资新增二级市场权益投资规模仍在万亿元左右 [9] 政策对行业的影响 - 险资等长钱持续流入，既能给资本市场注入稳定性、优化市场生态，又能从经纪、投行等多业务维度拉动证券公司业绩增长，同时还能助力券商优化资本结构 [9] - 市场分析认为，通过鼓励险资入市、长期持有，有助于在带来增量资金的同时，降低市场波动 [8]

文章核心观点 - 资本市场正通过深化改革与制度创新，聚焦服务新质生产力发展，赋能科技创新与产业升级，推动上市公司高质量发展 [1][2][3] - 多方主体（包括高校、交易所、中介机构、企业）正共同构建“资本赋能科创、科创引领产业”的良性生态，以支持国家战略和区域经济发展 [1][4][5] 资本市场改革与交易所举措 - 上海证券交易所将在“十五五”期间进一步发挥科创板“试验田”功能，聚焦新质生产力，支持高水平科技自立自强并提升服务现代化产业体系的深度广度 [2] - 深圳证券交易所正全面推进投融资综合改革，以推动提高上市公司质量作为发展新质生产力的重要抓手，持续优化发行上市、并购重组、再融资等制度机制 [3] - 北京证券交易所将着力增强对科技创新的包容性适应性，持续评估优化发行上市机制，并积极培育长期资本耐心资本，推动各类中长期资金入市 [3] 科技创新与成果转化 - 中国科学技术大学构建了以“赋权+转让+约定收益”为核心的科技成果转化新模式，并打造“教育—研发—孵化—投资”全链条创新创业生态 [1] - 中国科学技术大学将聚焦集成电路、人工智能、量子科技、新能源、新材料等前沿领域，推动原始创新成果走向“从1到100”的产业化突破 [1] 中介机构与市场生态 - 华安证券表示“十四五”以来科技型企业已成为投融资主力，公司作为综合上市券商将积极把握市场转型机遇，为资本市场注入活力动能 [1] - 中介机构是连接资本与实体经济的桥梁，是市场生态中不可或缺的专业力量 [1] 企业实践与区域合作 - 在圆桌座谈中，芯原股份、华恒生物、拓荆科技、利元亨、和元生物、罗曼股份、太力科技等上市公司企业家分享了强化核心技术攻关、优化公司治理及利用资本市场工具实现跨越式发展的经验 [4] - “上证上市公司安徽行投资对接交流会”在合肥举办，近400位来自上市公司、金融机构、优强企业、高校院所的代表参与，“到安徽去，做合伙人”渐成共识 [5] - 会议期间举行了2025“上证鹰·金质量”颁奖仪式，对在高质量发展中表现突出的上市公司与管理层进行表彰 [4]

公司人事变动 - 华安证券董事陈乐乐先生近日递交书面辞职报告，辞去公司董事及董事会审计委员会委员职务 [1] - 辞职原因为上级组织对其工作另有安排 [1] - 陈乐乐先生本人确认其与公司董事会无不同意见，亦无其他因辞职而需让股东知悉的事宜 [1]

截至发稿，华安证券市值为303亿元。 每经头条（nbdtoutiao）——秒光、售罄！银行大额存单成稀缺资源，2%以上产品很难抢，有的门槛高 达1000万元！专家：存款利率或长期下行 （记者 王晓波） 每经AI快讯，华安证券（SH 600909，收盘价：6.48元）12月5日晚间发布公告称，公司董事会于近日收 到董事陈乐乐先生递交的书面辞职报告，陈乐乐先生因上级组织对其工作另有安排原因辞去公司董事及 董事会审计委员会委员职务。陈乐乐先生本人确认其与公司董事会无不同意见，亦无其他因辞职而需让 股东知悉的事宜。上述辞职事项自辞职报告送达董事会之日起生效。 2025年1至6月份，华安证券的营业收入构成为：证券投资业务占比27.25%，证券经纪业务占比 27.23%，期货经纪业务占比17.36%，信用交易业务占比11.14%，资产管理业务占比11.05%。 ...