股价表现 - 中广核电力股价上涨4.76%至3.08港元 [1] - 大唐发电股价上涨3.96%至2.36港元 [1] - 华能国际股价上涨3.89%至5.61港元 [1] - 龙源电力股价上涨3.65%至8.53港元 [1] 政策与行业动态 - 国资委召开座谈会聚焦稳电价、稳煤价、防止"内卷式"恶性竞争 [1] - "反内卷"政策明确"稳电价"导向，电价下行最大压力时期即将过去 [1] 电价与盈利前景 - 2025年各地年度长协电价出现不同程度调降 [1] - 火电行业2025年容量电价将全面提升 [1] - 绿电行业经历全面市场化后电价风险逐步释出 [1] - 火电行业追求效益提升度电收入，业绩波动放缓 [2] 投资价值与公司治理 - 火电行业市值管理、净资产修复、分红提升三箭齐发，公司治理显著改善 [2] - 华能国际与华电国际港股股息率接近8% [2] - 申能股份与内蒙华电A股股息率接近6% [2] - 稳电价政策增强电力股低波红利属性 [2]

10月9日，内蒙华电盘中上涨2.20%，截至13:05，报4.18元/股，成交2.33亿元，换手率0.86%，总市值 272.82亿元。 资金流向方面，主力资金净流入567.16万元，特大单买入4283.43万元，占比18.41%，卖出2404.65万 元，占比10.34%；大单买入3403.22万元，占比14.63%，卖出4714.84万元，占比20.27%。 内蒙华电今年以来股价涨1.70%，近5个交易日涨2.70%，近20日涨3.98%，近60日涨3.47%。 截至6月30日，内蒙华电股东户数15.20万，较上期减少6.28%；人均流通股42927股，较上期增加 6.70%。2025年1月-6月，内蒙华电实现营业收入98.27亿元，同比减少8.75%；归母净利润15.57亿元，同 比减少11.91%。 分红方面，内蒙华电A股上市后累计派现116.56亿元。近三年，累计派现37.14亿元。 今年以来内蒙华电已经1次登上龙虎榜，最近一次登上龙虎榜为2月21日，当日龙虎榜净买入-1.84亿 元；买入总计7776.46万元 ，占总成交额比6.63%；卖出总计2.62亿元 ，占总成交额比22.32%。 资料显示， ...

行业主要上市公司 - 行业主要上市公司包括华能国际 国电电力 广州发展 粤电力A 桂东电力 内蒙华电 科陆电子 西昌电力等 [1] 电力行业改革 - 2002年国务院发布《电力体制改革方案》提出厂网分开 竞价上网 推行输配分离 [2] - 改革初步打破电力市场垄断 在发电侧引入市场竞争 打破国家电力公司垂直一体化垄断经营 [2] - 改革后电网企业同时从事售电业务 在输配售环节依旧处于垄断地位 存在售电模式单一 用户选择权低 用电成本较高 输配售成本不清等问题 [2] 全社会用电需求 - 2011至2021年全社会用电量逐年增长 全国电力供需形势总体平衡 [4] - 2021年全国全社会用电量达83128亿千瓦时 同比增长10.3% 两年平均增长7.1% [4] - 2022年上半年全国全社会用电量4.10万亿千瓦时 同比增长2.9% 其中一 二季度用电量同比分别增长5.0%和0.8% 二季度增速回落主要因4 5月受疫情等因素影响用电量连续两月负增长 [4] 售电公司区域分布 - 售电公司产业链企业集中在东部沿海及南方省份 如广东 浙江 安徽等地 [6] - 这些地区经济活跃 电力需求旺盛 企业多深耕本地市场并辐射周边 [6] 售电公司竞争态势 - 2021年售电市场领导者为国家电网 南方电网 国电电力和华能国际 营收超过千亿且增速超10% [8] - 挑战者为广东电力 广州发展和内蒙华电 营收超百亿且增速为20%以上 [8] - 追随者为西昌电力 科陆电子和桂东电力 [8]

会议基本情况 - 股东大会于2025年9月26日在内蒙古呼和浩特市电力科技楼三楼会议室召开 [2] - 会议召集和主持符合公司法及公司章程规定 由董事长高原先生主持 [2] - 全体9名董事、3名监事及董事会秘书均出席会议 其他高管列席 [3] 议案审议结果 - 关于修订公司章程并取消监事会的议案获得通过 [4] - 关于修订股东大会议事规则的议案获得通过 [4] - 关于修订董事会工作细则的议案获得通过 [5] - 关于修订独立董事工作细则的议案获得通过 [5] - 所有议案均为特别决议议案 均获得出席股东所持有效表决权股数的三分之二以上通过 [5] 法律合规性 - 本次会议由北京国枫律师事务所律师周双月、齐伟见证 [5] - 律师认为会议召集召开程序符合法律法规及公司章程规定 [5] - 会议召集人资格、出席人员资格及表决程序均被认定为合法有效 [5]

