公司治理 - 2025年8月12日召开第五次临时董事会会议，审议多项议案[2] - 拟增加经营范围，包括劳务和普通机械设备安装服务[2] - 拟取消监事会，由董事会审计委员会行使监事会职权[3] - 现任7名监事在相关事项通过后自动免除职务[3] - 将全面修订《公司章程》及配套附件[4] - 法定代表人辞任，将在30日内确定新的法定代表人[6] 股权结构与股本变化 - 公司成立时经批准发行普通股总数为25000万股，向发起人发行占比100%[8] - 2003年6月4日首次向社会公众发行10000万股人民币普通股，6月18日在上海证券交易所上市[5] - 2005 - 2017年期间多次实施资本公积金转增股本、增发股份、非公开发行股份等，总股本增至206434.9448万股[5][6] - 股权分置改革五家发起人股东向流通股股东支付4080万股对价[9] 股份相关规定 - 为他人取得股份提供财务资助累计总额不得超已发行股本总额的10%[9] - 因不同情形收购股份有不同的决议要求、数量限制及转让或注销时间规定[10] - 董事、高级管理人员等转让股份有时间和比例限制[11] 股东会相关 - 年度股东大会每年召开1次，应于上一会计年度结束后6个月内举行[17][18] - 多种情形需召开临时股东大会，董事会等对召开提议有反馈和通知时间要求[17][18][19][20] - 股东会普通决议和特别决议通过条件不同，部分重大事项需特别决议通过[25] 董事会相关 - 董事会由15名董事组成，每届任期三年，负责多项职权[35] - 每年至少召开两次定期会议，代表1/10以上表决权的股东等可提议召开临时会议[37] - 董事会会议作出决议须经全体董事的过半数通过[37] 独立董事相关 - 直接或间接持有公司已发行股份1%以上等相关人员不得担任独立董事[39] - 行使部分职权需全体独立董事过半数同意[40] 审计委员会相关 - 成员为5名，其中独立董事3名，每季度至少召开一次会议[41][42] - 负责审核公司财务信息及其披露等工作[41] 利润分配相关 - 提取利润的10%列入法定公积金，法定公积金累计额达注册资本50%以上可不再提取[52] - 现金股利政策目标为固定股利支付率，优先现金分红，最近三年以现金方式累计分配利润不少于最近三年年均可分配利润的30%[52] - 多种情形可不进行现金分红，调整利润分配政策议案需经出席股东大会股东所持表决权的2/3以上通过[55][57][60] 其他 - 对《公司章程》配套附件《公司股东会议事规则》《公司董事会议事规则》进行修订，股东会股东提案权所要求的持股比例由3%降低至1%[69]

股东大会信息 - 2025年第二次临时股东大会8月28日10点召开[3] - 网络投票8月28日进行[3] - 交易系统投票平台投票时间9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00[4] - 互联网投票平台投票时间9:15 - 15:00[4] 议案与公告 - 审议议案8月12日经第五次临时董事会审议通过[5] - 相关公告8月13日刊登[5] 股权与登记 - A股股票代码600409，股权登记日2025/8/21[10] - 会议登记时间8月22日9:00 - 11:00、14:00 - 16:00[12] 联系方式 - 联系电话0315 - 8519078、0315 - 8511642[12] - 传真0315 - 8511006[12]

会议决策 - 2025年第五次临时董事会会议于8月12日召开，14名董事均亲自出席[1] - 增加经营范围议案、取消监事会议案等多项议案获14票同意[1][2][3][4] 项目投资 - 精细化工一期项目总投资由196,222.42万元调减至172,165.35万元，调减24,057.07万元[5] 人员补选 - 补选张运强、张作功为第九届董事会专门委员会委员[4][5] 后续安排 - 召开2025年第二次临时股东大会议案获14票同意[6]

