独立董事提名 - 提名樊燕萍为公司第九届董事会独立董事候选人[1] - 提名人声明时间为2025年8月27日[8] 被提名人资质 - 2014年7月取得管理会计课程证书，2019年7月取得独立董事资格证明[2] - 2021 - 2023年12月、2024年12月、2025年2月参加上交所相关独立董事课程学习[2] - 拥有管理学博士学位、会计学教授职称，从事高校会计学教学32年[7] 独立性要求 - 直接或间接持股1%以上或为前十股东自然人股东及其亲属不具独立性[3] - 直接或间接持股5%以上股东或在前五股东任职人员及其亲属不具独立性[3] 任职限制 - 近36个月受证监会行政处罚或司法机关刑事处罚人员不能担任[5] - 近36个月受证券交易所公开谴责或3次以上通报批评人员不能担任[5] 兼任限制 - 兼任独立董事境内上市公司数量未超3家，在公司连续任职未超六年[7]

会议安排 - 2025年第二次临时股东大会时间为2025年9月19日9：30，地点为公司会议室[6] - 年度股东大会每年召开1次，于上一会计年度结束后的6个月内举行[81][82] - 临时股东大会不定期召开，出现规定情形应在2个月内召开[82] 公司设立与股权 - 公司发起人为山西杏花村汾酒（集团）公司，认购股份数量为2.984亿股，出资时间为1993年7月5日，设立时发行股份总数为3.764亿股，面额股每股金额为1元[9] - 公司董事、高级管理人员任职期间每年转让股份不得超所持有本公司股份总数的25%，所持本公司股份自上市交易之日起1年内不得转让，离职后半年内不得转让[12] - 持有公司股份5%以上的股东，将股票或其他股权性质证券在买入后6个月内卖出或卖出后6个月内买入，所得收益归公司所有[12] 决策与监管 - 股东会、董事会决议内容违反法律法规，股东有权请求法院认定无效[15] - 股东会、董事会会议召集程序、表决方式或决议内容违反规定，股东有权自决议作出之日起60日内请求法院撤销[15] - 连续180日以上单独或合并持有公司1%以上股份的股东，在董事等给公司造成损失时，有权书面请求监事会等向法院诉讼[16] 重大事项审议 - 股东会审议批准捐赠金额占公司最近一期经审计净资产0.3%以上的对外捐赠[24] - 股东会审议公司在一年内购买、出售重大资产超过公司最近一期经审计总资产30%的事项[24] 董事相关 - 董事由股东大会选举或更换，任期三年，可连选连任[42] - 董事会由7 - 13名董事组成，设董事长1名，副董事长1 - 3名，职工董事1名[48] - 独立董事有忠实和勤勉义务，需自查并提交独立性情况，董事会每年评估[56] 交易决策 - 交易涉及的资产总额（以高者为准）占公司最近一期经审计总资产的比例低于50%，应当提交董事会审议通过[49] - 公司与关联人发生的低于公司最近一期经审计净资产5%的关联交易，由董事会批准实施[50] 报告披露 - 公司需在会计年度结束之日起4个月内报送年度报告，前6个月结束之日起2个月内报送中期报告，前3个月和前9个月结束之日起1个月内报送季度报告[64][65] 公司变更 - 公司合并支付价款不超过本公司净资产10%时，可不经股东会决议，但需董事会决议[68] - 公司合并、分立、减少注册资本时，均需在作出决议之日起10日内通知债权人，并于30日内在指定媒体或系统公告[69] 换届选举 - 公司第八届董事会任期届满，需进行换届选举[129] - 山西杏花村汾酒集团有限责任公司提名袁清茂、武跃飞、李振寰、刘卫华为公司第九届董事会非独立董事候选人[129] - 华创鑫睿（香港）有限公司提名王彦、马文杰为公司第九届董事会非独立董事候选人[129]