会议信息 - 公司于2025年9月11日发布召开2025年第二次临时股东大会通知[4] - 现场会议于2025年9月26日在内蒙古呼和浩特召开，由董事长高原主持[5] 投票数据 - 本次会议投票股东（代理人）854人，代表股份3,619,142,007股，占比55.4497%[7] - 《关于修订<公司章程>并取消监事会的议案》同意3,580,360,866股，占比98.9284%[9] - 《关于修订<股东大会议事规则>的议案》同意3,609,178,364股，占比99.7246%[10] - 《关于修订<董事会工作细则>的议案》同意3,609,249,064股，占比99.7266%[11] - 《关于修订<独立董事工作细则>的议案》同意3,609,242,064股，占比99.7264%[12] - 《关于修订<公司章程>并取消监事会的议案》反对37,031,741股，占比1.0232%[9] - 《关于修订<股东大会议事规则>的议案》反对8,158,943股，占比0.2254%[10] - 《关于修订<董事会工作细则>的议案》反对8,160,243股，占比0.2254%[11]

会议信息 - 2025年第二次临时股东大会于9月26日在内蒙古呼和浩特市召开[3] - 出席会议股东和代理人854人[3] - 出席股东所持表决权股份占比55.4497%[3] 议案表决 - 修订《公司章程》并取消监事会，A股同意比例98.9284%[6] - 修订《董事会工作细则》，A股同意比例99.7266%[8] - 修订《独立董事工作细则》，A股同意比例99.7264%[8] 小股东表决 - 5%以下股东对取消监事会议案同意比例85.8718%[8] - 5%以下股东对修订议事规则议案同意比例96.3701%[9]

发电量数据 - 2025年5月中国发电量产量达7378亿千瓦时 同比增长0.5% [1] - 2025年1-5月中国发电量累计产量为37266亿千瓦时 累计增长0.3% [1] 上市电力企业 - 涉及主要上市企业包括华能国际 大唐发电 国电电力 华电国际 长江电力等十家电力行业上市公司 [1] 数据来源 - 发电量数据来源于国家统计局 由智研咨询整理发布 [1] - 相关报告引用智研咨询发布的《2025-2031年中国电力行业投资潜力研究及发展趋势预测报告》 [1]

交易概况 - 国泰海通证券担任本次交易独立财务顾问[4] - 公司拟发行股份及支付现金购买正蓝旗风电70%股权与北方多伦75.51%股权，交易价格571,682.72万元[20] - 募集配套资金金额不超过285,000万元，用于支付现金对价等[24] 财务数据 - 2025年1 - 6月，公司营业总收入982678.43万元，净利润155703.18万元[158] - 2024年末北方公司总资产886.82亿元，净利润58.01亿元[187] - 正蓝旗风电70%股权评估值503,717.53万元，增值率121.60%[21] 股权结构 - 交易前北方公司及其一致行动人持股比例53.23%，交易后持股比例58.49%[28] - 北方公司直接持有内蒙华电51.24%股权，为控股股东[148] - 中国华能合计控制内蒙华电53.23%股权，为实际控制人[148] 业绩承诺 - 正蓝旗风电2025 - 2028年预测净利润分别为59,011.87万元等[104] - 北方多伦2025 - 2028年预测净利润分别为28,124.88万元等[104] - 本次交易有业绩补偿承诺和减值补偿承诺[20] 交易限制 - 北方公司取得的上市公司股份60个月内不得转让[23] - 募集配套资金发行对象所认购股份6个月内不得转让[24] - 可调价期间内满足条件触发发行价格调整[89] 合规情况 - 交易构成关联交易，不构成重大资产重组和重组上市[20] - 公司及相关主体满足多项合规要求[136] - 2023年公司非经营性资金占用事项已完成整改[138] 历史发展 - 2017年公司收购内蒙古北方龙源风力发电有限责任公司控股权[63] - 2023年公司取得60万千瓦风电项目核准批复[63] - 截至2024年末公司新能源装机容量187.62万千瓦，占比14.13%[64]

