股份回购 - 2024年11月25日和12月11日审议通过回购股份议案[1] - 2025年3月11日到期，实际回购19317230股[1] - 2025年3月12日注销所回购股份[1] 制度修订与变更 - 2025年8月26日和9月15日审议通过修订《章程》等议案[2] - 修订含减少注册资本、监事会改革等事项[2] - 完成工商变更登记，注册资本由4697653638元变为4678336408元[2][3] - 减少金额19317230元，比例约0.41%[1][3]

会议情况 - 公司于2025年12月8日发会议通知，10日召开第四届董事会第二十九次会议[1] - 会议应到董事10人，实到10人，有效表决权数占100%[1] 议案表决 - 《关于2024年度职业经理人考核情况的报告》10票同意通过[1] - 《关于选举公司董事会专门委员会成员的议案》10票同意通过[2] 人员选举 - 会议选举何雄辉为第四届董事会战略与可持续发展委员会委员[3]

公司治理动态 - 公司于2025年12月10日以书面审议、通讯表决方式召开了第四届第二十九次董事会会议 [1] - 会议审议了包括《关于选举公司董事会专门委员会成员的议案》在内的文件 [1] 公司财务与业务结构 - 2025年1至6月份，公司营业收入构成中，证券投资业务占比27.25%，证券经纪业务占比27.23% [1] - 同期，期货经纪业务收入占比17.36%，信用交易业务占比11.14%，资产管理业务占比11.05% [1] 公司市值 - 截至新闻发稿时，公司市值为309亿元 [1]

公司近期动态 - 公司于2025年12月9日及12月10日接受了华安证券等投资者的调研，公司董事会秘书廖维明参与接待并回答问题 [1] - 截至新闻发稿时，公司股票收盘价为100.82元，总市值为113亿元 [2] 公司业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入几乎全部来源于汽车零部件业务，该业务占比达98.9%，其他业务收入占比仅为1.1% [1] 行业相关动态 - 飞天茅台酒批发参考价最新为1520元，其价格在过去两年间下跌了43% [2] - 行业现象显示，白酒经销商过往“躺赢”的市场环境已发生变化 [2]

核心观点 - 华安证券首次覆盖锅圈(02517)并给予“买入”评级 认为公司正处于第二轮成长周期启动阶段 通过场景拓展与下沉市场发力将成为有效投资催化 预计公司2024年下半年将重回增长路径 [1] 2026年短期展望与投资催化 - 基于2026年的短期展望 场景拓展与下沉市场发力将成为公司有效的投资催化 [1][2] - 通过与下沉市场的连锁餐饮、量贩零食、现制茶饮三类业态对比 测算公司未来收入与盈利的增量空间 [2] 收入增长空间与路径 - 未来拓店增量核心来自下沉市场 高线城市拓店将相对有限 三线城市主打补强 四线及以下城市核心发力 [3] - 未来店效增量核心来自聚焦客单价与复购率提升 以拉动同店持续增长 [3] - 公司优秀的单店模型（乡镇模型优于高线、优于量贩零食）与独立的竞争逻辑（与餐供/零售企业形成垂类差异化竞争）是下沉拓展的有效支撑 [3] - 对标三类下沉业态 公司稳态下沉空间为1.7万家（为当前的1.7倍增量） 总量空间为2.3万家（为当前的1.1倍增量） 对应的GMV规模为141亿元/233亿元 [3] 利润提升路径与财务预测 - 从2025年起 公司步入盈利提升加速阶段 对标相似连锁业态头部公司 其盈利弹性显著 [4] - 未来盈利提升有三大清晰路径：供应链降本、引流模式成熟、规模效应释放 远期净利率天花板有望冲击10% [4] - 供应链提效对应远期3-5个百分点的优化空间 引流模式成熟与规模效应释放对应4-6个百分点的优化空间 [4] - 预计2025-2027年公司收入分别为76.2亿元、89.7亿元、104.7亿元 同比增长17.7%、17.8%、16.7% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.3亿元、5.8亿元、7.4亿元 同比增长85.5%、34.9%、28.3% 对应市盈率(PE)分别为19倍、14倍、11倍 [4]