行业整体表现 - 22家白酒上市企业中仅6家实现营收和净利润正增长 行业增长加剧失速[1] - 行业面临从"量降利升"到"量缩利减"的发展困境 库存与现金流压力持续增大[1] - 超半数经销商库存压力加剧 头部酒企与区域品牌策略分化显著[2] 头部企业业绩表现 - 贵州茅台营收893.89亿元同比增长9.10% 净利润454.03亿元同比增长8.89%[2] - 五粮液营收527.71亿元同比增长4.19% 净利润194.92亿元同比增长2.28%[2] - 山西汾酒营收239.64亿元同比增长5.35% 净利润85.05亿元同比增长1.13%[2] 业绩下滑企业情况 - 洋河股份营收147.96亿元同比下降35.32% 净利润43.44亿元同比下降45.34%[2] - 酒鬼酒营收5.61亿元同比下降43.54% 净利润0.09亿元同比下降92.60%[2] - 金种子酒营收4.84亿元同比下降27.47% 亏损0.72亿元同比下降750.54%[2] 库存周转效率 - 贵州茅台存货周转率0.14 存货周转天数1264.93天[3] - 水井坊存货周转率0.09 存货周转天数2006.69天[3] - *ST岩石存货周转率0.03 存货周转天数6617.65天[3] 行业转型举措 - 酒企探索线上渠道与数字化转型 即时零售模式加速渗透[2] - 加速"低度化、年轻化"探索 布局新品触达新消费群体[2] - 发展逻辑从供给端主导转变为需求端主导的价值引领增长[3]

市场表现 - 沪指收盘3812.22点 单日涨幅0.13% [1] - 白酒板块收盘2364.85点 单日涨幅0.14% [1] - 板块内11只白酒股出现下跌 [1] 头部酒企股价变动 - 贵州茅台收盘1522.01元/股 单日上涨1.13% [1] - 五粮液收盘128.06元/股 单日下跌0.57% [1] - 山西汾酒收盘205.92元/股 单日微涨0.06% [1] - 泸州老窖收盘139.58元/股 单日下跌0.52% [1] - 洋河股份收盘73.31元/股 单日下跌0.62% [1] 行业趋势研判 - 酒企轻装上阵后有望与行业回暖形成同频共振 [1] - 部分白酒开瓶率已呈现向好迹象 [1] - 基本面底部区间渐行渐近 [1] - 资金布局意愿逐步提升 [1]

股价表现与资金流向 - 9月8日盘中股价上涨2.05%至204.13元/股 总市值达2490.31亿元 成交额7.33亿元 换手率0.30% [1] - 主力资金净流入3029.71万元 特大单买入占比12.82%卖出10.79% 大单买入占比26.35%卖出24.25% [1] - 年内股价累计上涨14.58% 近5日/20日/60日分别上涨1.76%/9.38%/21.06% [1] 股东结构与经营业绩 - 股东户数较上期增长52.38%至10.44万户 人均流通股减少34.38%至11687股 [2] - 2025年上半年营业收入239.64亿元 同比增长5.35% 归母净利润85.05亿元 同比增长1.13% [2] - A股上市后累计分红243.25亿元 近三年累计派现167.75亿元 [2] 机构持仓变动 - 香港中央结算增持201.36万股至4899.91万股 位居第三大流通股东 [3] - 招商中证白酒增持249.64万股至3414.05万股 易方达蓝筹精选增持388.10万股至1895.11万股 [3] - 华夏上证50ETF增持67.09万股至959.87万股 华泰柏瑞沪深300ETF增持74.65万股至866.08万股 [3] - 景顺长城新兴成长减持48.70万股至921.30万股 易方达消费行业持股807.73万股不变 [3] 公司基本信息 - 主营业务为汾酒/竹叶青酒生产销售 酒类销售占比99.63% [1] - 所属申万行业为食品饮料-白酒Ⅱ-白酒Ⅲ 概念板块涵盖白酒/国资改革/融资融券/MSCI中国等 [1]