业绩总结 - 2024年上都发电公司、上都第二发电公司净利润分别为 - 12,448.41万元、 - 3,475.49万元[62] - 2025年1 - 6月内蒙古上都发电公司净利润9,366.32万元，2024年为 - 12,448.41万元[107] - 2025年1 - 6月内蒙古上都第二发电公司净利润 - 7,145.68万元，2024年为 - 3,475.49万元[109] - 2021 - 2024年上市公司营业收入复合增长率5.60%[53] - 2025 - 2027年预计营业收入分别为2,519,096.28万元、2,660,165.67万元和2,809,134.95万元[54] - 2025 - 2027年预计归母净利润贡献分别为62,545.41万元、64,234.07万元和65,883.84万元[57] 用户数据 无 未来展望 - 未来三年公司整体资金缺口489,096.10万元[37][58] - 未来三年预计自身经营新增现金流净额1,757,447.32万元[37] - 未来三年总体资金需求合计2,246,739.17万元[37] - 未来三年新增营运资金需求为62,860.66万元[54] - 未来三年现金分红金额合计为554,531.73万元[57] - 未来三年需偿还借款1,015,653.46万元[50] - 未来三年大额资本性支出至少合计约1,435,529.51万元[50] - 公司未来结算电价自2026 - 2032年逐年下调且每年下降比例增加0.5%，2033年起上网电价维持在0.2893元/度[180] - 公司结算电量自2026 - 2029年逐年上升，2030年起正蓝旗风电、北方多伦结算电量分别维持在328,911.31、151,798.93万千瓦时/年[180] 新产品和新技术研发 无 市场扩张和并购 - 上市公司拟收购正蓝旗风电70%股权、北方多伦75.51%股权[21] - 本次交易对价571,682.72万元，股份支付对价286,137.05万元，现金支付对价285,545.67万元[21] - 本次交易50.05%交易对价通过发行股份支付，49.95%以现金支付[24] - 本次募集配套资金总额不超过285,000.00万元[21][33] - 正蓝旗风电收购比例由60%增至70%，调整股份发行价为3.46元/股[21] - 若49.95%交易对价现金支付，交易后控股股东持股430,137.31万股，占比58.49%；若不采用现金支付，占比62.68%[25] - 49.95%交易对价现金支付，2024年基本每股收益从0.34元/股提至0.40元/股，变动率17.65%；不现金支付提至0.36元/股，变动率5.88%[28] - 2025年1 - 3月，49.95%交易对价现金支付，基本每股收益从0.11元/股提至0.12元/股，变动率9.09%；不现金支付无变动[28] 其他新策略 无

业务与收购 - 公司主营业务为火电、供热、新能源发电及煤炭生产销售等[5] - 标的公司主要从事风力发电投资开发和运营管理[5] - 本次收购有利于提升公司清洁能源占比，降低对传统火电业务依赖[5] - 本次交易可提升公司新能源业务规模与效益，有助于做强主业[11] - 本次交易可减少关联交易行为[12] 项目情况 - 上都风电项目是我国首个陆上风电大基地项目，具战略示范意义[8] - 正蓝旗风电和北方多伦收益法估值分别为503,717.53万元和344,297.33万元，评估增值率分别为121.60%和88.56%[20] - 正蓝旗风电核准装机容量为1100MW，可研理论发电小时数平均为3291.45小时；北方多伦核准装机容量为500MW，可研理论发电小时数平均为3340.00小时[50] 数据指标 - 2024年正蓝旗风电风力发电业务收入105,725.23万元，2025 - 2032年同比变动幅度在 - 3.50%至0.61%之间[43] - 2024年北方多伦风力发电业务收入51,137.82万元，2025 - 2032年同比变动幅度在 - 5.57%至0.61%之间[46] - 2025年1 - 6月正蓝旗风电营业收入54348.35万元，完成年预测的50.98%，同比降6.97%[143] - 2025年1 - 6月北方多伦营业收入26263.86万元，完成年预测的54.23%，同比降7.19%[143] - 2025年1 - 8月正蓝旗风电、北方多伦上网电量较去年同期分别下降4.5%、3.4%[85] - 2025年8月标的公司合计上网电量相较去年同期增加7.80%[85] - 2024年京津冀地区风电利用率：北京98.4%、天津99%、河北92.6%[84] - 2025年1 - 6月京津冀地区风电利用率：北京89.3%、天津97.2%、河北89.4%[84] - 2025年度及多月市场累计签订省间中长期合同13019亿千瓦时、同比增加5.8%，省间绿电交易成交电量327亿千瓦时、同比大幅增长93%[79] - 2025年一季度，我国风电光伏发电合计新增装机7433万千瓦，累计装机达到14.82亿千瓦（其中风电5.36亿千瓦，光伏发电9.46亿千瓦），首次超过火电装机（14.51亿千瓦）[82] 电价与成本 - 2025年结算电价以2025年中长期合同平均单价为基础扣减综合偏差取得，假设电价自2026年开始下降至内蒙地区燃煤基准电价289.27元/千千瓦时[20] - 正蓝旗风电预测期业务收入低于报告期，受结算电价下降与结算电量上升叠加影响[44] - 北方多伦预测期业务收入低于报告期，因结算电价与结算电量均下降[48] - 正蓝旗风电预测期年均运营成本14462.85万元，年发电量340939.83万千瓦时，度电成本0.042元/千瓦时[131] - 北方多伦预测期年均运营成本7935.70万元，年发电量157258.33万千瓦时，度电成本0.050元/千瓦时[131] - 公司预测期度电成本略高于临近区域同行业可比公司，成本预测金额高于2024年实际成本[132] 政策与机制 - 2024年以来国家政策支持推动公司筹划本次重组[11] - 公司享受国家目前既有的增值税即征即退50%的优惠政策[156] - 交易设置业绩承诺与减值测试补偿机制，业绩未达预期或减值时交易对方补偿[16] 评估与定价 - 本次交易价格以评估结果为核心依据，已获国资部门备案，由各方协商确定，独立董事同意评估方法和定价结果[13] - 评估师认为交易合理公允，并网时间短对估值定价无不利影响，不损害股东权益[18] - 预测期权益资本成本为10.78% - 11.35%，债务融资成本为2.55%，加权平均资本成本为6.93% - 7.44%[156]