文章核心观点 - 华安证券首次覆盖锅圈，给予“买入”评级，认为公司正处第二轮成长周期启动阶段，基于2026年短期展望，场景拓展与下沉市场发力将成为有效的投资催化 [1] 收入增量与增长空间 - 公司已达万店规模，未来拓店增量核心来自下沉市场，高线城市拓店将相对有限，三线及四线以下市场是发力重点 [2] - 未来店效增量核心来自提升客单价与复购率，以拉动同店持续增长 [2] - 公司单店模型优秀，乡镇模型优于高线城市及量贩零食，且与餐饮供应链或零售企业形成垂类差异化竞争，为下沉拓展提供可行性支撑 [2] - 对标连锁餐饮、量贩零食、现制茶饮三类下沉业态，公司稳态下沉市场空间为1.7万家店，是当前规模的1.7倍增量，总门店空间为2.3万家，是当前规模的1.1倍增量，对应GMV规模分别为141亿元和233亿元 [2] 利润增量与盈利前景 - 从2025年起，公司步入盈利提升加速阶段，盈利弹性显著 [3] - 未来盈利提升有三大清晰路径：供应链降本、引流模式成熟、规模效应释放 [3] - 供应链提效对应远期净利率3-5个百分点的优化空间，引流模式成熟与规模效应释放对应4-6个百分点的优化空间，远期净利率天花板有望冲击10% [3] - 预计2025至2027年，公司收入分别为76.2亿元、89.7亿元、104.7亿元，同比增长17.7%、17.8%、16.7% [3] - 预计同期归母净利润分别为4.3亿元、5.8亿元、7.4亿元，同比增长85.5%、34.9%、28.3%，对应市盈率分别为19倍、14倍、11倍 [3] 投资策略与催化因素 - 通过主打质价比畅销品与聚焦下沉市场，公司有望在2024年下半年重回增长路径 [1] - 场景拓展与下沉市场发力是公司有效的投资催化因素 [1]

文章核心观点 - 文章核心观点为：在中国加快建设金融强国的背景下，中国特色金融文化中的“以义取利”理念为证券行业平衡功能性与盈利性、实现高质量发展提供了关键指引，华安证券作为案例分享了其将“以义取利”文化融入公司治理、战略与实践，以服务国家战略、实体经济和社会民生的具体路径 [2][3][4][6] 行业定位与发展理念 - 证券公司的核心定位需平衡功能性（社会责任）与盈利性（商业利益）的关系，“以义取利”理念超越了非此即彼的对立，为行业发展指明了方向 [3] - “以义取利”根植于中华优秀传统文化，融合现代金融可持续发展要求，认为证券公司的经济、政治与社会功能是深度嵌套、内在统一的有机整体 [3] - 证券公司是连接储蓄与投资的核心桥梁，通过发挥融资中介、资源配置、风险管理和财富管理作用，服务实体经济高质量发展，此过程即为“大义”所在 [3] - 证券公司自身的高质量发展与可持续盈利，是国家税收、股东回报、员工发展的保障，也是更好履行政治与社会功能的物质基础，体现金融为民 [3] 公司文化与实践战略 - 华安证券将党的领导内嵌于公司治理，以“赤金”党建品牌为载体，确保发展战略与国家大局同频共振 [6] - 公司将ESG理念、社会责任指标全面融入投决流程、合规风控与绩效考核体系，建立“党建、合规、风控、服务”四位一体的综合评价机制，使“义”的软要求转化为硬约束 [6] - 公司成立之初即确立“诚信、稳健、专业、和谐”的经营理念，三十多年来坚持稳健偏进取的风险偏好，注重处理投入与产出、风险与收益、长期与短期关系 [7] - 公司树立长期思维、质量理念、效能意识，坚持内涵式增长和可持续发展，不追求短期规模盲目扩张，将客户长期信任视为最珍贵的无形资产 [7] - 公司深刻认识到合规是最大的“义”，风控是长远的“利”，坚持义利平衡的经营观、治理观、风险观，强化底线思维，使依法合规成为全员自觉 [7] 服务实体经济与国家战略 - 华安证券以系统性思维提升服务能力，升级“三投联动”服务体系，坚定打造“科技投行”服务品牌 [8] - 公司保荐井松智能、恒鑫生活等新兴产业企业首发上市，助力企业成为行业领跑者 [8] - 公司聚焦“创新创业”，持续加码“硬科技”，其新兴产业投资占比达**92%**，将资本精准滴灌至最具潜力的创新沃土 [8] - 公司主动融入和服务长三角一体化、活跃资本市场提振投资者信心、用心做好金融“五篇大文章” [9] - 公司积极运营长三角（安徽）资本市场学院、上海“徽客厅”，组织资本对接，强化金融赋能 [9] - 公司创新“基金+招商”、“投行+招商”模式，累计招引**30多家**企业落户安徽 [9] 履行社会功能与投资者服务 - 华安证券在社会功能方面，践行普惠金融、开展投资者教育、服务社会公益，让中小微企业、普通居民享受更好金融服务，体现“金融向善” [4] - 公司牢固树立“大投保”理念，打造投资者教育、适当性管理、投诉处理三道“防护墙”，帮助中小投资者树立理性投资观念 [9] - 通过数字化转型和财富管理转型，公司打造智能投顾、线上平台，降低金融服务门槛，让更多中小投资者享受专业、便捷、可靠的金融服务 [9] 未来展望 - 华安证券将主动对接国家“十五五”规划建议的战略部署，继续深化对“以义取利”文化理念的理解与践行 [10] - 公司将在服务新质生产力、做好金融“五篇大文章”的征程中，不断探索“以义取利”的最优路径，努力走出一条兼具时代特征、中国特色与公司特质的高质量发展之路 [10]