白酒行业整体表现 - 白酒产量连续八年下降 2025年上半年再降近6% [5] - 行业总利润同比下降10% 主力消费价格带从300-500元下移至100-300元 [6] - 53度飞天茅台价格近一年下跌近1/3 近两年接近腰斩 [6] - 行业出清加速 又有100多家酒企关门大吉 [6] - 机构投资者第二季度减仓25% 白酒股指数表现远逊于大盘 [6] 禁酒令影响分析 - 禁酒令直接影响全国10%以上就业人口 关联消费估计达千亿级别 [10] - 河南地区6-7月高端白酒动销直接腰斩 8月跌幅收窄至20%-30% [9] - 禁酒令从参与者层面规范白酒消费 改变了行业底层逻辑 [10] - 中高端白酒受影响更大 政府接待和商务宴请占高端酒销量60%以上 现在基本归零 [34] - 河南安徽等中西部市场受影响最大 部分酒商连续20天未能卖出一瓶酒 [34] 企业财务表现 - 20家白酒上市公司中仅6家维持营收利润正增长 [14] - 贵州茅台第二季度营收396.5亿元 同比增长7.26% 净利185.55亿元 增长5.25% [17] - 五粮液第二季度净利下降7.58% 山西汾酒净利下降13.5% [15] - 泸州老窖营收净利同比双下滑 古井贡酒净利下降10%以上 [15] - 洋河股份第二季度净利同比下滑62.66% 顺鑫农业净利下滑291% 金种子酒下滑408% [15][18] 产品结构变化 - 茅台第二季度茅台酒收入同比增长10.99% 系列酒同比下滑6.53% [20] - 五粮液上半年销量增长12.7% 但均价下降7.2% 系列酒销量上涨58.8% 均价下降35.3% [25] - 古井贡酒高端年份原浆销量增长10.8% 但营收减少27.04% [31] - 低度酒市场规模预计2025年突破740亿元 年复合增长率达25% [38] - 光瓶酒市场规模达1500亿元 传统名酒企业纷纷下场布局 [40] 渠道变革与营销策略 - 白酒经销商平均净利从8%降至3%-5% 名酒大单品经销商普遍面临利润腰斩甚至亏损 [43] - 五粮液第二季度销售费用同比上涨9% 但投放转化效率显著下降 [26] - 酒企加强与电商平台合作 618期间京东平台茅台酒销售额同比增长44.97% [44] - 即时零售等新渠道模式开始试水 [43] 地方经济依赖度 - 白酒地理呈现西强东弱格局 与传统经济格局相反 [47] - 贵州茅台2024年交税817.4亿元 净赚862.28亿元 分红646.72亿元 [49] - 茅台2024年给贵州省创造明面收益超千亿 [50] - 四川省公务人员每发10元中有8元来自酒产业链 [47] - 2024年21家A股白酒上市公司合计分红1190亿元 创历史新高 [55] 政策环境与行业定位 - 白酒被列为A股"红灯"行业 2016年后无新增上市公司 [57] - 31个省份政府工作报告中87次提到"人工智能" 仅7个省份提及"酒"产业 [57] - 国家政策目的是保持白酒行业供需平衡 但引导资源流向科技创新领域 [57] - 白酒业重要性在于稳定当下和局部支撑 不在星辰大海 [59] 投资价值评估 - 白酒板块平均市盈率20倍左右 处于A股行业中下游水平 [61] - 品牌力产品架构渠道力管理力产业政策地方经济依赖度和估值七大因素构成投资价值公式 [62] - 贵州茅台得分0.929 五粮液0.914 泸州老窖0.907 山西汾酒0.893 [65] - 区域酒企如古井贡酒今世缘得分0.857 洋河股份0.85 [65] - 尾部企业如皇台酒业得分仅0.621 [65]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 白酒底部渐显，新消费成长可期[3][11] - 食品饮料指数跌幅为1.0%，一级子行业排名第14，跑输沪深300约0.2pct[3][11][12] - 子行业中预加工食品（+1.0%）、肉制品（+0.5%）、其他食品（+0.0%）表现相对领先[3][11][12] - 个股方面，欢乐家、千味央厨、惠发食品涨幅领先；爱普股份、有友食品、新乳业跌幅居前[3][11][12] - 市场盘整，布局思路可更加积极，流动性驱动因素日益凸显，需积极布局食品饮料板块，把握低估值轮动机会[3][11] - 白酒受禁酒令影响需求持续下行，但基本面状况已在市场反映，报表已进出清节奏，风险降低[3][11] - 