产品产销及收入 - 新能源新材料产品生产量114.89万吨、销售量66.41万吨、收入37.54亿元[1] - 化学肥料生产量145.46万吨、销售量145.33万吨、收入18.98亿元[1] - 有机胺系列产品生产量12.61万吨、销售量13.51万吨、收入5.61亿元[1] - 醋酸及衍生品生产量35.91万吨、销售量33.72万吨、收入8.20亿元[1] 产品价格 - 尿素价格1450 - 2060元/吨，同比降低[2] - 异辛醇价格6460 - 7080元/吨，同比降低[2] - 尼龙6价格8940 - 10180元/吨，同比降低[2] - 己二酸价格6150 - 7700元/吨，同比降低[2] 原料采购价格 - 原料煤采购价格650 - 780元/吨，同比降低[3] - 苯采购价格5580 - 6950元/吨，同比降低[3]

财务表现 - 2025年第一季度营收为77.72亿元，同比下降2.59% [1] - 2025年第一季度净利润为7.07亿元，同比下降33.65% [1]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][5][59] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司营收和归母净利润同比增长，虽受行业景气低迷影响盈利能力略有下滑，但荆州基地产能释放以量补价，且降本控费成效显现；2025年煤价回落成本改善，盈利能力有望修复；伴随在建项目投产，业绩有望持续向上，看好公司长期发展 [5] 根据相关目录分别进行总结 低成本煤化领军者，股权架构保持稳定 - 公司以煤化工为核心打造一头多线柔性联产生产体系，2020年签约打造荆州现代煤化工基地，2023年底荆州一期建成投产，双基地协同发展 [9] - 公司控股股东为山东华鲁恒升集团有限公司，实际控制人为山东省国有资产监督管理委员会，截至2024年底，控股股东持股比例为31.96%，股权架构稳定 [10] 荆州基地投产达效，以量补价穿越周期 - 2024年得益于荆州基地产能释放，公司主要产品产销量显著上涨，肥料、有机胺、醋酸及衍生品、新能源新材料相关产品产量同比分别+35.5%、+9.6%、+97.3%、+9.3%，销量同比分别+44.5%、+12.6%、+116.7%、+17.1% [14] - 2024Q4公司开工负荷提升，产销环比整体向上，肥料和醋酸及衍生品环比高增，主要系荆州二期52万吨尿素、德州基地20万吨己二酸等项目投产放量所致 [14] - 2024年公司成本端承压，产品终端需求疲软且部分产品扩能，价格价差收窄；2024Q4煤价中枢环比上移，产品景气底部震荡 [19][21] - 2024年公司实现营业收入342.26亿元，同比+25.6%；归母净利润39.03亿元，同比+9.1%；Q4单季营业收入和归母净利润环比分别+10.3%、+3.5% [29] - 2024年醋酸及衍生品毛利率同比提升，其余三大板块毛利率同比下滑，公司整体毛利率和净利率分别为18.7%和12.2%，同比-2.1pct和-1.1pct；期间费用率3.8%，同比-0.01pct [34][40] 持续筑牢低成本优势，中长期发展动能充足 - 2025年以来国内煤价持续回落，烟煤一季度均价环比-3.9%，公司盈利能力有望逐步修复 [43] - 公司重视技术研发和项目管理，构建多产业链协同运营模式，拟升级气化平台项目，装置建成后有望筑牢低成本护城河 [45] - 2024年蜜胺树脂单体材料原料及产品优化提升项目、尼龙66高端新材料项目己二酸装置相继投产，酰胺原料优化升级项目等在建项目如期推进，为公司发展提供新动能 [50] - 公司坚持稳健分红政策，2024年拟向全体股东每10股派发现金红利6元，合计现金分红总额12.74亿元，占本年度归母净利润的32.6% [52] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司肥料业务营业收入分别为77.34、78.06、78.84亿元，同比+6.0%、+0.9%、+1.0%，毛利率分别为29.3%、28.2%、29.3% [54] - 