文章核心观点 - 在当前加快建设金融强国的背景下，“以义取利”作为中国特色金融文化的重要组成部分，为证券行业平衡功能性与盈利性、实现商业价值与社会价值统一提供了关键指引和破题钥匙 [1] - “以义取利”的本质是要求证券公司在中国特色金融发展道路下，对经济、政治、社会三大功能实现动态平衡与价值共创，以政治功能把准“义”的方向，以社会功能拓展“义”的边界，最终实现经济功能之“利”的高质量增长 [6] - 证券公司需将“以义取利”文化内嵌于高质量发展道路，通过培育该文化来平衡功能与盈利、效率与公平等多重关系，这是提升服务实体经济质效、防范风险、建设金融强国的必然要求 [7] - “以义取利”的成效最终要体现在服务金融“五篇大文章”等具体行动中，最可持续的“利”源于合乎“义”的实践，证券公司需校正机构定位，将功能性置于首要位置 [10] 行业定位与发展理念 - 市场对证券公司核心定位存在两种观点：一是坚持商业机构的盈利属性，股东利益至上；二是强调金融机构的功能属性，社会责任优先，本质是讨论如何平衡功能性与盈利性 [4] - “以义取利”理念超越了非此即彼的对立关系，根植于中华优秀传统文化并融合现代金融可持续发展要求，揭示了证券公司的经济、政治与社会功能是深度嵌套、内在统一的有机整体 [4] - 证券公司是连接储蓄端与投资端的核心桥梁，通过发挥融资中介、资源配置、风险管理和财富管理作用，打通“资金-资产-实体”的经济循环，服务实体经济高质量发展 [4] - 证券公司自身的高质量发展与可持续盈利，是国家税收、股东回报、员工发展的保障，也是更好履行政治与社会功能的物质基础，体现了金融为民 [4] 公司战略与文化实践 - 公司将党的领导内嵌于公司治理，以“赤金”党建品牌为载体，坚持党的建设引领“以义取利”文化践行，确保发展战略与国家大局同频共振 [7] - 公司将ESG理念、社会责任指标全面融入投决流程、合规风控与绩效考核体系，建立“党建、合规、风控、服务”四位一体的综合评价机制，使“义”的软要求转化为可衡量、可追溯、可奖惩的硬约束 [7] - 公司以“以义取利”文化理念指导管理实践，与公司治理、发展战略、发展方式、行为规范深度融合，成立之初即确立“诚信、稳健、专业、和谐”的经营理念 [8] - 公司三十多年来坚持稳健偏进取的风险偏好，注重处理投入与产出、风险与收益、长期与短期的关系，树立长期思维、质量理念、效能意识，坚持内涵式增长和可持续发展，不追求短期规模盲目扩张 [8] - 公司深刻认识到合规是最大的“义”，风控是长远的“利”，坚持义利平衡的经营观、治理观、风险观，强化底线思维，使依法合规成为全员自觉，并构建与业务发展水平相适应的全面风险管理体系 [8] 业务实践与具体成效 - 公司以系统性思维提升服务实体经济能力，升级“三投联动”服务体系，坚定打造“科技投行”服务品牌 [9] - 公司帮助企业提升融资能力，保荐井松智能、恒鑫生活等新兴产业企业首发上市，助力企业成为行业领跑者 [9] - 公司聚焦“创新创业”，持续加码“硬科技”，新兴产业投资占比达92%，将资本精准滴灌至最具潜力的创新沃土，既服务了国家创新驱动发展战略，也为公司赢得了专业声誉和长期发展空间 [9] - 公司主动融入和服务长三角一体化、活跃资本市场提振投资者信心、用心做好金融“五篇大文章”，积极运营长三角（安徽）资本市场学院、上海“徽客厅”，组织资本对接，强化金融赋能 [10] - 公司创新“基金+招商”、“投行+招商”模式，累计招引30多家企业落户安徽 [10] - 在社会功能方面，公司牢固树立“大投保”理念，打造投资者教育、适当性管理、投诉处理三道“防护墙”，帮助中小投资者树立理性投资观念 [10] - 公司通过数字化转型和财富管理转型，打造智能投顾、线上平台，降低金融服务门槛，让更多中小投资者享受专业、便捷、可靠的金融服务 [10]