部分白酒开瓶率已有向好迹象，基本面底部区间已渐行渐近[3][11] - 食品饮料估值处于相对低位，安全边际较高，公募基金仓位持续走低，筹码结构优化[3][11] - 新消费标的具备业绩增速快、成长性好的特点，预计全年仍有较高成长性[3][11] - 建议以新渠道、新品类、新市场为主线，挖掘新消费标的，具体推荐包括卫龙美味、盐津铺子、西麦食品、东鹏饮料、有友食品、万辰集团、百润股份等[3][11] 每周观点 - 食品饮料指数跌幅1.0%，跑输沪深300约0.2pct[11][12] - 预加工食品（+1.0%）、肉制品（+0.5%）、其他食品（+0.0%）表现领先[11][12] - 欢乐家、千味央厨、惠发食品涨幅领先；爱普股份、有友食品、新乳业跌幅居前[11][12] - 白酒基本面底部渐近，新消费成长可期[11] 市场表现 - 食品饮料指数跌幅1.0%，一级子行业排名第14[12] - 预加工食品、肉制品、其他食品表现相对领先[12] - 欢乐家、千味央厨、惠发食品涨幅领先；爱普股份、有友食品、新乳业跌幅居前[12] 上游数据 - 全脂奶粉中标价3809美元/吨，环比-5.6%，同比+12.2%[16] - 国内生鲜乳价格3.0元/公斤，环比持平，同比-4.7%[16] - 生猪出栏价格13.9元/公斤，同比-29.9%，环比+2.2%[18] - 猪肉价格19.9元/公斤，同比-27.0%，环比-0.3%[18] - 能繁母猪存栏4042.0万头，同比持平，环比持平[18] - 生猪存栏同比+2.2%[18] - 白条鸡价格17.6元/公斤，同比-0.6%，环比+0.2%[18] - 进口大麦价格266.1美元/吨，同比+4.0%[26] - 进口大麦数量81.0万吨，同比-34.1%[26] - 大豆现货价4005.8元/吨，同比-8.8%[33] - 豆粕平均价格3.3元/公斤，同比-1.5%[33] - 柳糖价格5970.0元/吨，同比-3.6%[36] - 白砂糖零售价格11.3元/公斤，同比+0.1%[36] 酒业数据新闻 - 郎酒龙马酒庄项目总投资150亿元，预计2026年底对外开放[38] - 贵州省发布两项酒类项目总投资52亿元，包括播州区年产5万吨酱香型白酒生产及配套产业建设项目（50亿元）和娄山关酱香白酒智能收储中心（2亿元）[38] - 柳林酒业二期智能工厂15万吨储酒项目开工，总投资2.7亿元[39] 备忘录 - 下周（9月8日-9月14日）将有17家公司召开股东大会，1家公司限售解禁[40] - 重点关注9月8日洽洽食品召开股东大会[40][42] 推荐组合及理由 - 贵州茅台：分红率提升，深化改革进程，强调未来可持续发展[4] - 山西汾酒：中期成长确定性较高，产品结构升级，全国化进程加快[4] - 西麦食品：燕麦主业稳健增长，新渠道开拓快速，原材料成本改善[4] - 万辰集团：量贩零食业态持续渗透，门店数量扩张，拓展折扣超市新店型[4] - 百润股份：预调酒处于改善趋势，威士忌已实现较好铺货[4]

行业整体表现 - 2025年上半年19家A股上市白酒企业合计营收2352.09亿元同比下降0.5% 合计净利润943.88亿元同比下降0.92% [2] - 白酒行业呈现"强者恒强 分化加剧"特征 头部6家企业营收合计2112.54亿元占行业总营收89.82% [2] - 行业进入"挤压式增长"阶段 投资逻辑转向聚焦确定性 拥有品牌护城河/渠道管控/产品升级能力的头部企业更具优势 [3] 头部企业格局 - 营收超百亿元的6家企业分别为贵州茅台893.89亿元/五粮液527.71亿元/山西汾酒239.64亿元/泸州老窖164.54亿元/洋河股份147.96亿元/古井贡酒138.80亿元 [3] - 前六名市场份额从2022年86.82%攀升至2025年中期89.82% 行业从"二八定律"向"一九定律"加速演进 [4] - 贵州茅台市占率从2022年36.37%提升至2025年H1的38% 五粮液市占率维持在22.44% 