粘胶短纤需求分析 - 2023年及2024年粘胶短纤表观消费量分别为381万吨、409万吨，同比分别增长9.74%、7.28% [1][2] - 2025年上半年表观消费量为196万吨，同比仅下滑1.00%，显示需求韧性 [1][2] - 涡流纺技术市场份额预计从10%提升至25%，每年新增约600台设备，将带动粘胶需求增长 [2] 行业供需格局 - 2023-2024年粘胶短纤有效产能分别为507万吨、488.5万吨，产能利用率分别为77.1%、84.3% [3] - 2025年上半年名义产能516万吨，有效产能493.5万吨，产能利用率81.5% [3] - 行业CR3达69.77%，赛得利、中泰化学、三友化工分别拥有189万吨、88万吨、83万吨产能 [3] 价格与库存动态 - 截至2025年8月8日行业库存16.97万吨，仅相当于10.9天用量，处于历史低位 [4][5] - 行业开工率达85.9%，溶解浆价格下跌而粘胶价格坚挺，价差扩大 [5] - 南方大厂8月11日提价150元/吨，预计旺季需求将推动价格继续上涨 [5] 技术发展趋势 - 涡流纺技术具有流程短、速度快、智能化等优势，更适用于化学纤维 [2] - 当前短纤纺纱市场环锭纺占70%，气流纺20%，涡流纺10% [2] - 莱赛尔纤维未对粘胶形成明显替代 [2]

投资评级 - 基础化工行业投资评级为"看好"（维持）[1] 行业核心观点 - 粘胶短纤需求韧性显著：2023年表观消费量381万吨（+9.74%），2024年409万吨（+7.28%），2025年H1仅同比下滑1%至196万吨，体现关税争端下的需求稳定性[5] - 涡流纺技术驱动需求增长：当前市场份额10%，预计将提升至25%，每年新增600台设备，适配化纤特性并推动粘胶短纤需求[5] - 供需紧平衡格局持续：2023-2025年H1产能利用率分别为77 1%、84 3%、81 5%，CR3达69 77%，2022年以来无显著新增产能（仅盐城金光50万吨规划产能存不确定性）[6] - 价格上行趋势明确：2025年6月以来行业开工率85 9%、库存10 9天（历史低位），8月南方大厂提价150元/吨，叠加"金九银十"旺季及关税暂缓利好[6] 细分领域数据 需求端 - 涡流纺技术优势显著：较传统环锭纺（70%份额）具备流程短、速度快、智能化特性，适配化纤应用[5] - 替代效应有限：莱赛尔未对粘胶短纤形成明显替代[5] 供给端 - 产能集中度高：赛得利（189万吨）、中泰化学（88万吨）、三友化工（83万吨）合计占69 77%市场份额[6] - 新增产能受限：2025年名义产能516万吨，有效产能493 5万吨，盐城金光50万吨项目投产存疑[6] 价格与盈利 - 价差持续扩大：2025年主原料溶解浆价格下跌，粘胶短纤价格坚挺[6] - 历史价差对比：棉花价格自2021年H2以来持续高于粘胶短纤[11] 重点公司 - 推荐标的：三友化工（83万吨产能）[7] - 受益标的：中泰化学（88万吨产能）[7]