文章核心观点 - 华安证券董事长章宏韬系统阐述了“以义取利”作为中国特色金融文化核心内涵的观点 认为其超越了功能性与盈利性的对立 为证券行业在金融强国时代实现高质量发展提供了关键指引 要求机构在服务国家战略、实体经济和社会民生的“义”中 实现可持续的、高质量的“利” [1][2][3] 对“以义取利”理念的阐释 - “以义取利”理念根植于中华优秀传统文化 融合现代金融可持续发展要求 超越了股东利益至上与社会责任优先的二元对立 为平衡功能性与盈利性指明了方向 [2] - 该理念揭示了证券公司的经济、政治与社会功能深度嵌套、内在统一 要求机构以政治功能把准“义”的方向 以社会功能拓展“义”的边界 最终实现经济功能之“利”的高质量增长 [2][3] - “以义取利”是证券公司在中国特色金融发展道路上的价值锚点 最可持续的“利”源于合乎“义”的实践 启示机构需将功能性置于首要位置 [7] 践行“以义取利”的具体路径（经济功能） - 证券公司是连接储蓄与投资的核心桥梁 通过发挥融资中介、资源配置、风险管理和财富管理作用 打通“资金-资产-实体”循环 服务实体经济高质量发展 [2] - 华安证券以系统性思维提升服务能力 升级“三投联动”体系 打造“科技投行”品牌 例如保荐井松智能、恒鑫生活等新兴产业企业首发上市 [6] - 公司聚焦“创新创业” 持续加码“硬科技” 其新兴产业投资占比高达92% 将资本精准导向最具潜力的创新领域 [6] 践行“以义取利”的具体路径（政治与社会功能） - 在政治功能方面 证券公司通过资本市场工具服务国家战略 将资源导向科技自立自强、绿色低碳、区域协调发展等关键领域 [3] - 华安证券主动融入长三角一体化、金融“五篇大文章”等国家战略 运营长三角（安徽）资本市场学院、上海“徽客厅” 并创新“基金+招商”、“投行+招商”模式 累计招引30多家企业落户安徽 [7] - 在社会功能方面 公司践行普惠金融与投资者教育 树立“大投保”理念 打造投资者教育、适当性管理、投诉处理三道“防护墙” 并通过数字化转型降低金融服务门槛 [7] 公司治理与文化落地实践 - 华安证券将党的领导内嵌于公司治理 以“赤金”党建品牌引领“以义取利”文化践行 确保发展战略与国家大局同频共振 [4] - 公司将ESG理念与社会责任指标全面融入投决流程、合规风控与绩效考核 建立“党建、合规、风控、服务”四位一体的综合评价机制 [4][5] - 公司成立三十多年来坚持“诚信、稳健、专业、和谐”的经营理念和稳健偏进取的风险偏好 注重长期内涵式增长 将客户长期信任视为最珍贵的无形资产 [5] - 公司深刻认识到合规是最大的“义” 风控是长远的“利” 通过构建全面风险管理体系强化全员风险意识 [5] 未来发展方向 - 华安证券表示将主动对接国家“十五五”规划建议 继续深化对“以义取利”的理解与践行 在服务新质生产力、做好金融“五篇大文章”的征程中 探索最优路径 [7]