双寡头垄断高端价格带 [4] 企业动态与战略 - 山西汾酒市占率从2022年7.68%升至2025年H1的10.19% 通过全国化扩张/青花系列增长实现连续八年双位数增长 [4] - 多家头部酒企涉足低度酒市场 五粮液推出29度"一见倾心" 舍得酒业推出29度"舍得自在"以吸引年轻消费群体 [6] - 酒企积极备战双节销售 茅台文旅推出限量中秋礼盒 舍得酒业与京东达成战略合作 [6] 行业发展趋势 - 2025年上半年白酒产量191.59万千升同比下降5.8% 行业进入政策调整/消费调整/存量竞争三期叠加的深度调整期 [5] - 行业需回归理性 注重为消费者提供有价值产品 加强年轻一代味蕾教育 盲目扩产和提价风险加大 [6] - 山西汾酒通过央视冠名/CBA男篮赞助/汾酒杏花节/酒业考古研究等多维度提升品牌影响力 [5] 消费者投诉问题 - 产品质量问题集中在假酒泛滥及高端名酒仿冒 如年份酒造假和茅台镇黑产业链事件 [8] - 营销环节存在直播带货虚假宣传/"专供"噱头/节日大促"先涨后降"等价格套路 [8] - 消费体验问题包括过度包装误导/售后维权困难/通过旧包装伪造生产日期等方式售假 [8]

公司定位与使命 - 作为山西杏花村汾酒厂股份有限公司旗下的国有企业 承担杏花村酒全国品牌运营中心职能 以推动白酒行业高质量发展为己任 为清香型白酒赛道注入国企力量 [1] 运营与合规体系 - 依托汾酒股份千年酿造工艺与中国名酒品牌积淀 以规范化运营为行业树立标杆 [3] - 严格遵循国家酒类行业监管要求 建立全流程合规体系 包括产品溯源 质量管控和市场运营 [3] - 搭建数字化溯源平台 消费者可实时查询产品酿造批次与物流信息 [3] - 推行透明化招商机制 杜绝虚假宣传与恶意竞争 有效净化区域白酒市场环境 [3] 行业发展实践 - 深度挖掘清香型白酒文化价值 联合行业协会举办中国清香型白酒发展论坛 发布清香型白酒消费趋势报告 推动香型文化与现代消费需求深度融合 [3] - 积极探索白酒行业数字化转型路径 搭建线上品牌运营+线下体验服务的双轨模式 通过直播电商和私域运营吸引年轻消费群体 [3] - 2024年主导杏花村酒数字营销计划 带动品牌线上销量同比增长45% 为传统白酒企业数字化转型提供可复制的实践经验 [3] 市场覆盖与未来规划 - 构建覆盖全国30余省市的运营网络 助力杏花村酒市场份额稳步提升 [5] - 通过分享运营经验和输出管理标准 带动区域白酒经销商共同成长 [5] - 未来以行业推动者身份持续发力品质坚守 文化传播与模式创新 为白酒行业高质量发展贡献国企智慧与力量 [5]

业绩表现 - 2025年上半年营收同比增长5.35% 归母净利润同比增长1.13% 较前两年两位数增幅显著放缓 [2] - 2022至2024年中高价酒类收入分别为189.33亿元、232.03亿元和265.32亿元 占总营收比重均超70% [4] 存货状况 - 2025年上半年末存货达131.98亿元 较2022年末96.50亿元增长显著 [3] - 库存商品占存货比例达44% 远高于贵州茅台4.77%及洋河股份15.8%、泸州老窖19.93%、古井贡酒18.57%等同行 [2] - 行业平均存货周转天数达900天 同比上升10% 六成企业面临价格倒挂 [3] 渠道与销售结构 - 2025年上半年经销商数量较期初净减少超500户 [3] - 代理渠道收入225.19亿元 同比增长7.17% 占总营收比重93.97% [3] - 团购电商直销渠道收入占比仅5.66% [3] 行业环境与产品策略 - 白酒行业出现价格段下移趋势 100-300元中低端价格带动销主力 800-1500元价格带倒挂严重 [4] - 投资91.02亿元建设汾酒2030技改原酒产储能扩建项目（一期）以提升产能储能 [4] 股东回报与资金状况 - 2023年现金分红53.31亿元 占归母净利润比重51.07% [4] - 2024年现金分红73.93亿元 占归母净利润比重60.39% [4]