玻璃微珠行业概述 - 玻璃微珠是一种新型材料，由硼硅酸盐原料经高科技加工而成，粒度10-250微米，壁厚1-2微米，具有质轻、低导热、高强度和良好化学稳定性等优点 [2] - 玻璃微珠按结构和功能可分为空心玻璃微珠、实心玻璃微珠和多孔玻璃微珠 [2] - 玻璃微珠是反射材料和隔热材料的关键组成部分，广泛应用于塑料橡胶、油漆涂料、油气田开采、航空航天等领域 [10][11] 玻璃微珠行业市场规模 - 中国玻璃微珠行业市场规模从2015年的14.32亿元增长至2024年的27.67亿元，年复合增长率为7.59% [11] - 空心玻璃微珠行业市场规模从2015年的7.16亿元增长至2024年的15.22亿元，年复合增长率为8.74% [11] - 中国玻璃微珠行业产量从2015年的8.52万吨增长至2024年的17.03万吨，年复合增长率为8% [10] - 玻璃微珠需求量从2015年的10.16万吨增长至2024年的20.17万吨，年复合增长率为7.92% [10] 空心玻璃微珠发展现状 - 空心玻璃微珠产量从2015年的2.13万吨增长至2024年的5.11万吨，年复合增长率为10.21% [10] - 空心玻璃微珠需求量从2015年的2.54万吨增长至2024年的6.05万吨，年复合增长率为10.12% [10] - 空心玻璃微珠的工业化生产始于20世纪50年代美国的3M公司，国内研发起步较晚，90年代才有少数企业尝试引进相关生产技术 [10] 玻璃微珠行业产业链 - 产业链上游主要包括石英砂、石灰石、长石、纯碱等无机矿物，上游行业发展直接影响玻璃微珠原料的供给数量和质量 [3] - 产业链中游为玻璃微珠的生产制造 [3] - 产业链下游应用领域包括反光材料、涂料、陶瓷、橡胶、塑料、过滤材料、油气开采、航空航天等 [3] 上游原材料石英砂 - 中国石英砂产量从2017年的7786万吨增长至2024年的10438万吨，年复合增长率为4.28% [6] - 石英砂是玻璃微珠的原材料之一，主要成分是二氧化硅，在玻璃微珠生产中起提供硅源的作用 [6] 下游应用反光材料 - 中国反光材料行业市场规模从2017年的73亿元增长至2024年的116.8亿元，年复合增长率为6.94% [7] - 玻璃微珠构成的反光材料在道路交通安全领域发挥重要作用，应用于各类道路标线系统和交通标志牌的反光装置 [7] 玻璃微珠行业企业格局 - 全球主要参与者集中在发达国家，美国企业占据重要地位，包括3M公司、Swarco、Potters Industries等 [14] - 德国以Sigmund Lindner为代表，日本Tosoh公司凭借高质量产品在行业中具有显著影响力 [14] - 中国已涌现出中钢矿院、万达玻璃微珠、朗圣凯博、远征微珠、海诺科技、中科华星等代表性企业 [14][17] 重点企业分析 - 山西海诺科技股份有限公司成立于2011年，注册资本4731万元，设计年产能达2.5万吨，是华北地区领先的高性能空心玻璃微珠生产基地 [18] - 中科华星新材料有限公司由中国科学院理化技术研究所和江苏华星重工机械有限公司联手共建，专业从事高性能空心玻璃微珠研发及生产 [20][21] - 郑州圣莱特空心微珠新材料有限公司是国家高新技术企业，国家级专精特新"小巨人"企业，拥有专利技术40余项 [17] 玻璃微珠行业发展趋势 - 高端化：重点突破高折射率、高耐磨性及高纯度玻璃微珠的制备技术，满足航空航天、精密光学、5G通信等高端产业需求 [23] - 多元化：向新能源领域（锂电池隔膜涂层、光伏材料）、生物医药（药物缓释载体、检测标记）、电子封装（高频基板填料）等方向发展 [24] - 绿色化：优化生产工艺，降低能耗，探索废玻璃回收再利用技术，开发生物可降解玻璃微珠和低重金属含量的环保型产品 [25]

行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为"看好"（维持）[1] 核心观点 - 草甘膦市场供应减少，价格重心小幅上移，95%草甘膦原粉市场均价为26399元/吨，较上周价格上涨98元/吨，涨幅0.37%[4] - 草铵膦市场现货偏紧，价格小幅上涨，95%草铵膦原粉主流成交参考4.45万元/吨，较8月5日上涨0.03万元/吨，涨幅0.68%[4] - 橡胶助剂行业倡议抵制"内卷式"竞争，实现行业良性发展[5] - 美国对印度加征关税或利好国内纺服出口及化纤行业[4] 化工行情跟踪 - 本周化工行业指数报3814.15点，较上周五上涨2.33%，跑赢沪深300指数1.1%[17] - CCPI（中国化工产品价格指数）报4059点，较上周五下跌0.69%[17] - 本周化工板块的545只个股中，有418只周度上涨（占比76.7%）[17] 产品价格变化 - 近7日跟踪的226种化工产品中，有54种产品价格较上周上涨，有104种下跌[18] - 7日涨幅前十名的产品：液氯（14.98%）、焦炭（4.57%）、代森锰锌（4.00%）、炼焦煤（3.55%）、苯胺（2.82%）[75] - 7日跌幅前十名的产品：布伦特（-8.41%）、WTI（-7.77%）、叶酸（-6.00%）、丙烯酸（-5.51%）、维生素D3（-5.41%）[76] 重点产品跟踪 - 涤纶长丝POY市场均价为6739.29元/吨，较上周均价上涨25元/吨[35] - 粘胶短纤市场均价为12,850元/吨，较上周同期价格持平[39] - 国内尿素市场均价1780元/吨，较上周四上涨11元/吨，涨幅0.62%[52] - 氯化钾市场均价3277元/吨，环比上周上涨42元/吨，涨幅1.3%[56] 推荐及受益标的 - 化工龙头白马：万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化等[6] - 氟化工：金石资源、巨化股份、三美股份等[6] - 化纤行业：新凤鸣、桐昆股份、华峰化学等[6] - 农化&磷化工：兴发集团、利民股份、云图控股等[6]