文章核心观点 - 在当前加快建设金融强国的背景下，“以义取利”作为中国特色金融文化的重要组成部分，为证券行业平衡功能性与盈利性、实现商业价值与社会价值统一提供了关键指引和破题钥匙 [1] 证券公司功能定位与“以义取利”理念 - 市场对证券公司定位存在两种观点：一是坚持商业机构盈利属性，股东利益至上；二是强调金融机构功能属性，社会责任优先 [2] - “以义取利”理念超越了非此即彼的对立关系，根植于中华优秀传统文化并融合现代金融可持续发展要求，揭示了证券公司的经济、政治与社会功能是深度嵌套、内在统一的有机整体 [2] - 证券公司是连接储蓄与投资的核心桥梁，通过发挥融资中介、资源配置、风险管理和财富管理作用，打通“资金-资产-实体”的经济循环，服务实体经济高质量发展，此过程即为“大义”所在 [2] - 证券公司自身的高质量发展与可持续盈利，是国家税收、股东回报、员工发展的保障，也是更好履行政治与社会功能的物质基础，是金融为民的体现 [2] - 在践行政治功能方面，证券公司通过资本市场工具服务国家战略，将资源导向科技自立自强、绿色低碳、区域协调发展等关键领域，这要求机构具备超越短期财务回报的战略眼光 [3] - 在社会功能方面，证券公司践行普惠金融、开展投资者教育、服务社会公益，让金融服务惠及中小微企业和普通居民，是“金融向善”的体现，能够提升公众金融素养、增强市场信任、扩大资本市场群众基础 [3] - “以义取利”的本质是在中国特色金融发展道路下，证券公司对三大功能定位实现动态平衡与价值共创的文化自觉和功能实践，要求以政治功能把准“义”的方向，以社会功能拓展“义”的边界，最终实现经济功能之“利”的高质量增长 [3] 证券公司高质量发展与文化实践 - “以义取利”文化内嵌于证券公司高质量发展道路，公司需在平衡功能与盈利、效率与公平、长期与短期、发展与安全、守正与创新等重要关系中实现真正的“中和” [4] - 坚持和加强党的全面领导是证券公司发展行稳致远的根本，华安证券将党的领导内嵌于公司治理，以“赤金”党建品牌为载体，坚持党的建设引领“以义取利”文化践行 [4] - 华安证券将ESG理念、社会责任指标全面融入投决流程、合规风控与绩效考核体系，建立“党建、合规、风控、服务”四位一体的综合评价机制，使“义”的软要求转化为可衡量、可追溯、可奖惩的硬约束 [4] - 在战略层面，华安证券坚持以“以义取利”文化理念指导管理实践，与公司治理、发展战略、发展方式、行为规范深度融合 [5] - 公司成立之初即确立“诚信、稳健、专业、和谐”的经营理念，三十多年来坚持稳健偏进取的风险偏好，注重处理好投入与产出、风险与收益、长期与短期的关系 [5] - 公司树立长期思维、质量理念、效能意识，坚持内涵式增长和可持续发展，不追求短期规模的盲目扩张，将客户的长期信任视为最珍贵的无形资产 [6] - 华安证券深刻认识到合规是最大的“义”，风控是长远的“利”，坚持义利平衡的经营观、治理观、风险观，强化防范应对风险的底线思维 [6] - 公司通过“以义取利”文化引领，建立义利兼顾与平衡的治理导向，并构建与业务发展水平相适应的全面风险管理体系，强化全员风险意识 [6] 服务实体经济与国家战略的具体实践 - “以义取利”的成效要体现在对金融“五篇大文章”的切实贡献中，华安证券将这一理念贯穿发展全过程，在经济、政治、社会三大功能中实现义利兼顾、价值共创 [6] - 证券公司服务实体经济的过程是“义利统一”的生动实践，华安证券以系统性思维提升服务能力，升级“三投联动”服务体系，坚定打造“科技投行”服务品牌 [7] - 公司帮助企业提升融资能力，保荐井松智能、恒鑫生活等新兴产业企业首发上市，助力企业成为行业领跑者 [7] - 公司聚焦“创新创业”，持续加码“硬科技”，其新兴产业投资占比达92%，将资本精准滴灌至最具潜力的创新沃土 [7] - 上述实践既服务了国家创新驱动发展战略的“大义”，也为公司赢得了专业声誉和长期发展空间，实现了经济效益与社会效益的有机统一 [7] - 证券公司服务国家战略，既是“义”之所在，也为“利”开辟了广阔空间，华安证券主动融入和服务长三角一体化、活跃资本市场提振投资者信心、用心做好金融“五篇大文章” [8] - 公司积极运营长三角（安徽）资本市场学院、上海“徽客厅”，组织资本对接，强化金融赋能 [8] - 公司创新“基金+招商”、“投行+招商”模式，累计招引30多家企业落户安徽 [8] - 在社会功能发挥中，华安证券牢固树立“大投保”理念，打造投资者教育、适当性管理、投诉处理三道“防护墙”，帮助中小投资者树立理性投资观念 [8] - 通过数字化转型和财富管理转型，华安证券打造智能投顾、线上平台，降低金融服务门槛，让更多中小投资者享受专业、便捷、可靠的金融服务 [8] 未来展望 - “以义取利”植根于中华传统文化，生发于金融强国的时代召唤，是证券公司在中国特色金融发展道路上的价值锚点，启示证券公司需校正机构定位，将功能性置于首要位置，最可持续的“利”源于合乎“义”的实践 [8] - 展望未来，华安证券将主动对接国家“十五五”规划建议的战略部署，继续深化对“以义取利”文化理念的理解与践行，在服务新质生产力、做好金融“五篇大文章”的征程中，不断探索“以义取利”的最优路径 [8]