公司基本情况 - 公司成立于1994年5月12日，并于1994年5月20日在上海证券交易所上市，是内蒙古自治区第一家上市发电企业 [1] - 公司注册地址和办公地址均位于内蒙古，拥有煤电一体化的产业优势 [1] - 主营业务涵盖火力发电、供热，蒸汽、热水的生产与供应，同时涉及风力发电等新能源业务，并对煤炭、铁路等项目进行投资 [1] - 所属申万行业为公用事业-电力-火力发电，概念板块包括绿色电力和央企改革 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度营业收入为150.52亿元，在行业28家公司中排名第16位，低于行业平均数323.49亿元和中位数164.21亿元 [2] - 2025年三季度净利润为28.64亿元，行业排名第11位，高于行业平均数34.63亿元和中位数22.93亿元 [2] - 2025年前三季度公司营业总收入150.52亿元，归母净利润22.08亿元 [5] - 公司1H25实现营收98.27亿元，归母净利15.57亿元 [6] 财务指标分析 - 2025年三季度资产负债率为38.22%，较去年同期的37.85%略有上升，但显著低于行业平均的61.62% [3] - 2025年三季度毛利率为23.60%，高于去年同期的22.19%，且高于行业平均的18.24% [3] 股东结构变化 - 截至2025年9月30日，A股股东户数为14.05万，较上期减少7.60% [5] - 户均持有流通A股数量为4.65万，较上期增加8.22% [5] - 香港中央结算有限公司为新进第六大流通股东，持股5922.79万股 [5] - 南方中证500ETF为第九大流通股东，持股4745.87万股，较上期减少90.20万股 [5] 业务驱动因素 - 电力板块上网电价同比提升，同时确认股利收入同比增加 [6] - 煤炭板块产量和销量均实现同比增长 [6] - 成本端入炉标煤单价和财务费用同比下降 [6] - 电量下降但电价上升，成本控制增厚利润 [5] - 煤炭板块业绩受产量和价格下行双重影响 [5] 新能源发展战略 - 公司注入风电资产并承诺三年业绩 [5] - 交易完成及在建项目并网后，公司新能源装机将突破550万千瓦，占火电比例接近50% [5] 机构业绩预测与评级 - 申万宏源维持公司2025-2027年的归母净利润预测分别为23.48亿元、26.40亿元、29.36亿元，维持“买入”评级 [5] - 华泰证券维持2025-2027年归母净利预期23.33亿元、25.73亿元、27.39亿元，给予公司13.5倍2025年预期市盈率，目标价4.83元，维持“买入”评级 [6]

报告行业投资评级 - 报告未对公用事业行业整体给出明确的投资评级（如买入、增持等），但提供了重点公司的估值表及个别评级，例如对华润电力(00836.HK)给予“买入”评级，对华能国际(600011.SH)给予“增持”评级 [28][29] 报告核心观点 - 报告核心观点是构建一套专门针对公用事业行业央企的ESG评价体系，该体系紧扣国家“双碳”目标与行业公共服务属性，旨在评估企业在绿色安全、能源转型及社会责任担当方面的表现 [1][4] - 评价体系基于环境与社会议题并重的政策背景，认为公用事业行业的绿色转型成效关系到国家“双碳”目标实现，而其服务的普惠性与稳定性是重要的社会议题 [1][5] 公用事业行业ESG政策 - 政策环境强调环境与社会议题并重，近年国家发改委、能源局等部门密集发布了《“十四五”节能减排综合工作方案》、《能源碳达峰碳中和标准化提升行动计划》等文件 [1][5] - 主要政策导向包括：“大力发展新能源和清洁能源”、“推动煤电三改联动”、“提升城乡供水安全保障水平”以及“促进公共服务均等化，保障民生用能需求”等 [1][5] 公用事业行业ESG评价体系构建 - 评价体系包含4大类加分项和1类减分项，均为客观评价指标，共计18个一级指标和35个二级指标 [1][8] - **通用指标（满分7分）**：主要衡量ESG报告的真实性与规范化，包括报告编制依据（如GRI标准）、第三方鉴定、是否发布ESG专项报告三个一级指标 [1][8][9] - **环境指标（满分20分）**：以节能低碳、循环经济为原则，下设4个一级指标：排放与污染管理、生态与合规管理、资源利用与循环、气候与能源战略 [1][10][11][12][13][14] - **社会指标（满分27分）**：立足行业“公共服务提供者”定位，下设6个一级指标：社区贡献与发展、员工发展、创新与知识产权、供应链与企业责任、产品与客户权益、核心运营责任（如电力保供） [1][15][16][17][18] - **治理指标（满分24分）**：突出中国特色治理要求，下设5个一级指标：党建引领、行业改革（如电力市场改革）、合规风险管理、治理结构、信息披露透明度 [1][19][20][21][22] - **减分项**：针对“违法违规事件或处罚”设置，涵盖环境、社会、治理三个方面，违反一条扣3分 [1][23][24][25] 重点公司估值 - 报告列出了公用事业板块多家重点公司的估值数据，包括火电、新型能源、核电、水电、天然气等子板块 [28][29] - 例如，华润电力(00836.HK)2025年预测EPS为2.88港元，对应PE为6倍；国电电力(600795.SH)2025年预测EPS为0.41元，对应PE为13倍 [28]