公司高端电子化学品项目 - 公司高端电子化学品产业园一期项目于2024年建成试产 重点生产电子级氯化氢2500吨/年 氨气6000吨/年 硫酸15000吨/年等超净高纯试剂 [2] - 项目产品包括电子级氯化氢 氨气 氨水 硫酸 异丙醇 均属于超净高纯试剂 [2] - 产品下游主要应用于集成电路 显示面板 光伏等行业的刻蚀 抛光 干燥 清洗等工序 并非直接用于合成光刻胶的原料 [2] 产品应用领域 - 超净高纯试剂主要服务于集成电路 显示面板 光伏三大行业 [2] - 产品具体应用于刻蚀 抛光 干燥 清洗等半导体制造关键工序 [2] - 公司明确表示这些产品不属于光刻胶直接合成原料 澄清了投资者关于光刻胶配套材料的误解 [2]

报告行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为增持（维持）[5] 报告的核心观点 - 石化化工稳增长工作方案有望出台，化工行业供给侧改革有望深化，“反内卷”政策即将出台，老旧产能退出驱动化工行业格局向好，相关龙头有望持续受益[1][21] - 《价格法》即将修订，监管机构将加大对非理性价格战的治理力度，构筑更全面的市场监管体系，助力行业“反内卷”[22] - 关注炼油、PTA/PX、化肥、颜料染料、有机硅/工业硅、纯碱、氯碱/PVC等子行业的供给侧改革与老旧产能改造淘汰情况[1][21] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 化工板块股票市场行情表现 - 过去5个交易日，沪深两市大部分板块呈现涨势，中信基础化工板块涨跌幅为+3.7%，位居所有板块第7位[9] - 基础化工行业各子板块大部分呈现涨势，涨跌幅前五位为纯碱（+12.5%）、民爆用品（+10.7%）、氮肥（+7.0%）、改性塑料（+6.2%）、有机硅（+6.1%）；后五位为其他塑料制品（-0.5%）、涤纶（-0.4%）、膜材料（+0.5%）、橡胶制品（+0.6%）、氟化工（+1.1%）[11] - 过去5个交易日，基础化工板块涨幅居前的个股有上纬新材（+97.37%）、保利联合（+52.73%）等；跌幅居前的个股有海星股份（-19.04%）、大东南（-9.90%）等[15][17] 重点产品价格跟踪 - 近一周涨幅靠前的品种有有机硅DMC（+13.26%）、合成氨:河北地区（+11.00%）等[18] - 近一周跌幅靠前的品种有DMF:华东地区（-7.83%）、丙烯酸:浙江卫星（-6.94%）等[19] 本周重点跟踪——化工“反内卷”与供给侧改革 - 石化化工稳增长工作方案有望出台，老旧装置摸底评估工作展开，“反内卷”政策即将出台，相关子行业供给侧改革与老旧产能改造淘汰情况值得关注[21] - 《价格法》即将修订，将加大对非理性价格战的治理力度，构筑更全面的市场监管体系，助力行业“反内卷”[22] - 炼油产能严控叠加山东地炼开工率走低，主营炼厂效益有望改善，中国石油、中国石化加速推进油转化、油转特，提升炼化板块竞争力[24][25] - 2025年我国尿素新增产能约占当前总产能的6.5%，未来新增供给量较低，供给侧改革推动行业景气度改善[26] - 雅鲁藏布江下游水电工程开工，有望提振基建需求，纯碱、PVC等有望受益，“反内卷”政策推动供给侧改革，提升行业集中度[27][28] 子行业动态跟踪 - 化纤板块本周涤纶长丝市场价格震荡上涨，但均价较上周下跌，下游需求无实质性改善[30] - 聚氨酯板块本周国内聚合MDI市场先涨后跌，终端及下游跟进放缓，业者出货压力增加[30] - 钛白粉板块淡季市场需求薄弱，但“反内卷”背景下，下游涂料行业景气度上行有望提振钛白粉景气度[30] - 化肥板块本周国内复合肥市场观望心态主导，秋季备肥推进不温不火，市场走货难有明显改观[30] - 维生素板块本周维生素A、E市场低价小幅上移，D3市场价格大幅上涨，B6市场价格回落，叶酸、K3市场价格下滑[31] - 氨基酸板块本周98.5%赖氨酸市场购销清淡，价格暗降，行业库存高位，工厂销售压力大[31] - 制冷剂板块本周市场平稳过渡，短期看涨信心不减，供给刚性收缩，行业集中度提升[31] - 有机硅板块本周市场再度迎来涨价行情，报价区间攀升至12300 - 12500元/吨[32] 重点化工产品价格及价差走势 - 报告展示了化肥和农药、氯碱、聚氨酯、C1 - C4部分品种、橡胶、化纤和工程塑料、氟硅、氨基酸&维生素、锂电材料、其它等重点化工产品的价格及价差走势相关图表[33][56][58] 投资建议 - 重点关注炼油、化肥、颜料染料等子行业的供给侧改革前景，相关龙头有望持续受益[4] - 建议关注炼化、化肥、颜料染料、氯碱/PVC、有机硅/工业硅、纯碱等行业的相关企业[4]