预计2025 - 2027年公司有机胺业务营业收入分别为26.27、26.96、28.20亿元，同比+4.6%、+2.6%、+4.6%，毛利率分别为6.4%、5.8%、7.1% [54] - 预计2025 - 2027年公司醋酸及衍生品业务营业收入分别为42.65、44.53、45.44亿元，同比+4.8%、+4.4%、+2.0%，毛利率分别为26.2%、25.4%、25.2% [55] - 预计2025 - 2027年公司新能源新材料业务营业收入分别为190.94、208.86、214.11亿元，同比+16.2%、+9.4%、+2.5%，毛利率分别为12.9%、14.0%、16.8% [55] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为41.92、45.66、51.43亿元，同比+7.4%、+8.9%、+12.6%，对应EPS分别为1.97、2.15、2.42元 [59]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][5][59] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司作为国内煤化工领军企业，成本优势显著，伴随在建项目投产，业绩有望持续向上，看好公司长期发展 [5][59] 根据相关目录分别进行总结 低成本煤化领军者，股权架构保持稳定 - 公司以煤化工为核心，打造一头多线柔性联产生产体系，2020 年签约打造荆州现代煤化工基地，2023 年底荆州一期建成投产，双基地协同发展 [9] - 公司控股股东为山东华鲁恒升集团有限公司，截至 2024 年底持股比例 31.96%，实际控制人为山东省国有资产监督管理委员会，股权架构稳定 [10] 荆州基地投产达效，以量补价穿越周期 - 得益于荆州基地产能释放，2024 年公司主要产品产销量显著上涨，肥料、有机胺、醋酸及衍生品、新能源新材料相关产品产量同比分别+35.5%、+9.6%、+97.3%、+9.3%；销量同比分别+44.5%、+12.6%、+116.7%、+17.1% [14] - 2024 年公司原材料烟煤、纯苯、丙烯均价分别为 835、8274、6893 元/吨，同比-4.2%、+14.4%、-1.0%，煤价虽有下行但仍处偏高水平，成本端承压；产品终端需求疲软，部分产品继续扩能，供给端压力仍存，产品价格价差有所收窄 [19] - 2024 年受行业不利因素影响，公司依托荆州基地产能投产达效，以量补价穿越周期，实现营业收入 342.26 亿元，同比+25.6%；归母净利润 39.03 亿元，同比+9.1%；Q4 单季营业收入 90.46 亿元，环比+10.3%；归母净利润 8.54 亿元，环比+3.5% [28][29] - 2024 年醋酸及衍生品毛利率同比提升，其余三大板块毛利率同比下滑，肥料、有机胺、醋酸及衍生品、新能源新材料相关产品分别实现营业收入 72.97、25.11、40.70、164.33 亿元，同比+28.6%、-6.1%、+98.3%、+6.2%；分别实现毛利 21.82、1.64、11.24、21.47 亿元，同比+9.6%、-52.3%、+161.5%、-19.5%；分别实现毛利率 29.9%、6.5%、27.6%、13.1%，同比-5.2pct、-6.3pct、+6.7pct、-4.2pct [34] - 受化工行业景气低迷、产品价格价差走弱影响，公司 2024 年毛利率和净利率水平有所下滑，分别为 18.7%和 12.2%，同比-2.1pct 和-1.1pct；期间费用率 3.8%，同比-0.01pct，其中管理费用率、销售费用率、研发费用率、财务费用率分别为 