交易概况 - 内蒙华电于2025年10月30日发生大宗交易，成交量为302.03万股，成交金额为1159.8万元 [1] - 该笔大宗交易占公司当日总成交额的2.79% [1] - 成交价格为3.84元，较当日市场收盘价4.29元折价10.49% [1] 交易细节 - 交易证券代码为600863，证券简称为内蒙华电 [2] - 买入营业部为中信证券华南腾俊 [2] - 卖出营业部为广发证券股份有限公司广州关同路证券营业部 [2]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为“买入”，并予以维持 [1][6] 核心观点 - 公司2025年前三季度业绩符合预期，营业总收入150.52亿元，同比下降9.23%，归母净利润22.08亿元，同比下降10.60% [6] - 火电业务受新能源挤压导致发电量下降，但平均售电单价上升及燃料成本控制支撑利润 [6] - 煤炭板块业绩受产量微降和销售价格大幅下降拖累 [6] - 公司拟注入风电资产并承诺未来三年贡献不低于8亿元净利润，将显著优化电源结构并提升盈利 [6] - 基于煤电一体化盈利稳定性及风电资产注入前景，维持盈利预测和“买入”评级 [6] 业绩表现分析 - 2025年前三季度完成发电量401.58亿千瓦时，同比减少10.96%，其中火电发电量375.08亿千瓦时，同比减少11.80% [6] - 平均售电单价341.52元/千千瓦时（不含税），同比增长2.01% [6] - 入炉标煤单价508.65元/吨，同比下降70.36元/吨，降幅12.15% [6] 煤炭板块表现 - 煤炭产量1045.90万吨，同比减少0.92%；外销量481.08万吨，同比减少8% [6] - 煤炭销售平均单价304.10元/吨（不含税），同比下降109.19元/吨，降幅26.42% [6] - 业绩下滑主因魏家峁煤矿采区进入末端导致原煤热值下降，以及市场价格下调 [6] 风电资产注入 - 公司于2025年7月9日公布风电资产注入方案，并承诺2025-2027年注入资产贡献净利润不低于8亿元 [6] - 交易完成及在建项目并网后，新能源装机将突破550万千瓦，占火电比例接近50% [6] 财务数据与预测 - 预测2025-2027年归母净利润分别为23.48亿元、26.40亿元、29.36亿元，同比增长1.0%、12.4%、11.2% [5][6] - 预测2025-2027年每股收益分别为0.36元、0.40元、0.45元 [5] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为12倍、11倍、9倍 [5][6]

行业投资评级 - 报告对公用事业行业给予“看好”的投资评级 [1] 核心观点 - 报告核心观点为构建公用事业行业央企ESG评价体系，强调“绿色安全+能源转型是核心，社会责任担当是基石” [1] - 公用事业行业ESG评价体系的建立基于环境与社会议题并重，其绿色转型成效直接关系到国家“双碳”目标的实现 [3] - 政策导向包括“大力发展新能源和清洁能源”、“推动煤电三改联动”、“大力推进智能配电网标准化”等 [3] 公用事业行业ESG政策 - 环境议题在公用事业行业ESG政策中占据基础性地位，因其是能源消耗和碳排放的主要部门 [9] - 社会议题构成重要部分，源于其产品与服务的公共必需品属性，服务的普惠性与稳定性是关键 [9] - 近年来国家发改委、国家能源局等部门密集发布了多项政策文件，对行业的绿色低碳转型和民生保障能力建设提出具体要求 [9] 公用事业行业ESG评价体系构建 - 评价体系设有4大类加分项和1类减分项，均为客观评价指标 [12] - 加分项包括“通用指标”、“环境指标”、“社会指标”和“治理指标”，下设18个一级指标和35个二级指标 [12] - 减分项为“违法违规事件或处罚”，对应1个一级指标和3个二级指标 [12] 通用指标 - “通用指标”主要衡量ESG报告的整体真实性与规范化，满分7分 [12] - 包含3个一级指标：报告编制依据（常用GRI标准）、第三方鉴定、是否发布ESG专项报告 [12] - 2024年公用事业行业ESG报告（包含单独披露与年报披露）披露比例达到72.0% [13] 环境指标 - “环境指标”以节能低碳、循环经济为原则，结合行业高能耗特点设置，满分20分 [14] - 下设4个一级指标：排放与污染管理、生态与合规管理、资源利用与循环、气候与能源战略 [14] - 指标设立依据包括《中央企业节约能源与生态环境保护监督管理办法》和《“十四五”循环经济发展规划》等政策 [15][16][17] 社会指标 - “社会指标”立足行业“公共服务提供者”的核心定位，突出社会稳定与民生保障，满分27分 [19] - 下设6个一级指标：社区贡献与发展、员工发展、创新与知识产权、供应链与企业责任、产品与客户权益、核心运营责任 [19] - 指标设立依据包括乡村振兴战略、劳动法、《中华人民共和国产品质量法》和《中华人民共和国数据安全法》等 [19][21][22] 治理指标 - “治理指标”是行业可持续发展的核心保障，突出中国特色治理要求，满分24分 [23] - 下设5个一级指标：党建引领、行业改革、合规风险管理、治理结构、信息披露透明度 [23] - 指标设立依据包括《提高央企控股上市公司质量工作方案》、《中央企业合规管理办法》和《中华人民共和国公司法》等 [23][25][26] 减分指标 - “减分指标”包含一个指标“违法违规事件或处罚”，下设环境、社会、治理3个二级指标 [28] - 评分规则为违反一条扣3分 [28] 重点公司估值 - 报告列出了公用事业重点公司的估值表，涵盖火电、新型能源、核电、水电、天然气等子板块 [34][35] - 例如，华润电力（00836.HK）2025年预测EPS为2.88，对应PE为6倍；国电电力（600795.SH）2025年预测EPS为0.41，对应PE为13倍 [34]