市场表现 - 纯碱期货主力合约连续5个交易日收红，7月25日单日涨幅达5.57%，本周累计涨幅17.46% [1][3] - 纯碱上市公司股价大涨，包括博源化工（000683SZ）、双环科技（000707SZ）、三友化工（600409SH）、中盐化工（600328SH）等 [1] - 锰硅、碳酸锂、焦炭、硅铁等期货主力合约7月25日均报出涨停，大宗商品市场情绪高涨 [3] 上涨原因 - 煤炭作为大宗商品成本基石，焦煤期货大涨带动商品成本上移和市场情绪发酵 [1] - 股期联动效应显著，期货价格上涨带动相关上市公司利润恢复 [8] - 纯碱企业通过期货套保锁定利润，现货价格按盘面执行后企业亏损状态缓解（每吨亏损从约200元转为盈亏平衡） [8] 行业供需 - 2024年纯碱行业产能扩张、需求回落导致库存积压，重碱主流终端均价1953元/吨同比下跌29.6% [4] - 2025年上半年新增产能240万吨，总产能达4078万吨，需求增速下降导致库存升至历史高位 [4] - 2025-2026年规划新增产能868万吨，占2024年总产能20%，行业集中度有望提升 [6] - 卓创资讯预计下半年新增产能280万吨，全年需求不超过3500万吨，供需矛盾突出 [8] 政策影响 - "反内卷"政策频出，包括治理低价无序竞争、推动落后产能退出及十大重点行业稳增长方案 [2] - 《价格法修正草案》征求意见，明确不正当价格行为认定标准，强化行业规范 [2] - 纯碱行业供给侧改革预期增强，可能通过淘汰落后产能和出口调节供需 [4] - 2010年《纯碱行业准入条件》曾因环保压力关停部分产能，但2020年废止 [5] 企业业绩 - 2025年上半年纯碱价格持续下跌，期货价从1640元/吨跌至1170元/吨（跌幅28.6%），现货重碱均价从1600元/吨降至1420元/吨（跌幅12%） [7] - 中盐化工上半年营收59.98亿元同比下降5.76%，净利润5271.55万元同比下降88.04% [7] - 山东海化预计上半年净利润亏损2.1亿至2.9亿元，主因纯碱销价及销量同比大幅下降 [7]