1.0%、0.3%、1.9%、0.6%，同比分别-0.25pct、+0.04pct、-0.2pct、+0.4pct [40] 持续筑牢低成本优势，中长期发展动能充足 - 进入 2025 年，国内煤价持续回落，烟煤一季度均价为 807 元/吨，环比-3.9%，成本端改善下，公司盈利能力有望逐步修复 [43] - 公司重视先进技术引进、吸收及研发提升，实施项目全过程监控，打造高效精品工程，源头降低投资成本；以煤气化平台为基础，构筑一体化调控中枢；构建多产业链协同运营模式；深挖装置与系统潜力，持续节能降耗，提高资源综合利用率；统筹公用工程，强化精益管理，坚持降本控费，推动德州本部和荆州恒升“一体两翼”“双航母”发展 [45] - 2024 年公司统筹存量优化和增量升级，积极推进项目建设，蜜胺树脂单体材料原料及产品优化提升项目、尼龙 66 高端新材料项目己二酸装置相继投产，酰胺原料优化升级项目、20 万吨/年二元酸项目、BDO 和 NMP 一体化项目及其它技改在建项目如期推进，为公司后继发展提供新动能 [50] - 公司坚持稳健的分红政策，2024 年内拟向全体股东每 10 股派发现金红利 6 元，合计现金分红总额 12.74 亿元，占本年度归母净利润的 32.6% [52] 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年公司肥料业务营业收入分别为 77.34、78.06、78.84 亿元，同比+6.0%、+0.9%、+1.0%，毛利率分别为 29.3%、28.2%、29.3% [54] - 预计 2025 - 2027 年公司有机胺业务营业收入分别为 26.27、26.96、28.20 亿元，同比+4.6%、+2.6%、+4.6%，毛利率分别为 6.4%、5.8%、7.1% [54] - 预计 2025 - 2027 年公司醋酸及衍生品业务营业收入分别为 42.65、44.53、45.44 亿元，同比+4.8%、+4.4%、+2.0%，毛利率分别为 26.2%、25.4%、25.2% [55] - 预计 2025 - 2027 年公司新能源新材料业务营业收入分别为 190.94、208.86、214.11 亿元，同比+16.2%、+9.4%、+2.5%，毛利率分别为 12.9%、14.0%、16.8% [55] - 假设 2025 - 2027 年公司其他业务收入及毛利水平与 2024 年保持一致 [56] - 预计 2025 - 2027 年公司归母净利润分别为 41.92、45.66、51.43 亿元，同比+7.4%、+8.9%、+12.6%，对应 EPS 分别为 1.97、2.15、2.42 元 [59]

山东华鲁恒升化工股份有限公司 2024 年年度股东大会会议资料 山东华鲁恒升化工股份有限公司董事会 二〇二五年四月编制 华鲁恒升 山东华鲁恒升化工股份有限公司 2024 年年度股东大会会议议程 现场会议时间:2025年4月29日9时30分 投票方式：现场投票和网络投票相结合 网络投票系统：上海证券交易所股东大会网络投票系统 网络投票起止时间：自2025年4月29日至2025年4月29日 采用上海证券交易所网络投票系统，通过交易系统投票平台的投票时间为股东大 会召开当日的交易时间段，即9:15-9:25,9:30-11:30，13:00-15:00；通过互联网投票 平台的投票时间为股东大会召开当日的9:15-15:00。 现场会议地点:山东省德州市经济开发区东风东路2555号凤冠假日酒店 主持人:董事长 一、介绍出席情况并宣布现场会议正式开始 二、宣读现场会议须知 三、选举监票人、计票人 四、对大会各项议案依次进行简要陈述 | 序号 | 议案名称 | 投票股东类型 | | --- | --- | --- | | | | A 股股东 | | 非累积投票议案 | | | | 1 | 2024 年度董事会工作报告 | ...