核心经营业绩 - 2025年1-9月，公司归属于上市公司股东的净利润为220,770.41万元，同比减少10.60% [4] - 同期，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比下降8.24% [4] - 公司完成发电量401.58亿千瓦时，同比减少10.96%，其中火电发电量完成375.08亿千瓦时，同比减少11.80% [4] 电力业务分析 - 发电量下降的主要原因是区域内新能源发电量增加，导致火电机组调峰次数增加，利用小时下降 [4] - 2025年1-9月，公司实现平均售电单价341.52元/千千瓦时（不含税），同比增长2.01% [4] - 火电机组调峰次数增加带动综合收入增长，火电售电单价同比上升2.47% [4] 煤炭业务分析 - 2025年1-9月，煤炭销售平均单价为304.10元/吨（不含税），同比下降109.19元/吨，降幅26.42% [5] - 煤炭单价下降原因包括魏家峁煤矿原煤热值因开采至首采区末端而下降，以及市场供求关系影响导致销售价格下调 [5] - 公司燃料采购价格同步下降，入炉标煤单价完成508.65元/吨，同比下降70.36元/吨，降幅12.15% [5] 公司治理与人事变动 - 王珍瑞先生因工作变动辞去公司总经理、董事及董事会薪酬与考核委员会委员职务 [9][17] - 董事会聘任张岩先生为公司总经理，任期三年，并提名其为公司第十一届董事会非独立董事候选人 [9][17][28] - 张岩先生具有丰富的电力行业财务管理经验，曾担任锡林郭勒热电有限责任公司总会计师等职务 [11] 董事会决议与制度修订 - 公司第十一届董事会第十八次会议审议通过了2025年第三季度报告等共计十八项议案 [24][28][31][35][38][41][44][47][50][53][56][59][62][65][68][70][73][76] - 多项内部管理制度获修订，包括《公司债券募集资金管理办法》、《对外担保管理制度》、《关联交易制度》等 [35][38][50][73] - 部分修订议案尚需提交公司2025年第三次临时股东会审议批准 [76]

营业总收入 - 2025年前三季度实现营业总收入150.52亿元 [1] - 营业总收入同比下降9.23% [1] 归属母公司股东净利润 - 2025年前三季度归属母公司股东净利润为22.08亿元 [1] - 归属母公司股东净利润同比下降10.6% [1] 基本每股收益 - 2025年前三季度基本每股收益为0.33元 [1]

公司治理变动 - 公司董事会于10月29日晚间同意提名张岩先生担任第十一届董事会非独立董事候选人 [1]

公司2025年第三季度财务表现 - 第三季度实现营业收入52.25亿元，同比下降10.13% [2] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为6.51亿元，同比下降7.28% [2] - 第三季度基本每股收益为0.0978元 [2] 公司2025年前三季度累计财务表现 - 前三季度累计实现营业收入150.52亿元，同比下降9.23% [2] - 前三季度累计归属于上市公司股东的净利润为22.08亿元，同比下降10.60% [2] - 前三季度累计基本每股收益为0.33元 [2]

人事变动 - 王珍瑞于2025年10月29日因工作调整辞去董事等职务，原定任期到2026年6月29日[3] - 公司于2025年10月29日同意提名张岩为第十一届董事会非独立董事候选人，任期待股东会审议[7] 相关说明 - 王珍瑞辞职不影响公司董事会正常运作和日常生产经营[6] - 张岩无其他单位兼职，与公司无关联关系，不持股，未受处罚[12][13][14][15]