股份回购 - 公司拟用2亿 - 3亿元自有或自筹资金回购股份用于减资[1] 股东持股 - 山东华鲁恒升集团有限公司持股636,757,580股，比例29.99%[2] - 香港中央结算有限公司持股73,366,785股，比例3.46%[2] - 全国社保基金一零六组合持股58,694,697股，比例2.76%[2] - 山东华鲁恒升集团德州热电有限责任公司持股41,901,943股，比例1.97%[2] - 中泰星元价值优选灵活配置混合型证券投资基金持股29,498,463股，比例1.39%[2] - 全国社保基金一零三组合持股28,823,414股，比例1.36%[2] - 华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数证券投资基金持股27,874,493股，比例1.31%[2] - 全国社保基金一一四组合持股21,954,992股，比例1.03%[2] - 基本养老保险基金八零七组合持股20,650,401股，比例0.97%[2]

指数表现 - 上证指数低开高走 沪深300化工指数报2022 67点 [1] - 沪深300化工指数近一个月下跌11 64% 近三个月下跌9 12% 年至今下跌8 64% [1] 指数编制规则 - 沪深300行业指数按11个一级行业 35个二级行业 90余个三级行业及200余个四级行业分类编制 [1] - 指数以2004年12月31日为基日 以1000 0点为基点 [1] - 样本每半年调整一次 分别在每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日实施 [2] 权重构成 - 前十大权重股合计占比104 07% 包括万华化学(23 47%) 盐湖股份(14 14%) 宝丰能源(7 62%) 巨化股份(7 3%) 恒力石化(7 28%) 华鲁恒升(6 99%) 龙佰集团(6 23%) 藏格矿业(6 19%) 卫星化学(6 02%) 荣盛石化(5 53%) [1] - 交易所分布为上海证券交易所57 05% 深圳证券交易所42 95% [1] 行业分布 - 其他化学原料占比38 28% 聚氨酯23 47% 钾肥20 33% 氟化工7 3% 钛白粉6 23% 有机硅4 39% [2]

股权结构 - 山东华鲁恒升集团有限公司持有公司29.99%股份[3] 回购股份 - 2025年4月18日股东提回购预案交2024年年度股东大会审议[3] - 公司拟以集中竞价交易方式回购部分股份[3] 股东大会 - 2024年年度股东大会2025年4月29日9点30分在山东德州召开[5] - 网络投票2025年4月29日，股权登记日为4月23日[2][5] - 特别决议议案为11、12号，6、12号对中小投资者单独计票[7] - 9号议案关联股东回避表决，含山东华鲁恒升集团有限公司[7] - 各议案已审议通过，决议公告登上海证券交易所网站及指定媒体[6]

公司回购与转让 - 华鲁恒升拟2亿 - 3亿元回购股份用于注销并减少注册资本，回购价不超32.38元/股 [1] - 马钢股份拟约51.39亿元向宝钢股份转让全资子公司马钢有限35.42%股权，宝钢股份拟增资38.61亿元，交易后马钢股份持股降至51% [1] 公司控制权变更与停牌 - 亚振家居控股股东筹划重大事项或致控制权变更，股票4月18日起停牌不超2天 [2] 公司业绩增长 - 圣泉集团一季度营收24.59亿元，同比增15.14%，净利润2.07亿元，同比增50.46% [3] - 中国联通2025年一季度营收1033.5亿元，同比增3.9%，归母净利润26.1亿元，同比增6.5% [4] - 九丰能源2024年营收220.47亿元，同比降17.01%，净利润16.84亿元，同比增28.93% [5] - 彤程新材2024年营收32.7亿元，同比增11.1%，净利润5.17亿元，同比增27.1% [6] - 上海凯鑫预计2025年一季度归母净利1700万 - 2150万元，同比增247.81% - 339.88% [13] - 黔源电力预计2025年一季度归母净利4972.15万 - 5376.86万元，同比增330% - 365% [14] - 天山铝业预计2025年一季度归母净利10.5亿元，同比增46% [15] - 同飞股份一季度营收5.74亿元，同比增109.02%，净利润6190.69万元，同比增1104.89% [16] - 华策影视2025年一季度营收5.86亿元，同比增231.96%，归母净利润9211.35万元，同比增206.9% [17] - 中原传媒一季度营收19.16亿元，同比增1.04%，净利润1.1亿元，同比增234.61% [17] - 福耀玻璃一季度营收99.1亿元，同比增12.16%，净利润20.3亿元，同比增46.25% [17] - 长盈精密2024年营收169.34亿元，同比增23.4%，净利润7.72亿元，同比增800.24% [17] 公司分红计划 - 九丰能源拟向全体股东每10股派现金红利8.317元（含税） [5] - 彤程新材拟向全体股东每10股派现金红利5元（含税） [6] - 长盈精密拟每10股派现金红利1.3元（含税） [17] 公司投资项目 - 益生股份拟5亿元在山西大同投建100万套父母代种鸡养殖场及配套项目 [7][8] - 华统股份拟2亿元投建华统母猪扩繁场建设项目，投产2年内年出栏仔猪达15万头 [10] - 川金诺拟19.34亿元在埃及建设磷化工项目，资金来源为自筹和贷款 [11] 公司股权及名称变更 - 金岭矿业拟预挂牌转让全资子公司金钢矿业100%股权及债权 [9] - 怡和嘉业拟变更公司名称为北京瑞迈特医疗科技股份有限公司，证券简称变更为瑞迈特 [10] 公司行政处罚 - 皇氏集团及相关当事人收到广西证监局行政处罚事先告知书，因2019 - 2022年年报未披露子公司协议事项，拟被责令改正、警告并处400万元罚款 [12]

经营业绩业绩增长 - 长盈精密2024年营业总收入169.34亿元，同比增长23.40%，净利润7.72亿元，同比增长800.24%，向全体股东每10股派发现金红利1.3元，取得多家国内外人形机器人客户定点项目 [2] - 株冶集团2025年第一季度营业收入48.03亿元，同比增长8.50%，净利润2.77亿元，同比增长74.07%，主要因贵金属增利，基本每股收益和稀释每股收益均为0.24元，同比增长84.62% [2] - 黔源电力预计2025年第一季度净利润4972.15 - 5376.86万元，同比增长330% - 365%，因来水偏多62.70%，发电量上升59.40%使发电收入及利润增加 [3] - 彤程新材2024年净利润同比增长27.10%，拟每10股派5元 [7] - 同飞股份第一季度净利润同比增长1105% [7] - 上海凯鑫一季度净利润同比预增248% - 340% [7] - 横店影视一季度净利润3.43亿元，同比增长56.77% [7] - 中原传媒一季度净利润同比增长234.61% [7] - 圣泉集团一季度净利润同比增长50.46% [7] - 福耀玻璃第一季度净利润同比增长46% [7] - 蓝思科技一季度净利润同比增长38.71% [7] - 顺丰控股3月速运物流业务收入同比增长10.61% [7] - 中国联通第一季度净利润同比增长6.5% [7] - 泰凌微2024年净利润同比增长95.71% [7] - 顺网科技2024年净利润同比增长48.6% [7] - 鼎通科技一季度净利润同比增长190.12% [7] - 华策影视第一季度净利润同比增长207% [7] 经营业绩业绩下滑 - 华电国际一季度完成上网电量480.15亿千瓦时，同比下降约8.5% [7] - 安图生物2025年净利润2.7亿元，同比下降16.76% [7] - 浙江鼎力2024年净利润同比下降12.76%，拟每10股派10元 [7] - 中微公司2024年净利润同比下降9.53%，拟10派3元 [7] - 二连板桂发祥预计一季度净利润同比下降67.91% - 62.56% [7] - 国博电子一季度净利润为5753万元，同比下降52.37% [7] 重要事项并购重组 - 宝钢股份拟51.39亿元现金收购马钢有限35.42%股权，同步38.61亿元现金增资，完成后将持有49%股权，总对价预计90亿元 [5] - 新锐股份拟5231.2469万元收购株洲韦凯19.1618%股权 [7] - 金岭矿业拟预挂牌转让金钢矿业100%股权及债权 [8] 重要事项投资合作 - 华统股份与莲花县人民政府签订投资协议，计划总投资约2亿元建设华统母猪扩繁场 [8] - 川金诺拟投资19.34亿元在埃及建设磷化工项目 [8] 重要事项其他事项 - 太龙股份向特定对象发行股票申请获中国证监会同意注册批复 [8] - 怡和嘉业证券简称拟变更为“瑞迈特” [8] 重要事项增减持/回购回购 - 三安光电收到中国工商银行湖北省分行10亿元回购专项贷款承诺函，期限三年用于回购公司股票 [2] - 华鲁恒升拟以2亿元至3亿元回购股份 [8] - 海程邦达拟以4000万元至8000万元回购股份 [8] - 九丰能源拟2亿元至3亿元回购股份并注销 [8] - 威孚高科拟1亿元 - 1.5亿元回购股份用于减少注册资本 [8] 其他 - 10天9板国芳集团股票连续三个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计达20%，属异常波动，生产经营正常，最新市盈率110.1倍，显著高于同行业水平 [3] - 芳源股份因市场环境和经营战略变化，终止不超过30亿元的“电池级碳酸锂生产及废旧磷酸铁锂电池综合利用项目”，已投资9700万元，将办理后续注销事项 [4]